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我国超额外汇储备规模的成因摘 要截至2011年末我国的外汇储备已突破3万亿美元,成为世界上外汇储备最多的国家。巨额外汇储备有利于维护人民币汇率的稳定,抵御国际金融风险和增强中国经济的国际信用度,但同时也会带来一些负面影响,如会造成资源的浪费、导致基础货币投放增多并诱发通货膨胀等本文在分析我国外汇储备现状的前提下,深入探讨造成我国外汇储备快速增长的原因以及带来的一些问题,以及有关当局应该采取的一些紧迫性措施,为有效管理我国的超额外汇储备建言献策,使我国的外汇储备真正惠及于民。全文主要包括六个部分。第一部分是绪论,阐明选题意义;第二部分是我国外汇储备现状;第三部分是我国超额外汇储备的形成原因;第四部分是我国超额外汇储备的正负面影响;第五部分着重论述对我国管理超额外汇储备的建议;第六部分是结束语。关键字:超额外汇储备,成因,影响,对策The cause of Chinas huge exchange reservation scale AbstractAs the end of 2011Chinas foreign exchange reserve has exceeded three thousand billion becoming the worlds largest country in foreign exchange reservation .The huge foreign exchange reservation to maintain the stability of the RMB exchange rate against the international finance risk, and enhance Chinese economy in the international influence, but it will also brings some negative effects, such as would result in the waste of resources, resulting in increase of base money and inflation. Based on the analysis of Chinas foreign exchange reserves under the premise of the status quo, in-depth study caused by Chinas rapid growth of foreign exchange reserves and bring some problems, as well as the relevant authorities should take some emergency measures, for the effective management of China s excessive foreign exchange reserve to offer advice and suggestions, so that Chinas foreign exchange reserve real benefit people.The whole thesis consists of six parts. The first part is the introduction, elucidation of the selected topic significance; the second part is our country foreign exchange reservation status; the third part of our excess foreign exchange reserve formation reason; the fourth part of our excess foreign exchange reservation positive and negative effect; the fifth part focuses on the management of Chinas huge foreign exchange reserves; the sixth part is a conclusion.Keywords: excess foreign exchange reservation, cause, effect, countermeasure目 录摘 要2Abstract3目 录41 绪论52 我国外汇储备现状73 我国外汇储备形成的原因93.1 潜在的重商主义战略93.2 对经济危机的谨慎性预防103.3 内部市场有效需求的相对不足113.4 全球化和区域一体化提高了中国的贸易顺差113.5 承接跨国公司离岸生产外包推动我国外汇储备的快速增长123.6 贸易结构不合理是我国超额外汇储备形成的根源134 我国超额外汇储备的影响144.1 正面影响144.1.1 额外汇储备增强了我国的综合国力144.1.2有利于人民币汇率制度的改革144.1.3有利于防范外部金融风险和政治风险和实施“走出去战略”144.2 负面影响144.2.1机会成本太高144.2.2在一定程度上加剧了信贷膨胀的压力154.2.3进一步提高了人民币升值的期望155 我国应对超额外汇外汇储备的政策建议175.1 进一步完善现行外汇管理体制和结售汇制度175.2适时调整宏观经济发展战略175.3改革外汇储备管理体制185.4有效控制资本流入205.5 扩大内需206 结束语22参考文献231 绪论当前,外汇储备问题正日益成为世界各国普遍关注的问题。外汇储备是一国政府进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力,而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉,有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。特别是在经济全球化不断发展的今天,外汇储备更是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段。尤其对广大发展中国家,更是一个标志和影响经济发展成功与否的敏感问题。从布雷顿森林体系的崩溃到墨西哥债务危机,再到亚洲金融危机,这一问题已经越来越受到发展中国家的重视。近年来,我国外汇储备呈现出快速增长态势,规模不断扩大,这正是我国经济不断发展的结果。我国经济的发展为企业提高了竞争力,并为企业进行国际贸易提供了更高、更好的平台。我国经济环境和政策制度的不断完善为吸引外资提供了更好的软环境,这些又进一步促进经济的发展。这一良性的循环为我国获得并积累了更多的外汇财富,使我国的外汇储备连年增加了而且增长量巨大,速度惊人。在改革开放初期,我国外汇储备资金非常短缺,经济发展也非常缓慢。随着我国对国际贸易和吸引外资的重视度的提高,我国经常项目和资本项目连年出现顺差,外汇储备也呈现出逐年增长的势头。2006年2月,我国外汇储备达到8536亿美元,超过日本成为世界上第一外汇储备大国;2006年10月底,我国外汇储备余额1009626亿美元,首次突破万亿美元大关。截至2011年末,我国外汇储备余额己高达31811亿美元(如下表)。 表1 历年外汇储备数额 单位:亿美元年份200320042005200620072008200920102011数额403360998189100961528219460239922847330811 资料来源:中国外汇管理局汇编报告正如一个人拥有财富一样,外汇储备就是中国的财富。如此迅猛的外汇储备增长速度,使我国积累了大量的外汇财富。有了这笔财富,可以增强国民的民族自尊心、自豪感,可以使一国在国际上的地位提高,同时提高信誉和独立性,提高抵抗外部金融风险的能力,在国内也可以促进就业,扩大内需。所以我们必须正确看待我国的外汇储备,了解其增长在我国经济中发挥的作用,有助于我们通过外汇储备的积累进一步发挥其作用,并通过它的合理利用进一步促进中国经济的增长。近年来,关于我国外汇储备的讨论很多,但多数学者的观点是对外汇储备快速增长的质疑和担忧。正是对外汇储备规模是否过大,以及影响是否有利这个问题讨论较多,于是本文拟从源头解决这个问题,探讨当前我国巨额外汇储备当前我国巨额外汇储备的成因与影响研究的形成原因,以及从全方位、多角度讨论巨额外汇储备对我国经济的影响。通过对我国外汇储备快速增长对我国经济的利弊分析,可以使我们明确我国现在的外汇储备规模及其增长对经济的影响,正确看待外汇储备在我国经济中发挥的作用,深入思考如何利用我国外汇储备规模大这一优势来继续促进经济增长。2 我国外汇储备现状在搞清楚外汇储备这个概念之前,我们有必要先认清什么是国际储备。所谓国际储备指的是一国的货币当局或其他官方机构所持有的,主要用于平衡国际收支、维持本国货币汇率的稳定以及应付各种紧急支付,在国际上可以普遍被接受的一切流动资产。根据国际货币基金组织对国际储备资产构成的有关规定,一个国家的国际储备资产主要包括:黄金储备、外汇储备、会员国在国际货币基金组织的储备头寸以及会员国所持有的特别提款权。外汇储备指的是一个国家的中央银行和政府机构所集中持有的可兑换货币和用它们表示的支付手段。与世界上的绝大多数国家一样,我国的国际储备资产也包括以上四种形式。其中,外汇储备是我国国际储备资产的主要形式,占全部国际储备额的90以上。自20世纪九十年代以来,我国经济持续增长,大量外资不断涌入,外贸出口不断攀升,导致我国外汇储备也在快速增长。根据国家统计局公布的统计数字,截至2011年12月,中国的外汇储备已达到31811亿美元。具体数据如图所示。图一 2006年至1011年我国外汇储备及增长速度 资料来源:国家统计局统计年鉴伴随着我国外汇储备的飞速增长,关于人民币升值的呼声,以及在金融危机下我国外汇储备不断缩水等问题日益成为人们关注的焦点。吸取亚洲金融危机和墨西哥金融危机,各国充分认识到一国外汇储备的重要性。它具有稳定汇率、调节国际收支、增强在国际上信用水平及调节宏观经济的作用。因此,各国在努力增加外汇储备的同时,千万别忽视了外汇储备并不是越多越好,它必须与一国经济发展的实际情况相适应。外汇储备过多会带来一些负面影响,如造成资源浪费、导致基础货币投放增多、诱发通货膨胀等。我国巨额的外汇储备也带来了一些令人深思的问题。3 我国外汇储备形成的原因3.1 潜在的重商主义战略传统重商主义强调货币的价值并通过追求出口超过进口以实现金银或货币的积累。在试图解释中国新兴市场近年来不断增长的外汇储备时,Dooly从现代重商主义角度认为超额外汇储备只是新兴市场政府既定发展战略的一部分,这些战略通过汇率低估或缺乏弹性的汇率安排来促进出口和增长,或者通过对资本流入与流出的政策差异,尤其在引进外资上的各种优惠政策措施来吸引全球直接投资和证券投资,大量的外汇储备甚至还可以潜在地为鼓励FDI流人充当抵押担保作用,这个解释显然是传统重商主义的翻版,累积外汇储备只是这个整体战略的一部分而已。的确,出于加强国内货币纪律和维持出口产品竞争能力等方面的考虑,中国货币当局往往倾向于实行钉住汇率制度。研究显示,钉住汇率制度或其他形式的固定汇率安排,在一定程度上降低了短期资本流人的风险贴水,并在事实上对获取外国贷款的国内企业形成隐含的政府担保,从而造成了更多的资本流人,如果大规模流入的国际资本没有完全被实体经济部门所吸收,而是投机于金融市场或变现相对容易的房地产,则容易导致流动性过剩。但中国地区的出口导向战略在第二次世界大战后一直被有意或无意的推行,为什么外汇储备从20世纪90年代初才开始迅速增长呢?历史表明这个地区的重商主义战略是靠多种政策倾斜来推进的,这些政策包括对贸易部门的直接补贴、税收减免、出口奖励、融资支持和财政补助等,甚至全面的直接干预,它们被统称为“金融重商主义”,以与高外汇储备相联系的“货币重商主义”区别开来。但前者压抑了金融市场发展,扭曲了产业发展规律。虽然缺乏透明度,但可以长期促进出口而与货币制度无关。后者因与高外汇储备有关而具有直接的货币政策含义,因此其效果受到与货币政策相对应的价格波动和工资调整的约束。但两种重商主义都会付出成本,并可能带来意想不到的后果。数据表明,日、韩两国在经济高速增长时期并没有积累起超额外汇资产,虽然“金融重商主义”政策被频繁和持久应用。“金融重商主义”导致了银行资产负债表的恶化,在经济繁荣时期银行尚可维持运转,一旦经济衰退银行脆弱性暴露无遗。但两国经济出现崩溃后却不约而同的从“金融重商主义”走向“货币重商主义”。由于大规模积累外汇储备发生在经济衰退时期,因而难以区别是“货币重商主义”行为还是出于谨慎性动机来预防由金融脆弱性导致的货币危机风险。或者二者可能相互补充和促进,谨慎性预防储备减少了“货币重商主义”成本,反过来又促使政府更偏好于货币重商主义政策。在一些讨论中,中国则被认为是吸取了日韩两国的经验,即担心由于仅仅实行“金融重商主义”而引发银行和货币危机并带来类似日韩的经济衰退,因此在实行金融重商主义的同时也储备起了大量的外汇资产,至少,货币重商主义可能带来类似于竞争性贬值的负外部性。一国为维持短期竞争力而超额储备外汇资产可能引起同一地区的其他经济体采纳同一战略,原因在于这个地区的出口市场集中且一致,为了争取市场份额便纷纷采取“货币重商主义”,但这弱化或抵消了前者的竞争优势的做法将对任何一方都没有好处。3.2 对经济危机的谨慎性预防对中国高外汇储备的另一种解释是出于自我保护或谨慎性预防的动机。高外汇储备可以降低,由于资本外逃而引起产出减少的概率,至少可以缓和各种突发因素引起的经济衰退的程度。由于中国新兴市场外汇储备的大规模增加主要发生在亚洲金融危机之后。因此可以断言超额外汇储备中应该有部分是出于谨慎性动机来预防可能再次出现的经济危机。在他们合作的一篇论文中认为如果一国产出波动、财政支出具有刚性、征税成本高、主权风险大,则对外债和外汇储备都有需求。对外借债可以在产出波动时平滑消费支出,如果反向冲击导致外债违约则由债权人所不能控制的外汇储备来平滑消费。而政治上的不稳定性通过对储备收益征税减少了当前外汇储备的合意需求。这显然是发展中国家在巴罗的税收扭曲和平滑理论支持下为了稳定财政开支而谨慎性的持有高额外汇储备。另外,亚洲金融危机后中国一些国家伴随着汇率浮动范围扩大,金融市场更加开放,如韩国金融市场上的外国股权投资头寸占GDP的比率从1997年的2提高到2003年的23。汇率波动幅度的扩大减少了资本流动突然逆转或停止的几率。但资本市场一旦走弱,资本外流必然引起本币汇率急剧贬值,这时持有的大量外汇储备就可以干预市场以增加投资者信心。总之,超额外汇储备降低了流动性危机全面爆发的发生概率,因而增加了社会福利。3.3 内部市场有效需求的相对不足中国实行出口导向型战略的经济体大多储蓄率较高、有效需求相对不足、衡量消费水平的消费率与世界平均水平相比居于较低水平,而且没有随着人均收入水平的增加而明显提高.中国消费率在中国出口导向型经济体中则位列较,2003年世界银行数据显示,中国内地最终消费支出在GDP中所占比重为5305,比日本的7443低21个百分点,比韩国、中国香港地区和泰国分别低15个百分点左右,比马来西亚低46个百分点,比新加坡低026个百分点,即使同印度相比也低出许多。根据开放经济的宏观经济理论,国内需求的相对不足,将不可避免地导致一国经常账户逆差的减少甚至产生盈余。从国际收支均衡的角度看,如果一国的资本账户顺差能够与经常账户的逆差大致相等,那么,官方外汇储备并不会出现超额的增长。例如在20世纪70年代,由于石油大幅度涨价,以及因雄心勃勃的发展计划而引起的迅猛增长的国内投资、消费和公共部门支出,许多发展中国家出现了巨额经常账户赤字。因此,尽管那个时期同样是发展中国家获得资本流入的高峰年代,但几乎所有国家都未曾出现外汇储备的过快增长。在中国新兴市场国家,经过20落纪80年代末期开始的宏观经济政策调整后,财政赤字已经大为减少,有的国家甚至还出现了财政盈余。同时,一些国家面对资本大量流入而实行的紧缩性货币政策也在一定程度上减少了私人投资和消费。因此,可以认为,在资本流人的情况下,国内需求的相对不足是90年代开始中国新兴市场外汇储备增长的一个重要的客观原因。3.4 全球化和区域一体化提高了中国的贸易顺差对中国经济体超额外汇储备来源结构的分析表明贸易顺差在整个外汇储备增量中占据了重要地位。进入2l世纪后,在经济全球化和区域一体化推动下,信息技术和科技创新给予了跨国公司新的全球产业布局机会,产业和产品分工向纵深方向发展,这带来了中国出口产品竞争力的提高和贸易模式的悄然转变,而世界经济的复苏和繁荣则为中国地区的产品出口提供了机会。中国对全球出口贸易的不断扩张促进了地区对外贸易顺差的扩大,增加了外汇储备资产规模。第二次世界大战结束后,中国在以日本领衔的“雁行发展模式”下取得了一定成就,一批新兴工业经济体人均收入水平大幅度提高。但“雁行发展模式”主要强调了劳动密集型产业的区域转移和产业间贸易,而没有解释资本和技术密集型产业在区域内的分布和产业内部的贸易活动。同时,这一模型也无法解释为什么有些产业向低收入国家转移的速度很快,而其他产业(如汽车产业)却相对较慢。这种单纯以劳动成本决定论来论述产业转移和国际贸易的传统理论较好的解释了20世纪90年代之前的中国贸易和经济发展,但却难以解释90年代之后融入全球和区域一体化进程中的中国产业分工和贸易模式。事实上,中国地区的一体化进程已经通过两国或多国间的经济贸易协定获得了快速发展。在金融危机过后的10多年里,这个地区一共签署了24项新的多边或双边协议,还有超过34项的贸易协议正在协商过程之中。中国一体化进程部分起源于19971998年的金融危机。危机所带来的惨重损失让政策制定者第一次看到了全球化收益背后所隐藏的风险。但推动中国一体化进程更重要的原因还是市场力量而不是政治原因。在全球化日益深化的同时,正是市场趋利原则带动了中国地区内部贸易、金融和创新的快速发展。就单个国家而言,中国国家吸取了经济危机的教训,在继续参与国际一体化的进程中更加小心谨慎。就整体来说,这些国家都试图通过地区一体化来保持其全球竞争力。中国地区内部贸易不断增长的重要组成部分便是各种零部件从一个国家运到另一个国家。在一个庞大的地区生产网络内进行加工组装。这个生产网络最初形成于20世纪80年代中期的广场协议之后,后来由于中国和其他中国国家开始采取对外国投资的优惠政策,导致这一生产网络急速扩大。到了90年代,外资厂商设立的分支机构的出口份额占到中国和中国其他中等收人国家出口总量的30一90。现在,日本跨国公司在亚洲的分支机构将其80以上的产品出口到其他亚洲国家,同时它们从亚洲生产厂商那里进口的产品达到了其进口总量的95。20世纪90年代下半期开始,伴随着新一轮国际间产业转移,亚太地区出现了新的产业分工贸易格局,在国际贸易分工格局中,日本和中国其他国家和地区向中国出口零部件和中间产品,在中国加工生产最终产品,出口美欧市场。其结果是中国对美国的贸易顺差持续增长,按照美国统计,中国已经成为美国最大的逆差贸易伙伴国.3.5 承接跨国公司离岸生产外包推动我国外汇储备的快速增长在东亚地区,国家或地区之间已经形成了竟相承接跨国公司离岸生产外包和吸引外国投资者的趋势。为了控制成本,离岸生产要求在供应和贸易关税方面降低运输成本。此外,必须保证购买者能够找到成本最低的零部件生产商,这反过来又要求有效降低信息成本和搜寻成本。如果贸易是由规模经济驱动的,那么这意味着贸易成本的微小中国的发展推动和加快了中国地区经济体化。中国在改革开放后的发展常常用“奇迹”来形容,它是东亚地区最主要的经济体之一,国内生产总值占中国发展中国家的一半以上,出口占l3,外汇储备更是高达3.1万多亿美元。尤其在2001年11月加人世界贸易组织之后,中国作为个快速发展的市场为亚洲国家的出口提供了巨大的机会。中国现在是世界第二大贸易国,2004年已经超过日本成为中国最大的贸易国。经济领域的不断创新和改革、对外经济的高度开放以及对地区经济一体化的倡导和维护使其成为中国其他国家主要的贸易伙伴国。中国是日本的第二大出口市场和最大的进口国,是韩国最大的出口市场和第二大进口国。在过去的十多年里,中国的进口以每年18的速度增长,进口占国内生产总值的比例达到了34,这一比例超过一般的国家。3.6 贸易结构不合理是我国超额外汇储备形成的根源当前我国贸易结构不平衡引发超额外汇储备,其本质原因就在于低水平的产业结构。这是当代产品内分工环境下大国经济开放成长的阶段性现象。当代经济全球化特征在于国家分工的基本单位从产品深入到工序环节和流程区段为后进国家参与国际分工谋求发展提供了有利条件。我国由于一段时期内比较优势主要集中在产品内分工的内部装配、加工、制造等环节,对加工制造业产业倾斜。因而参与全球分工的一个重要形态是通过加工贸易实现自身比较优势导致货物贸易以及经常账户的持续顺差。而处于分享我国比较优势利益动机的大量国外资本。以FDI形式进入中国这是我国资本账户出现顺差的主要原因。从当代全球化环境与开放发展模式角度观察,双顺差是我国实行改革开放战略和参与全球产品内分工的特定发展阶段的产物。4 我国超额外汇储备的影响4.1 正面影响4.1.1 额外汇储备增强了我国的综合国力提高我国的国际资信外汇储备是体现一国综合国力的重要指标,目前我国的外汇储备规模已跃居世界第二位,综合国力的提高使我们可以充分根据国情来安排自己的发展道路。近年来,我国外汇储备的持续大幅增长标志着我国对外支付能力和调节国际收支能力的增强,使我国政府有可能对国际收支政策进行主动性的调整,并把调按期间的进出口变动和通货紧缩政策对国内经济运行目标的不利影响降到最低限度,以保持国内经济的合理增长乜。4.1.2有利于人民币汇率制度的改革超额外汇储备有利于完善人民币汇率市场机制的形成由于拥有充足的外汇储备,在资本项目严格控制的情况下,我国完全有能力逐步放宽银行结售汇制,扩大企业和居民结售汇的自主权。同时,适当扩大人民币汇率波动的幅度,改变目前盯住美元的制度安排,运用市场手段调节外汇供求,抵御货币兑换可能引发的风险,保证国际收支的基本平衡。4.1.3有利于防范外部金融风险和政治风险和实施“走出去战略”外汇储备大量增加反映了我国的资金过剩,明显提高了我国对世界经济的适应能力,有利于国内企业对外投资的扩大,特别是像家电、服装等优势产业,通过对外直接投资,将生产能力向其他发展中国家转移,已变得十分必要和紧迫。4.2 负面影响4.2.1机会成本太高中国作为一个发展中国家,从海外筹措资金时要被强加风险溢价,从而必须支付高昂的利息,而把外汇储备投向流动性高的“安全资产”美国财政部证券,则只能获得不足2的收益率。另外,外汇储备过多会使我国失去国际货币基金组织(IMF)的优惠贷款。根据IMF的有关规定,成员国发生外汇收支逆差时,可以从“信托基金”中提取相当于本国所缴纳份额的低息贷款,如果成员国在生产、贸易方面发生结构性问题需要调整时,还可以获取相当于本国份额160的中长期贷款,利率也较优惠。相反,外汇储备充足的国家不但不能享受这些优惠低息贷款,还必须在必要时对国际收支发生困难的国家提供帮助。过量的外汇储备规模实际上也是一种资金的闲置,即放弃了国内众多的较高投资收益,形成外汇储备的巨额机会成本,无法实现货币这种经济资源的最优配置。4.2.2在一定程度上加剧了信贷膨胀的压力超额外汇储备会给我国货币流通及物价水平带来不利影响。人民币发行有三个基本渠道:财政渠道、银行信贷渠道和外汇占款。一般认为,外汇储备增加,外汇占款增加,在其他条件不变的情况下,中央银行的货币投放也随之增加。进入20世纪90年代后,外汇占款在基础货币中的地位明显提高,且增幅较大,19941995年的数字说明,外汇占款已取代了再贷款成为我国基础货币投入的最主要渠道。外汇占款的增加直接增加了基础货币量,再通过货币乘数效应,造成了货币供应量的大幅增长。4.2.3进一步提高了人民币升值的期望一般来讲,外汇储备的增加意味着国内外汇供大于求,因此,将支持该国汇率的上升。如下表。图二 人民币兑美元汇率变化 资料来源:中国外汇储备管理局实际上,2003年7月末香港1年期无本金交割远期人民币对美元升值0.15元。在人民币升值的期望下,流入我国的短期资本不断增加,由于其具有较强的流动性,可能会加剧国内外汇供求的失衡状况,而且在未来国内外形势发生变化时迅速流出,造成新的冲击。综上所述,外汇储备具有一定规模对一个国家是必不可少的。但其过速增长往往会抑制经济增长,阻碍经济发展。因此,我国应保持适度外汇储备规模,外汇储备适度规模的界定已成为外汇储备总量管理的一项重要内容。5 我国应对超额外汇外汇储备的政策建议在当前形势下,我们除了要控制外汇储备规模,使其保持在适当水平上以外,更重要的是要管理好外汇储备,利用好外汇储备,降低其负面影响。通过对我国现行的外汇管理制度以及储备形成方式的考察,不难发现外汇储备的形成和我国面临的国际、国内金融形势以及所执行的宏观经济政策密切相关。因此,本文从以下几个方面提出完善我国外汇储备管理的思路,以求将外汇储备作为一个当前经济金融实践运行的结果,在现有规模下有效地管理和营运外汇储备,降低其持有成本。5.1 进一步完善现行外汇管理体制和结售汇制度当前的任务推动由“藏汇于国”向“藏汇于民政策的转变,进一步推动由部分意愿结汇制向完全意愿结汇制的转变,进一步放宽居民和企业持有和使用外汇的政策限制,让民间更多地持有外汇,使得民间外汇需求起到“蓄水池的作用。放宽企业开立外汇账户的限制,允许企业按其意愿保留外汇,增加企业外汇留成,放松经常项目中对企业和个人的外汇管理,增加售汇数量,更好地满足企业和个人的用汇需求,使企业在进出口过程中,减少外汇买卖次数,降低成本。同时,通过扩大外汇指定银行的外汇周转头寸,也能够使其发挥其“蓄水池的调节作用,从而使中央银行减少大量的外汇占款,释放我国过多的的外汇储备压力,分散外汇风险。此外,“藏汇于民政策能够通过市场化手段化解和消化过多的和结构不合理的外汇储备,同时让企业、机构和个人能更多地进入外汇市场,并推出更多的外汇交易品种和工具,不断地扩大资金流动效率。同时,进一步健全合格境内机构投资者(制度,积极推动QDII开展境外投资业务,开拓国内居民投资国际金融市场的适当途径,进一步分散我国高额外汇储备的压力。总之,通过进一步完善我国现行的外汇管理体制和结售汇制度,为有效平抑我国外汇储备激增提供制度性保障。5.2适时调整宏观经济发展战略针对经常项目的顺差带来的大量的外汇储备流入所造成的外汇储备压力,一方面,应彻底改变传统的以出口创汇为主要目标的粗放式外贸发展战略,彻底抛弃传统的重商主义思想所倡导的片面追求增加贸易顺差的思想观念,争取实现进出口贸易基本平衡或者略有盈余即可。同时,作为一个外贸大国,我国的出口产品技术含量和附加值仍偏低,自主创新能力不足,因此还算不上真正的贸易强国。目前,我国拥有自主知识产权核心技术的企业仅为万分之三,拥有商标的企业不足40,高技术含量产品80以上依赖进口,我国自主品牌产品出口不到10,出口产品单位价值较低。因此,我们要着力于推动出口增长方式的转变,支持和培育出有自主知识产权和自主品牌的商品出口,提高出口商品的附加值,同时加快自主传新的步伐。另一方面,高度重视进口,对现有的进口政策进行适时的调整,运用外汇储备进口我国国内急需的关键技术和设备,和增加可以促进我国国内产业结构调整和技术进步的商品技术进口。针对金融与资本项目中由于外商直接投资额逐年增长所带来的资本流入和储备增长,应适时地对我国对外贸易中的“奖出限入政策进行调整,今后的引资要逐步趋向于以改善国内资源配置效率为方向的中性外资政策目标。同时,进一步推动引用外资从追求数量与规模到讲求质量与结构优化、从“来者不拒到“择善而从的更趋理性的根本转变,使利用外资的重点从弥补资金、外汇不足切实转到引进先进技术、管理经验和高素质人才上来,注重生态建设、环境保护、资源能源节约与综合利用。引入市场引资的机制,按照市场经济规律来引资,在国家引进外资政策的总体框架下规范运作,优化外商投资的区域和产业结构,适当调整其长期以来独享的“超国民待遇优惠政策,创造公平竞争的市场秩序。总之,通过适时对导致我国国际收支长期双顺差的宏观经济相关发展战略进行调整,来解决由于我国国际收支长期双顺差而带来的我国高额外汇储备积聚问题。5.3改革外汇储备管理体制一是调整我国外汇储备资产组合方式,外汇管理思想由“零风险、低收益”向“低风险、中收益”转变。在确定外汇储备中的不同类型的资产的比重和结构时,不仅要考察这些资产在正常市场条件下的表现,还必须考察其在极端市场条件下的表现。这是因为外汇储备的动用通常是在市场出现极端情况时,例如市场的剧烈波动、投资者偏好的转移等。在市场极端情况下,许多在通常市场条件下能够转换为现金的外汇储备资产,常常不能及时地变现,如果一定要急于变现,那么要么需要付出较高的交易成本,要么需要面对交易日趋萎缩的市场,要么因为市场在紧急状况下出现高度的资金紧张。国际经验表明,传统的金融市场研究中衡量风险和回报的方式,在极端的市场条件下会出现很大的变化。经验表明,级别较高的资产在市场极端状况下的表现相对较好,这也是为什么许多国家的中央银行将外汇储备严格限制在高评级的资产方面的重要原因之一。二是建立面向公众的信息披露制度,加强外部监督,增强我国外汇储备管理的透明度。我国一方面拥有巨额的外汇储备,国家外汇管理局同时肩负着管理、增值外汇储备的重大任务,适时推出面向公众的信息披露机制,增强储备资产营运的透明度,深化外汇储备资产营运的监管。透明度的提高有助于经济运行主体根据储备管理政策调整自身市场经济活动,并通过社会公众的监管进一步提高我国外汇储备管理的效率。按年度国家金融刊物上向公众披露外汇储备的总量、币种、储备持有形式及期限、增值盈利状况等重要数据,让公众关注、监督储备资产的营运,促进我国外汇储备经济效益的提高,缩小收益与机会成本之间的差额。监管外汇储备管理机构与其相关联交易方关系的一般原则应当公开披露。此外,还必须建立有效的金融市场,并保证其有效运行,促进外汇交易市场的逐步完善。建立有效的金融市场必须具备发达完善的金融体系及相当规模的专门人才相当数量和种类的金融工具完善的经济、金融法规交通和通信设施的完备,等等。这样,才一能更好的满足储备管理当局市场、保证收支平衡和偿还债务的需要,同时,保证外汇储备的流动性和投资组合的及时变换性。三是进一步推动外汇体制改革,为人民币成为国际储备货币创造条件。为实现国家外汇储备管理的安全性要求,必须考虑人民币的国际地位问题。一个大国在多极化的国际经济体系中货币不独立,只能依附于他国货币,他就永远摆脱不掉被动的局面,充其只能根据他国货币汇率的变动被动地调整自己的外汇储备结构。在目前我国主要储备货币汇率极不稳定的情况下,每一次汇率变动都意味着给我国外汇储备带来很大的风险。因此,政府应进一步推动外汇体制改革,完善金融调控体系,为人民币成为国际储备货币创造条件。一方面,政府应将强制结汇制过渡到意愿结汇制,推动人民币汇率形成机制的市场化进程,逐步完善人民币汇率有管理的自由浮动。另一方面,应积极推行“走出去发展战略,允许国内企业持有外汇,支持各类企业在国外投资,鼓励更多的大型企业集团等非金融机构直接成为外汇交易主体,放松允许保留外汇结算帐户企业保留的外汇额度放宽对企业和居民的用汇限制,从而藏汇于民,达到部分分流外汇储备的作用,缓解央行持有外汇压力,也能分散政府的汇率风险。5.4有效控制资本流入严格控制FDI。近几年中国经济持续发展,投资环境不断改善,并予以外资特别优惠,大量外资纷纷涌入,然而大部分FDI主要利用大量中国廉价劳动力来进行高污染、高能耗、低附加值的加工制造环节。在现在资本相对充足的中国,应该严格控制上述FDI的进入,而应转向吸引高技术、高附加值行业的FDI。合理有效地控制投资规模与方式。采取有力措施,制止地方政府为引入外资而进行恶性竞争,制止地方政府把外商直接投资的引入状况作为政绩考核标准。调整资源和环境成本格局,从法律上、政绩考核上强调并采取措施提高环境门槛,提高外资企业经营的资源和环境成本,实行与世贸组织不相冲突的产业政策,限制外资投入高污染、高耗能以及威胁国内自主产业安全的行业。同时也要控制合理的外债规模。中国有着低收益的外汇储备,但外债规模也较大且其成本相对较大。相对于国内高利率的贷款,中国企业便向欧洲市场等国外金融机构借款,这无形增加了中国经济发展的成本。5.5 扩大内需扩大内需,减少贸易顺差。从上世纪90年代开始,中国国际收支格局悄然巨变,经常项目和资本项目的双顺差成为中国国际收支的常态。持续增长的对外贸易顺差是造成我国外汇储备增加的主要原因。而减少顺差的最佳途径就是拉动内需,内需对贸易平衡的影响甚至远大于汇率的作用。通过财政政策和货币政策工具刺激内需已经是必须的政策选择。为减少贸易顺差,政府应积极扩大内需,减少出口压力和对外贸易摩擦,努力扩大进口并优化出口结构。减少经常项目顺差还应该从扩大消费需求尤其是居民消费需求着手,而要扩大消费就要进一步提高居民收入和不断完善社会保障体系。只有完善社会保障体系才能达到改变居民预期,降低居民预期支出的不确定性,从而减弱居民对未来的风险预期程度,最终减少居民的预防性储蓄,所以我们应该完善养老保险制度和医疗保险制度,进一步扩大养老保险的覆盖范围,将基本养老保险制度的实施范围由局限于国有企业和部分集体企业,扩展到各类所有制企业和个体工商户,覆盖所有的城镇居民和乡村居民。同时居民储蓄中很大一部分是为将来的医疗费用而进行储蓄,使居民获得充分的医疗保障,就可以在很大程度上减轻我国的高储蓄问题。强化医疗服务管理,坚持医疗保险、医疗机构改革并举,对于非赢利性的医疗机构执行政府规定的医疗服务指导价格来提供基本医疗服务,而对于赢利性医疗机构放开服务价格,根据市场需求自主确定医疗服务项目还要完善医疗保险的法律法规,通过加快立法步伐,保证医疗保险基金有长期稳定的来源加强医疗保险的监督体系,建设成立有效的监督组织,加强对医疗保险基金的社会监督,增强管理的透明度

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