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投资银行业务 CommercialBank PublicAccounting Insurance CorporateFinancialManager ProfessionInitialpayIndustryaverageTypicaltoppay WallStreetInvestmentBanker ProfessionInitialpayIndustryaverageTypicaltoppay 无数金融交易结构 三类融资工具 固定 混合 剩余收益 二大原理 金融模型一个中心 投资价值 企业金融 一个中心 两个原理 三类融资工具 四个公式 模型 五大融资渠道 无数解决方案 金融交易结构 无数产品 服务 度量投资价值 风险 设计融资工具 分配投资价值 创造投资价值 商业模式 会计模型 管理能力 如何赚钱 设计商业模式 制定业务战略 竞争策略 建立管理机制 如何分钱 融资 设计金融解决方案 管理投资价值实现的风险 二 金融系统演变与投资银行业务 当前业务 增长机会 产品市场战略与投资决策 资本市场战略与融资决策 金融系统 各种风格的投资者 股权资本 债务 产业发展机会与产品市场竞争 过渡型融资工具 资产定价 银行系统 小企业 大企业 私募资本市场 社会资本 中型企业 金融系统 公司投融资 金融系统演变1 银行主导 信贷融资 基于存款 存量 规模限制 存贷比 关注 财务比例 流动比率 资产负债率 风险管理 资信评级与超额抵押担保收益模式 利差 7 利用大企业信用 供应链融资 银行信贷 融资租赁 信托 基于资产抵押 担保的固定收益融资工具 企业成长阶段 自我融资 适用企业 具有抵押能力或借助其他企业担保的企业 问题 成长空间和商业模式不受VC欣赏 资产规模不符合银行信贷抵押要求 在产业链中缺乏谈判地位 得不到大企业支持 加上信息不对称 信用缺失 融资金额小 审贷成本和风险高 融资难度大 抵押品变化 资产 产品 收益权 抵押比例变化 超额抵押 等额抵押 不足额抵押 保证金 资产抵押 股权质押 交易结构变化 多利益相关者 证券市场 租赁 VC PE 私募债务 产业链企业融资 政府 开发金融 投资基金 企业 商业银行 金融系统演变2 证券市场与银行并行 信托 证券市场的核心机制 证券化 投资价值交易 核心概念 投资价值 未来收益贴现值 资产交易定价模型和企业价值评级新标准 现金流贴现模型 资本资产定价模型 类比估值模型 PE PB EBITDA 投资银行业务特征 基于企业未来预期收益贴现价值的时点交易 融资 并购 重组 提升企业市值 创业板上市 天使投资 私募创业投资 VC 中小板上市 持续证券融资 企业并购重组 行业整合 基于投资价值的融资和金融服务 回购 LBO分拆上市 企业成长阶段 主板上市 资源板块上市 1 证券市场融资工具股权类 适用于企业成长空间大 商业模式好 管理能力强的行业领先企业 一系列与市值挂钩的金融产品 可转换证券 权证 投资银行服务 VC PE 证券承销 上市 IPO 买壳 再融资 SEO 可转换证券 并购 战略出售 重组 财务危机 价值破坏 LBO 固定收益证券 ABS MBS REITs 2 VC PE 企业创立到上市前的金融服务 根据证券市场条件采取行动 公司股价可能被明显高估 可以趁机增发股票 公司股票价格可能被严重低估 可以发行C B 或者回购部分股票 甚至退市 公司可利用高估的股票作为支付手段 换股收购 或者分拆被股票市场高估的业务单元 帮助企业持续成长与价值递增 微软1985年上市时 销售额不足 2亿 市值 5 19亿 1996年 销售额 87亿 市值 1000亿 1999年 销售额 148亿 市值 4340亿 市值增长幅度远远超过销售额 微软股票市场价值为全美和全球第一 微软资产帐面值为通用汽车公司9 销售额为其8 股票市值为通用汽车9倍 S P500企业资产与市值增长 1988 1998 中石油的困惑 资产2 6万亿元 净利润1500亿元 股票价格下跌 中石油股票价格提升假设 P EPS PE 垂直一体化的大型国际石油 能源公司 市盈率都在10倍左右 北京控股 1 保持香港上市地位 重树综合类红筹股市场形象 需要按照香港股票市场新的评价标准 投资偏好和对综合类红筹股的要求进行战略重新定位和业务重组 成为一家业务集中度高的有限多元化红筹股 同时 回购部分股票 2 由大股东全面回购股票 退市 综合类红筹股的选择 重组 重组 放弃 退出与公司战略不符合或资本市场评价负面的业务 或者缺乏竞争优势 资本收益 资本成本的 现金陷阱 业务或所在地区 业务出售 Sell off Divestiture 资产互换 AssetExchange orSwap 换股 Split off up 分立 Spin off 股权切离 EquityCarve out 定向股票 TargetedStock LBO MBO 回购股票 私有化重组目的 获取股票市场重新信任 证券市场的核心机制 证券化 投资价值交易 核心概念 投资价值 未来收益贴现值 评价模型 现金流贴现模型 资本资产定价模型 类比估值模型 PE PB EBITDA 投资银行业务特征 1 基于未来预期收益贴现价值的时点交易 时点聚合资金流量 2 风险管理 信息披露 3 收益来源 佣金 金融系统演变3 金融衍生品市场 针对企业面临的特定风险因素进行精细化风险管理和交易 农产品价格 大宗原材料价格 汇率 利率 金融市场本身价格 指数 模型 期权定价模型 金融系统演变3 证券市场主导 衍生证券市场股票市场债券市场货币市场 衍生市场股票市场债券市场货币市场私募市场保险市场 小企业 中型企业 大企业 社会资本 退休基金 养老基金 保险公司 商业银行 共同基金 私募基金 货币市场基金 风险管理衍生基金 网络平台 三 投资银行业务的基本技能 需求变化 起步阶段 规模收益递增 并购整合 垄断收益递增 产能 规模收益递减 垄断收益递减 1 理解现代产业竞争规律 企业竞争优势来源及持续能力和商业模式 发展机会城市化 工业化 信息化 收入增长 消费理念 能力和行为变化 产业链格局变化与资源能力充裕制造 产供销 人才 管理 研发等资源和能力日益充裕 金融系统价值理念普及 金融工具日益丰富 金融市场类型多样 互联网 信息技术云计算 国际政治经济环境日益复杂和不确定 商业环境变化 机会涌现 成本上升 技术变革 产业竞争格局 价值链变化 金融工具丰富 宏观经济 产业政策变化 企业 商业模式Model 金融策略Money 运营管理Management 业务流程优化 运营管理 营销 生产 财务等过程管理 商业机会发现 选择Marketing 投资价值 客户价值 战略 投资计划 金融系统 各种风格的投资者 产品 服务市场 金融解决方案特定资产融资方案 项目融资 存货融资 融资租赁固定收益融资方案 ABS REITs 股权融资方案 VC PE LBO I0 企业家发现商机 定位 创建高效率 低风险的商业模式 通过系列实业投资和有效管理 降低经营风险 获得稳定或增长的资本现金流 创造投资价值 投资家 金融中介运用金融模型评估企业价值创造能力和水平 结合金融市场环境 设计金融解决方案 管理投资价值风险 分享投资价值 融资工具设计 分块 分段 分解 分散 1 业务板块分别融资 问号业务 成长性 高 现金流 瘦狗业务 明星业务 现金牛业务 低 少 多 固定收益融资工具 项目融资 私募债务 ABS REITs 证券市场 VC 创业板 重组整合 产业股权交易 集团内部资本市场 华润将长期现金流为正的食品 零售等消费类业务组合成华润创业在香港主板上市 将高回报 高耗现金流的地产 电力等业务分拆上市 同时 以集团名义发行企业债 凭借集团3A信用等级获取低成本资金 低回报 高耗现金流的水泥 电子等业务暂时置于集团内部 以集团整体债务融资能力支持 未来这些业务很有可能被剥离出售 华润 招商局 招商局先将港口 物流等子公司分拆在A股 香港和新加坡上市 随着内地资本市场容量扩张 再计划将航运等交通业务重组后整体上市 同时 集团在地产 金融等业务上采取投资控股方式 实现产业多元化与投资多元化结合 复星集团通过集团层面的抵押担保为子公司南钢股份债务融资10亿 为子公司复星医药债务融资13亿 使其迅速实现规模扩张并突破股票市场融资门槛 同时 集团内部通过交叉持股实现内部融资 在子公司分拆上市后 集团公司也在香港整体上市 以便更多地获得股票市场资源 复星集团 2 商业地产分段融资 PE REITs 嘉德将投资物业按发展阶段分为培育期和成熟期 培育期物业的风险比开发物业高 但资本升值潜在回报空间也相对较大 适合私募投资人 PE PF 的要求 成熟期物业的收益率在7 10 之间 具有稳定的分红能力 适合保守的REITs投资人 嘉德1998年参与发起第一只私募基金 2002年发起设立了第一只REITs 开始PE REITs的地产金融模式 2003 2004年成立了3只私募基金和1只REITs 2005 2006年成立了5只私募基金和3只REITs 2007 2008年成立了9只私募基金 计划成立1只印度REITs和1只马来西亚REITs未来几年内计划REITs总数再翻一倍达到10只 并继续扩大私募基金平台 24 2 5 2 5 2 5 2 5 2 5 0 1 某开发商获得一条收费高速公路24年经营权 预期第1年净现金收入为2 5亿