民营企业融资环境分析论文.doc

民营企业的融资环境分析摘要：近年来民营企业飞速发展，并对国民经济的发展起举足轻重的作用，然而，民营企业的发展仍遇到一些瓶颈，尤其是民营企业融资。本文全面深入的分析民营企业的融资环境，并深入研究融资环境中的利弊，并提出相应的环境改善建议。关键字：民营企业；融资环境；金融环境一、引言 民营企业的概念在经济学界有不同的看法。一种看法是民营企业是民间私人投资、民间私人经营、民间私人享受投资收益、民间私人承担经营风险的法人经济实体。另一种看法是指相对国营而言的企业，其按照其实行的所有制形式不同，可分为国有民营和私有民营两种类型。实行国有民营的产权归国家所有，租赁者按市场经济的要求自筹资金、自主经营、自负盈亏、自担风险。私有民营是指个体企业和私营企业。我国民营企业界定从广义上看，民营只与国有独资企业相对，而与任何非国有独资企业是相容的，包括国有持股和控股企业。有的非公有制企业均被统称为民营企业。在公司法中，是按照企业的资本组织形式来划分企业类型的，主要有：国有独资企业、国有控股企业、有限责任公司、股份有限公司、合伙企业和个人独资企业等。按照上面对民营企业内涵的界定，除国有独资、国有控股外，其他类型的企业中只要没有国有资本，均属民营企业。经过20多年的改革和发展，民营企业克服了基础薄弱和先天不足等劣势，已成为国民经济的重要组成部分，已成为国民经济中最为活跃的经济增长点。客观地说，民营企业的发展正从发展初期向发展中期转变，向着更合理、更科学的方向发展。从我国民营企业的形成来看，目前主要有如下几种形式：一是从个体户起家，逐渐积累发展起来，或直接由家庭成员投资兴办的家族式企业；二是朋友、同事参股合资开办的合伙企业；三是国营或集体企业通过买断转型的企业等。其共同的特点是企业的所有权归一个或少数投资者所有，其企业股份不断分散化、社会化。因此，民营企业从总体上看，虽然有其市场化程度高、经营灵活、社会负担轻等优势，但中国民营企业在长期发展上，也不可避免地存在一些问题，例如民营企业融资环境有待于改善。二、民营企业的发展历程及现状综述改革开放以来，我国经济经历了根本性变化，从完全依靠国有和集体企业发展到民营企业发挥重要作用的混合性经济，到 2010 年国内私营部门已经发展到约占国内生产总值的 60.31%，使之在经济上的重要性仅次于国有部门。改革开放至今，民营企业的发展轨迹大致可以分为两个阶段：第一阶段：1978 年至 1991 年，以劳动密集型民营企业为特点。由于我国早期改革政策对非国有经济的产业进入存在诸多限制，更由于民营企业是从消亡走向复兴的初期，极度缺乏其自身发展所必须的资本金。所以劳动密集型方式作为进入产业的选择是其惟一的可能。第二阶段：1992 年以来民营企业达到一个空前的高速发展时期。由于我国经济从粗放型增长向集约型增长方式的转变逐步开始，此时期以北京四通集团与温州企业为代表提出民营企业要在数量发展的同时进行二次创业的观念，在全国民营企业界迅速得到响应。与早期成长起来的传统的民营企业不同，进入 90 年代后民营企业的发展表现出两个特点，一是由家族式管理向制度化科学化管理的转变，注重建立有效的治理结构即二次创业概念；二是民营科技企业与巨资的结合，从国际比较来看，我国目前的民营企业从规模和发展规律上与国外中小企业也具有可比性。以上充分表明，民营经济已成为我国国民经济发展的重要支撑力量，其经济地位也日益突出。在民营经济取得突飞猛进发展的同时，也应该看到民营企业的融资环境不容乐观。融资难问题一直是困扰广大民营企业的首要问题，严重制约了民营企业的发展进程。本文着重分析民营企业的融资环境，并提出一些建设性的意见。三、融资环境的界定和分类 融资环境是指在一定的企业制度下，影响企业筹资活动的各种因素的集合。它一方面为企业的融资提供机会和条件，另一方面对企业的融资起着制约、干预甚至胁迫的消极作用(朱文，2001)。从以上学者对于融资环境的界定，可以看出融资环境对融资活动的开展具有决定性的影响，它一方面为融资提供机会和条件，另一方面对融资进行制约、干预以及威胁。本文认为企业融资环境是影响企业外部融资活动和融资决策的所有因素集合。它包括宏观环境和微观环境，由于融资环境涵盖面太广，本文所指的融资环境主要指宏观的融资环境，包括金融环境、法律环境和宏观经济环境等。 又由于各种环境中的影响因素较多，不可能囊括所有的环境因素来进行讨论，故本文只选取其中本人认为各环境中最起作用的因素用于分析.由此，本文将融资环境划分出以下结构图：融资环境政治环境经济环境法律环境金融环境企业自身特点宏观经济环境：宏观经济运行状况与相应的宏观调控政策金融市场金融机构利率信贷担保环境四、民营企业融资环境分析（一） 政治环境政治法律环境是指一个国家或地区的政治制度、体制、方针政策、法律法规等方面。融资过程中的政治环境是指企业融资活动的外部政治形势。一个国家的政局稳定与否，会给企业融资活动带来重大的影响。如果政局稳定，人民安居乐业，就会给企业融资造成良好的环境。相反，政局不稳，社会矛盾尖锐，秩序混乱，就会影响经济发展和市场的稳定，会增大民营企业融资难度。目前我国政局相对稳定，有利于民营企业的融资行为的进行。此外，政府的一些政策、行为也会影响到民营企业的融资行为。如地方政府对民营经济的支持，主要表现为：首先，充分利用中央政策的支持，为民营经济创造了宽松的政治和社会环境以及融资环境；其次，通过改善投资环境，民营经济在土地使用项目审批 证照办理等各个方面取得一系列的优惠和服务。在我国市场经济体制中，政府作为“有形的手”与市场经济这只“无形的手”的配合直接决定了一个地方的经济与社会发展的好与坏，快与慢。事实证明：哪个地方政府对民营经济大力支持，尤其是对民营企业融资行为的支持，民营化进程得快，哪个地区经济发展速度就快。但是，从民营企业外部制度和政策环境的优化角度看，近年实施的“抓大放小”存在着迫切需要解决的问题：首先，民营企业以中小企业为主，而中小企业的发展及其利益被忽视。“抓大放小”政策，有利于大企业的发展及其竞争力的形成，但对中小企业来说，其政策实施的积极意义还没有像大企业那样来的实际。相反，由于政府资源集中投向了大企业，还可能损害到中小企业的发展，尤其是那些具有很好市场前景，产品技术含量高，具有较强发展潜力和竞争力的中小企业；其次，大企业的“政治寻租”现象。大企业利用自己的经济和政治优势，从政府那里获得了价格低廉的优势资源和有利于自己的政策，实际上是获得了中小企业不可能得到的“政治租金”。大企业对政府的依赖及其寻租行为，必然损害中小企业的竞争力，这在国际和国内的经济实践都是有先例的，因此，“抓大放小”是一把双刃剑。（二） 经济环境经济环境指企业进行筹资活动的宏观经济运行情况。主要包括：（1）经济战略政策。指国家某一时期所制定的经济发展的长远规划。经济战略决定经济政策、产业政策，指导经济体制改革方向和改革措施，并决定整个经济的运行状况和发展方向，其影响是广泛而持久的。（2）经济周期。经济衰退时，企业销售下降，产品积压，出现负现金流。这时由于大部分行业都面临资金短缺，企业筹资比较困难。在这个时期企业一般保持较低的负债率，以避免更大的财务风险。在经济繁荣时期，企业倾向于增加厂房、设备、存货、员工等，然而这种扩张需要大规模的筹集资金，这时需要谨慎地权衡风险收益，确定合理的筹资方式及资本结构。随着市场化改革的逐渐推进，企业产权制度改革的进行，企业在进行筹资决策时，必然要考虑到经济繁荣和衰退造成的企业现金流转的不平衡的因素。（3）通货膨胀。通货膨胀对企业筹资最直接的影响是引起利率上升，加大资本成本。此外，它他还会引起企业折旧计提不足，成本费用补偿不足，存货和应收账款资金占用上升，从而引起企业现金短缺，筹资需求增加。（4）利率与汇率波动。利率波动由国家经济政策或整个社会投资需求变化等因素所致，汇率波动由国际收支等因素引致，都会影响企业的筹资方式和筹资成本。经济增长刺激投资, 投资带动筹资。近些年来, 有效需求不足、内需增长乏力一直是困扰我国经济发展的主要因素。政府为了保持经济持续高速的增长, 一方面实行积极的财政政策, 加大投资力度, 以期带动企业投资和民间投资。同时, 为鼓励企业积极投资, 在筹资政策方面提供了更为宽松的环境。这些经济环境有利于民营企业融资行为的进行，有利于形成一个良好的民意企业融资环境。（三） 法律环境法律环境指影响和制约企业筹资活动的各种法律、法规及规章的制定、完备情况及执行情况。企业在进行筹资活动所应遵守的各种法律、法规和规章，包括宪法、所得税法、企业法、公司法、银行法、证券法等。他们在不同方面规范和制约着企业的筹资活动，影响不同筹资方式的资本成本，从而影响企业资本结构的决策，而相关法律法规的执行力度情况又决定着法律环境对企业筹资影响的程度大小。然而我国法律法规存在诸多不健全, 甚至还存在真空地带。从已颁布的规范和约束企业行为的法律法规来看, 在许多方面亟待改进和完善。目前民营企业融资法律环境面临的主要问题有三个，一是体制问题，二是立法问题，三是债权人市场比较混乱的问题。此外，民营企业发展日新月异，然而某些法规已经十年未有大的改变，而且其中多是一些弹性的、原则性的条款，已经严重跟不上企业发展进度。而且很多法律目前对于民营企业的融资支持力度不够。这些都影响着民营企业的融资行为。（四） 金融环境金融环境是指一个国家在一定的金融体制和制度下,影响经济主体活动的各种要素的集合。我国的金融市场还处于发展初期，对民营企业融资行为利弊相当。今年来金融市场快速发展，给民营企业融资带来了便利，特别是创业板的建立，有利于民营企业中的中小企业的融资。创业板是地位次于主板市场的二板证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业。但在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出。另外，当前我国私营企业的金融市场环境还不完善，主要表现在私营企业的融资成本较高，融资渠道不畅通，利率的形成机制尚未市场化，融资的非市场因素的阻力较大等方面。由此而造成的直接后果就是私营企业融资难。（五）信贷担保环境我国民营企业信用担保体系不够完善（1）担保机构能力有限。目前多数的担保机构规模较小，担保能力有限，远远达不到社会的需求。同时担保机构的期限较短，而民营企业的融资多为长期的资金需求，因此更加限制了民营企业的融资。（2）社会诚信环境差，信息不对称问题严重。信用问题已经成为制约民营企业信用担保体系健康发展的一个严重问题。信用担保机构实质是以自身信用为基础经营信用风险的中介机构。但是，担保机构与企业之间存在着严重的信息不对称，担保机构很难了解其真实的财务经营状况，致使总体环境不利于企业融资，降低了效率。另外，银行为防范风险而“惜贷”。对银行来说，由于改制后，银行成了经济独立的法人企业，有利润的需求，同样有经营的硬约束，一旦贷出的钱收不回来，国家不会再负这个责任。并且，由于受传统的计划经济体制的影响，国有商业银行对国有企业、集体企业政策倾斜，对在中小企业中占较大比例的民营企业存在有先天的歧视，导致贷款时易考虑企业的所有制性质、易增加一些附加条件，另外，各大国有商业银行为防范风险，普遍强化各总行一级法人地位，上收或部分上收各基层行的信贷权，客观上增加了民营企业依赖银行融资的难度。加上对民营企业的小额贷款单位交易成本和监督费用相对较高，对民营企业的贷款利率虽可上浮，但上浮的利率既加大了民营企业的融资成本和经营风险，又反过来增加了银行的风险等原因，金融机构在对民营企业的放贷上极为谨慎。提供担保、抵押难也是影响民营企业融资的一个重要因素。民营企业经营风险比较大，所以银行对其进行贷款支持时，大都要求民营企业提供相应的担保，但大多数民营企业没有拥有完全产权的不动产供抵押，更没有动产进行质押，同时由于资信水平低，寻找第三方进行保证也很困难，少量的按“政府出资、市场化运作”原则成立的担保公司要求的担保条件也比较高，大部分企业很难取得担保。并且，由于社会化服务体系不完善 ，企业要办理一笔财产抵押，需办理财产评优点、登记、保险、公证等复杂的手续，涉及许多职能部门，并要提供多种相关资料，周期长不说，且劳神费力，隐性成本往往比显性成本要高得多。而且一些中介机构是半官方背景，效率低下，抵押登记和评估费用高、随意性大，银行对企业的抵押贷款率也较低，企业通过抵押实际得到的贷款数额相对较小。（五） 企业自身特点民营企业自身特点也在一定程度上影响融资行为。民营企业自身的特点包括：民营企业规模、自身信誉及企业生命周期等。民营企业自身的经济能力有限。民营企业主要靠自我积累创业发展，本钱少、底子薄，规模难以扩大，造成市场竞争能力低，因而抵御风险的能力差。其对资金的需求呈现数额小、频率多、随机性大的特点，也增加了融资的成本和复杂程度，使各商业银行无法对民营企业实施有效的债务跟踪监管。民营企业规模小，偿债能力低。我国的民营企业大多数属于中小企业的范围。与大型企业相比，我国民营企业由于规模有限、结构单一，不具备大型企业那种内部资金调度的能力，因此在企业经营周转过程中容易出现经常性的资金不足。由于规模、资金的限制，银行等金融机构在民营企业融资时往往会因担心企业的偿债能力不足，信贷风险较高，导致民营企业融资失败。且民营企业人力资源开发不足。民营企业受其规模限制，管理分工较粗，管理人员专业化程度较低。特别是，民营企业经营者往往就是企业主自己。民营企业由于受血缘、亲缘、地缘“三缘”关系的局限，人员的使用机制和淘汰机制很难完全市场化，造成优秀的、高层次的管理人员、技术人员和市场营销人员的短缺。由于家族式管理方式的存在，对于不能胜任岗位要求的员工，难以像外资企业那样辞退，如果一个优秀的员工主动提出辞职，企业又往往没有有效的措施留住他。另外，民营企业自身信誉度低。民营企业普遍存在财会制度不规范、信用观念淡薄等问题。民营企业财务信息不透明，加大了银行的贷款风险。商业银行为降低风险，必须加大审查监督的力度，而民营企业贷款“小、急、频“的特点使商业银行的审查监督成本和潜在收益不对称，降低了它们的积极性。另外部分民营企业的业主自身素质较低，缺乏长远战略目光，信用意识淡薄，甚至有少数私营业主存在恶意逃废银行债务的行为，更造成银行对民营企业的信任危机。20世纪70年代， 经济学家韦顿斯和布里格姆提出中小企业在不同的成长阶段，其融资来源有所不同。他们将其分为六个阶段，依次为创立期、成长期、成熟期和衰退期，不同的发展阶段其融资结构有所差异。在创立初期，企业经营风险大，融资困难;在成长期和成熟期，企业经营收益显著提高，融资相对容易；在衰退期，企业经营能力下降，融资困难。五、民营企业的融资环境改善对策（一） 对政府政策的建议在意识形态上不应歧视民营企业。要从根本上解决民营企业的融资难问题，政府首先要消除所有制歧视，营造一个平等的竞争环境，切实落实多种所有制经济共同发展的方针，修订完善支持个体私营经济发展的政策法规，促进其健康发展。政府应该在各项法律法规中，对不同程度限制民营企业发展和歧视民营经济的部分进行修改和删除，为民营企业进行债券融资和股权融资提供法律上的便利，建立金融机构支持民营企业发展的法律环境。同时应该强化各部门以及企业的信用意识和法律意识，净化执法环境。国家要鼓励和支持金融机构向民营企业提供贷款支持，应建立向民营企业提供贷款的一系列机制，在保证质量的同时提高对民营企业贷款的比例。银行要积极研究开发适应民营企业的信贷工具，进一步改善银行对民营企业的服务。（二） 关于建立健全信用担保体系的建议建立健全信用担保体系应处理好几个主体之间的关系。首先是要处理好地方政府与银行之间的关系。地方政府希望扶持民营企业的发展，从而推动本地经济的发展。而银行则希望开拓民营企业贷款这一广阔市场。如果不能客观上避免地方政府通过干预信用担保机构侵蚀银行资金，将使银行因信用担保机构的担保资源的枯竭而遭受损失，也意味着通过中小企业担保机构促进民营企业长期发展的计划成为泡影。其次要处理好银行与担保机构的关系。首要的问题是担保机构必须取得银行的信任。而对于银行来说，应积极支持担保机构的工作，让出部分利益，增加其积极性，与担保机构共同发展。再次要处理好担保机构和民营企业之间的关系。担保机构的目的是帮助民营企业获得贷款，促进民营企业的发展，并收取相应的费用。但也承担民营企业无法还贷的风险。处理好两者关系一是要互相协作互相信任，二是要处