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第十三章证券投资基金 1 美国金融体系的结构 基金业持有了美国上市公司股权的40 97年美国共同基金的总资产规模达45000亿美元 超过养老基金及存款性机构 成为美国金融市场资产最大 最有影响力的金融中介机构 2 中国金融体系的格局 3 第一节证券投资基金的产生与发展 一 海外证券投资基金的发展历史二 我国证券投资基金的形成与发展 4 英国是现代投资基金的发源地 1868年 世界上第一个投资信托 外国和殖民地政府信托 在英国诞生 1873年第一家专业管理基金的组织 苏格兰美洲信托 成立1879年 英国股份有限公司法 发布 从此投资基金从契约型进入股份有限公司专业管理时代 1931年出现第一个具有现代开放式基金雏形的基金 1943年 英国成立了 海外政府信托契约 组织 标志着英国现代证券投资基金的开端 一 海外证券投资基金的发展历史 英国投资基金 5 海外证券投资基金的发展历史 美国投资基金 第一次世界大战后 美国经济空前繁荣 国内外投资活动异常活跃 同时 经济变动也趋于复杂化 在这种情况下 英国的投资基金制度被引入到美国 第一个具有现代投资基金面貌的基金 马萨诸塞投资信托基金 1924年诞生于波士顿 投资基金在美国出现后 由于30年代初期的大萧条和第二次世界大战 发展较为缓慢 1933年美国公布了 证券法 第二年又公布了 证券交易法 1940年公布了 投资公司法 这些法律尤其是1940年的 投资公司法 详细规范了投资基金的组成及管理的要件 为投资者提供了完整的法律保护 从而奠定了投资基金健全发展的法律基础 6 海外证券投资基金的发展历史 美国投资基金 70年代美国经济出现滞胀 高失业率伴随高通胀率 投资基金的发展亦进入一个低迷阶段 在投资者数量和管理资产方面都出现萎缩 进入80年代后 美国国内利率逐渐降低并趋于稳定 经济的增长和股市的兴旺亦使投资基金得以快速发展 截止到2016年底 美国共同基金管理规模超过了19 2万亿美元 共同基金数量16344个 ETF指数基金增长到了2524个 7 海外证券投资基金的发展历史 港 台地区投资基金发展概况 投资基金出现在香港 最早是在1960年 70年代以前基金市场的发展并不理想 80年代以后 投资基金的发展才呈现生机 基金数目和资产总值迅速上升 成为除日本以外亚洲最大的基金管理中心 90年代 香港投资基金的发展承接了80年代末期的强劲势头 台湾的投资基金诞生于1983年 时间虽短 但发展速度很快 经历了组建有外资股份的基金管理机构 在岛外募集基金 投资于岛外证券市场的国际基金等发展过程 8 二 我国证券投资基金的形成与发展 1991年10月 1997年10月基金产生及初期发展阶段两大阶段 1997 10 基金发展阶段 9 1991 10 1997年10月基金产生及初期发展阶段 1991年10月 武汉证券投资基金 和 深圳南山风险投资基金 分别由中国人民银行武汉分行和深圳南山区政府批准成立 成为第一批投资基金 1992年有37家投资基金经各级人民银行或其他机构批准发行 其中 淄博乡镇企业基金 经中国人民银行总行批准 于1993年8月在上海证券交易所挂牌交易 是第一只上市交易的投资基金 截至1997年10月 全国共有投资基金72只 募集资金66亿元 10 1997 10 基金发展阶段 1997年10月 证券投资基金管理暂行办法 的出台 标志着中国证券投资基金进入规范发展阶段 该暂行办法对证券投资基金的设立 募集与交易 基金托管人 基金管理人和基金持有人的权利和义务 投资运作与管理等都作出了明确的规范 1998年3月 金泰 开元证券投资基金的设立 标志着规范的证券投资基金开始成为中国基金业的主导方向 2001年华安创新投资基金作为第一只开放式基金 成为中国基金业发展的又一个阶段性标志 11 第二节证券投资基金的基本知识 12 投资基金 是指按照共同投资 共享收益 共担风险的基本原则 运用现代信托关系的机制 以基金方式将各个投资者彼此分散的资金集中起来以实现预期投资目的的投资组织制度 美国 共同基金 MutualFund 或 投资公司 Investmentcompanies 英国和香港 单位信托基金 UnitTrust 互助基金 日本和台湾 证券投资信托基金 SecuritiesInvestmentTrust 我国 投资基金InvestmentFund 证券投资基金的概念 13 证券投资基金的性质 1 是一种集合投资制度 2 是一种信托投资方式 3 是一种金融中介机构 4 是一种证券投资工具 基金体现了一种信托关系 是一种受益凭证 是一种间接投资工具 14 证券投资基金的作用 一 积极作用1 基金为中小投资者拓宽了投资渠道2 基金通过把储蓄转化为投资 有力地促进了产业发展和经济增长3 有利于证券市场的稳定和发展第一 基金的发展有利于证券市场的稳定 第二 基金作为一种主要投资于证券的金融工具 它的出现和发展增加了证券市场的投资品种 扩大了证券市场的交易规模 起到了丰富活跃证券市场的作用 4 有利于证券市场的国际化 15 二 证券投资基金的局限性 虽可以进行组合投资 分散风险 却不能完全消除风险 在股市行情看淡时 证券投资基金的表现可能比股市还差 基金适宜中长期投资 对于短线买卖者 会增加投资成本 16 证券投资基金与其他金融工具的比较 17 18 证券投资基金市场的参与主体 参与主体 基金当事人 基金份额持有人基金管理人基金托管人 市场服务机构 基金销售机构注册登记机构律师事务所和会计师事务所基金投资咨询公司与基金评级公司 监管及自律组织 基金监管机构证券交易所基金行业自律组织 19 当事人 基金持有人 基金管理人 基金托管人 基金发起人 20 基金发起人是以基金的设立与组建为目的 并采取必要的措施和步骤来达到设立和组建基金目的的法人 1 基金发起人 21 A 基金发起人资格的要求 主要发起人是按照国家有关规定设立的证券公司 信托投资公司及基金管理公司 基金发起人必须拥有雄厚的资本实力 每个发起人的实收资本不少于3亿元人民币 基金的主要发起人有3年以上从事证券投资的经验及连续盈利的记录 基金发起人有健全的组织机构和管理制度 财务状况良好 经营行为规范 22 B 基金发起人的职责 1 制定有关法律文件并向主管机关提出设立基金的申请 筹建基金 2 认购或持有一定数量的基金单位 基金发起人须在募集基金时认购一定数量的基金单位 并在基金存续期内保持一定的持有比例 从而使基金发起人与基金持有人的利益结成一体 保证基金发起人以维护投资人的合法权益作为其行为准则 不从事有损于投资者利益的活动 以切实保护投资者的利益 3 基金不能成立时 基金发起人须承担基金募集费用 将已募集的资金并加计银行活期存款利息在规定时间内退还基金认购款 23 C 基金发起人的义务1 必须公告招股说明书 2 在基金设立时基金发起人必须认购并在基金存续期间持有符合规定比例的基金单位 目前我国规定为1 3 遵守基金契约 4 承担基金亏损或者终止时的有限责任 5 基金发起人不得从事任何有损基金及其他基金持有人利益的活动 6 当基金不能成立时应及时退还所募集资金本息和按比例承担费用 7 法律 法规规定的其他义务 24 2 基金持有人 基金持有人即基金投资者 是基金单位的出资者 又称受益人 他们是基金资产的最终拥有人 享有基金资产的一切权益 并对此资产负有限责任 25 A 基金持有人的权利 1 出席或者委派代表出席基金持有人大会 2 取得基金收益 3 监督基金经营情况 获取基金业务及财务状况的资料 4 转让基金单位 5 取得基金清算时的剩余资产 6 本基金契约规定的其他权利 每份基金单位具有同等的合法权益 26 B 基金持有人的义务 1 遵守基金契约 2 交纳基金认购款项及规定的费用 3 承担基金亏损或者终止的有限责任 4 不从事任何有损基金及其他基金持有人利益的活动 27 3 基金管理人 基金管理人 是指凭借专门的知识和机构 运用所管理基金的资产 根据法律 法规及基金章程或基金契约的规定 按照科学的投资组合原理进行投资决策 谋求所管理基金资产不断增值 并使基金持有人获取尽可能多收益的机构 28 A 基金管理人的基本职责 1 按照基金契约的规定运用基金资产投资并管理基金资产 2 及时 足额向基金持有人支付基金收益 3 保存基金的会计帐册 记录15年以上 4 编制基金财务报告 及时公告 并向中国证监会报告 5 计算并公告基金资产净值及每一基金单位资产净值 6 基金契约规定的其他职责 29 B 基金管理人的资格 1 主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司 信托投资公司 2 主要发起人经营状况良好 最近3年连续盈利 3 每个发起人实收资本不少于3亿元 4 拟设立的基金管理公司的最低实收资本为1000万元 5 有明确可行的基金管理计划 6 有合格的基金管理人才 7 中国证监会规定的其他条件 30 C 基金管理人的退任 1 基金管理人解散 依法被撤销 破产或者由接管人接管其资产的 2 基金托管人有充分理由认为更换基金管理人符合基金持有人利益的 3 代表50 以上基金单位的基金持有人要求基金管理人退任的 4 中国证监会有充分理由认为基金管理人不能继续履行基金管理职责的 31 32 33 34 4 基金托管人 基金托管人是投资者权益的代表 是基金资产的名义持有人或管理机构 35 2017年10月10日托管银行托管基金汇总表6794只 36 2017年10月10日托管银行托管基金汇总表4280只 37 B 基金托管人的职责 1 安全保管基金的全部资产 2 执行基金管理人的投资指令 并负责办理基金名下的资金往来 3 监督基金管理人的投资运作 发现基金管理人的投资指令违法 违规的 不予执行并向中国证监会报告 4 复核 审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格 5 保存基金的会计帐册 记录15年以上 6 出具基金业绩报告 提供基金托管情况 并向中国证监会和中国人民银行报告 7 基金契约 托管协议规定的其他职责 38 C 基金托管人的退任 1 基金托管人解散 依法被撤销 破产或者由接管人接管其资产的 2 基金管理人有充分理由认为更换基金托管人符合基金持有人利益的 3 代表50 以上基金单位的基金持有人要求基金托管人退任的 4 中国人民银行有充分理由认为基金托管人不能继续履行基金托管职责的 39 投资基金 按投资目标分类 成长型基金 收入型基金和平衡型基金 根据交易方式分为 封闭式基金和开放式基金 根据投资对象 标的 分为 股票型基金 债券型基金 指数基金混合基金和货币市场基金 第三节证券投资基金的类型 按设立方式分类 契约型基金和公司型基金 40 一 契约型基金和公司型基金 1概念 契约型投资基金是一种信托型投资基金 它是基于一定的信托契约而组织起来的代理投资行为 一般由投资者 委托人 受益人 基金管理公司 受托人 基金保管机构三方通过订立信托投资契约而建立起来 其结构包括 委托人 受托人和基金资产保管人三个当事人 41 公司型投资基金是具有共同投资目标的投资者 依据公司法组成以盈利为目的 投资于特定对象的股份制投资公司 发行投资基金股份 投资者购买基金股份 参与共同投资的信托财产形态 投资者是公司股东 按照公司章程的规定 即享受权利又履行义务 而非受益证券持有人 42 契约型基金和公司型基金的比较 一 43 契约型基金和公司型基金的比较 二 44 二 开放式基金和封闭式基金 封闭式投资基金是指事先确定发行总额 在封闭期内基金单位总数不变 基金上市后投资者可以通过证券市场转让 买卖基金单位的一种基金 我国现在在上海和深圳证券交易所上市交易的开元 金泰 安信 兴华 裕阳 普惠等基金均是封闭式基金 基金规模均为20亿份基金单位 存续期限均为15年 在存续期内 基金单位总数不得增减 投资人可以在交易所按照市场价格转让基金单位 45 开放式投资基金是指基金发行总额不固定 基金单位总数随时增减 投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金 46 开放式基金和封闭式基金的比较 一 47 开放式基金和封闭式基金的比较 二 48 开放式基金是基金业发展的主流 开放的特点基金业竞争的结果信息透明度和高质量信息 我国基金未来品种的主流 开放式基金我国证券市场已有相当规模可满足开放式基金对市场容量的需求 投资者对不同投资方式的需求 封闭式基金的运作为开放式基金的设立运行准备了条件 监管逐渐成熟 法律制度正在完善 金融证券业面临进一步对外开放的格局 49 我国封闭式基金689只 50 我国开放式基金5515只 51 三 按投资标的分类 债券基金 股票基金 混合型基金 货币市场基金 指数基金 1 债券基金是一种以债券为主要投资对象的证券投资基金 适合于稳健型投资者当市场利率下调时 债券基金收益就会上升 汇率也会影响基金的收益 管理人在购买非本国货币的债券时 往往还在外汇市场上做套期保值 52 债券基金的分类 53 54 2 股票基金 股票基金是指以股票为主要投资对象的证券投资基金 股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值 投资者之所以钟爱股票基金 原因在于可以有不同的风险类型供选择 而且可以克服股票市场普遍存在的区域性投资限制的弱点 此外 还具有变现性强 流动性强等优点 55 股票基金分类与比较 56 57 58 3 平衡型基金 混合型 平衡型基金将资产分别投资于两种不同特性的证券上 并在以取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平衡 这种基金一般将25 50 的资产投资于债券及优先股 其余的投资于普通股 平衡型基金的主要目的是从其投资组合的债券中得到适当的利息收益 与此同时又可以获得普通股的升值收益 投资者既可获得当期收入 又可得到资金的长期增值 通常是把资金分散投资于股票和债券 平衡型基金的特点是风险比较低 缺点是成长的潜力不大 59 60 4 货币市场基金 是以货币市场为投资对象的一种基金 其投资工具期限在一年内 包括银行短期存款 国库券 公司债券 银行承兑票据及商业票据等 通常 货币基金的收益会随着市场利率的下跌而降低 与债券基金正好相反 货币市场基金通常被认为是无风险或低风险的投资 货币基金A是小额投资者买的 B是大机构投资的2003年12月出现 本金安全 流动性好 不缴纳申购赎回费 收益率比银行存款高 不缴纳利息税所得税 61 62 5 指数基金 投资组合等同于市场价格指数的权数比例 收益随着当期的价格指数上下波动 当价格指数上升时基金收益增加 反之收益减少 基金因始终保持当期的市场平均收益水平 因而收益不会太高 也不会太低 指数基金的优势是 第一 费用低廉 第二 风险较小 第三 以机构投资者为主的市场中 指数基金可获得市场平均收益率 可以为股票投资者提供更好的投资回报 第四 指数基金可以作为避险套利的工具 指数基金由于其收益率的稳定性和投资的分散性 特别适用于社保基金等数额较大 风险承受能力较低的资金投资 63 64 四 按照资金募集方式划分 公募基金 是指以公开方式向不确定的社会公众投资者募集资金而设立的基金 私募基金是指通过非公开方式面向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金 它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的 一般以投资意向书 非公开的招股说明书 等形式募集的基金 65 第四节证券投资基金的运作 66 封闭式基金的募集 6个月 6个月 3个月 67 封闭式基金的交易 上市交易条件 68 交易规则 交易时间 周一 周五 每日9 30 11 30 13 00 15 00 交易原则 价格优先 时间优先 报价单位 每份基金价格 价格最小变动单位为0 001元人民币 申报数量 100份或其整数倍 单笔最大数量应低于100万份 竞价方式 集合竞价 连续竞价 涨跌幅 10 上市首日除外 交割 T 1 69 交易费用1 交易佣金 成交额的0 25 不足5元的按5元收取2 过户费 上交所收取 按成交面值的0 05 3 印花税 无 70 开放式基金的募集 6个月 6个月 3个月 71 净额费率法净认购金额 认购金额 认购费用认购费用 净认购金额 认购费率净认购金额 认购金额 1 认购费率 认购份额 净认购金额 认购利息 基金份额面值例 一位投资者准备用10万元认购某只开放式基金 假设认购费率为1 5 不考虑认购利息 请问他能够认购多少份此基金 认购费用是多少 净认购金额 100000 1 1 5 98522 167元认购份额 98522 167 1 98522 17份认购费用 98522 167 1 5 1477 83元 认购费用与认购份额的计算公式 72 证券投资基金的交易 封闭式基金因有封闭期规定 在封闭期内基金规模稳定不变 既不接受投资者的申购也不接受投资者的赎回 因此 为满足投资者的变现需要 封闭式基金成立后通常申请在证券交易所挂牌 交易方式类似股票 即是在投资者之间转手交易 而开放式基金因其规模是 开放 的 在基金存续期内其规模是变动的 除了法规允许自基金成立日始基金成立满3个月期间 依基金契约和招募说