财务成本管理的基本导论1.doc

2005年深圳注协CPA财务成本管理辅导笔记孙进山 市话通：26247650本资料系为深圳市注册会计师协会2005年CPA考前培训班整理，在整理过程中参考了其它资料，在此予以感谢。重申本资料非商业目的，若有错误之处请告之予以更正。第一章财务管理总论本章共分四节，第一节财务管理的目标,主要阐述了企业目标与财务管理目标的关系，并就财务管理目标的三个观点分析了其优缺点,分析了影响财务管理目标实现的五个因素；分析了股东、经营者和债权人目标的冲突方式与协调方法;第二节财务管理的内容，重点论述了现金流转不平衡的原因及对企业经营的影响,阐述了财务管理的三大内容、财务管理的三大职能;第三节财务管理的原则，分析了财务管理应遵循的三大类共十二条原则,第四节财务管理环境，主要介绍了财务管理的法律环境、金融市场环境和经济环境。 第一节 财务管理的目标一、 企业财务管理的目标财务管理的目标要服从整个企业管理的目标（一）、企业的目标1、生存 2、发展 3、获利（二）、企业目标对财务管理的要求1、企业目标及其对财务管理的要求（1）、生存：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险（2）、发展：筹集企业发展所需的资金（3）、获利：通过合理、有效地使用资金使企业获利企业的三大目标企业目标的要求企业目标对财务管理的要求生存以收抵支力求以收抵支到期偿债偿还到期债务发展扩大收入筹集企业发展所需的资金获利资产获得超过其投资的回报合理有效地使用资金二、财务管理目标的三种观点及其理由和不足财务目标的三种主要的观点:1、 利润最大化三个缺点：（1）、没有考虑利润的取得时间（时间价值）（2）、没有考虑所获利润和投入资本额的关系（投入产出）（3）、没有考虑获取利润和所承担风险的关系（风险）2、每股盈余最大化（权益资本净利率最大化）（考虑投入产出） 两个缺点：没考虑每股盈余取得的时间性； 没考虑每股盈余的风险性。3、股东财富最大化(企业价值最大) 优点：考虑时间、风险因素和投入产出的比较股价是最具代表性的指标：股价的高低，反映了资本和获利之间的关系；它受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。缺点：计量困难 二、 影响财务管理目标实现的因素。股价的高低反映了财务管理目标的实现程度。从公司管理当局的可控制的因素，股价的高低取决于企业的报酬率和风险，而企业的报酬率和风险取决于企业的投资项目、资本结构和股利政策。（1） 、投资报酬率，在风险相同的情况下，投资报酬率可以体现股东的财富，股东财富的大小要看投资报酬率，而不是盈利总额。（2） 、风险和冒险可望得到额外报酬相称时，方案才是可取的。（3） 、投资项目是决定报酬率和风险的首要因素，企业的投资计划会改变其报酬率和风险，并影响股票的价格。其投资项目的关键是各个投资项目的风险不同。（4） 、资本结构，其不当是影响公司破产的一个重要因素。（5） 、股利政策。上述五个因素并非并列的，报酬率和风险属于影响财务管理目标的第一层次的因素；企业投资项目、资本结构、股利政策是通过影响报酬率或风险而影响财务管理目标的，因而它们是第二层次的因素。三 、 股东、经营者和债权人的冲突与协调股东、经营者、债权人之间构成了企业最重要的财务关系。此外还包括企业和社会之间的责任关系。1、股东和经营者的矛盾与协调经营者的目标：增加报酬 增加闲暇时间 避免风险 经营者背离股东目标的表现：道德风险，经营者为了自己的目标不尽最大努力去实现企业财务管理的目标； 逆向选择，即为了实现经营者的目标背离股东目标而使股东财富受损，自己从中渔利。矛盾解决方法：监督与激励。并不是监督与激励力度越大越好，因为监督也好，激励也好，股东都要为此付出代价。当监督成本、激励成本与偏离股东目标的损失之和为最小时，是最佳办法。2、股东和债权人的矛盾与协调矛盾表现：一是股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险更高的项目；二是股东为了提高公司的利润，不征得债权人同意而迫使公司管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。协调方法：一是债权人寻求立法保护；二是在借款合同中加入限制性条款；三是出现发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。关系人 目标 与股东冲突的表现 协调方法 经营者 报酬、闲暇、风险 道德风险、逆向选择 监督、激励 债权人 到期收回本金、利息 违约投资高风险项目 发新债使旧债券贬值 契约限制终止合作 社会公众 可持续发展 伪劣产品、环境污染、劳动保护 法律规范、道德约束 行政监督、舆论监督 第二节 财务管理的内容(一)、 财务管理的对象（1） 、财务管理的对象是现金及其流转。现金循环又分为短期循环和长期循环。长期循环的两个特点：一是折旧是现金的一种来源；二是现金是长期循环和短期循环的共同起点。（2）、现金流转不平衡的原因及对不同类型企业的影响：现金流转不平衡的原因： （1）、现金流转不平衡的内部原因。 现金流转不平衡的内部原因主要有盈亏和扩充两种原因。 、盈利企业的现金流转。盈利企业如果不打算扩充，其现金流转一般比较顺畅。但是，即使是盈利企业，如果进行大规模扩充，也会使企业现金流转不平衡。、亏损企业的现金流转。从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。从短期来看，又可分为两种情况：一种是亏损额小于折旧额的企业，由于折旧是现金的一种来源，所以在固定资产重置以前可以维持下去；另一种是亏损额大于折旧额的企业，不从外部补充现金，将很快破产。 、扩充企业的现金流转。任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况。 （2）、现金流转不平衡的外部原因。 、市场的季节性变化；、经济波动；在经济收缩时，企业的经营性亏损会增加，如果预知经济不景气的时间不长，可以推迟固定资产的重置，折旧积累的现金会增加。但随着销售额的进一步减少，大量的经营性亏损很快会增加，积累的现金就会被逐步销蚀调；在经济过热时，企业会大量地借入资金，同时经济过热必然造成利率上升，过度扩充地企业会背负巨大地利息负担，在经济收缩时首先受到打击。、通货膨胀；在通货膨胀时期，企业唯一所希望的是增加利润，增加利润不外是增收节支。增加收入、受到市场竞争地限制，如果企业不减低成本，就难以应付通货膨胀造成的财务困难，其造成地现金流转不平衡，不能靠短期借款解决，因其不是季节性地临时短缺，而是现金购买力被永久地“蚕食” 、竞争。(二)、财务管理的内容： 1、投资：按对象不同分为直接投资、间接投资,按时间分为长期投资、间接投资。2、筹资：确定最佳资本结构。3、股利分配。(三)、财务管理的职能： 决策 、计划、控制。第三节 财务管理的原则财务管理的原则，是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它具有以下特征：1、 财原则是财务假设、概念和原理的推论。2、 财原则必须符合大量观察和事实，被多数人接受。3、 理财原则是财务交易和财务决策的基础。4、 理财原则为解决问题提供指引。5、原则不一定在任何情况下都绝对正确。一 、 有关竞争环境的原则1 、自利行为原则。其依据是理性的经济人的假设。一个重要的应用是委托代理理论和机会成本的理论。（关于机会成本是指采用一个方案而放弃另一个方案时，被放弃方案的最大净收益是被采用方案的机会成本，也称择机代价。2 、双方交易的原则。也就是在交易是要考虑对方和你一样进行决策的。其建立的依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”以及各方都是自利的。但为嘛还会成交呢，主要是信息的不对称，如股票的交易。理解财务交易时不能“以我为中心”，在谋求最大利益的同时要考虑对方的存在，如收购公司有时造成收购公司的股价下跌等。还要考虑税收的影响，因为税收的存在造成交易表现的“非零和博弈”。2 、信号的传递原则。如购进资产表现为物有所值。它要求根据公司的行为判断它未来的收益状况（举例：1.经常大量配股的公司可能自身的现金产生的能力较差；2.大量购买国库券的公司可能缺少净现值为正数的投资机会；3.内部持股人出售股份，常常是公司盈利能力恶化的重要信号）。在决策时还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。也就是交易的信息效应。3 、引导原则。是指当所有的方法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。它是指在我们的理解能力存在局限性，不知道如何去做对自己更有利；或者寻找最准确的答案成本过高，以至于不值得将问题搞清楚。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动。它是一个次优化的标准，其最好的结果是得出近似最好的结论，最差的结果是模仿了别人的错误。引导原则的一个重要应用是“行业标准”和“自由跟庄”的概念。二 、有关创造价值的原则：1 、有价值的创意原则，它能够获得额外的收益。2 、比较优势原则，是指专长能创造价值。依据是分工合理。应用是优势互补。要求企业要将主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常运用。3 、期权原则，是指不附带义务的权利，它是有经济价值的。在财务上，一个明确的期权合约经常是指按照预选约定的价格买卖一项资产的权利。许多资产都存在隐含的期权。4 、净增效益原则是指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于他和替代方案相比所增加的净收益。应用的领域是差额分析法，也就是在分协投资方案时只分协有区别的部分，而省略其相同的部分。另一个应用是“沉没成本的概念”。三 、有关财务交易的原则1 、风险报酬权衡的原则。它说明风险和报酬有一个对等的关系。高收益额投资机会必然伴随巨大的投资风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益。2 、投资分散化原则，有风险的事项，都要贯彻分散化原则，以降低风险。3 、资本市场有效原则。是指交易的金融资产价格反映了所有的可获得的信息，而且面的新信息完全能迅速地做出调整。它要求在理财时重视市场对企业的估价。市场有效原则要求理财时慎重使用金融工具：如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零；公司作为从资本市场上取得资金的一方，不要企图通过筹资获取正的净现值（增加股东财富），应靠生产性投资增加股东财务。在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加股东财富。在资本市场获得超额收益，靠的是能力而不是运气。4 、货币时间价值是指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素，它是指货币在经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，现值的概念和早收晚付。第四节 财务管理的环境企业的财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。它们是企业财务决策难以改变的外部约束条件，更多的是适应它们的要求和变化。财务管理的环境主要包括法律环境、金融市场环境和经济环境。一、法律环境二、金融市场环境金融资产是指现金或有价证券等可以进入金融市场交易的资产，具有流动性和收益性、风险性。金融性资产的特点：流动性、收益性、风险性。流动性和收益性成反比；风险性和流动性成反比；收益性和风险性成正比。金融市场上的利率：在金融市场，利率是资金使用权的价格，它可以用以下公式表示：利率纯粹利率通货膨胀附加率风险附加率。纯粹利率是指无通货膨胀、无风险的情况下平均利率。在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率。纯粹利率的高低受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。利息是利润的一部分，所以利息率依存利润率，并受平均利润率的制约。一般而言，利息率随平均利润率的提高而提高，利息率的最高限度不能超过平均利润率；利息率最低限度大于零，不可能等于或小于零。至于利息率占平均利润率的多少，要看竞争结果。在平均利润率不变时，金融市场上的