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2012年4月 资产管理行业及竞争策略 窦玉明 目录 资产管理行业概述基金行业竞争策略思考 资产管理行业概述 第一部分 全球资产管理行业 规模与分布 4 图 全球资产管理行业规模发展 图 全球资产管理行业规模分布 4 全球基金管理行业 规模与分布 5 图 全球基金管理行业规模发展 图 全球基金管理行业规模分布 5 全球基金管理行业 竞争格局 6 图 全球基金管理公司规模分布 6 规模 2万亿元收益率 3 5 渠道 19 5万网点最低参与金额 3 5万元 银行 资产管理机构比较 7 中国资产管理行业 竞争格局 规模 5万亿收益率 2 5 5 渠道 300万营销员最低参与金额 0 3万元 保险 规模 3 2万亿收益率 10 以上渠道 银行最低参与金额 100万元 信托 规模 0 15万亿收益率 与股指相关渠道 0 35万营业部最低参与金额 10万元 券商 规模 2 4万亿元收益率 与股指相关渠道 银行和券商最低参与金额 0 1万元 基金 资产管理行业中 基金具备独特优势 8 8 信托 券商 基金 银行 基金服务大众客户 与对手错位竞争 9 图 未来资产管理分布格局 资料来源 招商证券研发中心 9 10 过去十年行业资产规模高速增长 1 2 1998 2011年基金规模与数量 2011年底 公募基金规模2191 83亿元 共1019只 只均规模为2 15亿元 数据来源 wind资讯截至日期 2011年12月31日 11 过去十年行业资产规模高速增长 2 2 2002 2011年各类型基金规模占比 QDII基金 货币型基金 保本型基金 债券型基金 混合型基金 股票型基金 数据来源 wind资讯截至日期 2011年12月31日 2011年底 混合型基金和股票型基金合计占比69 71 国际经验 随着GDP的上升 居民财富加速增长 财富蓄积度上升 居民金融资产JPYTr 现价GDPJPYTr 居民金融资产 GDP中值 80 89年 1 9x 90 99年 2 5x 00 06 2 8x 日本 现价GDPKRWTr 居民金融资产 GDP中值 80 89年 0 7x 90 99年 1 2x 00 05 1 4x 居民金融资产KRWTr 韩国 资料来源 CEIC IMF Fedreserve BOJ BOK PBOC 中国统计年鉴 中金公司研究部 资料来源 BOJ BOK 展望未来 居民金融资产将加速增长 未来十年的发展机遇 12 基金将成为中国居民重要的金融资产配置形式 中国基金业面临巨大潜力 基金资产净值 亿元 居民金融资产在基金中的配置比例 4 569 7 899 32 789 182 927 居民金融资产加速增长 1 2 3 5 人口红利 经济增长 养老金制度完善 CAGR 2007 2020E 14 1 4 监管环境改善 13 未来十年的发展机遇 竞争日益激烈 前10名变化多发生在牛市 04 06 07 中国基金行业竞争格局 竞争门槛 前十大和第十大的市场占比保持稳定 14 15 基金行业的挑战与机遇 15 16 公募基金 银行理财 信托和集合理财规模 2011年银行理财产品规模增长最快 在基金发行艰难的同时 银行的理财业务却大受投资者欢迎 规模快速增长 给基金行业带来很大的竞争压力大部分理财产品收益率高 部分产品可达8 10 期限较短 98 的产品少于一年 银行理财产品每季发行数量 2005 2011 数据来源 Wind 普益财宝 私募排排网数据截止日期 其中券商集合 银行理财 信托2011年9月30日 保险11月30日 其他数据12月31日 17 居民储蓄存款 25 6万亿 部分被银行再投资 银行理财产品 银行理财产品市场概况 1 2 截至2011上半年末 理财产品余额约3 3万亿 截至2011年一季度末 银信合作余额为1 53万亿 约占理财产品的50 预计年底理财产品余额4 2万亿左右在2011年上半年 银行共发行理财产品10 291款 发行规模超过8万亿元 仅半年 银行理财产品的发行量已接近2010年全年发行总量 11 831款 发行产品数量最多的是交通银行 共发行产品1 244款 其次是招商银行909款 中国银行825款 排名前十位的银行所发行的产品占2011年上半年产品发行总量的67 投资币种仍以人民币为主 占整体的85 2007年以来 银行理财产品的委托期限呈缩短趋势 2011年上半年 期限在1个月以内的产品已占到产品总数的37 而半年期以上的产品由2007年的52 减少至13 7 资料来源 WIND资讯 信托业协会 证券时报 18 银行理财产品 银行理财产品市场概况 2 2 2011年上半年银行理财产品的基础资产类型与2010年相似 其中债券型产品数量最多 占27 利率型产品次之 占24 随着银行间竞争越发激烈 理财产品的预期收益率也越来越高 与前两年相比 预期年化收益率在3 5 的产品占上半年发行产品总量的63 预期收益率5 以上的的也上升至9 然而高收益往往伴随着较高的风险 这一点从银行产品的收益类型上可以明显看出 2011年上半年非保本型产品的比例比2010年增加了10个百分点2011年1至6月间到期的产品实际收益率逐月提高 其中6月到期的产品中收益超过3 的达到85 而这一数字在1月仅为46 1 资料来源 WIND资讯注释 1 部分产品未公布实际到期收益率数据 19 银行理财产品 银行理财产品综合分析 优势 机遇 挑战 劣势 20 信托产品 信托行业发展概况 1 3 1 行业规模不断扩大 行业集中度较高 2 信托各项经营指标显著提高 21 信托行业发展概况 2 3 信托产品 3 集合信托快速扩张 银信合作规模逐步减少集合信托的收益率明显高于单一信托的收益率 集合信托占比的提高有助于提高信托公司的信托报酬率水平 受银信新规及信托公司净资本管理办法影响 目前信托行业的银信合作业务不断萎缩并带来了单一信托占比的下降以及集合信托占比的明显提升 从集合信托资金的运用方式来看 权益投资及股权投资是最主要的方式 这两种方式占全部集合信托资金的55 左右 贷款和证券投资在2009年曾经是最主要的投资方式 但目前占比均已下降至15 左右的份额 资料来源 用益信托网 资料来源 信托业协会 资料来源 用益信托网 资料来源 用益信托网 22 信托产品 信托行业发展概况 3 3 4 房地产信托景气持续虽然最近半年来对房地产信托的监管有收紧趋势 但其景气依然持续 现阶段房地产信托的快速增长来自于供需双方力量的共同推动 从资金供应的角度看 现阶段房地产信托爆发式增长直接的驱动力在于房地产信托产品的收益率持续提升 从资金需求方来说 国家对房地产领域的调控一天未松 房地产企业借助信托来融资的需求便会只增不减 23 信托产品综合分析 信托产品 优势 机遇 挑战 劣势 24 阳光私募 阳光私募现状 资料来源 朝阳永续 wind 资料来源 wind 截止6月末 阳光私募存续中的产品规模达1623亿元 相对去年底的1473亿元的测算规模有所增长 增量主要在于新产品发行 减量主要是业绩萎缩和产品结束 业内并未出现大规模的阳光私募赎回潮 可以近似认为存续中产品的申赎是平衡的 注 邮储银行管理的 创富金种子优选投顾理财产品 是一个TOT 光大银行管理的4个阳光私募包括3个基金宝和1个固定收益产品 25 阳光私募产品综合分析 阳光私募 优势 机遇 挑战 劣势 26 公募基金 公募基金业现状 资料来源 Wind资讯 资料来源 Wind资讯 27 公募基金行业整体总结 公募基金 优势 机遇 挑战 劣势 28 券商集合 券商资产管理业现状 资料来源 财汇 资料来源 Wind 只 29 券商资产管理行业整体总结 券商集合 优势 机遇 挑战 劣势 30 社保 保险与年金 保险业现状 30 资料来源 wind 9 1 及生命人寿资产获批筹建 目前国内保险资产管理公司是 9 1 格局 即人保 人寿 平安 中再保 太保 新华 泰康 华泰和太平等9家保险资产管理公司 以及友邦设立的外资保险资产管理中心 2010年生命人寿管理公司获批筹建 成为第10家保险资产管理公司 打破了 9 1 格局 从资产管理规模来看 截止2010年底 3家上市公司 人寿 平安 太保 分别为16000亿元 7035亿元 4334亿元 三家公司合计占行业资产管理规模超过60 31 社保 保险与年金 保险行业整体总结 优势 机遇 挑战 劣势 32 基金行业竞争策略思考 第二部分 目前国内基金业呈现同质化竞争的势头 33 33 每年第四季度货币基金规模大幅增长 数据来源 天相 货币基金规模季度增量 单位 亿元人民币 在产品策略上追求大而全 34 34 数据来源 天相 以44家中基金数量最少的10家公司为例 在44家拥有10只以上基金的公司中 全部采取全产品线策略 44家中公司中 拥有某类产品的公司占比 各公司投资能力未形成明显差异 35 35 以主动型股票基金为例 过去5年总回报率排名前15位的基金所属公司非常分散 仅1家公司有2只基金入围 数据来源 晨星 排名计算截至2011年12月底 销售过度依赖银行渠道 36 36 数据来源 天相 行业交流 统计区间2011年1月1日 6月30日 我国目前基金销售渠道相对单一 1994 2010年美国共同基金渠道分布 数据来源 美国投资公司协会 ICI MorningstarDirect 仅四大银行销售新基金就占总销售规模半数以上 数据来源 证券业协会 统计区间2010年1月1日 12月31日 总体看 基金行业出现同质化竞争势头 37 37 38 国外基金公司的借鉴 战略定位 战略 鲜明定位 一贯执行 39 39 全球资产管理业三种成功的商业模式 资料来源 McKinsey Company 国外基金公司的借鉴 商业模式 40 40 PIMCO 债券 从1971年成立到2009年期间 PIMCO没发过一只股票基金 截至2009年12月17日 旗舰基金PIMCO总体回报基金规模达2025亿美元 已超过中国当时公募基金资产管理规模的50 VANGUARD 指数 大力发展指数基金 在行业内率先建立起有广度的指数基金和ETF产品线 这些指数产品既可以独立销售 更可以成为FOF型基金的投资标的 不同的指数产品结合起来 就可以形成灵活多样的策略型产品 国外基金公司的借鉴 产品选择 各基金公司普遍有主打产品 BGI ISHARE ETF iShare是ETF产业的领导业者 其在ETF市场上的占有率近50 41 41 国外基金公司的借鉴 投资风格鲜明 年化利率 3 1970年 放松Q条款的监管 本金10万美元以上的存款豁免利率上限 1972年 积小成多 获取高收益的货币市场基金出现 1977年后 市场利率持续高涨促成了货币市场基金繁荣 1974年 Fidelity创立第一支可以写支票的货币市场基金 资料来源 Bloomberg ICI 美国共同基金的发展