成长型企业社会责任与企业价值关系的实证研究论文.pdf

第 1 5卷第 6期 o 1 3年 1 1月 科技与管理 sc i e n c e t e c h n o l o g y a n d ma n a g e me n t vol 1 5 no 6 nov 201 3 文章编号 1 0 0 8 7 1 3 3 2 0 1 3 0 6 0 l 1 0一 o 5 成长型企业社会责任与企业价值关系的实证研究 丁宏斌 俞雅乖 宁波大学 商学院 浙江 宁波 3 1 5 2 1 1 摘要 毖 lt 2 0 0 9 2 0 1 1 年我 国 a股上市公 司数据 运用托宾 q分析 了我 国上市 公 司成长型 企业 的价 值 并对成 k 的社会责任与企业价值的关系进行了回归分析 结果表明 承担相应的社会责任有 利于提高成长 食 价值 成长型企业的企业债务责任 员工责任 环境责任和股权责任与企业价值显 著正相关 业经营责任和政府责任与企业价值相关性不显著 因此 成长型企业在履行社会责任时有 相应的侧 点 介业 应实 现 战略需 求 与企 业价 值相 配 通 过 相应 的社 会责 任行 为实 现 两者 的有效 结合 l 关键词 成 长 仓业 社会责任 企 业价值 中图分类号 i 2 7 9 2 3 文献标志码 a emp i r i c a l s t u d y o f r e l a t i o n s h i p b e t we e n s o c i a l r e s p o n s i b i l i t y a n d fir m v a l ue f o r g r o wt h c o mpa n i e s di ng ho n g b i n yu ya g u a i b u s i n e s s c o l l e g e n i n g b o u n i v e r s i t y n i n g b o 3 1 5 2 1 1 c h i n a a b s t c t b a s e d o h t t a l a o t l i s t e d c o r p o r a t i o n s fr o m 2 0 0 9 t o 2 0 1 1 i n c h i n a c o r p o r a t e v a l u e o f g r o w t h e n t e r p r i s e i s a n a l y z e d b y t o b i n q l ii t i o n s h i p b e t w e e n s o e i a l r e s p o n s i b i l i t y a n d c o r p o r a t e v a l u e o f g r o w t h e n t e r p r i s e s i s a n a l y z e d t h r o u g h r e g r e s s i o n a l i a l y s i s co n c l u s i o n s a r e p r o p o s e d s o c i a l r e s p o n s i b i l i t y h a s p o s i t i v e i mp a c t t o c o rpo r a t e v a l u e f o r g r o wt h e n l e r l n i s e co r p o a t e e q u i t y r e s p o n s i b i l i t y e n v i r o n me n t a l r e s p o n s i b i l i t y e mp l o y e e r e s p o n s i b i l i t y a n d c o r p o r a t e d e b t o h l i g a l i o n s h a v e p o s i t i v e c o r r e l a t i o n w i t h c o r p o r a t e v a l u e for g t o w t h e n t e r p r i s e b u s i n e s s r e s p o n s i b i l i t y a n d g o v e r n me n t l e s 1 ms i b i l i t y h a v e n o s i g n i fi c a n t c mt e l a t i o i l w i t h c o r p o r a t e v a l u e f o r g r o w t h e n t e r p r i s e i n o r d e r t o i n c o r p o r a t e l e v o p me n t s t r a t e g y wi t h c o r p o r a t e v a l u e g r o w t h e n t e r p r i s e s s h o u l d f o c u s n c e r t a i n r e s p o n s i b i t i t i e s 脚w o r d s g r o w h e n le l t is e s o c ia l r e s p o n s i b il i t y c o r p o r a t e v a lu e l 文献综述 1 理 论分 析 c s r c o rpo r a t e s o c i a l e s p o n s i b i l i t y 与企业 价值 之问的关系有两种观 一 种认为企业承担社会责 任会损害企业价值 hi u l h l l a l l 提f c s r就是在遵 守法律和相应 的道德怀准 赚尽可能多的钱 即 收稿日期 2 0 1 3 0 7 2 作者简介 丁宏斌 1 9 8 9 j 倾 i 研究生 俞雅乖 1 9 7 6 1 戈 川教授 博 i 硕士生 导师 企业尤需 承担额外 的社会责任 s i m p s o n 认 为 企 业承担社会责任将 浪费资本和其他资源 与那些不 从事 c s r的公司相 比 将会处于劣势 另一种认 为 企业承担社会责任会提高企业价值 f r e e ma n 认 为 利益相关者理论 视角下 从长期来看 企业业 绩与企业社会责任呈正相关 wi l l i a ms等 提 出 公司显性成本和隐性成本 企业承担 c s r会减少显 性成本 从而提高企业竞争优势 这一理念与利益 相关者思想相一致 企业 与利益相关者保持 良好关 系 将会给企业带来更多经营优势 降低 显性成本 第 6期 丁宏斌等 成长型企业社会责任与企业价值关系的实证研究 1 1 1 本文研究成长型企业社会责任与企业价值关 系 发 现并不是企业承担所有的社会责任都会提高企业价 值 而是应该有所侧重 1 2 成长型企业社会责任与企业价值 的计量 企业成长表现为企业功能的扩展 规模的扩张 组织与获取资源能力的增强和市场范围的扩大 贾 俊卿 认为成长是企业生存 和发展的一种存续状 态 张炳坤 j 陈泽聪和吴建芳 指出公 司的成 长 性是指公司在 自身 的发展过程 中 通过生产要素与 生产成果变动速度间的优化而获得 的公司价值的增 长能力 惠恩才 认为上市公司的成长性指公司的 产 品前景广阔 公司规模逐年扩大 经营效益不断提 高的趋势 从佩华 9 认为上市公 司的成长是指 公 司所在行业或市场有发展前 景 在经营中资产和盈 利持续 地高 速增长 的现象 和趋 势 在一个 相 当长 至少 3年 的时间内 保持企业整体绩效水平 产 量 销售量 利润 资产总量等 平衡 或持续实现企 业整体绩效的大幅提升和企业发展质量与水平的阶 段性跨越的发展过程 特别指 出企业成长是 以一定 时间范围为考察周期的长期管理 问题 由此可见 成长性是一个企业持续性的发展过程 即企业在一 个相当长 至少 3年 的时间内 能持续提高企业整 体经营绩效和发展质量 在较长的时期 内稳定成长 其表现为盈利能力 和营运能力不断增强 公 司规模 逐年扩张 经 营效益 不断增 长 本文选 取 2 0 0 9 2 0 1 1年我 国 a股 6 0 3家上市公司的样本数据 采用 多变量排序法和现金流组合法划分成长型企业 成 长型企业包括处于成长期 和成熟期的企业 如表 1 所示 表 1 成长型企业在我 国 a股 6 0 3家上市 公司比例 2 0 0 9 2 0 1 1年 社会责任是指一个组织对社会应负的责任 一 个组织应 以一种有利 于社会的方式进行 经营和管 理 社会责任通常是指组织承担的高于组织 自己目 标的社会义务 社会责任思想最早产生于 2 0世纪 初期的美 国 发展为古典学派 f r i e d m a n 利益相关 者学派 f r e e m a n c l a r k s o n 和战略学派 b a r o n mc wi l l i a s s i e g e 1 三大流派 本文采用 多层次和多指 标的法计量企业社会责任指标体系 企业社会责任 与企业价值有密切联系 企业价值是该企业预期 自由现金流量 以其加权 平均资本成本为贴现率折现的现值 它与企业 的财 务决策密切相关 体现了企业资金的时间价值 风险 以及持续发展能力 扩大到管理学领域 企业价值 可定义为企业遵循价值规律 通过以价值为核心的 管理 使 所有与企业 利益相 关者 包括股东 债权 人 管理者 普通员工 政府等 均能获得满意 回报 的能力 显然 企业 的价值越高 企业给予其利益相 关者 回报的能力就越高 本文采用托宾 q反 映上 市公司的市场价值 企业 的市场价值包括债务价值 和权益价值两部分 债务价值通过负债 的账面价值 反映 权益价值通过所有股票 的价值反映 包括流通 股股票的市场价值和非流通股股票的市场价值 2 成长型企业社会责任与企业价值关 系分析的研 究设计 2 1 指标选取 1 企业价值指标 企业价值的公式可以表示 为托宾 q 年末每股价值 年末流通股股数 年 末每股净资产 年末非流通股股数 负债账 面价 值 年末总资产 采用托宾 q来反映市场价值 可以综合反映企 业的成长性 如果该指标越大 说 明股东等投资者 对企业 的前景比较看好 越愿意对该企业进行投资 企业价值就越大 反之 则说 明投资者对企业的前景 比较担忧 会尽量减少对其的投资甚至不投资 企业 价值相对较小 2 社会责任指标 本文从社会责任成本 的角 度出发 以 a股上市公 司发布的年报 为基础 从财 务和非财务的角度出发建立一套相对完善的社会责 任评价指标体系 最终 本文选取了企业债务责任 企业经营责任 企业员工责任 企业股权责任 企业 环境责任和企业政府责任等 拟从这六个方面来评 价企业 的社会责任 本文在设计社会责任评级指标体系的过程中是 采用多层次和多指标的 因此需要对设计的评价指 标进行降维处理 文本采用统计软件 s p s s 2 0 0中 的因子分析对社会责任评价指标 的分类进行实证检 验 在进行 因子分析之前 本文首先对上市公 司的 原始 数据 进行 标 准 化处 理 然 后作 k mo检验 和 b a r t l e t t 球形检验 具体情况 如表 2所示 表 2 k mo检验与 b a r t l e t t 球形检验 ka i s e r me y e r ol k i n me a s u r e o f s i mp l i n g ad e q u a c y 0 7 01 1 1 2 科技与管理 第1 5 卷 本文按照特征值大于 1的原则 在进行 因子分 析时采用主成分分析法提取 出 6个公共 因子 如表 3所 示 表 3 公共因子的初始 特征值 通过因子分析后确定指标及维度 的评价体系 最终确定指标体 系及 因子载荷矩阵 如表 4所示 表 4指标体 系及 因子载荷矩 阵 应付 账 款 周转 率 一 0 0 1 4 0 0 0 3 0 9 2 9 0 0 3 8 一 0 1 14 0 0 0 7 企 业 经营 责 任 现金 与 应 付账 款比 率 0 2 2 8 0 0 4 6 0 8 5 7 0 0 9 l 0 2 0 8 0 0 1 9 2 2模型 设计 1 自变量 自变量指影 响或决定 因变量的变 量 是 因变量发生变化的前提和原因 本文选取 的 自变量有企业债务责任 企业环境责任 企业经营责 任 企业员工责任 企业政府责任 和企业股权责任 各 自变量通过相应的指标来体现 2 因变量 因变量是指解释或探索其属性变 化原因的变量 本文选取托宾 q为因变量 3 控制变量 控制变量是指遏制或调解 自变 量对因变量影响程度的变量 本文选取企业规模和 总资产对数和是否国有控股作为控制变量 其中如果 样本公司为国有或国有法人控股则为 1 否则为0 4 企业社会责任与企业价值关系模型 本文 采用 回归分析方法对企业社会责任与企业价值的关 系进行研究 回归方程为 v 卢 o l 术 l 卢 6 l x 6 卢 7 木 s i z e 卢 8 o w n e r s h i p 其中 因变量 表示企业价值 自变量 表示 企业债务责任 自变量 表示企业环境责任 自变 量 表示企业经营责任 自变量 表示企业员工 责任 自变量 表示企业政府责任 自变量 表示 企业股权责任 控制变量 s i z e 和 o w n e r s h ip分别表示 企业规模和企业 的所有权性质 2 3 研 究假 设 企业在生产经营中 要有计划地向股东支付股利 并实现股东投入资本 的保值增值 企业积极承担股 权责任 能够提高企业价值 由此提出假设 成长 型企业的股权责任与企业价值正相关且相关 生 显著 企业与合伙人建立长期 稳定的关系至关重要 企业经营离不开合作伙伴的支持 企业只有履行对 合作伙伴的社会责任 才能建立彼此间的充分信任 抑制机会主义行为 适时有效 的调整企业经营战 略 能够实现企业更理性的发展 提升企业价值 由 此提出假设 成长型企业 的经营责任与企业价值 正相关且相关性显著 企业对员工因承担技能培训 改善工作环境 提 高福利等责任 员工是企业发展 的重要力量 企业 承担对员工的责任 能够提高他们对企业 的忠诚度 增强企业的向心力 员工素质 的提高能够带动企业 生产效率的提升 为企业发展和企业价值创造提供 内在动力 由此提出假设 成长型企业 的员工责 任与企业价值正相关且相关性显著 企业的发展离不开 良好 的环境基础 企业在创 造价值的同时 还要承担环境责任 积极开发新的环 保技术 实现向环保型生产经营方式转型 企业承 担环境责任能够有效 的提高社会声誉 有利于增强 社会对企业认可度 的提升 进而实现企业的价值效 应 由此提出假设 成长型企业 的环境责任与企 业价值正相关且相关性显著 税收是政府财政收入的主要来源 企业只有主 动 积极的承担对社会责任 才能维持与政府的良好 关系 得到政府更多 的支持 有 利于企业 的长期发 展 实现企业价值增值 由此提出假设 成长型企 业的政府责任与企业价值正相关且相关性显著 企业做大做强 需要大量 的债务筹资和债权人 的支持 企业在谋求发展 的过程中 应该 与债权人 建立 良好的信用关系 获取债权人的长期支持 企 业承担债务责任的同时 也能提升 自身 的价值 由 第 6期 丁宏斌等 成长型企业社会责任与企业价值关系的实证研究 1 1 3 此提 出假设 成长型企业的债务责任与企业价值 正相关且相关性显著 3 成长型企业社会责任与企业价值 的 关系分析 3 1 企 业社 会责 任与 企业 价值 的相 关性 分析 本文选取的因变量 为反 映企业价值 的托宾 q 选取 的自变量是反 映企业社会 责任 的企业债务 责 任 企业环境责任 企业经营责任 企业员工责任 企 业政府责任和企业股权责任这 6大方面 以企业 规 模和行业性质为控制变量 采用 s p s s 2 0 0软件 的 简单相关分析 p e a r s o n相关系数 对 企业价值和社 会责任各维度进行 相关性分析 具体结果 如表 5 所示 表 5 社会责任与企业价值 的相关性分 析结果 p e a r s o n系数 在 0 o 1水平 双侧 上显著相关 在 0 0 5水平 双侧 上显著相关 通过对表 5的分析 处于成长 中的企业 企业价 值与企业债务责任在 0 o 1的水平上呈现正相关关 系且相关性显著 企业价值与企业维权责任在 0 o 1 的水平上呈现正相关关系且相关性显著 企业价值 与企业经营责任呈现负相关关系且相关性不显著 企业价值与企业员工责任在 0 0 1的水平上呈现正 相关关系且相关性显著 企业价值与企业政府责任 呈现正相关关系但相关性不显著 企业价值 与企业 股权责任在 0 o 1的水平上呈现正相关关系且相关 性显著 3 2企业社会责任与企业价值的回归分析 在简单相关分析的基础上 本文采用逐步回归 法分析进一步验证企业价值与社会责任各维度之间 的相互关系 如表 6所示 表 6 线性 回归结果 通过对表 6的分析 可 以得 出 v i f的取值都低 于 1 0 说 明自变量 之间不存在 多重共 线性问题 说 明线性回归模型是有效的 此外 企业债务责任 企 业维权责任 企业股权责任 和企业员工责任作为被 解释变量进人回归模型 具体回归方程为 v 0 1 51 x1 0 1 0 4 l x2 0 0 9 4 x6 0 0 8 4 x4 0 4 26 s i z e一0 1 1 2 own e r s h i p 其中 表示企业债务责任 表示企业环境责 任 表示企业股权责任 表示企业员工责任 自 变量 置 对应 的 t 检验值分 别是 3 7 9 5 2 6 1 4 2 3 7 2和 2 1 1 9 并全部通过 9 5 的显著性水 平检验 最先进入回归方程的企业债务责任 说明企 业应首先履行对债权人的社会责任 同时还应履行对 消费者 社会公众 股东和员工的社会责任 1 1 4 科技与管理 第1 5 卷 3 3成长型企业社会责任与企业价值的关系 第一 成长型企业 的债务责任与企业价值成正 相关且相关性显著 与前文的假设相符 说明企业积 极承担债务责任 按时偿还款项和支付利息 有利于 增加企业价值 在成长型 最先进入 回归模 型的是 企业债务责任 说明企业应首先考虑履行对债权人 的社会责任 以最大限度地提升企业价值 第二 成长型企业经营责任与企业价值的相关 性不显著 与前文 的假设不相符 成长型企业 与供 应商的关系已经稳定 往往会忽视承担这方面的责 任 因而对企业价值的影响不显著 成长 中企业履 行经营责任对企业价值的提升作用不是很 明显 第三 成长型企业 的员工责任与企业价值成正 相关且相关性显著 与前文的假设相符 说明企业 积极履行对员工的社会责任 及时支付工资 并给予 公平 的就业 培训和晋升机会 有利于员工更好地为 企业作贡献以提升企业价值 成长 中企业员工责任 与企业价值呈现正相关关系且相关性显著 对增加 企业价值作用明显 第 四 成长型企业的环境责任与企业价值成正 相关且相关性显著 与前文的假设相符 企业处于 成长中时 生产经营已经达到稳定的状态 企业会比 较注重履行企业的环境责任以提升企业的公众声誉 和形象 从而增加企业价值 此时 企业应更加注重 履行对消费者和社会公众的环境责任 第五 成长型企业的政府责任与企业价值 的相 关性不显著 不符合前文的假设 说明此时 企业承 担政府责任对企业价值 的提升作用并不明显 第六 成长型企业的股权责任与企业价值成正 相关且相关性显著 与前文 的假设 相符 说 明企业 积极履行股权社会责任 及时向股东支付股利 赢得 股东的信任和支持 有利于增加企业价值 成长 中 企业应履行股权社会责任 对企业价值 的显著影响 4 结论 与对策建议 本文通过对上市公司社会责任与企业价值的关 系进行实证分析 证 明积极承担相应 的社会责任有 利于增加企业价值 同时 企业在履行社会责任时应 有一定的侧重点 此外 社会责任的发展不仅需要企 业的推动 同时还需要政府 供应商 消费者等各方 的共 同参与 企业应实现 自身战略需要与企业 自身 价值和社会期待相 匹配 通过相应 的社会责任行为 实现两者的良好结合 企业内部正确的社会责任机 制设计能够实现企业 自身生存和社会对企业期望的 稳定匹配 有利于企业声誉和社会认可度的提升 有 利于企业长期 稳定和持续的发展 首先 企业应树立正确的社会责任意识 将社会 责任纳人企业的发展战略 国内外学者通过大量的 理论分析和实证研究 已经证明企业承担社会责任有 利于提升企业的社会形象 有利于帮助企业获得消 费者 社会公众等的信任和支持 进而增强企业的经 营水平和盈利能力 实现企业价值的提升 因此 企 业应根据实际能力 自觉地承担社会责任 从而增加 企业价值 实现企业长远发展的 目标 其次 企业应加强对社会责任的管理 培育企业 战略社会责任 企业应把社会责任当作企业的一项 日常活动纳入公司治理模式 履行社会责任是一个 长远的计划 企业应根据企业 自身的特点和能力有 计划有步骤地履行对利益相关者 的社会责任 这样 不仅可以保证企业正常 的生产经营活动 而且 可以 增加企业的整体价值 最后 完善社会责任的信息披露 加强社会责任 审计的监督机制 建立完善的社会责任评价机制 政 府应制定相关政策强制上市公司单独披露社会责任 报告 并确定统一的编制标准 同时 开展独立 的第 三方对企业承担社会责任的具体情况进行监督 制定 社会责任评价指标体系 企业根据完善的标准体系力 所能及地履行一定的社会责任 进而提高企业价值 参考文献 1 f r i e d ma n t h e s o c i al r e s p o n s i b i l i t y o