金融论坛专家讲话资料汇编.docx

首届五道口金融论坛专家学者讲话资料汇编2014年5月陈吉宁(清华大学校长)：尊敬的各位来宾，老师们，同学们，朋友们，值此五道口全球金融论坛召开，暨清华大学国家金融研究院成立之际，我谨代表清华大学向论坛的召开和研究院的成立致以热烈的祝贺，向各位海内外嘉宾、校友和媒体朋友们表示热烈的欢迎。金融是现代经济的核心，经济运行的命脉，金融业的蓬勃发展有力推动了经济社会发展和人类生产生活方式的变革。当然，金融危机的爆发也令经济社会发展遭受重创，严格影响了人们的生产生活。因此，金融政策的设计和金融业的发展尤其需要汇聚智慧，坚守良知。当前，全球金融危机的阴云尚未散尽，我国经济稳增长的任务迫在眉睫，如何发挥好金融的力量，激发全社会的创造活力，有效推动经济转型升级是金融界的艰巨使命和光荣职责。大学在此中的作用之一就是搭建一个高水平的学术平台，广邀政界、业界、学界的朋友碰撞思想，激发灵感，汇集智慧，凝聚共识，为金融业的改革发展贡献有价值的思想成果和政策建议。此次五道口金融学院筹备举办全球金融论坛，组建国家金融研究院的目的也正在于此。经济金融学科在清华大学有着长期的发展历史和深厚的积淀。2011年，在中国人民银行微博研究生部的基础上组建五道口金融学院，是清华开启新百年征程的重要举措，标志着清华金融学科进入了一个新的发展阶段。学院成立以来，继承发扬央行研究生部的传统和优势，依托清华的综合性学术平台，与多学科协同发展，培育出互联网金融、金融企业传承等多个新兴学科生长点。同时，积极探索金融、产业、科技相结合的新模式，引起业界的广泛关注。这次论坛定位于探寻中国与世界良好互动，共同发展的未来之路，这不仅是中国金融界的一次风云际会，更是全球金融业的一场思想盛宴，将为清华金融学科和五道口金融学院的发展添上浓抹重彩的一笔。当前，我国已经进入全面深化改革的新阶段，探索改革举措，落实改革任务，在新的历史起点上推进政治、经济、文化、社会、生态文明各项建设的使命十分繁重，金融业的健康发展起到十分关键的作用。清华金融学科、五道口金融学院、国家金融研究院有责任为此做出应有的贡献。学校将继续创造更加良好的环境，大力支持五道口金融学院的发展，希望学院保持创业的劲头，创新的思维，在中国经济金融进一步开放包容的时代潮流中坚持培养金融杰出人才，引领金融理论实践，不断推进与全校各院系多学科的合作交流，与金融界及监管部门加强联系，树立产学研用相结合的创新典范，打造中国特色新型金融智库，努力贡献民族复兴伟业，促进世界和谐发展。最后，我要对中国人民银行、银监会、证监会、保监会，以及中外金融界和媒体对清华金融学科的大力支持表示衷心的感谢，并期待着大家支持和参与清华大学国家金融研究院的建设发展，共同将其打造成推动中国金融改革发展的新型高端智库。祝愿我们的论坛圆满成功。谢谢大家。刘士余（中国人民银行副行长）:各位老师，校友，的各位同仁，大家上午好，非常高兴参加清华大学国家金融研究院的成立大会和五道口全球金融论坛的首次论坛。第一，我们尊敬的吴老师昨天下午还跟我谈支付和清算在新的金融市场环境下的重要性和她对这个问题若干从政策到技术的思考。刚才剑阁主席讲的“三期”叠加，经济增长的增速换档期，改革阵痛期和多种前期刺激政策的消化期或者说矛盾凸显期的时候，是我们当前经济金融运行的一个阶段性的特征。这个阶段性的特征在金融上有非常明显的表现，我们银行业资产质量，不良资产比例在增加的势头，在某种程度上可能我们长周期、大跨度的顺周期带来的金融效应可以进入一个明显的转折点。大家看到2013年公布的15家上市银行的年报，核销大量不良贷款，再加上一些区域性的金融风险问题，可能去年核销的不良贷款还要多。无论如何我们应当按照党的三中全会深化改革的决定，特别是发挥市场在资源配置中的决定性作用，来把金融市场的发展设计好。第二，一个健康有效的金融市场是通过识别风险、分散风险，或者说防范风险三足鼎立的架式来把实现资源有效的配置。金融市场的发展在当前仍然是处于深化金融改革的基础性的地位，甚至各项金融制度的设计都得经过市场的检验，都要表现为市场的有效的健康的运行，某种程度上脱离市场的金融规则是不存在的。但是当前的金融市场也有两类扭曲的现象。第一个扭曲，是大家常说的宏观经济当中的m2跟gdp的比值，这个来讲至今为止很难说在经济学上有什么权威的解释或者它有一个内在的经济函数、金融市场参数就能推测出、推导出m2跟gdp有一个安全的比例区间，我觉得在金融学上、金融工程上找不到这个答案。但是有一个经验数据的横向比较可能会有一定的参考意义，我们这个数字还是比较高的，刚才我说经济学上这个数高和低跟风险没有必然的联系，但是总的来讲高了总不如低一点儿好，而且这几年我们是在力求想调整直接融资跟间接融资的比例，但是调整的效果非常不理想。所以，整个融资结构以间接融资为主的状况近几年在某种程度上还是有些恶化的，这种结构对国民经济的可持续发展是非常不利的。大家知道在市场经济当中，资本还是一切信用的核心，这种融资结构的扭曲，或者说股本性融资比例在整个融资的比例始终低于15%的时候，也就是间接融资，或者外部融资的风险溢价会体现在高融资成本上。大家关注的，现在融资成本高，这里面跟我们金融体系结构的扭曲，跟间接融资对经济体系风险溢价的体现是分不开的。第二个扭曲是金融市场主体行为的扭曲，突出的表现在各类金融机构同业业务、理财业务，也表现在实体经济自身的运行上。实体经济大家说行为扭曲体现在什么地方呢？我的思考至少有这么几个方面。一是对资金的价格信号反应极其迟钝。一个健康的经济体系对18%的融资成本应当是厌恶型的，但是我们这个成本居然能出的去，本身说明我们实体的行为有扭曲的现象。二是搞办金融热、担保热或者广义金融，一个社会如果大家都想办金融的时候，可能就是高烧已经影响到大脑思考能力的一种状态。三是有些大型企业本身的财务公司本来要发挥智库职能，但是也加入了追逐利润，对集团内部加强资金管理的同时，以利润为中心，做法上我还是比较担忧的。再就是现在的金融创新，有些方面实际上是逃避监管，包括风险拨备，保险（放心保）资本约束，包括信贷指引，包括税收这些方面，一味的讲究创新，甚至把存款搬家也当成一个简单的创新，我觉得这对全社会经济金融结构的调整和劳动生产力的提高没有正向贡献的这些创新可能还是值得思考。第三，我想思考的就是金融市场发展和创新的一些重点。1、围绕党的十八届三中全会强调的健全多层次资本市场，多渠道推进股权融资，提高直接融资比例，这都是三中全会决定当中的原话，这也是对我们金融工作一个最底线的要求。我理解对资本市场一个是要健康，一个是要全面，一个是要多层次。所以，纵观金融市场体系当中存在的诸类的问题，核心或者说解决这个问题的牛鼻子还是要把中国多层次的资本市场发展起来。非常高兴昨天晚上3.0版的国九条正式公布，这意味着中国股市资本市场会进入一个新的发展阶段。但是还是要在政策上下工夫，比如像大家公认的一些制度安排，还是要举政府和市场，国际和国内，境内和更外多种力量，多种资源，在中国还是要打造出几艘航母级的投行，无论是保险行业、证券行业还是银行业，一个国家的金融体系没有几支支柱，在这个行业里没有靠得住的大型的骨干，占有一的市场集中度的，实践证明还是不行。所以，我觉得中国资本市场的发展，姚刚主席是权威，我从外行看，应当要有“航母”。同时，要扩大我们资本市场融资的能力，光再融资不行。2、金融市场创新发展的重点还是债券市场。我想说的是这几年发展很快，发展很快的基础就是政府部门、金融部门、中央银行和金融监管当局之间有高度共识，推进了债券市场健康的发展。什么时候部门之间有高度共识，什么时候中国的金融市场就会发展的快一些。同时，当前大家对地方债务、融资平台的风险关注的比较多一点儿，我的体会这个问题解决的好还是要靠债券市场的发展，对当前的地方债务和融资平台的风险的管控的问题不能不问青红皂白一概的予以妖魔化，我反复测算认为我们的政府债务，包括中央政府的负债，地方政府的负债，包括融资平台的债务，不会现有的你把它消化掉也消化不掉，将来还是要增加。大家记住总书记在今年的经济工作会议上对今年的经济形势已经做出了非常科学的预判，就是叫消费是基础，也有一定的消费的饱和的地方，投资还是关键，外需是支撑，在当前国际市场变幻不定的情况下，和国内消费特定的阶段性特征，投资可能仍然是关键，加大铁路投资，加大保障房棚户区改造的投资，这些方面很大程度上要依靠金融市场和债券市场，包括下一步的市政债都还是依托于债券市场和企业融资结构的调整，债券市场还是关键。3、我认为要下决心整顿金融的同业业务和各类的理财业务，否则的话，极易把我们的投资者，包括社会公众导向追逐短期高利，不追求长期回报，对资本市场的发展产生极大的溢出效应。比如公众拿钱到一家银行购买8%的理财产品，这家银行再加三个点，11%走通道，通道的特权机构再加三个点，就进入实体，14%左右，这还算不错的成本，但这种层层加水，每个环节都扒皮加码的做法直接抬高了实体经济的成本，对劳动生产率的提高是毫无贡献的，而且是会把一个民族，把一个国家的金融体系带入极其带有赌博心态的短期行为，在这种情况下不太会有人拿钱去买股票，因为股市有风险，买这个通道的理财、同业是稳赚不赔的，因为大家都知道有些时候，特别是银行的理财，一旦出了风险，好像各方面的压力就是叫刚性兑付，这个结果是非常糟糕的一个结果。整治前面讲的扭曲行为的时候，还有一个我们的实体经济，我们现在有些上市公司也搞所谓的理财，搞所谓的上下游的产业链金融服务，这个问题是非常值得推敲的。实际上那种理财就是在放高利贷，我觉得这跟实体公司本身的行为是非常不稳洽的。4、大力发展资产证券化，如果没有资产证券化，我们银行的资产负债表会越做越大，企业的资产负债表也会越做越大，这对资本的需求只能水多加面，面多加水，这是老生常谈的一个题目，说了好多次了，也就是说在我们执行巴塞尔3的国际标准之后，我们这么多大银行上市，如果没有资产证券化会在股票市场对实体经济的融资产生极大的溢出效应。第四，长期下去是非常不好的一种形势，但资产证券化和重要的一个方面就是有一个衍生品，就是cds要跟上，这个方面还需要我们监管部门达成共识，就是cds要和金融机构的资本消耗统筹考虑。一家银行持有和abs相应的cds的时候，资本的消耗上应该给予充分的考虑和扣减的，否则交叉持有资产证券化业务，以及对社会公众购买证券化业务都没有太大的积极性。但是我们不赞同搞abs、cds产品，以及适于混合物的n次方，这些方面都带有不太好的因素，容易误导社会公众，以及误导金融市场创新的方向。但是最基础的abs+cds还是一个金融市场健康发展或者结构校正的不可或缺的重要的金融工具，这方面希望我们各方面能够进一步研究，达成共识。第五，支持贷款市场转让市场的发展，贷款转让市场还是有利于减少金融信贷机构的资本消耗，也有利于把更多的社会资本引导到多层次的资本市场上来。将来贷款转让同样可以和cds结合起来，和crm这些资本缓释工具结合起来，这样各种多层次的功能定位，明确的市场层次和功能明确的市场工具相互组合就非常有利于多层次资本市场的发展，只有多层次资本市场发展以后，我们金融业的资产负债表才能变的稳健，整个社会的融资成本也可以在金融市场和股权市场的引导下做一些适当的降低。我讲的还不只是宏观的方面，非常感谢剑阁邀请我做这个演讲，祝本次论坛取得圆满成功，祝在座的各位精英取得更大的学术成绩，挣更多的财富。谢谢。曹泉伟（五道口金融学院副院长）:刚才大家都是讲的宏观的事情，我今天把财富管理再讲得稍微具体一点。我记得在2007年的时候我参加了一个财富管理论坛，碰到了一位优秀的基金经理，他的2006年个人收入是13亿美金左右，当时开会的时候我坐在他旁边，我们聊天，我说你做基金管理、做财富管理感受怎么样？他说感受非常好，也非常不好。为什么感受非常好？首先作为金融方面的从业人员，在金融市场上做财富管理和基金管理可以实现个人的梦想，如果你有能力的话，这个市场是非常公平的，你有能力的话，你在市场上可以给投资者带来盈利，对于自己来说有很大的好处。他2006年可以自己拿回家的收入是13亿。这个财富管理也是一件非常不好的事情，会给自己造成很多的麻烦，就是因为做财富管理和基金经理做得非常优秀，自己的脑袋差点没有了，后来自己的业绩做得非常好，又把自己救活了。在2013年1月的一天，他下班以后，在美国康州的一个小镇，他从办公室走到自己的车那里，被四个绑匪给绑架了。其中有一位绑匪是退伍军人，把他绑架到一家酒店，就像我们国内的汉庭、如家这样的酒店。气氛非常紧张，这个绑匪到了酒店以后把电视打开，电视机上演的节目是一个5岁的小女孩被绑匪绑架以后警察追捕绑匪的事情。这个绑匪看了电视之后非常紧张，他说我做了这么多年的投资非常重视风险管理，他说我现在最大的风险管理就是要管理自己的脑袋，别让自己的脑袋没有了。当时是晚上8点多钟，首先它把自己的信用卡交给了绑匪，说我们大家都很饿了，拿着我的信用卡买些外卖回来，就是温饱问题。吃完饭之后又开始跟绑匪谈判了，为了减缓气氛，他说你们怎么盯上我的？那个绑匪说我们是做了一些调查研究的。你不是从事财富管理的吗？我们也看了福布斯美国的首富富人榜，后来发现没有用，因为我们要在康州绑架人，最后就看了康州的首富富人榜，排在第一位的是一个87岁的老太太，他说我作为军人，绑架了她的话，虽然拿到了钱，但是说起来没有面子。就是因为这个原因，把这个绑架的目标由第一位的87岁的老太太，转到了这位优秀的基金经理ewardlampert，最近刚刚从伊拉克回来，身上还有伤口，它住在一个很小的地方，又非常缺钱，自己又有赌博的习惯，就想起来绑架了。后来说我问你一个问题，你在伊拉克的战场上，如果恐怖分子打死了你的一位战友你怎么办？你觉得打死多少位敌人够本？这个军人说这是很简单的问题。如果敌人打死我一个战友的话，我打死一个敌人我算回来了，一比一，如果再打死另一个敌人就赚了。他说至少我打死一个敌人就可以了。这个基金经理说我再问你，如果我给你管钱，第一年给你亏了50%，第二年给你赚了50%，那么你的钱是不是一样了呢？这个军人说当然一样了，第一年你给我亏了50%，第二年你给我赚了50%，敌人打死我一个战友，我打死一个敌人不是一样的吗？这个基金经理说不一样。第一年你有100万，给你亏了50%，变成50万了。第二年给你赚了50%，50万变成了75万，是不一样的。这个绑匪说，你们做财富管理的，脑子就是不一样。后来那个绑匪说我们知道你的身价是8亿美金，我们也不管你多要钱，就是要500万就可以了，第二天给我们拿500万现金，我们走了，把你放掉了。后来绑匪说，这么大笔现金，根本从银行拿不出来。首先你要跟银行打招呼，银行没有这么多现金，要给你准备。他说即使你想拿这些现金的话，肯定会被警察盯上。他说干脆咱们不要从银行拿走500万，干脆提走100万怎么样，最后绑匪说提走100万就可以了。后来他又跟绑匪说，你们打仗业绩怎么样？当然这是行话了，这个军人就跟他说，我们打死了多少敌人，我每年的业绩是29%。他说这29%的年收益是三年以前的，最后他把这些钱交给他来管理，三年以后给绑匪200万，结果它同意了，以4万块钱成交把他放走了。同学们，财富管理在关键时候是会救你的生命的。我们国家过去30年经济高速发展，在这个过程当中，我们国家的居民积累了大概近138万亿的财富。很多家庭财富增加以后就产生一种非常强的理财的需求，自己的财富希望快速的增值，所以在我们国家，很多投资者对资产增值保值的需求越来越强烈。在过去有一些是以渠道为主的，比如像银行、信托公司、证券公司现在纷纷参与了财富管理的业务，还有一些在过去是以主动管理投资为优势的这些公募基金和私募基金，他们现在也是纷纷定制了向财富管理机构转型的目标。2012年12月份，人大通过了新的证券投资基金法，为我们国家财富管理行业创造了一个很好的局面，这个新的证券投资基金法是从2013年6月开始执行。新的证券基金法的推出使得我们国家分业的局面逐步的被打破，基金经理们投资的标的和范围逐渐的扩大，金融机构之间的竞争也在加剧。过去绝大部分基金公司的同质化还是比较相似的，有很大的差距，混业经营在未来是明显的趋势。所以我们国家从财富管理行业来说，是真正的加入了大资产的管理时代。在座的各位看你们的身材都是不错的，我想你们平时在吃饭的时候都是非常重视自己的饮食的，吃饭要有一个平衡、健康的饮食。我们吃饭的时候要有些肥肉和瘦肉，要吃一些稀的和干的。那么你们今天回家以后问问你们的父母，假如说他们现在有些财富的话，他们自己的投资组合是不是一个健康的投资组合呢？想一想这个问题。这跟我们的吃饭是一样的，跟我们的人生是一样的。现在很多投资者经历了从2000年到2005年的熊市，从2005年到2007年的牛市，再从2008年到2009年的熊市，经历了股票可能跌得很厉害，也可能涨得非常厉害的阶段。现在很多投资者的心态比较正确了，大家充分感觉到在家里养一些比较好的花卉的话，要经常给花浇水和施肥。假如说你自己有一个投资组合的话，你要经常的打理自己的投资组合。所以大家现在经常感到你不理财，财不理你这个概念已经深深的印入了很多客户的脑海里面。我们国家财富管理的规模怎么样？我们国家财富管理的规模在全世界排名大概是在第三名左右。我们国家的财富市场上大概有138万亿元人民币的规模，在全球所占比例大概9%左右。下面这张表给大家看看在全世界各个国家财富可投资的总值大概是多少，在美国是72万亿，日本是23万亿，我们国家大概是138亿元，整合成美金是22万亿。我们看在全世界拥有最多财富的10%人里面，来自于美国的大概有9800万左右，来自于日本的有6300万，来自于我们国家的大概有3600万左右，有一些差距，基本上很快就要赶上日本了，这是我们国家的财富情况。我们国家现在主要的理财产品是有哪些？大家比较清楚的是钱可以放在银行，购买银行退出的一些理财产品，或者是房地产，或者是有些家庭买入了保险，还有一些机构投资者的理财产品。从各类金融产品在一个家庭的资产组合里面占的比例来看，整体来看还是以在银行的现金或者是在银行的存款，或者是买入银行推出的理财产品居多。这个路里面蓝色的部分是表示在银行的投资，钱放在银行。另外一部分是来自于房地产这一块的投资，有一小块来自于股票市场和公募基金的投资，还有一部分家庭是买入了保险。整体来说，我们国家很多的财富是买入了银行推出的理财产品，或者是存在了银行，这个比例还是不太合适的。下面看看在我们国家各类机构管理的资产规模大概有多少。在2013年的时候，由银行管理的资产大概是112万亿左右，信托公司是10万亿左右，保险公司是8万亿，交给公募基金管理公司管理的资产规模大概是2900亿左右，这是我们国家在管资产规模的一个总的概况。2013年修改过的证券投资基金法推出以后，确实我们国家财富管理的行业出现了一个很好的局面。首先是越来越多的财富交给了一些专业的机构来管理，很多的专业机构，不管是证券公司、基金公司，还有包括一些做pe的公司，他们也想从事财富管理。我自己的研究是做公募基金阳光私募的，给大家简单讲一讲我的感受。所谓的在国内的阳光私募基金就是我们在美国所说的对冲基金，由于过去监管的问题，我们这个基金打一个擦边球，这个基金一般叫阳光私募基金。我问问在座的各位，假如说你们以后收入比较高，你们也有一些资产需要打理的话，你们希望看到基金经理给你们的投资业绩是什么？我想我们每个人都想看到这样一条直线，就是我在这张图上画的蓝色的线。不管在任何市场情况下，我都希望基金经理给我赚到钱。你不要跟我说上证指数去年跌了多少，你告诉我给我挣了多少钱。而这个市场也是非常残酷的，我们看到红色的线是上证指数，有的时候跌得很厉害，有的时候涨得很厉害，所以说理想和现实还是有很大的区别的。公募基金能不能做出这条每天都在上升的直线呢？这是很难的。因为公募基金它们追求的是相对收益，自己选定一个投资标的作为基准，只要我的业绩好过这个标的，好过这个基准线我们就算是一个基金经理。我们每年都在追求往上的投资收益的话，可能我想最好的选择就是阳光私募基金，或者是美国的对冲基金。因为对冲基金经理他们所追求的是绝对收益。不管在任何市场情况下，他们都通过自己的一些选股、择时，还有运用各种各样的对冲工具，想做到在任何的市场情况下都有比较好的收益，他们追求的是直接回报。在我们国家阳光私募这个行业发展非常迅速。这张图给大家看的是从2003年到2012年我们国家阳光私募这个行业发行基金的个数非常快。到今天为止，累计已经超过了3千多只阳光私募基金。我记得丘吉尔，他是一位伟大的政治家，丘吉尔有一句话，他说如果你能够看多远的过去，就能够看多远的未来。公募基金、私募基金相对于我们国家大盘指数来说，投资的业绩大概怎么样，可以自己算这个数。2008年是我们国家一场非常大的熊市，这一场大的熊市里面，沪深300(2174.852,-5.20,-0.24%)指数下跌了66%，公募基金指数偏股型的、主动管理型的基金整体的业绩下跌了49%，阳光私募基金只下跌了39%左右。而2009年又是我们国家一场大的牛市，在这场大的牛市里面，沪深300指数涨了接近100%，公募基金涨了65%，阳光私募基金涨了68%。我想问大家一个问题，你要想找到一位好的基金经理，你是希望找到那些锦上添花的人？还是想找到雪中送炭的人呢？我所说的雪中送炭的人，指的是在市场情况不好的情况下能给大家少输钱或者是不输钱的人。我所说的锦上添花的人，是在市场好的时候给大家多赚钱的人。我们可以看到，对冲基金或者是阳光私募基金经理他们所做的事情是雪中送炭的事情。到了2010年，大盘指数跌了3%，公募跌了2%，阳光私募涨了9%。所以说在我们国家，在熊市的时候是私募基金比公募跌得少一些，而公募比大盘指数跌得少一些。而在市场好的时候，是指数基金的业绩做过了公募基金，而公募基金又超过了私募基金。而在市场不好也不坏，振荡的时候，私募基金是做过了公募基金和大盘指数基金。整体来说在我们国家阳光私募基金确实这些基金经理做得还是不错的。因为在我们国家很多优秀的经理都是加入了阳光私募这个行业。下面给大家看看我们国家整体来看阳光私募基金投资的风险怎么样。我这张图给大家看的是沪深300指数的投资风险和阳光私募基金的投资风险。我们可以看到，整体来看蓝色的是阳光私募的投资风险，红色的是沪深300指数的投资风险。整体来看，阳光私募基金从收益来说不错，从风险控制来说，比大盘指数的风险要小很多。在座有不少是女同学，问你们一个问题。在清华大学的校园里面，在北大的校园里面，容易不容易找到人见人爱的心动男生呢？再问问在座的男生，在清华大学里面容易不容易找到人见人爱的心动女生呢？我们看非诚勿扰这个节目，很少看到23位女生同时给一个男生亮灯。但是在金融市场上，如果我们具备金融市场的知识，我们确实能够做到人见人爱。这张基金图是我们1位老师带着6位博士生做的基金。这只基金在过去的21个月里面，这是不是一张人见人爱的图？每个月都给我们大家赚钱，我不给它做宣传，我把基金的名字挡起来了。每个月这只基金都给投资者赚钱，而蓝色的线画的是沪深300指数在这一段时间的业绩。这只基金在过去的21个月里面给投资者带来了近60%的收益，而沪深300指数是跌了8%，这是我们做财富管理最想做的事情，做的是人见人爱的基金。简单讲一讲在未来20年的发展。我想在未来的20年里面，我们国家财富管理行业会进入快速的发展时期，有几个原因。首先是因为金融体制目的改革，监管部门有很多改革，利润市场化逐渐的推出，多层次的资本市场在逐渐的完善，还有就是互联网金融的发展。由于这几个原因，我想我们国家的财富管理行业会进入一个快速发展的时期。我们国家的财富管理将成为我们国家金融业发展的主旋律，深刻改变我们国家金融市场的构成和金融体系的运作方式。各类机构管理的资产规模也会迅速的扩大，会出现百花齐放、百家争鸣的这样一个局面。我想最后用我们小时候学的一首唐诗总结一下我们国家财富管理行业的未来，忽如一夜春风来，千树万树梨花开。我想这可能是比较好的来描述我们国家财富管理行业在未来10年、20年大的发展趋势。鲁昕（教育部副部长）：各位嘉宾，老师们，同学们，朋友们，大家上午好，今天表示，我很高兴与海内外的金融监管部门、业界、学界的各方人士共同商讨金融改革与发展的新征程，共同见证清华大学国家金融研究院的成立。在此，请允许我以清华大学五道口金融学院兼职教授的名义代表教育部对论坛的召开，研究院的成立表示热烈的祝贺，对各位嘉宾致以最诚挚的问候。此时此刻，我带着历史和专业的感情回想起来两个曾经为中国改革开放培养了数以千计的财政金融硕士、博士等优秀的人才机构，这就是业界闻名的五道口研究生部和酒仙桥研究生部。这些优秀人才大部分已年逾花甲，但是在他们学习和工作的过程中记录着中国财政金融的理论创新、财政金融体制改革的辉煌历史。正是这些一大批优秀人才他们研究中国国情，借鉴西方经验，引进了财政金融理论的新理论、新概念、新体系、新制度、新机制，为市场趋向的经济管理体制改革做出了重要的历史贡献。两年前，中国人民银行研究生部与清华大学站在创造世界一流金融学科的高度，研究生部与清华大学强强联合，共同建设清华大学五道口金融学院，开启了金融人才培养、科学研究、社会服务、文化传承迈向国际一流的新征程，创造了学科理论教育与业界改革实践紧密结合的国家示范。这次论坛的举办就充分展示了国家示范的实践效应。这次论坛以“金融改革发展新征程”为主题，关注世界与中国金融改革发展的新思想、新趋势、新实践、新动力(310328,基金吧)，聚焦中国与世界，改革与政策，学术与实践三个层面的问题，为中国全面深化各个领域改革，尤其是加快完善现代市场经济体系，完善金融市场体系的改革献计献策，其意义重大而深远。党的十八届三中全会对深化改革进行了全面的部署，提出了完善和发展中国特色的社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化的总目标，到2020年在重要领域和关键环节各方面改革上要取得决定的成果，形成系统完备，科学规范，运行有效的制度体系，使各方面制度更加成熟，更加定型，以完善金融市场体系为重点的金融改革，既是重要的改革领域，也是关键的改革环节。改革开放36年，金融管理体制在各个历史阶段的改革为中国经济增长创造了良好的发展条件和政策环境，为经济总量跃居世界第二，进出口贸易总额跃居世界第一做出了历史性贡献。但是在当前的背景下，与金融治理体系、治理能力现代化的改革目标相比，还有一定的差距。金融领域存在的问题，比如金融体系不完善、金融功能不健全、金融结构不合理、金融监管不到位、金融服务不周全等等，仍然困扰着转方式、调结构、促升级，惠民生任务的顺利实现，面对未来，金融改革任重而道远。党的十八届三中全会对完善金融市场体系改革提出了11项具体的任务，尤其是扩大金融业的对外开放，健全多层次的资本市场体系，完善保险（放心保）经济补偿机制，鼓励金融创新，完善人民币市场汇率形成机制，推进利率市场化，建立健全外债和资本流动审慎管理体系，落实金融监管改革措施和稳健标准，界定风险处置监管的职责，保障金融市场安全高效运行和整体稳定等等。我相信这次论坛的举办，各位业界权威人士的参与一定会对上述改革任务给出思路和举措，大家知道人民银行五道口研究生部成立于1981年，恰逢改革开放第一个历史阶段，清华大学五道口金融学院成立于2012年，恰逢改革开放的第二个历史阶段，也就是十八大以后，中国进入了发展的新的历史阶段。我寄予清华大学五道口金融学院三点希望：一是继续发扬五道口研究生部理论联系实际的优良学风，在金融学科建设、金融理论研究、金融人才培养、金融社会实践中不断取得重大的创新成果。二是借助清华大学百年历史积淀的文化优势和建设世界一流大学的目标，做好一流学科，一流人才，一流科研，一流创新的十年，乃至于百年规划，把清华大学五道口金融学院建设成国际一流的金融教育高地、金融科研高地。三是充分利用清华大学各学科的优势，金融学院各方面的人才优势，以及业界各方面的人才优势，建设国内一流，国际领先的国家金融智库，为完善金融市场体系，创新金融理论和实践，服务国家改革与发展，实现国家金融治理体系和治理能力现代化做出应有的贡献。最后，预祝论坛取得圆满成功，预祝清华大学国家金融研究院越办越好，谢谢各位。宋丽萍（深圳证券交易所总经理）：党的十八大提出加快发展多层次资本市场，昨天刚刚发布的国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见明确提出主要任务是到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。我国的资本市场是自上而下建立起来的，与快速变化发展的实体经济需求相比，市场服务能力还有不小差距。加快发展多层次资本市场，就是要通过差异化的制度安排和风险的分层管理，丰富市场层次和投资产品，将资本市场的服务不断向下延伸，加大对实体经济的支持力度。近年来，多层次资本市场改革和发展步伐加快，取得一定成效。例如，改革创业板制度，即将出台新的创业板ipo和再融资制度，为创新型成长型企业量身定做专门的制度体系，加大对新兴产业的支持。大力发展场外市场，将那些处在成长早期阶段，由于规模小、前景不明朗，暂时难以被公众投资者接受，但具有成长潜力的中小企业群体，纳入到资本市场的服务体系中来。中国经济已经是全球第二大经济体，进入到了只有调整经济结构、转变发展方式才能持续发展的关键时期，转型任务紧迫而繁重，金融服务实体经济的一些薄弱环节凸显，对多层次资本市场提出了更高要求。例如农村金融问题。近期，国办下发金融服务“三农”发展的若干意见，其中关于开展涉农资产证券化试点，进一步满足农业产业化龙头企业的金融需求等，是对多层次资本市场提出的新任务。再如绿色金融问题。去年八月，国务院印发了关于加快发展节能环保产业的意见，强调将节能环保产业发展成为国民经济新的支柱产业。有研究认为，我国绿色产业在今后五年内每年约需投入两万亿元左右。如何发挥多层次资本市场作用，构建一整套吸引社会资金配置到绿色产业的绿色金融体系，是一大挑战。还有普惠金融问题。我国工商登记中小企业超过1300万家，个体工商户超过3400万个，数量庞大的小微企业与就业和民生息息相关，但现有金融体系服务有限。迫切需要发挥不同金融工具间的协同效应，健全风险分散、转移和管理机制，提升普惠金融体系的服务水平和可持续发展能力。去年，我们通过试点阿里小贷资产证券化做了非常有益的尝试，多层次资本市场在这方面还有很大空间。要应对上述任务挑战，必须将实体经济中的融资需求，通过发展多层次资本市场，转变为可供投资者选择的理财产品工具。我国经济持续增长带来居民收入和社会财富的快速增长，2011年以来每年形成的全社会总储蓄超过20万亿元，居民和机构投资理财的需求“井喷”，国内理财市场的规模扩张迅猛。但这一过程中，直接、间接投资资本市场的规模增长缓慢。这里既有我国金融体系发展不平衡这样的外部原因，也有资本市场内部的原因。其中，行业在客户需求开发、产品创新、适当性管理等方面整体能力不足，是一个重要原因。110家证券公司、近6000家营业部是联系投资者与多层次资本市场的主要渠道。过去很大程度上只起“通道”作用，产品是标准化的，客户是无差异的，风险由监管机构来判断。在监管转型、鼓励创新的新形势下，多层次资本市场要提高包容力，必须推动行业，适应公募向私募、标准产品向非标产品的转变，紧紧围绕客户需求，加强对客户的主动服务能力，将实体经济融资的风险收益重新组合，在不同类型的投资者中合理配置。营业部直接面对投资者，是证券公司全方位的客户终端，又处于投资者服务保护的一线，多层次资本市场的产品服务最终都是通过营业部向客户呈现，投资者的需求、风险承受力也是通过营业部来挖掘和甄别。目前，已经有部分证券公司在对营业部的组织功能架构进行重整，以客户为中心，重视塑造营业部的客户管理职能。我们相信，在多层次资本市场未来的发展中，营业部的作用将越来越重要。为加快行业转型，强化营业部的支点功能，我们将发挥交易所的市场公益平台作用，打造“会员营业部之家”，从几个方面为会员营业部提供支撑：一是人才培训。多层次资本市场的产品线越来越长，各类新规则越来越复杂，营业部的客户经理只有熟悉这些产品和政策，才能介绍清楚，才能为合适的客户提供精准的服务。我们在走进证券公司营业部的活动中，感到营业部一线工作人员如饥似渴地希望获得高质量的信息。我们将利用优势，将行业的最优秀的分析师队伍组织起来，为会员营业部人员培训提供支持，介绍新产品，解读新政策，将产品、政策信息及时准确持续地传递给投资者。比如说大家都知道并购重组是提升上市公司核心竞争力和回报能力的主要手段，但是长期以来跨地区、跨行业、跨所有制并购还存在很多障碍，国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见为破解这些障碍提出了系统性的对策安排。营业部一线骨干理解这一政策对资本市场的意义和影响，有利于增强市场信心。二是资料软件。营业部开展投资者教育、产品推介等，都需要制作相应的宣传材料和软件，每家营业部自己开发成本过高，制作难度大。这方面我们有很多工作可以做。去年，我们开发了“投知易”平台，以深交所20多年真实历史行情交易数据为基础，汇集了“模拟投资”、“心理测试”等多个投教游戏，投资者可以针对自己投资过的股票，采用不同投资策略，与以前的操作反复对比，帮助投资者了解自己。去年我们将该软件送到部分营业部，举行模拟投资大赛，很受欢迎。年内投知易进一步完善后，将推广到全国所有的营业部。三是产品开发。营业部做好客户服务，需要有针对性的产品体系。深交所积极支持券商创新产品和业务论证、评审，为客户开发急需的产品，帮助做好风险监测和预防。例如为提高客户保证金余额的投资效率，2011年我们组织券商推出现金管理产品“现金宝”，目前49家券商产品规模448亿，签约客户超过130万户。该业务正在根据新基金法做调整后推广。2012年，为了使客户交易结算资金账户具有消费支付功能，我们开展支付业务论证，组织行业it专家起草证券公司支付系统技术指引，现在已有8家券商开展业务，签约5.1万户。总之，投资者服务是投资者保护的前提和基础，多层次资本市场体系应该是以投资者为导向的。我们应该认识到，我国投资者结构从以散户为主向机构投资者为主的转变是一个长期的过程，这给我们产品创新、制度建设提出了现实的挑战。王兆兴：我们所处新时期面临新挑战，承担新使命。首先要清楚认识新的历史时期几个特征：首先，后金融危机时期。此次危机持续时间之久影响之远变革之深乃历史少有。同时也带来值得珍惜的精神财富、理论财富、制度财富和实践财富。都将对未来一段时期经济格局趋势产生重大深远影响。其次，危机与复苏并重时期。未来很长一段时间内治理危机与促经济复苏是各政府当局面临历史任务，全面的恢复仍任重道远。再者，财政货币政策重大调整时期。以美国为代表的政府级中央银行采取超常规货币投放量化宽松政策，日本欧盟一同样。这些强心剂似的政策，加快复苏、强化市场、发挥作用的同时也带来了或短或长期的潜在和现实的副作用。如何退出何时退出？对未来将产生哪些连锁反应艰难等艰难抉择等问题也伴随而来。第三，金融监管缺位的重大变革时期。三版巴塞尔协议构建资本流动性监管标准，同也构建微观于宏观审慎，同时也在探索如何处理危机，探索新的金融机构的相关的机制。第四，各国拥有自己监管制度和机构，影子银行和衍生品交易也纳入范围内。第五，金融结构发生重大变化时期。30年代大危机后混业走向分业，70年代是分页走向混业。现在既不是过去严重的混业也不是泾渭分明的分业，而是中间路线。第六，金融模式重要转型时期，自我创新、循环、膨胀必然造成金融泡沫，进而导致金融危机。必须要回归金融本源和基础功能，即回归到为实体经济服务、可持续发展根本轨道上来。第七，金融创新重新反思重新调整时期。创新提高活力效率，但也要有度，在法律法规以及高度控制下进行，反对没有监管缺乏透明，使得金融自我循环的金融证券化。第八，金融全球化重大演变时期，从规则、风险、危机的全球化到应对的全球化。在上述的历史时期下王兆星认为面临的挑战有如下几条。第一，复苏不平衡与货币政策的不协调并行的挑战。美日欧盟处于不同阶段，新型市场的通货压力决定了货币财政政策不同，意味着对世界经济恢复发展不同影响和效应。各自很难考量外部影响，这也带来新的不确定性。第二，西方采取政策差异性以及不协调性与新兴市场货币贬值、货币外流、金融市场波动的挑战。美联储量化宽松政策带来的影响金融监管当局应对带来新的挑战。第三，金融风险跨国家地区市场传染。第四，应对危机过程中提高了资本金融监管标准，对银行支持实体经济的能力带来一定影响。提高资本流动性标准安全、加强金融对实体支持也面临艰难选择。第五，银行监管严格产生监管规避和套利、影子银行野蛮生长情况下，对金融稳定和安全带来严重威胁，比如以金融创新为名的套利行为。第六，各地区独特的历史时期，面临自己的挑战。经济结构调整、经济增速减缓、产能过剩压缩、深层次矛盾的改革。那么，在这么多不确定的挑战面前，王兆星认为，当今的金融监管者承担最重要的历史使命是，维护金融体系安全、维护金融体系稳健、保护存款人利益。监管者需要处理好几层关系：增强银行体系安全与支持实体经济的关系、支持金融创新与维护金融安全关系、放松金融管制与加强金融监管关系、处理好发挥市场功能与严加市场纪律关系、处理好保护存款人金融消费者与防范金融道德风险关系、处理好单体与金融系统风险关系。吴晓灵（中国人民银行原副行长、国家外管局原局长）：尊敬的各位嘉宾，老师们，同学们，大家早上好。首届清华五道口全球金融论坛现在开幕了。首先，请允许我代表清华大学五道口金融学院的全体师生向出席论坛的各位领导，各位嘉宾，各位师生，各位媒体的朋友们致以诚挚的欢迎。2012年3月29日，中国人民银行研究生部列入清华大学，成立了清华大学五道口金融学院，学院融清华大学百年学府的气度神韵，汇五道口与金融业界一脉相承的优良传统，以培养金融领袖，引领金融实践，贡献民族复兴，促进世界和谐为使命，遵循国际最先进的金融学科和商学院高等教育模式办学，锐意打造国内领先，国际一流的金融高等教育平台和金融学术政策研究平台,培养高层次创新型国际化的金融人才。成立两年来，学院成功引进了多位享有国际声誉的全职师资，业内资深的兼职教授达到19名，兼职硕博达到118名，学校科研总体实力跃升到了新的水平，金融硕士、博士质量进一步提高，金融emba成为行业内翘楚，备受关注的金融mba双学位项目，金融dba学位项目都在加快建设，金融学院在提升教育教学水平，提高科研创新能力，扩大社会影响力等方面取得了长足的进步。在未来的工作中，我们还将进一步探索如何深入挖掘这一模式的潜力，把五道口金融学院的各项工作推向新的高度。为助力中国金融改革与发展，清华大学依托五道口金融学院在一行三会的支持下创办了清华大学国家金融研究院，研究院将基于前沿理论研究成果和严谨的数据分析，在深化中国金融体制改革，健全现代金融体系，完善金融监管，推进金融创新，维护金融稳定等重要金融领域提供高质量有影响力的政策研究，致力于打造中国金融一流智库。今天，清华大学国家金融研究院的正式成立使五道口金融学院踏上了为中国金融业健康发展提供智力和人才支持的新征程。中国的经济社会发展正在走向新的时代，中国金融也的发展业面临新的机遇，近年来，我们看到我们的金融市场正在突破传统的模式，各项严格的金融管制正在逐步放开，利率和汇率的市场化，以及人民币的国际化进程正在有条不紊的向前推进。未来，我们会看到一个更有活力，更具创新的金融体系。一批拥有较高盈利能力、创新能力和风险控制水平的金融机构将脱颖而出，中国金融市场也会变的更为成熟和开放。今天的清华五道口全球金融论坛将是五道口金融学院搭建平台，促进交流的一个良好契机，希望大家都能以开放的姿态，独到的见解参与进来，推动本届论坛成为一届圆满丰硕的盛会。谢谢大家。姚刚（中国证券监督管理委员会副主席）：各位来宾，各位老师，各位同学，大家上午好。非常荣幸能够参加今天的清华五道口全球金融首届论坛。我今天想跟大家分享非常具体的事情，关于多层次股权市场建设当中的“新三板”，学名叫全国中小企业股份转让系统。昨天下午，国务院发布了关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见，我们俗称叫新的国九条，十年以前国务院也出台了一个意见，也是九条，现在叫老的国九条。新的国九条有这么一节，加快多层次股权市场建设，在这一节当中有这么一段话，新的国九条提出这个要求，要强化证券交易所市场的主导地位，充分发挥证券交易所的自律监管职能，壮大主板、中小企业板市场，创新交易机制，丰富交易品种，加快创业板市场改革，健全适合创新型成长型企业发展的制度安排，增加证券交易所市场内部层次，然后就提到了新三板，叫加快完善全国中小企业股份转让系统，建立小额便捷灵活多元的投融资机制，后面还有一句话，在清理整顿的基础上，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系。大家看了这段话以后，就可以理解到经过20多年的努力，中国所谓股权的市场基本上已经形成了一个多层次的格局，尽管刚刚开始形成，主要的就是交易所市场，交易所市场有二十多年的历史了，分开了主板、中小企业板，从事这个工作的人来看，上海的主板也好，深圳的主板，深圳的中小板也好，其实适用的是一个法律法规，适用的是一个上市条件，总体来讲这应该是一个板块。第二个层次就是创业板市场，它适用不同的法规，不同的上市条件，这和主板确实不一样，它是另外一个板块。所以，全国中小企业股份转让系统叫做“新三板”，大家都问为什么它叫“新三板”，而不叫“新四板”，主板、中小板、创业板到它不应该是新四板了？我认为主要是针对主板、创业板这样一个市场，它并不是我们过去常说的所谓场外市场，现在随着科技、互联网的发达，交易方式的多元化，场内、场外市场这种过去经常使用的概念在如今已经不是那么合适了。想跟大家分享几点：第一，市场的定位，全国中小企业股份转让系统，我们俗称的“新三板”主要为创新型、创业型、成长型中小微企业提供服务的这么一个场所，是弥补证券交易所的不足。大家可能不是特别关注这个市场，这个市场是2013年1月16号在北京揭牌运营的，当时运营的时候只是在北京、上海、天津、武汉四个高新园区当中的企业进行试点，到交易场所进行挂牌，去年的12月，也就是不到半年以前国务院发布了一个关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定，这是一个国务院层面的行政法规，明确了全国中小企业股份转让系统是经国务院批准，依据证券法设立的全国性的证券交易场所。为什么这么强调这个事情呢？就是咱们公司法、证券法有一条规定，股份公司股权的转让只能在证券交易所和国务院批准的证券交易场所进行转让，如果不是这样一个场所，转让股份公司的股份，严格意义上来讲是违反了现在仍然生效的公司法和证券法。所以，国务院这个决定就定位这个市场是一个全国性的证券交易场所，主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业