（金融学专业论文）我国中小企业融资问题的研究.pdf

ab s t r a c t ab s t r a c t s m a l l a n d m e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e s ( s m e s ) a r e o f g r e a t i m p o r ta n c e t o t h e d e v e l o p m e n t o f e c o n o m y a n d s o c i a l s t a b i l i z a t i o n . t h e g o v e r n m e n t s o f m a n y c o u n t r i e s p u t e n o r mo u s e m p h a s e s o n t h e e s t a b l i s h m e n t a n d p e r f e c t i o n o f s me s p o l i c i e s , w h o s e c o re i s t h e e s t a b l i s h m e n t a n d p e r f e c t i o n o f t h e i r fi n a n c i n g s y s t e m . t h e m a i n r e a s o n o f s m e s h a r d f i n a n c i n g l i e s i n t h e d r a w b a c k s i n p r o p e r ty r i g h t s a n d f i n a n c i n g s y s te m. ho r d e r t o a l t e r s me s i n f e r i o r p o s i t i o n a n d b o o s t u p t h e i r a b i li ty t o c o m p e t i t i o n , i t i s o b l i g a t o ry t o p e r f e c t t h e f in a n c i n g s y s t e m o f s m e s . i n t h i s w a y , n o t o n l y t h e s me s c a p i t a l s c a r c i ty c a n b e s o l v e d , b u t a l s o t h e y c a n b e l e d t o s u s t a i n a b l e d e v e l o p m e n t w i t h h i g h e f f i c i e n c y t h r o u g h t h e t r a n s f e r o f f i n a n c e re s o u r c e a l l o c a t i o n s . t h e c o n s t r u c t i o n o f t h e fi n a n c i n g s y s t e m o f s me s i s a s y s t e m i c p r o j e c t , w h i c h n e e d s c o o p e r a t i o n , h a r m o n y a n d p r o m o t i o n a m o n g g o v e r n m e n t , e n t e r p r i s e s a n d f i n a n c i a l i n s t i t u t io n s . t o d e f in e t h e s me s , t h e s e f a c t o r s a s e m p l o y e e , c a p i t a l a n d t u rn o v e r s h o u l d b e c o n s i d e re d . t h e t r a i t s o f c a p i t a l d e m a n d d i s t i n g u i s h n o t a b l y i n v a r i o u s d e v e l o p m e n t p h a s e s o f s me s . t h e a n a l y s i s o n t h e s t a t u s q u o a n d c a u s e o f s me s f i n a n c i n g . o w i n g t o t h e re s t r i c t o f e c o n o m y , l a w a n d f i n a n c i n g c o n d i t i o n s , s m e s h a v e g r e a t d i f f i c u l t i e s i n o b t a i n i n g c a p i t a l fr o m f i n a n c i a l i n s t it u t i o n s a n d c a p i t a l m a r k e t , i n c l u d i n g t h e s me s l o w c r e d i t , u n r e a s o n a b l e f i n a n c i n g s y s t e m , i r r a t i o n a l i t y m a n a g e m e n t o n b a n k s c r e d i t a n d d i s t e m p e re d n e s s o f c r e d it a s s u r a n c e s y s t e m . i n t e rn a t i o n a l c o m p a ri s o n b e t w e e n s m e s f in a n c i n g s y s t e m s h a s g a i n e d e x p e ri e n c e d s u p p o r t t o t h e c o n s t r u c t i o n o f t h e s y s t e m . c o n c l u s i o n s c a n b e m a d e t h a t c h i n a s h o u l d c o n s t r u c t i n t e g r a l s me s f i n a n c i n g s y s t e m b y t h e g o v e rn m e n t . f o r t h e w e l l o p e r a t i o n o f t h e f in a n c i n g s y s t e m, i t i s n e c e s s a ry t o p e r f e c t l a w s y s t e m , l e v e l u p s u p e r v i s o ry o r g a n i z a t i o n a n d a l l e v i a t e t a x . a t t h e s a m e t i m e , t h e g o v e r n m e n t s h o u l d g i v e f i n a n c i a l a l l o w a n c e a n d a ff o r d i n f o r m a t i o n s e r v i c e . k e y w o r d s : s ma l l a n d me d i u m - s i z e d e n t e r p ri s e s ( s me s ) , d i re c t f i n a n c i n g , i n d i r e c t fi n a n c i n g , i n t e r n al fi n a n c i n g 南开大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解南开大学关于收集、保存、使用学位论文的规定， 同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、 扫描、 数字化或其它手段保存论文; 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( 5 )融资结构理论。早期的融资结构理论是美国 财务金融学家杜兰特在 企业 债务和股东权益成本:趋势和计量问题( 1 9 5 2 )中提出的。现代融资结构理论 是以 美国 金融学家莫迪格利安和米勒 ( m o d i g a l i a n i 和m i l l e r , 1 9 5 8 )的m m 理 论为开端，不断放宽m m 理论中的假设条件，不断完善包括权衡模型、不对称理 论的理论体系。( 6 ) 信息化时代的中小企业融资。沟通手段的变革使得商业银 行在贷款决策时人的因素正越来越小，计算机技术带来越来越强的信息处理能 力， 银行处理和识别 贷款申 请人信息的 成本越低， 准确性提高， ( b e r g e r , f r a m e 和m i l l e r , 2 0 0 5 ) 获得和处理信贷记录过程的 相对简化， 使远距离信贷增加。 近几年来，我国已 经有越来越多的学者和实业界人士开始关注中小企业融 资难问题，国内已有的研究大致可以分为两类: 一类是从实践角度探讨解决我国中小企业融资难问 题的措施。比 如中国银 监会主席刘明康提出，对于解决中小企业融资难，三个问题最关键:风险投资 基金、灵活的债务资金和二板市场。国家发改委副主任欧新黔，提出拓宽中小企 业融资渠道的五项措施，其中包括推进信用体系建设、为中小企业发展安排专 项资金、 拓宽直接融资渠道等。国 家发改 委中小企业司副司长狄娜认为，世界 各国都针对中小企业资金的实际需求特点建立融资担保体系，这是中小企业发 展的关键。 另一类是从理论角度分析我国中小企业融资难问题。第一，对中小企业重 要性的探讨 ( 吴敬琏，1 9 9 9 ;董辅仁，1 9 9 9 ) ;第二，对中小企业经营困难，尤 其融资难问 题的理论探讨和政策建议 ( 樊纲，1 9 9 9 ;钟朋荣，1 9 9 9 ;贺力平， 1 9 9 9 ) : 第三、 对中小企业融资状况的调查分析 ( 国家计委财金司调查组， 1 9 9 8 ; 国务院发展研究中心中小企业发展对策研究课题组，1 9 9 9 ;陈志强，1 9 9 9 ; 郝 雁、 游淑琼， 1 9 9 9 ) : 第四、 对国外经验的借鉴 ( 裘元伦， 1 9 9 8 ; 姜胜利， 1 9 9 9 ; 柳红，1 9 9 9 a , 1 9 9 9 b ) 。 此外夏斌提出中小企业融资政策的 制度创新，包括中小 企业股权融资政策、中小企业债务融资政策等。巴曙松提出当前中小企业过度 依赖内源融资是制约中小企业发展的重要因素。方晓霞提出中小企业自 身的素 质是贷款难的根本原因，金融体系不完善是中小企业贷款难的直接原因。 这些研究极大地促进了我们对中小企业问题的认识，并在政策面上产生了 1 欧新黔， “ 完善中小企业融资 体系促进中小企业快速发展气在a p e c金融机构中小企业融资研讨会上的 演讲， 2 0 0 5 年7 月2 2 日. 导论 积极的影响。 笔者认为目 前的研究虽然取得了一定的成果，但对于经济体制转型时期的 中小企业融资结构未作深入研究;对于银行贷款的偏好没能从数理角度进行证 明。 三、本文的结构 当我国的经济成份呈现出多元化趋势时， 经济结构与金融结构的不对称性 就日 益显露出 来，中小企业在融资体制中 处于明显的劣势。 正是基于这样一个 背景，笔者试图通过对中小企业融资体系的界定与研究，提出解决我国中小企 业融资难问题的一些建议和设想。 本文运用理论与实际相结合，定性与定量相结合的方法，对我国中小企业 融资难的现状进行归纳总结，对所存在的问题进行深入分析，同时对其他国家 和地区的中小企业融资体系的内容进行充分的分析和借鉴，并在此基础上提出 了建立与完善我国中小企业融资体系的构想。 首先我根据资金融通的不同方式，将中小企业融资体系划分为中小企业直 接融资体系和中小企业间接融资体系，并结合各个国 家或地区的实际情况对中 小企业直接融资体系和中小企业间接融资体系的概念进行界定。 其次，对建立与完善我国中小企业融资体系的必要性、可行性进行分析， 并提出了我国目 前中小企业融资难问题产生的理论根源: “ 规模经济” 问题、“ 卖 方市场”问题、 “ 逆向选择”问题以及风险与回报率问题。 再次， 对其他国家和地区的中小企业融资体系的内容进行充分的分析。 最后，提出解决中小企业融资难的措施:政策支持系统的构建;支持中小 企业发展的配套措施:以 及建立多层次的中小企业融资体系的构想. 对于建立 与完善我国中小企业融资体系的一些实际问 题笔者提出了自己的想法。 全文共分为四章:除去导论，第一章对中小企业和中小企业间接融资体系 的概念进行界定，并提出不同成长阶段中的中小企业融资需求是不同的。第二 章对我国中小企业融资体系的现状进行归纳总结，并对所存在的问题进行深入 分析。第三章对我国与其他国家和地区的中小企业融资体系的内 容进行对比 和 分析。第四章论述构建完善的中小企业融资体系的制度安排与配套措施。 本文对于建立与完善我国中 小企业融资体系这一问 题提出了 一些有益的 建 导论 议和设想， 但限于精力和篇幅， 关于民间资本组建商业银行: 城市合作银行、 城乡信用合作社的设置、资本市场的结构以 及如何完善担保服务体系等问题尚 未涉及。 四、主要观点与创新 本文在借鉴、分析国内外中小企业融资理论和实践的基础上，紧密结合中 国国情， 对中小企业的融资历史、 现状和发展对策等问 题进行了深入、系统的 研究。本文首先从逆向 选择、成本、风险等理论角度对中小企业融资难进行了 分析，同时对银行惜贷做了数理分析，其次对中外融资体系进行了比较， 通过 分析制度变迁对中小企业的影响，进而提出了制度安排与配套措施的建议。主 张我国应放松金融管制，发展多层次的金融市场和多元化的融资渠道，构建全 方位、多层次的中小企业融资体系。 第一章 中小企业融资概述 第一章中小企业融资概述 第一节 中小企业的界定 目 前， 世界各国 对中小企业的界定尚 无完全统一的 标准， 它是一个相对的、 比 较模糊的概念， 要明确的进行定义比 较困 难， 其主要原因是: ( 1 )不同国家 和地区的经济发展水平不一样，中小企业所处的 经济发展环境差异比 较大:( 2 ) 即使在同一国家和地区，中小企业的界定和划分标准也会因经济发展状况的变 化而发生相应的改变:( 3 )企业本身的发展是动态的、复杂的，包括多方面的 因素和条件，很难找到完整、统一的标准或者指标来涵盖这些因素。因此，在 确定中小企业的内涵时，要运用辨证的相对性原则，结合本国的实际情况，尤 其是经济发展水平，把中小企业放在一定的经济发展阶段、相对稳定的时期和 环境中来进行界定。 目 前，各国界定中小企业的标准大致有两类:( 1 )以 企业的 某些客观指标 为标准。主要包括:销售额、就业人数、利润、总资产、新增资本投资额等。 其中使用最多的是就业人数。这类指标比较适合于行业之间的统计分析;( 2 ) 以行业中的相对份额指标为标准。即不管一个行业中企业实际规模的大小，只 确定一个企业数目的百分比例.凡在该百分比例以内的较小企业均为中小企业。 这类指标适合于行业内的分类管理，同时能够保护行业内的竞争。 建国以来，我国曾对企业按照规模进行多次分类。1 9 6 2年，国家根据企业 的职工人数划分企业类型。1 9 7 8年，为加强对基本建设项目 的 管理，国家计委 根据企业的综合生产能力对企业类型进行了 重新划分。1 9 9 8年，国家颁发了 大 中 型企业划分标准。 并把企业分为特大型、 大型、中型和小型四种。1 9 9 9年， 我国又对企业类型进行了 重新分类，仍然保留了四个层次，并根据销售额对企 业的分类作了 调整。从多次分类的过程看，尽管分类标准在不断的变化， 有的 是单一标准，有的是综合标准，但始终包括两个方面的内容:一是企业的生产 要素，如职工人数、资本规模、资产数量等。二是生产水平，如生产能力、产 量、销售额等。 为贯彻实施 中华人民 共和国中小企业促进法 ， 2 0 0 3 年2 月1 9日 国家经 第一章中 小企业融资概述 贸委、国家发计委、财政部、国家统计局颁发了 中小企业标准暂行规定 ， 对 中小企业标准进行了界定。该规定适用于工业、建筑业、交通运输和邮政业， 批发和零售业，住宿和餐饮业。其中，工业包括采矿业、制造业、电力、燃气 及水的生产和供应业。如表1 . 1 所示: 表1 . 1中小企业划分标准一览表 图 行业类别人盆销售板资产总硕备注 ik 中小壁 2 千 人以 下一1 3 亿 元 以 下i 4 亿 元 以 下1i 只 要 人 数 、 销 售 顺 、 资 产 总 顺 中 有 一 项 成 立 中型3 百人以上3 千万以上q 千万以上人数、销省顺、 资产总额必须同时成立 小型 3 百 人 以 下 3 千 万 以 下 11 4 千 万 以 下 只要人数、销售顺、资产总额中有一项成立 2 赞 中小型 3 千 人 以 下 3 亿 元 以 下11 4 亿 元 以 下1i 只 要 人 数 、 销 m r , 资 产 总 顺 中 有 一 项 成 立 中 型 1 6 百 人 以 上11 3 千 万 以 上 4 千 万 以 上 1 人 数 、 销 售 额 、 资 产 总 额 必 须 同 时 成 立 小 型一1 6 百 人 以 下11 5 千 万 以 下卜千 万 以 1i 只 要 人 数 、 销 1 -1 0 、 资 产 总 额 中 有 一 项 成 立 3 零售 中小 型 一1 s 百 人 以 下“亿 以下l1 只 要 人 数、 销 售 额中 有 一 项 成 立 中型1 百人以上1 千万以上人数、销售额必须同时成立 小型1 百人以下1 千万以下 一i 只 要 人 效 、 销 售 颐 中 有 一 项 成 立 赞 中小型2百人以下3亿以下一i 只 要 人 数， 销 售 领 中 有 一 项 成 立 中 型一 i 百 人 以 上一1 3 千 万 以 上 人数、销售额必须同时成立 小 型一i i 百 人 以 下1 3 千 万 以下 只 要 人 数 、 销 悯 颇 巾 有 一 项 成 立 4 霆 纂 中 小 型 一1 3 千 人 以 下i 3 亿以 下 只 要 人 数、 销 r ip 有 一 项 成 立 中壁5 百人以上3 千万以上人数、销省额必须同时成立 小型 5 百 人 以 下 3 干 万 以 下 只要人数、 销售额中 有一项成立 o% ira 中小垒 i 1 千 人 以 下1 3 亿 以 下 一1 只 要 人 数 、 销 售 额 中 有 一 项 成 立 中 型一 4 百 人 以 上 11 3 千 万 以 上1 人 数 、 销 售 额 必 须 同 时 成 立 小型 4 百 人 以 下 一1 3 千 万 以f只 要 人 数 、 143 m n 中 有 一 项 成 立 ， 住 宿 和 ， 饮 中 小 型 一1 8 百 人 以 下一1 i s 亿 以f一 只 要 人 数 、 梢 将 额 中 有 一 顶 成 立 中丝4百人以上3千万以上人 数 、 销 售 额 必 须 同 时 成 立1 小型 1 4 百 人 以 下1 3 于 万 以 下l 只 要 人 数 、 销 in ;w 中 有 一 项 成 立 此外，世界一些国家和地区的最新界定标准如表1 . 2 所示: 表1 .2 世界一些国 家和地区的 最新界定标准 美国雇工人数不超过5 0 0 人 欧盟 雇员 人数 在2 5 0 人以 下 并且年 产值不超过4 0 0 0 万 埃居， 或者资 产年度负 侦总顺不 超过2 7 0 0 万 埃居、并 且不被 一 个或 几 个大 企 业 持 有2 5 % 以 上的 股 权。 其 中 : 雇 员 少于，人 ， 年 产值 不 超 过7 0 0 万 埃 居， 或 者 资 产 年 度负 债 总额不 超 过5 0 0 万 埃居并 且 有独立 法人地位的 企 业为小企 业 台河省制造业: 经常雇员 人数在2 0 0 人以下或者资本颧 在8 0 0 0 万元新台币以下 矿业与上石开采业: 经常雇员人数在2 0 0 人以 下或资本顺在8 0 0 1】 万元新台币以下 服务业: 经常雇员人数在5 0 人以下或营业额在1 亿万元新台币以 下 资料来源:美国国会:q 美国小企业法 ，2 0 0 1 年;日 本中小企业厅: 日 本中小企业白 皮书 ，2 0 0 0 年 ; a c t i v it ie s i n f a v o r o f s h s a n d th e c r a ft s e c to r ( e u ro p e a n c o m m is io n , 1 9 9 8 ) ; 于 宗 先 、 王 金 利 著 台 湾中 小 企业成长 ( 合湾中国经济企业研究所，2 0 0 1) 年版) 等资料。转引自 林汉川、魏中奇: “ 美、日、欧盟等中 小企业最新界定标准比较及其启示” ， 管理世界 ，2 0 0 2 . 1 第一章 中小企业融资 概述 第二节不同成长阶段中的中小企业融资需求 对中小企业而言， 在企业成长的不同阶段， 随着信息、资产规模等约束条件 的变化，企业的融资渠道和融资结构也将随之发生变化，基本的规律是，越是 处于早期成长阶段的企业，外部融资的约束越紧，渠道也越窄;反之则相反。 我国中小企业在各成长周期的融资结构大致呈现前期上升、后期阶段下降的特 点。 在中小企业成立之初， 由 于信息不透明 和缺乏抵押品 ， 企业只能以内 源融资为 主， 资 产负债率很低; 随着企业成长和信息问 题的 缓解， 加之我国中小企业“ 资本缺 口” 较 大， 企 业被 迫较多 地依 赖债务 融资 ， 由 此资 产负 债 率 呈上升 状态;进入成熟期 后， 为了 应付更加激烈的 市场竞争和拓展业务 ， 企业倾向 于增加权益资本。 这一阶 段的股权融资主要来源于两个方面: 一是企业留存收益的再投资， 二是来自 非正 规金融市场和公开市场的外源股权融资。 因此， 中小企业要实现顺利发展， 要根据自 身的财务状况做出最优的融资决 策， 相应地需要有一个多样化的金融体系来对应其不同成长阶段的融资需求。 笔者认为应当构建内 源融资与外源融资相结合的 融资机制， 即内 源融资一外源融 资内源融资交替变迁、有机结合的过程。 如图1 . 1 所示: 企业在初创期主要以内源融资为主， 由于初创企业资信水平较 低， 导致外源融资比 例也较低; 进入发展期后， 随着市场占 有率的提高， 企业资信 水平不断增加， 各种发展规划需付诸实施， 此时外源融资的重要性上升; 而进入成 熟期后， 随着企业市场地位的不断巩固， 留 存收益不断增加， 此时内 源融资比 率又 相对提高。 犷 丫 击n姚，l湃触凌斑比例 之夕 初 创 期 成 熟 期发 展 期 企 业 发 脚寸 期 r几_ 一毋论、 二 图1 . 1内 源融资与外源融资相结合的 融资机制 第一章中小企业融资概述 第三节 中小企业的融资方式、融资成本与融资风险 中小企业要实现顺利发展，要根据自身的财务状况做出最优的融资决策， 相应地需要有一个多样化的金融体系来对应其不同成长阶段的融资需求。 1 . 融资方式 融资即货币资金的融通其定义有广义和狭义之分。广义的融资指货币资金 的双向 融通，即包括资 金的融入，也包括资金的融出。 狭义的融资主要指货币 资金的融入，即资金的 来源。它即 包括不同资金持有者之间的资金融通，也包 括某一经济主体通过一定的方式在自 身体内进行的资金融通。前者被称为外源 融资，后者为内 源融资。外源融资又可以分为直接融资和间接融资.直接融资 主要是资金供求双方在金融市场上直接进行交易，或者在中介机构帮助下实现 直接交易。一般通过股票、 债券等金融工具的发行与交易进行。间接融资主要 是以银行等金融机构为中介进行的资金融通活动，资金供给者购买金融中介发 行的金融工具，金融中介再将筹到的资金贷给融资者，从而实现社会剩余的动 员和配置。 根据国民 经济核算体系，一国经济部门可划分为政府、金融、企业、居民 和国 外五大部门，每一个经济部门 都可能成为资金的盈余单位和亏损单位，也 均可成为中小企业的融资渠道。 从政府部门看，有政策性银行贷款、财政资金直接补贴等。从金融部门看， 有商业银行的贷款、票据贴现，有非银行金融机构，如信托投资公司、金融租 赁公司、典当业、信用合作组织等在各自经营领域内提供的资金。从企业方面 看，有延期、预先支付形式的商业融资，有企业之间的直接投资，以及企业之 间通过银行、 信托公司等进行的 委托贷款。 从居民 方面看， 有个人向企业的直 接投资， 或向企业主个人借款，再由 企业主将资金投入企业使用，居民还可通 过购买股票、债券将资金直接转移给企业，或通过购买投资基金间接转移给企 业。从国 外方面看，有外国政府贷款、国际金融组织贷款、国外商业银行贷款、 外国直接投资、国际股票、 债券、国际融资租赁等。 中小企业可选择的融资方式较多，但不同融资方式有各自的特点，各种融 资方式的信息约束条件和向投资者传递的信号是不同的，由此产生的融资成本 及其对企业市场价值的影响也存在差异。中小企业首先面临的是融资方式的选 择。 第一章 中小企业融资 概述 如政府只能向帮助其更好履行职能的中小企业，如可较好解决就业问题的 劳动密集型中小企业， 可有效带动科技创新的科技型中小企业等提供资金支持。 商业银行和非银行金融机构作为市场经济中的利益主体，有自己的经营原则， 只能向符合其准入条件的中小企业提供资金支持。商业融资虽操作简单，但一 般期限较短。直接投资将分散被投资企业的所有权。居民能否通过购买股票、 债券等将资金转移给中小企业取决于该企业是否符合国家规定发行股票和债券 的条件。而对国外融资，除部分特定地区的中小企业可获得外国政府、国际金 融组织具有援助性质的贷款，其他中小企业一般很难从国外部门 取得资金融通。 所以 说，中小企业只有根据自 身经营和融资需求特点选择合适的融资方式，并 且有相应的部门为其提供资金，才能顺利地取得融资，否则，就会出现融资难。 本文将重点从从外源融资角度来考察企业融资难的成因和解决对策。 z . 融资成本 融资是要有成本的。要了 解融资的 成本，首先要了 解金钱的时间价值。现 在通用的是用利率来衡量金钱的时间价值。利率就是衡量金钱的时间价值的标 准，是融资要付出的最低成本。利率的确定要靠利率市场化。真正实现利率市 场化，一要由 市场的手段来确定基准利率;二要根据贷款的对象来确定附加的 风险贴水或风险折扣。 基准利率不能用行政的手段来确定， 而要通过市场机制来确定。办法大概 有两种: 一种办法是以同 业拆借利率为基准， 例如国际通用的l i b o 以伦敦同 业 银行 拆借利率 ) 就成为 一 些国 家的中 央银 行 货币 政策的 指标 利率。国内 有人提出 用 全国 银行间同 业拆借利 率 ( c i-n s o r ) 作 为基准利率， 但 是我国的同 业拆借、 特 别是隔夜拆借这类业务还不够成熟。 另一种意见就是发行3 -6 个月的短期国 债， 由 银行竞购， 用通过竞购形成的 利率作为基准利率。 利率完全固定是不合理的，因为 利率应该按照贷款的风险，以 及交易成本 来确定。 如果贷款的风险较高，相应利率也应高些， 这样才能对风险给以补偿。 如果银行对有不同风险的贷款都收一样的利率，那就会使风险和收益不对称。 为此就需要根据贷款对象的情况给以风险贴水或风险折扣。 3 . 融资风险 对于融资方看来，由 于各种风险的 存在，就有可能造成不能及时还本付息， 从而会丧失信用并承担责任。 风险和回报之间存在一个对称的规律， 若想取得 高回 报，就要冒 较高的风险。 衡量风险常用的方法有三种。第一种是极差，即 第一章中小企业融资概述 最大值和最小值之间的差。 差值越大，风险就越大. 第二种是方差，就是各个 实际 值与平均值之差的平方和除以 实际 值的 数目 。 第三种是单边的平均差。 风险的承受能力， 是指在一定的概率及“ 正常” 的运气下保障安全的能力。 这 里需要注意一定的 概率和“ 正常” 的运气这两个前提。 因为在一般情况下， 人们往 往倾向于高估自己的风险承受能力。企业的经营者往往不够科学，或是头脑发 热从而对自己的风险承受能力估计不足。 降低信用风险主要靠抵押和担保，担保对中小企业融资是一个非常重要的 手段。担保有两种主要形式:即互助担保和担保公司担保。 中华人民共和国中 小企业促进法也鼓励中小企业依法开展多种形式的互助性融资担保。 第二章 我国中小企业融资现状分析 第二章我国中小企业融资现状分析 第一节 中小企业融资现状及特点 2 0 0 5 年8 月 至1 0 月， 中国民 主建国 会中 央 委员 会企 业 委员 会与中国 企业家 调查系统共同组织的“ 2 0 0 5中国民营企业经营者问卷跟踪调查”中关于什么是 民营企业发展中遇到的主要障碍，有 3 / 4的企业经营者选择了 “ 融资困难”， 中西部地区选择 “ 融资困难”的比重更是高达八成 。 据披露， 辽宁 全省中小企业流动资 金缺口 至少1 5 0 0 亿元， 2 0 0 4 年中小企业 增加值占 该省g d p 的5 1 . 2 %。 沈阳市辽东 铸造厂企业的订单一直很满， 但企业 始终缺少流动资金， 今年只能 将产量由去年的1 . 1 万吨降 至6 0 0 0 吨a 为了对中国中小企业的融资困境有所了 解，我们在总体统计上对中国中小 企业融资状况做一大致描述。 1 .企业融资渠道狭窄，其目 前发展主要依靠自 身内部积累，即中小企业内 源融资比重过高，外源融资比重过低。 ( 1 ) 中国 人民 银行上海分行对辖区内 浙江、福建两省3 0 0 户中小企业的问卷 调查显示: 到2 0 0 2 年9 月底， 银行贷款在企业外部融资来源中 所占的比重达 到了5 8 % ，且企业规模越大， 银行贷款所占比重越高; 约1 1 % 的企业有过内部 集资，约8 % 的 企业利用过民间 借贷，其中资 产规模低于5 0 0 万的小企业， 职工 集资 与民 间 借贷资 金占1 6 % ; 短期资 金4 0 % 源于 供 应商 或 合资、 合作伙伴的 商 业信用: 企业资本金主要来自内部集资与非正规民间 借贷， 其中内部集资占 2 5 % ，民间借贷占1 4 % ， 其余来自 业主及主要创业者的内部自 筹资金。 ( 2 ) 中国 人民 银行武汉分行对辖区内的 赣鄂湘3 省5 市1 7 8 家中小企业的问 卷调查显示: 2 0 0 1 年1 月至2 0 0 2 年8 月， 在国有及改制后集体所有制中小企业 的净增资金来源中: 各种借款占4 8 % ，其中向银行借款占 借款总额的9 4 % ，在 企业全部债务中，银行贷款占5 5 % ;外部权益性融资仅占1 7 % ， 依靠利润补充 资本金占5 % ;内部集资困难， 仅占2 % a ， 朱 红， “ 中 国 中 小 企 业 融资 困 境与 解决 对 策” ， 中 法中 小 企 业公 共 政 策 暨 企 业 管 理 论 坛 上 的 演 讲 ， 2 0 0 5 年 1 0 月2 7日. a郝涛， “ 中小企业融资制度设计巫特纠偏即 ， 市场报 ，2 0 0 5 年1 0 月3 1 日. 第二章 我国中小企业融资现状分析 2 .银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道，但银行主要提供的是流动 资金以 及固定资产更新资金，而很少提供长期信贷。 在中国现有正规经济统计中，仅有按照1 9 8 8 年标准对国有及规模 ( 年销售 5 0 0 万) 以上工业企业按实物产量反映的生产能力和固定资产原值进行的大、 中、 小的分类。表2 . 1 、图2 . 1 列示了不同规模企业的资金来源结构状况。 表2 . 1 1 9 9 5 - 2 0 0 2 年不同 规模国有及规模以 上企业资金来源结构单位: % 流动负债长期负债所有者权益资产负债率流动负债占 债务比 长期负债占 长期资金比 9 5 一10 29 5 -010 29 5 - 0 10 29 5 -0 10 29 5 - 0 1 0 29 5 一10 2 大型 企业 3 7 . 73 8 . 9 2 2 . 31 8 . 44 0 . 04 2 . 7 6 0 . 05 6 . 36 2 . 86 7 . 33 5 . 82 9 . 6 中型 企业 5 1 . 14 7 . 71 8 .61 6 . 1 3 0 . 33 6 . 26 9 . 76 3 . 87 3 . 37 冷 .73 8 . 03 0 名 小型 企业 5 2 . 54 9 . 11 4 . 51 1 . 43 3 . 03 9 . 56 7 . 06 0 . 57 8 . 48 1 . 23 0 . 52 2 . 4 资料来源: 中国统计年鉴) 1 9 9 6 - 2 0 0 3 ， 其中1 9 9 5 - 1 9 9 6 统计口 径是全部独立核算工业企业， 1 9 9 7 - 2 0 0 2 是国有及规模以上非国有工业企业。表中9 5 - 0 1 列示的是7 年的均值， 而0 2 列示的是2 0 0 2 年的数值。 久产i x i 廊 一 i 梦 人 韶 了 丫厂 严 二 _ r 一一 图2 . 1 1 9 9 5 - 2 0 0 2 年中国 中小企业资金结构变动状况 从表 2 . 1可以看出中小企业所创造的产值与其所获得的资金极不相称的情 况，从而表明融资难是制约我国中小企业发展的最重要因素之一。与此同时， 我国金融机构却存在着大量的富余资金。 表2 . 2 我国 私营、个体企业信贷资金和产值情况 年份1 9 9 8 1 9 9 92 0 0 02 0 0 12 0 0 22 0 0 3 私营个体企业贷款占 总贷款的比 重 o v a ) 0 . 5 40 . 6 10 . 4 80 . 5 70 . 0 80 . 0 9 中小企业产值占 总产值的比 重( %) 5 8 75 6 . 5 65 5 . 2 95 3 . 0 55 3 . 8 4 6 5 . 61 资 料来源: 据 中国 统计年鉴( 1 9 9 8 - 2 0 0 4 ) 整 理。 产值数据为“ 中型企业， 和“ 小型企业” 产值之和。 第二章 我国中 小企业融资现状分析 表2 . 3 我国居民 储蓄存款余额与存贷款差额单位:亿元 年份 2 0 0 02 0 012 0 0 22 0 0 3 储蓄存款额6 4 3 3 2 . 3 87 3 7 6 2 . 4 38 6 9 1 0 .61 0 3 6 1 7 . 7 活期储蓄1 8 1 9 0 .7 22 2 3 2 7 . 5 72 8 1 2 1 . 73 5 1 1 9 . 0 定期储蓄4 6 1 4 1 . 6 65 1 4 3 4 . 8 6 5 8 7 8 8 . 96 8 4 9 8 . 7 增长率 ( %) 7 . 91 4 . 71 7 . 81 9 . 2 2 存贷款差2 4 4 3 3 . 2 83 1 3 0 2 . 4 7 3 9 6 2 3 . 54 9 0 5 9 .4 各项存款1 2 3 8 0 4 . 3 51 4 3 61 7 . 1 71 7 0 9 1 7