（金融学专业论文）商业银行贷款定价问题研究.pdf

商业银行贷款定价问题研究 均衡状态。相对于对称信息下的信贷市场均衡状态时资金的最优配置，此时 的信贷市场资金配置效率是一种次优配置，信贷市场此时虽未能出清但却在 价格数量的混合调整下达到一种稳定的状态一种广义均衡的状态。在这 种状态下，资金的配置仍是具有帕累托效率的，任何打破均衡状态的行为都 会造成借贷双方的利益受损。 深入到银行微观行为分析，由于信贷交易的跨时期性和信息不对称性， 商业银行的预期利润并非名义贷款利率的单调函数，当利率超过某一点后， 银行的预期利润会随着名义贷款利率的提高而下降，所以银行会对高于此利 率以上的超额信贷需求实行数量上的约束。或者，由于逆向选择的作用银行 已不能再抬高利率，此时银行就可以引入其它的竞争机制抵押品要求， 使得低风险韵贷款人能有效的向银行传递信号，从而防止其被配给出市场。 可见，在不对称信息条件下，利率机制的作用有限，利率作为信贷交易的相 对价格并不必然传递所有稀缺性信号，而是与抵押品等其他机制一起共同决 定了信贷资源的配置。换句话说，信贷市场是在广义贷款价格的调节下处于 事后的非瓦尔拉均衡状态，而此时的均衡价格就是利率、企业提供的抵押品 价值以及信贷规模( 配给量) 三者的一个最佳搭配，这种搭配能够达到分离 均衡的效果，使得银行预期收益能够最大化。而贷款定价的最终目的就是寻 找这个合理的贷款价格，它实际上是一种在特定的制度环境中可以自我实施 的均衡策略，能够引导信贷市场达到事后的均衡一种次优的资金配置状 态。 然而，一些本在完善制度环境下可以自我实施的均衡策略，一旦换到另 外的制度环境，可能就不再是自我实施的了。比如说，贷款价格引导资源次 优配置的机制可能到了发展中国家或转型经济国家就会有所扭曲。利率在信 息不对称下具有甄别和激励作用，但前提是贷款利率必须是银行能自行控制 的变量，而我国实行的利率管制政策使利率的定价无从说起。很多制度因素 是信贷市场有效运行的保证，比如说有效的抵押品评估制度，健全的保护债 权人产权的法律制度，高效的司法执行效率以及信息共享制度的安排等等。 然而，我国的信贷市场在这些制度上都是有所缺乏的，这也使得我国商业银 行在贷款定价时很难找到那个合理的贷款价格，从而使市场的资金配置效率 进一步低下。所以本文从制约利率和抵押发挥作用的制度因素入手，探讨我 2 内容摘要 国实际国情下商业银行的定价行为，并分析这些定价行为导致资金配置效率 低下的原因。 首先是在利率方面的制度约束。合理的利率定价既要保证商业银行所承 担的风险得到应有的补偿，同时也应保证风险定价不要太高而产生新的逆向 选择。而西方国家在长期的信贷实践中已经开发出了相对科学、系统的定价 理论体系，其各有优缺点，并且在中国应用的适用性也不同。但是，之前我 国长期处于利率管制的非市场化时期，那时利率定价机制扭曲，造成了信贷 市场资源的低效率配置“借贷”和信贷集中等现象。现阶段由于我国利 率改革已取得一定的成效，并朝向利率市场化方向发展，制度约束进一步减 轻，此时我国利率定价能力不足的缺陷此时暴露出来，借鉴国外经验，结合 我国具体情况，提出以价格领导定价法( 基准利率加点) 为范本的风险定价 方式可能是比较适宜的选择。 i 其次是抵押品受到的我国制度环境的严重约束。制度约束下，银行对抵 押品价值的预期受到影响，银行对抵押品条件的设定上就会连锁地发生一些 改变。比如说，由于存在与抵押物相关的法律支持体系不完善，法庭执行效 率低下带来高清算执行成本，抵押物资源匮乏，抵押物二级市场欠发达等等 因素，使得银行对抵押品的变现后的价值预期偏低，银行不得不调高抵押品 条件，广义贷款价格相应地升高，偏离最优贷款价格，一些受到初始财富约 束的低风险贷款人被配给出市场。另外一方面，由于中介评估机构功能缺位， 抵押品市场上银行和企业对抵押品价值信息不对称问题严重，银行出于对自 身利益的保护，在抵押品价值认定上可能会更加趋于保守，这将导致借款人 提供的抵押品价值越来越低，优质抵押品退出市场，银行风险进一步增大。 还有就是企业信用机制在我国发挥作用的局限性。企业的信用能降低信 息不对称程度，在一定程度上能够替代利率和抵押品，即高信用的借款人容 易获得低抵押和低利率的贷款优惠条件。然而这是以信息的流动为前提的， 只有在完善的信用信息共享制度的存在情况下企业信用才能高效地发挥作 用。我国信用共享机制还不完善，特别是市场化运作的商业征信机构受到了 多方条件的制约，发展十分滞后，这使得企业信用机制的作用大打折扣。 综合来看，本文采取了一个新的视角研究信贷资金低效配置的问题，从 商业银行贷款定价机制扭曲的角度切入，这在已有相关的研究文献中是鲜见 3 商业银行贷款定价问题研究 的。实际上，本文试图通过贷款定价这个传导平台，分析影响定价的一些制 度因素，从而间接的解释信贷市场低效率的原因，这种研究框架是比较独有 的。还有本文引入了广义贷款价格的概念，这是一个包含贷款利率，抵押品 要求和贷款数额的综合价格，在现实中银行贷款实际操作中，这三个方面往 往也都是同时使用的。在讨论这个概念合理性，即其理论基础时，本文通过 建立一个包含利率条件的银行预期收益模型，以银行预期收益最大化为原则， 其后不断引入变量( 如抵押品条件，抵押品变现率等) ，通过模型的方式直 观的表现贷款价格制定对银行预期收益的影响。最后，本文在讨论抵押品价 值确定问题时提到了一个思路上的创新，由于银行和企业之间在抵押品质量、 真实价值方面也是存在信息不对称的，而我国的中介评估机构功能是缺位的， 这时向银行申请贷款企业所提供的抵押品会发生“逆向选择”作用，使得抵 押品的质量越来越低，造成抵押品市场稀薄。对这一点的讨论主要沿袭了阿 克洛夫柠檬市场的分析思路，但形成的观点还略显肤浅和稚嫩。 4 关键词：广义贷款定价利率市场化抵押信用 a b s t r a c t 舷a r t i c l ei st r y i n gt or e s e a r c ho i lt h el o a np r i c i n gp r o b l e mo fc o m m e r c i a l b a n k , t h ep r a c t i c a lc h o i c eu n d e rt h ec o n s t r a i n t si nr e a l i t y , a n de x p l a i nt h el o w e f f i c i e n c yo fd o m e s t i cf i n a n c i a lr e s o u r a l l o c a t i o nt h r o u g h t h el o a np r i c i n ga n g l e 黜r e s e a r c hi sb a s e do nc l a s s i ct h e o r yo fm i c r oc r e d i tb e h a v i o r , d i s c u s s i n gt h e l o a np r i c i n gp r o b l e mi nag e n e r a l i z e dp e r s p e c t i v e t h em a i np o i n to ft h i sr e s e a r c hi st h a t , c r e d i tm a r k e tc o u l dr e a c ha n o n - w a l r a se q u i l i b r i u mu n d e rt h eg e l l _ e r a l i z e dl o a np r i c i n gi n c l t t d i l x gi n t e r e s t , l o a n a m o u n t , a n dc o l l a t e r a l a n di nt h i se q u i l i b r i u m , r e s o u r c e a l l o c a t i o nm e e t st h e p a r e t oo p t i m a l 1 1 1 ef i n a lp u r p o s eo ft h el o a np r i c i n gi st of i n dt h ep r i c eo f e q u i l i b r i u mp o i n t i tc o u l dg u i d et h e c r e d i tm a r k e tt o 趾a f t c l re q u i l i b r i u mw h i c hi s as u b o p t i m a lc o n d i t i o no fi e s 0 1 1 1 c 0a l l o c a t i o n b u ti nc h i n a , t h ei n t e r e s ti su n d e r c o n t r o l , a n dt h el e g a le n v i r o n m e n ti sn o tm a t u r e s ot h ec r e d i tp r i c i n gs y s t e mi s l e s se f f e c t i v e t h a t sw h yt h ee f f i c i e n c yo ft h ef i n a n c i a lf e s o u r c ea l l o c a t i o ni sn o t r e a c h i n gan o r m a l l e v e l 佻a r t i c l eb e g i n sf r o ml o a np r i c e g e n e r a l l ys p e a k i n g , l o a np r i c ei st h e p r o c e e d so fb a n k st r a n s f e r r i n gf u n da c c e s s ，w h i c hi sa l s oc a l l e dl o a l li n t e r e s tr a t e h o w e v e r , o n l yt r a d e rt h ep r e c o n d i t i o no fi n f o r m a t i o ns y m m e t r yb e t w e e nb a n k s a n dc o m p a n i e s ，c a ni n t e r e s tr a t ei m p r e s sa l lt h ei n f o r m a t i o no fc r e d i tt r a n s a c t i o na s p r i c e h e n c et h ec r e d i tm a r k e tc a l lb ec l e a r i n g i nt h i sc i r c u m s t a n c e ，l o a np r i c i n gi s ak i n do fp u r ei n t e r e s tr a t ep r i e i n 辱n ea c t u a lc i r c u m s t a n c e ，h o w e v e r , i sf a ra w a y f r o mt h eh y p o t h e s i so fi n f o r m a t i o ns y m m e t r y t h e r e f o r e ，m e a n i n g so fl o a np r i c i n g a r cn l o l ce x t e n s i v et h a nt h a to fl o a ni n t e r e s tr a t e 。 1 n l em e a n i n g so fl o a np r i c e 玳e x t e n d e df u r t h e ri nt h i sa r t i c l e n em o r t g a g e c o n d i t i o na n dl o a nl i m i ta r ci n v o l v e di nt og e n e r a l i z i n gl o a np r i c ec o n d i t i o n s 1 1 h e l o a np r i c i n gi sas y n t h e s i z e dp r o c e s sw i t ht h ep u r p o s eo fm a x i m i z i n ga n t i c i p a t i n g p r o c e e d so fb a n k s ，w h i c hi sao v e r a l ls t r a t e g yi n c l u d i n g b o t hi n t e r e s tr a t ea n dl i o n i n t e r e s tr a t ec o n d i t i o n s u n d e rt h eh y p o t h e s i so fi n f o r m a t i o nu i l s y m m e t r i c a l ，t h em e c h a n i s mo f i n t e r e s tr i s ki sl i m i t e d i n t e r e s tr a t e ，w h i c hi st h er e l a t i v ep r i c eo fc r e d i tt r a n s a c t i o n ， w i l ln o tt r a n s f e ra l lo ft h es c a r c i t ys i g n a l sa b s o l u t e l y i no t h e rw o r d s ，c r e d i tm a r k e t i si na l la f t e re q u i l i b r i u mu n d e rt h em o d u l a t i o no fe x t e n s i v el o a np r i c e a tt h i st i m e ， t h ee q u i l i b r i u mp r i c ei st h eb e s ta r r a n g e m e n to fi n t e r e s tr a t e ，m o r t g a g ep r o v i d e db y c o m p a n i e s ，a n d c r e d i t s c o p e ，w h i c h c a nl e a dt ot h er e s u l tt h a t s e p a r a t i n g e q u i l i b r i u ma n dm a x i m i z i n gb a n k s a n t i c i p a t e dp r o c e e d s t h em e c h a n i s mo fs u b o p t i m a lc o l l o c a t i o no fr e s o u r c e sl e a d e db yl o a np r i c e m i g h t b ed i s t o r t e di n d e v e l o p i n g c o u n t r i e s s i n c ec r e d i tm a r k e t i sn o t i n s t i t u t i o n a l l yi n d e p e n d e n t ，t h es t a n d a r dt h e o r y b a s e do np e r f e c ti n s t i t u t i o n a l e n v i r o n m e n tc a n n o tp r o v i d ei n s i g h t si n t ot h ee x i s t e n c eo fc r e d i tr a t i o n i n gi n c h i n a st r a n s i t i o ne c o n o m y f o re x a m p l e ，i n t e r e s tr a t ec o n t r o l l i n gh a dl e n to u r c o m m e r c i a lb a n k sl a c k i n gs y s t e m a t i cl o a np r i c i n gc a p a b i l i t y t h ep r o p e ri n t e r e s t p r i c i n gi sn o to n l yt oa s c e r t a i nt h er i s kw h i c ht h ec o m m e r c i a lb a n k su n d e r t a k et o b cc o m p e n s a t e d , b u ta l s ot oa s c e r t a i nt h er i s k p r i c i n gb e i n gn o t t o oh i g ht h a t c a u s e sa d v e r s es e l e c t i o n m e a n w h i l e ，d u r i n gt h el o n g - t e r mp r a c t i c eo fb a n kl o a n , t h ew e s t e r uc o u n t r i e sh a v ea l r e a d yd e v e l o p e dar e l a t i v e l ym o r ep l a u s i b l ea n d s y s t e m a t i cs y s t e mo fp r i c i n g , w h i c hh a v et h e i ro w na d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e s ， a n dw o u l db ee x t r e m e l yd i f f e r e n tw h i l eb e i n ga p p l i e d 血c h i n a h o w e v e r , p r e v i o u s l y , c h i n ah a sb e e nt h r o u g hi t sn o n m a r k e t i z e dr e g u l a t i o no fi n t e r e s t s ，a n d a tt h et i m et h ei n t e r e s tp r i c i n gs y s t e mh a sb e e nd i s l o r t e d , w h i c hc a u s e st h e l o w - e f f i c i e n c yo fr e s o u r c ea l l o c a t i o n - t h ec h e r i s ho fl o a n ”a n di n t e g r a t e dl o a n n o w a d a y st h er e f o 珊o fi n t e r e s th a sa c h i e v e ds u c c e s s a n dh e a d i n gt ot h ew a y o f m a r k e t i z a t i o no fi n t e r e s tr a t e ，t h ec o n s t r a i nf r o mt h es y s t e mh a sb e e nr e l i e v e d , m e a n w h i l et h ei n s u f f i c i e n c yo ft h ec a p a b i l i t yo fi n t e r e s tp d c i n gh a sb e e nr e v e a l e d ， b o r r o w i n gt h ee x p e r i e n c eo ff o r e i g nc o u n t r i e sa n da n a l y z i n gt h ea c t u a ls i t u a t i o n ， h e n c e f o r t h , i ti sb e t t e rc h o i c et oo b t a i nt h ep r i c e - l e a ds t r a t e g yt oc o m p u t er i s k p r i c i n g a d d i t i o n a l l y , w e i n t r o d u c e l e g a l i n s t i t u t i o n sa n di n f o r m a t i o n s h a r i n g a r r a n g e m e n t si n t o o u ra n a l y s i sa b o u tc o l l a t e r a la n dc r e d i t , f i n d i n gt h a tl o w e f f i c i e n c yo fl e g a le n f o r c e m e n to fc r e d i tc o n t r a c t sa n dt h ea b s e n c eo fi n f o r m a t i o n s h a r i n gs y s t e mw e r ei m p o r t a n td e t e r m i n a n t sf o rl o a np r i c i n gc o n t o r t i o ni nc h i n e s e b a n k s w e a k j u d i c i a le n f o r c e m e n to fc r e d i tc o n t r a c t sr e d u c e dt h es c r e e n i n ga n d 2 i n c e n t i v ee f f e c t so fc o l l a t e r a l ，s ot h a tc o m m e r c i a lb a n k sh a dt or a i s ec o l l a t e r a l r e q u i r e m e n t sa n d t h u se x e r c i s e dm o r en o n - p r i c e r a t i o n i n g o nt h eo t h e rh a n d , w i t h n oi n f o r m a t i o ns h a r i n ga r r a n g e m e n t s ，t h er e p u t a t i o nm e c h a n i s m , w h i c hc a nt o s o m ee x t e n t r e p l a c el e g a l e n f o r c e m e n t sa s “t h e t h i r d - p a r t y e n f o r c e m e n t m e c h a n i s m ”，d i dn o te x i s t a sar e s u l t , b a n k sm a yr a t i o nc r e d i tt om a x i m i z ep r o f i t s s ot h ec r e d i tp r i c i n gs y s t e mi sl e s se f f e c t i v e t h a t sw h yt h ee f f i c i e n c yo ft h e f i n a n c i a lr e s o u r c ea l l o c a t i o ni sn o tr e a c h i n gan o r m a ll e v e l k e yw o r d s ：l o a np r i c i n gp r o b l e m , m a r k e t i z a t i o n o fi n t e r e s t r o t e , c o l l a t e r a l ，r e p u t a t i o n 3 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人： 年月 日 1 导论 1 1 引言 1 导论 在商业银行的经营中，信贷业务是商业银行的主要业务，特别是我国商 业银行，存贷传统业务仍然是利润的主要来源。银行是经营风险的机构，效 益来源于银行对风险的承担和控制，但实现效益必须以贷款的安全为保证， 贷款的经营就是要在安全和效益的权衡之间找到使银行利润最大化的那个 点。在这个过程中，贷款定价是核心，其定价方式与策略不仅会影响银行的 收益水平，更会影响银行的资产质量与客户结构，这是现代商业银行贷款决 策中所面临的一项重要课题。但由于我国商业银行一直受到诸如利率管制等 制度环境的约束，商业银行自主定价的空间较小，对定价的忽视也就直接导 致了商业银行定价能力的不足。从宏观的信贷市场角度理解，贷款定价的扭 曲会引起信贷资金配置的低效率，而我国特有的制度环境是这种扭曲产生的 根源。随着金融体制改革的不断深化，贷款定价能力不足以及制度约束不仅 会成为制约商业银行经营发展的因素，也会成为制约信贷市场发展的因素。 基于此，本文希望以信贷微观行为研究的经典理论为背景，从银行如何 确定广义的贷款价格入手，探讨商业银行的贷款定价问题以及受我国实际情 况约束下的现实选择，并以此角度对我国信贷资金资源配置低效率做出解释。 本章主要对选题进行界定，并对其理论渊源和现实意义进行介绍，其后 阐述全文的研究思路和结构安排。 1 2 广义贷款定价的界定及理论渊源 现有的关于贷款定价( 1 0 a np r i c i n g ) 含义的界定主要有两个：一是指确 商业银行贷款定价向题研究 定一笔或多笔贷款的整体价值，是指贷款出售前的贷款定价。这通常是在贷 款成为有不良贷款之后，金融机构将贷款卖给其他金融机构或投资者时所要 确定的价格。二是指如何合理确定贷款的价格，通过全面核算贷款能够带来 的各种收益、为提供相应的贷款服务所需承担的成本、贷款可能的违约损失、 贷款应该达到的目标收益等因素，对每一笔贷款确定有市场竞争力、能够满 足银行的盈利性、安全性要求的综合价格的过程。就本文来讲，第二种含义 更为接近所要论述的内容。但是需要注意的是，大多数的文献、模型，甚至 是在实际贷款经营过程中，对这里贷款价格一种普遍的理解是贷款利率，而 贷款定价是对综合确定的贷款利率的过程。这就与本文所要论述的贷款定价 有所出入，本文所论述的贷款定价包括贷款利率的确定，但不限于此。抵押 条件和贷款额度都被纳入贷款广义价格条件里，此时贷款定价是商业银行为 了使自身预期利益最大化，对贷款的各项广义价格条件综合制定的过程，是 一个包含利率和非利率条件的总策略。 提出这个贷款价格含义的基础是考虑到信贷市场的特殊性跨时期交 易和信息不对称性，跨时期交易带来的是未来的不确定性风险，而信息 不对称则带来逆向选择和道德风险问题，综合作用下，贷款的偿付可能性受 到影响，因此商业银行的预期利润并非名义贷款利率的单调函数，当利率超 过某一点之后，银行的预期利润会随着名义贷款利率的提高而下降，因此， 尽管有的借款人愿意在更高的利率水平上借款，银行也会注意控制利率，使 其不超过预期利润开始下降的那一个利率水平，并且对存在的超额信贷需求 实行信贷配给也就是采取贷款额度的条件限制，此时需求的变化主要是 由数量变化而不是由相对价格变化调节。或者，由于逆向选择的作用银行已 不能再抬高利率，此时银行就可以引入其它的竞争机制抵押品要求，使 得低风险的贷款人能有效的向银行传递信号，从而防止其被配给出市场。可 见，在不对称信息条件下，利率机制的作用有限，利率作为信贷交易的相对 价格并不必然传递所有稀缺性信号，非价格机制在很大程度上决定了信贷资 源的配置，信贷资金供求就不完全受利率变化的影响。 贷款利率、抵押和贷款规模( s c h m i d t - m o h r ，1 9 9 7 ) 三个条件实际上是 商业银行为了缓解其与融资企业之间的信息不对称程度所采用的信息甄别手 段，也可以理解为商业银行向借款人要求的广义价格条件。商业银行通过对 2 1 导论 此价格进行合理的制定，包含这些条件的贷款合同具有激励相容的性质，能 够引导融资企业进行自选择，通过借款人对价格的接受程度，就能对企业的 风险类型进行甄别。实际上，确定广义价格条件最关键的不是每一项条件的 最优化( 比如最优利率的确定) ，而是寻找三者的最佳搭配。在实际的贷款经 营过程中，贷款利率、抵押和贷款规模三个方面往往都是同时使用的，一般 来说贷款利率与贷款额度一般是负相关函数，额度大的贷款利率一般要低于 额度小的贷款利率。而抵押与贷款利率也是减函数关系，高抵押往往能得到 利率上的优惠，而低抵押则银行相应会提高利率弥补风险。 无论是逆向选择还是非利率机制的作用，这些实际上都蕴涵在信息不对 称的基础上对银行微观行为的研究上。而对银行微观行为的研究是从对信贷 配给现象微观基础研究中衍生出来的，所以本文的理论基础实际上是以贾菲 ( j a f f e e ) 、罗塞尔( r u s s e l l ) 、克顿( k e e t o n ) 以及斯蒂格利茨( s t i g l i t z ) 和 韦斯( w e i s s ) 等为代表的经济学家创立的均衡信贷配给理论。与新古典经济 学相比，建立在不对称信息范式基础上的均衡信贷配给理论对银行微观行为 及信贷市场运行机制的解释更贴近现实，因而也更加令人信服。但是，以完 善的制度环境为分析背景的均衡信贷配给模型大多都将制度环境视为外生变 量，这在解释发展中国家和转型经济国家的相关现象时就会受到影响，所以 需要将我国特殊的制度环境考虑在内。 1 3 研究的现实意义 在利率管制时期，商业银行自主定价的空间很小，只是国家各项既定利 率的简单执行者，对贷款价格的管理也较为机械和松散。但随着利率市场化 步伐在不断加快，贷款利率定价的责任已逐渐从公共管理者( 中央银行) 手 中逐步转移到私人决策者( 银行) 手中。利率市场化的结果是，银行获得了 某种意义上的定价空间，而由于市场化初期银行定价信息匮乏，定价策略也 很仓促，贷款收益与所承担风险往往不匹配，银行因此承担了相当高的定价 风险，目前国内各商业银行对利率市场化趋势下贷款定价尚处于摸索阶段。 2 0 0 5 年1 月3 0 日，中央银行在其公布的稳步推进利率市场化报告中 再次表明了将继续稳步推进利率市场化改革的政策信号，同时也对金融机构 3 商业银行贷款定价问题研究 提出了“按照风险与收益对称的原则科学确定风险溢价，完善定价制度，改 进定价技术”的要求，并特别强调要促进金融机构提高贷款风险定价的能力。 利率市场化将导致银行间竞争更趋激烈，商业银行各项金融产品的价格调整 将日益频繁，存贷款利差将进一步缩小。因此，商业银行必须迅速提高贷款 定价能力，建立科学合理的贷款定价机制，以适应利率市场化的金融环境。 有鉴于此，本文选择贷款定价研究，寻找适宜我国商业银行定价的方式， 可以为我国商业银行提高贷款定价能力提供一定的参考。并且，本文不止局 限于对商业银行利率定价方面的分析，还将研究扩展到贷款决策的非利率条 件方面，比如说抵押和贷款规模，并用广义上的贷款价格将这三个方面涵盖 并结合起来，将商业银行贷款定价从单纯的利率定价，扩展为对利率和非利 率条件的全面考虑，提出商业银行对贷款定价的过程不仅在于寻找每一项条 件的最优化，还在于寻找三者的最佳搭配，而定价的宗旨就是帮助商业银行 进行信息甄别，保证其收益最大化。 另外，有效的贷款价格机制能引导资源的优化配置，但在现阶段我国银 行信贷资源配置效率仍未达到理想状态。对于我国经济来说，银行信贷资源 在我国金融资源总量中一直占有绝对优势的地位，银行信贷资源配置效率对 国民经济整体的资源配置效率具有举足轻重的地位。 我国信贷资源的无效配置主要体现在这几个方面，本文试图从定价机制 扭曲来找寻这些现象产生的原因：一是银行资产质量低下，大量的银行信贷 资产配置处于无效或低效状态，银行有大量的闲置资金得不到充分运用，一 方面银行“流动性过剩”，手中有大量可供运用的资金处于闲置状态；另一方 面大量的企业，特别是中小企业和民营企业感到很难获得银行贷款支持。 二是各家银行信贷政策“同质化”趋势越来越明显。一方面，各家银行 竞相把信贷资金投向国有大企业，特别是垄断企业，使得这些企业所获得的 银行授信额度远远超出其正常的资金需求，出现所谓的“超贷”现象。另一 方面，各家银行在信贷政策上又普遍排斥和歧视中小企业和民营企业，使它 们正常的融资需求难以得到满足，出现所谓的“借贷”现象。o 。b r a n & 和l i ( 2 0 0 3 ) 在对转轨经济中银行对私营企业的歧视进行理论分析的基础上，运用中国相匹 配的银行和企业数据，对银行歧视的程度、来源和结果进行了实证检验。他们发现，中国经济转轨中 确实存在较为严重的银行对私营企业的贷款歧视。 4 1 导论 本文从微观层面上研究影响银行决策行为的因素，从定价受到的制度约 束方面，解释定价不合理性产生的原因，并间接的对我国商业银行信贷资源 配置效率低下的原因提供解释，从完善我国商业银行的定价策略方面入手， 以期使这种间接融资机制能更有效地把资源从盈余者手中引导到短缺者手 中。 1 4 理论框架与研究思路 对于银行来说，科学的贷款定价是信贷资金安全性和收益性的重要保障。 如果银企之间是信息对称的，那么银行可以根据借款人的特征和风险程度， 以及企业投资项目未来现金流的分布和预期收益等进行贷款价格的确定，此 时贷款的价格与预期贷款收益成正比，利率作为价格传递了信贷交易中自钮一 切信息，其它调节手段都是多余的。并且，完全信息带来了完全竞争，银行 只能作为价格的接受者，信贷市场会在价格的灵活调整下达到出清，此时资 金配置效率达到最优。 ： 然而，对称信息假设与实际的信贷市场相去甚远，信息不对称才是信 贷市场的显著特征。并且，由此造成的逆向选择、道德风险等行为，使得信 贷市场在广义贷款价格的调节下处于事后的非瓦尔拉均衡状态。相对于对称 信息下的信贷市场均衡状态时资金的最优配置，此时的信贷市场资金配置效 率是一种次优配置，信贷市场此时虽未能出清但却在价格数量的混合调整下 达到一种稳定的状态一种广义均衡的状态下。在这种状态下，资金的配 置仍是具有帕累托效率的，任何打破均衡状态的行为都会造成借贷双方的利 益受损。贷款定价的最终目的实际上就是寻找这个合理的贷款价格，它实际 上是一种在特定的制度环境中可以自我实施的均衡策略，能够引导信贷市场 达到事后的均衡种次优的资金配置状态。 然而，贷款价格引导资源次优配置的机制可能到了发展中国家或转型经 济国家就会有所扭曲。利率在信息不对称下具有甄别和激励作用，但前提是 贷款利率必须是银行能自行控制的变量，而我国实行的利率管制政策使利率 的定价无从说起。很多制度因素是信贷市场有效运行的保证，比如说有效的 抵押品评估制度，健全的保护债权人产权的法律制度，高效的司法执行效率 5 商业银行贷款定价问题研究 以及信息共享制度的安排等等。然而，我国的信贷市场在这些制度上都是有 所缺乏的，这也使得我国商业银行在贷款定价时很难找到那个合理的贷款价 格，从而是市场的资金配置效率进一步低下。于是从制约利率和抵押发挥作 用的制度因素入手，探讨我国实际国情下的商业银行的定价行为，并分析由 此产生的一些效率低下的信贷市场现象。 遵循以上研究思路，本文后面各章的内容安排如下： 第二章贷款定价的理论基础：文献评述 本章分别对直接的贷款定价( 实际上是利率定价) 相关理论和模型，以 及信贷配给的微观基础中关于银行微观信贷行为的研究文献进行了全面、详 细的梳理。贷款利率定价方面主要从基于风险溢价和负债成本两个角度进行 了归纳，其后，讨论了由于银企之间的信息不对称性，商业银行预期利润与 利率呈现非单调的关系，还需要考虑其他的数量机制对借款人进行约束，而 这些在对银行微观主体行为的研究中有所涉及，故接着对信贷配给产生的微 观基础部分进行了梳理，并以此作为选题的理论背景。 第三章商业银行贷款定价问题的核心观点 这一章是本文的理论核心，首先从对称信息条件下贷款利率的决定问题 入手，讨论均衡利率下信贷市场出清的状态，资源配置达到最优，此时银行 是价格的接受者，而利率作为价格传递了信贷交易中的一切信息，贷款的定 价是一个纯粹的利率定价，其它的调节手段都是多余的。接着，从现实中信 贷市场的跨期交易和信息不对称特征入手，探讨本文广义贷款价格的构成( 利 率、抵押品条件和贷款数量规模) ，以及这种构成产生的原因( 价格和数量的 混合调节以对借款人进行分离) 和作用机制( 合理贷款价格引导资金资源次 优配置) ，并且提出，信贷市场是在广义贷款价格的调节下处于事后的非瓦尔 拉均衡状态，这种状态下的资金配置仍是具有帕累托效率的，任何打破均衡 状态的行为都会造成借贷双方的利益受损。最后提出这种贷款价格引导资源 次优配置的机制可能到了发展中国家或转型经济国家就会有所扭曲，并在接 下来的三章中，分别从影响利率，抵押品和信用三方面的制度约束入手，研 究我国的贷款定价问题。 第四章利率市场化条件下贷款定价策略 在对利率的确定方面，合理的利率定价既要保证商业银行所承担的风险 6 1 导论 得到应有的补偿，同时也应保证风险定价不要太高而产生新的逆向选择。而 西方国家在长期的信贷实践中已经开发出了相对科学、系统的定价理论体系， 但其所处的制度环境都与转轨时期的中国有相当大的差距，所以本章首先比 较了这些贷款定价方式的优缺点以及在中国应用的适用性。接着，分析了利 率非市场化时期我国贷款定价的主要方式，并且讨论了由于管制约束造成利 率定价扭曲所带来的“借贷”和信贷集中现象。最后，由于我国利率改革已 朝向利率市场化方向发展，制度约束进一步减轻，而我国利率定价能力不足 的缺陷此时暴露出来，故借鉴国外经验，结合我国具体情况，本章提出以价 格领导定价法( 基准利率加点) 为范本的风险定价方式可能是比较适宜的选 择。 第五章抵押品价值确定对贷款定价的影响 抵押品与贷款利率和贷款数额之间都具有一定的替代关系，抵押品也是 向商业银行传递信号的重要机制，但这些作用的有效实施都是建立在银行对 抵押品价值的正确预期上的。在我国实际信贷交易环境中存在许多制约因素， 使得银行对抵押品的变现后的价值预期偏低，银行不得不调高抵押品条件， 广义贷款价格相应地升高，偏离最优贷款价格。另外，由于中介评估机构功 能缺位，抵押品市场上银行和企业对抵押品价值信息不对称问题严重，银行 出于对自身利益的保护，在抵押品价值认定上可能会更加趋于保守，这将导 致借款人提供的抵押品价值越来越低，优质抵押品退出市场，银行风险进一 步增大。 第六章企业信用对贷款定价的影响 信誉机制可以有效的改善信贷市场的信息不对称程度，并且在一定程度 上替代利率和抵押品，即高信用的借款人容易获得低抵押和低利率的贷款优 惠条件，而信息不对称程度的降低使得信贷市场效率升高。然而信誉作用的 效率是以信息的流动为基础的，它只有在完善的信用信息共享制度的存在情 况下才能发挥作用。但在我国信用共享机制还不完善，特别是市场化运作的 商业征信机构受到了多方条件的制约，发展十分滞后，这使得信用评级信誉 机制的作用大打折扣，商业银行在做出信贷定价提供优惠折让时也需要充分 考虑到这些因素。 7 商业银行贷款定价问题研究 2 贷款定价的理论基础：文献评述 本章讨论对贷款定价的理论基础，首先直接对贷款定价( 实际上是利率 定价) 相关理论和模型进行了整理，分别从基于风险溢价和负债成本两个角 度进行了归纳。但实际上银行贷款定价除了要考虑弥补未来不确定性所带来 的风险以外，还应该注意到信贷交易中一种特殊的情况银企之间的信息 不对称性对商业银行预期利润产生的影响，这部分的内容在对银行微观主体 行为的研究中有所涉及，而对微观信贷行为的研究伴随着信贷配给研究的发 展不断深入，因此，我们通过梳理信贷配给理论研究的发展脉络，着重关注 其中关于信贷配给产生的微观基础部分的内容，从中总结出与选题有关的研 究成果，并以此作为选题的理论背景。 2 1 贷款定价相关理论综述及评价 在关于贷款定价的文献中，银行贷款定价包括贷款利率的确定与贷款价 值的决定，而后者是贷款证券化过程中，贷款在二级市场交易的价值，这不 在本文的研究范围中。所以，这里指的贷款定价是指如何合理确定贷款的价 格即贷款利率，通过全面核算贷款能够带来的各种收益、为提供相应的贷款 服务所需承担的成本、贷款可能的违约损失、贷款应该达到的目标收益等因 素，对每一笔贷款确定有市场竞争力、能够满足银行的盈利性、安全性要求 的综合价格的过程。简言之，贷款的价格是商业银行在自身资金成本约束下， 让渡资金使用权承担相应风险所收取的报酬。此时贷款利率作为价格传递了 信贷交易中的一切信息，高的利率就意味着商业银行承担着高的风险，但银 行面临的风险缺口完全可以通过利率适当的调整来覆盖，承担风险( 未来的 不确定性) 不是问题，而银行贷款定价的根本就是如何保证对风险的补偿。 一、基于风险溢价的贷款定价理论 8 2 贷款定价的理论基础：文献评述 银行贷款是