期货资产管理运作与与程序化交易理财产品探讨.ppt.ppt

期货资产管理运作与程序化交易理财产品探讨 讨论内容 在国内商品期货上进行资产管理产品化运作的现状与前景以 why基金 为例探讨程序化交易理财产品的设计与运作 1 1资产管理业务需要产品化运作 唯有产品化 方能规范 方可上规模目前期货领域的产品化运作明显落后产品化运作的具体内容投资策略 行之有效 言行一致与客户认可产品形式 合法的 可规模复制专业化运作 公司制模块化操作和流程控制 1 2期货资产管理业务产品形式选择 专户理财借道基金专户理财借用信托公司平台发行信托计划设立有限合伙企业运作合伙制基金信托 有限合伙的双层结构 1 2 1专户理财 目前主流的期货理财形式 优点 客户资产独立存续 信任度高投资收益和管理收益均可免税对管理人资质要求低缺点 投资门槛高 客户群分散缺少客观公正的业绩标尺难以借助强势渠道公开发行改进 引入第三方托管 业绩更具有说服力利用程序化工具进行有效管理 1 2 2信托计划 可否重现证券私募的辉煌 优点 公信力提升 各方权益都有保障 可借助信托募集渠道 迅速提升管理规模 客户投资收益免税 缺点 客户投资金额大于100万 投资门槛较高 对投资顾问的资质有较高要求 投资灵活性降低 期待 公开推广 1 2 3基金专户 当下最便捷的集合期货理财 优点 一对多 集合理财成为可能 利用基金公司品牌提升公信力 降低发行难度 客户投资收益免税 缺点 法律上属于基金公司的产品 基金也难以名正言顺地聘请投资顾问 交易必须通过基金公司 交易便捷性下降 还可能受到额外监管 期待 政策放宽 基金可聘请期货领域的投资顾问 1 2 4有限合伙 私募理财的福音 优点 集合理财合理合法 属于投资顾问自有产品 便于长远运作 投资灵活度高 缺点 税收问题 投资者认购合伙制基金的信心不足 期待 进一步税收豁免 合伙制股权投资基金的成功 逐步提升投资者认购合伙制期货基金的接受度 私募的定位决定了他只能在夹缝中求生存 必须充分创新方可产品化运作 个人专户 基金专户 信托计划和合伙制基金均可尝试 针对客户属性和投资策略灵活设计 1 2期货资产管理业务产品形式选择 期货的特点是杠杆交易 市场中留下要么是高收益的传奇 要么是高风险的故事 单一策略经常陷入 风险暴露过大 和 资金利用率太低 的困境 理想的期货资产管理产品 至少要包括三类策略 其一是风险和收益都比较高的投机策略 其二是风险和收益中等 最好是日内交易策略 其三是低风险的现金管理方案 产品负责人的贡献在于动态调节各大类策略的配置比例 在控制风险的前提下提高收益率 1 3期货资产管理业务中的多策略配置 2 1程序化交易与程序化理财产品 程序化交易借助计算机和通讯技术提高交易的执行效率 最常见的应用包括价差交易 结算价交易 多账户协同交易等 程序化理财产品研究员建立交易模型 并写成程序 由计算机全自动执行的理财方式 2 2程序化理财产品的交易策略 完备 客观量化的交易策略是程序化理财产品的基础 普通交易者 日内交易股指期货 从低点上涨0 2 则开多 平空 从高点回落0 2 则开空 平多 收盘前平仓 程序化交易者 前日成交量最大的合约次日交易根据tick行情实时记录价格最高点 pmax 和最低点 pmin 如果当前不持多仓 且当前有效的最低点pmin 最新价1 002 则以市价指令开空仓 如有多头 同时平多仓 重新记录最高点和最低点 临近涨跌停板1 区域内不开仓 临近涨跌停板5个价位平仓 收盘前10分钟不开新头寸 临近收盘前30秒平掉当日所有头寸 2 3资金管理和风险控制 资金管理和风险控制的基础是后向测试数据 始终用1手股指期货主力合约的数据进行测试测试结果包括 单日最大亏损 最大下侧金额 5 84万元单周最大亏损 单月最大亏损 初始资金为100万元 风险承受度仅10 的专户如何进行资金管理和风险控制呢 由于测试样本有限 真实交易可能发生1 5倍测试中的最大下侧 即真实交易中可能经历5 84 1 5 8 76万元的下侧 100万元的账户即便只配置这一个策略也最多配置10 8 76 1 14张当真实交易中的单日 单周或单月亏损达到测试中的最大亏损时 暂停交易 检验该策略的有效性 当真实交易中的亏损超过最大下侧金额 或真实下侧幅度高于1 5倍测试水平时终止本策略的交易 2 4后向测试与实盘校验 最重要的工作在于后向测试与实盘模拟 实盘交易三者的一致性 良好的投资业绩 不仅来源于漂亮的后向测试曲线 更重要的是持之以恒的细节整合和精益求精的技术提升 2 4后向测试与实盘校验 最重要的工作在于后向测试与实盘模拟 实盘交易三者的一致性 良好的投资业绩 不仅来源于漂亮的后向测试曲线 更重要的是持之以恒的细节整合和精益求精的技术提升 2 5探讨 why商品基金 第一步 程序化交易人眼中的完备和客观量化策略理念 趋势追踪 均值回复 事件驱动 数据 是否需要基本面 含消息面 数据 周期 在哪个或哪些周期上进行交易 品种 交易哪些品种 是否只交易主力合约 策略 是否所有拟交易的品种都采用统一的策略 参数 是否所有拟交易的品种都采用统一的参数 配置 拟交易的品种如何资金配置 加仓 是否进行加仓和如何进行加仓 其它 如长假前是否平仓 是否设置年度目标利润率 什么状态下 以哪种形式进行人工干预 2 5探讨 why商品基金 第二步 单品种后向测试测试样本足够丰富 与真实交易逻辑一致的测试方法同样的策略和同样的参数是否对所有品种基本有效 2 5探讨 why商品基金 第三步 多品种合成测试杠杆倍数 1时基金表现 2 5探讨 why商品基金 第四步 加入现金管理后基金表现分析 年复合收益率35 2 5探讨 why商品基金 第五步 实盘对比分析日线交易策略 实盘交易与后向测试很接近定期对比交易与测试结果 评估各品种的流动性 选择交易品种 2 6why商品基金的现状与未来 形式 以个人专户为主 开始试验合伙制基金和基金专户的形式单位 满仓状态下持有商品期货合约价值约为500万元下侧 策略在2010年经历了历史上最大的下侧9 无杠杆 杠