财务管理导论ppt课件.ppt

1 第一讲 财务管理导论与财务报表分析 曹勇博士银行与金融系南洋理工大学 2 何谓财务管理 财务决策投资决策融资决策股利分发决策收益风险种类结构现金股票回购保留资本预算营运资金股票追随者效应价值评估银行贷款债券资讯信号论投资理论证券税收代理成本金融市场与机构 3 财务决策 投资 融资 股利分发 购买什么资产公道价格多少衡量投资计划预期回报投资风险资本成本 融资来源短期或长期内部或外部债券或股票有效市场资本结构税收与风险 如何分配盈利保留现金支付股票回购股息再投资理论与决策 首席执行员 财务执行员 4 财务目标 投资 融资 股利分发 首席执行员 财务执行员 制造价值 使股东财富最大化执行员应当尝试做出聪明的投资决策尝试做出聪明的融资决策尝试做出聪明的股利分发决策 5 所有权与管理权分开 董事会成员 管理层成员 资产 债务 股票 股东 债主 6 管理层目标与代理成本 管理层目标往往有异于股东目标费用偏好论生存论独立与自给自足当公司的成长率提高与规模变大 这不一定等于股东的财富增加 但是经理的做法往住以股东利益为主 股东可以定下某种契约使到管理人员的奖励计划和股东的利益相同股东可以通过票选董事来控制管理层这种契约化与监察管理员是很复杂且成本高 Jensen Meckling 1976 称之为代理成本 7 股东能否控制管理员行为 有种说法是大公司的股权很分散 所以管理层会忽略股东的利益 但是实际情况没那么单纯 股东票选董事成员来遴选管理人员奖励性工作契约和认股权等颇能激励管理员为追求股东之目标努力 人力市场的激烈竞争可能使到不能达到董事会耍求的管理人面对被撒换的命运若管理人管理不当而使到股价低糜 公司可能被购并 而原先公司的高层管理员多数被取代 8 企业财务分析 9 财务报表系统 资产负债表 表明某一时点会计指标的财务报表损益表 总结公司在某一阶段内经营成果的财务报表现金流量表 表明公司的营运如何影响其现金状况 10 资产负债表 资产 现金应收帐款存货总流动资产总固定资产 折旧净固定资产总资产 11 资产负债表 负债与权益资本 应付帐款应付债务应付税款总流动负债长期负债普通股留利总权益资本总负债与权益资本 12 收益表 销售收入营运成本其他开支毛利 EBITDA 折旧与分期付款利税前收益EBIT利息支出税前收益税收净收益 20026 034 0005 528 000519 988 13 988 116 960 130 948 136 012 266 960 106 784 160 176 20013 432 0002 864 000358 672209 32818 900190 42843 828146 60058 64087 960 13 其他数据 股份数每股盈利EPS每股红利DPS股票价格租赁付款 14 留利表 2002 留利余额 12 31 01加 净收益 2002减 支付的红利留利余额 12 31 02 203 768 160 176 11 000 32 592 15 现金流量表 2002 营运活动净收益加 现金来源 折旧新增应付帐款新增应付税款减 现金使用 新增应收帐款新增库存营运提供的净现金 160 176 116 960378 560353 600 280 960 572 160 164 176 16 现金流量表 2002 长期投资活动固定资产投资财务活动新增应付债务新增长期债务现金红利支付从融资获得的现金现金的净变化加 年初现金年末现金 711 950 436 808400 000 11 000 825 808 50 318 57 6007 282 17 现金流量表分析 营运活动收益净现金 164 176 主要是由于负营运收益 企业借了 825 808来满足现金需求 即使加上借款 现金帐户仍然下降 50 318 825808 164176 711950 18 企业扩张增加了额外的税后营运收益operatingaftertaxes NOPAT NOPAT EBIT 1 Taxrate NOPAT02 130 948 1 0 4 130 948 0 6 78 569NOPAT01 114 257 19 企业扩张计划对净运营流动资本的影响 netoperatingworkingcapital NOWC 流动资产 无利息支出的流动负债NOWC02 7 282 632 160 1 287 360 524 160 489 600 913 042NOWC01 842 400 20 扩张对运营资本的影响 运营资本 NOWC 净固定资产运营资本02 913 042 939 790 1 852 832运营资本01 1 187 200 21 分析总结性评估 销售税后净营运收益净营运流动资产营运资本净收益 2002 6 034 000 78 569 913 042 1 852 832 160 176 2001 3 432 000 114 257 842 400 1 187 200 87 960 22 扩张对净现金流和营运现金流的影响 净现金流02 净收益 折旧 160 176 116 960 43 216净现金流01 87 960 18 900 106 860营运现金流02 税后净营运收益 折旧 78 569 116 960 38 391营运现金流01 114 257 18 900 133 157 23 2002年的可利用现金流 FCF FCF 营运现金流 总资本性投资或 FCF02 税后净营运收益 净资本性投资 78 569 1 852 832 1 187 200 744 201负可利用现金永远是坏事吗 决定于未来可利用现金流是否因此增长 24 财务比率分析结构 一个公司的表现或状况可以从以下一个或多个方面衡量 流动性资产管理或经营负债管理或财务杠杆获利能力市场价值总体 25 流动性比率 测定公司偿付短期债务的能力a 流动比率 流动资产 流动负债b 速动 酸性测验 比率 流动资产 存货 流动负债c 现金比率 现金 有价证券 流动负债d 净流动资产比总资产e 流动资产期限 流动资产 日平均营运成本 26 负债管理比率 长期偿付能力或财务杠杆比率 测定公司的债务负担a 总债务比率 总资产 总权益 总资产b 债务 权益比 总债务 总权益c Equitymultiplier权益资本乘数 总资产 总权益d 长期债务比率 长期债务 长期债务 总权益 涵盖比率 测定公司偿还短期债务的能力 如 利息 租佃支出 债务 优先股股息等a 利息赚得倍数 利税前盈余 EBIT 利息b 固定费用涵盖 EBIT 租赁支出 利息 租赁支出 c 现金流量涵盖 EBIT 折旧 利息 27 资产利用或资产周转比率 表明资产产出销售的有效性存货周转次数 存货周转天数 应收帐款周转次数 应收帐款周转天数 平均收帐期间 销售流通天数 净流动资本周转次数 固定资产周转次数 总资产周转次数 28 获利能力比率 测定公司销售或者投资的净收益情况销货利润边际基本获利率总资产报酬率普通股股权报酬率 29 市场价值比率 采用市场数据以及财务报表数据而得出的比率每股盈余 可分配给普通股股东的净利 流通在外股数每股帐面价值 普通股权益 流通在外股数价格 盈余比率 P E 每股价格 每股赢余市场 帐面价值比率 每股市价 每股帐面价值股息收益 每股股息 每股价格 30 总体比率分析 Altman的Z 计分模型采用5组共22个比率 流动性 获利能力 财务杠杆 偿还能力 营运比率采用多元回归模型X1 流动资金 总资产X2 留利 总资产X3 利税前收益 总资产X4 权益资本的市场价值 债务的价值X5 销售额 总资产Z 2 99公司业务稳定 不会破产Z 1 81公司破产其中为不确定区间 31 比率分析的综合运用 杜邦图 将投资报酬率分解成获利能力与周转率的一种比率分析方法资产报酬率 净利 总资产 净利 销售额 销售额 总资产 边际利润 总资产周转权益报酬率 净利 普通股权益 净利 总资产 总资产 普通股权益 净利 销售额 销售额 总资产 总资产 普通股权益 边际利润 总资产周转率 权益乘数 32 如何运用比率 横向比较公司内部比较行业比较纵向比较分析比率的趋势水平分析比较某一会计指标的百分比变化趋势共同规模分析用损益表中的销售额和资产平衡表中的总资产额作为分母区除各自表中的每一项 得出的百分比叫 共同规模表 区别分析根据一些主要的比率来决定公司的生存特点 33 比率分析的缺陷 不同的会计制度与计算方法粉饰现象存货的计价方式折旧的计算租赁行业的平均指标的确定产品多样化的公司行业的整体表现比一般好的定义季节因素通货膨胀对财务报表的影响比率之间的平衡把握 34 财务规划 财务规划步骤分析融资与投资选择预测相关决策的影响选择不同的方案评估相关的绩效财务规划要素财务预测平衡分析操作杠杆财务预测预测将来公司的资金需求从销售额着手 35 预估额外的资金需求 预估财务报表法采用销售百分比法来制定相关的财务报表步骤1 用相关的预测销售来制定预估损益表步骤2 制定相关的预估资产负债表随销售额变化而自发性变化的帐户资产 现金 应收帐款 存货负债 应付帐款 税收 应计项目非自发性变化的帐户资产 有价证券负债 应付票据 银行贷款 债券权益 普通股与优先股半自发性变化的帐户固定资产保留盈余步骤3 计算额外的资金需求步骤4 融资的回馈及修正 36 预估额外