资产负债表分析.ppt

资产负债表分析 财务报表分析 企业财务状况的快照 资产负债表 资产负债表是反映企业在特定日期财务状况的会计报表企业财务状况是通过资产 负债 所有者权益等会计要素加以揭示的资产负债表的作用 反映了企业在特定时点的财务状况 反映了企业的产权构成 能够反映企业在特定规模下的资金需要量 财务报表分析 什么是企业财务状况 财务状况是企业的债务偿还能力及债务偿还能力反映的企业现金支付能力财务状况是企业财务资源对企业发展的支持能力财务状况是企业融资能力 财务报表分析 资产负债表会计要素 资产 过去的交易或事项形成的并由企业拥有或控制的 预期会给企业带来经济利益的经济资源负债 是过去的交易 事项形成的现时义务 履行该义务会导致企业现金的流出所有者权益 所有者在企业资产中享有的经济利益资产负债表的各个会计要素是按流动性排列的 财务报表分析 企业资产及其来源 流动资产 非流动资产 1 固定资产2 无形资产 流动负债 长期负债 股权资本 净营运资本 财务报表分析 资产负债表的结构 帐户式资产负债表 按流动性排列 报告式资产负债表 流动资产现金应收帐款存货非流动资产固定资产无形资产 流动负债 长期负债 股东权益股本资本公积盈余公积 流动资产非流动资产 流动负债 长期负债股东权益 总资产占用 总资金来源 流动性由强转弱 偿还期由短转长 财务报表分析 影响资产负债表质量的表外因素 决定公司未来现金流量的有价值的资产未计入资产非货币资源的市场价值可能高于账面历史成本某些特定的对公司索取权并不作为负债反映 财务报表分析 企业变现能力最强的资产 流动资产 流动资产是流动性最强而收益性最差的资产流动资产的规划是在流动性和收益性之间进行抉择的流动资产的管理主要集中于现金 应收帐款 存货 财务报表分析 现金项目的分析 现金 现金是企业的货币资金 包括企业库存的货币和企业在银行的存款 在途货币资金等 现金是企业流动性最强的资产 也是获利能力最低的资产 如果一个企业与同行业相对比 拥有高比例的现金置存 说明 企业在为特定的财务目的置存现金 企业取得了大量的盈余现金 但难以找到理想的投资场所 企业拥有大量的自由现金流量 一般而言 处于扩张中的企业由于投资于固定资产和流动资产的现金需要量较大 故现金置存量较低 而成熟企业的现金置存量较大 财务报表分析 现金项目的分析 如果一个企业与同行业相对比 拥有低比例的现金置存 可能说明 企业财务处于危机之中 债务偿还能力严重不足 必要的支付需要难以满足 企业处于扩张之中 将大量的现金用于了企业的投资 如果现金置存量较低 而企业各项资产周转指标高于同行业平均水平 说明企业资产运用效率较高 通常 现金持有比例较高的企业 支付能力较强 但收益能力较低 现金持有比例较低的企业 支付能力较弱 但收益能力较强 财务报表分析 应收帐款的分析 管理要点 制定合理的信用政策采用科学的收账程序进行账龄分析将收账同绩效相联系淘汰劣质客户经常性检查应收账款回收情况 财务报表分析 应收帐款的分析 如果一个企业持有的应收账款比例远远高于同行业的平均水平 可能说明企业在努力抢占该行业的市场份额 销售处于迅速扩张时期 但企业资产损失的风险也很大 潜伏着不能以现金满足支付需要的危机 假如企业的信用政策制定较为保守而应收账款的规模较大时 说明企业的信用管理可能存在着问题 比如账款回收不力 或者说明企业对于销售部门的目标导向出现了问题 比如考核的指标只包含销售额 单纯以销售论英雄等 如果一个企业持有的应收账款比例远远高于同行业的平均水平 并且同历史相对比 企业的应收账款持有比例连年上升 而现金和存货所占的比例逐年下降的话 这样的企业是走向财务失败的企业 潜伏着到期不能还债致使企业破产的可能 财务报表分析 应收帐款的分析 警惕应收账款的 窗饰作用 如果大量的应收账款为对母公司赊销的货款或者是股东方的欠款的话 说明该公司有受母公司或欠款方股东的操纵 向母公司转移资金或抽逃注册资本的可能 如果大规模的应收账款过期未能收回的时间已经很长 说明该企业的应收账款收回的可能性已经很小 分析者应该充分估计坏账对公司财务状况和持续经营能力的负面影响 财务报表分析 应收帐款的分析 通常 一个企业的应收账款的规模较大 而对应收账款的直接控制能力较弱的话 比如个别企业财务对于应收账款只有总括记录 而没有建立欠款客户的明细记录 欠款情况由销售业务员直接掌管 该企业已经发生或将要发生坏账的可能性就非常大 而在不少的中小企业特别是依靠亲情关系维系管理的企业 基础工作十分薄弱 资产流失的潜在风险就比较大 财务报表分析 应收帐款的分析 如果一个企业持有的应收账款比例远远低于同行业的平均水平 可能说明 企业由于支付能力相对较弱 承担坏账损失的能力较低 因此奉行了稳健的信用政策 该企业的销售渠道可能与众不同 较多的集中于现金销售 比如食品业的对批发商的销售 如果企业应收账款周转速度高于行业平均水平 而应收账款置存量远远低于行业平均水平的话 说明该企业信用管理良好 应收账款变现能力较强 财务报表分析 应收帐款分析涉及的几个概念 信用标准信用条件收帐政策 财务报表分析 信用标准 信用标准是企业同意向顾客提供商业信用的最低条件 通常以预期的坏帐损失率来表示 信用条件过高 意味着只对那些信誉极佳的顾客提供信用 但由此造成的损失可能是企业销售额的减少 信用条件过低 虽说可能带来销售额的增加 但往往会增加坏帐损失以及收帐费用 财务报表分析 信用条件 信用条件是企业向客户提供商业信用的付款要求 包括信用期限 折扣期限和现金折扣 信用条件常用下面这种方式表示 2 10 N 30 即如果能在10天之内付款 就能得到2 的现金折扣 如果未能在10天付款 则全部货款要在30天内付清 财务报表分析 收帐政策 正常情况下 顾客应该按照信用条件中的规定到期时及时付款 履行其购货时承诺的责任 但是由于各种原因 有些顾客在到期时不能付清货款 此时 企业便应当采取一些必要的收帐政策 比如信函催收 电话催收 传真催收 上门催收 甚至诉诸于法律催收货款 财务报表分析 美国企业应收账款与坏账 应收款在外天数坏账率30天以内4 31 6010 61 9017 91 12026 然后 每增加30天提高约3 4 财务报表分析 企业收现系统 一个企业的收现系统需要设计用于收取现金的机构安排和程序 以实现在现金流转 商业银行之间进行很好的连接 收现系统的目的就是尽量早地 尽量多地回收现金 回收时间越早 回收金额越多 收现活动的成效越大 财务报表分析 应收帐款帐龄分析 财务报表分析 实务中的信用评价体系 财务报表分析 实务中的信用评价体系 SternStewart公司的信用评价体系 总资产规模 系数 0 532 风险调整后的回报率 公司净利 总资本 5年 系数 0 958 资产长期负债率 长期债务 总资产 3年平均 系数 0 458 总负债 股东权益 最近一年 0 939总资本投资比率 对子公司投资 总资产 0 077 财务报表分析 实务中的信用评价体系 SternStewart公司的信用评价体系 财务报表分析 企业破产预警工具 Z系数 1968年 Altman提出了Z系数 Z 1 2 营运资本 总资产 1 4 留存盈利 总资产 3 3 纳税付息前利润 总资产 0 6 股权资本市场价值 债务账面价值 1 0 销售额 总资产 Z系数高于2 99为安全区 低于1 81为破产区 介乎于其间的为不明区 Z系数适用于对上市公司进行破产预警分析 财务报表分析 企业破产预警工具 Z 系数 Z 系数以账面价值取代了市场价值 适用于非上市公司 Z 0 717 营运资本 总资产 0 847 留存盈利 总资产 3 107 纳税付息前利润 总资产 0 42 股权资本账面价值 债务账面价值 0 998 销售额 总资产 小于1 23 破产 介乎于1 23 2 90 不明区域 大于2 90 安全 财务报表分析 企业破产预警工具 Z 系数 Z 系数舍去了销售额周转率指标 适用于非制造业企业的破产预警 Z 6 56 营运资本 总资产 3 26 留存盈利 总资产 6 72 纳税付息前利润 总资产 1 05 股权资本市场价值 债务账面价值 小于1 10 破产 介乎于1 10 2 60 不明区域 大于2 60 安全 财务报表分析 企业破产预警工具 单变模型 预测企业破产最重要的财务指标依次为 经营现金净流量 债务总额 总资产净利率 资产负债率如果一个企业应收账款占流动资产的比例越来越高而现金和存货所占比例越来越低的话 就是走向财务失败的企业 财务报表分析 案例1 应收账款变动分析 迅猛增加的应收账款预示着业绩风险吉林化工2000年实现主营业务收入139亿元 与1999年同期相比上升26 但净利润却为负的8 4亿元 公司业绩的巨大风险在2000年中期已经有征兆 从中报所示的主要资产负债项目变化分析可以发现 该公司在2000年中期 应收账款比年初上升了67 从1264740203元上升为2107978910元 是资产中增长最为迅速的项目 与行业内其他公司相比 吉林化工2000年中期的应收账款总量和增长速度均为最高 从2000年全年来看 吉林化工的应收账款增加额达14 93亿元 是所有上市公司中增速最快的公司 由于应收账款对流动资金的占用 为了克服现金流不足的压力 该公司只有增加有息负债 从而使有息负债规模从年初的35 81亿元扩大到年末75 55亿元 净增40亿元 当期负担的财务费用则达6亿元 吉林化工2000年不仅要承担高额的财务费用 而高达近30亿元的应收账款 其坏账准备的计提更将给企业业绩造成巨大的压力 财务报表分析 案例1 应收账款变动分析 财务报表分析 案例1 应收账款结构和周转分析 财务报表分析 案例1 石油加工企业资产结构 财务报表分析 案例1 石油加工企业应收账款周转率 财务报表分析 案例2 应收账款账龄结构分析 高龄应收账款风险大百大集团股份有限公司在杭州经营百货 餐饮服务 旅游等产业 公司2000年度实现主营业务收入92847 95万元 实现利润7256 30万元 坏账准备按应收账款余额的5 计提 其2000年年末应收账款总额为33591670元 根据报表附注 其应收账款的账龄构成如下表所示 财务报表分析 案例2 应收账款账龄结构分析 从应收账款的期初数和期末数对比中可以看出 公司2000年初2 3年账龄的应收账款几乎没有收回 在年末的资产负债表上成了3年以上的应收账款 这类高龄应收账款长期停滞在资产负债表上 形成坏账的风险很大 而公司对这些账龄在3年以上的应收账款仍按照5 计提坏账准备 风险储备明显不足 2001年 公司管理层对会计估计作出变更 将3年以上应收账款的坏账计提比例改为20 以反映这部分应收账款的风险性 并且全额核销掉账龄在3年以上的应收账款4269031元 两项因素直接导致2001年减少利润500万元左右 如果2000年对该公司财务报告进行分析的时候充分关注其应收账款的账龄 就可以根据当时的高龄应收账款余额测算出其中所隐含的对以后期间可能的对利润侵蚀 财务报表分析 存货分析 存货管理要点 避免存货的大量闲置与积压确定经济采购批量对重要的存货建立永续记录实行ABC管理存货的储存与生产或销售相衔接 财务报表分析 存货分析 通常 如果一个企业的存货置存水平高于同行业的平均水平 有可能说明 企业存货的管理效率较低 企业基于竞争的需要在囤积存货 获取非正当利益 企业产品的市场需求可能在下降 表明企业有可能采取削价减少盈利 刺激销售增长 企业的在产品迅速增长而企业的产成品无明显增长的话 说明企业可能处于市场需求扩张状态中 管理人员预期销售会大幅增长 存货水平的高低与企业奉行的会计政策相关 在物价上涨时按照先进先出法计量 财务报表分析 存货分析 如果一个企业的存货置存水平较低 可能说明 该企业存货的管理效率较高 原材料恰好可以满足企业生产的需要 产成品的置存量适度 能够满足销售的需要而又和产品的生产保持良好的衔接 选用了稳健主义的会计处理方法 财务报表分析 戴尔公司的存货控制 根据戴尔公司1999年年报 其存货价值为2 73亿美元 仅为其销售额的1 5 与此同时 应付账款却有23 79亿美元 戴尔公司成功地使原材料供应商在供应货物时提供商业信用 事实上 戴尔公司的存货投资为负值 这意味着营运资本管理的最大成功 即实现了所谓的 零营运资本 财务报表分析 零营运资本 零营运资本 是极端意义上的激进的营运资本政策 即通过严格而科学的生产 营销管理 将企业的营运资本 现金 存货等降低为零 从而实现营运资本管理的最高水平 零营运资本管理要做到 存货 应收帐款 应付帐款 其中 存货与应收帐款是创造销货额的主要因素 这部分本应由企业占用的流动资金可由供货商通过应付帐款来提供 财务报表分析 零营运资本 与企业管理 实现 零营运资本 要求各个部门高速运转起来 丝毫不能有所懈怠 定单接到后 立即传到生产部门 生产马上开始 产成品也随即装货运走 同时 企业给供货商施压以减少存货 原材料 半成品以及产成品不是积压在仓库中 而是在生产线上有序地转移 事实上 只有世界上最优秀的公司才能够做到这一切 财务报表分析 美国行业营运资本需求与销售额比率 财务报表分析 案例3 存货变动分析 存货变化揭示产销矛盾康佳集团的存货以电视机为主 从1995 2001年康佳集团的存货变化中我们可以分析其在销售情况变化下的存货策略变化 见下表 单位 万元 1995年 公司销售收入出现大幅增长 消化历史存货量较大 于是1996 1997年公司加大了存货投资 1997年底的存货账面金额已经比1995年翻了一番多 明显高于销售收入的增长 由于存货政策的惯性 企业无法及时根据销售市场的变化对存货政策进行大幅调整 在1999年销售收入同比增幅已经大大滑坡的情况下 存货规模仍然以42 的速度增加 2000年公司虽然开始意识到问题的严重性 但此时销售收入已经转为负增长 而存货仍在积累 结果 这种前期对市场乐观的情绪带来的存货大量积压使企业经营处于困境 为了渡过难关 公司在2001年对存货进行大清理 直接造成2001年度报表出现巨大亏损 虽然后来康佳集团通过业务重整进入了新的发展阶段 但其在彩电存货上的教训无疑是深刻的 财务报表分析 案例3 存货结构和周转分析 财务报表分析 案例3 家电企业存货周转率 财务报表分析 案例4 存货计价分析 存货计价方法改变影响毛利率福建福日电子股份有限公司主要生产 福日 牌彩电 于1999年4月向社会公开发行7000股普通股 募集资金2 54亿元 主要投向数字化大屏幕彩电 超大屏幕背投彩电等项目 该公司所用的主要原材料有显象管 机芯散件 外壳等 招股说明书 披露存货政策为 存货取得采用实际成本计价 存货发出采用以下方法计价 外购商品采用分批确认法 原材料按移动加权平均法 生产成本中费用分配按工时费用率 低值易耗品采用一次性摊销 根据福建日立电视机有限公司董事会决议 福日公司产成品核算方法从1998年1月1日起由原来的先进先出法改为后进先出法 根据公司披露的财务数据 公司产品成本中主要组成部分为显象管 而显象管价格一直处于下跌趋势 在这样的价格趋势下 改变存货计价方式将会影响公司成本和毛利率 财务报表分析 案例4 存货计价分析 公司存货计价方式改变后 平均每台彩电销售成本降低5 左右 公司1997年的彩电产品毛利率为11 如果产品价格不变 则存货计价方式的改变将提高毛利率至15 的水平 但事实上 1998年福日电视机产品的毛利率为8 比1997年的11 还有较大幅度下降 见下表 单位 千元 这从另一方面说明了价格大幅下降反映了该行业当时的竞争状况 如果企业没有改变存货发出计价方法 则毛利率的下降幅度要更大 财务报表分析 固定资产分析 固定资产的收益能力最强而流动性最差固定资产的特征决定企业的获利能力确定固定资产与流动资产之间的比例通常 不能将企业需要的流动资产用于固定资产投资固定资产的投资一般来自于企业长期资本 财务报表分析 固定资产分析 如果一家企业的固定资产在逐年迅速增加 说明该企业的生产能力在逐年提高 如果该企业的销售额也在逐年增加的话 该企业可能面临着较为旺盛的市场需求 如果该企业的销售额的增长幅度小于该公司固定资产的增长幅度的话 说明该公司的生产能力利用不足 造成了部分固定资产的闲置与浪费 如果一家企业的固定资产增加是靠流动负债进行的 企业将会面临着严重的财务危机 如果一家企业的固定资产在迅速扩充 而该公司的权益资本或长期负债也在大幅增加 说明该公司的固定资产的投资主要来源于长期负债或权益资本投资 固定资产产生现金流量的期限与还债和分配股利的期限相一致 则该公司的财务风险就较低 财务比较稳健 财务报表分析 固定资产分析 如果一家公司流动资产所占总资产的比例在逐年下降而固定资产所占的比例逐年上升 说明该公司的支付能力在逐渐下降 债务的偿还能力不足 当到期不能还债时 企业将面临破产的威胁 或者面临债权人与供应商拒绝提供新的信用贷款的可能 可能导致企业处于财务困境 如果一家公司的固定资产在逐年增加 流动资产也相应增加 该公司不会引起支付危机 财务状况良好 以固定资产净值同原值相对比 可以判断固定资产的新旧程度 为进行固定资产使用效率分析 通常可进行固定资产的结构分析 通常 我们可以以销售收入除以企业固定资产 计算固定资产周转率 判断固定资产使用效率的高低 财务报表分析 固 流比例分析 固定资产投资是决定企业可持续发展实力的核心因素 它决定着企业创造现金流量的能力 流动资产的使用是为固定资产的有效使用服务的 其本身 现金 应收账款 存货等 没有获利能力 固定资产占用比重越高 表明生产能力强 现金流量大 企业价值大 流动资产占用比重大 表明偿债能力强 但削弱了企业的获利能力 财务报表分析 美国公司融资形态与资金运用 财务报表分析 案例5 固定资产结构分析 产业特征决定固定资产结构差异不同产业的企业 其固定资产占总资产的比重是不同的 下面以招商银行 四川长虹 用友软件 粤电力2001年年末的报表数据为例来说明 招商银行属于金融类企业 盈利模式为吸存放贷 主要的盈利性资产是贷款 债券投资 固定资产是其非生息性资产 所以 对于银行 固定资产所占比重应当尽量低 四川长虹是电器制造业企业 制造业企业的固定资产通常为厂房 机器设备 运输工具等 固定资产是企业的生产设施 但同时企业资产的相当部分也会以存货和应收账款的形式存在 因此固定资产所占总资产比重适中 用友软件是高科技企业 主要生产财务软件 从根本上说 软件业企业的核心盈利能力来自其智力资源 固定资产是从属于智力资源的 所以 这类企业的固定资产占总资产的比重较低 粤电力的主要盈利资产是电厂机组 固定资产占总资产的比重非常高 有关数据资料见下表 财务报表分析 案例5 固定资产结构分析 财务报表分析 案例6 固定资产结构分析 资产魔术资产是指过去的交易 事项形成并由企业拥有或者控制的资源 该资源预期会给企业带来经济利益 这是会计学对资产的定义 企业要捏造收入 或者 制造 净资产 必然虚增资产 因此 我们说这种由不真实的交易或事项形成的资产是魔术变出来的 蓝田股份于1996年5月以农副水产品种养 加工 销售为主营业务包装上市 当时注册地在沈阳 1998年 公司注册地由沈阳变更为湖北洪湖市瞿家湾镇 名称也由 沈阳蓝田股份有限公司 变更为 湖北蓝田股份有限公司 洪湖 就成为蓝田股份日后鱼塘里放卫星的 基地 到目前为止 蓝田股份的资产虚实都还是一个谜 早在1999年10月 该公司就因伪造政府土地批文 伪造银行对账单等违规事件受到证监会处罚 财务报表分析 案例6 固定资产结构分析 2001年 在中国证券市场上一场声势浩大的揭露上市公司财务造假的浪潮中 蓝田股份又一次出现在浪尖 中央财经大学的一位研究员刘姝威2001年10月26日在 金融内参 发表了 应立即停止对蓝田股份发放贷款 的600字短文 引起市场轩然大波 导致主要银行都停止了对蓝田股份的贷款 接着 蓝田股份因涉嫌提供虚假财务报告 高管和财务人员被公安部门拘传 公司股票停牌 大股东转让股权 实行重组等 蓝田股份整个法律和财务结构面目全非 股票简称也改为生态农业 蓝田股份之谜就谜在其一直受到市场人士的怀疑和证监会的调查 但一直都没有正式定论 我们下面从2001年市场人士的怀疑文字中就蓝田股份的资产魔术作一个分析 市场针对蓝田股份的疑问主要集中在巨额的固定资产投资上 证监会对此也几经调查 但每次都所获寥寥 蓝田股份的固定资产到底有何神秘 让监管者和投资人如此关注 而又不得其解呢 财务报表分析 案例6 固定资产结构分析 下表是蓝田股份自1998年迁址洪湖后的固定资产数据 可以看到 截止到2000年21月31日 蓝田股份固定资产规模已经超过20亿元 占总资产的76 比1998年底增长了163 财务报表分析 案例6 固定资产结构分析 蓝田股份不仅固定资产扩张速度过快 而且名目繁复 比如野藕汁生产线 畜禽养殖基地 菜篮子二期工程 大湖开发 鱼塘升级改造 生态基地等 这些固定资产投资项目少则几千万 多则4 5个亿 但实在的固定资产到了蓝田股份这里却让人捉摸不透 相关的求证工作令证监会挠头 蓝田的固定资产投入主要 扔 进了近30万亩的茫茫洪湖 大宗投资项目多为大湖开发 洪湖生态旅游综合开发 低湖农田改造等工程 据记者报道 有证监会人士坦言 要想精确度量这些项目的投资数额 凭证监会目前的调查手段几乎不可能 只有通过卫星测试交由专家认定 有学者发表评论认为 蓝田股份固定资产的问题源于蓝田选择的农业和农产品加工这个行业的特殊性 资产折旧没有一个固定标准 而且根本无法盘点确认 例如 在湖里打了几根桩 鱼池里还有多少只甲鱼 审计师是无法审计的 破解蓝田的疑点需要从查证固定资产的真实性上突破 而如果蓝田股份固定资产投入经证实为虚假 则表明要么蓝田股份实现的资金转移十分巨大 要么蓝田利润虚假程度非常之高 因为钱都 扔到水里去了 财务报表分析 案例7 固定资产折旧方法分析 折旧也决定利润江西赣粤高速公路股份有限公司属于交通基础设施建设和经营管理的行业 2001年公司主营业务是昌九高速公路 昌樟高速公路和银三角互通立交等交通基础设施的建设 维护 经营 收费和管理 公司对公路资产的折旧是按总工作量 即车流量法 计算 即根据特定年度实际车流量与经营期间的预估总车流量的比例来计算年度折旧总额 整个经营期间内的累计折旧额将等于高速公路及与之相关联的经营权的总成本值 车流量折旧法与平均年限法折旧的区别在于其折旧量会在整个折旧期间呈现前低后高的状况 虽然从高速公路的整个经营期间来看 不同的折旧方法的结果是一样的 即累计折旧额将等于资产的总成本值 但在车流量法下 各个会计期间的折旧金额分布不均匀 而在平均年限法下的年度折旧金额是均匀分布的 这个差异将导致车流量法下的企业利润在高速公路运营前期可能高估 财务报表分析 案例7 固定资产折旧方法分析 下表所列示的是该公司2001年对公路资产按照工作量法和平均年限法计算的折旧金额对照 我们可以看到 如果公司按照平均年限法计提折旧 将比2001年报表实际计提的折旧高出近9000万元 而当年该公司的净利润为17000万元 所以企业如果采用平均年限法计提折旧 将使当期的利润折半 财务报表分析 无形资产分析 主要的无形资产项目有 专利权 专有技术 研发费用 计算机软件 商誉 无形资产的价值取决于企业的管理实力 无形资产投资是一件极为谨慎的投资行为 不宜增长太快 随着所谓知识经济的发展 无形资产在企业资产中的比重会逐渐有所提高 财务报表分析 流动负债的分析 流动负债是在一年或超过一年的一个营业周期偿还的债务对企业破产威胁最大的是流动负债流动负债中的商业信用形成企业的自然性融资来源警惕将流动负债用于长期资产投资带来的危害 财务报表分析 流动负债的项目 应付票据应付账款预收账款应付工资应付福利费应付股利应交税金其他应交款其他应付款预提费用预计负债 财务报表分析 流动负债的分析 当销售增长时短期借款有可能增长应收账款周转缓慢的企业 财务风险较大大量使用短期借款 风险大 报酬也大大量经常性结存现金的企业 使用短期借款的目的在于稳健或维持同银行的关系留存收益较多的企业短期借款较低资产周转速度快的企业短期借款较低自然性融资规模大的企业短期借款较低计划管理能力强的企业 对短期借款利用效率高 财务报表分析 流动负债的分析 自然性融资 不损害企业的财务信誉 特殊条件下 企业确实需要延长货款的付款时间时 需要作好向供应商的解释工作 以求得供应商的理解与支持 充分利用应付账款的周转获取经常性的资金来源 不伤害员工的利益 按照国家的法律规定 履行国家规定的各项审批手续后 再滞缓向国家交纳的各种款项 财务报表分析 案例8 短期借款结构分析 短贷长投资扼住 标王 的咽喉秦池酒厂是山东临胞县的一家生产 秦池 白酒的企业 1995年 临胞县人口88 7万人 人均收入1150元 低于山东省平均水平 1995年秦池酒厂厂长赴京参加第一届 标王 竞标 以6666万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告 标王 后 引起轰动效应 秦池酒厂一夜成名 秦池白酒也身价倍增 中标后的一个多月时间里 秦池酒厂就签订了销售合同4亿元 头两个月秦池酒厂销售收入就达2 18亿元 实现利税6800万元 相当于秦池酒厂建厂以来前55年的总和 至6月底 订货已排到了年底 1996年秦池酒厂的销售也由1995年的7500万元一跃为9 5亿 1996年11月秦池酒厂以3 2亿元人民币的 天价 买下了次年中央电视台黄金时段广告 然而 好景不长 1998年便传出了秦池酒厂生产 经营陷入困境 出现大幅亏损的消息 财务报表分析 案例8 短期借款结构分析 秦池酒厂一方面在扩大生产规模 提高生产能力 从而提高固定资产等长期性资产比例的同时 使流动资产在总资产中的比例相应下降 由此降低了企业的流动能力和变现能力 另一方面 巨额广告支出和固定资产上的投资所需资金要求企业通过银行贷款解决 按当时的银行政策 此类贷款往往为短期贷款 这就造成了银行的短期贷款被用于资金回收速度慢 周期较长的长期性资产上 由此使企业资产结构与资本结构在时间和数量上形成较大的不协调性 并因此形成了 短贷长投 造成资金缺口 此时秦池酒厂所面临的现实问题是 在流动资产相对不足从而使企业生产资金紧缺的同时 年内到期的巨额银行短期贷款又要求偿还 从而陷入了 到期债务要偿还而企业又无偿还能力 的财务困境 财务报表分析 案例8 部分白酒企业2004年末资产结构和资本结构 财务报表分析 案例9 应付票据财务分析 票据业务创新 降低融资成本民生银行公司业务部的林云山在 中国金融家 杂志上讲述了民生银行利用创新的票据业务营销麦当劳的案例 从中我们可以看到 企业对负债业务的关注点是在资金成本上 如果银行能为其提供低成本的融资方案 对客户营销就能成功 麦当劳是一家优质客户 对其营销难度很大 银行的资源是资金 但麦当劳本身不缺钱 很多银行追着要给它钱 麦当劳不要 情况似乎是麦当劳用谁的钱 就是给谁面子 民生银行作为一家小银行 要对这样一家优质客户进行营销 自己必须要有独特的产品 他们对票据有研究 就考虑要在票据上做些文章 给麦当劳提供个性化的票据产品 2002年3月份 民生银行和麦当劳开始洽谈 麦当劳的财务总监问银行 你们能为麦当劳做什么 你们能帮麦当劳创造的价值在哪里 民生银行就说看能不能把票据做进行 麦当劳的财务总监说 我们的产品是卖给小孩子的 我不可能要求他们用票据来买汉堡包 但我们有大量的采购 要采购牛奶 薯条 面包 纸杯等等 现在 我都是付现金采购 我付出的现金说到底就两种来源 要么是资本金 要么是贷款 如果使用票据 就要从筹资成本考虑 你的票据产品能让我付的利息比贷款利息低 我就能接受你 财务报表分析 案例9 应付票据财务分析 任何资金都是有成本的 贷款需要付利息 发行债券也要付利息 很多人认为资本金没有成本 其实 股本投入也同样有资金成本 股东投资进行来100元 年底你分给他10元红利 你给股东的投资回报就是它的资金成本 既然任何资金都有成本 那么 帮助客户降低资金成本 或以低成本的筹资方式代替高成本的筹资方式 对客户来说 就有价值 票据利率肯定是可以比贷款利率低的 因为票据的管制比贷款少 但如果麦当劳付票据给供应商 供应商就会有意见 因为原来麦当劳是现金采购 改用票据后 供应商拿票据去贴现 就会损失一块利息 供应商当然不乐意 为了弥补这块损失 可能就会要求提高采购价格 但麦当劳的采购是全球统一定价 不是中国公司可以轻易调整的 于是 林云山的思路就很明确了 麦当劳由现金采购改为票据采购 这是可行的 但为了不降低采购竞争力 票据贴现的利息不能让供应商承担 而由采购方麦当劳支付 这就是买方付息票据的概念 而麦当劳也可以接受 因为麦当劳原本就是要付财务成本的 而买方付息票据方式下的资金成本是低于现金采购的 财务报表分析 案例10 应付账款结构分析 充分利用通路价值 连锁超市企业负债率高的实质华联超市是在上海 江苏等地经营连锁超市的上市公司 截止2001年年底 公司旗下拥有超市800多家 2001年度实现销售收入32 48亿元 在当年全国连锁百强排名中名列第二 连锁超市是我国零售业中的一种新型业态 和传统百货商场比 具有经营效率高 成长性强等特点 作为较早进入连锁超市业态发展的华联超市公司 其财务特征可以看作连锁超市业的代表 连锁超市企业最大的财务特征就是资产负债率较高 以华联超市为例 2000的资产负债率为80 2001年为77 见下表 那么极高的资产负债率是否会吞噬企业利润呢 如果负债是以有息负债的形式存在 则企业必然要担负沉重的利息负担 但连锁超市企业有自己的通路 可以获取大量无成本负债 从而实现了高负债率下的低负债成本 从表中公司负债结构上可以看出 公司对供应商的应付账款占总负债的32 这就是连锁超市业作为销售终端的通路价值体现的一个重要方面 超市进货时通常会采取先货后款即赊购的采购形式 赊购期间最长可以达到200天以上 连锁企业依赖其所掌握的通路资源 在与供应商的谈判中形成比较优势 通过赊购 企业的资金压力得到缓解 使得高速运转的进销流程得以持续 此外 从负债的成本上看 应付账款是无须支付利息的负债 可以说是成本为零 当然 应付账款是需要有一个基本要素支撑的 那就是资信 在连锁超市业 做大规模是获取资信的有效途径 因此 也可以从这个角度理解连锁企业做大的迫切性 财务报表分析 案例10 应付账款结构分析 财务报表分析 案例10 零售企业资产结构和资本结构 财务报表分析 案例10 零售企业资产结构和资本结构 财务报表分析 案例11 预收账款财务分析 房地产商的收入到哪里去了房地产企业报出2002年第三季度报告的时候 很多市场人士大吃一惊 因为在全国2002年头三个季度房地产市场热潮滚滚的情况下 许多房地产上市公司三个季度的业绩还不到去年全年业绩的一半 按照中国传统 时间过半 任务过半 的经济思维 这些公司岂不是年境堪忧 但我们如果考察这些公司的资产负债表 会发现在 预收账款 这个项目下囤积了大量的资金 见下表 原来 房地产商赚的钱暂时放在了这里 相信到了年末的时候 随着预收账款转为收入 这些公司第四季度体现的利润要比前三个季度好 房地产作为一种商品 有其特殊性 表现为建造投入资金大 单位价值高 因此 房地产的销售往往采取特有的预售模式 但是 从会计确认收入的条件来看 预售时不能确认为收入 只能作为预收账款 这样分析 火热的销售场面为房地产商带来的销售收入在房地产商的会计账簿上分为两个部分 一是 主营业务收入 二是 预收账款 一为收入 一为负债 同样是收到的钱 但却具有不同的会计性质 财务报表分析 案例11 预收账款财务分析 财务报表分析 长期负债项目的分析 长期负债主要包括应付债券 长期应付款 长期借款等一般长期负债的资金用于长期资产投资 用于流动资产企业更稳健 但费用大 长期负债具有规模大 期限远 企业使用稳定的特征 对长期负债的使用比例是确定资本结构的关键问题 财务报表分析 负债率分析 负债率 负债总额 资产总值国际有一个不成文的负债率规则 即3 7 即 负债不宜超过30 股权资本比重不宜低于70 我国企业的负债率偏高 是影响我国企业财务状况不佳的一个重要因素 财务报表分析 美国非金融公司的负债率 财务报表分析 50 0 40 0 30 0 20 0 10 0 0 79808182838485868788899091929394 美国非金融公司负债率的变化 帐面价值 注 负债为短期负债与长期负债之和 负债率为负债除以股权资本与负债之和 财务报表分析 30 20 10 0 808182838485868788899091929394 注 负债为短期负债与长期负债之和 负债率为负债除以股权资本与负债之和 美国非金融公司负债率的变化 市场价值 财务报表分析 美国公司资本结构的确定 企业宁愿以企业内部产生的资金融资 即留存盈利 折旧形成的资金等 企业根据其未来投资机会和预期未来现金流量确定目标股利发放率 股利在短期内具有刚性 企业一般不愿意在现金股利上有较大的变动 如果企业有剩余盈利 或是投资于有价证券 或是偿还负债 如果需要外部融资 企业首先会发行债券 然后是可转换证券 最后迫不得已才发行普通股票 财务报表分析 流动资产 流动资产 固定资产 固定资产 流动负债 流动负债 长期负债 长期负债 股权资本 股权资本 正常资产负债表 病态资产负债表 正常与我国企业资产负债表的比较 财务报表分析 股权资本结构分析 股权资本的主要项目有三 股本 资本公积 赢余公积 股本是企业创业之初或股票融资之时 企业所有者 股东所投入的资本金 资本公积是与企业的生产经营活动没有直接关联的资本积累 如捐赠得来的资本 赢余公积是由企业历年的税后留利所形成的资本积累 代表着企业累计的获利能力 可持续发展的企业 赢余公积应当持续增加 财务报表分析 案例12 长期借款结构分析 高息借款将企业推入财务险境吉林化学工业股份有限公司是由吉林化学工业公司进行重组并于1994年12月13日成立的股份有限公司 经营范围是石油产品 石化及有机化工产品 合成橡胶 化肥及无机化工产品的生产和销售 并提供相关产品及服务 1993年集团公司开始建设30万吨乙烯工程 设想是解决当时生产的缺口以及满足需求的增长 投产后公司的乙烯年设计能力增加30万吨 达到45万吨 成为国内最大的乙烯生产商之一 整个乙烯工程总投资包括资本化利息约为人民币72亿多元 作为一项重大的技改工程 乙烯工程建设后给企业带来较大的负担 工程上马时 国家的投融资体制由拨款改为贷款 公司乙烯工程所需资金大部分是企业从银行贷款 其中一部分为30万吨乙烯建设所借的4 2亿美元的外币贷款 还款期为1997 2008年 贷款利息沉重 最多时年财务费用高达10亿元 年最高贷款利息率达到10 以上 后来财务费用虽有所减少 但每年仍在5亿元以上 1998 2001年累计财务费用为24 5亿元 超过同期公司累计主营业务利润的一半 沉重的债务负担造成吉林化工极高的资产负债率 截止到2002年中期 公司的资产负债率为75 46 在同行业属明显偏高 同期上海石化为47 38 扬子石化为56 27 齐鲁石化为38 21 公司长短期借款合计约83亿元 由于主要产品价格下降造成主营业务利润减少 更由于高额的财务费用 在经营困境和财务困境的双重挤压下 吉林化工2000年度和2001年度连续亏损 分别亏损8 79亿元和18 03亿元 财务报表分析 案例12 吉林化工的资本结构 财务报表分析 案例12 石油加工企业的资本结构 财务报表分析 案例13 长期应付款结构分析 融资租赁 航空公司的财务策略飞机融资租赁是国际上航空公司通用的飞机采购方式 通常的做法是在国际避税地设立一家具有特定目的的公司作为出租人 利用被认可的国有商业银行的境外担保和所购飞机的境外抵押获取出口信贷及国际商贷融资用于购买飞机 并将飞机租赁给航空公司使用 租赁期结束后 飞机的使用权转为航空公司所有 以融资租赁方式租机 能够满足上千万美元 超过10年期的融资需求 我国的航空公司也普遍采用了融资租赁这种财务策略 加快了业务的发展 2002年招股上市的上海航空公司的会计数据就反映了航空业的这种财务特征 上海航空公司主要从事国内 国际和地区航空客 货 邮运输及代理 已开通136条营运航线 通达国内48个大中城市和5个国际城市 航空运输企业的主要设备为飞机 截止到2002年 上海航空公司共有25架飞机从事民用航空运输 下表为其飞机资产构成状况 财务报表分析 案例13 长期应付款结构分析 该公司以波音系列飞机进行干线运营 以世界上最先进的支线飞机CRJ 200作为支线运营飞机 波音767飞机主要飞上海至北京 广州 深圳 昆明 成都等主力航线 波音757主要经营上海至其他省会城市航线 波音737根据具体情况进行调配 在25架飞机中 除6架自有外 其余运营飞机均是采用融资性租赁或经营性租赁两种方式取得的 其中9架采用融资性租赁 10架采用经营性租赁 财务报表分析 案例13 长期应付款结构分析 公司1999年末 2000年末 2001年末及2002年6月30日的资产负债率分别为89 47 90 13 90 72 和90 59 资产负债率水平较高 这主要是由行业的特殊性决定的 航空运输企业的主要资产如飞机及发动机许多都是通过融资租赁的形式取得 采用融资性租赁的飞机需要作为固定资产列入财务报表 同时确认相应的负债 融资租赁飞机对公司增加资本积累是有利的 但造成公司资产负债率偏高 如下表所示 公司截止2001年12月31日的财务数据显示 其资产负债率达90 72 其中主要由融资租赁方式形成的长期应付款占负债总额的41 形成一定财务风险的积累 财务报表分析 案例13 航空企业2004年末资产结构和资本结构 财务报表分析 所有者权益 实收资本盈余公积未分配利润资本公积 财务报表分析 所有者权益的意义 权益资本是企业负债的终极来源增加权益资本 可以储备企业再借款的实力增加权益资本 可以增加企业管理的自主权增加权益资本 可以增加企业抗衡风险的能力 财务报表分析 案例14 所有者权益变动分析 中国股市 第一案 的真相海南民源现代农业发展股份有限公司 在海南经营热带种植业 养殖业 农副产品工业 自然资源综合开发 科技研究 第三产业的开发 房地产开发经营 交通运输等 琼民源A股1993年在深圳上市 上市以后公司一直业绩不佳 在1995年公布的年报中 琼民源每股收益不足1厘 年报公布日 1996年4月30日 其股价仅为3 65元 从1996年7月1日起 琼民源的股价以4 45元起步 在短短几个月内已窜升至20元 翻了数倍 在被某些无形之手悉心把玩之后 琼民源成了创造1996年中国股市神话中的一匹 大黑马 1997年1月22日 琼民源公司率先公布1996年年报 年报赫然显示 琼民源1996年实现利润5 7亿余元 净利润485291650元 每股收益达到0 867元 净利润比1995年同比增长1290 68倍 资本公积金增加6 57亿元 同时 年报中公布了令人咋舌的利润分配预案 每10股转送9 8股 其中以提取两金后的分红基金送7股 不足部分由资本公积中提取3461620元 资本公积金转增资本2 8股 总计转增156677976元 按此预案分配后 公司总股本将从原来的559564200元变为1107937116元 资本公积金将从原来的446176131元变为943366535元 盈余公积金将从原来的107828819元为204917149元 面对众人期盼的龙头公司确实有着如此的 骄人 业绩 市场无不震撼 年报公布当天琼民源股价便涨到26元以上 财务报表分析 案例14 所有者权益变动分析 财务报表分析 案例14 所有者权益变动分析 公司年报称1996年利润出现突破性增长的主要原因是投资北京的战略决策获得巨大成功 开启和培育了公司获得高收益的新利润增长点 使公司今后稳健 持续获得利润有了可靠保证 琼民源公司投资北京战略主要是开发北京民源大厦 沙河卫星城等房地产项目 以及接管北京凯奇通信总公司 不过 一部分警惕的市场人士对琼民源如此惊人的业绩跳跃和公司语焉不详的解释提出了疑问 于是公司于2月1日出台了 补充公告 重点对年报中的本