（金融学专业论文）金融控股公司内部风险控制研究.pdf

河南大学硕士研究生学位论文 摘要 2 0 世纪中后期，在经济和金融全球化、信息革命、金融创新等诸多因素的推 动下，在金融自由化和金融深化浪潮的推动下，金融控股公司这一新型的金融创 新组织模式开始在全球范围内快速发展。目前，在我国金融业虽然实行严格的“分 业经营、分业监管模式，但是经过3 0 多年经济的高速发展，为了适应经济发展 的需求和应对日益激烈的国际竞争，一部分商业银行、大型券商、保险集团和部 分大型集团公司的财务公司等逐渐的发展成为了金融控股集团公司或者“准”金 融控股集团公司。可以肯定的是，金融控股公司模式是由分业经营转向混业经营 的有效组织模式。 金融控股集团公司通过一系列的契约把各类相关利益主体组织起来，实现了 母公司、子公司和孙公司之间的有效股权控制，通过集团内部的资源整合、整体 规划和战略经营，大量的节省了运营成本，在竞争激烈的金融行业内保证了自身 利益的最大化目标。金融控股公司整体表现出来的规模经济效应、范围经济效应 和经营协同效应适应了经济发展和金融发展的需要，但是，金融控股公司除了要 面对一般独立的金融机构所面临的一般性风险外，还要对其的特殊风险进行有效 控制。一般性风险包括市场风险、操作风险、经营决策风险和资本充足率风险等， 特殊风险包括有信息不对称引起的道德风险、不透明风险和风险传递风险、利益 冲突风险等，通过对金融控股公司的风险尤其是其特殊风险的分析，构建金融控 股公司内部风险控制指标，建立内部风险风险预警控制模型，设计起金融控股公 司的内部风险控制系统，并以中信集团为例进行了实证分析。 关键词：金融控股公司；内部风险控制；风险控制预警模型 金融控股公司内部风险控制研究 a b s t r a c t d u r i n gt h el a t e ro f2 0 mc e n t u r y ，an e wk i n do ff i n a n c i a li 仰o v a t i o no r g a n i z a t i o n m o d e ，f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n vw h i c hw a sp r o m o t e db ym a n yf a c t o r ss u c ha s ，t h e e c o n o m i ca n df i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n ，i n f o h n a t i o nr e v o l u t i o n ，e s p e c i a l l yt h ew a v i n go f f l n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o na n df i n a n c i a ld e e p e n i n gw a v e ，d e v e l o p e dr a p i d l ya l lo v e rt h e w o r l d r e c e n t l y ， i nc h i n at h em o d eo f 矗n a n c i a li n d u s t r yw h i c hi sv e ws t r i c ti s “仃a n s f 0 n n i n g 靠o ms e p a r a t i n g o d e r a t i o nt om u l t i o p e r a t i o n ”b u ta r e rm o r et h a n t l l i r t yy e 踟sh i g l ls p e e dd e v e l o p m e n t s o m ec o m m e r c i a lb a n k s ，b r o k e r s ，i n s u r a n c e 铲o u p sa 1 1 ds o m ef i n a n c i a lc o m p a n i e so ft h el a 略e s c a l eg r o u pc o m p 锄i e sb e c 锄e f i n a n c i a lh o l d i n 2c o m p a n yo rq u a s if i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y h e r ei ti sc e n a i nt h a t f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yi sak i n do fe f f e c t i v eo r 2 a n i z a t i o nm o d et h a th e l p s d e c e n 仃a l i z e dm 锄a g e m e n tt r a n s f o r r n i n gi n t om i x e d b u s i n e s sm a n a g e m e n t t h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p 锄ym a n a g e dt oo r g a n i z ev a r i o u ss t a k e h o l d e r st o g e t h e r b yas e r i e so fc o n t r a c t s ，w h i c hr e a l i z e dt h ee a e c t i v ec o n t r o lb e t 、 r e e np a r e n tc o m p a n v s u b s i d i a r i e sa n ds u nc o m p 锄i e s i ts a v e dal a r g en u m b e ro fo p e r a t i o nc o s ta r e rt h e g r o u p si n t e m a lr e s o u r c e sc o n f o n n i 劬o v e r a up l a n n i n g 锄ds t r a t e g ym a i l a g e m e n t ， w h i c hr e a l i z e dt h ec o m p 锄y so w nm a x i m u mi n t e r e s t sd u r i n 2t i l es e r i o u sc o m p e t i t i o n i nm ef i n a n c i a ls e c t o r t h ed i s p i a y m e n t so ft h ef i n a n c i a ih o i d i n gc o m p a n y ，s u c h 硒 e c o n o m i c so fs c a l ee f f - e c t s ，e c o n o m i c so fs c o p ee a e c t sa n do p e r a t i n gf i tt h en e e d so f t h ed e v e l o p m e n to fe c o n o m y 锄df i n 锄c e m e a n w h i l e ，t h e6 n a n c i a lh o l d i n 2c o m p a n y n o to n l yh a st of a c et h eg e n e r a lr i s k st h a to t h e ri n d e p e n d e n tf i n a n c i a l i n s t i t u t i o n sa r e f a c i ng ，b u ta l s oh a st of a c et 1 1 es p e c i a ir i s k si nt h i sm o d ea n db ea b l et oc o n t r o lt h e r i s k s t h e g e n e r a lr i s k si 1 1 c l u d i n gm a r k e tr i s k ，o p e r a t i o n a lr i s k ，m a n a 2 e m e n t d e c i s i o n - 1 m a k i n gr i s k ，r i s ko fc a p i t a l - a d e q u a c yr a d i o ，a n ds oo n t h es p e c i a ir i s k s i l l c l u d i n gm o r a lr i s kw h i c hc a u s e db yi n f o m a t i o na s y r n m e t r y ，o p a q u er i s k r i s k 仃a n s f e r e n c e ，i n t e r e s tc o n n i c t s ，孤ds oo n i i lt h i sp a p e r ，t h ea u t h o rt a l ( ec i t l cg r o u p a s a ne x 锄p l ea n a l y s e st h er i s k s ，e s p e c i a l l yt h es p e c i a lr i s k st h ef i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n yf a c i n g 孤ds u g g e s tt h ec 伽1 p a n ye s t a b l i s hi n t e m a lr i s k - c o n 臼o l i n d i c a t o r ，t h e i n t e m a lr i s k w a m i n gm o d ea n dt h ei n t e m a lr i s k c o n 仃o ls v s t e m k e y w o r d s ： t i l ef i n a i l c i a lh o l d i n gc o m p a n y ，1 1 1 ec o n 们lo fi n t e m a lr i s k ，t h e f i n a n c i a lm o d e io fi n t e m a lr i s k i i 关于学位论文独立完成和内容创新的声明 本人向河南大学提出硕士学位中请。本人郑重声明：所呈交的学位论文是 本人在导师的指导下独立完成的，对所研究的课题有新的见解。据我所知，除 文中特别加以说明、标注和致谢的地方外，论文中不包括其他人已经发表或撰 写过酌研究成果，也不包括其他人为获得任何教育、科研机构的学位或证书而 使用过的材料。与我一同工作的同事对本研究所做的任何贡献均已在论文中作 了明确的说明并表示了谢意。 学位中请人( 学位论文作者 釜名：拯箜量 2 qf o 年暑a6b 关于学位论文著作权使用授权书 本人经河南大学审核批准授子硕士学住。作为学位论文的作者，本人完全 了解并同意河南大学有关保留、使用学位论文的要求，即河南大学有权向国家 图书馆、科研信息机构、数据收集机构和本校图书馆等提供学位论文( 纸质文 本和电子文本) 瞄供公众检索、奎阅。本人授权河南大学出于宣扬、展览学校 学术发展和进行学术交流等目的，可以采取影印、缩印、扫描和拷贝等复制手 段保存、汇编学位论文( 纸质文本和电子文本) 。 ( 涉及保密内容的学位论文在解密后适用本授权书) 学住获得者( 学位论文作者) 签名：丞堡星 2 0 佑年6 月，目 学位论文指导教师签名：墨坠亟堑# 2 0 d 年石月，细 河南大学硕士研究生学位论文 1 1 选题背景及意义 1 1 1 选题背景 第一章绪论 2 0 世纪中后期，在经济和金融全球化、信息革命、金融创新等诸多因素的推 动下，特别是金融自由化和金融深化的浪潮的助推作用，金融控股公司这一新型 的金融创新微观组织模式开始在发达经济体出现并迅速发展起来。金融控股公司 通过一系列的契约把各类相关利益主体组织起来，实现了母公司、子公司甚至是 和孙公司之间有效的股权控制，通过集团内部的资源整合、整体规划和战略经营， 降低了运营成本，努力实现在竞争激烈的金融行业内利益最大化的目标。金融控 股公司通过整合集团内部的金融资源从而体现出来的规模经济效应、范围经济效 应和经营协同效应适应了经济快速发展尤其是金融业自由化发展的需要，美国花 旗集团、英国汇丰控股、德国德意志银行、日本瑞穗金融、中国中信集团和台湾 富邦金融控股等等一大批在世界范围内影响深远的金融控股集团公司是其中的代 表性企业。他们能够为客户提供全面的“一站式”的金融服务，最大化的满足了 客户的金融需求，同时，也提升了集团公司的整体竞争力。 目前，在我国金融业虽然实行严格的“分业经营、分业监管 模式，但是经 过3 0 多年经济的高速发展，为了适应经济发展的需求和面对加入w t o 后日益激 烈的国际金融同业的竞争，一部分商业银行、大型证券公司、保险集团和部分大 型集团公司的财务公司等逐渐的发展成为了金融控股集团公司或者“准 金融控 股集团公司。可以肯定的是，金融控股公司模式是由分业经营转向混业经营的有 效组织模式，金融控股公司在我国处于发展的初期阶段，他们中的主要代表有： 中信集团、平安集团、光大集团、中国银行、工商银行等。而且，金融控股公司 作为创新性的融资平台也越来越受到地方政府的青睐，地方政府也纷纷扶持本地 金融控股公司内部风险控制研究 有能力的企业组建金融控股公司，例如上海国际集团。中共中央在十一五规划 建议中提出的在金融业中稳步推进综合经营试点的出台，为金融控股公司在我 国的发展提供了强有力的支撑，可以预见，金融控股公司这一模式必将成为我国 金融机构由分业经营转向混业经营的重要微观组织模式。 表1 1 各国金融混业经营规定概览 国 银行从事投行业务银行从事保险业务银行从事实业投资 家 条件性允许( 银行从事证券业务条件性允许( 保险承销条件性允许( 通过银行控股 美 必须通过银行控股公司下的非和销售业务要通过金融公司，允许持有5 的投票 银行机构，或者金融控股公司下控股公司的非银行机权，但如果银行控股公司转 国 的非银行机构，或者国民银行下构，国民银行不能从事变为金融控股公司时，资本 的财务附属机构) 该业务)需要商业规则限制) 英允许，一般鼓励子公司从事该业 允许，通过子公司参与允许，但要接受监管 国务 德允许，只能通过子公司 条件性允许( 单个投资应控 国 允许制在银行资本的1 5 以内， 参与 总额限制在6 0 以内) 日 条件性允许( 银行可以直接从事 允许从业部分业务( 与 国债销售、投资信托等业务，其 房贷有关的保险业务，条件性允许( 限制在资本额 本且只能通过子公司参 的5 以内) 他业务要通过子公司才能参与) 与) 条件性允许( 一般限制在资 新条件性允许( 在m a s本额的2 以内，利益超过 加 条件性允许( 在m a s 批准下， 银行可以参股券商) 批准下，本地银行可以1 0 的，或对资产管理产生重 坡控股保险子公司)大影响的要获得批准才可以 开展) 中 不允许不允许不允许 国 资料来源： i i l s t i t u d eo fl i l t e m a t i o n a l b a n k e r s ，r e g u l a t o 巧锄dm a r k e t d e v e l o p n e n t sg l o b a ls u r v e y ，2 0 0 2 ，s e p t ，n e 、v y o k 以银行为代表的大量的金融机构是公认的“高风险性 组织结构，金融体系 2 河南大学硕士研究生学位论文 本身也具有“脆弱性 。费舍尔( f i s h e r ，1 9 3 3 ) 和凯恩斯( k e y e n ，1 9 3 6 ) 通过对发 生在美国3 0 年代的经济大萧条首次提出了金融脆弱性的观点，他们认为，金融体 系的脆弱性主要体现在金融体系收到强烈的外部冲击时，在其自身的自平衡能力 较差的情况下，金融体系将沿着某一方向持续、惯性的单边恶化，直至演化为金 融危机，进而发展成为影响广泛的经济危机。银行的挤兑现象和由此带来的“多 米诺骨牌”效应就是金融脆弱性的最好注脚。 金融控股公司在取得了特有的高效率和较大的竞争优势的同时，金融控股公 司中内部存在的大量关联交易、信息不对称、高财务杠杆和内部传染性风险等问 题带来的金融风险在此次国际金融危机中也暴露的淋漓尽致，这类金融风险的复 杂程度超过了金融业中任何一个独立的金融实体的风险。此次金融危机发展过程 中，金融业讨论最多的话题就是金融控股公司如何对自身的风险进行有效的管理 和监管当局如何对金融控股公司进行有效的监管，这两个问题也是金融体系稳定 和金融健康发展的核心问题。 综上所述，对金融控股公司的内部风险进行详尽的分析，研究风险的生成机 理，研究金融控股公司的公司治理架构，研究金融控股公司的内部风险控制指标 体系并建立内部风险的控制预警模型以及研究金融控股公司的有效监管等问题具 有较大的理论意义和现实意义。 1 1 2 选题意义 金融控股公司组织机构复杂，业务繁多，本文从金融控股公司的公司治理架 构、内部风险控制指标体系和内部风险狱警控制模型等角度出发，对金融控股公 司的内部风险控制问题进行研究。研究内容主要包括风险的生成机理与类型、风 险的内部控制制度和内部风险控制指标和风险预警控制模型。这些研究工作有助 于解决金融危机过后如何更好的发展金融控股公司，有效控制金融控股公司的风 险。进而有助于整体金融业的竞争力的提高和金融业的健康稳定。 本文的理论意义在于在全面分析金融控股公司的风险生成机理、金融控股公 金融控股公司内部风险控制研究 司的风险内部控制制度的基础上，提出金融控股公司的内部风险控制指标和内部 风险预警控制模型。 1 2 文献综述 1 9 3 3 年，美国通过了格拉斯斯蒂格尔法案，确立了美国金融业分业经 营的制度，直至1 9 9 9 年1 1 月通过金融服务现代化法案，金融业又从新走向 混业经营。同时，德国金融业一直坚持全功能银行的金融制度，而我国的金融业 则实行“分业经营、分业监管”的原则。围绕金融业的分业经营和混业经营，国 内外众多学者的观点主要有： 1 2 1 金融控股公司分散风险论 金融控股集团公司主要是再同一控制权下，同时从事银行、证券、保险、信 托、金融租赁等业务中的两项以上业务的经营。这个特点就决定了金融控股公司 可以把现金流相关性为负或相关性小于0 3 的不同部门的金融业务，经过有效的 整合，实现风险业务的有效对冲，从而降低营运成本，减少风险，最终实现收益 固定下的风险最小化或者风险既定下的收益最大化。 j o l l i l s o n & m e i n t e “1 9 7 4 ) 利用投资组合原理分析了银行控股公司介入非银行活 动能否获得资产分散( d i v e r s i f l c a t i o n ) 的效果。研究结果发现，这种介入确实能实 现风险分散的目标。s t o v e r ( 1 9 8 2 ) 对银行控股公司兼营其他金融业务对银行控股公 司的市场价值进行了研究，在运用财富极大化模型分析后，得出结论：银行控股 公司从事其他金融业务可以提高公司的整体市场价值，而市场价值决定了银行控 股公司可以有较高的应对风险的能力。从而可以降低倒闭的风险。w a l l 和e i s e n b e i s ( 1 9 8 4 ) 的实证研究表明，在1 9 7 0 1 9 8 0 年期间，美国的银行业务收入与证券经 纪佣金收入之间具有一定的负相关关系，而一家金融机构如果同时从事两种业务 对于公司整体的经营风险有明显的改善。b e n s t o n ( 1 9 8 9 ) 认为商业银行业务与投资 银行业务产生的现金流相对稳定，两者混合在一起的收益会比两者单独经营之和 4 河南大学硕士研究生学位论文 更高，但总体风险并不会明显增加。b o y d ，g r a h 锄& h e v i t t ( 1 9 9 3 ) 对美国银行控股 公司参与保险业务和证券业务的研究则表明，银行控股公司参与保险业务可以有 效分散风险，而参与证券业务则会增加风险。s a u n d e r & w a l t e “1 9 9 4 ) 对银行、保险 和证券业务以及他们的组合进行了风险模拟，结果显示，各种业务的组合可以产 生更加稳定的利润，同时可以降低经营风险。b a n h ，c a p r i o & l e v i n e ( 1 9 9 8 ) 利用比 较研究的方法对不同国家的商业银行从事证券等其他金融业务的风险进行了研 究，研究表明：那些严格限制了商业银行从事证券等其他金融业务的国家发生银 行危机的可能性要高于那些允许商业银行从事证券等其他金融业务的国家，从而 可以到处结论：金融控股公司能够在一定程度上降低金融系统的风险。k w 锄 ( 1 9 9 7 ) 的研究则表明美国的银行控股公司可以通过从事证券业务获得额外的风 险分散收益，同时，银行控股公司本身和其他的附属机构的收益相关度比较低。 b e r g e ( 1 9 9 9 ) 的研究则表明，银行对于证券等行业的并购有助于增加其收益，而 且这种集中和合并改善了公司整体的风险管理水平，有助于发现整个公司的总体 风险，从而通过改善内部管理有效控制风险。s 锄t 锄e r o 和e c k i e s ( 2 0 0 0 ) 通过 研究指出，金融控股公司可以在遇到金融危机的时候通过风险业务的转移，把风 险业务单元隐匿在其他不受监管的机构，从而规避监管当局的监管。1 c h a r l e s v ：t r a p p e y ，t s u i y i is h i h ，a m yj c t r 印p e y ( 2 0 0 7 ) 在j o h a n s o n 和v a h l n e 给出的投 资决策模型的基础上，发展出了金融控股公司的国际投资决策模型。同时，他们 认为在投资模型下进行的国际投资能够有助于金融控股公司合理的控制经营风 险。2 在金融自由化浪潮和金融深化的推动下，众多的银行、证券公司和保险公司 面临的竞争也同趋激烈，各金融机构为了在激烈的竞争中保证自己的地位，纷纷 寻求并购，或开展其他相关性较低的业务，期望降低经营风险，增加自身的竞争 力。金融控股公司的风险分散理论为金融机构的兼并提供了强大的理论基础。当 然，也有学者给出了不同的见解，n o y d g r a h 锄( 1 9 8 6 ) 通过对美国银行1 9 7 1 年 1 这是不道德的行为，同时，也为改革我们的j 监管安全网提供一个由头。 2 注：由于众多学者都认为金融控股公司能够降低风险，金融控股公叫在2 0 世纪后期迅猛发展。 5 金融控股公司内部风险控制研究 至1 9 8 3 的收益分析发现，银行活动与保险、证券和信托业务之间风险预与报酬的 相关性很低。银行控股公司介入非银行业务的程度还受到监管法律环境的制约， 在监管法律环境宽松时期，银行控股公司介入非银行活动的风险较高，反之，则 较低。a p i l a d o ，g a l l o & l o c k w o o d ( 19 9 3 ) 通过对19 8 7 年美国联邦理事会扩大了商 业银行的证券承销能力的研究发现，扩大商业银行的证券承销能力并不能有效的 降低风险，也没有明显的改善商业银行的盈利能力。 1 2 2 金融控股公司的效率规模经济效应、范围经济效应和经 营协同效应 金融机构是一个经营风险的微观经济组织，其经营的首要目标就是要努力使 自身突破技术约束，努力消除信息不对称，在有效的控制经营风险的同时，扩大 业务规模，增强竞争力。金融控股公司的组织模式成为了众多商业银行、证券公 司、保险公司发展过程中追求规模经济效应、范围经济效应和经营协同效应的最 优模式。大量学者对此进行了深入的研究。 s h a 毹“1 9 8 8 ) 对美国前1 0 0 强大银行的经济分析表明：6 0 0 亿美元的资产规模 能够使银行达到规模经济。h u n t e r ，t i m m e 锄dy 抽g ( 1 9 9 0 ) 研究表明：2 0 0 一6 0 0 亿美元的规模范围内存在着规模经济。s a u n d e 啪d & w a l t e “1 9 9 4 ) 对全球前2 0 0 家 大银行的比较分析认为：资产在2 5 0 亿美元水平上的银行可以达到最优规模经济。 r u d i d e rv e n n e “1 9 9 8 ) 的研究根据从事的业务范围、多元化程度和集团化程度 等多个角度，将欧洲的商业银行分为多元化银行、金融集团和全能银行，通过研 究1 9 9 5 1 9 9 6 的数据，以成本、市场结构等因素对利润进行的回归分析得出以下 结论：首先，传统的商业银行在非传统业务中不能实现规模经济优势，但在传统 的银行业务中也没有劣势；其次，全能银行通过利用自身的比较信息优势可以实 现操作效率的有效提高；第三，金融集团通过业务的多元化可以实现一定的规模 经济优势；最后，金融集团的合规经营和发展对于金融体系的效率提高是有益的。 l a n g 锄dw e l z e l ( 1 9 9 6 ) 的研究发现，一些规模较小的合作型金融机构的范围经济要 6 河南大学硕士研究生学位论文 比德国的全能银行的范围经济效率明显。b e v e r l yh i n l e ( 2 0 0 4 ) 研究了金融控股 公司的股票交易和公司财务表现之间的联系，他认为，如果公司的股票交易比较 活跃，尤其是大宗交易比较多的情况下，公司的利润率就会相应提高，并且在连 续的财务年度中能够保持一个较低的呆账率。b e 唱e r 和h u m p h r e y ( 1 9 9 7 ) 的研究建 立在2 1 个不同的国家的数据，数据来源自不同的时期和不同的金融机构，进行了 有关银行效率的1 3 0 项研究。研究表明，银行业务的平均低效率程度大致占到总 成本的2 0 2 5 。m i c h a e lk f u n g ( 2 0 0 6 ) 的研究认为，稳定的收益有助于改善 金融控股公司的x 效率问题，金融控股公司在规模经济方面不宜过度追求大的规 模。w e n c h u 锄h u ，m e i c h il a i ，h a 0 c h e nh u 锄g ( 2 0 0 9 ) 用d e a 方法测算了台 湾地区1 4 家金融控股公司的部门有效性。并给出了1 4 家金融控股公司在c c r ， b c c ，b i l a t e r a l ，s l a c k b a s e dm e a s u r e 和f d h 模型下的测算数据。结果表明金融控 股公司的经营效率要比传统的单纯银行业务要高。3 1 2 3 金融控股公司的风险管理 金融机构的高风险性是一个共识，因此，对于金融机构尤其是金融控股公司 出现后，对于金融机构和金融控股公司内部进行的风险管理一直都在发展，风险 管理技术也不断的改进，比如v a r 法等。学者们的观点主要有： b r e w e r ( 1 9 9 0 ，1 9 8 9 ) 对美国的银行控股公司从事的非银行业务与银行控股公 司的风险进行了研究。1 9 8 9 年，b r e w e r 在他的研究中分析了银行控股公司的非 银行业务的投资状况，研究发现，从事较多非银行业务的银行控股公司的风险相 对较小。1 9 9 0 年，b r e w e r 研究了非银行业务的水平和非银行业务的混合对于银 行控股公司的风险的影响情况，发现两者对于银行控股公司的风险降低都有着明 显的影响。b r e w e rf 0 n i e ra 1 1 dp a v e l ( 1 9 8 8 ) 也在这方面作了深入研究，运用十三种 不同的非银行活动同时与银行合并，发现风险最小的组合是8 7 6 股份投资于银 行，7 5 投资于保险，4 9 投资于寿险业。k w 锄( 1 9 9 7 ) 探讨了证券活动对银行 3 注：对于金融摔股公司的规模经济效虑、范围经济效应和经营协同效应的实现问题，还有学者认为要对不同 规模、和公司内部的众多影响因素分别进行研究。 7 金融控股公司内部风险控制研究 经营健全性的影响。研究结果发现，虽然银行介入证券活动可产生风险分散效果， 但无可否认的是，同时也面临更高的经营风险。b e 略e ( 1 9 9 9 ) 的研究则表明，银 行对于证券等行业的并购有助于增加其收益，而且这种集中和合并改善了公司整 体的风险管理水平，有助于发现整个公司的总体风险，从而通过改善内部管理有 效控制风险。r o c h e t & t i r o l e ( 2 0 0 1 ) 的研究显示这样一个事实，金融系统风险的增 家来源于金融业不同部门之间合并后各业务部门之间的风险传染，同时，系统性 风险的外溢效应也可能导致其他市场的风险。c h a r l e sv t r a p p e y ，t s u i y i is h i h ， a m yj c t r a p p e y ( 2 0 0 7 ) 在j o h a n s o n 和、r a h l l l e 给出的投资决策模型的基础上， 发展出了金融控股公司的国际投资决策模型。同时，他们认为在投资模型下进行 的国际投资能够有助于金融控股公司合理的控制经营风险。t i m o t h yj c u r 吼g a r y s f i s s e l ，g e r a l da h a i l w e c k ( 2 0 0 8 ) 对影响金融控股公司风险控制问题的因素利 用1 9 8 8 2 0 0 2 年的数据进行了实证研究，研究表明利用多元化的模型有助于预测 金融控股公司的风险识别，且越是层级少的金融控股公司，一些会计指标越能反 映出公司整体的风险表现。 国内的学者对于金融控股集团的研究成果伴随着金融业的不断发展也逐渐丰 富起来，代表性的学者主要有：夏斌( 2 0 0 1 ) 在金融控股公司研究书中系 统的阐述了金融控股公司的发起动因，对于金融控股公司的经营规模经济优势、 范围经济优势和经营协同效应进行了详尽的分析，同时，介绍了金融控股公司的 组织模式、管理架构和金融控股公司的内部控制制度等内容，结合美国、英国、 德国和日本等国的金融控股公司监管经验提出了我国的金融控股公司的外部监管 设想。凌晓东( 2 0 0 0 ) 的研究重点则放在了金融控股公司的内部控制问题上，他在 研究中阐述了金融控股公司的内部控制重点和难点，分析了金融控股公司的内部 控制的指导原则以及如何识别风险、检测风险和应对风险的基本措施。张春子 ( 2 0 0 1 ) 对于金融控股公司的风险监管问题进行了探讨，在分析了金融控股公司多 元化金融业务的风险特征的基础上，提出了金融控股公司要着重控制以下三大类 风险：不稳定和丧失偿付能力风险、不透明结构风险、损害自由竞争和消费者利 河南大学硕士研究生学位论文 益风险。熊波、王志强( 2 0 0 2 ) 在金融控股公司理论与实践一书中提出并论 证了纯粹金融控股公司是我国金融控股公司的理想模式，同时指出随着我国资本 市场的进一步发展与完善、金融监管水平不断提高，我国金融控股公司将可能会 向经营性的控股公司发展，进而对经营性金融控股公司的组织结构、内部管理、 监督管理进行了详细论述。孙烽( 2 0 0 3 ) 主要阐述了如何通过建立合理有效的风 险管理流程，使得国有金融控股集团的运营能够在风险环境中实现效益性、安全 性和流动性三者之间的协调与协同，并对金融控股公司的风险控制体系进行了有 益的尝试性设计。谢平( 2 0 0 4 ) 认为金融控股公司的风险包括可能破坏公平的竞 争环境、带来利益冲突和风险传递。康华平( 2 0 0 6 ) 认为，金融控股公司的风险 来源于公司本身和监管当局两个方面，对于金融控股公司的风险控制问题要从内 部和外部两个方面进行，内部监管问题主要是对于公司治理结构和组织架构等问 题进行研究和合理安排；外部监管问题要从市场准入、资本充足率问题和金融控 股公司的退出机制等进行控制。孔立平( 2 0 0 8 ) 认为，金融控股公司的风险主要 是三部分组成：内部管理交易风险；资本重复计算风险；结构复杂化带来的内外 部监管风险。并从内部控制制度方面提出了控制风险的一些措施。唐立群，邵坚 宁，汤晓斌( 2 0 0 9 ) 认为，建立合理的公司内部治理机制是保障中国金融控股公 司健康发展的关键环节，应该在发展金融控股公司的同时建立起能够有效杜绝内 部人控制等损害利益相关者利益的事情。同时，还需要建立起合理有效的高管薪 酬制度。林洁( 2 0 0 9 ) 以泛函数模型方式研究了金融控股公司风险并联式传导的 路径及其内在机理，她认为，金融控股公司的风险并联式传导主要有：路径依赖 性；双向传导性；激发效应传导性；传导的聚敛效应和传导效率风险流依赖性等 特征。 国内外学者对金融股控股公司的界定问题，模式选择、成长路径的选择、风 险管理和外部监管问题做出了深入的研究，但是，金融危机过后再来看，有很多 的风险管理方法和监管制度或许并不能有效的解决金融控股公司的风险控制问 题，因此，对于金融控股公司的风险控制要从内部公司治理结构、风险控制指标 9 金融控股公司内部风险控制研究 和外部监管改革等角度进行一些新的研究。 1 3 我国金融控股公司内部风险管理存在的问题 我国的金融控股公司起步较晚，金融管理经验不丰富，相比于国际大行还有 很大的差距。我国金融控股公司目前内部风险控制存在的问题大致有以下几个方 面： ( 1 ) 公司治理结构不完善 我国金融企业的公司治理改革尚未完成，有很多企业刚刚建立起规范化的公 司治理结构，但有形无神，还不具备丰富的风险管理经验和能力；有很多企业还 存在着不规范的公司治理结构，董事会、管理层、监事会和风险管理委员会的职 责还没有完全明确并有效的实旅。 ( 2 ) 风险管理技术不丰富 我国的金融机构大多是国有控股企业，对于国家的支持依赖非常严重，没有 经历过真正的危机，不具备在风险发生时的应对手段，不具备相关的风险管理经 验，对于风险管理的众多技术不能够完全驾驭，风险管理能力需要进一步提升。 ( 3 ) 管理人员的职业素养亟待提高 我国的金融企业改革几近完成，但是一个有目共睹的弊病就是，管理层还不 是真l f 意义上的职业经理人，有很多重要的职位还与行政级别挂钩，管理层的产 生依附于行政任命，而非在金融业的管理成就。金融企业的很多中层管理人员还 不完全具备一个金融管理者的素养，这些因素就构成了我国金融控股公司潜在的 管理制度风险。 ( 4 ) 对于风险管理系统的建设认识不足 我国的学者大多注重对金融控股公司的风险是什么进行定性研究，对于如何 测度金融控股公司的风险、那些事金融控股公司的重要的风险指标、如何构建金 融控股公司的风险管理系统还没有进行深入的探讨。而我国的金融控股公司大多 都会注意到建立金融控股公司可能带来的收益，往往会对于金融控股公司的风险 l o 河南大学硕士研究生学位论文 管理系统认识不足。 1 4 研究方法 本文主要运用理论分析与案例研究相结合的方法。理论研究主要结合运用企 业管理、信息经济学、博弈论、财务金融学、数学建模和统计学的理论。在探讨 金融控股公司内部风险控制制度上主要运用了企业管理的相关理论和借鉴了国外 主要的金融风险管理技术；对于金融控股公司的风险分析主要运用信息经济学、 博弈论和统计学、财务金融学等方法；对于金融控股公司的内部风险控制指标体 系的构建方面主要运用财务金融学和统计学的方法；在构建金融控股公司的内部 风险控制预警模型过程中主要运用数学建模的方法；最后，结合中信集团2 0 0 8 年财务报告对于中信集团的内部风险控制进行了案例实证研究。 1 5 研究思路 本文共有五章，具体的研究思路如下： 第一章：绪论。重点介绍论文的研究背景、国内外研究现状和我国金融控股 公司的内部风险控制存在的问题，进而论证本文的研究意义。 第二章：金融控股公司的基本问题研究。首先，主要是对金融控股公司的概 念进行界定并阐述金融控股公司的发展模式；其次，探讨了金融控股公司的公司 的治理结构，并研究了治理结构与内部风险控制的联系；最后，结合我国实际情 况梳理了我国的金融控股公司发展轨迹，并讨论了我国金融控股公司目前的发展 现状。 第三章：金融控股公司的风险分析。本小节主要从五各方面进行研究，一是 讨论金融控股公司的风险类型，同时对金融控股公司的风险类型进行界定；二是 着重分析了金融控股公司的风险生成机理；三是对金融控股公司的不同层次的风 险进行研究：四是重点分析了金融控股公司的特殊风险；五是对于金融控股公司 的外部监管风险进行了简要介绍。 金融控股公司内部风险控制研究 第四章：金融控股公司的内部风险管理系统研究。在前一章的基础上首先从 三方面讨论了金融控股公司的内部风险控制制度；其次参考国外现有的风险控制 指标，构建金融控股公司内部风险控制指标体系；再者，运用数学建模的方法， 根据风险控制指标体系建立内部风险控制预警模型；最后，结合中信集团2 0 0 8 年度财务报告进行了案例研究。 第五章：研究结论和研究展望。 图1 2 研究技术路线 i绪论 1r 金融控股公司的风险 1r 金融控股公司的内部风险控制制度 r 金融控股公司的内部风险管理系统 1r 研究结论与研究展望 1 2 河南大学硕士研究生学位论文 第二章金融控股公司的风险 2 1 金融控股的概念界定和发展现状 2 1 1 金融控股公司的概念界定 2 0 世纪7 0 年代以来，伴随着全球经济的强劲发展，尤其是信息技术、科技革 命和金融创新浪潮的推动，在世界范围内掀起了一轮以会融自由化为核心的金融 体制改革浪潮。以美、英、日为代表的奉行金融分业经营的的发达经济体，为了 维护自身的国际竞争优势和促进金融业的发展，纷纷放弃金融业的分业经营格局， 对本国会融体制进行了自由化改革，由此促成了全球金融业混业经营的发展趋势。 金融控股公司这一模式应运而生，成为了金融混业经营主要的的微观组织结构。 对于金融控股公司的概念界定，国内外公认的权威解释来源于1 9 9 9 年由巴塞 尔银行监管委员会、国际证券联合会、国际保险监管协会发起成立的金融论坛的 概念界定，联合论坛对金融控股公司做了如下的定义：金融控股公司是在同一的 控制权下，完全或者主要在银行、证券、保险业中至少两个不同的金融行业中， 以子公司为主要运营载体提供相关金融服务的金融集团。 根据上述定义可以看出，金融控股公司实际上是在一个法人会融集团公司内 有多个法人子公司，统一被控制在一个母公司之下，但彼此之间实行“完全的分 业经营，完全的分业管理”，是多种金融控股权的混合。具体来说就是母公司是一 级法人，被控股的了公司是二级法人，每个二级法人都有自己独立的金融执照， 开展各自的金融业务，母公司拥有多块金融执照，开展多元化的金融业务，也叫 做“二级法人制”。国内学者在以上定义的基础上对金融控股公司的定义提出了自 己的观点，例如，夏斌( 2 0 0 1 ) 认为金融控股公司是指以银行、证券、保险等金 融机构为子公司的一种纯粹控股公司。金融控股公司中以银行作为予公司的称作 银行控股公司；以证券公司作为孑公司的称作证券控股公司；以保险公司作为子 金融控股公司内部风险控制研究 公司的称作保险控股公司；而同时拥有银行、证券、保险两种以上子公司的称作 金融服务控股公司。4 本文重点讨论以商业银行为母体的金融控股公司。 我们认为，金融控股公司可以实现不同金融业务间风险的对冲，同时，金融 控股公司加强了不同部门间的信息沟通，保障了资源的利用率，并提供给客户“一 站式”的全方位金融服务，同时，采用内部“防火墙制度，减少了风险的传递， 降低了经营风险。同时，金融控股集团公司还具有以下几个基本特征：首先，金 融控股公司是一个企业集团，在这样的企业集团下，母公司处于核心层，它与子 公司、孙公司的联系主要借助于一系列聚有控制权的契约，各了孙公司是相对于 母公司独立的法人机构，但受到母公司的控制。其次，金融控股公司通过子公司 在银行、证券、保险等行业以营利为目的参与两种以上的业务，且金融业是公司 的绝对主营业务。第三，金融控股公司的规模极其庞大，影响力大，对金融市场 具有举足轻重的作用。第四，金融控股公司内部结构复杂，存在着大量的的信息 不对称问题，母子公司之间，子公司之阿等都存在着信息的不对称。最后，金融 控股公司往往是各监管当局的重点监管对象，且由于其多元化的经营，往往会有 多个监管机构对其监管。由此可见，金融控股公司在实现了经营效率提高的同时， 内部也蕴藏了大量的风险。 2 1 2 我国金融控股公司的发展现状 目前，我国的金融控股公司处于起步发展的阶段，发展模式大致有以下两种： 第一种，由金融机构控股的金融控股公司。这一模式的主要特点符合国际上 对于金融控股公司的界定，它们的母体的主营业务主要集中在银行、证券、信托 或保险等领域，形成金融控股公司后，各业务主体成为集团公司的子公司，子公 司负责具体业务的经营。产生模式有三类：( 1 ) 母公司为商业银行的金融控股公 司。代表性企业主要有：建设银行、中国银行、光大集团等；( 2 ) 母公司为信托 投资公司或证券公司的金融控股公司。代表性企业是中信集团。( 3 ) 母公司为保 4 夏斌金融控股公司研究【m 】| 匕京：中国金融出版社，2 0 0 l ：8 - 2 0 1 4 河南大学硕士研究生学位论文 险公司的金融控股公司，代表性企业是中国平安。 第二种，产融结合的金融控股公司。产生模式两种：( 1 ) 国有背景的大型企 业参股银行、证券、保险等企业、组建金融控股公司，代表性企业有：山东鲁能 集团、海尔集团、宝钢集团等。( 2 ) 民营企业发展组建的金融控股公司。代表性 企业有新希望集团等。 现阶段，我国的金融控股公司的发展有以下几个特征： 一是我国的大型国有商业银行大多“绕道 香港达到金融控股的目标，国内 对于金融控股公司的立法和监管还没有形成完整的体系。 二是我国的金融控股公司管理水平亟待提高，尤其是对于金融资源的整合能 力需要更进一步。我国的很多产融结合的金融控股公司最后没有得到想象中的成 功一个巨大因素就是在于缺乏对于金融资源的整合能力，没有实现预想的经营协 同效应。 三是我国缺乏对于金融控股公司的金融立法。没有完善的法律环境对于金融 控股公司的成立、发展和有序竞争都是不利的。亟待完善金