财务管理_固定资产投资决策.ppt

固定资产与无形资产投资决策 第一节固定资产投资决策第二节固定资产日常控制第三节无形资产投资管理决策 第一节固定资产投资决策 一 现金流量概念1 现金含义2 现金流量按其动态的变化状况可分为现金流入量 现金流出量和现金净流量 3 按照投资经营全过程 现金流量可分为 1 购建期现金流量 通常表现为现金流出量 2 经营期现金流量 既有现金流入量 也有现金流出量 通常现金流入量大于流出量 3 终结期现金流量 通常表现为现金流入量 与现金流量表 现金流量 异同 项目投资的主体项目计算期 是指投资项目从投资建设到最终报废整个过程的全部时间 建设期 生产经营期 试产期 达产期 0 n 建设起点 终结点 投产日 第一节固定资产投资决策 二 现金流量具体含义 一 现金流出量现金流出量主要是表现为货币资金减少 二 现金流入量现金流入量主要表现为货币资金增加 三 现金净流量 NCF 现金净流量是一定时期与固定资产投资有联系的货币资金增加与货币资金减少的差额 即现金流入量与流出量的差额 现金流量的内容及其估算 必须注意的是 本书介绍的现金流量 与编制财务会计的现金流量表所使用的现金流量相比 无论是具体构成内容还是计算口径可能都存在较大差异 不应将它们混为一谈 项目投资决策所使用的现金概念 是广义的现金 它不仅包括各种货币资金 而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值 或重置成本 现金流动量CF 初始现金流量具体内容 1 固定资产建设投资 含更新改造投资 指在建设期内按一定生产规模和建设内容进行的固定资产投资 含基建投资和更改投资 建设期的固定资产投资可能不等于固定资产原值 为什么 2 垫支流动资金 指项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额 3 其他投资费用 4 原有固定资产的变价收入 营业现金流量内容 1 营业收入 指项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入 一般指不含增值税 不包括折扣和折让的净额 2 经营成本 又称为付现营运成本或付现成本 它等于当年的总成本费用扣除该年的折旧额 摊销额等项目后的差额 3 所得税 4 其他现金流出 如营业外支出 经营现金净流量计算 方法一 根据现金净流量的定义计算 营业现金净流量 营业收入 付现成本 所得税方法二 根据净利润倒算 营业现金净流量 净利 折旧方法三 根据税后收入 税后成本及折旧抵税额计算 营业现金净流量 税后收入 税后成本 折旧抵税 收入 1 所得税率 付现成本 1 所得税率 折旧 税率 终结点现金流量 固定资产残值收入或变价收入垫支的流动资金回收停止使用的土地的变价收入 回收固定资产余值和回收流动资金统称为回收额 一般均假设在终结点一次性收回 现金流量计算实例 例1 某企业建造固定资产有A B两个方案 其资料如表9 1所示 表9 1A B方案投入产出状况单位 元假定B方案在投资时另需要垫付营运资金25000元 固定资产维护费每年递增1000元 所得税率为33 企业资本成本为10 试计算两种方案的现金流量 首先 计算两个方案的营业现金流量 计算过程见表9 2A和表9 2B 表9 2AA方案营业现金流量计算表单位 元 表9 2BB方案营业现金流量计算表单位 元 再计算全部期间投资项目现金净流量 计算过程见表9 3A和表9 3B 表9 3AA方案营业现金流量计算表单位 元 表9 3BB方案营业现金流量计算表单位 元 现金流量计算实例 补充 例2 某公司准备搞一项新投资 有关资料 1 在第一年初和第二年初为固定资产投资500万元 预计第二年末建成 投产前再垫支流动资产100万元 2 固定资产估计寿命为6年 残值15万元 按直线法计算折旧 投产后 预计前三年销售收入为600万元 相关成本160万元 后三年收入为300万元 成本为80万元 3 设所得税率为30 资本成本为10 计算该项目的现金流量 第一节固定资产投资决策 1 固定资产价值 500 1 10 F A 10 2 1155万元2 固定资产折旧 1155 15 6 190万元 营业现金流量计算表 现金流量计算表 现金流量与利润 利润 用以衡量企业在一段时期内的业绩 现金流量 用以衡量投资方案的可行性 二者区别 1 利润 以权责发生制为基础确认 现金流量 以收付实现制为基础计算 2 利润受折旧 摊销不同方法等人为因素的影响 现金流量 不受影响 3 在投资项目分析中 现金流量比利润更重要 第一节固定资产投资 决策方法 投资评价基本方法 一 贴现的分析评价方法1 净现值法2 现值指数法3 内含报酬率法 二 非贴现的分析方法1 回收期法2 投资报酬率法 第一节固定资产投资 决策方法 一 投资回收期法 PP 1 定义 投资回收期是指由于投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间 一般以年为单位 这是使用较早的一种固定资产投资决策方法 2 计算方法 1 每年经营现金净流量相等时PP 原始投资额 每年NCF 2 每年经营现金净流量不相等 累计现金净流量法 投资回收期法 续 3 投资回收期方法的决策评价 回收期越短 投资风险越小 投资方案越有利 反之 投资回收期越长 风险越大 投资方案越不利 投资回收期法 续 以表9 3A和表9 3B中数据为例 A方案投资回收期 18000 61750 2 91年B方案投资回收期 3 133000 39440 38770 38100 98430 3 17年比较A B两方案 A方案的投资回收期短于B方案 因此 A方案为最优方案 补充例 某公司准备购入一设备以扩充生产能力 现有甲 乙两个方案可供选择 甲方案需投资10000元 使用寿命5年 直线法折旧 期满无残值 5年中每年销售收入6000元 每年付现成本2000元 乙方案需投资12000元 使用寿命5年 直线法折旧 预计残值2000元 5年中每年销售收入8000元 付现成本第一年为3000元 以后随着设备陈旧 逐年增加修理费400元 另需垫支营运资金3000元 假设所得税率40 贴现率10 现金流量计算 甲方案 年折旧 10000 5 2000NCF0 10000NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 NCF5 6000 2000 2000 1 40 2000 3200 1000032003200320032003200012345 乙方案现金流量 年折旧 12000 2000 5 2000NCF0 12000 3000 15000NCF1 8000 3000 2000 1 40 2000 3800NCF2 8000 3400 2000 1 40 2000 3560NCF3 8000 3800 2000 1 40 2000 3320NCF4 8000 4200 2000 1 40 2000 3080NCF5 8000 4600 2000 1 40 2000 5000 7840 1500038003560332030807840012345 补充例 甲方案回收期 按公式计算 10000 3200 3 125 年 乙方案回收期 累计现金净流量法 4 1240 7840 4 16 年 投资回收期法 续 回收期法优缺点 非贴现的投资回收期法简单易行 不足之处是 忽视了资金时间价值和回收期以后的收益情况 不做为方案取舍的主要标准 只做为辅助标准 主要用来测定项目流动性而非盈利性 投资回收期法 续 为了考虑资金时间价值 可以采用贴现或折现的方式来计算投资回收期 其公式的形式与非贴现的第二种公式的形式基本相同 不同的是 其公式中的指标为贴现后的现值指标 A种方案的现值计算如表9 4A所示 表9 4AA方案营业现金流量计算表单位 元 A种方案的投资回收期 3 180000 56131 51006 46374 42175 3 63 年 B种方案的现值计算如表9 4B所示 表9 4BB方案营业现金流量计算表单位 元 B种方案的投资回收期 3 133000 35851 32024 28613 67228 3 54 年 从上述计算贴现的回收期来看 A B两种方案的期限接近经营年限 但相比之下 B方案较优 二 投资回报率法1 定义 投资回报率是指由于投资引起的平均现金净流量与投资额形成的比率 2 计算公式 投资回报率 年平均现金净流量 投资额 100 3 该法的决策规则是 投资回报率越大 收益性越高 投资方案越有利 反之 收益性越低 投资方案越不利 第一节固定资产投资决策 投资回报率实例 以表9 3A和表9 3B中数据为例 A方案投资回报率 61750 180000 100 34 31 B方案投资回报率 39440 38770 38100 98430 4 133000 100 40 36 比较A B两方案 B方案的投资回报率高于A方案 因此 B方案为最优方案 为了考虑资金时间价值 也可以采用贴现的方式来计算投资回报率 以表9 4A和表9 4B中数据为例 A方案投资回报率 56131 51006 46374 42175 4 180000 100 27 18 B方案投资回报率 35851 32024 28613 67228 4 133000 100 30 77 从上述计算的贴现的投资回报率来看 B方案的投资回报率高于A方案 B种方案为最优方案 投资回报率 续 三 净现值法 NPV 1 含义 净现值是投资项目经营现金净流量的折现值与原始投资折现值之差额 或投资项目现金流入量的现值与现金流出量现值之差额 或投资项目所有现金流量的现值之和 2 计算 一般公式为 净现值 经营现金净流量现值 原始投资现值或 现金流入量现值 现金流出量现值或 现金流量现值 三 净现值法 NPV 建设期为一年以内时 三 净现值法 NPV 计算经营现金净流量现值时有两种情形 1 每年经营现金净流量相等时 采用年金现值系数将经营现金净流量折算为现值 投资起点的价值 2 每年经营现金净流量不等时 每年的经营现金净流量分别按复利现值系数折算为现值 再求出它们之和 若原始投资为在建设起点一次性投入 则即为原始投资现值 若分次投入 则也应折算为建设起点时的现值 三 净现值法 NPV 3 决策规则 一般来说 如果计算出的净现值为正值 表明投资回报率高于资金成本 该项投资方案是可行的 如果计算出来的净现值为零或负值 表明投资回报率等于或低于资金成本 表明该投资方案不可行 根据例1中的数据 计算A B方案的净现值如下 A方案净现值 61750 3 17 180000 19574 50 180000 15747 50 元 B方案净现值 39440 0 909 38770 0 826 38100 0 751 98430 0 683 133000 163715 77 133000 30715 77 元 结论 上述计算结果表明 A和B方案均为可行性方案 若选择其中一种方案 由于B方案的净现值大于A方案 故应选择B方案 三 净现值法 NPV 四 现值指数法 1 含义 现值指数 PI 是指按照一定的资金成本折现的经营期和终结期的现金净流量与购建期的现金净流量的比值 2 公式 3 计算实例P194 四 现值指数法 根据例1中的数据 计算A B方案的现值指数如下 A方案现值指数 195747 5 180000 1 09B方案现值指数 163715 77 133000 1 234 决策规则 1 PI大等于1 是可行方案 PI小于1 是不可行方案 2 如果按PI排序 选择PI大的方案 但互斥方案的选择应以净现值做为选择标准 不以PI为选择标准 五 内含报酬率法 1 含义 内含报酬率是指能使投资方案的全部现金净流量的现值为零的折现率 2 计算3 判断规则 内含报酬率 资本成本 基准收益率 方案可行 内含报酬率 资本成本 基准收益率 方案不可行 五 内含报酬率法 计算步骤 两种情形 1 当原始投资在建设起点一次性投入 无建设期 且每年经营现金净流量相等时 先根据原始投资额和每年经营现金净流量计算出年金现值系数 根据内涵报酬率的含义 令NPV 0 即NCF 年金现值系数 C 0所以 年金现值系数 C NCF 五 内含报酬率法 再用年金现值系数表查出对应的折现率 若无正好对应的折现率 应找出与该年金现值系数相邻的两个系数对应的两个折现率 通过插值法求出该系数对应折现率 即内含报酬率 五 内含报酬率法 2 当每年经营现金净流量不相等时 逐次测试法 首先估计一个贴现率 用它来计算方案的净现值 若净现值为正数 说明方案本省的报酬率大于估计的报酬率 应提高贴现率进一步测试 若净现值为负数 说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率 则降低贴现率继续测试 经过多次测试 找出使方案净现值等于零或接近于零的贴现率 即方案本身的内含报酬率 如果对测试结果的精确度不满意 可以用插值法来修正 即寻找到两个相邻但一个使得净现值大于零另一个使得净现值小于零的贴现率 采用插值法计算出使净现值为零的贴现率 即方案的内含报酬率 内含报酬率法补充例 例题 某企业引进一套设备 一次性投资需120000元 使用期为10年 每年可提供税后利润和折旧为22000元 设资金成本为13 5 确定是否投资 解 年金现值系数 120000 22000 5 454 P A 12 10 5 650 P A 14 10 5 216 内含报酬率法补充例 结合前面B方案的内部回报率的逐步测算过程见表9 6 第二节固定资产日常控制 一 实行固定资产的日常控制责任制 归口分级管理二 固定资产实物的日常控制 一 做好固定资产管理的各项基础工作 二 加强固定资产的动态管理1 增加的固定资产管理 2 减少的固定资产管理 三 加强固定资产的使用和维修的管理 第二节固定资产日常控制 三 提高固定资产的利用效果 一 提高固定资产利用效果的途径总产量 设备数量 单台设备工作时间 单位时间生产量1 改善固定资产结构 增加在用固定资产数量 2 增加生产设备的有效工作时间 3 提高设备生产效率 第二节固定资产日常控制 二 考核固定资产利用效果的指标1 固定资产产出率 总产出率 总产值 固定资产平均总值 100 固定资产产出率 净产出率 净产出 固定资产平均总值 100 2 固定资产利润率 利润总额或产品销售利润 固定资产平均总值 100 第三节无形资产投资管理决策 一 无形资产投资的涵义及特点 一 无形资产投资的涵义无形资产是指企业长期使用 且没有实物形态的资产 一般是指没有实物形态的可辨认的非货币性资产 无形资产主要包括专利权 土地使用权 非专利技术等 第三节无形资产投资管理决策 二 无形资产投资的特点投资的无形资产不具有实物形态 属于 精神资产 这是区别于有形资产的主要特点 无形资产投资能在较长时期发挥效用 为企业带来超额收益 无形资产投资在计价评估上不明晰 无形资产投资所形成的收益具有不确定性 无形资产投资具有一定的垄断性和排他性 第三节无形资产投资管理决策 二 无形资产投资管理无形资产投资管理包括投资前和投资后两个环节的管理 投资前应着重研究以下几方面的问题 正确选择投资项目 二 适当选定投资期限投资后无形资产管理 固定资产投资决策补充 一 更新改造决策 更新决策的几种情况 一 新旧设备的尚可使用年限相同1 新旧设备有收入 成本资料 例1 可以比较净现值 或采用差量分析法2 新旧设备只有成本资料 没有收入资料 例2 可以比较新旧设备的总成本 也可以将节约的成本当作现金流入量 采用差量净现值法 二 新旧设备的尚可使用年限不同1 新旧设备有收入 成本资料 最小公倍寿命法 年均净现值法2 新旧设备只有成本资料 没有收入资料 比较新旧设备的年平均成本 例1 某公司拟用一台效率更高的新设备来替代旧设备 假设该企业要求的最低报酬率为10 所得税40 直线法折旧 旧设备新设备原值4000060000预计使用年限10年5年已使用年限5年0年尚可使用年限5年5年最终残值010000变现价值2000060000年销售收入5000080000年运行成本3000040000 例1 续 1 计算初始投资差量 C C 60000 20000 400002 计算折旧的差量 D D 10000 4000 60003 计算各年差量营业现金流量 NCF 80000 50000 40000 30000 6000 1 40 6000 144004 终结点 现金流量为 100005 NPV 14400 P A 10 5 10000 P F 10 5 40000 20800结论 NPV 0 应该更新 例2 某公司正考虑重置包装机 目前正在使用的包装机每台账面净值为 1百万 并在今后的5年中继续以直线法折旧直到账面净值为0 公司的工程师估计老机器尚可使用10年 新机器每台的购置价格为 5百万 在10年内以直线法折旧直到其账面价值为 500 000 每台新机器比旧机器每年可节约 1 5百万的税前经营成本 该公司估计 每台旧包装机能以 250 000的价格卖出 除了购置成本外 每台新机器还将发生 600 000的安装成本 其中 500 000要和购置成本一样资本化 剩下的 100 000可立即费用化 因为新机器运行的比老机器快得多 所以企业要为每台新机器平均增加 30 000的原材料库存 同时因为商业信用 应付账款将增加 10 000 最后 管理人员相信尽管10年后新机器的账面净值为 500 000 但可能只能以 300 000转让出去 届时还要发生 40 000的搬运和清理费 假设该公司的所得税率为40 请问 1 与每台新机器相关的税后净增期望未来现金流量是多少 2 请运用净现值法作出重置与否的决策 解 初始净现金支出 5500000 20000 0 6 100000 0 6 250000 0 4 1000000 0 5030000CFAT 1 5 1 0 4 0 1500000 0 4 300000 102000CFAT 6 10 1 0 4 0 1500000 0 4 500000 1100000净残值 0 6 300000 0 4 500000 0 6 40000 20000 376000 例2 续 例2 续 单位 百万 年012345678910NCF 5 031 021 021 021 021 021 11 11 11 11 476 固定资产更新决策 续 二 新旧设备尚可使用年限不同1 新旧设备有收入 成本资料 最小公倍寿命法 年均净现值法2 新旧设备只有成本资料 没有收入资料 比较新旧设备的年平均成本 例3 固定资产平均年成本的计算 固定资产的年平均成本是指使用该资产引起的现金流出的年平均值 即获得一年的生产能力所付出的代价 计算方法 不考虑货币时间价值 考虑货币时间价值时计算的三种方法 1 计算现金流出的总现值 然后分摊到每年2 平均年成本 原始投资摊销 年运行成本 残值摊销3 将残值在原始投资中扣除 视同每年承付其利