财务管理毕业论文-高新技术企业财务杠杆利益及其风险防范.doc

天津工业大学天津工业大学 毕业论文毕业论文 高新技术企业财务杠杆利益及其风险防范高新技术企业财务杠杆利益及其风险防范 姓姓 名名 学学 院院 管理学院 专专 业业 财务管理 学学 号号 0911220311 指导教师指导教师 职职 称称 副教授 2013 年年 6 月月 天津工业大学毕业论文任务书天津工业大学毕业论文任务书 题目题目高新技术企业财务杠杆利益及其风险防范 学生姓名学生姓名陈静学院名称学院名称管理学院专业班级专业班级财务 093 班 课题类型课题类型模拟课题 课题意义课题意义 通过对高新技术企业财务杠杆利益及其风险防范课题的研究 进一步深 入了解高新技术企业 及其财务杠杆利益和风险防范在企业内部应用的重要 性 给予高新技术企业合理的建议 为企业获得利益提供多重选择 更对高 新技术企业发展遇到的财务风险提出应对措施 促进高新技术企业平稳快速 发展 任务与任务与 进度要求进度要求 2012 11 30 前 各系自行进行毕业设计 论文 动员 2012 12 1 2013 1 21 学生在校查阅资料 做好选题准备 2013 2 25 2013 3 30 毕业实习 与指导教师协商确定论文题目 2013 3 31 实习完毕 准时返校 向指导教师提交开题报告 2013 4 1 2 各系组织开题答辩 2013 4 8 9 二次开题答辩 2013 4 9 5 30 撰写毕业论文 2013 5 31 6 5 定稿 2013 6 8 10 毕业论文答辩 答辩及二次答辩时间暂定 具体时间由教务处统一安 排 2013 6 14 二次答辩 主要参考主要参考 文献文献 1 李春哥 论高新技术企业财务管理创新 J 合作经济与科技 2012 56 80 81 2 孙哲慧 财务杠杆 J 林区教学 2011 6 139 140 3 Financial leverage firm growth and financial strength in The listed companies in Sri Lanka J Social and Behavioral Sciences 2012 40 709 715 4 王军会 孙艳芳 对财务管理中杠杆系数计算及应用的几点思考 J 财务管理 2011 18 72 5 武永宁 财务杠杆系数与财务风险若干问题的分析 J 财经纵横 2012 53 153 155 6 袁春丽 财务杠杆与财务风险防范 J 企业管理 2012 11 100 101 起止日期起止日期 2012 11 2013 6 备注备注 院长院长 系主任系主任 指导教师指导教师 毕业论文开题报告表毕业论文开题报告表 2013 年 3 月 30 日 姓名姓名陈静学院学院管理学院专业专业财务管理班级班级财务 093 题目题目高新技术企业财务杠杆利益及其风险防范指导教师指导教师刘桂英 一 与本课题有关的国内外研究情况 课题研究的主要内容 目的和意义 一 与本课题有关的国内外研究情况 课题研究的主要内容 目的和意义 与本课题有关的国内外研究情况 与本课题有关的国内外研究情况 目前国内对高新技术企业财务杠杆利益及其风险的理 论研究较少 尤其是对获得财务杠杆利益和风险防范方面研究还不够深入 具体应用还 存在一定的歧义 因此应该加深细致的研究 国外关于高新技术企业杠杆利益 风险防 范理论研究很透彻 但就两者相结合研究案例还不突出 课题研究的主要内容 课题研究的主要内容 本论文主要以高新企业为背景 从基本概念开始介绍财务杠杆利 益及其风险 通过对财务杠杆的计量 杠杆利益的影响因素 杠杆风险以及杠杆利益与 风险的关系等方面阐述 引出高新技术企业应用财务杠杆获取利益的重要性 深入探讨 高新企业获取利益和防范风险的策略 目的和意义 目的和意义 通过对高新技术企业财务杠杆利益及其风险防范课题的研究 进一步深入 了解高新技术企业 及其财务杠杆利益和风险防范在企业内部应用的重要性 给予高新 技术企业合理的建议 为企业获得利益提供多重选择 更对高新技术企业发展遇到的财 务风险提出应对措施 促进高新技术企业平稳快速发展 二 进度及预期结果二 进度及预期结果 起止日期起止日期主要内容主要内容预期结果预期结果 2012 12 1 2013 1 21 2013 4 1 2 2013 4 6 6 4 2013 6 5 2013 6 8 10 在校查阅资料 做好选题准备 开题答辩 撰写毕业论文 定稿 毕业论文答辩 选定论文题目 参加开题答辩 按进度要求完成 按进度要求完成 参加毕业论文答辩 完成课题的现有条件完成课题的现有条件 1 指导教师指导论文 2 利用图书馆查阅资料 3 通过互联网进行资料搜索 查找 4 查阅相关杂志 期刊等资料 审查意见审查意见 指导教师 指导教师 年年 月月 日日 学院意见学院意见 主管领导 主管领导 年年 月月 日日 天津工业大学本科毕业论文评阅表 题目题目高新技术企业财务杠杆利益及其风险防范 学生姓名学生姓名陈静学生班级学生班级财务 093 班指导教师姓名指导教师姓名刘桂英 评审项目评审项目指标指标满分满分评分评分 能体现本专业培养目标 使学生得到较全面训练 题目 大小 难度适中 学生工作量饱满 经努力能完成 10 选题选题 题目与生产 科研等实际问题结合紧密 10 课题调研 课题调研 文献检索文献检索 能独立查阅文献以及从事其他形式的调研 能较好地理 解课题任务并提出实施方案 有分析整理各类信息 从 中获取新知识的能力 15 结构严谨 理论 观点 概念表达准确 清晰 10 论文撰写论文撰写 文字通顺 用语正确 基本无错别字和病句 图表清楚 书写格式符合规范 10 外文应用外文应用能正确引用外文文献 翻译准确 文字流畅 5 论文论点正确 论点与论据协调一致 论据充分支持论 点 论证过程有说服力 15 有必要的数据 资料支持 数据 资料翔实可靠 得出 的结论有可验性 15 论文水平论文水平 论文有独到见解或有一定实用价值 10 合计合计100 意见及建议 意见及建议 评阅人签名 评阅人签名 年年 月月 日日 天津工业大学毕业论文成绩考核表 学生姓名学生姓名陈静学院名称学院名称管理学院专业班级专业班级财务 093 班 题目题目高新技术企业财务杠杆利益及其风险防范 1 毕业设计 论文 指导教师评语及成绩 毕业设计 论文 指导教师评语及成绩 成绩 成绩 指导教师签字 指导教师签字 年年 月月 日日 2 毕业设计 论文 答辩委员会评语及成绩 毕业设计 论文 答辩委员会评语及成绩 成绩 成绩 答辩主席 或组长 签字 答辩主席 或组长 签字 年年 月月 日日 3 毕业设计 论文 总成绩 毕业设计 论文 总成绩 a 指导教师 给定成绩 b 评阅教师 给定成绩 c 毕业答辩成绩 总成绩 a 0 5 b 0 2 c 0 3 天津工业大学毕业论文成绩考核表 学生姓名学生姓名陈静学院名称学院名称管理学院专业班级专业班级财务 093 班 题目题目高新技术企业财务杠杆利益及其风险防范 1 毕业设计 论文 指导教师评语及成绩 毕业设计 论文 指导教师评语及成绩 成绩 成绩 指导教师签字 指导教师签字 年年 月月 日日 2 毕业设计 论文 答辩委员会评语及成绩 毕业设计 论文 答辩委员会评语及成绩 成绩 成绩 答辩主席 或组长 签字 答辩主席 或组长 签字 年年 月月 日日 3 毕业设计 论文 总成绩 毕业设计 论文 总成绩 a 指导教师 给定成绩 b 评阅教师 给定成绩 c 毕业答辩成绩 总成绩 a 0 5 b 0 2 c 0 3 摘 要 近几年来 我国高新技术企业不断地进行着革新 在其发展的道路上取得 了突破性的进步 显然 高新技术企业已经成为了我国国民经济发展的重要支 撑力量之一 它在许多行业和领域具有突出的优势 发挥着重要的作用 但是 在高新技术企业快速发展的过程中 其高投入 高风险 高回报的 企业特性 使其面临着诸多不确定的财务风险 本文对财务杠杆理论进行阐述 通过分析财务杠杆利益及其风险的介绍 来探讨高新技术企业合理运用财务杠 杆规避财务风险 获取财务杠杆利益 并针对高新技术企业不同财务风险下应 采取的风险防范策略 本文第一章介绍高新技术企业 了解其发展前景 并在 发展过程中出现的财务风险 第二章介绍财务杠杆 通过对财务杠杆计量的分 析 提倡合理运用财务杠杆作用 了解其影响因素 为高新技术企业面临获取 利益 规避风险做出铺垫 第三章介绍高新技术企业利益获取和风险防范的策 略 从多得层面介绍高新技术企业应该采取的措施获得更大的财务利益 规避 财务风险 关键字关键字 高新技术企业 财务杠杆系数 财务杠杆利益 财务风险防范 ABSTRACT In recent years our country high tech enterprise carrying on the innovation unceasingly on the way of its development has made breakthrough progress obviously the high and new technology enterprise has become one of the important supporting power of national economic development in our country it has outstanding advantages in many industries and fields play an important role But in the high and new technology enterprise in the process of rapid development its high investment high risk high reward of enterprise features so that it is facing many uncertainty of financial risk this paper elaborates the theory of financial leverage financial leverage interests through analysis and introduction to risk to explore the high and new technology enterprise reasonable use of financial leverage to evade financial risk and access to financial leverage interests and in view of the high and new technology enterprise risk prevention strategies should be taken under different financial risk This article first chapter presents a high and new technology enterprise understand its prospects for development and in the process of development of financial risk Financial leverage the second chapter through the analysis of financial leverage measure promoting reasonable use of financial leverage understanding its influence factor for the high tech enterprises gain an advantage avoid risks make matting In the third chapter for high and new technology enterprise interests and risk prevention strategy from the level to introduce high tech enterprises should take more measures to gain greater financial interests avoid financial risk Key words High and new technology enterprise Financial leverage coefficient Financial leverage interests Risk prevention 目 录 第一章 高新技术企业概况 1 1 1 高新技术企业的定义 1 1 2 高新技术企业的发展状况 1 1 3 高新技术企业的财务风险 3 第二章 高新技术企业财务杠杆利益及其风险 5 2 1 高新技术企业财务杠杆利益及其风险的概念 5 2 2 高新技术企业财务杠杆利益及风险的计量分析 6 2 3 高新技术企业财务杠杆利益及风险的影响因素 9 2 4 高新技术企业财务杠杆的有效作用 10 第三章 高新技术企业杠杆利益获取与风险防范的策略 12 3 1 高新技术企业财务杠杆利益获取的策略 12 3 2 高新技术企业财务风险防范的策略 14 结 论 19 参考文献 20 附 录 21 谢 辞 25 天津工业大学 2013 届本科生毕业设计 论文 1 第一章 高新技术企业概况 1 1 高新技术企业的定义 关于高新技术企业 国际上对其的表述颇多 美国的 D Crane 学者认为 如果应用研究同科学有关联的企业 有时则称之为高新技术企业 如果没有关 联 则称其为低技术企业 然而近年来 同为美国学者的 A Bergman 和 M Fuss H Regev 提出了用技术指标对高新技术指标来定义的新颖观点 美国 主要以两种指标对其界定 一是研究与开发强度 Research Development Intensity 主要考虑产品的研究与开发的费用在总产出中所占的比例 二是 科技人员占总劳动力人员的比重 日本的津曲辰一郎将以当代尖端技术和下一代前沿的科学技术为基础 把 高新技术作为经济发展的主导技术的企业称为高新技术企业 他认为高新技术 必须包括三个方面 为商品创造新的功能的技术 为提高商品的功能性的技术 构成下一代产品基础的技术 然而我国政府 1991 年出台的 国家高新技术产业开发区高新技术企业认定 条件和办法 明确制定了高新技术企业认定的标准 随着科学技术的发展 国 家科技部根据最新的情况 修改了该办法 并进一步完善了认定高新技术企业 的标准 新的认定标准将高新技术企业定义为 以科学研究为基础 以当代科 学技术位居前沿 影响着人类未来的社会发展及经济发展 并且能够推动其他 学科发展的技术群体企业 目前我国高新技术企业是指从事电子信息技术 激 光技术 新材料技术 新能源技术及节能技术的企业 另外还包括了 海洋开 发的技术 新药物医学 新生物医学 核应用技术等 但高新技术企业不仅仅 居于此 光机电一体化技术 环境科学 劳动保护技术 精细化工技术 也被 列入了高新技术企业行业 事实上 上述我国衡量高新技术企业的标准还带有一定的主观性和随意性 其最主要的缺点是对高新技术的产品和技术性收入这两个概念没有明确的定义 高新技术企业是从事一种或者多种高新技术研究与开发及其商品化转化和生产 的经济实体 其主要特点在于 高新 即技术的先进性和产品的创新性 所以 我们认识到高新技术企业的动态发展是很有必要的 1 2 高新技术企业的发展状况 2012 年 我国高新区经济发展不仅仅是克服了逆境 还保持了较高地增长 其中自主创新在强化特色中呈现了亮点 受到了广大社会团体的关注 下面我 天津工业大学 2013 届本科生毕业设计 论文 2 们来看一些具体的数据介绍 2012 年 滨海高新区实现了 3619 亿元的总收入 其中 占有高新区核心 区重要地位的华苑科技园和滨海科技园完成了 370 亿元生产总值 按可比价格 来计算 同比增长了 33 工业达到规模以上的总产值为 360 亿元 同比增长 了 40 用于投资固定资产的部分为 240 亿元 同比增长了 23 8 财政收入 为 62 7 亿元 其中地方财政的收入为 37 4 亿元 同比增长了 30 实际使用 在外资的部分为 6 4 亿美元 同比增长了 42 内联引资部分为 55 亿元 同比 增长了 36 5 外贸出口为 9 86 亿美元 同比增长了 30 新增加的就业人数 为 9500 人 由此可见 高新技术企业促进着国民经济的发展 已成为战略性的先导产 业 同样 作为推动产业结构调整和经济发展方式转变的重要力量 高新技术 企业是实现经济社会又好又快发展的客观要求 因此对其发展应放在重要位置 近年来 我国高新技术企业保持着快速发展 高新技术制造业总产值年均 增长 17 3 2010 年达到 7 62 万亿元位居世界第二位 高新技术生产的产品出 口达到 4924 亿美元 是 2005 年的 2 3 倍 居世界第一位 高新技术的广泛应 用 很大程度的促进了经济的发展和产业结构的调整 其中 高新技术中的服务业 新能源 新材料 生物 航空航天等新兴产 业蓬勃发展 除此之外 一些高新技术产业基地也初具模型 如图 1 1 所示 高新技术产业模型 0 50 100 150 高新技术 产业基地 高新技术 产业开发 区 国家级经 济技术开 发区 国家科技 兴贸创新 基地 产业分类 个 系列1 图 1 1 高新技术产业模型图 高新技术产品的销售收入占同行业的 60 以上 这与其所占固定资产比重 十分突出是密不可分的 同时 这也源于行业与顾客之间非常密切的联系 高 新技术企业直接作用于市场 对国民经济影响重大 中小型的高新技术企业 经营相对灵活 技术工艺相对新颖 专业性强 与高新技术新工艺和特大型 超大型企业配套 形成具有独特工艺化 产业多元化的企业组织结构 同样在 天津工业大学 2013 届本科生毕业设计 论文 3 对外贸易中 更受到青睐 另外 中小型高新技术企业在解决就业方面上也起 到了不可替代的作用 由于我国人口众多 资源处于相对短缺状态 因此造成 了就业困难的处境 根据我国劳动部门推算 我国每年新增的劳动力将持续保 持较高水平 这样长期下去 剩余劳动力的存在将会造成劳动力资源的严重闲 置 然而 随着企业改革和结构的调整力度不断加大 面对大量的劳动力 国 有大中型企业不但不会雇佣更多的人员 反而还要精简就业岗位 增加劳动力 资源 因此 中小型高新技术企业的发展就成为改善这一现状的重要渠道 所 以无论是大型高新技术企业 还是中小型高新技术企业的发展均不容忽视 在 十二五 期间 国际环境的复杂多变 导致我国对加快高新技术企业 发展的迫切需求 为了更好的发展 我国高新技术企业应用外资程度不断提高 逐步扩大了国际合作的范围 产业开始由低端向中端发展 从沿海进入内地 由生产制造转向研究开发拓展 积极参加国际重大技术和标准开发的活动 虽然我国对高新技术企业已提起高度重视 但在其发展过程中仍然存在一 些突出的问题 尤为引起我们关注的是高新技术企业面临的财务风险的问题 1 3 高新技术企业的财务风险 高新技术企业创新性强 知识技术及高级技术人才密集 需要较多的资金 支持等特征 这些特性决定着其在发展过程中 财务风险是很难避免的 其中 高新技术企业融资方式的不同 形成了高新技术企业的财务风险 即高新技术 企业在采取财务杠杆的过程中 导致其股东承担的风险 高新技术企业的特征决定其在发展的各个阶段都需要投入大量的资金 这 一状况必然导致其需要融入资金 然而高新技术企业投资周期过长 需要数额 大 且其资本流动性相对较差 无疑容易出现融资困难的局面 高新技术企业 没有新的资金注入 导致其现金流量的不足 负债结构的不合理 举债规模的 扩大或者是不合理的举债方式 从而使得高新技术企业陷入到财务危机 走向 衰退的道路 长久以来 高新技术企业有技术没资金的状况总是叫管理者们头 疼 他们更少的考虑资本的结构和财务方面的风险 因此 高新技术企业很有 可能在融资过程中负债资金的比例过高 那么高新技术企业承担的财务负担沉 重 偿付能力的严重不足 导致了融资风险发生 高新技术企业可以充分的利用较低的负债资本成本 以此获得额外的收益 这样便可以降低负债的利息费用 因此 高新技术企业可以选择有力的负债融 资方式 不过 高新技术企业一旦处于没有足够的现金偿还负债利息和本金的 情况下 其股东就要承担破产的风险 考虑高新技术企业的大多融资方式是内部融资 即留存收益 外部融资 天津工业大学 2013 届本科生毕业设计 论文 4 即发行股票的股权融资方式与发行债券和向银行贷款的债务融资方式 但是银 行大都要求高新技术企业保证其借出的资金具有安全性和流动性 这正是高新 技术企业不能够满足的条件 所以 从银行借贷的融资方式并不值得可取 对高新技术企业进行股权融资的投资者 期望自己通过参与高新技术企业 日常管理 制定战略决策来缓解其承担的财务风险 收到丰厚的回报 现今的 苹果 微软等多数公司都曾获得投资者的投资而成为高新技术企业的 但是 股权融资为了满足巨额资金的需求 不得不增加股东人数 使得股权比例发生 变化 这样一来 就导致了企业的控制权发生分散 而且 股权资本的成本由 股票的发行价格 筹资费用 股利和股利增长率构成 筹集资金的成本往往高 出债务融资的成本 除此之外 还要按照当年的经营情况分发股利 这样一来 高新技术企业同样会承担很大的财务风险 相对股权融资来说 债券融资的资本成本较低 并且高新技术企业可以利 用财务杠杆作用获得利益 那么我们在下一章节对财务杠杆进行具体的分析 天津工业大学 2013 届本科生毕业设计 论文 5 第二章 高新技术企业财务杠杆利益及其风险 财务杠杆是指在筹资活动中适当地举债 投资者通过调整高新技术企业内 部的资本结构 为的是给企业带来额外的收益 但是也有可能带来风险 调整 资本结构之后 企业负债经营使得其每股利润达到上升 便称为财务杠杆利益 与之相反 调整之后造成了企业每股利润的下降 通常被称为财务杠杆风险 也就是说 企业采取适当举债的方式 使普通股股东的权益发生了变动 且变 动的幅度大于息税前利润的变动的杠杆效应 叫作财务杠杆 财务杠杆的作用 明确指出 在高新技术企业具有一定的资本结构 另外 保持债务利息不变的 前提条件下 如果息税前利润得到了增长 普通股每股税后的利润也就会以更 快的速度得到了增长 这样子一来企业就获得了财务杠杆利益 然而 财务杠 杆也会有应用不利的时候 那么就会给企业带来很大的风险 即负债比例占资 本结构比重较大 通常称为过度负债经营 会加大企业的经营和财务两个方面 的风险 如果生产经营中出现存货被积压 资金无法收回等情况 都会大大的 增加资金成本 那么企业的净盈利率就会降低 再加上过高的负债率 在财务 杠杆的作用下 自有资金收益率的下降 企业很有可能走向灭亡 因此 认真 研究财务杠杆并分析其影响的因素 作用 是企业更好的运用财务杠杆必要前 提 2 1 高新技术企业财务杠杆利益及其风险的概念 高新技术企业的资金总额 以及企业的资本与负债结构比例及其借入的资 金利率不变的前提下 不管企业经营利润是亏损的 还是盈余的 企业需要从 息税前利润中扣除的债务利息额是相对固定的 那么 当企业的息税前利润得 到增加时 每一元息税前的利润所承担的债务利息就会相应的降低 也就是说 扣除所得税后可分配的利润就会增加 那么分给投资者的利润也就会增加了 这样子便给投资者带来了额外的收益 这就是财务管理学中所提到的财务杠杆 利益 财务杠杆利益 简单来说就是指企业的负债筹资经营对所有者收益产生的 影响 当企业的投资收益率大于负债收益率的时候 财务杠杆的作用便会使资 本收益在负债经营影响下绝对值增加 这样使得权益资本的收益率大于企业投 资的收益率 并且产权比率 债务资本 权益资本 越高 财务杠杆利益越大 所以企业投资的收益率大于负债的收益率便是财务杠杆利益的实质表现 企业 将负债经营取得的利润转化给权益资本 已达到提高权益资本收益率的目的 倘若负债利率等于或者大于企业投资的收益率 那么负债所产生的利润只能或 者并不能够弥补负债所需的利息 当用权益资本取得的利润都弥补不了利息的 天津工业大学 2013 届本科生毕业设计 论文 6 时候 就不得不通过减少权益资本来偿还债务了 这一现象被称为负债的财务 杠杆 财务风险也被称为融资风险 主要涉及到与企业筹资相关的风险 特别指 运用财务杠杆不当造成的企业所有者收益变动的风险 同样也包括可能导致企 业破产的风险 资金盈利率低于利息率往往在经济不景气的情况下出现 当出 现这一状况时 资金的自有盈利率会降低 甚至亏损 这样将会导致企业不能 偿还债务而破产 当息税前利润下降时 企业受到财务杠杆的作用 税后利润 会下降的更快 这将会给企业带来风险 即财务风险 其中 财务杠杆利益与财务风险通常用财务杠杆系数来衡量 下面一节内 容我们将就财务杠杆系数进行分析 2 2 高新技术企业财务杠杆利益及风险的计量分析 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数 DFL 来表示 财务杠杆系数 DFL 是指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数 财 务杠杆的大小和作用的程度就是由它 DFL 来反映的 以及评价企业的财务风 险 DFL 财务杠杆系数 的计算公式如表 2 1 所示 表 2 1 计算公式 DFL EPS EPS EBIT EBIT DFL 财务杠杆系数 EPS 普通每股利润变动额 EPS 未变动的普通股每股利润 EBIT 息税前利润的变动额 EBIT 未变动的息税前利润 除此之外 另一种计算公式如表 2 2 所示 表 2 2 简化计算公式 DFL EBIT EBIT I EBIT 息税前利润 天津工业大学 2013 届本科生毕业设计 论文 7 I 债务利息 例如 某高新技术企业的所得税税率为 15 负债利率为 10 我们假设资 本总额为 2000 万元 负债比率为 50 息税前利润为 300 则计算步骤如表 2 3 所示 表 2 3 财务杠杆系数计量 分类公式计算结果 资本总额 2000 债务资本 负债比率 1000 权益资本 1000 息税前利润 300 利息费用 10 100 税前利润 200 所得税 25 50 税后净利润 150 资本收益率 100 0 15 财务杠杆系数 1 50 资料来源 和讯网 财务杠杆利益和财务风险都是由财务杠杆的系数来表现的 就公式 DFL EBIT EBIT I 中 EBIT 与 I 的大小关系 来分析高新技术企业的 DFL 函数 性质 1 当 EBIT I 时 我们来参考一些 2012 年几家高新技术企业的相关数据 表 2 4 高新技术企业对比表 股票代码公司名称 EBITIDFL 600297 美罗药业 54301629 22516543 121 01 600288 大恒科技 136734782 1222307469 31 19 600089 特变电工 1300802634 65245896877 261 23 600093 禾嘉股份 40397727 2912004166 241 42 600192 长城电工 119711687 0747063759 881 65 600095 哈高科 39508004 0822873641 832 38 000016 深康佳 A 271342363 98179516279 322 95 资料来源 和讯网 天津工业大学 2013 届本科生毕业设计 论文 8 根据表 2 4 可知 当 EBIT 大于 I 时 DFL 1 随着 EBIT 的不断增 加 将会引起 EBIT I 或 EPS 增加 DFL 数值会不断减小 当 EBIT 与 I 接近时 DFL 接近于 此时企业所面临的财务风险最大 当 DFL 接近 1 美罗药业所 处的情况 此时财务风险最小 当 DFL 不断减小时 财务风险也在不断地减小 在这一阶段 充分的利用财务杠杆作用 提高息税前利润 降低利息费用 将 会给企业带来更大的收益 2 当 EBIT 0 且 EBIT I 时 例如 2012 年青岛碱业 景谷 华塑 天 龙 中华 A 等高新技术企业的息税前利润 利息费用的数据 表 2 5 高新技术企业对比表 股份代码公司名称 EBITIDFL 600229 青岛碱业 268332212 8553131557 530 83 600265 景谷 73036631 6535056578 560 68 000509 华塑 42610326 6847273549 620 47 600234 天龙 32889109 8519107007 180 63 000017 中华 A 988788 1051137831 550 02 资料来源 和讯网 高新技术企业的 EBIT 小于零 意味着企业处于亏损的状态 不过 DFL 却为 正数 EBIT 的增加 使得 EBIT I 不断的增加 这样子必然导致 DFL 随之变小 企业虽然处于亏损的状态 但是面临的财务风险确实在不断地减小的 我们可 以从表 2 5 中看出 0 DFL 1 时 假如保证息税前利润不变的前提下 我们增 加企业的负债比重 那么必然导致需要支付的利息费用增加 例如 青岛碱业 每年支付的利息费用增加为 100 000 000 那么 DFL 将会减小至 0 73 反而 使高新技术企业亏损得更多 承受更大的财务风险 如果使 DFL 0 那同样要 求 EBIT 为零 这并不意味着不存在财务风险 此时财务风险仍然存在 这种情 况下 我们将不做较多的论述 3 当 0 EBIT I 时 2012 年 高新技术企业华商的 EBIT 39 244 854 49 I 54 821 889 02 此种情况下 EBIT I 0 企业 处于亏损的状态 此时 EBIT 增加将会引起 EBIT I 同方向的变动 由于 EBIT 和 EBIT I 符号相反 所以 DFL 0 即华商的 DFL 2 52 其实对这一阶段研究 财务杠杆与财务风险的内在联系有一定的意义 一般情况下 DFL 处于 1 到 2 之间属于安全的财务杠杆 当 DFL 大于 2 时 称为高风险财务杠杆区间 当 DFL 小于 1 时 称为低风险财务杠杆区间 财务 杠杆系数不是越大越好 也不是越小越好 它与财务风险有一定的联系 DFL 天津工业大学 2013 届本科生毕业设计 论文 9 大小主要取决于企业具体的生产经营状况及其潜力 2 3 高新技术企业财务杠杆利益及风险的影响因素 财务杠杆系数决定着财务杠杆的大小和程度 因此 影响高新技术企业财 务杠杆系数的因素 同样是影响着高新技术企业的财务杠杆利益和财务风险的 主要因素 除了上述多次提到的债权资本利息固定外 主要还包括以下几点 1 息税前利润的变动大小 息税前利润的变动大小 直接影响着息税前 收益率 即高新技术企业息税前的收益 EBIT 与总资本的比值 一个高新技术企 业的息税前收益率不仅仅是衡量着企业的盈余能力 更在很大程度上影响着财 务杠杆获得利益 当高新技术企业的资本结构和资金总额保持不变的情况下 高新技术企业需要支付的利息 优先股股利都是固定不变的 而这些都是由息 税前利润中取出 因此 当高新技术企业息税前的利润大于需要支付的利息和 股利时 息税前利润不断的增大 每一元息税前利润所承担的固定费用就相应 的减少了 从而高新技术企业将会获得额外的利益 息税前利润越高 财务杠 杆的系数就会越大 与此相反 当高新技术企业息税前的利润不足以弥补其需 要支付的负债费用时 企业的财务杠杆利益就为负 息税前利润越低 财务杠 杆的系数就越小 这种情况对企业是非常不利的 对比表 0 10 20 30 40 50 60 1 23 4 56 7 89 10 11 12 13 14 15 16 息税前利润 负债成本 息税前利润 负债成本 图 2 1 利润成本指标对比表 2 债务利率 同样情况下 在息税前利润和负债比率不变的情况下 公 式中显示 当高新技术企业的负债利息率提高时 那么 EBIT I 息税前利润除 去利息所剩余的部分 的部分就会减少 那么 EBIT EBIT I 就会增加 即 财务杠杆系数的增加 也就是说负债的利息率对财务杠杆系数的影响是呈同方 向变化 即负债的利息率越高 财务杠杆系数越大 相反 财务杠杆的系数就 会越小 天津工业大学 2013 届本科生毕业设计 论文 10 3 资本的规模 上述公式显示出 当高新技术企业的资本规模发生了变 动时 企业的年负债资本利息总额就会发生相应的变动 同样会影响到财务杠 杆的系数 显而易见 资本规模也是影响财务杠杆系数的一项因素 高新技术 企业越是具有较大的资本规模 财务杠杆系数就会越大 反之 财务杠杆的系 数就会越小 4 企业的资本结构 影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一便是高新 技术企业的资本结构的变动 即负债占资本总额的比重发生了变化 或者说是 债权资本比例的变化 当满足息税前利润和负债的利息率不变的条件下 企业 内部的资本结构发生变化会适度提高负债比率 会给企业带来节税的好处 同 时 还降低了资金的成本 增加了企业的价值 即债权资本比例升高 影响了 财务杠杆的系数变大 反之 财务杠杆的系数就会变小 不难得出 债权资本 比例对财务杠杆系数的影响总是成正比例变化的 所以保持合理的资本结构 也会给财务杠杆带来利益的 上述的影响因素同时作用于财务杠杆利益和财务风险两个方面 由此我们 可知 财务杠杆利益与财务风险存在着密切的关联 下面我们来对财务杠杆的 作用进行一下探讨 2 4 高新技术企业财务杠杆的有效作用 通过前面章节的叙述 我们从某种程度上了解了高新技术企业的财务杠杆 利益和风险是由于财务杠杆作用产生的 那么 财务杠杆又是如何有效作用的 呢 我们所说的财务杠杆的有效作用就是要科学合理的充分运用财务杠杆 使 高新技术企业降低资本成本率 提高自身的经济效益 1 把握好财务杠杆的尺度 适当调整资本结构的比例 想要开发研究一 项新项目 首先要针对新投资项目进行充分的市场调查 并运用科学合理的研 究方法对其进行可行性分析 从而掌握新项目的盈利能力 当高新技术企业将 一定数额的资金投入到技术生产时 是否会产生一定的盈利水平 这些都需要 可行项报告的预测结果得知 企业要在此基础上 选择合适的筹资组合 充分 合理的运用财务杠杆的积极作用效应 调整资本结构 提高自身的企业价值 2 减少企业内部的负债融资的影响 包括 降低企业的综合资本成本 降低高新技术企业的资金成本是在进行负债融资的情况下 提高经济效益的重 要举措 适当的提高企业内部的长期债券和长期贷款占资金总额的比重 可以 有效地降低企业的综合资本成本 但是 如果高新技术企业不能够结合自身的 条件和历史经验来调节负债和融资的数量比重 就会使企业的长期债券和长期 天津工业大学 2013 届本科生毕业设计 论文 11 贷款比例过高 从而加大了企业的财务风险 增大了债券的利率与资金成本率 所以根据最新情况及时调整 使高新技术企业的综合资本成本率保持在较低的 水平是很重要 选择良性持续的负债融资 并建立相关的偿债制度 如果高 新技术企业采取负债融资 那它要考虑到获利和偿债两方面的能力 企业要妥 善安排旧债务到期时间的分布 新债发行的时间 这样可以形成一个良性的循 环 减少财务风险 短期负债与长期负债时间交错搭配 分期偿还负债 发行 新债与偿还旧债相衔接 只有这样高新技术企业才可以有条不紊的持续发展 合理控制企业的风险 高新技术企业往往面临着财务风险 而负债风险往往 保持两种形式 现金是财务风险和收支性财务风险 前者是由于流出的现金量 超过了流入的现金量 从而对高新技术企业偿还到期的债务利息造成了影响 后者则是收不抵支 如果高新技术企业投资者盲目的追求财务杠杆作用获得的 利益 反倒会增加企业的负债筹资比例 增加企业承担的财务风险 对企业的 长远发展造成更加不好的后果 财务杠杆是高新技术企业的一项重要管理工具 同时企业经营决策也会以 此为依据 但是 如果高新技术企业过分的应用财务杠杆 便会使企业承担的 风险变大 在这样高风险的情况下 如果高新技术企业内部的经营出现问题 就很有可能使其走向破产 相反的 倘若高新技术企业根本就不使用财务杠杆 仅仅是依靠自有资本的力量 却不借助外在的资本和金融的支持 这种情况下 往往会因自有资金的不足 制约高新技术企业持续稳定的发展 影响着企业市 场竞争力 导致企业经营的失败 高新技术企业往往通过财务杠杆进行负债经营 可是如果企业内部资产负 债过高的话 就会承担着较大的财务风险 将会把企业带到濒临倒闭和破产的 边缘 凡事有利有弊 财务杠杆也是一样的 它可以给高新技术企业带来财务 利益的同时 也会带来额外的财务风险 如果高新技术企业一味的追求财务杠 杆利益 却忽略财务风险 那就是不科学不合理的权衡财务杠杆利益与相关的 财务风险的重大决策失误 所以 我们要科学的把握和有效的作用财务杠杆 可以看出 财务杠杆在给高新技术企业的股东带来杠杆收益的同时 很有 可能伴随着财务风险带来的损失 因此 把握好财务杠杆的有效作用 提高企 业的财务杠杆的利益 防范企业的财务风险 促进企业价值的最大化 这是企 业运用财务杠杆管理工作的一个重要内容 那高新技术企业在发展的过程中又 是采取哪些措施来获得利益 防范风险的呢 天津工业大学 2013 届本科生毕业设计 论文 12 第三章 高新技术企业杠杆利益获取与风险防范的策略 3 1 高新技术企业财务杠杆利益获取的策略 关于高新技术企业利益的获取 我们应该主要采取以下几点策略 1 最佳负债结构 高新技术企业设计最佳的负债经营结构 并采取此种 结构 使正财务杠杆利益最大化 这是获取财务杠杆利益的最优策略 为了达 到最优的财务杠杆效果 高新技术企业应该尽量满足最合理的资本结构 最理 想的经营成果以及最优惠的负债条件 这是就要求高新技术企业经过不断地努 力才可以达到的 高新技术企业要尽量保证负债成本水平不高于息税前的利润 这样至少保证了零财务杠杆利益 另外 高新技术企业不断地明确最终要实现 的财务杠杆利益 巩固正财务杠杆利益 努力消除负财务杠杆利益 这样才可 以在获得额外了利益的情况下 避免财务风险 2 正确的预测 核算 高新技术企业应该根据历史经验 自身的财务状 况 市场对资本的需求及同行业之间的竞争等多方面进行考虑 要提前对息税 前利润做好预测 但是要在结合销售预测 成本预测的基础上 为了确定财务 杠杆利益 高新技术企业通过调整资本结构 对普通股每股未来收益的变化做 出预测 高新技术企业在进行负债经营时 应该着重注意投资项目的成本效益 正确核算投资项目的盈亏 特别是要向企业的经营决策者反馈财务杠杆利益的 动态变化 以使其及时采取应变措施 控制不利的财务杠杆利益 3 对负财务杠杆利益要有针对性纠正或消除的措施 高新技术企业在利 用财务杠杆时 可以发现实际获取的财务杠杆利益与预期获取的财务杠杆利益 存在着很大的差异 这种差异往往体现在企业中会出现负的财务杠杆利益 那 么 我们应该采取切实可行的措施来纠正它 避免这种事情的发生 主要有以 下两种方法 提高息税前收益率 如果高新技术企业的息税前收益率濒临最低的控制 线的时候 那就要马上的采取对策阻止息税前收益率继续下滑 例如 2012 年 数据显示高新技术企业台基股份的财务杠杆系数为 0 78 如果台基积极地采取 减少资金的占用 加速资金的周转 合理的配置资产 降低产品的成本 改善 产品的质量和产品结构等多种手段来提高企业的息税前收益率 以此提高当年 的的息税前利润 53 463 778 45 那么使得每一元息税前利润分担的利息费 用得到降低 企业就会缓解所面临的财务风险 获取财务杠杆收益 降低企业的负债成本 高新技术企业增加财务杠杆利益的一种措施就是 降低企业的负债成本 为了降低高新技术企业的负债成本 企业应该尽量采取 借款融资 降低借款的利息 天津工业大学 2013 届本科生毕业设计 论文 13 下面我们比较一下海南航空和哈高科的数据 表 3 1 高新技术企业对比表 公司名称 EBITIDFL 哈高科 39508044 0822873641 832 38 海南航空 5257337000 002603623000 001 98 资料来源 和讯网 哈高科利息与息税前利润的比例为 0 58 而海南航空的嬉戏于息税前利润 比例为 0 05 也就是说 哈高科每股利润要分摊 0 58 的利息费用 海南航空 却仅分摊 0 05 我们不难看出 由于哈高科的利息费用过高 导致了其财务杠 杆系数颇高 企业几乎或得不到多少额外的财务收益 假如 哈高科降低每年 需要支付的利息费用为 15000000 00 那 DFL 将更改为 1 6 这样看来 高新技 术企业应该确定自己的借款计息方式 如果预计未来利率趋于下降 那就采用 浮动利率计息 反之 则采用固定计息 这样一来 高新技术企业可以避免支 出利息的增加 降低负债成本 高新技术企业还可以根据自身的资产配置来优 化借款期限的结构 即合理的选择借款的还本付息方式 争取最大限度的降低 借款的实际利率 除此之外 高新技术企业在签订贷款协议的时候 可以在利率发生大幅度 变动的情况下 选择 提前偿还 或者是 延期偿还 等对自身有利的条款 为了使减少利息的支出 选择合理的资本结构 企业内部的资本结构是负债与所有者权益的相互 关系 企业筹集的资产由负债与权益决定 即资产 负债 所有者权益 没有负 债的企业 往往被认为是拥有全部所有者权益的资本结构 然而 多数企业的 资本结构式负债与所有者权益并存的 这样一来 企业的管理者们很关心他们 借款的有效性 但是 我国的股份制企业偏低的负债比例 很可能使高新技术 企业失去获得财务杠杆利益 所以应该合理的调整资本结构 适度的举债 发 挥财务杠杆作用 提高股东的收益 负债比例是资本结构的关键 高新技术企业可以适度的提高自身的负债比 率 以此给企业带来节税的好处 或者是资金成本的降低 这样可以增加企业 的价值 但是如果高新技术企业过度的扩大企业的负债 例如 同为高新技术 企业的国商企业 2012 年面临着 54821889 02 的高额利息费用 然而其下回前 的利润仅仅为 39 244 854 49 出现这种情况 很大程的是由于国商内部不合 理的负债比例 造成了其需要支付的利息费用 远远大于获得的息税前利润 这样下去将会给自身带来很大的财务负担 高新技术企业应该对影响企业资本 结构的因素进行综合考虑 因素主要包括 企业的经营风险 企业的成长率 天津工业大学 2013 届本科生毕业设计 论文 14 企业的资产结构 竞争结构 经营者的态度 债权人的态度几项 为了达到最 优的资本结构 除了在负债经营中不断调整外 还应该以综合资金的成本最低 股票市场和公司的总价值最大 普通股的每股收益最大 财务风险适度为标准 企业的资本结构确定方法主要包括 资本成本比较法 每股利润法和