公司金融实验.doc

实验报告课程名称： 公司金融学 实验项目： 专业班级： 金融1001班 姓 名： 张凤 学 号： 101002128 实验室号： 实验组号： 实验时间： 2013 -6 批阅时间： 指导教师： 武冰 成 绩： 沈阳工业大学实验报告（适用经、管、文、法专业）专业班级： 金融1001班 学号： 101002128 姓名： 张凤 实验项目：一、 实验目的和任务目的： 通过实验使学生对公司金融课程在实践中的应用有深入了解，了解公司在资本市场中的资金运作方式，掌握融资决策方法和资本预算决策，能够独立运用公司金融学知识进行财务分析并为公司决策提供科学依据。任务： 1、独立完成投融资决策分析。 2、在教师指导下完成营运资金管理决策与公司财务分析。二、 实验方式与基本要求 实验方式：在实验室独立进行实际案例分析。 基本要求：1、掌握投融资决策分析方法。2、掌握财务分析工具。3、掌握营运资金管理决策方法。三、实验内容1、投资决策案例2、财务分析案例3、筹资决策与财务杠杆分析案例案例一：东华电子公司合资项目评价案例 为组建东华电子公司，东方公司和浦华公司决定对此公司进行投资，这项投资共需要固定资产投资12000万元，另需垫支营运资金3000万元，现采用直线法计提折旧，双方商定合资期限为5年，5年后固定资产残值为2000万元，5年中每年销售收入8000万元，付现成本第1年为3000万元，以后随设备陈旧，逐年将增加修理费400万元。为完成该项目所需的12000万元固定资产投资，双方协定，由双方共同出资，每家出资比例为50%，垫支的营运资金3000万元拟通过银行借款解决。根据测算，东华公司的加权平均资本成本为10%，东方电子公司的加权平均资本成本为8%，浦华公司的加权平均资本成本为12%。预计东华公司实现的利润有20%以公积金、公益金的方式留归东华公司使用，其余全部进行分配，东方公司和浦华公司各得50%，但提取出66%不能分配，只能留在东华公司以补充资金需求。东方公司每年可以从东华公司获得800万元的技术转让收入，但要为此支付200万元的有关费用。浦华公司每年可向东华公司销售1000万元的零配件，其销售利润预计为300万元。另外，浦华公司每年还可从东华公司获得300万元的技术转让收入，但要为此支付100万元的有关费用。现假设东方公司、浦华公司和东华公司的所得税税率均为30%，假设从子公司分得的股利不再缴纳所得税，但其他有关收益要按30%的所得税税率依法纳税。投资项目在第5年底出售给投资者经营，设备残值、累计折旧及提取的公积金等估计售价为10000万元，扣除税金和有关费用后预计净现金流量为6000万元。该笔现金流量东方公司和浦华公司各分50%，假设分回母公司后不再纳税。如果你是一家投资咨询公司的项目经理，请分别从东华公司、东方公司、浦华公司的角度对该项目进行评价，评价该投资项目是否可行。（一） 以东华公司为主体进行评价1计算该投资项目的营业现金流量，见表1。表1 投资项目的营业现金流量计算表 单位：万元项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入（1） 付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）=（4）30%税后利润（6）=（4）-（5）现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）800030002000300090021004100800034002000260078018203820800038002000220066015403540800042002000180054012603260800046002000140042098029802计算该项目的全部现金流量，见表2。表2 投资项目的全部现金流量计算表 单位：万元项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年固定资产投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量现金流量合计-12000-3000-15000410041003820382035403540326032602980600089803计算该项目的净现值，见表3。表3 投资项目净现值计算表 单位：万元年现金流量复利现值系数现值012345-1500041003820354032608980100009090826075106830621-1500037273155265922275577 净现值23454以东华公司为主体作出评价。该投资项目有净现值2345万元，说明是一个比较好的投资项目，可以进行投资。（二） 以东方公司为主体进行评价1计算技术转让收入而带来的净现金流量，见表4。表4 投资项目现金流量计算表 单位：万元项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入付现成本税前利润所得税税后净现金流量8002006001804208002006001804208002006001804208002006001804208002006001804202计算进行该项目投资的全部现金流量，见表5。表5 投资项目的全部现金流量计算 单位：万元项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资技术转让费净现金流量股利收入净现金流量终结现金流量现金流量合计-6000-600042084012604207281148420616103642050492442039230003812在表5中，股利收入净现金流量是根据东华公司各年的净利，扣除20%以后，除以2得到的。3计算进行该项目投资的净现值，见表6。表6 投资项目净现值计算表 单位：万元年现金流量复利现值系数现值012345-60001260114810369243812100009260857079407350681-600011669848236792596 净现值2484以东方公司为主体作出评价。该投资项目有净现值248万元，说明可以进行投资。（三）以浦华公司为主体进行评价1计算增加销售收入和技术转让费用而带来的净现金流量，见表7。表7 投资项目现金流量计算表 单位：万元项目第1年第2年第3年第4年第5年销售利润技术转让利润税前利润合计所得税税后净现金流量3002005001503503002005001503503002005001503503002005001503503002005001503502计算进行该项投资的全部现金流量，见表8。表8 投资项目的全部现金流量计算 单位：万元项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资销售和技术转让净现金流量股利现金流量终结现金流量-60003508403507283506163503043503923000现金流量合计-60001190107896665437423计算进行投资的净现值，见表9表9 投资项目净现值计算表 单位：万元年各年现金流量复利现值系数现值012345-6000119010789666543742100008930797071206360567-600010628596884162122 净现值853 4.以浦华公司为主体进行评价。当以浦华公司为主体进行评价时，该投资项目的净现值为-853万元，故不能进行投资。案例二：SCCH公司财务状况综合评价案例 SCCH公司，中国彩电的“龙头老大”，原是一个默默无闻的二线企业，20世纪80年代中期以后科技兴厂，成为国家彩电行业的擎天柱。自1994年3月11日SCCH公司在上交所上市以来，成为带动沪市大盘的指标股和龙头股，但近几年每股收益加速呈下滑之势，自1997年的1.7元降至1998年的0.87元，1999年的0.24元，已下滑至1994年上市以来的最低水平，正如在公司年报中提到的一样，产品售价降低是主要原因之一。虽然公司1999年业绩大幅下挫，4.06%的净资产收益率已是他同时配股资格，但毕竟余威尚存，公司彩电的市场占有率仍高居国内第一，品牌价值仍高达260亿元。2000年公司中报显示公司财务状况如下： 货币资金151,160应付帐款149,732应收帐款261,997预收帐款84,718预付帐款39,202流动负债合计385,706其他应收款179,827长期负债合计601存货净额772,494负债合计387,347待摊费用734流动资产合计1,438,216长期股权投资17,980股本216,421长期债券投资0资本公积407,705长期投资合计17,980盈余公积484,370固定资产合计229,482未分配利润209,780无形资产16,575股东权益合计1,318,277资产总计1,705,624负债及所有者权益总计1,705,624资产负债表 单位：万元 利润及利润分配表 单位：万元项目金额主营业务收入452,687主营业务成本371,351营业税金及附加2,859主营业务利润78,477营业费用49,185管理费用8,916财务费用-2,070营业利润30,702投资收益-771补贴收入10营业外收入685营业外支出189利润总额30,438所得税4,689净利润25,749年初未分配利润184,032盈余公积转入数0可分配的利润209,780提取法定公积金0提取法定公益金0可供股东分配的利润209,780提取任意公积金0已分配普通股股利0未分配利润209,780现金流量表 单位：万元项目金额销售商品、提供劳务收到的现金624,424收取的租金0收到的增值税销项税额和退回的增值税款0收到的除增值税以外的其他税费返还10收到的其他与经营活动有关的现金2,785经营活动现金流入小计627,219购买商品、接受劳务支付的现金443,433经营租赁所支付的现金4,804支付给职工以及为职工支付的现金20,177支付的增值税款20,000支付的所得税款0支付的除增值税、所得税以外的其他税费1,462支付的其他与经营活动有关的现金50,243经营活动产生的现金流量净额87,100收回投资所收到的现金0分得股利或利润所收到的现金0取得债券利息收入所收到的现金0处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回的现金净额13收到的其他与投资活动有关的现金0购置固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金5,932权益性投资所支付的现金0债权性投资所支付的现金0支付的其他与投资活动有关的现金103,900投资活动产生的现金流量净额-109,819吸收权益性投资所收到的现金0借款所收到的现金5,000收到的其他与筹资活动有关的现金0发生筹资费用所支付的现金0要求：1.对SCCH公司2000年的财务状况进行总体评价。一短期偿债能力（1）流动比率=流动资产/流动负债=1438216/385706=3.37（2）速动比率=（流动资产-存货-待摊费用-预付账款）/流动负债=（1438216-772494-734-39202）/385706 =1.62分析：一般来说，流动比率在2左右、速动比率在1左右为最优，但SCCH公司的两种比率均偏大，这一方面说明该公司的资金流动性较好，短期偿债能力较强，另一方面也反映出公司可能存在资金利用不充分的问题。二营运能力（1）总资产周转率=总销售收入/平均总资产=452687/1705624=0.27次 周转天数=365/0.27=1351.85天3年零8个月（2）应收账款周转率=总销售收入/平均应收账款=452687/261997=1.73次 周转天数=365/1.73=210.98天7个月（3）存货周转率=已销售货物的成本/平均存货额=371351/772494=0.48次 周转天数=365/0.48=760.42天2年零1个月分析：该公司各项周转率均过低，周转期过长，一批货物从购入原材料到回收资金的周转天数长达2年零8个月（=存货周转天数+应收账款周转天数），因此，该公司的营运能力较差，急需提高总资产、应收账款和存货的周转率。三财务杠杆（1）资产负债率=总负债/总资产=387347/1705624=0.23（2）负债权益比=总负债/总股东权益=387347/1318277=0.29（3）权益乘数=总资产/总股东权益=1705624/1318277=1.29分析：资产负债率远远小于1，说明该公司偿还长期负债的能力较强；负债权益比在1.5左右为优，但该公司仅仅0.29，且权益乘数也较小，说明该公司股东投入的资本在资产中所占比重很大。过分依赖自有资本，负债利用不足，应适当增加负债，充分利用财务杠杆。四盈利能力（1）ROA=边际利润*总资产周转率=（净利润/总销售收入）*总资产周转率=（25749/452687）*0.27=1.5%（2）ROE=边际利润*总资产周转率*权益乘数 =（净利润/总销售收入）*总资产周转率*权益乘数 =（25749/452687）*0.27*1.29 =1.98%分析：总资产收益率与净资产收益率均过低，企业盈利能力差，亟待提高边际利润，加快总资产周转，以及扩大权益乘数。总结：SCCH公司业绩大幅下挫的原因主要有两点。一是企业资金利用不充分，过分依赖自有资本，没有充分利用负债带来的财务杠杆效应，资本运作效率低下，导致企业业绩差。二是资产周转速度过慢，资金长时间收不回来，使得企业运营能力变差。针对这两方面，公司应迅速改变资本结构，适当扩大负债规模，并加速资金周转，以改变企业现状。2. 找出一个上市公司,对它的财务状况进行比率分析与评价 对万科公司的财务状况进行比率分析与评价 资产负债表 资产负债表流动资产：流动负债：货币资金3,131,999,521.63短期借款795,000,000.00短期投资应付票据应收票据应付账款2,424,131,909.75应收股利预收账款2,166,856,261.28应收利息应付工资应收账款375,047,445.81应付福利费18,761,752.36其他应收款 462，990。04256应付股利预付账款649,511,826.91应交税金164,684,068.06应收补贴款其他应交款823,842.16存货10,545,591,392.27其他应付款361,826,691.31待摊费用1,174,773.17预提费用31,471,108.37一年内到期的长期债权投资预计负债19,141,566.27其他流动资产一年内到期的长期负债320,200,000.00流动资产合计15,166,315,002.35其他流动负债长期投资：流动负债合计6,302,897,199.56长期股权投资95,078,254.26长期负债：长期债权投资长期借款899,693,475.17长期投资合计95,078,254.26应付债券II，995，397，53424 I，995，397，53424合并价差长期应付款固定资产：专项应付款固定资产原价382,583,082.01其他长期负债31,986,778.72减：累计折旧151,157,487.46长期负债合计2,927,077,788.13固定资产净值231,425,594.55递延税项： 减：固定资产减值准各递延税款贷项负债合计9,229,974,987.69固定资产净额231,425,594.55少数股东权益102,248,755.37工程物资所有者权益(或股东权益)：在建工程实收资本(或股本)2,273,627,871.00固定资产清理减：已归还投资固定资产合计231,425,594.55实收资本(或股本)净额2,273,627,871.00无形资产及其他资产：资本公积1,431,150,859.63无形资产盈余公积2,083,622,716.27长期待摊费用41,603,678.60其中：法定公益金240,245,860.12其他长期资产未分配利润414,846,412.17无形资产及其他资产合计41,603,678.60其中：现金股利341,044,180.65递延税项：所有者权益(或股东权益)合计6,202,198,786.70递延税款借项资产总计15,534,422,529.76负债和所有者权益(或股东权益)合计15,534,422,529.76 利润及利润分配表利润及利润分配表利润及利润分配表项目本年数 上年数一、主营业务收入17。848，2i0，28217 10，558，851，68383减：主营业务成本II，201，866，35306 6，884，920，65605主营业务税金及附加I，573，596，77031 641，346，74157二、主营业务利润5，072，747，15880 3，032，584，28621加：其他业务利润一1，432，31614 12，570，88278减：营业费用625，716，84496 466，289，32358管理费用851，962，86956 519，869，22609财务费用140，151，59193 16，197，14822三、营业利润3，453，483，53621 2。042，799，47110加：投资收益一64，535，15061 84，428，39995营业外收入21，307，39059 28，255，02967减：营业外支出13，719，54957 10，4“。43984四、利润总额3，396，518，22662 1，976，181，66098减：所得税1，088，077，74800 542，755，94914少数股东损益153，801，16344 83，062，89506五、净利润2，154，639，31518 1，350，362，81678加：年初末分配利润613，894，46792 414，846，41217六、可供分配的利润2，768，533，78310 I，765，209，22895七、可供投资者分配的利润2，553，069，85158 1，630，172，94727提取任意盈余公积i，292，783，58912 675，181，40840应付普通股股利59，747，76965 341，097，07095八、末分配利润668，538，49281 613，894，46792 现金流量表现金流量表一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金19,031,451,403.09收到的税费返还收到的其他与经营活动有关的现金509,169,693.72现金流入小计19,540,062,093.81购买商品、接受劳务支付的现金17,425,396,578.83支付给职工以及为职工支付的现金749,263,247.62支付的各项税费1,992,112,568.51支付的其它与经营活动有关的现金2,397,970,183.72现金流出小计22,564,742,578.68经营活动产生的现金流量净额一3，024，121，48187二，投资活动产生的现金流量：收回投资所收到的现金347，988，327。73取得投资收益所收到的现金677,600.00处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额11450255.22收到的其他与投资活动有关的现金77,473,253.14现金流入小计437,589,436.09购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金136,018,238.71投资所支付的现金1,853,392,042.00支付的其他与投资活动有关的现金现金流出小计1,989,410,280.71投资活动产生的现金流量净额一1，551，820，84462三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资所收到的现金5,501,690,772.81借款所收到的现金i1，422，040，18107收到的其他与筹资活动有关的现金现金流入小计16,923,730,903.88偿还债务所支付的现金3，681。696，98016分配股利，利润或偿付利息所支付的现金、I，177，873，62652支付的其他与筹资活动有关的现金现金流出小计4,859,570,606.68筹资活动产生的现金流量净额12，064。160，29720四、汇率变动对现金的影响额6,442,516.99五、现金及现金等价物净增加额7，494。660，48770财务比率分析1 短期偿债能力(1)流动比率 流动比率(流动资产流动负债)流动比率=44677793756572191664696997=225流动比率可以反映企业的短期偿债能力，企业能否偿还短期债务，要看有多少短期债务，以及有多少可以变现偿债的流动资产。流动资产越多，短期债务越少，则偿债能力越强。如果用流动资产偿还全部流行负债，企业剩余的是营运资金(流动资产一流动负债=营运资金)，营运资金越多，说明不能偿还短期债务的风险越小。但营运资金是个绝对数，对不同规模企业之间的比较意义有限，而流动比率是相对数，更适合企业之间以及本企业不同历史里时期的比较。(2)速动比率 速动比率(流动资产一存货)流动负债速动比率=(4467779375657-3080502815896)+2191664696997=06 通常认为正常的速动比率为l，但是因为行业的不同，会有很大的差加，万科06年底的速动比率为O63，这是因为房地产行业存货的价值较高，相对来说应收账款较少，所以对于房地产业来说，063应该为一个正常速动比率。由上述两项短期偿债指标本身及比较来看，万科公司的短期偿债能力在同行中处于领先的水平，05年的短期能力有所下降，但在06年有很大提高，总体看来，短期债权人利益可以得到较好的保障。二营运能力（1）总资产周转率 总资产周转率(销售收入平均总资产) 总资产周转率=1784821028217(4850791757069+219923920613)=O51 总资产周转率反映资产总额的周转速度，是一个综合性指标。周转越快，反映销售能力越强。一般来说，企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。万科公司的总资产周转率为O5l，与流动资产周转率大体相同，这也是因为流动资产在总资产中所占比例达90所致，比较发现，051的总资产周转率远高于上市房地产公司03的平均水平。通过对万科公司资产管理比率的分析，可以看出，该公司在资产管理方面比较成功，各项资产经营状况良好，与先进企业相比也具一定的竞争能力，能够有效的利用各项资产为企业赚取收入。近几年资产的运转情况也较稳定，特别是06年应收账款周转率的提高，说明随着销售收入的大幅提高，企业对应对款的把撑能力也在增强。（2）应收账款周转率 应收账款周转率(销售收入平均应收账款)应收账款周转率=1784821028217(36460967322+37730770104)2=4811 应收账款和存货一样，在流动资产中有着举足轻重的地位。及时收回应收账款，不仅可以增强企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收账款方面的效率。应收账款周转率是年度内应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款的流动速度。应收账款周转率越高，平均收现期越短，应收款账回收越快。万科公司2006年末的应收账款周转率为4811，与上市房地产公司平均值2911相比，保持在一个较高的水平。说明企业对应收账款的管理是合理有效的。（3） 流动资产周转率 流动资产周转率(销售收入平均流动资产)流动资产周转率=1784821028217(4467779375657-F1988492608824)=O55 流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，需要补充资产参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。万科在2006年末的流动资产周转率为055，说明流动资产在当年流动了O55次，与其他行业相比这是一个较低的比率，但经分析就会发现，这是因为存货在流动资产中占了相当大的比例，达到70以上，而房地产行业的开发周期长，存货周转率在各行业中是最低的，造成了流动资产周转率偏低的现象。与同行业的平均数035相比，应该说万科公司对流动资产的周转率是良好的，对流动资产的管理处于同行业的领先水平。（4）存货周转率 存货周转率=存货周转率(销售成本平均存货)存货周转率=1120186635306(3080502815896+1484948110668)2=049存货周转率是衡量和评价企业购存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金、应收账款的速度越快，该指标的好坏反映存货管理水平，它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。房地产行业与其开发周期长，开发过程投资集中的特性有关，存货周转率是所有行业中最低的，我国上市房地产公司的平均存货周转率为029，美国房地产上市公司平均的资产周转率为045倍，由此看来，万科集团在同行业中的存货管理水平是较高的，甚至超过了发达国家的平均水平。这与万科一贯奉行的快速拿地快速开发的企业发展策略是密不可分的。三财务杠杆（1）资产负债率 资产负债率(负债总额资产总额)*100 资产负债率=3150192143467-4850791757069100=6494 公式中的负债不仅包括长期负债，还包括短期负债，因为短期负债作为一个整体，企业总是长期占用着，可以视为长期性资本来源的一部分。资产负债率反映债务人提供的资本占全部资本的比例，从债权人的角度看，他们最关心的是贷款安全，也就是能否到期收回本息。如果资产负债率很高，说明股东提供的资本比例很低，则企业有不能及时偿债的风险。因此，他们希望资产负债率能保持在合理的范围内，该比率越低，企业偿债越有保证，债权人越安全。但是从股东的立场看，借债是“双刃剑”，既可以提高企业的盈利，同时也增加了企业的风险。由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，在全部资本回报率超过借款利率时，超额的回报属于股东，相反，如果实际的资本回报率低于借款利率的话，借入资本多余的利息要用股东的利润来弥补。这允分的体现了高风险高收益，低风险低收益的道理。万科企业2006年末的资产负债率为6494，从2006年已经公布年报的上市房地产公司来看，平均资产负债率达到了6983，最高的万通先锋，资产负债率达7723，保利地产、新湖创业、阳光股份、大龙地产、中宝股份、ST江纸、渝开发等也在70以上。这个较高的负债水平是与房地产企业行业特色所决定的，第一，现在房价快速上涨，促使房地产企业投资扩张导致高负债；第二，高负债率取决于房地产企业的盈利模式，因为房地产项目在决算之前只有预收账款，前期开发所需的流动资金只能通过贷款融资来解决；第三，虽然地产上市公司负债率看起来也不低，但扣除其中的预收账款，真正属于负债的并不高，万科如扣除预收账款后的负债率也接近只有46。因此，结合本行业特点及通过行业内的横向比较来看，万科公司的资产负责比较应该说处在一个正常的水平。（2） 负债权益比 负债比率是指债务和资产、净资产的关系。它反映企业偿付到期长期债务的能力。通过财务报表中有关数据来分析权益与资产之间的关系，分析不同权益之间的内在关系，计算出一系列的比率，从而分析企业的资本结构是否健全合理，确定该企业偿还债务本金与支付债务利息的能力。负债比率主要包括资西南交通大学硕士研究生学位论文第35页产负债率、产权比率、已获利息倍数、有形净值债务率。（3） 权益乘数 产权比率(负债总额股东权益)100 产权比率=31501921434671488237130977100=21167 该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。从股东的角度看，在通货膨货膨胀加剧时期，企业多借款可以把损失和风险转嫁给债权人；在经济繁荣时期，多借款可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。万科公司21167的产权比率说明债权人提供的资本是股东提供的2倍多，这是一个较高的产权比率，在目前房地产业的兴旺繁荣的经济环境下，这一比率可能会给投资者带来更多的回报，但现在不断上涨的房价中难说是否有泡沫的存在，一旦泡沫被挤出，市场陷入低迷的话，债权人的利益就难以得到保障。该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。国家规定债权人的索偿权在股东前面。从万科公司的情况来看，如果其进行清算，则债权人的利益因股东提供的资本所占比重较小而缺乏保障。四盈利能力（1）销售净利率 销售净利率=(净利润销售收入)100 销售净利率=2154639315181784821028217100=12“净利润”在我国会计制度中是指税后利润。 该指标反映每1元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。通过分析销售净利润的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。万科公司05年的销售净利率为13下降了1，总的来说比较稳定，但应该看来，06年的销售收入70多个亿，但收入的大幅增加，并没有相应的获得更多的净利润，反而是略有下降。（2） 销售毛利率 销售毛利率=(销售收入一销售成本)销售收入100 销售毛利率=(1784821028217一1120186635306)1784821028217100=38 销售毛利率表示每1元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率也是销售净利率形成的基础，要想有较高的销售净利率，必须要有足够大的销售毛利率。（3) 资产净利率 资产净利率=(净利润平均资产总额)100 平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)-2 资产净利率=21546393151835250154815100=7 该指标可反映企业资产利用的综合效果，指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。由于资产净利率=销售净利率幸资产周转率，从前面的分析知道万科公司拥有较高的资产周较高，资产管理状况良好，资产净利率不高主要是由于销售利润率不高造成了，因此还应在提高销售净利润上下功夫。(4) )净资产收益率 净资产收益率=净利润平均净资产100 平均净资产=(年初净资产+年末净资产)-2 净资产收益率=2154639315181159598693310096=1858净资产收益率也叫净值报酬率或权益报酬率，反映公司所有者权益投资报酬率，具有很强的综合性。万科公司净资产收益率高于同行业平均水平(见下表)，由于净资产收益率=销售净利率木资产周转率权益乘数，(权益乘数与资产负债率同方向变化)，从前面的分析知道公司的资产周转率和资产负债率相对都较高，所以公司应该在适当降低的财务风险水平下通过提高销售利润率来提高净资产收益率。(5) )每股收益 每股收益=净利润年末普通股股数 每股收益=215463931518-4369898751=05(元每股) 每股收益是指本年净收益与年末普通股总数的比值。在应用这个指标时有两个问题要引起注意：l、每股收益不反映股票所含有的风险。比如万科公司的净资产收益率是O5，假如有一家经营日化用品的公司每股收益相同，看起来两家公司的收益水平相同，但万科作为一家房地产公司，经营风险应该是远远大于日化用品公司，这一点只是通过表面的指标比较是无法得出的；2、股票是一个份额的概念，不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取每股收益的投入量不相同，在进行每股收益的公司间比较时要注意这一点。(6) )每股净资产 每股净资产=年度末股东股益年度末变通股股数 每股净资产=1488237130977-4369898751=341(元每股) 每股净资产是指期末净资产与年末普通股份总数的比值，也称为每股账面价值或每股权益。该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。在投资分析时只能有限的使用这个指标，因其是用历史成本计量的，既不反映净资产的变现价值，也不反映净资产的产出能力。但是每股净资产，在理论上提供了股票的最低价值。如果公司的股票价格低于净资产的成本，成本又接近变现价值，说明公司已无存在价值，清算是最好的选择。综合分析 三张报表的分析1.利润表 利润表是企业财务成果及分配过程的集中体现，通过分析利润表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。通过分析比较看出，万科公司06年的销售收入比上年增长了70多个亿，增长率达6904，这个大幅增长和目前市场上房地产业的大气候是密不可分的，05年至06年房价不断上涨，房地产企业的开发规模也不断扩大是导致销售收入大幅增长的直接原因，公司的营业利润和利润总额的增长幅度和销售的增长是大体相同的，但净利润的增长却低了10个百分点只达到了59，为什么净利润的增长幅度会低于上述几项昵，分析利润表可以看出，这是06年当年的所得税增长幅达到了100，这可能是受国家抑制房价增长过快的宏观政策影响，也可能是企业上年享受了税收优惠，而在本年税收优惠期已过期造成的。由此说明，虽然净利润的增长幅度低于销售额的增长幅度，但这是由企业自身不可控的原因造成的，应该说万科公司在06年保持了上年基本相同的盈利水平。同时，因为销售规模的扩大，销售额的增长，成本费用的各项指标也都有不同程度的增长，营业费用和管理费用分别增长了3419和6388，这应该都在正常的增长水平范围内，要引起重视的是财务费用的增长，增幅达到了76529，在后面分析资产负债表时就能看到，是由于长短负债都大幅增加造成的，当然这和万科公司扩大销售规模直接相关，但销售收入的增长率为6904，而财务费用的增长率为76529，相差悬殊的增长比率应该引起债权人的足够关注。根据利润表揭示出来的信息我们可以看，2006年是万科公司高速发展的一年，受到市场上房地产业乐观情况的影响，公司大量举债经营，销售规模快速增大，盈利能保持稳定，但是大量增加的债务加大了公司的财务风险。2.资产负债表 资产负债表反映企业在某一时点上经营资金和来源和分布状况。它既是企生产经营活动结果在资金方面的反映，又是企业未来经营活动的表示。通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。从总体上来看，万科公司06年的资产总额比上年增长了12057，这主要是因为业务规模扩大、利润及负债增长所致。从结构的变化来看，货币资金增长最大，达23067，预付账款增长197，长期投资增长了7637，存货增长了100，固定资产增长了115，流动资产增长了12468。从负债总额来看，年末比年初增加了127，其中长期借款比上期增长了69597，短期借款比上期增加了20172，结合前面的分析可以看出，由于公司在本年度大量借债，使其的财务风险在本年的经营扩张中也增大了。所有者权益增加了791，主要是由本年的利润总额增长所致。通过对资产负债表的分析我们可以看出，万科公司资产总体质量较好，本年的资产总额和货币资金都有较大幅度的增长，良好的资产状况能够维持企业的正常周转。公司在本年内大量举债，长期借款增长达69597，虽然这说明公司的融资能力较强，但也加大了公司的财务风险。3.现金流量表 现金流量表是反映企业会计期间内经营活动、投资活动和筹资活动等对现金及现金等价物产生影响及影响程度的分计报表。其主要目的是为报表使用者提供企业一定会计期间内现金流入与现金流出的有关信息。由于金融在近代经济中的作用日益突出，财务管理在企业管理中的地位不断提高，理财学成为发展最快的经济学科之一。近代理财学的一个重要结论是：资产内在的价值是其未来现金流量的现值。而传统的会计既不提供历