产品创意大赛征文（个人金融部 刘洋）.doc

飞机结构性融资 关于创新飞机结构性融资业务的设想个人金融部个人外汇业务处 刘洋摘要：在国内各大商业银行竞争日趋白热化的背景下，如何细分客户、正确定位特定客户的个性化金融需求，实施精细化和差异化经营成为商业银行共同探寻的课题。目前，我国民航业快速增长,飞机采购交易金额不断扩大，举世瞩目的国产商用大飞机将于2014年首飞，越来越多的航空公司希望向其提供融资和结算服务的银行是这一领域中的意识前卫、技术领先者，能提供集商品、信息、资金为一体的完整产品组合和平台，满足其飞机采购和资金管理的各项需求。笔者通过一定的市场研究和可行性分析，以航空公司为主要研究对象，提出了创新飞机结构性融资业务的设想，为航空公司提供集商品、信息、资金、风险管理为一体的结构性融资业务。关键词：航空公司、创新、飞机结构性融资一、 产品创意概况（一） 产品创意名称飞机结构性融资（Airplane Structure Finance）是指在民用飞机采购中，银行根据航空公司需求，与其它投资企业、融资租赁公司、飞机制造商、飞机制造商所在国政府及出口信贷机构（EAU）等有关部门合作，运用飞机融资租赁担保、融资租赁、飞机抵押、权益转让、银团贷款、风险管理等金融工具，为航空公司度身设计适合企业和行业特点的个性化融资结构及财务顾问等一揽子服务。通常一项飞机结构性融资业务需成立一家项目公司SPV（Special-Purpose-Vehicle）,通过该项目公司在航空公司与投资企业、金融机构之间进行租赁结构设计和融资安排。（二） 产品推出的必要性和紧迫性1、全球飞机采购和发展的必然趋势。近几年，随着全球经济一体化的快速发展，国际民航业发展迅速，民用飞机交易日趋火爆，每年全球采购金额近上千亿美元。如2006年美国航空航天工业出口量达到820亿美元，其中主要是民用飞机的出口增长，出口额从2005年的280亿增长到380亿美元。 目前，全球民用飞机制造主要被美国波音公司和欧洲空中客车公司两大实力雄厚的飞机制造商所垄断。波音现有的主要民机产品包括717、737、747、767、777系列飞机和波音公务机。全球现役的波音民用飞机接近13000架，约占全球机队总量的75%。空中客车公司是业界领先的飞机制造商，由欧洲宇航防务集团拥有。空中客车公司的主要机型包括单通道的A320系列、宽体A300/A310系列、远程型宽体A330/A340系列、新一代的A350宽体系列，以及超远程的全双层A380系列。空中客车公司自从1974年首次投入运营以来，已经交付了4500架飞机，拥有300多家客户/运营商。2006年，波音公司全球飞机订单量为1044架，空中客车全球飞机订单量为800多架。在飞机采购中，由于飞机单价较高，如每架波音737飞机售价约为6500万美元，每架空中客车A320飞机售价约为7500万美元，航空公司很少采用直接付款方式从波音、空中客车等飞机制造公司采购飞机。据统计，目前全球飞机采购市场中，有70%左右的份额是通过租赁形式获得的，其中30%为经营性租赁融资，40%为融资租赁，而银行在其中起着至关重要的作用。2、我国民航业发展的迫切需要和同业产品情况。我国民航业发展也非常迅速。目前，我国有国航、南航、东航三大航空集团，海南航空（大新华航空）、厦门航空、上海航空、四川航空、山东航空、深圳航空等六大地方航空公司，还有奥凯、春秋、鹰联等一批民营航空公司，民用飞机需求量较大，每年民用飞机的进口量都呈快速增长。据波音公司预测，未来20年中国航运量仍将呈现强劲增长势头，每年增长率将高达8.8%，将新增各种机型飞机2612架，涉及投资2130亿美元。中国将成为美国以外最大的新增民用飞机市场，飞机融资市场前景广阔。据统计，目前我国飞机租赁市场的容量至少有1080亿美元，但近九成市场已被外资银行和租赁公司所垄断，飞机融资交易也主要在国外进行。当前，中国工商银行、中国银行等实力雄厚的商业银行正大力拓展飞机融资业务，提高我国商业银行在飞机结构融资市场中的占有率。截至目前，工商银行飞机融资业务余额超过900亿元人民币，其中包括超过100笔的飞机贷款和200多笔的保函业务，为250多架各类型号飞机提供了融资支持。中行也非常看好飞机融资业务，2006年12月，中国银行收购亚洲最大的飞机租赁公司新加坡飞机租赁公司，直接切入飞机融资的高端市场。3、外资银行实力下降，为国内商业银行发展飞机结构性融资提供了良好契机。自2008年全球金融危机深化以来，众多外资银行亏损巨大，旗下飞机租赁公司也深陷融资困难。一些金融机构不得以调整或者缩减航空金融业务，关闭航空金融部或暂停相关业务扩张，因而在飞机融资租赁业务中的优势也逐渐丧失。以享受税务融资租赁最多的法国银行业为例，截至2008年8月中旬，法国四大商业银行因次贷危机遭受的损失总计近170亿欧元。其中损失最为惨重的法国农业信贷银行公布的年报显示，2008年该行盈利仅为10.24亿欧元，比2007年同期下降了75%。法农贷银行盈利锐减主要是因为其“有毒资产”敞口较大。仅2008年第一季度，法农贷的东方汇理银行(表1中位于融资额度第一位的银行)就因美国次贷危机减记资产12.05亿欧元。此外，由于经济危机的影响，该行2008年的损失拨备金就高达32亿欧元。排在第三位的银行法国外贸银行为了解决资本充足率的问题，不得不在2008年9月份高成本融资37亿欧元。法国外贸银行公布的2008年财务报告显示，该银行2008年亏损近28亿欧元，全年资产缩水34.52亿欧元。另外，该银行将进行大规模业务重组，减少高风险业务而集中于那些风险较低、可持续增长且能盈利的业务。这种状况将大大影响其申请政府对于相关税收减免的额度，从而降低其在飞机融资租赁业务投标中的价格优势。而位于融资总额第二位的德国北方银行，2008年净亏损达到了28亿欧元。因此，该行不得不向政府求助，寻求政府注入约300亿欧元的救助资金。而从国内银行业看，2008年中国银行业实现税后净利润5834亿元，同比增长30.6%；资本回报率17.1%，预计比全球银行业平均水平高7个百分点以上。全行业利润总额、利润增长和资本回报率等指标均名列全球第一。因此，我国商业银行和金融租赁公司从资金实力、人员配备等方面已具备开展飞机融资租赁业务等结构性融资的各项条件。创新和发展飞机融资产品不但能为我国商业银行带来高额回报，还能降低航空公司的融资成本，大力支持我国民航业的发展。二、 产品创意详述（一） 适用目标客户群及应用领域目标客户群及应用领域：中国民航业的航空公司，包括国航、南航、东航三大航空集团，海南航空（大新华航空）、厦门航空、上海航空、四川航空、山东航空、深圳航空等六大地方航空公司，还有奥凯、春秋、鹰联等一批民营航空公司。（二） 产品主要功能详述飞机结构性融资一般是以融资租赁为核心，结合融资租赁担保、出口信贷、银团贷款、权益转让、飞机抵押等金融工具，根据航空公司购买飞机的个性化需要，来设计相应的融资结构。飞机融资租赁是指出租人购买承租人（航空公司）选定的飞机，享有飞机所有权，并将飞机出租给承租人在一定期限内有偿使用的、一种具有融资、融物双重职能的租赁方式。飞机融资租赁一般租赁期限较长，在租赁期中，有关飞机的保养、维修等费用全由承租人承担，但同时因使用飞机而产生的效益也全由承租人独享。租赁期满，租赁资产的所有权通常为承租方所有。飞机结构性融资常用创新结构和功能如下：1、利用欧、美出口信贷支持的结构性融资如下图1融资租赁公司(spv)C银行等B银行4.银团贷款（15）4.ECA担保贷款（85%）航空公司飞机制造公司6.融资租赁5.飞机购买出口信贷机构(ECA)3.担保A银行7.交付飞机1.担保离岸在岸2.担保图1 出口信贷支持的融资结构设计图其中，融资租赁公司一般是航空公司在英属维京群岛或开曼群岛投资设立的离岸公司SPV，主要是为了避税和运营方便。航空公司通过离岸公司SPV向飞机制造公司购买客机，同时再向SPV融资租赁客机。B银行为离岸公司SPV提供购机总价85%的出口信贷，欧洲或美国出口信贷机构（ECA）为B银行出口信贷提供担保， B银行或另外一家银行C向离岸公司SPV提供15%银团商业贷款。离岸公司SPV将融资租赁合同项下权益转让给欧美出口信贷机构（85%），及银团贷款银行C等（15%），将飞机抵押给上述融资机构，将飞机有关的保险也转让给上述融资机构。航空公司向A银行提供担保，A银行向出口信贷机构（ECA）出具融资租赁担保，承担融资租赁合同项下航空公司向SPV按期支付租金和相关费用的担保责任。由于利用欧、美出口信贷支持的融资租赁金额大、期限长、成本较高，除需要以飞机抵押外，还要求银行为航空公司融资租赁出具保函，融资成本较高，通常用于国际信誉相对较低的地方航空公司和民营航空公司。2、投资减税杠杆融资结构如下图2 融资租赁 公司(spv)银行投资人2.商业贷款1.投资航空公司飞机制造公司4.融资租赁3.飞机购买5.交付飞机(80%)(20%)图2 投资减税杠杆租赁结构设计图飞机租赁可以采取“制度租赁”创新方式。所谓制度租赁就是利用政府对某个行业或项目的税收优惠政策，结合租赁的特点创新出一种新的促进投资方式，就是我们常说的“杠杆租赁”。其基本结构是：几个投资人在本国出资注册一个飞机租赁公司（SPV），以自有资金（一般为飞机售价的80%）和银行商业贷款（一般为飞机售价的20%）从飞机制造商处购买飞机，然后租给航空公司；投资人将其在本国获得的一部分税务优惠转让给航空公司，用来降低航空公司的融资成本；商业贷款通常由航空公司的关系银行提供，由航空公司向贷款银行提供有关担保或由飞机租赁公司（SPV）将融资租赁部分收益权（20%）质押给贷款银行。投资减税杠杆租赁是一种高技术、高智力融资方式。与普通的融资租赁方式相比，采用这种融资方式不需要担保，风险由投资人承担，还可为承租人（航空公司）节约大量财务费用。但杠杆租赁的交易结构、法律关系、合同文本相当复杂，必须有一个强有力的承租人，适用于资信能力较高的国际航空公司。三、 产品创意分析（一） 产品创新点分析面对全球民航业的快速发展和我国民航业的高速增长,飞机采购交易金额不断扩大，越来越多的航空公司希望向其提供融资和结算服务的银行是这一领域中的意识前卫、技术领先者，能提供集物流、信息流、资金流为一体的完整产品组合和平台，满足其飞机采购和资金管理的各项需求。银行必须从主要依靠航空公司的财务报表、提供飞机采购交易中的资金运作服务,发展到介入飞机交易的全部环节,重点关注整个飞机产业链的管理，不断进行产品创新和风险管理技术创新，为航空公司提供集商品、信息、资金、风险管理为一体的结构性融资产品，满足客户的需求，并提高自身的核心竞争力。飞机结构性融资是一项集贸易与金融为一体的综合性金融业务。飞机融资尤其是结构性融资，是一个非常专业的领域，不同于普通的直接贷款。在飞机结构性融资中，通常要设计精巧的融资结构，如果设计得好，既可以降低租赁公司的融资成本，也可以使银行少担风险；相反的话，租赁融资的高杠杆性将使银行面临巨大的风险暴露。（二） 新产品与现有相关产品的关系按照传统的划分方式，航空公司的飞机一般通过融资租赁、经营租赁及自购三种方式取得。近年来，国内航空公司的飞机融资租赁项目大多数为外资银行以低利率的优势中标，获得牵头行的地位来安排整个银团贷款，我国商业银行一般是作为其中的一个环节，如为国内航空公司出具租赁保函，或者作为银团贷款的参与行。而飞机结构性融资（Airplane Structure Finance）是指在民用飞机采购中，我国商业银行根据航空公司需求，主动并掌控与其它投资企业、融资租赁公司、飞机制造商、飞机制造商所在国政府及出口信贷机构（EAU）等有关部门合作，为航空公司度身设计适合企业和行业特点的个性化融资及一揽子服务，包括飞机融资租赁担保、融资租赁、银团贷款、财务顾问服务等，满足航空企业多方面的融资需求。应该说，新产品飞机结构性融资是对现有主要产品飞机租赁保函和银团贷款参与行的整合、提高和创新，是在飞机融资中由配角向主角的转换。现有主要产品：1、融资租赁保函。在融资租赁业务中，银行应承租方的要求，向出租方保证，如承租方不按期支付租金，银行将受理出租方的索赔，按照保函约定承担保证责任。目前国内银行开展的业务主要有飞机融资租赁担保。飞机租赁业务金额大、期限长，国外租赁人在提供融资租赁时往往要求两项保证条件，即国内银行的保函和飞机抵押权。2、银团贷款是指由一家或几家银行牵头，联合多家银行或非金融机构，采用同一贷款协议，按商定的相同期限和利率等条件向同一借款人提供的贷款。银团贷款数额较大，由提供贷款的几家银行共同承担风险，贷款的收益也由几家银行共同分享。（三） 新产品市场前景预测目前，我国有国航、南航、东航三大航空集团，海南航空（大新华航空）、厦门航空、上海航空、四川航空、山东航空、深圳航空等六大地方航空公司，还有奥凯、春秋、鹰联等一批民营航空公司，民用飞机需求量较大，每年民用飞机的进口量都呈快速增长。据波音公司预测，未来20年中国航运量仍将呈现强劲增长势头，每年增长率将高达8.8%，将新增各种机型飞机2612架，涉及投资2130亿美元。中国将成为美国以外最大的新增民用飞机市场，飞机融资市场前景广阔。而据中国商用飞机有限公司计划，举世瞩目的国产商用大飞机将于2014年首飞，2016年取证。届时，银行又将迎来国产商用大飞机融资的市场机遇。由于航空市场的广阔前景，商业银行可广泛参与国内外航空公司的飞机融资。近期随着人民币升值、美元走低，国内航空公司的财务压力降低，国内航空公司采用银团贷款方式进行结构性融资的可能性加大，我国商业银行无论作为牵头行还是参与行都有较大的利润空间和较低的风险，商业银行应提高和充分发挥自身优势，作好航空公司的营销工作。（四） 新产品定价及成本效益分析1、成本分析飞机结构性融资是非常专业的创新领域，需要非常专业的人才，既要具备深厚的金融知识，也要懂一些法律和会计，同时还要对航空业有一定了解。银行需要在人才储备和培养方面做好准备工作，并要花费一定的成本。2、效益分析（包含社会效益和经济效益两部分）（1）经济效益：银团贷款本币融资的存贷利差综合收益率约为3%，外币融资的存贷利差综合收益率约为1%，前端费和安排费收益可达贷款总额的1。融资租赁担保的收益率为2左右，并按季收取。财务管理收益双方议价。还可带来大量国际结算、本外币存款、代客理财等其他业务，提高我行专业融资领域技术和国际化业务水平。（2）社会效益：发展飞机结构性融资不但能为我行带来高额经济回报，还能和其他国有商业银行一道掌握中国飞机融资市场的主动权，降低航空公司的融资成本，大力支持我国民航业的发展。另外，发展飞机结构性融资对于将在2016年面世的国产商用大飞机也具有较强的支持作用，将有力促进我国航空及飞机制造业的发展。（五） 产品风险点及防控措施分析尽管飞机结构性融资具有的抵质押担保结构可以大大提高贷款的安全性，但该业务类型并非不存在任何风险。笔者认为商业银行应该重点加强以下几点风险的评估和衡量。1、加强飞机制造业和民航业的行业研究和政策研究。由于飞机制造行业和民航业的专业性强、融资的跨度时间长、涉及金额大、条款复杂且与合同关联度大等。银行要加强飞机制造业和民航业的行业研究，了解、掌握国际、国内市场情况及国家有关的宏观产业政策，储备这方面的人才。要及早介入飞机制造商、航空公司的商务谈判中，了解买卖双方的有关情况及拟签订的合同内容。2、加强飞机结构性融资业务的信贷风险管理银行一是要按照中长期项目贷款的标准进行项目评估，对项目所面临的风险加以识别和分析，定性或定量判断对项目的影响程度，并设定项目需要达到的财务指标、适当的担保结构和风险抵御措施。二是及早介入飞机制造商、航空公司的商务谈判中，协助企业确定好有关的保函条款、定金条款和付款条款。三是对国外银行开来的备用信用证、保函等要进行严格审查，尽量要求企业提供国际上知名大银行开立的信用证或保函，要避免信用证和保函中的软条款。四是银行为航空公司开立保函或提供融资后，要加强对项目的监控与管理，要确保航空公司按照融资合同履行其责任和业务。五是要做好有关飞机的抵押、合同权益转让和收款工作。在企业收到飞机后，银行须要求客户及时办理相关保险，并按照双方的融资合同规定（如有）将飞机抵押给银行。3、加强飞机结构性融资业务的利率风险管理。通常，一个飞机结构性融资项目包含所要交付的飞机通常多达十几架，飞机融资租赁项目的租期一般为1015年，而租金的计算通常采用“LIB