财务管理基础知识概论29.doc

第一章财务管理总论前言一、教材的变化第二章：简化删除了现金流量表分析中有关收益质量分析的内容；第三章：第二节针对可持续增长率的例题和相关结论作了补充,提出了有效增长与无效增长的概念；第四章：简化删除了置信区间和置信概率的有关内容；第五章：第三节针对项目系统风险的衡量方法删除了用会计值法计算系数的公式；二是对于利用类比法确定项目系数，分为考虑所得税和不考虑所得税的两种计算方法；第六章：本章教材内容基本不变；第七章：本章从内容上看主要是增加了融资租赁筹资的有关内容；第八章：本章与2004年的教材内容相比没有变化； 第九章：对资本成本的概念重新做了界定；对债务资金成本的计算方法作了修改；第十章：将第二节现金流量折现法重新编写，修改了原有的错误，并且营运资本改称为营业流动资产，从内容看比去年要精练、清晰，但实质未变；二是将第三节中原有计算各年经济利润时投资资本可以有三种选择统一为一种方法，就是用期初投资资本来计算；三是在第四节中强调了本期市盈率与内在市盈率的区别。第十一章-第十四章教材内容基本不变第一节财务管理目标一、综合表达财务目标三种观点的主张、理由和存在的问题例1：盈利企业给股东创造了价值，而亏损企业摧毁了股东财富。（）答案： 解析：亏损企业摧毁了股东财富，但是盈利企业并不一定给股东创造了价值。二、影响财务管理目标实现的因素例1：影响企业价值的因素有（）。 A.投资报酬率B.投资风险C.企业的目标D.金融环境E.法律环境 答案：A、B、D、E。解析:影响企业价值的因素有：投资报酬率、风险、投资项目、资本结构和股利政策。企业价值或股价的高低，取决于报酬率和风险。而企业的报酬率和风险，又是由企业的投资项目、资本结构和股利政策决定的。DE为外部影响因素例2：在风险相同情况下，提高投资报酬率有助于增加股东财富（ ）答案：解析：风险和投资报酬率是影响股价的直接因素，当在风险相同情况下，投资报酬率就成为了惟一直接影响因素了。三、股东、经营者和债权人的冲突及协调办法例1：企业财务关系中最为重要的关系是（）。A.股东与经营者之间的关系B.股东与债权人之间的关系C.股东、经营者、债权人之间的关系D.企业与作为社会管理者的政府有关部门、社会公众之间的关系 答案： C例2：为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有（）A.所有者解聘经营者B.所有者向企业派遣财务总监 C.在债务合同中预先加入限制条款D.所有者给经营者以股票选择权答案：ABD解析：选项AB属于监督措施，选项D属于激励措施，选项C属于协调所有者与债权人之间冲突的措施。第二节财务管理的内容一、财务管理的对象例题1：无论从任何角度来讲，亏损企业的现金循环必不能维持。（） 答案：。解析：从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。但从短期来看，亏损额小于折旧额的企业，在固定资产重置以前还是可以维持下去的。二、财务管理的内容财务管理的主要内容是投资决策、融资决策和股利决策三项。直接投资和间接投资的区别：直接投资是指把资金直接投放于生产经营性资产；间接投资是指把资金投放于金融性资产。三、财务管理的职能：决策（核心）、计划、控制第三节财务管理的原则注意近三年本章考题主要从本节出题。一、 财务管理原则的含义与特征例题1：下列关于理财原则的表述中，正确的有（）（2004年，1.5分）A.理财原则既是理论，也是实务B.理财原则在一般情况下是正确的，在特殊情况下不一定正确C.理财原则是财务交易与财务决策的基础D.理财原则只解决常规问题，对特殊问题无能为力答案：ABC解析：财务管理原则，是指人们对财务活动的共同的、理性的认识，它是联系理论与实务的纽带。理财原则要以财务理论为基础，同时理财原则又是财务交易与财务决策的基础，所以理财原则既是理论，也是实务；理财原则不一定在任何情况下都绝对正确；理财原则为解决新的问题提供指引，所以选项D不对。二、财务管理的原则的种类及其内容例1：在下列关于财务管理引导原则的说法中，错误的是（）。A.引导原则只在信息不充分或成本过高，以及理解力有局限时采用B.引导原则有可能使你模仿别人的错误C.引导原则可以帮助你用较低的成本找到最好的方案D.引导原则体现相信大多数的思想答案： C 解析：引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以是你避免财务最差的行动。例2：下列关于有价值创意原则的表述中，错误的是（）。A.任何一项创新的优势都是暂时的B.新的创意可能会减少现有项目的价值或者使它变得毫无意义C.金融资产投资活动是有价值创意原则的主要应用领域D.成功的筹资很少能使企业取得非凡的获利能力答案：C 解析：有价值创意原则主要应用于直接投资项目。例3：假设市场是完全有效的，基于市场有效原则可以得出的结论有（）。A.在证券市场上，购买和出售金融工具的交易的净现值等于零B.股票的市价等于股票的内在价值C.账面利润始终决定着公司股票价格D.财务管理目标是股东财富最大化答案； AB 解析：在完全有效的资本市场中，购买或出售金融工具的交易的净现值为零，所以，A为正确；由于股票的内在价值是其未来现金流入的现值，股票价格为投资购买股票的现金流出，由于购买或出售金融工具的交易的净现值为零即表明未来现金流入现值等于现金流出现值，所以B为正确；股票价格受多种因素影响，不是由账面利润决定的。财务管理目标并非基于资本市场有效原则得出的。例4：为防止经营者因自身利益而背离股东目标，股东往往对经营者同时采取监督与激励两种办法。这是自利行为原则的一种应用。（ ）答案:解析：自利行为原则的一个重要应用是委托-代理理论。一个公司涉及的利益关系人很多，其中最重要的是股东、经营者和债权人，这些利益集团，都是按照自利行为原则行事的。企业和各种利益关系人之间的关系，大部分属于委托代理关系。这种互相依赖又相互冲突的利益关系，需要通过契约来协调。第四节财务管理的环境一、金融资产的特征 例1：一般讲，流动性高的金融资产具有的特点是（）。 A.收益率高B.市场风险小C.违约风险大D.变现力风险大 答案：B解析：金融资产的流动性是指能够在短期内不受损失地变为现金的属性，流动性高的金融性资产具有容易兑现、市场价格波动小的特征。当企业出现不能及时偿还的债务时，流动性高的金融性资产可以迅速转化为现金，降低企业的风险。例2：一般讲，金融性资产的属性具有如下相互联系、相互制约的关系：（）。A.流动性强的，收益较差B.流动性强的，收益较好C.收益大的，风险较小D.流动性弱的，风险较小 答案：A解析：金融性资产具有流动性、收益性和风险性三种属性。它们之间的关系是：流动性和收益性成反比，收益性和风险性成正比。 二、金融市场上利率的决定因素例1：我国发行的可上市流通的国债,决定其票面利率水平的主要因素有（）。A.纯粹利率B.通货膨胀附加率C.变现风险附加率D.违约风险附加率答案： A、B解析：国债的变现风险和违约风险很小，可以忽略不计。例2：纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率，它的高低受平均利润率、资金供求关系、国家调节等因素的影响。（）答案：解析：教材P31原话。例3：近些年我国金融市场利率波动与通货膨胀有关，后者起伏不定，利率也随之而起落。（） 答案：解析：通货膨胀附加率是构成金融市场利率的一部分，通货膨胀起伏不定，则构成利率的通货膨胀附加率也随之起伏，所以利率也随之而起落。第二章财务报表分析第一节财务报表分析概述本节的目的是介绍财务分析的基本概念和知识结构。不要求死记硬背，只要求理解。第二节基本的财务比率本节主要介绍财务比率的定义、计算公式、影响因素和经济含义。对这些内容要记忆并理解，它们是进行财务分析的知识前提。一、学习方法1.牢记各比率的计算公式2.掌握财务报表的基本结构，熟悉报表项目之间的因果、勾稽关系。3.对不同大类的财务比率，一方面要知道它们的共性，另一方面要知道它们的差异，这样才能理解他们在财务分析中的特定作用。4.要掌握解题技巧，抓核心指标，找问题指标。二、本节出题的主要类型（一）考察指标的含义、分析及影响因素例题1：影响速动比率的因素有（） （1998年，2分） A.应收账款B.存货C.短期借款D.应收票据E.预付账款 答案：A、C、D、E解析：计算速动比率时已扣除了存货，所以存货不是影响因素。 例题2：某公司当年的经营利润很多,却不能偿还到期债务。为查清其原因,应检查的财务比率包括（）。 （1999年，2分）A.资产负债率B.流动比率C.存货周转率D.应收账款周转率E.已获利息倍数 答案:B、C、D解析：本题的考点主要是短期偿债能力的评价指标及其影响因素。由于不能偿还到期债务，所以说明该企业短期偿债能力较差。选项中只有B是属于短期偿债能力的评价指标。但是CD是影响流动比率分析的因素，所以也要选。例题3： 在进行已获利息倍数指标的同行业比较分析时，应选择本企业该项指标连续几年的数据，并从稳健的角度出发，以其中指标最高的年度数据作为分析依据。（）（2001年，1.5分） 答案：解析：应是选择最低的年度数据作为分析依据。2.考察业务发生对指标的影响例题4：ABC公司是一个有较多未分配利润的工业企业。下面是上年度发生的几笔经济业务，在这些业务发生前后，速动资产都超过了流动负债.请回答下列问题（即从每小题的备选答案中选择一个正确答案，将该答案的英文字母编号填入题内的括号）。（1）长期债券投资提前变卖为现金，将会（）。A.对流动比率的影响大于对速动比率的影响B.对速动比率的影响大于对流动比率的影响C.影响速动比率但不影响流动比率D.影响流动比率但不影响速动比率答案：B 解析：长期债券投资提前变现，使现金增加，流动负债不变，因此会影响流动比率和速动比率，可将C、D排除。现金是速动资产项目，因此，流动比率和速动比率当分子增加相同金额现金时，速动比率变化幅度要大，应当选择B。假设流动比率=2/1；速动比率=1.5/1，两个指标的分子同时增加1，则流动比率变为（21）/1=3，速动比率变为（1.51）/1=2.5，所以流动比率的变动率=（32）/2=50%，速动比率的变动率=（2.51.5）/1.5=66.67%（2）将积压的存货若干转为损失，将会（）。A.降低速动比率B.增加营运资本C.降低流动比率D.降低流动比率，也降低速动比率答案：C 解析：将积压存货转为损失，因为存货不是速动资产项目，所以不会影响速动比率，则可将A、D排除。存货减少，流动资产则减少，因此营运资本会降低，则应排除B。C为正确选择。（3）收回当期应收账款若干，将会（）。A.增加流动比率B.降低流动比率C.不改变流动比率D.降低速动比率答案：C 解析：收回应收账款使现金增加，应收账款减少相同金额，流动资产合计不变，因此流动比率和速动比率都不会变化，则应排除A、B、D，C为正确选项。（4）赊购原材料若干，将会（）。A.增大流动比率B.降低流动比率C.降低营运资本D.增大营运资本答案：B 解析：赊购原材料使流动资产和流动负债等额增加，所以营运资本不变，则应排除C、D。已知业务发生前后，速动资产都超过了流动负债，即流动比率大于1，因此，流动比率分子、分母同时增加相同金额，流动比率的比值则会降低，所以应排除A，选择B。假设流动比率=2/1，赊购材料的数额为1，则流动比率变为（21）/（11）=3/2=1.5，即流动比率变小。对于比率指标：原来的数额小于1时，分子分母同时增加相同的数额，比率值变大原来的数额大于1时，分子分母同时增加相同的数额，比率值变小原来的数额等于1时，分子分母同时增加相同的数额，比率值不变（5）偿还应付账款若干，将会（）。A.增大流动比率，不影响速动比率B.增大速动比率，不影响流动比率C.增大流动比率，也增大速动比率D.降低流动比率，也降低速动比率答案：C 解析：偿还应付账款使流动资产（速动资产）和流动负债等额同减，会影响流动比率和速动比率，因此，应排除A、B.由于，业务发生前流动比率和速动比率均大于1，且已知分子与分母同时减少相等金额，因此，流动比率和速动比率的比值都会增大，则应排除D，选择C。3.考察指标间的勾稽关系例题5：某公司今年与上年相比，销售收入增长10%，净利润增长8%，资产总额增加12%，负债总额增加9%。可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。（） （2000年，1.5分）答案：说明：今年权益净利率=净利润0(1+8%)/资产0（1+12%）-负债0（1+9%），由于分母增长幅度超过分子增长幅度，因此该公司权益净利率比上年下降。例题6：某公司年末资产负债表如下，该公司的年末流动比率为2；产权比率为0.7；以销售额和年末存货计算的存货周转率14次；以销售成本和年末存货计算的存货周转率为10次；本年销售毛利额为40000元。要求：利用资产负债表中已有的数据和以上已知资料计算表中空缺的项目金额 资产 负债及所有者权益货币资金5000 应付账款?应收账款净额? 应交税金7500存货? 长期负债?固定资产净额50000 实收资本60000 未分配利润?合计85000 总计?分析：列示已知条件中的指标：流动资产/流动负债=2 （1）负债/所有者权益=0.7 （2）销售收入/存货=14 （3）销售成本/存货=10 （4）销售收入销售成本=40000 （5） 根据（3）（4）可得销售收入/销售成本=1.4，结合（5）即可得出销售成本=100000元，年末存货=10000元应收账款净额=8500050001000050000=20000元负债所有者权益=85000结合上面的条件（2），可以得出所有者权益=50000元，未分配利润=5000060000=10000元流动资产=50002000010000=35000元，结合前面的条件（1）可以得出流动负债=17500元，所以应付账款=175007500=10000元。总负债=8500050000=35000，所以长期负债=3500017500=17500元答案： 资产 负债及所有者权益货币资金5000 应付账款10000应收账款净额20000 应交税金7500存货10000 长期负债17500固定资产净额50000 实收资本60000 未分配利润-10000合计85000 总计 85000第三节财务报表分析的应用一、 杜邦分析体系（一）杜邦体系的核心公式净资产收益率=资产净利率权益乘数=销售净利率资产周转率权益乘数例题7：某企业去年的销售净利率为5.73%，资产周转率为2.17；今年的销售净利率为4.88%，资产周转率为2.88。若两年的资产负债率相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势为（）。A.下降B.不变C.上升D.难以确定答案C解析权益净利率=销售净利率资产周转率权益乘数去年的资产净利率= 5.73% 2.17=12.43%今年的资产净利率= 4.88% 2.88= 14.05%因此，权益净利率今年比去年呈上升趋势。 （二）权益乘数的含义与计算权益乘数=资产/所有者权益=1+产权比率=1/（1-资产负债率）权益乘数越高，负债比重越大例题8：在杜邦分析体系中，假设其他情况相同，下列说法中错误的是（）。A.权益乘数大则财务风险大B.权益乘数大则权益净利率大C.权益乘数等于资产权益率的倒数D.权益乘数大则资产净利率大答案：D解析：权益乘数表示企业的负债程度，因此权益乘数大则财务风险大。权益净利率等于资产净利率乘以权益乘数，则权益净利率与权益乘数成正比例关系。权益乘数是资产权益率的倒数，即资产除以权益。资产净利率的大小，是由销售净利率和资产周转率的大小决定的，与权益乘数无关。 （三）杜邦财务分析法的应用1.比较分析法的应用与企业过去比与同行业先进水平比2.因素分析法的应用（1）指标分解： 序号 思 路 比率 对比 结 论1 核心指标 权益净利率 同业 历史 好或差2 分解权益净利率 资产净利率 权益乘数 同业 历史 好则结束 差则继续3 分解资产净利率 销售净利率 总资产周转率 同业 历史 好则结束 差则继续4 进一步分解销售净利率 收入、销售成本、管理费用、 销售费用的绝对数或相对数 同业 历史 结论5 进一步分解总资产周转率 存货、应收账款、固定资产的周转率 同业 历史 结论（2）连环替代法的应用需要注意两个问题：每次只能替代一个因素，每一次替代以上一次替代为基础；替代的顺序（按照题目中的已知条件进行）。例题9：ABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下 201年 202年 203年销售额（万元） 4000 4300 3800总资产（万元） 1430 l560 1695普通股（万元） 100 100 100保留盈余（万元） 500 550 550所有者权益合计 600 650 650流动比率 1.19 1.25 1.20平均收现期（天） 18 22 27存货周转率 8.0 7.5 5.5债务所有者权益 1.38 1.40 1.61长期债务所有者权益 0.5 0.46 0.46销售毛利率 20.0% 16.3% 13.2%销售净利率 7.5% 4.7% 2.6%总资产周转率 2.80 2.76 2.24总资产净利率 21% 13% 6%假设该公司没有营业外收支和投资收益、所得税率不变，要求：（1）分析说明该公司运用资产获利能力的变化及其原因；答案：（1）该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是资产周转率和销售净利率都在下降。销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管在203年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势。总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降。 201年 202年 203年毛利 800 700.9 501.6净利 300 202.1 98.8期间费用 500 498.8 402.8（2）按顺序确定203年与202年相比销售净利率和资产周转率变动对资产获利能力的影响数额(百分位取整)答案：销售净利率的影响=(2.6%-4.7%)2.76= -6%总资产周转率的影响=2.6%(2.24-2.76)=-1%（3）分析说明该公司资产、负债及所有者权益的变化及其原因；答案：该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加。解析: 201年 202年 203年总资产 1430 1560 1695流动资产 630.7 763.75 895.2长期资产 799.3 796.25 799.8 (说明总资产增加是流动资产增加造成的)以1年的数据为例：流动资产=流动负债流动比率流动负债=负债-长期负债=830-300=530负债=总资产-所有者权益=1430-600=830长期负债=所有者权益0.5=6000.5=300（继续分析流动资产构成：） 201年 202年 203年流动资产 630.7 763.75 895.2存货 400 479.88 599.71应收账款 200 262.78 285其它 30.7 21.09 10.49(说明流动资产增加的主要原因是存货和应收账款的增加)以1年的数据为例：应收账款=(平均收现期销售额)/360=(184000)/360=200销售成本=销售收入-销售毛利=4000-800=3200存货=销售成本/存货周转率=3200/8=400负债的增加主要是由于流动负债的增加造成的。解析: 201年 202年 203年负债总额 830 910 1045 长期负债 300 299 299 流动负债 530 611 746 从表中可以看出所有者权益增加很少,在202年增加50万，203年未增加。大部分盈利用于发放股利。（4）假如你是该公司的财务经理，在204年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。 答案：扩大销售；降低存货；降低应收账款；增加收益留存；降低进货成本运用杜邦分析体系的答题思路：（1）核心指标（2）分解核心指标（3）分解因素指标二、上市公司的特殊财务比率可以分成三类（1）与普通股数对比的比率每股盈余=（净利润-优先股股利）/年度末普通股数每股净资产（或每股账面价值）=股东权益/年度末普通股数每股股利=现金股利/年度末普通股数（2）与每股市价相关的比率市盈率=每股市价/每股收益市净率=每股市价/每股净资产股票获利率=每股股利/每股市价（3）关联比率股利支付率=每股股利/每股收益留存盈利比率=（净利-全部股利）/净利股利保障倍数=每股收益/每股股利1.注意指标分析例题10：每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的财务指标（）。（2002年，2分）A.它能够展示内部资金的供应能力B.它反映股票所含的风险C.它受资本结构的影响 D.它显示投资者获得的投资报酬答案：C 解析：收益多不一定多分红，同样也就不一定多留存，还取决于公司的股利政策，所以选项A不对；每股收益不能衡量股票所含的风险，所以B不对；收益多不一定多分红，收益多也不一定表明公司股价就高，所以它不能显示投资者获得的投资报酬。例题11：市盈率指标主要用来估计股票的投资价值与风险。投资者为了选择投资价值高的行业，可以根据不同行业的市盈率选择投资对象。（ ）（2004年，1.5分） 答案:解析：市盈率指标不能用于不同行业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。2.指标间勾稽关系例12：ABC公司无优先股,去年每股盈余为4元,每股发放股利2元,保留盈余在过去一年中增加了500万元.年底每股账面价值为30元,负债总额5000万元,则该公司的资产负债率为（）。 A.30%B.33%C.40%D.44%说明: 每股盈余=净利润/普通股股数=4每股股利=股利/普通股股数=2留存=500每股账面价值=净资产/普通股股数=30普通股数=500/(4-2)=250(万股)所有者权益=25030=7500（万元）负债率=5000(5000+7500) =500012500=40%例题13：下列公式中不正确的是（） A.股利支付率+留存盈利比率=1B.股利支付率股利保障倍数=1C.变动成本率+边际贡献率=1D.资产负债率产权比率=1 答案：D解析： 它们的乘积不等于1。三、现金流量分析（一）基本指标1. 结构分析（1） 三种活动现金流量结构分析（2）流入流出比分析对于健康的正在成长的公司，我们一般希望：经营活动现金流量的流入流出比大于1；投资活动现金流量的流入流出比小于1；筹资活动现金流量的流入流出比可能大于1也可能小于1。2.流动性分析-评价偿付债务能力：经营现金流量净额某种负债3.获取现金能力分析-评价企业获取现金的能力：经营现金流量净额/某种资源4.财务弹性分析-评价适应环境、利用投资机会的能力：现金供应量/现金需求量（二）现金流量表指标分析的要点（1）与上年比较，看变化趋势好坏；（2）与计划比较，分析未达到计划要求的原因；（3）与同行业比较，看本企业竞争地位； （4）部分指标还可以分析其是否大于1。例题1：对于一个健康的、正在成长的公司来说，经营活动现金净流量应当是正数，投资活动现金净流量是正数，筹资活动现金净流量正、负数相间。 （） （1999年，1分） 答案： 解析：对于健康正在成长的公司，我们一般希望经营活动现金净流量为正；投资活动现金净流量为负；筹资活动现金净流量是正负相间的。例题2：下列财务比率中，最能反映企业举债能力的是（）。（1999年，1分）A.资产负债率B.经营现金净流量与到期债务比C.经营现金净流量与流动负债比D.经营现金净流量与债务总额比 答案：D例题3：ABC公司2004年销售收入105982.906万元(不含税)，期末流动负债20000万元，长期负债75000万元，股东权益165700万元，其中股本100000万元（每股面值1元）；已知本期到期长期负债7000万元，应付票据1000万元；本期每股现金股利为0.10元,增值税率为17%，所得税率为33%。其它资料如下：2004年度ABC公司简化现金流量表 单位： 万元 项目 金额一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 110900现金收入合计 110900现金支出小计 93，700经营活动产生的现金流量净额 17，200二、投资活动产生的现金流量净额 （27，700）三、筹资活动产生的现金流量净额 10，100四、现金及现金等价物净增加额 -400同行业平均水平指标如下: 指标 行业平均 指标 行业平均到期现金债务比 2 现金流动负债比 0.7现金债务总额比 0.12 销售现金比率 0.22每股经营现金流量净额 0.25 全部资产现金回收率 6.5%现金股利保障倍数 3 要求：（1）对照行业平均指标，计算并作简单分析。（2）若目前借款利率10%，则该企业理论上有息负债最高额可达到多少？（3）该企业总的现金净流量为-400，有人认为财务状况肯定不良，你认为这种观点是否正确，并作判断说明。 答案：（1）现金到期债务比=17200(7000+1000)=2.152 较好现金流动负债比=1720020000=0.860.7 较好现金债务总额比=17200(75000+20000)=0.180.12 较好含增值税的销售收入=105982.906(1+17%)=124000万元销售现金比率0.140.22 较差每股经营现金流量净额0.17（元/股）0.25 较差全部资产现金回收率=17,200260,700100%=6.6%6.5% 较好现金股利保障倍数0.170.10=1.703 较差（2）理论上有息负债最高额=1720010%=172000万元（3）不正确：因为该企业的经营现金流量净额为正数，投资活动的现金流量净额是负数，所以应判断企业处于健康的、正在成长的阶段。至于总流量为负数，并不能说明财务状况不良，应作具体分析。第三章财务预测与计划第一节财务预测一、销售百分比法（一）销售百分比法的基本原理：资产=负债+所有者权益（二）假设前提：企业的某些资产、负债与销售收入间存在稳定的百分比关系（三）总额法计算步骤：（1）区分变动与非变动性项目（2）计算变动性资产及变动性负债的销售百分比（3）计算预计的资产、负债及所有者权益预计的资产：变动性负债=预计销售额变动性负债的销售百分比非变动性资产：不变预计的负债：变动性负债=预计销售额变动性负债的销售百分比非变动性负债：不变 预计的所有者权益=基期的所有者权益+预计留存收益增加额其中：预计留存收益增加额=预计销售额销售净利率（1-股利支付率）（4）计算外部融资需求： 外部融资需求=预计的资产-预计的负债-预计的所有者权益（四）增加额法计算步骤：（1）区分变动与非变动性项目（2）计算变动性资产及变动性负债的销售百分比（3）计算随销售额增加而增加的资产、负债及所有者权益随销售额增加而增加的资产=销售额变动性资产的销售百分比随销售额增加而增加的负债（负债自然增加）=销售额变动性负债的销售百分比留存收益增加额=预计销售额销售净利率（1-股利支付率）（4）计算外部融资需求：外部融资需求=随销售额增加而增加的资产-负债自然增加-留存收益增加额例题1： ABC公司201年有关的财务数据如下： 项目 金额 百分比流动资产 长期资产 资产合计 短期借款 应付账款 长期负债 实收资本 留存收益 负债及所有者权益合计 140026004000600400100012008004000 35%65%无稳定关系l0%无稳定关系无稳定关系无稳定关系销售额 4000 100%净利 200 5%现金股利 60 要求：计算问答以下互不关联的4个问题（1）假设202年计划销售收入为5000万元，需要补充多少外部融资(保持目前的股利支付率、销售净利率和资产周转率不变)?答案：融资需求=资产增长-负债自然增长-留存收益增长=1000(100%-10%)-50005%70%=900-175=725（万元）其中：70%=（20060）/200100%二、其它方法：回归分析法、通过编制现金预算预测财务需求、使用计算机进行财务预测。例题2：除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。（2004年，1.5分）A.回归分析技术B.交互式财务规划模型 C.综合数据库财务计划系统D.可持续增长率模型答案：A、B、C解析：财务预测是指融资需求的预测，选项A、B、C所揭示的方法都可以用来预测融资需要量，其中B、C均属于利用计算机进行财务预测的比较复杂的预测方法；而可持续增长率模型是用来预测销售增长率的模型，并不是用来预测外部融资需求的模型。第二节增长率与资金需求一、外部融资额占销售增长百分比外部融资销售增长比=变动资产的销售百分比-变动负债的销售百分比- 销售净利率（1-股利支付率）外部融资额=外部融资销售增长比销售增长额例题3：某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加200万，则相应外部应追加的资金为（）A.50B.10C.40D.30答案：B解析：外部融资额=外部融资销售增长比销售增加额=5%200=10万元需注意的问题：存在通货膨胀时：销售名义增长率=（1+销售量的增长率）（1+通货膨胀率）-1例题4：某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀率为5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（）万元。A.38.75B.37.5C.25D.25.75答案：A解析：（15%）（110%）1=15.5%，外部应追加的资金=100015.5%25%=38.75（万元）。二、内含增长率（1）公式运用：外部融资额占销售增长百分比=变动性资产的销售百分比-变动性负债的销售百分比-（1+销售增长率）/增长率销售净利率（1-股利支付率）=0求销售增长率？前例题1的第2问：假设202年不能增加借款，也不能发行新股，预计其可实现的销售增长率（保持其他财务比率不变）。解答：资产销售比-负债销售比=销售净利率( l+增长率)/增长率留存率100%-10%=5%(l/增长率)+l70%内含增长率=4.05%三、外部融资需求的敏感性分析外部融资需求的影响因素：销售增长、销售净利率、股利支付率依据计算公式：增加额的计算公式。前例题1的第3问：若股利支付率为零，销售净利率提高到6%，目标销售额为4500万，需要筹集补充多少外部融资（保持其他财务比率不变）？答案：融资需求=500（100%-10%）-45006%100%=450-270=180（万元）四、可持续增长率（一）含义：可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。（二）假设条件1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；2）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源；4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；5）公司的资产周转率将维持当前的水平。（三）指标的计算（1）根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益=销售净利率总资产周转率收益留存率期初权益期末总资产乘数（2）根据期末股东权益计算的可持续增长率（收益留存率销售净利率权益乘数总资产周转率）/（1-收益留存率销售净利率权益乘数总资产周转率）=（收益留存率权益净利率）/（1-收益留存率权益净利率）（四）结论1、如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，并且不增发新股，则实际增长率等于上年的可持续增长率也等于本年可持续增长率。而且不难发现：可持续增长率（销售增长率）=股东权益增长率=总资产增长率=负债增长率=税后利润增长率=留存利润增长率=股利增长率。前例题1的第4问：假设该公司实收资本一直保持不变，并且公司在今后可以维持201年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，预计其可实现的销售增长率？202年可实现的销售额是多少？2年的预期股利发放额是多少？答案：销售净利率=5%资产周转率=4000/4000=1权益乘数=4000/（1200+800）=2留存率=70%可持续增长率= =7.53%销售额=4000（17.53%）=4301.2（万元）2年的预期股利发放额=60（1+7.53%）=64.518（万元）2.企业的增长潜力来源于收益留存率、销售净利率、权益乘数和总资产周转率等四个财务比率的可持续水平。如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高。财务杠杆和股利分配率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能继续使用。而单纯通过权益资金支持高增长是无效的增长，单纯的销售增长，不会增长股东财富，是无效的增长。 举例：以96年为例，如果1997年保持可持续增长，则1997年预计资产权益指标？参见教材P76表3-4 年度 1995 1996 1997 假设增长10% 差额收入 1 000.00 1 100.00 1 650.00 1 210.00 440.00税后利润 50.00 55.00 82.50 60.50 22.00股利 20.00 22.00 33.00 24.20 8.80留存利润 30.00 33.00 49.50 36.30 13.20股东权益 330.00 363.00 412.50 399.30 13.20负债 60.00 66.00 231.00 72.60 158.40总资产 390.00 429.00 643.50 471.90 171.60可持续增长率的计算： 销售净利率 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 销售/总资产 2.5641 2.5641 2.5641 2.5641 总资产/期末股东权益 1.1818 1.1818 1.5600 1.1818 留存率 0.6 0.6 0.6 0.6 可持续增长率 10.00% 10.00% 13.64% 10.00% 实际增长率 10.00% 50.00% 10.00% 例题3-3：ABC公司2001年12月31日有关资料如下 项目 金额 项目 金额流动资产 240 短期借款 46长期资产 80 应付票据 18 应付账款 25 预提费用 7 长期负债 32 股本 100 资本公积 57 留存收益 35合计 320 合计 3202001年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元；公司期末股数100万股，每股面值1元。要求：（1）若公司维持2001年经营效率和财务政策,且不打算增发股票，计算2002年预期销售增长率为多少？2002年预期股利增长率为多少？（2）假设2002年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：若不打算外部筹资权益资金，并保持2001年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？若想保持2001年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？若不打算外部筹集权益资金，并保持2001年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少?若不打算外部筹集权益资金，并保持2001年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少?若不打算外部筹集权益资金，并保持2001年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少?(要求权益乘数保留四位小数,计算结果保留两位小数)答案：（1）销售净利率=2.5%资产周转率=4000320=12.5权益乘数=320192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设,2002年销售增长率=可持续增长率 由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股利增长率=可持续增长率=26.31%（2）设销售净利率为y y=2.77%若不打算外部筹集权益资金，并保持2001年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少? 解得：股利支付率=55.69%说明：如果满足5个假设，则某2年的销售增长率=某1年的可持续增长率=某2年的可持续增长率满足3个假设：（资产周转率、资本结构、不发股票）则某2年销售增长率=某2年可持续增长率某1年可持续增长率若想保持2001年经营