（工商管理专业论文）全面预算管理模型在我国寿险公司投资组合及管理中的应用研究.pdf

对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 t h e a p p l i e dr e s e a r c hf o r c o m p r e h e n s i v eb u d g e tm a n a g e m e n t m o d e lint h ep o r t f o li oa n dm a n a g e m e n t o fd o m e s t i cl i f ei n s u r a n c ec o m p a n i e s 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：易1 1 年if 月场日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 粼一繇辫 剥隘轹( 械 弘、1 年f 1 月矽e i 驴u 年f 1 月切日 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 摘要 近年来，全面预算管理作为一种先进的公司管理的方法的出现为公司的预算 管理带来了一场新的革命，全面预算管理是公司战略管理的一个重要的组成部 分，发挥着战略制定、战略执行和战略反馈的作用，怎样制定一个准确且可操 作性强的全面预算是公司现代化管理的极为重要的一项内容，它的诞生使得预 算从起初的计划、协调发展到了现在兼具控制、激励和评价等诸多功能的一种 综合贯彻企业经营战略的管理工具，可以说，全面预算管理对现代企业内部管 理日益发挥着越来越重要的核心作用。 本文首先在借鉴国内外的全面预算的理论研究和应用成果的基础上，紧密结 合国内寿险行业的实际情况，提出了推行全面预算管理对国内寿险行业管理的 作用；其次，以华夏人寿保险公司的投资业务为例入手分析了全面预算管理模 型在寿险公司的投资业务组合管理当中应用的基础条件；再次，系统描述和分 析了投资计划和预算管理模型的构建、决策及执行控制模型的构建及应用：最 后，结合投资业务的绩效管理的实际，探索应用“平衡计分卡”改善公司绩效 管理的现状，提升经营绩效水平的途径，为保险公司的投资业务采用全面预算 管理，提升经营业绩、加强企业内控、实现战略目标提出了可借鉴的方法。 关键词：全面预算管理，寿险行业，投资资产组合管理 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 a b s t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，a sa l la d v a n c e dm a n a g e m e n tm e t h o d ，t h ec o m p r e h e n s i v eb u d g e t m a n a g e m e n th a sb r o u g h tan e w t r a n s f o r mf o rt h ec o m p a n yb u d g e tm a n a g e m e n t t h e c o m p r e h e n s i v eb u d g e tm a n a g e m e n ti so n eo ft h ei m p o r t a n tp a r t si nt h ec o m p a n y s s t r a t e g i cm a n a g e m e n t ，w h i c hp l a y sar o l eo fs t r a t e g i cf o r m u l a t i o n , i m p l e m e n t a t i o n a n df e e d b a c k h o wt oe s t a b l i s ha na c c u r a t ea n dw o r k a b l ec o m p r e h e n s i v e - b u d g e ti s e x t r e m e l yi m p o r t a n tt o t h em o d e mc o m p a n ym a n a g e m e n t i t se m e r g e n c em a k e s b u d g e td e v e l o p i n gi n t oac o m p r e h e n s i v es t r a t e g yi m p l e m e n t i n gb u s i n e s sm a n a g e m e n t t o o l ，w h i c hh a st h ec o n t r o l ，m o 咖a t i o na n de v a l u a t i o n ，a n dm a n yo t h e rf e a t u r e sa s w e l l ，f r o m , t h ei n i t i a lp l a na n dc o o r d i n a t i o n w ec a l ls a yt h a tt h ec o m p r e h e n s i v e b u d g e tm a n a g e m e n ti si n c r e a s i n g l yp l a y i n ga l le s s e n t i a lr o l ef o r m o d e me n t e r p r i s e m a n a g e m e n t i nt h i sp a p e r , i tr e p r e s e n t st h ef u n c t i o n so fp r o m o t i n gc o m p r e h e n s i v eb u d g e t m a n a g e m e n ti nd o m e s t i cl i f i ：i n s u r a n c ei n d u s t r ya tf i r s t ，w h i c hb a s e so n t h er e f e r e n c e o fd o m e s t i ca n df o r e i g nt h e o r ya n da p p l i c a t i o nr e s u l t s , a n dc l o s ec o n n e c t sw i t ht h e a c t u a ls i t u a t i o no ft h ed o m e s t i cl i f ei n s u l a n e ei n d u s t r y m o r e o v e r , i tt a k e st h e i n v e s t m e n tb u s i n e s so fh u a x i al i f ei n s u r a n c ec o m p a n ya se x a m p l e ，t oa n a l y s et h e b a s i cc o n d i t i o n sf o rt h ea p p l i c a t i o no fi n v e s t m e n tp o r t f o l i oa n dm a n a g e m e n to ft h e c o m p r e h e n s i v eb u d g e tm a m a g e m e n tm o d e l f u r t h e r m o r e ，i ts y s t e m a t i c a l l yd e s c r i b e s a n da n a l y s e st h ei n v e s t m e n tp l a n s ，a sw e l la st h ee s t a b l i s h m e n ta n dd e c i s i o n - m a k i n g o fb u d g e tm a n a g e m e n tm o d e l ，a l o n gw i t ht h eb u i l d i n ga n da p p l i c a t i o no fe x e c u t i v e c o n t r o lm o d e l ； f i n a l l y , i t c o m b i n e sw i t ht h ea c t u a ls i t u a t i o no fp e r f o r m a n c e m a n a g e m e n ti n i n v e s t m e n tb u s i n e s s ，e x p l o r e st h ea p p l i c a t i o n ”b a l a n c e ds c o r e c a r d t oi m p r o v et h e s t a t u so fc o r p o r a t ep e r f o r m a n c em a n a g e m e n t ，a n dd e v e l o pt h ec h a n n e lo fo p e r a t i n g p e r f o r m a n c el e v e l t h a ti sa l s op r o p o s e ds o m eq u o t a b l em e t h o df o rc o m p r e h e n s i v e b u d g e tm a n a g e m e n ta p p l i e di nh u a x i al i f e i n s u r a n c ec o m p a n y si n v e s t m e n t b u s i n e s s ，a sw e l la si m p r o v i n gb u s i n e s sp e r f o r m a n c ea n ds t r e n g t h e n i n gi n t e r n a l c o n t r o lf o re n t e r p r i s e s k e y w o r d s ：c o m p r e h e n s i v eb u d g e tm a n a g e m e n t ，l i r ei n s u r a n c e , i n v e s t m e n t p o r t f o l i om a n a g e m e n t i i 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 目录 第l 章全面预算管理模型及其在国内寿险行业应用1 1 1 全面预算管理模型及主要特征1 1 2目前我国寿险行业推行全面预算管理现状5 1 3 华夏人寿保险公司推行全面预算管理的情况6 1 4 投资资产组合及管理应用，全面预算管理模型的优势和作用8 第2 章全面预算管理模型在投资组合及管理中应用的基础条件1 1 2 1 以华夏人寿投资部门的三年发展战略为例，对全面预算模型在投资组 合及管理中的基础进行探讨) 。1 l 2 2 寿险公司的年度经营计划和目标( 以华夏人寿投资业务2 0 11 年度为 例) 1 4 2 3 寿险行业综合收益率，单项大类投资资产产品收益率1 5 2 4 华夏人寿保险公司前三年实际投资业务历史数据1 6 2 5 寿险公司与投资业务相适应的组织架构及专业团队1 6 第3 章 3 1 3 2 3 3 3 4 第4 章 投资计划和预算管理模型的构建和应用2 l 投资可用现金流的计划测算2 1 投资产品的规划和投资回报率目标的制定2 2 大类资产的配置及资产组合方案模型分析2 5 利润中心及成本中心的构建2 7 投资资产业务配置决策及执行控制构建及应用2 9 4 1 科学、高效授权体系及审批流程优化2 9 4 2 风险评估体系3 0 4 3 各类风险的分析及对策3 0 4 4 投资业务的风险可控与合规是全面预算管理顺利实施的“保险”3 3 4 5 计划和预算的调整3 3 第5 章投资业务业绩考核评价模型3 7 5 1 业绩考核指标的设定3 7 5 2 业绩考核指标评价模型方法的探索4 0 参考文献4 2 致谢4 3 个人简历4 4 i i i 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 第1 章全面预算管理模型 及其在我国寿险行业应用简介 1 1 全面预算管理模型及主要特征 全面预算反映的是企业或公司在未来某一特定期间( 一般不超过一年或一 个经营周期的全部生产、经营活动的财务计划) ，它以实现企业或公司的目标利 润( 企业一定期间内利润的预计金额，是企业的奋斗目标，根据目标利润来制 定作业指标，如销售数量、生产数量、成本额、资金筹集额等) 为目的，以销 售预测作为起点，进而对生产、成本及现金收支等进行预测，并编制预计损益 表、预计现金流量表和预计资产负债表等报表报告，反映企业在未来期间的财 务状况和经营成果。 全面预算管理作为对西方企业的成熟与发展过程中，起过重大促进作用的 内部的管理系统，是企业实现内部管理控制的一种有效方法。这一方法自从上 个世纪2 0 年代在美国的通用电气、杜邦、通用汽车等大公司推行之后，很快就 形成了国际大型工商企业的标准的作业程序。从起初的计划、协调工作，发展 到当前的兼具控制、激励、评价等诸多项功能的一种综合性贯彻企业经营战略 的管理工具，全面预算管理在企业的内部控制中日益发挥着核心作用。正如西 方著名管理学家戴维奥利所说，全面预算管理是少数的几个能把企业的所有的 关键问题融合于一个体系之中的管理控制方法之一。全面预算管理的主要特征： 1 、对未来的精确设计和规划。 2 、以提高公司整体的经济收益为根本出发点。全面预算管理将企业管理整 合成为企业管理的整体化情况，要求联合管理、联合行动，这样就大大提高了 管理的效率，从而增进企业经济效益。 3 、以市场为目标导向。在企业全面预算管理的编制、监督、控制与考核中， 应当始终牢牢的树立以市场为导向的管理意识，把握好市场特点和变动，才能 较好地运用市场规律为企业创造效益。 4 、必须以财务管理为核心。全面预算整体的编制、执行、控制和考评 等一系列环节，以及众多信息的搜集、传递工作都和财务管理工作紧密相 关，财务部门也是全面预算管理的中坚力量，具有不可替代的重要作用。 公司应当根据自身具体特点，例如行业特性、生命周期、战略规划、 盈利模式等选择管理重点与关键点，从而确定企业的预算起点，并以此确 定适合自身的预算模型，以下是众多公司和集团常选择的几种模型： 1 、目标利润预算模型 目标利润为导向的企业预算模型，要求将经过科学预测所确定的企业应实 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 现的目标利润为企业预算管理的核心目标，其出发点和归宿是利润，预算的制 定、执行、考评都应围绕着实现目标利润来进行，无论是销售预算、生产预算、 成本费用预算等企业短期预算，还是资本预算、研发费用等企业中长期预算， 都应该以目标利润为导向而进行编制。 以目标利润为核心的预算管理模式中，强调目标利润是实现企业管理的重 心和主线，实施重点如下： ( 1 ) 按照公司股东回报要求、市场报酬标杆或内部持续改善要求，确定企 业目标利润总规模。 ( 2 ) 确定公平和合理的的目标利润的分配的原则，进行目标分解。 ( 3 ) 按照利润目标进行目标利润实现的具体规划和资源安排，分别形成各 相关销售、生产与采购等业务预算和财务预算。 ( 4 ) 及时进行预算反馈，纠正偏差，保证目标利润的实现。 ( 5 )目标利润的实现程度作为考评及奖惩的重要依据。 目标利润预算模型图 目标利润为核心的预算管理适用范围： 虽然目标利润预算模型是一种通用的、普遍的全面预算管理模型，只 要企业总体而言具有营利性质，存在追求利润本质，目标利润预算模型就对该 企业具有适用性，但是具体而言，细分至企业内部不同功能和性质的责任单元， 目标利润预算模型只能适用于利润中心和投资中心这两种责任单位。 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 2 、以销售为起点的预算模型 以销售为起点的预算模型以上销售预测的结果为起点，按照以销定产的原则， 先安排销售预算，在安排生产预算，以此计算成本方面的指标，编制成本预算， 根据成本预算与销售预算递减出利润，同时编制现金预算。 在以销售为起点的预算模型中，预算关注的主要内容是： ( 1 )以市场为依托，基于扩大市场占有率的目标要求和销售预测编制销售预 算 ( 2 )以“以销定产 为原则，编制生产、成本、费用等各职能预算 ( 3 )以各职能预算为基础，编制综合财务预算。 以销售为起点的预算模型图 ，0 寝收账款颓纂 - 藜；曦金溥霉表卜_7 战略目橱分鸸 n 口j ，鞋= z i 一、卜 垌崮_ 骆川删爨 运营计划 财务费糟预繁i 球生孝预算 r 计制造费用预算 营业预算。预诗总表和 邀 ，| 艨口紫j ：5 l 鬻i 盎1* 4 砑付瓜譬獬4 烈异落l 赢簪 预算分析 、 审 ，i 犬鬻资源预算 霉接囊互预蠹 i董 j4 参；罐i 每e 日栅簪 i 产品成本预算昏，玉矾，t jj 戮畀 长期投资及投资 资本预算 收益预算萋 预计损益表 途 蕊、 新增阉定资产 ， 预计资产负债表 投资预算及折旧 以销售为起点预算模型适用范围： ( 1 ) 处于市场增长期的企业。这一时期企业的主要管理工作就是不断开拓新 的市场，以提高自己的市场占有率，增加企业营业收入。 ( 2 ) 季节性经营的企业。这类企业产品生产季节性较强，市场需求波动较大， 因此其2 生产经营必须根据市场变化进行灵活调整。 3 、战略三维度的预算模型 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 企业战略应该是企业经营理念和目标指导下的中长期具体规划，应能进一步 具体化为年度经营目标，而预算应该在相当程度上定位于战略的具体化，预算 的有效性首先取决于企业战略的合理性、科学性和可操作性。财务作为企业战 略落实的结果，是驱动企业价值的直接因素，战略三维度及增长、盈利、风险， 是对股东价值多变量、多因素考虑的平衡结果。企业要实现价值创造的目标必 须找到公司管理增长、提升盈利、控制风险的最佳平衡点，那么三维战略评估 分析就称为三维度战略模型。 企业因根据所选择的战略、价值驱动因素来权变确定预算中的k p i ，预算关 键指标的确定是对这些方法的应用和延伸，无论采用何种方法、关键是要保证 从战略、价值驱动因素到预算指标系统的形成是一个连续的设计过程，由此才 能保证价值目标、战略与经营绩效真正联系起来。 战略三维度预算模型图 战略三维度的预算模型适用范围：基于公司战略的预算目标体系模型使预 算目标直接体现竞争战略的选择和竞争优势以及核心竞争能力的提高，多维因 素整合设计、直接挂钩，它特别适合那些集权型或迫切需要增强总部控制力， 以统筹安排公司资源、强调平衡管理，关注事前规划、过程监控和结果考评的 一致的公司。 4 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 1 2 目前我国寿险行业推行全面预算管理现状 自从加入世贸组织以来，寿险行业作为金融行业发展最快的行业之一，取 得了举世瞩目的成就。保险市场不断扩展，2 0 1 0 年，全国保费收入1 4 7 万亿元， 比上年增长3 3 ，实现利润6 0 7 亿元，保险总资产达到5 万亿元。寿险行业主体 不断增加，2 0 1 0 年末，共有6 2 家人寿保险公司，我国已初步建成多种组织形式 和所有制形式并存的寿险市场体系。 作为服务民生、改善民生、保障民生的寿险公司，企业风险管理工作举足 轻重。全面预算管理作为企业风险管理的重要手段，在保险企业风险管理工作 中，占据重要位置。目前大部分寿险企业均将全面预算管理作为公司的核心工 作之一，我国寿险企业亦是如此。现就我国寿险企业实施全面预算管理的现状 进行初步的探讨。 l 、我国寿险企业目前实施全面预算管理的现状： ( 1 ) 寿险企业盈利期比较长，我国寿险企业容易出现现金流短缺及偿付能力不 足。 寿险产品具有长期性的特点，所以寿险企业盈利期也相对较长。我国寿险 公司因处于成长阶段，为扩大市场规模，需不断筹建各级分支机构，前期启动 资金投入巨大，企业现金流常面临很大压力，容易出现现金流短缺及偿付能力 不足等情况，在这种情况下，如果企业不能及时补充资本金，将影响企业未来 发展。 ( 2 ) 寿险企业创建阶段，高级管理层常面临业绩压力大，企业短期利益与长期 发展难兼顾。 目前，我国寿险企业尽可能的扩大承保标的数量，以分散风险和实现盈利 目标。如果股东对企业业绩盲目的乐观，对高级管理层期望过于高，高级管理 层在巨大的业绩压力情况下，在企业短期利益与长期发展日益出现矛盾，往往 选择短期利益，影响到企业长期发展。 ( 3 ) 寿险行业专业人才匮乏，员工流动成常态。 目前寿险行业人才仍属于短缺的状态，我国寿险企业为在短期内开拓市场， 较多从同业引进。在目前充满诱惑的市场上，寿险企业为降低员工流动、留住 优秀人才方面，将耗费了大量预算资源。 2 、我国寿险企业上述预算管理中存在的问题可以采取以下解决方案： ( 1 ) 明确企业发展的战略目标，采用全面预算管理政策。 我国寿险企业必须明确战略目的，战略目的须具备可行性、稳定性的特点。 在制定全面预算管理政策时候，必须将企业战略目标放在首位，根据企业战略 目标，制定相应全面预算管理政策，以实现企业预期战略目标。 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 ( 2 ) 充分考虑寿险企业盈利期较长的特点，实施全面预算管理时候，必须将现 金流量预算作为重中之重。 作为股东方及高级管理层，必须充分考虑到保险业务的长期性的特点，对 企业的盈利期做出客观的预计。实施全面预算管理时，必须将现金流量预算作 为重中之重，科学和客观的预计企业在经营活动、投资活动、筹资活动产生的 现金流，并且合理的安排、处理现金流收支，保证企业现金流正常流转及相对 平衡。 ( 3 ) 全面实施全面预算管理，提升人力资源预算管理的地位和管理的方式。 我国寿险企业需要优秀人才的储备、更需要优秀经验的储备。在实施全面 预算管理时，应充分的考虑到人力资源预算管理的特色，提升人力资源预算管 理的地位，并且在编制、执行过程中，给予更多的灵活性。企业在实施各项人 力资源政策前，需从全面预算的视角进行客观分析，不能只片面的关注直接效 益，还需考虑间接的影响，对于政策的影响进行综合的评价。 1 3 华夏人寿保险公司推行全面预算管理的情况 正是基于全面预算管理对寿险公司的重要意义，华夏人寿保险股份有限公 司出台了华夏人寿保险股份有限公司全面预算管理办法，来保障公司预算管 理的控制，提高公司管理水平，优化公司资源配置，并落实和强化责任意识， 确保公司各方面的经营管理活动保持协调发展和有效控制，完成公司的目标， 以下将围绕华夏人寿保险股份有限公司全面预算管理办法来简要描述全面 预算管理在华夏人寿保险公司实施的情况： 华夏人寿保险股份有限公司法人全面预算管理包括收入预算、业务支出预 算、业务管理费用预算、资本性支出预算、再保预算、准备金预算、投资预算、 现金流量预算等。 公司战略目标是制定全面预算管理的前提；全面预算管理纲要是制定预算 的直接依据；损益预算、现金流量预算、投资预算是全面预算管理的结果。 1 、全面预算的模型：结合公司发展要求，全面预算管理的模型选择以“销 售预算 为起点，以“资本预算”及“成本控制预算”为辅助的综合预算模型。 6 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 全面预算管理模型 业务收入预算ii 业务支出预算i l 费用支出预算| | 资本性支出预算i i 投资预算 雾嚣i 翥l 薹蓁il 蠢曩l 蒌5li 蒌差l 蓁霎lli 薹霎i 蒌耋 给付i 预算l 金预il 费用l 费用ll 资产i 资产ll 收益1 分配 预算li 算l 预算l 预算li 预算i 预算li 预算i 预算 预算结果 损益预算广1 现金流量预算 2 、全面预算的组织体系l 总公司和分公司分别成立预算管理委员会作为预算领 导机构，同时分别设立预算执行组作为预算的执行机构。 预算管理委员会主要职责是：领导公司预算执行组；审核预算执行组汇总 编制的年度预算；指导分公司预算管理委员会开展工作；审核批准年度预算执 行过程中出现的预算调整事项；审批公司预算外调整事项；审议公司的年度预 算执行情况报告等。 执行组主要职责是：在总公司预算管理委员会的领导下初审、汇总编制整 体预算；对预算执行过程中较为重大的调整项目和分公司的年度预算执行情况 报告等向总公司预算管理委员会提出初审意见或建议；根据总公司预算管理委 7 一博旧慷一l；驯驯州引川叫引引叫引引引纠引到刁叫到 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 员会的批准调整预算；对总公司和分公司预算的执行情况进行日常的监督，并 定期进行分析评价；编制公司年度整体预算执行情况报告，并向总公司预算管 理委员会提交。 3 、全面预算的预算编制：预算编制的流程是一个“自上而下”和“自下而上” 的过程。 根据公司年度战略目标，在充分沟通论证的基础上，制定年度预算纲要及 各种年度指标，并将相关指标最终下达总公司各相关部门及分支机构。总公司 各部门及分支机构参照总公司年度工作目标制定相应的工作计划；将年度工作 计划落实形成关键行动；对应关键行动制订具体的管理活动；将管理活动量化、 分解为财务预算；环环相扣、上下沟通，形成最终财务预算。经总公司预算管 理委员会经过审核后上报董事会审批，审批通过后，对分支机构及各部门正式 下达预算目标。 3 、全面预算的控制与执行：预算控制主要体现在强化预算观念，贯彻落实预算 管理制度；明确责任中心的地位和作用；评价责任中心预算编制及执行，落实 责任制预算执行过程中，按照集中管理、分级授权原则，在总、分公司各层级 设置不同的审批权限，按照不同权限事先申请立项，审批通过后安排活动，动 支报销。在预算执行过程中，要定期进行预算执行情况分析( 包括业务收入预 算、费用预算、业务质量等) 。对于出现的较大预算执行差异追踪原因，深层 分析，积极寻求对策，及时预警或纠正预算偏差。 4 、全面预算的调整：根据公司业务发展及预算执行情况进行分析评价后，总 公司在年度内统一安排各级责任中心进行一次到两次预算调整。预算调整的流 程参照预算编制、上报、审核、下发等程序执行。 5 、全面预算的考评与激励：预算考评的是为了贯彻执行预算管理制度，明确 各级责任中心的权责利关系，保证预算管理工作的顺利进行和作用的充分发挥， 最终达到监督业务计划执行效果的目的。 1 4 投资资产组合及管理应用，全面预算管理模型的优势和作用 1 、投资资产组合概念及管理应用 投资组合是指投资人根据投资组合理论对投资资产多元化管理原则，实现 控制风险、提高效益的投资目标。 马考维茨是现代投资组合分析理论的创始人。经过大量计算与分析，他认 为如果在具有相同回报率的两个投资之间进行选择的话，任何投资者都会选择 风险小的投资，表明投资者若要追求高回报必定要承担高的风险。出于控制风 险的原因，投资者会持有多样化投资组合。 出于回避风险的假设，马考维茨构建一个投资组合的分析的模型：( 1 ) 投 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 资组合的两个相关性特征是回报率及方差。 ( 2 ) 投资者将选择在给定风险水平 下期望回报率最高的投资组合，选择在给定期望回报率水平下风险最小的投资 组合。( 3 ) 对每种投资的期望回报率、方差等进行识别和评估，用于确定各投 资产品在投资者资金中的占比。 因为马考维茨模型提出了有效投资组合构建中的基本定义，也为投资组合 分析方面奠定了基础。涉及有效投资组合和多样化概念，这种概念是构建投资 组合的基础。投资组合的构建过程是由下述步骤组成： 首先，必须界定适合于选择的投资范围。目前投资者的焦点集中在股票、 债券和基金等这些资产类型上。近年来，投资者已经把目光投入如国际股、非 美元债等资产类型，使得投资具有全球性。虽然资产类型的数量仍是有限的， 但每一资产类型中的数额可能是相当大的。 其次，投资者还要求各个资产类型的回报率及其承担的风险大小。此外， 更重要的是要对这种预测做出明确说明，以便于在众多的资产类型之间选择哪 些更具吸引力。进行投资形成投资组合的价格在很大程度上取决于这些投资的 质量。 最后，构建过程的第三阶段，就是组合的优化，必须包括各种投资品种的 选择和投资组合内各投资品种权重的确定。在把各类资产集合形成的组合的过 程，不仅必须考虑每一投资品种的风险和回报率的特性，而且应当评估到这些 资产随着时间的推移可能产生的影响。马考维茨模型用客观、修正的方式对确 定最优投资组合提供了概念性定义和分析方式。 在投资组合初始阶段，应当对每一个部分都要从技术、运营、人力等方面 考虑和分析，确定一个可控的成本范围。在投资组合构建中，投资组合管理首 先应将各个部分的成本控制在这一区间内，同时根据需要及时调整各个部分在 组合中的占比，以实现组合管理的成本效益最大化。 2 、全面预算管理模型的优势和作用 预算模式是指预算管理各要素的不同组合形式，预算的要素应包括预算内 容、预算职能、预算程序、预算逻辑等多个方面，以战略为核心的预算模式与 战略之间的逻辑建立在以下几个方面考虑的基础上；第一，不同的组织一般来 说在不同的战略背景下运行；第二，未来得到更有效的执行，不同的战略需要 不同的任务优先、不同的关键成功因素、不同的技巧和行为；第三，预算系统 是影响被评价员工行为的评价系统；第四，在预算系统设计中始终关心的问题 应该是所诱发的行为是否与战略相一致。 所以预算管理没有唯一的最佳模式，它是相对于战略而变化的，就预算的机 会模式而言，它可以根据战略的不同以销售为起点来规划或者以收益为起点来 规划，就预算的控制模式而言，可以根据战略选择预算的各类控制方式预算管 9 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 理的主要任务应是在战略及其他组织特征与预算模式之间寻求最大的一致性， 预算管理模式与组织战略和和谐是决定预算效果和效率的重要因素。 不同的预算起点形成了不同的预算模型，这意味着预算编制的核心、程序和 方法的不同。具体而言全面预算的模型包括目标利润预算模型、现金流量预算 模型、以销售为起点的预算模型、目标成本预算模型、a b b 模型、战略牵引的预 算模型等，以下是主要的几种常用的全面的预算模型的主要优势和作用： ( 1 ) 目标利润模型： 目标利润目标明确，可操作性强，易于为预算实施的组织与个人所理解， 与业绩评价直接对接。 对组织而言，该模型利用利润指标评价责任中心，尤其是利润中心的业绩， 能够得到更好的考评效果，具有较强的综合性。 对个人而言，经营者和员工十分清晰自己的目标与企业整体目标直接的联 系，从而能够进一步激发他们的积极性，提高企业整体管理效益。 ( 2 ) 以销售为起点韵预算模型： 符合市场需求，能够实现以销定产，即“有多大的市场，就有多大的文章” 有利于不断提高市场占有率，促进企业快速成长。 以销定产，减少资金沉淀，提高资金使用效率。 过度追求市场，可能出现过度增长的财务陷阱。 容易忽略成本因素，不利于成本控制。 ( 3 ) 目标成本预算模型： 有利于企业低成本扩张战略，扩大市场占有率，提高企业竞争力。 有利于促使企业关注成本控制，采用任何可以降低成本的方法降低成本， 提高盈利能力。 ( 4 ) 作业基础预算模型： 它以作业、流程、价值链为预算组织基础，强调整体业绩，增强了预算系 统处理的能力。 加强了预算与战略规划的联系。 作业基础预算能够更准确、更有效的分配稀缺资源。 致力于业务业绩的持续改进。 在寿险公司的创建初期，为迅速扩大市场份额，吸引优秀人才，通常采取 高薪、高职等方法，企业将耗费大量人力成本，加之寿险公司的佣金、渠道费 用、营销费用等各种变动成本占到了寿险公司总成本的主要的部分，一般设立5 年以内的公司的变动成本占比超过7 0 ，相对应的固定成本，如寿险公司的职场 租金、电子设备折旧、水电气费用等只占到不足3 0 ，正是由于寿险公司这种变 动成本占到主体的特殊的成本结构，实施全面预算管理将对寿险公司实现企业 1 0 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 战略目标，平衡各方面的预算资源配置具有重要意义，同时通过实旌全面预算 管理，可以引导公司管理层在短期利益和长期利益的选择方面，做出正确的决 策，所以说实施全面预算管理对整个寿险行业来讲都具有十分重要的意义。 第2 章全面预算管理模型 在投资组合及管理中应用的基础条件 2 1以华夏人寿投资部门的三年发展战略为例，对全面预算模型在 投资组合及管理中的基础进行探讨) 。 在2 0 1 0 年9 月2 7 日召开的保险资金运用监管工作会议上，保监会主席吴 定富表示，将进一步降低资产管理公司的门槛，支持符合条件的保险公司设立保 险资产管理公司，以培育更多的专业保险资金运用主体和合格的机构投资者。 根据公司董事会加快公司业务发展的总体战略，为适应公司业务快速发展 的需要，实现全面提升投资业务战略定位和盈n i l 力的要求，中小型寿险公司的 投资部门可以计划利用三年的时间，通过加强投资业务基础建设，加快高素质、 专业化投资团队建设，开拓投资渠道，建立健全激励机制，完善内部风控管理， 打造一个专业化、具有市场竞争力的投资平台。根据公司现状，计划利用3 年的 时间，采取分步走的战略发展路径： 1 、组织架构及人力资源规划 根据公司董事会加快公司业务发展的总体战略规划和全面提升投资 业务战略定位的要求，计划利用三年的时间，通过加强投资业务基础建设， 加快高素质、专业化投资团队建设，开拓投资渠道，建立健全激励机制， 完善内部风控管理，打造一个专业化、具有市场竞争力的投资平台。 第一阶段：2 0 1 1 年，投资部将根据最新的监管思路，构建董事会领导下 的资产管理中心，并按照投资业务实际需要分类整合成立1 2 个业务部门， 通过引进专业人才，加大投入，根据各部门的工作职能和岗位职责预设成 立资产管理中心的人员编制，共计6 0 人。 第二阶段：2 0 1 2 年，取得相关业务经营牌照，并完成资产管理中心向资 产管理公司的过渡及准备工作。 第三阶段：2 0 1 3 年，组建成立资产管理公司，在组织架构方面，实现与 市场领先保险资产管理公司的全面接轨，使之不仅能够适应自身投资业务 的发展要求，而且能够满足公司对外接受和管理其他机构委托资产的要 求，完成资产管理业务功能的全面启动；资产管理公司的成立，对人力配 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 备要求有所提升，人员编制也要相应的增加，随着部门设置的细化和岗位 细分，共计达到人二| ) 1 1 5 人。 2 、组织架构及人力资源规划一资产管理公司 3 、投资信息系统建设规划 系统一体化模式：前、中、后台均采用一家提供商的系统；近期成立的保险 资产管理中心，比如幸福、长城、安邦普遍计划采用一体化模式；系统一体化的 实现能够最大限度的方便数据的整合和分析，正在成为中小保险公司的选择，在 建设投资管理系统时，系统一体化是最佳的模式。 4 、投资渠道及产品规划 1 2 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 一 u开拓投资渠道，是公司可持续长期发展的源动力；目前，对尚未涉及的 投资领域需要根据保监会相关监管要求、结合公司偿付能力状况及团队 准备情况逐步推进。 u中期计划取得股票直投资格，并参与债 权投资计划产品；2 0 1 1 年 口 长期计划在资产管理公 渠道开拓规划： 取得股票委托投资 司成立后开拓不动产、未 资格、无担保债投 上市股权投资及境外投 资资格 资渠道，以全面打开保险 资产的各类投资渠道。 2 0 1 0 年 传统投资渠道：政府债 券、金融债券、企业债券、 商业银行次级债、基金、 定期存款、协议存款、理 财产品等 传统投资渠道：政府 债券、金融债券、企 业债券、商业银行次 级债、基金、定期存 款、协议存款、理财 产品等 新投资渠道：股票委 托投资、无担保债投 资 2 0 1 2 经 渠道开拓规划： 获取股票直投资 格、基础设施债 权投资计划产品 的投资资格 2 0 1 3 年及以后 渠道开拓规划：取得 不动产、未上市股权 投资资格；在境内投 资业务全经营的情况 下开展境外投资 传统投资渠道：政府 债券、金融债券、企 业债券、商业银行次 级债、基金、定期存 款、协议存款、理财 产品等 新投资渠道：股票直 接投资、无担保债投 资、基础设施债权投 资计划产品的投资 传统投资渠道：政府 债券、金融债券、企 业债券、商业银行次 级债、基金、定期存 款、协议存款、理财 产品等 新投资渠道：股票直 接投资、无担保债投 资、基础设施债权投 资计划产品的投资、 不动产、未上市股权、 境外投资 5 、投资收益目标规划 ( 1 ) 起步阶段： 2 0 1 1 年是三年规划的起点，在这一年里，将通过组建资产管理中 心实现投资业务战略定位的全面提升，争取取得股票投资和无担保 债投资经营牌照，实现股票委托投资。 根据我司2 0 11 年保险业务发展规划，预计于2 0 11 年实现保费收入 8 1 7 8 亿元、净现金流流入5 2 9 3 亿元，则全年管理资产总规模达 到1 2 8 0 5 亿元，综合收益率达到7 0 3 ，实现收益额8 1 7 亿元。 投资收益率将超越寿险公司行业平均投资收益率水平，并超越同期 成立的、可比的中小寿险公司平均投资收益率水平。 ( 2 ) 发展阶段： 2 0 1 2 年，公司将完成由资产管理中心向资产管理公司的过渡准备 工作，实现股票直投，开通无担保债投资，基本拿齐寿险公司投资 业务经营牌照，全面提升投资业务水平。 根据我司2 0 1 2 年保险业务发展规划，预计当年实现保费收入 2 0 1 2 6 亿元、净现金流流入1 4 6 1 6 亿元，则全年管理资产总规模 达到2 7 4 2 1 亿元，综合收益率达到1 0 1 8 ，实现收益额2 1 0 8 亿 元。 13 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 投资收益率将超越同期成立的、可比的前t 3 中小寿险公司平均投 资收益率水平。 ( 3 ) 达成阶段： 2 0 1 3 年，公司将成立资产管理公司，实现投资业务全牌照经营， 全面提升投资业务水平。 根据我司2 0 1 3 年保险业务发展规划，预计于2 0 1 3 年实现保费收入 4 5 1 9 0 亿元、净现金流流入3 4 8 1 5 亿元，则全年管理资产总规模 达到6 2 2 3 6 亿元，综合收益率达到1 0 9 5 ，实现收益额5 0 3 9 亿 元。 投资收益率将超越中型寿险资产管理公司平均投资收益率水平。 2 2 寿险公司的年度经营计划和目标( 以华夏人寿投资业务2 0 11 年度为例) 公司将根据市场形势及变化节奏，不断做实基础收益资产配置，灵活操作 权益产品和固定收益类产品，制定包括关于权益投资业务、固定收益类投资投 资策略：在权益类资产配置方面，基于对市场整体系统性机会的判断，权益性 投资比重可以控制在保监会规定的监管比例上限以内，配置股票型基金和股票 将采取波段操作，精选个股的策略，及时把握市场投资热点，获取超额收益； 在固定收益类资产配置方面，将紧密跟踪市场利率的变动，根据资产负债管理 理论，按照负债的久期合理进行资产匹配投资来实现流动性、安全性和盈利性 的目标组合，作为寿险公司，负债的久期相对较长，配置中长期、高收益企业 债将是首选，以此保证基础收益水平，同时从经济周期中债券资产资产交易策 略来看，在目前处于加息周期中来看，对于固定收益类的产品，应缩短久期进 行配置，将有效规避市场收益类上升导致折价的风险，同时浮息债也将是不可 或缺的抵御收益类风险的投资品种，力争在公司增量资金计划实现的前提下， 达成年度最终收益超越同业的目标。 2 0 11 年度投资业务的总体收益目标：在公司增量资金计划实现的前提下， 合理配置，把握节奏，同时预计保费现金流会带来巨大的资金运用压力，而权 益市场的宽幅震荡以及加息预期下债券市场震荡向下的走势，给实现全年投资 收益带来了更大挑战，为实现7 0 3 的年度收益目标，2 0 1 1 年全年将通过采取 灵活主动的配置策略，冲刺全年8 6 2 亿元的投资收益，力争圆满达到年度目标。 对外经济贸易大学国际商学院2 0 0 9 级e m b a 专业毕业论文 2