投资决策ppt课件.pptx

第五章投资决策 1 资本预算 概述 资本支出 营业支出 预期会产生超过一年的未来现金流入 预期会产生一年以内的现金流入 2 资本预算 概述 分析投资项目并确定投资哪个项目 以获取更大的报酬而作出的资本支出计划 购入新的设备 土地或房产以扩大生产规模或进入新的生产领域 替换现有资产 广告投入 研究与开发项目支出 购进或是租赁决策 兼并和收购评估 3 资本预算 概述 重要性 影响期间长变现能力较差投资金额大 基本程序 投资项目的提出投资项目的评价投资项目的决策投资项目的执行投资项目的再评价 4 重要概念 资本成本 要求报酬率Requiredrateofreturn 5 项目的分类 独立项目independentprojects互斥项目mutuallyexclusiveprojects相关项目contingentprojects 重要概念 6 资本的可获得性 资金限额capitalrationing资金无限额capitalnon rationing 重要概念 7 项目的选择 重要概念 4 18 23 31 35 12 10 0 11 0 12 0 12 5 13 5 13 8 MCC 收益 成本 资金规模 A B C D E F 11 35 11 20 10 96 8 现金流量的计算 概述 0 1 2 3 4 5 100 000 50 000 40 000 30 000 25 000 5 000 增量现金流税后现金流间接费用沉没成本sunkcosts机会成本opportunitycosts 现金流量的计算 原则 10 净初始投入资本 现金流量的计算 11 现金流量的计算 净营业现金流 净营业现金流 年营业收入 付现成本 所得税 年营业收入 营业成本 折旧 所得税 税后利润 折旧 营业收入 付现成本 折旧 1 税率 折旧 营业收入 1 税率 付现成本 1 税率 折旧 税率 12 固定资产更新项目现金流 书P249 固定资产更新项目现金流 书P249 固定资产更新项目现金流 书P247 0 1 2 3 4 50 000 21 406 19 327 17 248 22 169 扩建项目现金流 假设TLC公司决定扩建新的生产线 新设备价格为50 000元 运输和安装调试费共计5 000元 该设备用直线法折旧5年 5年末的残值为0 TLC公司预计需要在期初增加营运资金7 000元 第一年 TLC预计其营业收入会比没有建该生产线增加50 000元 第二年增加60 000 第三年增加75 000 第四年增加额降低到60 000 第五年增加额降低到45 000元 公司第一年增加的营运成本预计为25 000元 之后以6 的年增长率增长 年折旧为11 000元 税率为40 TLC公司预计第一 二 三年分别需要增加营运资金5 000 第四 五年不需要增加营运资金 在期末营运资本可以被收回 扩建项目现金流 净初始投入资本 设备购置成本50 000 运输 安装费5 000 营运资本7 00062 000 扩建项目现金流 决策方法 净现值NPV Netpresentvalue 内涵报酬率IRR Internalrateofreturn 获利指数PI Profitabilityindex 投资回收期PB Paybackperiod 平均报酬率ARR Averagerateofreturn 决策方法 净现值NPV 是 投资项目投入使用后的净现金流量的现值减去项目净初始投资额的现值 若每年的净营业现金流相等 净初始投入资本 设备购置成本50 000 运输 安装费5 000 营运资本7 00062 000 决策方法 净现值NPV 计算 决策方法 决策方法 假设资本成本率为14 0 净现值NPV 决策方法 净现值NPV NPV 0 NPV 0 决策规则 接受 拒绝 上升 下降 股价 股东财富 若是互斥项目 选择NPV大的 贡献大 决策方法 净现值NPV 优点和缺点 一个项目的NPV其实是执行该项目可以给公司带来的现值的增长额 与股东财富最大化的目标相符合 既考虑了项目整个生命期中得现金流规模 又考虑了时间价值 指示了项目有无达到投资者的要求报酬率 决策方法 净现值NPV 优点和缺点 但是 不能直接反映投资项目的实际收益水平 净现金流量的测量和折现率的确定比较困难 内含报酬率IRR 决策方法 是 使净现金流等于零时的报酬率 27 内含报酬率IRR 决策方法 计算 12 500 PVIFAr 6 50 000PVIFAr 6 50 000 12 500 4 查表n 6时PVIFA13 6 3 998IRR 13 28 内含报酬率IRR 决策方法 13 14 0 IRRa 贴现率 NPV 决策规则 IRR高于资本成本率的项目应该被接受 当两个项目互斥时 选择IRR高的项目 18 10 IRRb 29 内含报酬率IRR 决策方法 优点和缺点 管理者更倾向于用投资回报率 而不是投资回报绝对数额 考虑了项目整个生命期的现金流量规模和时间价值 30 内含报酬率IRR 决策方法 优点和缺点 IRR 25 400 多重根 但是 取决于 符号变换的次数现金流量的相对规模 31 内含报酬率IRR 决策方法 优点和缺点 但是 项目A的投资规模为1 000元 IRR为40 项目B的投资规模为20 000元 IRR为30 选择项目A 32 内含报酬率IRR 决策方法 优点和缺点 但是 33 内含报酬率IRR 决策方法 优点和缺点 但是 假设收回的现金流可以投资到与内含报酬率相等收益的项目上 0 1 2 3 4 270 000 105 780 119 523 93 011 136 463 34 内含报酬率IRR 决策方法 优点和缺点 但是 假设收回的现金流可以投资到与内含报酬率相等收益的项目上 IRR 24 35 获利指数PI 决策方法 是 净营业现金流现值和与初始投资额之比 36 获利指数PI 决策方法 计算 37 获利指数PI 决策方法 决策原则 PI 1 PI 1 接受 拒绝 独立项目 PI IRR NPV答案一致互斥项目 38 获利指数PI 决策方法 决策原则 互斥项目 无资本限额时用NPV有资本限额时用PI 39 获利指数PI 决策方法 优点和缺点 考虑了资金的时间价值 能够衡量项目投资的效率 但是 不能反映投资的效益 40 投资回收期PB 决策方法 是 收回投资所需的年限 即是使累积净现金流入等于初始投入资本的年限 41 投资回收期PB 决策方法 计算 若NINV 50 000 42 投资回收期PB 决策方法 计算 若NINV 50 000 43 投资回收期PB 决策方法 决策原则 与某个特定的标准相比较 若低于该标准年限则接受 高于则拒绝 44 投资回收期PB 决策方法 优点和缺点 投资回收期长的项目可能意味着风险较大 但是 风险更多的是对收益波动程度的衡量 忽视了货币的时间价值 忽视了回收期之后的现金流 标准的制定不客观 45 投资回收期PB 决策方法 折现回收期 为了解决 忽视了货币的时间价值 的问题 46 投资回收期PB 决策方法 折现回收期 47 投资回收期PB 决策方法 折现回收期 48 投资回收期PB 决策方法 折现回收期 项目B 49 平均报酬率ARR 决策方法 是 投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率 50 平均报酬率ARR 决策方法 计算 NINV 62 000 51 平均报酬率ARR 决策方法 决策原则 与某个特定的标准相比较 若高于该标准年限则接受 低于则拒绝 52 平均报酬率ARR 优点和缺点 简单 容易理解 但是 没有考虑资金的时间价值 标准的制定不客观 决策方法 53 资本限额决策 计算所有项目的获利指数PI 将所有项目按PI值由大到小的顺序排列 从PI值大的项目开始 选取PI 1的项目 资本限额决策 重新选择项目组合 放宽资本限额 接受尽可能多的项目 将余下的资金投资到短期证券 或发股利 减少债务 55 资本限额决策 书P251 400 000 270 000 130 000 56 资本预算和风险管理 项目风险V S 组合风险 石油发掘公司采掘一个油田的费用是200万美元 只有10 的概率会成功 成功钻取一个油井的收益是2400万美元 钻取失败不能得到任何收益 若每个公司只采掘一个油井 则有90 的概率会失败 整个项目的风险很高 相反 若每个公司采掘100个油井 则总的失败概率会很低 在这种情况下 公司的期望收益率为 资本预算和风险管理 按风险调整贴现率 公司平均风险 公司平均风险 公司平均风险 按风险调整贴现率是主观确定的 通常用于小的 经常重复的项目决策 58 资本预算和风险管理 按风险调整现金流量 确定当量法 将不确定的各年现金流按风险调整为大约相当于确定的现金流量数额 约当系数 59 资本预算和风险管理 按风险调整现金流量 确定当量法 60 资本预算和风险管理 按风险调整现金流量 确定当量法 假设该公司的无风险报酬率为8 61 资本预算和风险管理 按风险调整现金流量 确定当量法 决策者可以根据每期不同的风险水平调整现金流量 克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点 决策者在决策中引入了个人风险偏好 一个正NPV的项目只意味着对这个决策者是可接受项目 62 资本预算和风险管理 按风险调整现金流量 概率法 通过发生概率来调整各期的现金流量 并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值 书P260 63 资本预算和风险管理 按风险调整现金流量 概率法 NCFt QP Q C S Dep 1 T Dep NWC 模拟分析 64 资本预算和风险管理 按风险调整现金流量 概率法 情境分析 65 资本预算和风险管理 按风险调整现金流量 概率法 情境分析 46 8 66 资本预算和风险管理 决策树 书P261 67 资本预算和风险管理 敏感性分析 确定敏感性分析对象 评价指标 选择不确定性因素 估计不确定性因素变动情况 估算正常情况下的评价指标数值 改变一个不确定因素 估算评价指标数值 以正常情况下的评价指标数值为基准 分析其他因素的敏感程度 书P264 其他条件不变的情况下 某个因素发生一定变化如何引起分析对象变化 如果 将怎样 whatif 68 资本预算和风险管理 盈亏平衡点 会计上 资本预算和风险管理 盈亏平衡点 财务上 NPV ACF PVIFAk n NINV 0 ACF P V Q F 1 T Dep 资本预算和风险管理 放弃期权 71 资本预算和风险管理 放弃期权 72 通货膨胀对投资分析的影响 1 rn 1 rr 1 i 73 74 75 76 ARRANSWERSTHEQUESTION Whatistheaveragerateofprofit PBANSWERSTHEQUESTION Howlongdoweneedtowaitbeforegettingourmoneyback IRRANSWERSTHEQUESTION Whatistherateofreturnper 1investedintheproject Or Whatisthemaximumcostofcapitalthisprojectcanbear NPVANSWERSTHEQUESTION Howmuchvaluedoestheprojectaddtothefirm PIANSWERSTHEQUESTION Whatistheratioofaddedvaluetothecostoftheproject NTERNALRATEOFRETURNTraditionalArgumentsfor Businessmenthinkin termsDoesnotrequireprecisecalculationofco