投资银行的运营基础ppt课件 (2).ppt

第三章投资银行的运营基础 学习提示 第一节投资银行运营的理论基础 企业背景分析第二节投资银行运营的理论基础 企业价值评估第三节投资银行运营的法律基础 学习提示 投资银行的有效运营是以一定的理论知识和实务技能为基础的 并且应当遵从相应的法律规范 投资银行运营的理论基础主要包括企业评价理论 风险与收益理论等 风险收益等相关理论是整个金融学和投资学的理论基础 运用范围是很宽泛的 而鉴于投资银行服务的主要对象是企业 因此 本章投资银行运营的理论基础和侧重于介绍企业评价理论 其中包括企业的背景分析和企业价值评估 第一节投资银行运营的理论基础 企业背景分析 一 企业的宏观环境分析二 企业的行业环境分析三 企业的微观环境分析 一 企业的宏观环境分析 一 政治和法律环境 二 社会文化和自然环境 三 经济环境经济周期 通货膨胀 利率 宏观货币政策 宏观财政政策 第一节投资银行运营的理论基础 企业背景分析 二 企业的行业环境分析 一 行业生命周期通常行业的生命周期可分为四个阶段 及初创期 成长期 稳定期和衰退期 二 行业的市场结构依据竞争企业的数目 产品的差异性 资源的自由流动性等可以将市场结构分为四种类型 完全竞争 垄断竞争 寡头市场 纯粹垄断 第一节投资银行运营的理论基础 企业背景分析 三 企业的微观环境分析企业的微观环境分析侧重于从企业内部的状况来评断企业的价值 其中包括企业的财务状况 核心业务 经营能力 企业制度等方面的分析 第一节投资银行运营的理论基础 企业背景分析 三 企业的微观环境分析 一 财务状况企业的财务状况主要是通过企业的财务报表反映出来的 财务报表主要包括资产负债表 损益表 现金流量表以及其他会计报表附注等 财务报表分析方法主要有差额分析法 比率分析法和比较分析法 财务比率分析的方法有四种 变现能力比率 资产管理比率 负债比率和盈利能力比率 第一节投资银行运营的理论基础 企业背景分析 二 核心业务 三 企业的微观环境分析 三 经营能力 三 企业的微观环境分析 四 企业制度企业制度是企业正常有序 高效运转的内部保障机制 它包括企业的治理结构 组织制度 管理制度和薪酬制度等 1 治理结构 涉及公司股东 管理层和企业利益相关体之间关系的制度性安排 1 股权结构 2 权利制衡结构 第一节投资银行运营的理论基础 企业背景分析 三 企业的微观环境分析 四 企业制度2 组织制度组织制度主要分析公司的组织结构及创新能力 3 管理制度内控制度4 薪酬制度薪酬制度主要看企业是否具有合理的 竞争性的薪酬水平和结构 是否具有可行的业绩考核制度以及激励制度的实施情况 第一节投资银行运营的理论基础 企业背景分析 一 现金流折现估价法二 对比估价法三 期权估价法 第二节投资银行运营的理论基础 企业价值评估 一 现金流折现估价法 一 现金流折现法的基本原理现金流量折现法是用公司未来一段时间内预测的自由现金流量的贴现值来估算公司市场价值的方法 这种估价的原理是 任何资产 包括企业 的价值等于产生的未来现金流量的现值 现金流量折现模型是 企业价值 2 1 其中 表示第t年的现金流量 r表示折现率 n表示现金流量的持续年数 第二节投资银行运营的理论基础 企业价值评估 一 现金流折现估价法 二 现金流量折现法的步骤现金流量折现法的具体步骤是 1 预测公司的自由现金流量预测公司的自由现金流量 EBIT 1 Tc 折旧与摊销 WCR 净资本支出其中 EBIT表示息税前利润 Tc表示公司所得税率 WCR表示营业流动资产增加 净资本支出指购置新资产花费的现金与出售旧资产获得的现金之间的差额 2 确定折现率加权平均资本成本法是估计企业价值中折现率的一种比较常用的方法 3 现金流量的持续年数 1 永续固定增长模型 2 两阶段增长模型 3 三阶段增长模型 第二节投资银行运营的理论基础 企业价值评估 二 对比估价法 一 基本方法对比估价法中最常用的一个比率是行业平均市盈率 另一个被广泛使用的比率是价格 账面价值比率 价格 销售收入比率也被经常用于对企业的估价中 二 市盈率法1 市盈率的使用与误用市盈率在价格中得到广泛应用的原因用市盈率方法估计股价时要注意以下几个方面 1 市盈率在某种程度上会受会计准则的影响 2 市盈率水平与经济周期密切相关 3 不同行业的市盈率会有很大的差别2 根据基础因素估计市盈率 第二节投资银行运营的理论基础 企业价值评估 二 对比估价法 三 价格 账面价值比率 P BV 法1 估计和运用P BV比率的一般问题 1 度量 2 账面价值和市场价值 3 运用P BV比率的优点 4 使用P BV比率的弊端2 根据基本因素估计P BV比率 1 稳定增长企业的P BV比率 2 P BV比率的变化形式 四 价格 销售收入比率法1 价格 销售收入比率 P S 的优点2 价格 销售收入比率 P S 的缺点3 价格 销售收入比率 P S 的基本原理 五 对比估价法的适用性和局限性 第二节投资银行运营的理论基础 企业价值评估 三 期权估价法在企业的长期固定资产投资中实际存在着许多所谓 潜在选择 embeddedoptions 这些潜在选择的存在和实现会影响公司的价值 而对这些潜在选择的价值估计需要用到Black Scholes期权模型的估计方法 第二节投资银行运营的理论基础 企业价值评估 其中 V为公司估计值 S为股票价值 X为执行价 r为无风险利率 为波动率 第二节投资银行运营的理论基础 企业价值评估 第三节投资银行运营的法律基础 一 法律上关于投资银行经营模式的界定二 我国金融市场法制建设的若干问题三 与投资银行相关的法律法规 一 法律上关于投资银行经营模式的界定美国在1933年通过了 格拉斯 斯蒂格尔法案 1934年又通过了 证券交易法 从而使现代商业银行与投资银行分业格局开始形成 1999年11月通过 金融服务现代法案 为混业经营创造了法律前提 自20世纪70年代以来 英国政府放松对银行业竞争的限制和对金融业的监管 各专业银行之间的界限也越来越模糊 日本特色的限制型金融体系 证券法 第一章总则中第六条明确规定 分业经营 管理原则 2005年修改证券法的时候 增加规定 国家另有规定的除外 第三节投资银行运营的法律基础 二 我国金融市场法制建设的若干问题中国证券市场与投资银行在二十几年的发展历程中 法律环境和制度环境一直是制约中国投资银行业发展的关键因素之一 1993年4月22日 股票发行与交易管理暂行条例 1998年12月29日 酝酿5年多的 证券法 由于立法工作的相对滞后 中国证券市场与投资银行在发展的过程中出现了许多问题 首先 由于法律 制度的不配套 造成许多在国际上通行的投资银行业务在中国无法开展 其次 法律制度对投资银行 上市公司 投资者的违纪行为缺乏相应的法律处罚 由于法律制度的相对滞后 中国的证券市场和投资银行的法治过程主要靠国家的行政指令来引导的 第三节投资银行运营的法律基础 三 与投资银行相关的法律法规 一 公司法 的相关内容与证券行业相关的问题 第二章有限责任公司的设立和组织机构第三章有限责任公司的股权转让第四章股份有限公司的设立和组织机构第五章股份有限公司的股份发行和转让第六章公司董事 监事 高级管理人员的资格和义务第七章公司债券 第三节投资银行运营的法律基础 三 与投资银行相关的法律法规 二 证券法 相关内容完善和调整相关基本