（技术经济及管理专业论文）跨国并购的理论与实证研究.pdf

跨国并购的理论与实证研究 摘要 全球化一词已经进入国际商务研究的范畴 国际商务研究的首要课题就是跨国公 司成长和一体化战略 在当前的全球化进程中 跨国公司扮演着极其重要的角色 对 于全球化的关注不仅仅来自学术界 各国政府试图理解新的全球化经济的内涵和东道 国 母国的跨国企业在改变世界经济格局中不断提升的地位 跨国公司的对外直接投 资涉及投资区位和具体投资模式的选择 这些模式主要有 绿地投资 跨国并购和 建立合资企业三种 进入方式和模式的决策在跨国公司成长战略中居于核心地位 本 文将主要关注于 绿地投资 跨国并购和建立合资企业三种进入模式的选择 在第一部分 论文对跨国并购最近现状趋势 主要特点和并购动机进行回顾 在 帮 部分 论文首先提出了国外市场进入方式的完整分析框架 涉及的方式有出口 许可 合资和独资 跨国并购和 绿地投资 其次 利用最小二乘法模型来分析宏 观变量 汇率 利率和股指 对于不同国家跨国并购金额 方向的影响 考虑到进入 先后次序的重要性和跨国公司多元化经营的现状 论文引用纵向模型来分析各种相关 因素 最后 基于理论和实证分析论文提出有助于跨国公司采取跨国并购模式的几个 关键因素 在第三部分 结合我国的实际 指出我国跨国并购的趋势 本论文还初步 分析跨国并购的利弊 并提出相关的建议 本文的创新之处 1 针对目前研究现状的普遍不足之处 本文采用静态分析和动态分析相结合 微观因素分析和宏观因素分析相结合来分析跨国并购的主导因素 2 本文将对微观主体一企业的分析拓展到企业经营领域的分析 能够更好地与 跨国公司的发展相适应 关键词 对外直接投资 跨国并购 绿地投资 合资企业 进入模式选择 a b s t r a c t g i o b a l i z a t i o nh a se m e r e dm el e x i c o 掣a p h yo fi n t c m a t i o n a lb u 3 i n e s sr e s e a r c h w h i c hm u l t i n a t i o n a le m e r p r i s e s m n e s 孕o 矶ha n di n t e f a t i o ns t m t e g i e sh e a d i n gt h e r e s e a r c ha g e n d a i n 也ec u r r e n tp m c e s so fg l o b a l i z a t i o n m n e sp l a yas 乜r r i n gr 0 1 e i n t e r e s ti ng l o b a l i z a t i o ni sn o tm e r e l yo fa c a d e m i ci m e r e s t g o v e m m e n t ss e e kt o u n d e r s t a i l dt h en e w 世o b a le c o n o m y a i l d 廿l ee n h a n dr o l e0 fh o s ta n dh o m e c o u n 拄y m n e si ns h 印i n gt h ew o r l d c o n o m i co r 1 e lf o r e i g nd i r e c ti n v e s 缸t 1 e n t f d i r e q u i r e s ac h o i c eo fl o c a t i o na n dac h o i c eo f 血ec o n m l c t u a lf o n nf o ro v e r s e a si r o l v e m e n t w h i c hc a nt a k em ef 0 mo fe i t l l e rg r e e n f i e l di i e s n e n t m a so rj o i mv e n t u r e s t h es h a r eo fc r o s s b o r d e rm a sn o w sa c c o u m e df o rb y 也ef d io fm n e sh a sb e e n r i s i n gi nr e c c n ty e a r s e n t 叫f o n na n d 盯1 廿ym o d ed e c i s i 0 i l s s t a i l da tt h ec e m e ro f m n e s g m v t hs t r a t e g i e s t h i sp 印e rc o n c e n 仃a t e so ne n t r ym o d ec h o i c e 船p e c i a l l y g r e e n n e l d c m s s b o r d e rm a s 柏d j o i mv e n t u r e s i np a n o n e m ep a p c r r e v i e w st h e f e c e n tt r e n d s 出em a i nf e a n 王f e sa n dt 1 1 ed r i v e r so ft h ee r o s s b o r d e rm 占l a s i np a r t 臼 f i r s t i yaf u l l yi n t c g r a t e da f l a l y s i so f t h ef o r e i g nm a r k e te n t 叫d e c i s i o ni sp r e n t e d e n c o m p a s s i n gt h ec h o i c e b e t w e e ne x p o r t i l l g l i c e l l s i n g j o i n tv c 栅孤d w h 0 1 l y o w n e d f o r e 培n i n v e s t m e n t c r o s s b o r d e rm a sa n dg r e f i e l di n v e s t m e n t s e c o n d l y u t i l i z i n go r d i n a r y1 e a s ts q u a r e s 0 l s m o d e l st e s t s 也eb y p o t l l 髂 s t l l a t m a c r o e c o n o m i cv 砌a b l e s i np 枷c u l a ri m 朗斑 砌弘e x c h a n g em e sa n ds t o c k p c ei n n u e n c e d t l l ev a i u e s n u m b e r sa n dd i r e c t i o n so fc m s s b o r d e rm a sk 晴w e e n t w od i f r c r e n tc o u n 埘e s t h i r d l y g i v e nm a tt l l ei n l p o r t a n c eo fa i le n t r y s s e q i 增n t i a i p o s i t j o na n dt h a tm o s tm n e s h a v em u h i p l el i so fb u s i n e s s w eu s eal o 晤t u d i n a i m o d e it ot c s tr e l a t i v ef a c t o r s f i n a i l y b a 船do nb o t ht h c o r e t i c a lr a t i o n a l 锄d 鼬p i r i c a l e v i d e n c ek e vd e t e r r n i i 璩m so fe n t r vm o d ea r ef o 栅u l a t e d v h i c ha i n 咄1 d e dt 0 i n d i c a t et h es p e c 试cc o n d m o n su n d e rw m c hm n e sa r cm o r el i k e l yt oc h 0 0 s e c r o s s b o r d e rm a s 够t h ee n t r ym o d e i np a r tt h r c e t 1 i ek e yd c t e m l i i l a n t s 舡ea p p l i e d t ot h ec a s eo fc h i n 乱w eh e r ed o i n t e do u tt h e 订c n d so fc s s b o r d e rm a si nc h i n a w 色a l s od i s c u s st h ep o t e n t i a li m p a c t so fc r o s s b o r d e rm a s 锄 d l i g h l i g h ts o m e i m p i i c a t i o n sf o rg o v e r m e n tp o l i c i e s t l l ei n n o v a t i o n so f t h ep a p e ra l i s t e da sf o l l o w 1 t b s t u d y t l l ek e yd e t e 疵n a r 妇o fc r o s s b o r d e fm e r g e ra n da c q l l i s i t i 0 w e i 1 1 t h ep 印e r n o to n l ya p p l i e ds t a d c 觚a l y s i s 卸dd y n a n l i ca i l a l y s i st o g e t h e r b u ta l s o a p p l i e d m i c r o f a c t o ra n a l y s i sa n dm a c r o f a c t o ra n a l y s i st o g 池 2 t h ec o 唧a r i y b 嬲e da n a l y s i si se x p a n d e dt ob u s i f l e s sl i l l 豁 s o 鹊t om 鼬c h 龇 d e v e l o d m e mo fm n e s k e yw o r d s f d i c r o s s b o f d c rm a s tg r e e n f i e l di n v e s 咖e n t j o i n tv e n t u r e s e n t r ym o d e c h o i c e 浙江丁业大学技术经济及管理专业硕 淹文 跨国并购的理论与实证研究 一 引言 1 1 研究背景及问题的提出 随着全球贸易 投资自由化的蓬勃发展 经济全球化浪潮高潮迭起 w t o 的诞生改变了全球经济规则的基本格局 国际经济规则的基本格局的这种变化带 来的一个重要结果是 国际经济竞争的重心正从国家层次转向企业层次 全球范 围内的企业并购和各种形式的 市场合作 方兴未艾 便是对这种规则变化的反 应 在此背景下 对外直接投资 f d i 领域出现了许多新的特点和趋势 需要 有相应的理论加以阐释 引导 跨国公司 t n c s 作为对外直接投资的主体 控 制了全球工业生产总值的4 0 5 0 国际贸易的5 0 6 0 国际技术转让 份额的9 0 对外直接投资的9 0 江小涓 2 0 0 1 跨国公司通过f d i 进行扩 张的模式主要有 绿地投资 模式 跨国并购模式和建立合资企业模式 跨国公 司早期对外直接投资的方式主要采取的是 绿地投资 模式 9 0 年代以来 跨 国并购逐渐成为对外扩张的主要模式 交易额急剧上升 日益成为推动对外直接 投资发展的主要力量 在过去l o 年中 国际生产的增长主要是由跨国并购而不 是由新建投资推动的 已完成的跨国并购的价值从1 9 8 7 年的不到1 0 0 0 亿美元增 加到1 9 9 9 年的7 2 0 0 亿美元 u n c t a d 2 0 0 0 全球跨国并购交易总额在世界总 产值和对外直接投资中的比例也逐年增加 1 9 8 0 1 9 9 9 年间 全球所有并购总 额年均增长4 2 与世界g d p 的比率从1 9 8 0 年的o 3 上升到1 9 9 9 年的8 目前 以跨国公司为中心的复杂一体化国际生产体系正在形成 全球企业并购的 热点从美国转向了欧洲 发展中国家特别是新型工业化国家将有可能成为下一轮 的热点 尽管我国目前以新建企业为主要的引资方式 跨国公司在华投资以合资 企业为主等特点 但从长远 动态的总趋势来看 我国仍然呈现出与跨国投资一 般趋势趋同的特征 新建企业出现独资企业比重超过合资企业的趋势 跨国并购 投资受到越来越多重视等特点 完全意义上的对外开放应该是双向的开放 既 请进来 也 走出去 把 引进来 和 走出去 紧密结合起来 更好地利用国内外两种资源 两个市场 我国将积极鼓励和支持优势企业逐步扩大对外直接投资 开展跨国经营 加速培 养我国的跨国公司 我国加入w t o 以后 为跨国并购提供更多的机遇 对提高我 国利用外资的水平和质量将产生积极作用 也将带来诸多不利影响 如何正确认 识当前跨国并购的特点 推动因素 跨国并购将对我国经济产生什么影响 如 何才能兴利除弊 对这一系列问题的正确分析和判断对于我国积极稳妥地利用 跨国并购有着极其重要的现实意义 本文将从理论和实证分析两个方面加以探 讨 浙江t 业大学技术经济及管理专业硕士论文 跨国并购的理论与实证研究 1 2 理论溯源 f d i f o r e i g nd i r e c ti n v e s t e n t 理论是西方经济学派生出来的重要分支 f d i 理论一直在试图探讨跨国公司f d i 的动因 决定条件和影响因素 跨国公司 作为对外直接投资的主体 分析跨国公司对外投资的动机 模式是对外直接投资 的基本问题 熊性美 陈漓高 1 9 9 2 目前 跨国并购已经日益成为跨国公司 对外直接投资主要模式 对这种方式加以研究具有理论和现实意义 对f d i 理论 作一个全面的回顾和评价是一项几乎 毫无希望的工作 c a v e s 1 9 8 2 然而 为了奠定本文研究的理论性基石 有必要对相关理论做一个的回顾 6 0 年代之前 试图阐释跨越国界企业活动的代表性研究主要有 企业跨越 国界的所有权并非完全是国际卡特尔的替身的评价 p 1 u 舢e r 1 9 5 8 f d i 至少 可以部分理解成纵横整合的观点 p e n r o s e 1 9 5 6 1 9 5 8 1 9 5 9 b y e 1 9 5 8 1 9 6 0 年 美国学者斯蒂芬 海默 s h y m e r 2 率先提出以垄断优势理论来 解释美国企业对外直接投资的行为 海默认为由于产品市场 要素市场 规模经 济和外部经济的市场及管理能力四种类型的不完全导致市场的非完全竞争 造成 了跨国企业具有相应的垄断优势 跨国企业在国内获得垄断优势 并通过对外直 接投资来利用 发展垄断优势 正因为这些垄断优势的存在 跨国公司才能克服 海外投资的重重障碍 确保海外投资有利可图 垄断优势理论仅仅立足于解释对 外直接投资的所有权优势因素的影响 美国经济学家弗农 r v e r n o n 3 在1 9 6 6 年5 月 经济学季刊 上发表重 要论文 产品周期中的国际投资和国际贸易 提出了产品生命周期理论 弗农认 为 垄断优势论不足说明企业在出口 许可证和跨国界生产问的选择 其理论只 停留在静态阶段 应该将企业的垄断优势 产品生命周期以及区位因素结合起来 分析企业的对外投资行为 弗农认为产品比较优势和竞争条件的变化是驱使美国 跨国公司对外投资的决定因素 跨国公司的对外投资活动与产品的生命周期和区 位存在密切关系 产品生命周期理论将企业的垄断优势与区位优势相结合 动态 描述了跨国公司对外直接投资的原因 同样的 产品生命周期理论也仅仅停留在 企业进入国外市场的时机 方式及区位的分析 没有涉及对外直接投资具体模式 英国学者巴克利 p j b u c k l e y 和卡森 m c a s s o n 以垄断优势和市场不 完善为理论分析的前提创立了内部化理论 该理论强调市场的不完全性和交易成 p e n m s e 1 1 1 e1 1 1 e o r yo f t h cg r o w t l lo f m e6 呻 b 踮i ib k w e l l l 锄d 佣 19 5 9 s 2 h y m e r l n i e m a i i o n a lo p e r a t i o n so f n 娟 叫f j 硼s as n 坩y o f d i r e c tf 0 r e i g ni n v e s n n e 吐 d 0 c t o r a ld i s r t a t i o n m 硒s a c h u n si n s t i t l l t eo f t e c b n o l o 幽1 9 6 0 3 r v e r n o n i n t e ma t i o n a i l n v 船舡n 蜘t 们di n t e m a t i o n a it 硼ei nt h ep r o d u c tc y c i e q u 舭盯l y j o u m a lo f e c o n o m i c s m a y1 9 6 6 p 1 9 0 2 0 7 1 p e l e l j b u c k l e y 蚰dm c a s s o n t h ef u n o f t h em u l 髓n 砒 o n a ie n 蛔巾r i l o n d o n m a c m 川a n 19 7 6 at h e o r yo f n t e m a t i o n a io p 啪i i o n n o 劬 h o 舳d a m g t e r d a m 19 7 8 2 新旺t 业人学技术纷济及管理专业硕 论文 跨国井购的理论与实证研究 本的存在促使企业进行内部化 通过建立内部市场来配置资源 确保企业的垄断 优势 中间产品市场上的不完全竞争 是企业内部化的根本原因 为克服高昂的 交易费用 企业在对外直接投资中以内部交易机制来取代外部市场 实行内部化 企业的内部化交易具有四方面的优势 第一 当买卖双方因交易对象的特殊性而 发生信息不对称 交易成本过高交易难以成交时 一方可通过并购对方或新建子 公司使交易内部化 以避免交易成本 第二 当市场出现双边垄断僵局 导致公 司经营不确定性增加 企业可通过相互参股或并购 从而建立较稳定的长期供需 关系 第三 跨国公司可通过内部化来避免政府在关税 税收 利润汇回 汇率 政策等方面的人为干预 第四 通过内部化各个相互依赖的经营活动置于统一的 控制之下 充分施展差别定价 转移定价等手段来提高公司的资本运营效率 近 年来 内部化理论朝着动态化发展 主要用内部化原理 分析 比较对外直接投 资贸易进入方式 间接出口 直接出口 契约式进入方式 对外授权 技术协 议 合同生产 管理合同 交钥匙工程等 投资式进入方式 合资经营 独资 经营 等不同市场进入方式5 内部化理论与其它对外直接投资理论相比具有较 大的适用性 既可以解释发达国家的对外直接投资行为 也可以解释发展中国家 的对外直接投资行为 被称为 通论 但该理论局限于西方大型跨国公司垄断 行为的某些特征具体分析 尚不能科学解释跨国公司对外直接投资的区域分布和 发展中国家企业对外直接投资 进入7 0 年代后 跨国公司对世界经济产生了深刻的影响 日益成为经济全 球化的主要载体 跨国公司及其对外投资活动的蓬勃发展 客观上需要一种能解 释各种类型对外直接投资的理论的出现 英国经济学家约翰 邓宁 j h d u n n i n g 8 教授在1 9 7 7 年在其著名论文 贸易 经济活动的区域和跨国 企业 折衷理论探索 中提出了国际生产折衷理论 邓宁教授认为 早期的对外 投资理论是建立在对不同时期和不同国家对外直接投资的实证分析基础上的 它 们都对各自国家特定时期跨国公司行为具有较有力的解释 但都不具有普遍意 义 不能成为对外直接投资的一般理论 他认为一个企业要从事对外直接投资 必须同时具有3 个优势 所有权势 主要是指一国企业拥有的或能够得到的而别 国企业没有或难以得到的生产要素禀赋 自然资源 资金技术 劳动力 产品的 生产工艺 专利 商标 管理技能等方面特定优势 内部化优势 指企业在通过 对外投资将其资产或所有权内部化过程中所拥有的特定优势 区位优势 指企业 在对外投资区位选择上拥有的特定优势 包括直接区位优势和间接区位优势 邓 宁的国际生产折衷理论的提出 标志着国际投资理论进入一个相对成熟和稳定的 5 p ec 札j b u c k 时啪dm c 酷s o n a n a j y 五n gf 0 r c i 印m 棚脚s 岫l c g i 龆 e x c n d i n g 饥c i n 把m a l i z 吐i a p p m a c h j 0 u m lo f i n t c m 娟0 1 1 a lb u s i n s 伽崦2 9 3 q i i a n 盯1 9 9 8 p p 5 3 9 5 6 2 6 j i d u 邮j n g t r a d e l o c a l j o no f e c o n o m i c a 础v i t i e s 柚d t h e m n e a s 鲫曲f o r e c l c c t i c a p p r o b c i i j n b o n e d i n t e m a t i o a l o c a l i o no f e c o n o m i c a c t i v 吼h 0 1 m s m e i e l1 9 7 7 3 浙江 i 业大学技术经济及管理专业硕 e 论文 跨国并购的理论与实证研究 阶段 同样 邓宁的 国际生产折衷理论 仅仅是提供一个分析影响跨国公司 对外直接投资因素的范式 9 0 年代初 哈佛大学迈克尔 波特 m i c h a e l e p o r t e r 7 教授提出了著名 的战略管理理论是对外直接投资理论在9 0 年代最重要的进展 该理论指出 以 往的对外直接投资理论仅注重对外投资成因的研究 解决的只是跨国公司存在机 制问题 而对跨国公司的发展机制特别是国际竞争对跨国公司的战略影响及对现 有跨国公司的管理等非常重要的问题缺乏研究 企业在国际竞争中确定并开拓构 成价值链的各种活动和联系的能力是企业竞争优势的重要来源 随着世界经济一 体化 科技革命的空前发展 许多行业的跨国公司都倾向于采用更加一体化的策 略 实施全球性战略管理 并通过公司的价值链将产品研发 制造 销售与整个 公司的增殖活动协调起来 从而实现企业在全球范围内的利润最大化 对外直接 投资是企业国际化 i n t e r n a t i o n a l i z a t i o no ff i r m s 必经阶段 企业国际化理论8 把企业国际化应该视为一个动态的发展过程 这一发展过 程表现为企业对外国市场逐渐提高承诺 i n c r e m e n t a lc 0 啪i t m e n t 的连续 s e q u e n t i a l 形式 企业国际化的渐进性主要体现在两方面 一是企业市场范围 扩大的地理顺序 二是企业跨国经营方式的演进 北欧学派用 市场知识 m a r k e t k n o w l e d g e 来解释企业国际化的渐进特征 决策者市场知识的多寡直接影响其对 国外市场的机会和风险的认识 从而影响海外市场的经营决策 用 心理距离 p s y c h i cd i s t a n c e 的概念分析解释企业选择海外市场的先后次序 所谓 心理 距离 是指 妨碍或干扰企业与市场之间信息流动的因素 包括语言 文化 政 治体系 教育水平 经济发展阶段等 他们认为当企业面临不同的外国市场时 选择海外市场的次序遵循心理距离由近至远的原则 国际化阶段理论首先强调了 经营者的经验知识与其海外经营活动的辩证关系 即一个企业决策者对海外市场 的了解和认识直接影响其海外经营的决策 国际经营是一个动态的学习和反馈过 程 这种学习意味着经营者不仅是积累信息 更重要的是正确地理解信息 了解 市场运作并把握市场机会 与其经营活动是相辅相成的 其次 强调文化差异对 企业外国经营的直接影响 心理距离会随着时间的推移而逐渐缩小 企业国际化 阶段理论也仅仅是关于外国市场的进入方式问题 缺乏进入具体模式的分析 研究企业国际化的学者同样关注海外经营模式的动态变迁的过程 企业进入 国外市场有不同的途径 主要包括出口 许可证 对外直接投资 r 0 0 t 1 9 9 4 9 对外直接投资主要有三种进入模式 绿地投资 并购和建立国际合资企业模式 7 mp o n e r c o m p e t i t l v ea d t a g e so f n a t j o 嗡n c wy c 盯 f mp 糟s s 1 9 9 0 6 j j o h a n s o n 蚰d e v a h i n e 1 1 1 e i n t c m o n a i i z a t i o np m c 嚣s o f t h e f i 唧一m o d e l o f k n o w c d 舻d e v c l o p m e n t a n d i n c r e a s i n gm a r k c ic o m m i t m e n t j o 啪a l0 f i n 岫m 叫o n a ib 吲n e 豁s t u d i 船 1 9 7 7 j j o h a 了1 s o na r i de v a h i 眦 1 1 1 c n t e m a i i z a t j o no f t h e6 m r 一f o u rs w c d j s hc 嚣e j u m a lo f i n t c r n a t j o n a i b u s i n e s ss t u d i e s 1 9 7 5 9 r o o t f e n ys i m i c g i e sf o ri n t e m a l i o n a im a r k e t s n c wy o 一 l e x i n g 啪b 0 0 k s 1 9 9 4 4 浙江t 业大学技术经济及管理专业硕士论文 跨国井购的理论与实证研究 e g k o g u ta n ds i n g h 1 9 8 8 h e n n a r t 1 9 9 1 h e n n a r ta n dp a r k 1 9 9 3 在f d i 早期的进入模式研究中 d u b i n 1 9 7 5 发现企业规模大 具有国际 经验和目标企业在发展中国家的美国企业倾向于选择并购模式 引自k o u 曲ta n d s i n g h 1 9 8 8 w 订s o n 1 9 8 0 d a v i d s o n m c f e t r i d g e 1 9 8 4 发现内部化和 市场间的选择取决于经验 技术特性 r d 强度和东道国特性 同样 利用哈佛 跨国公司数据库 w 订s o n 1 9 8 0 认为具有国际经验 同东道国政府打交道的 能力 合适的技术和生产技巧和市场战略有利于 绿地投资 模式的选择 w 订s o n 同时认为当企业缺乏这些知识优势将促使它们通过并购来获取 通过收集1 3 8 个企业样本分析 c a v e s 和m e h r a 1 9 8 6 发现跨国公司的公司治理结构和产品 市场的结构特点将影响进入模式的选取 跨国企业多元化经营程度越高 市场成 长快 市场容量越大 企业就越有可能选择并购模式而不是 绿地投资 模式 c a v e s 和m e h r a 注意到后来进入的企业愿意支付更高的价格 以更快的速度进入 这一现象将鼓励并购模式的选择 绿地投资 模式通常为生产专业化企业所采 用 该模式有助于其高度控制和对一体化活动进行协调 与w 订s o n 得出的结论 相反 c a v e s 和m e h r a 研究发现以母公司在海外的分支机构数目衡量的国际经验 有助于并购模式的选择 他们将此归因于母公司通过寻找 实施并购所累积的国 际经验所致 在全球化环境下 c a v e s 和m e h r a 认为进入模式的选择取决于企业 海外经营活动的程度和该机构与企业现有海外机构问合作的前景 z e j a n 1 9 9 0 通过对瑞典跨国公司建立合资企业模式和并购模式选择的研究发现 多元化经 营有助于并购模式的采用 而行业的高成长率将不利于并购模式的选择 而 h e n n a r t 和p a r k 1 9 9 3 通过对在美国的日资企业对并购模式和 绿地投资 模 式选择的研究得出的结论是 在市场的高成长率 迅速集中资产而不增加行业集 中度的情况下 并购模式则是首选的 在组织能力框架范围内 k o u g h t 和z a n d e r 1 9 9 3 发现内部能力转移的速度 技术的复杂性增加企业内部技术转移的可 k o g 此ba n ds i n g h h t h ee 侬斌o f n o 帅io n 1 1 1 ec h o i c em o d e j o u m a io n t 锄b t i o n a lb u s i n e 船s t u d i e s 1 9 8 8 f a l l 4 l 3 2 h e n 腑n j f at r 锄髓c t i 帅c o s t a n a l y s i so f e q u 时j o i n tv c n m r 钱s t 嗍i c m 柚删哪 9 8 8 j 叫m a i 9 3 6 1 8 8 l2 h e n n a n jf n em n s 日c t i o nc 吲n c o r y o f j 0 n t 惭1 l u m s a i le m p i r i c a ls m d y 0 f h p 帅e 辩s u b s i d i 盯i e si n t h eu n i 忙ds t a k s m a m g m ts c i e n 1 9 9 1 3 7 4 8 3 4 9 7 3 h e n n a n j f 帅dy p a r k g r c a e i dv s a c q u i s n i o n 1 h es 啪 i c 倒o f j a p 晒髂e i n v e s t o 玮i n 山cu n i t e ds 曲岫s m a n a 辨m e n ts c i e n c c 1 9 9 3 3 9 9 1 0 5 4 1 0 7 0 h e n n a n j f 蛐dy p 甜t l o c 吐i g o v c m 拥 蛐ds n 劬e g i cd 吐啪n m 鼬no f j a p a 吐s em 岫u 觚t t i 咖g l n v c s t 怫眦i n 廿1 eu n i 把ds 诅t 鼯 s t 眦g i cm 蛐a 辨m 蚰ts c i e n 1 9 9 4 1 8 1 1 2 d a v i d s o n w ha n d m c f c 仃i d 孽c d g n 把m 砒i o n a lt 栅1 0 1 0 酣t m s 眦i o n s a n d m en i r y o f 曲c 矗帅 j o 啪b 1 o f n d u s i f l 8 le c 帅o m i c s 1 9 8 4 3 2 2 5 5 6 4 w i i s o n b d t h ep m p s 时o f m u n i 呻t i o n a l so f e x p 蚰dt h u 曲a c q u i s i t i s j m a io f l 呲 i a i i o n a i b u s n 酷ss 协d i e s 1 9 8 0 1 5 9 6 5 c a v e s re a n dm e h r a s k e n t r yo f f o 佗i g l lm u l t i m t i o n a li n t ou s m u 舭t u n 唱 n d u s 订i s i nm i c l l 且e i ep o m c d c o m p c 岫i o ni ng 1 0 b a i l n d l l s t n e s h a n q r db u s i n c s ss c h o o lp m s s b 0 s l o n 1 9 黼 9 4 8 1 z c j a n m c n e wv e n l u 佗s o r a c q u i s i 曲n s t h e c h o j o f s w e d i s h m u l t i 砒i a le n 帅一班s j o u m a io f i n d u 虬r i a le c o m ia s 1 9 9 0 3 8 3 3 4 9 3 5 5 k o g u t b a n dz a n d e u o w l e d g c0 f t h cf i 珊蛐di h ee v o u l i a r yn e o r y o f t h em u l i j n a t i o n a i c o r r a i i o n j o u m a lo f n t e m 砒i o r 谢b u s 抽嚣ss 加d i 啦1 9 9 3 2 4 6 2 5 4 6 5 浙江工业大学技术经济及管理专业硕士论文 跨国井购的理论与实证研究 能性 通过对瑞典1 0 0 多的海外机构的研究 a n d e r s s o n 和s v e n s s o n 1 9 9 4 发 现优越的组织能力将有助于并购模式的选择 而先进的技术水平将有利于 绿地 投资 模式的选择 a n d e r s s o n 和s v e n s s o n 和c a v e s 和m e h r a 1 9 8 6 研究的结 论相一致 即国际化经营经验将有利于并购模式的选择 b e l d e r b o s 和 s 1 e u w a e g e n 1 9 9 6 通过对日本同一行业的在本国内生产产品出口的公司 投 资亚洲的跨国公司和投资发达国家的跨国公司三类企业的选择模式的研究 将区 位因素引入交易成本分析框架 利用1 9 8 l 1 9 8 5 年跨国公司在美国 绿地投资 和并购模式数据 k o u g h ta n ds i n 曲 1 9 9 8 针对w i l s o n 提出的国别因素的研 究发现较大的文化差异 用h o f s t e d e 指数衡量 和较大的企业规模有助于 绿 地投资 模式的采用 先前的国际经验因素的影响不明显 k o u g h ta n ds i n g h 认为较大的文化差异与高昂的不同文化间一体化管理成本将有助于 绿地投资 模式的选择 k o g u t 和s i n g h 1 9 8 8 认为母国和东道国之间的文化差异会增加 并购后整合的风险 故企业会选择一种低风险的进入模式 同样 g a ti g n o n 和 a n d e r s o n 1 9 8 8 发现较大的社会文化差异导致企业偏好于部分持股而非完全 控股 另外 东道国政治风险和经济发展水平也会对进入模式产生影响 对于东 道国高政治风险和低经济发展水平企业偏好于部分而非完全控股 g a t i g n o n 和 a n d e r s o n 1 9 8 8 研究发现在高风险东道国企业倾向于避免完全控股 同样 c h o 和r a d m a n a n b h a n 1 9 9 5 针对日本公司的研究也发现了类似的现象 不管是文 化的还是制度的原因 母国公司偏好于某种特定的进入模式 f r a n k o 1 9 7 6 s t o p f o r da n dh a b e r i c h 1 9 7 8 w 订s o n 1 9 8 0 由于大多数研究仍关注于最 初进入方式和模式的选择上 k o u g h t 1 9 9 3 将第一次进入模式的选择和后续进 入模式的选择加以区分 抛弃了对外直接投资局限于某一孤立时段的狭隘前提 k o u 曲t 1 9 9 1 1 9 9 3 和k o u g h t c h a n g 1 9 9 1 5 将跨国企业视为根据通过国 际化网络获得的经验对资源在不同区位进行分配的选择决策集 c h a n g 1 9 9 5 研究发现 在美国的电子行业的日本企业在利用先前进入模式学到的知识前 很 少对不相关行业进行大规模的投资 c h a n g 和r o s e n z w e i g 1 9 9 8 对于欧洲和日 本化工和电子企业后续投资于不同行业的模式研究发现 行业因素往往比母国的 那a 1 1 d e 憎蛐n t s v s n r e n 竹m 0 d 髂f o rd i m c ti n v e 啦呲n id c i c m i 北d b yi h ec 咖p o s i t i 明o f f i n n s p e c i n c s k 1 ss c 龃d i n a v i 和j 0 u m 蚰o f e c o n o m i c 墨1 9 9 4 9 6 5 5 i 5 6 0 b e i d e r b o s r 蚰ds 1 e u w a e g e n l j a p 帅e 辩f i 玎n 蜘dt h ci k c i s i t oi n v c n a b m a d b 岫i n e s so r o u p s 虮d r e e i o n a lc o 怫n e c w o r k s r e v i e wo f e c o m i c s 蚰ds 衄d c 1 9 9 6 3 6 2 1 4 2 2 0 g a t i 郫o nh a n da n d e r ne 1 km u n 鲥o n a ic o r p 啉t i o n sd c 掣e eo f e x p i 蜘叶i 仙 j o u 眦1o f l a w e c o n 啪i c a n d0 嘻a n i 2 毗i 仰 1 9 8 8 j 3 0 5 3 3 6 c h0 kr a n drp a d 哪呻b h a n a c q u i s i 曲nv c 曙u sn c wv n 抛 t h ec h o i c eo f f o 陀l 印e 甜b b h 虮m e n im o d e b yj 叩a n e s ef i m j 0 u m a i o f i n 把m 砒j o l l a im 帅鹕e 呲吨 9 9 5 1 3 2 5 5 2 8 5 h js t o p f o r d 叽dk h a b c r i c h o 帅c 陪h i p 帅dc o n t m lo f f o r c i 卵o p 唧t i i nmg h e n 哪肌dj l e t i a d e s e d s e u r o p e 卸r e s e a m hi nl n 吣m a t i o n a ib u s i 肚s s 1 9 7 8 1 4 i 67 a m s e r d 姗 n o m lh o l l 舭d k o 卫u i b 帅dsjc h 舳量 t c c h n o i o g i c a lc a p a b i l i i i 髓蚰dj 印帅e 辩f 0 r e i g nd i r e c i i n v c s t m e n ii nm eu n i i e d s a t e sr e v i e wo f e c o n o m i c sa n ds t 吐i s n c s 1 9 9 1 7 8 4 0 1 4 1 3 c h a n g s j l n i e m a t i o n a le x p 柚s i o ns 疵g yo f a p a n e s ef i r r 瑙 c 印丑b i l 时b u d i n gi h 咖g hs c q u t i a i e n 帆a c a d e m y0 f m 虮a g e m e n ij o u m 丑1 1 9 9 5 3 8 2 3 8 3 4 0 7 6 浙江工业大学技术经济及管理专业硕士论文 跨国并购的理论与实证研究 区位因素影响更大 通过强调最初进入模式对于后续投资模式选择的影响 阶段 化理论强调了战略决策和国际竞争一体化对于公司成长的重要性 g a t i g n o n 和 a n d e r s o n 1 9 8 8 认为应该引入决策者长期决策和短期决策的不同特点 k o u g h t a n dsin 曲认为需要对决策文化标准进行深入的研究 h e n n a r t 和p a r k 1 9 9 3 认为需要对管理层的决策判断进行评估 k i m 和h w a n g 1 9 9 2 引入战略变量用 于解释企业进入模式的选择 当全球战略动机和全球集成度高时 建立独资或合 资方式将比许可证方式更可取 k o u g h ta n ds i n g h 宣称他们的研究有利于管理 层认识到的进入模式选择应该被纳入全局性的决策考虑 c a l o f 和b e a m i s h 1 9 9 5 发现管理层态度的变化为进入模式选择提供了一个有力的解释 战略 性的f d i 决策不仅是取决于内部的动力 而且取决于外部市场竞争的动力 区分 企业内部竞争 有助于阐述企业寻求对外经营的战略动机 诸如k n i c k e r b o c k e r 的 跟随策略 g r a ha i i i 的 交换危险 s a n n r a n d a c c i o 的 非挑衅成 长 和a c o c e l l a 的 垄断 理论描述了跨国公司在具有资产专用性机会主义的 垄断市场的行为 v e r n o n 1 9 6 6 f 1 0 w e r s 1 9 7 6 g r a h a m 1 9 7 4 1 9 7 8 y u 和i t o 1 9 9 8 r o s e 和i t o 1 9 9 8 对于垄断行业