（会计学专业论文）高科技企业资信评估研究.pdf

江苏大学硕士学位论文 摘要 随着知识经济的来l 临，作为其载体的高科技企业也日益受到关注。高科技企 业的发展目前已是一国经济结构改善和经济水平提高的重要动力。 作为高科技企业发展环境的一个重要部分，高科技企业资信评估目前尚未得 到深入研究。本文以此为契机，对高科技企业的资信评估体系进行了设计。 本文以一般企业资信评估为基础，结合高科技企业特点，重点分析影响高科 技企业资信水平的因素；根据影响高科技企业资信水平的因素设计以定性指标和 定量指标结合的指标体系：采用层次分析法灵活地确定指标的权重，根据指标的 性质，分别采用灰色评估法和模糊数学评估法评估了相应的指标，保证最终评价 结论的科学性和准确性。 本文整体思路上采用主观评价和专家意见结合的方法。由于我国高科技企业 整体处于成长期，因而对其资信水平的关注不应局限在对短期内的财务信息进行 分析上，还应放在影响发展前景的非财务因素上。要对这些非财务因素进行深入 分析和得出结论，就必须在形式上有别于传统的客观评估法，采用借鉴行业专家 意见的办法，运用主观判断确定评价结论。 本文是为准确科学地确定高科技企业的资信水平而进行的一次尝试。在研究 的最后，将以一家t 1 r 企业为例对文中所设计的评估程序和方法进行了验证。 高科技企业资信评价是一件常做常新的工作。高科技企业的特点、资信水平 的影响因素、评估指标的选定等都会随着时间地点的改变而改变，所以相应的评 估工作也必须适时而动，不断调整，只有这样才能保证评估水平和质量。 关键词：高科技企业，资信评估，风险 江苏大学硕士学位论文 a b s t r a c t w i t ht h ec o m i n go ft h ei n t e l l e c t u a le c o n o m ye r a ，m o r ea n dm o r ea t t e n t i o nh a s b e e np a i dt oh i g h t e c he n t e r p r i s e sw h i c hp l a ya sc a _ t i e r so ft h ei n t e l l e c t u a le c o n o m y i ti st r u et h a tt h ed e v e l o p m e n to fh i t e c he n t e r p r i s e sh a sb e c o m ea ni m p o r t a n ti m p e t u s t ot h ei m p r o v e m e n to fn a t i o n a ie c o n n m i cs t r u c t u r ea n de c o n o m i cg r o w t h u pt i l ln o wn o tm a n ys t u d i e sh a v e b e e nc o n d u c t e da st ot h ea p p r a i s a lo fh i - t e c h c r e d i t w o r t h i n e s sw h i c hi nf a c tp l a y sa l li m p o r t a n te n v i r o n m e n t a lf a c t o r i nt h e d e v e l o p m e n to fh i - t e c he n t e r p r i s e s c o n s e q u e n t l y , t h i sd i s s o r t a t i o nt r i e st oe s t a b l i s ha n a p p r a i s a ls y s t e mf o rh i t e c he n t e r p r i s e s t h ed i s s e t t a t i o ni n c o r p o r a t e st i l ec h a r a c t e r i s t i c so fh i - t e c he n t e r p r i s e si n t ot h e c r e d i t w o r t h i n e a sa p p r a i s a lo fc o n v e n t i o n a le n t e r p r i s e sa n dm a i n l yd e a l sw i t ht h e f a c t o r sw h i c hd e t e r m i n et h ec r e d i t w o r t h i n e s so fh i t e c he n t e r p r i s e s m o r e o v e r , t h e d i s s e r t a t i o nh a sd e v i s e da ni n d e xs 3 ，s t e mw h i c hi n c l u d e sq u a l i t a t i v ei n d e x e sa n d q u a n t i t a t i v eo n e sa c c o r d i n gt ot l l ec r e d i t w o r t h i n e s sd e t e r m i n a n t so fh i - t e c he n t e r p r i s e s f i n a l l y , t h ed i s s e r t a t i o na d o p t sa h 呼a p p r o a c hf o r t h ea r r a n g e m e n to fw e i g h t s o ft h e s e i n d e x e s ，g r e ya p p r a i s a la n df u z z ya p p r a i s a lt oa p p r a i s et h ec o r r e s p o n d i n gi n d e x e s a o r d i n gt ot h en a t u r eo ft h e m ，s oa st oc n s u r cas c i e n t i f i ca n da c c u r a t ea p p r a i s a l t h ed i s s e r t a t i o nr e s o r t st ot h ea p p r o a c h e so fs u b j e c t i v ee v a l u a t i o na n de x p e r t s 0 d i n i o n si nt h ec o u r s eo fa p p r a i s a l a sc ：h i n e s eh i t e c he n t e r p r i s e sp r e s e n tt h e m s e l v e s i nt h ep h a s eo fg r o w t ho nt h ew h o l e c o n c e r n sa st ot h e i rc r c d i t w o r t h i n c s ss h o u l dn o t b ec o n f i n e dt of m a n c i a la n a l y s e so nm o s es h o f t - t e r ma c c o u n t i n gd a t ao n l ya n di n s t e a d m u c ha t t e n t i o ns h o n l da i s ob ep a i dt ot h o s en o n f m a n c i a ld e t e r m i n a n t sw h i c hw i l l a f f e c t 也ep r o s p l e c to ft h eh i - t e c he n t e r p r i s e s h e n c e ，t h ee x p e r t s n p i n i o n sa n dt i l e s u b j e c t i v ee v a l u a t i n nw h i c hi sd i f f e r e n tf r o mc o n v e n t i o n a le v a l u a t i n na p p r o a c h e sw i l l b er e f e f l e dt 0s o 弱t or e a c ha c c u r a t ec o n c l u s i o n sb a s e do i lt h e s en o n f m a n c i a l i n f o r m a t i o n t h ed i s s e r t a t i o nh a sm a d ea l la t t e m p tt of o r l 1as c i e n t i f i ca n da c c u r a t e c r e d i t w o r t h i n e s sa p p r a i s a lo fh i t e c he n t e r p r i s e s i nt h el a s tp a r to ft h ed i s s e r t a t i o n ，a l l 1 1 re n t e r p r i s ei sc i t e da sa ne x a m p l et ov e r i f yt h ea p p r a i s a lp r o g r a ma n dm e t h o d p r o p o s e db yt h ea u t h o r i t i sar e g u l a rb u tc h a l l e n g i n gt a s kt oc o n d u c tt h ec r e d i t w o r t h i n e s sa p p r a i s a lo f h i - t e e he n t e r p r i s e s a sh i - t e c he n t e r p r i s e s d e t e r m i n a n t so ft h e i rc r e d i t w o r t h i n e s sa n d t h es e l e c t i o no fa p p r a i s a li n d e x e sv a r y , i ti sn e c e s s a r yt oa d j u s tt h ej o bo fa p p r a i s a l a c c o r d i n g i y s oa st oa s s u r ea q u a l i t ya p p r a i s a l k e yw o r d s ：h i - t e c he n t e r p r i s e ，c r e d i t w o r t h i n e s sa p p r a l s a l ，m s k 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权江苏大学可以将本学位论文的全部 内容或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 保密口，在年解密后适用本授权书。 不保密函。 学位论文作者签名：确、翻易 力年t ) 月，7 日 指导教师签名：【映助 f 司年【调( 扫 独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已注明引用的内容以外，本论 文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文 的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本 人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：、两芳 日期：护产p 月j7 日 江苏大学硕士学位论文 1 1 研究背景及意义 第1 章绪论 理论研究和发达国家的实践证明，资信评估作为一种社会监督形式，是市场 经济发展到一定阶段的必然产物。在市场经济条件下，各经济主体恪守信用、确 保经济交易中各种契约关系如约履行，是经济体系正常运行的前提。因此，现代 经济社会对信用风险的认识和评判提出了更高更新的要求，资信评估对经济运行 的促进作用也受到了理论界和市场各参与主体的广泛认同。 在我国企业的发展环境中，企业资信测度问题也是困扰着投资人、各企业等 相关主体的一个重要问题。创办一个相对比较大的并且有发展潜力行业的企业需 求的资金量大，后期预期收益也会比较大，因此成了投资者期待已久的投资目标。 但是由于对这类企业的资信状况尚无法通过现有的、成熟的评价方法进行判断， 因此这个环节成了影响对企业进行投资、促进这类优势行业的企业发展的一个瓶 颈。 自2 0 世纪4 0 年代以来，世界上产生了一系列重要的科学发现与技术发明， 在全球范围内逐步形成了建立在重大科技创新基础上的高科技产业，掀起了一场 以高新技术为中心的科技革命。而在2 1 世纪信息化高度发展的浪潮中，世界各 国为提高综合国力，对高科技的发展更加重视，相继出台了各种政策，采取各种 措施扶持高科技企业的发展。我国政府“科教兴国”和发展“高科技产业”的战 略就是顺应时代潮流而制定的。 高新技术的发展已成为知识经济时代的一个主要特征。从网络技术到纳米技 术，从生物制药到克隆技术，高新技术正在以前所未有的速度不断涌现，迅速而 广泛地影响着整个世界经济的发展。高科技企业作为高新技术及其产业化的载 体，同样也在突飞猛进的发展，规模和数量都在不断地增长。改革开放以来，我 国高科技企业大量涌现并迅猛发展，成为推动我国经济增长和维护社会稳定的重 要支柱力量，在经济和社会发展中具有了其它企业无法替代的战略地位。据科技 江苏大学硕士学位论文 部不完全统计，2 0 0 5 年我国高科技企业数量达到4 3 2 4 9 家，比上年增加了3 7 5 9 家，增长率为9 5 。其中进入到国家高新区内的高科技企业有2 7 2 9 3 家，较上 年增加了1 4 6 9 家，增长了5 7 。由各个地方科技部门负责的在高新区外的高科 技企业有1 5 9 5 6 家，较上年增加了2 2 9 0 家，增长了1 6 8 【i ”。 高科技企业正是这种前期投资需要比较大，有发展潜力并且后期预期收益也 会比较大，当然，同时风险也比较大的企业。投资者对此行业既有投资意愿，又 因为投资风险比较大而有所顾忌。因此，如何科学、客观、公正地对我国高科技 企业的资信等级进行评估有着重要的理论和现实意义，解决问题的关键在于能否 设置出一套科学合理的高科技企业资信等级评估体系以及如何应用评级结果。但 是我国高科技企业资信评估的理论和方法还不成熟，大多数评估人员的评估水平 还不能完全适应高科技企业资信评估的要求。因此，对高科技企业的资信评估研 究迫在眉睫。 具体而言，开展高科技企业资信评估的研究有以下方面的意义： 1 、开展高科技企业资信评估的研究，有助于提高我国评估人员的评估水平。 据统计，我国高科技企业的数量正以平均每年递增1 5 的速度扩大，但是制 约我国高科技企业发展的因素也有许多，其中最突出的问题就是我国高科技企业 普遍存在资金短缺、融资难，许多高科技企业在技术上有潜力、有成果和产品、 也有市场，但苦于筹不到资金，从而缺乏流动资金使企业经营困难，甚至陷于困 境等【1 8 1 。导致我国高科技企业资金短缺、融资难的原因一方面是由于我国资本 市场不发达，另一方面是商业银行考虑高科技企业高风险性与商业银行自身的安 全性原则相违背，不愿意对高科技企业进行信贷。即使有，但在对高科技企业进 行贷款审查时，由于套用传统企业资信评估体系而未能对高科技企业的资信等级 进行科学、客观、公正的评估，导致许多客观上资信等级高的高科技企业却被评 为资信等级低而失去了获得商业银行贷款的机会，商业银行也因此失去了优良客 户。这主要是缺乏权威的评估机构可以正确评估出高科技企业的资信状况，以增 加投资方的投资信心而造成的。因此，开展高科技企业资信评估的研究，有助于 评估人员系统地、全面地学习高科技企业资信评估的最新理论和方法，提高高科 技企业资信的评估水平。为各种评估目的提供更高水准的服务。 2 江苏大学硕士学位论文 2 、开展高科技企业资信评估的研究，有助于提高风险投资家及广大投资者 的决策水平。 高科技企业作为“高投入”型企业，需要大量的资金投入，其资金来源很大 一部分是风险企业的风险资金。可以说，一旦离开风险投资资金的支持，其将难 以进一步发展壮大。而要想获得风险资本的支持，其资信水平必须获得风险投资 者的认可。风险投资者对高科技企业资信认定的途径之一就是自身的职业判断。 开展高科技企业资信评估的研究，可以帮助风险投资家更深入、客观和准确地认 识高科技企业的资信状况，作出更科学的投资决策。 高科技企业的另一个融资途径是创业板证券市场。然而，现有的证券市场对 企业上市资格的限制十分严格。高科技企业难以从中解决其巨大的资金缺口。为 此，开启创业板市场势在必行。开展高科技企业资信评估研究，可以加深广大投 瓷者对质量高、发展前景广阔的高科技企业资信状况的认识，提高其投资决策水 平。 3 、开展高科技企业资信评估的研究，有助于提高企业管理人员的管理水平。 随着时代的发展，企业管理人员应该越来越重视本企业的资信状况，否则企 业将难以可持续发展。对高科技企业资信评估开展研究，可以帮助企业管理者深 入了解高科技企业资信状况的形成途径和影响因素等，使其对高科技企业资信状 况的认识，达到不仅知其然，而且知其所以然的目的，从而找出企业资信的驱动 因素及提升其资信水平的途径，为企业管理的不断改进提供参考，保证企业持续、 稳定和健康的发展。 本文试图从对企业资信水平的影响因素、高科技企业资信评估的指标和评估 方法等方面进行分析，最终得出一个比较合理的企业资信评估体系，以期对我国 目前的资信评估体系提出一些改进和完善的建议。 1 2 研究现状 1 、国外研究现状 1 9 0 9 年，美国约翰穆迪的( m o o d y sa n a l y s i so fr a i l r o a di n v e s t m e n t 一书 的出版问世标志着世界资信评估业的开始，它首次采用简单直观的符号来表示各 3 江苏大学硕士学位论文 种铁路债券的优劣等级，以供投资者借鉴参考，从而理智地挑选投资对象，把握 收益与风险之间的平衡。 1 9 8 3 年，美国s a n t ac l a r a 大学的t y 2 0 0 nt t y e b j e e 教授和a l b e r tu b r u n o 就9 0 家风险投资机构的跟踪采访中，获得了风险投资公司在风险企业评估时考 虑的2 3 个因素，最终根据实际操作中的主要环节分析了影响投资决策的1 6 个主 要因素，主要分成四类：市场吸引力，产品差异度，管理能力和对环境威胁的抵 制力。 1 9 9 4 年，r a b 通过研究朝鲜风险资本家投资评价准则的相对重要性，其得 出了最重要的六个因素：管理能力，市场吸引力，产品和技术的优势，融资能力， 原材料的可获得性及生产能力。 2 0 0 4 - 年，美国的戈林在银行信用分析手册嘲中，揭开了影响银行业务、 银行分析和银行评级的语言、概念和地区性差异的神秘面纱，描述了银行信用分 析的作用，并解释了它们在实际应用中所采用的方法。它引用了全球各地的案例 f 尤其是来自于亚溯的案例) 来帮助读者获得对银行信用分折领域的全球视点。 2 0 0 5 年，美国的戴维特和日本的今井贤志在信用风险模型与巴塞尔协议 【7 1 中评判信用风险的默顿模型和简约模型，并指出如何根据巴塞尔协议要求评价 模型的表现。他们用同样的检验，评价巴塞尔协议在衡量金融机构安全性和稳健 性方面的能力。 2 0 0 6 年，美国的科罗赫在风险管理【8 】一书中，全面囊括市场风险、信用 风险与操作风险，综合的v a r 分析框架，降低风险的对冲策路，将风险管理的 整个领域融为一体，从政策、方法论到数据、技术框架，介绍了综合性的风险管 理、监管环境、资本分配、实际的度量问题以及未来的思考等。 2 、国内研究现状 1 9 8 7 年，我国的资信评估行业产生。当时的资信评估机构隶属于人民银行 各分行。进入2 0 世纪9 0 年代后，随着我国社会主义市场经济体制的建立和逐步 完善，资信评估取得了长足发展。1 9 9 2 年和1 9 9 4 年，国家经贸委和中国入民银行 批准成立了中国诚信证券评估有限公司和大公国际资信评估有限公司两家全国 性评估机构。 2 0 0 1 年，江苏大学任永平、梅强在“对中小企业信用评价指标体系探讨”1 1 1 4 江苏大学硕士学位论文 中，提出了指标设计应强调中小企业的创新能力、成长能力以及发展性的特点。 2 0 0 3 年，王培龙，孙佳在对资信评估体系的中外比较分析”中，首先分 析国外的资信评估发展状况，然后联系到我国资信评估现状，提出许多不足之处 和改进措施，对促进我国资信评估业发展具有一定的意义。 2 0 0 5 年，欧志伟在中国资信评级制度建设方略“一书中既有关于资信评 级业发展方向、监管方式等战略问题的思考，又有评级方法如执业标准、评级技 术等方面的见解，融理论与实践于一体，对监管部门、金融机构、投资者和关心 与支持中国资信评级业的各界人士有所裨益。 2 0 0 6 年，朱荣恩在资信评级“1 中，在总结、归纳评级理论与实务的基础 上，结合我国资信评级的历史和现状，全面对资信评级的行业和制度建立进行全 方位的扫描，对我国资信评级制度的完善有所推动。 2 0 0 6 年，洪玫在资信评级【5 】中，在阐述资信评级基本原理的基础上，按 照评级对象的不同分别介绍了工商企业评级、金融机构评级、证券评级、政府评 级、个人资信评级，并且对资信评级与社会信用体系的关系迸行了梳理，说明了 欧美和一些发展中国家有关资信评级的法律法规的基础框架，介绍了各国政府和 些国际组织对资信评级的监管，分析了我国资信评级业的历史沿革、现状和未 来发展趋势。 综上所述，国内外在企业资信评估体系的研究中，涉及专门研究高科技企业 资信评估体系的并不多，即使涉及了，也未将其作为一个类型专门研究。而高科 技企业作为一个特殊类型的企业，当前已经成为社会经济发展的重要推动力量。 因此，针对高科技企业建立一个比较完善的资信评估体系，公正、客观地评估高 科技企业的资信水平，以为投资者、企业的管理者以及其他相关人员进行管理和 决策等提供参考依据，是十分有意义的。本文试图通过研究，为高科技企业建立 一套比较完善的能体现高科技企业特点的资信评估体系。 1 3 研究内容及创新之处 全文共分七个部分，分别如下： 第一部分，绪论。该部分介绍了本文的研究背景和研究意义，并在此基础上 分析了国内外企业资信评估的历史和现状，并阐述了本文的研究内容。 5 江苏大学硕士学位论文 第二部分，高科技企业与企业资信评估概述。该部分首先阐述了高科技企业 的特点以及界定标准；然后，阐述了企业资信评估的内涵，资信评估的分类、作 用、原则，资信评估的体系以及资信的相关理论，为后面的方法论研究奠定基础。 第三部分，我国高科技企业及资信评估的现状分析。该部分首先介绍了我国 高科技企业近些年的发展状况，通过数据图表比较，体现了我国高科技企业正在 迅猛发展的良好势头。然后，分析了我国目前对于高科技的资信评估在的问题。 最后，本文认为，要使高科技企业能健康持续发展，做好高科技企业资信评估工 作至关重要。 第四部分，高科技企业资信水平的影响因素分析。该部分分析了高科技企业 资信水平的影响因素，分别从经营风险与财务风险方面指出了影响高科技企业资 信水平的十个因素，为下文建立指标体系做好准备工作。 第五部分，高科技企业资信评估体系的构建。根据第四部分的分析，设计了 高科技企业资信评估的指标体系。随后，指出了适合用来评估该指标体系的各个 评估方法，介绍了该评估体系的适用条件。 第六部分，高科技企业资信评估体系的应用。本部分通过一个案例分析进一 步检验本文资信评估研究体系及研究方法的实用性。首先介绍了案例企业的背 景，然后检查上文所建立的评估体系对于该企业的适用性，最后实施该评估体系 得出评估结果。 第七部分，结论与展望。本部分总结了本文的主要结论，并展望了未来在高 科技企业资信评估中仍然需要做的工作和方向。 本文的创新之处在于确定了特定的研究对象。资信评估活动经过中外人士的 研究推动已经形成了较为完整的体系。但是在新业务层出不穷、新型企业不断诞 生的今天，资信评估工作的某些特定领域还可以进行更深入的探讨。无论国外还 是国内，对高科技企业这一特殊群体的资信评估还没有进行过完整的研究和评估 方法的设计。本文结合高科技企业的特点和企业资信评估的一般方法，对高科技 企业的资信评估的相关工作进行研究，可以实现研究对象的创新，从而实现研究 的价值。另外，由于我国目前对高科技企业资信评估指标体系的设计还处于不断 研究创新阶段，因此，本文所设置的指标体系以及结合运用a h p 层次分析法、 灰色评估法和模糊数学评估法本身就是一个创新。 6 江苏大学硕士学位论文 第2 章高科技企业与企业资信评估概述 2 1 高科技企业概述 2 1 1 高科技企业的界定 目前，各国对于高科技企业的界定方法不尽相同。下面简单介绍几个国家的 界定方法。 美国采用研究与开发强度即产品研究与开发费用在总资产中的比例，以及科 技人员占总劳动力的比重作为界定的标型1 6 1 。 法国以产品循环论来界定，认为只有当一种新产品使用标准生产线生产，具 有相对高水平的科研开发人员，拥有一定市场并己形成新分支产业时，才能称为 高科技企业【。 加拿大将高科技企业定义为是一种技术水平相对高的生产企业，这种相对高 的技术水平通过劳动力的技术素质或用于研究与开发的经费来反映【1 6 1 。 澳大利亚的科学与技术部将高科技企业定义为投入大量研究与开发经费，与 科学技术人员联系紧密，产生新产品并且有科学或技术背景的企业( 插l 。 国际经济合作与发展组织( o e c d ) 利用美国高科技行业r & d 强度分析方法 并结合科技专家的意见，将下列9 个行业列为高科技企业：航空航天、计算机办 公自动化、电子通讯业、医药业、科学仪器业、电器机械业、化学工业、非电气 机械业、军事装备业。 总体而言，目前国际上对于高科技企业及其产品的认同主要有以下几个标 准：产品的销售额中r & d ( 研究与开发) 支出所占的比重；科学技术人员和研 究人员占全部职工人数的比重；产品的主导技术必须是所确定的高技术领域；产 品主要技术必须包括领域中处于技术前沿的工艺或技术突破【1 6 1 。 2 0 0 0 年7 月2 3 日，我国国家科技部根据世界科学技术发展趋势和我国的科 7 江苏大学硕士学位论文 技、经济、社会发展战略颁发的国家高新技术产业开发区高新技术企业认定条 件和办法中，规定如下行业为高科技企业：电子与信息技术、生物工程与新医 药技术、新材料及应用技术、先进制造技术、航空航天技术、现代农业技术、新 能源与高效节能技术、环境保护新技术、海洋工程技术、核应用技术、其它在传 统产业改造中应用的新工艺、新技术。科技部规定的认定条件是具有大专以上学 历的科技人员占企业职工总数的3 0 以上，其中从事高新技术产品研究开发的科 技人员应占企业职工总数的1 0 以上；从事高新技术产品生产或服务为主的劳动 密集型高新技术企业，具有大专以上学历的科技人员应占企业职工总数的2 0 以上；企业每年用于高新技术及其产品研究开发的经费应占本企业当年总销售额 的5 以上；高新技术企业的技术性收入与高新技术产品销售收人的总和应占本 企业当年总收入的6 0 以上；新办企业在高新技术领域的投入占总投入6 0 以 上；企业的主要负责人应是熟悉本企业产品研究、开发、生产和经营，并重视技 术创新的本企业专职人员等等【3 6 】。 归纳来说，高科技企业是指技术密集、人才密集、资本密集、经营管理高效、 建立了现代企业制度的从事高科技产品开发和生产的企业。 2 1 2 高科技企业的特点 高科技企业以技术开发和高新技术成果转化为特征，它不同于一般的企业， 具体来说有如下几个自身的特点： 1 、高创新性 高科技企业的发展依赖于具有高渗透性和高联合性的高新技术的不断创新， 依赖于科学技术的不断进步。高科技企业需要研发费用的大量投入，以加大研发 力度，形成企业的核心技术，创造出新的产品，开发产品的新性能，引导市场的 消费。只有这样，高科技企业才能成为市场的领跑者，获取巨大的超额利润。 2 、高成长性 高科技企业开始一般是中小型企业，甚至只是几个拥有科技创新成果的科技 人员的狭小的“家庭办公车间”，规模小，但是灵活性很大，往往能利用新技术 和新发明很快开发出新产品。所生产的产品一般都具有较高的科技含量和较高的 附加值，能凭借其新颖性和高技术特性迅速地占领市场，获取巨大利润，进而在 8 江苏犬学硕士学位论丈 短短几年内有原来的小企业发展成组织和管理日趋完善的大企业，其发展具有跳 跃性特点。 3 、高风险性 高科技企业的增长速度快，受各种因素影响复杂，不确定性大，具有比一般 企业更高的风险性，主要体现在技术风险、市场风险、财务风险、管理风险、人 才风险和法律政策风险等上面。许多国家的实践证明，高科技企业的成活率远远 低于其他企业。根据统计，2 0 - 3 0 的高科技企业的巨大成功是以7 0 - 8 0 的企业失败作为代价的f 6 3 】。 4 、高投入和高回报性 高科技企业被称为“吃金子”的企业，需要投入巨大资金，用于高科技产品 的研发、昂贵机器设备的购买、全新市场的开拓等。这就要求其具备广阔的融资 渠道。否则，高科技企业就会象患贫血症的婴儿，夭折于摇篮之中。然而一旦成 功，其获取的除了几十倍、几百倍甚至于上千倍的高额利润外，还可以建立起高 科技产业群，形成巨大的社会生产力，带动传统产业焕发青春活力，促进国民经 济的全面发展。高科技企业所创造的社会效益是无法估量的。 5 、高无形资产比重性 在资产结构中，高科技企业的无形资产比重大，有形资产比重小。在高科技 企业经营过程中，无形资产起着至关重要的作用。其价值的魅力在于企业拥有的 专利、专有技术、技术秘诀、人才素质、管理水平和投资机会等。特别的，作为 知识和智力密集型企业，高科技企业的管理团队和科研人员素质的高低是企业成 功的关键要素。 6 、高更新换代速度性 由于现代科技发展的日新月异，与一般产品相比，建立在高新技术基础上的 高科技产品的生命周期较短，产品更新换代的速度非常快。 7 、治理结构与组织形式独特性 高科技企业的产生完全依赖于科技创新和人力资本。高科技企业是看不见市 场的，它只凭技术上的发明和创新，把技术推向市场，因此，它的企业组织形式 和治理结构没有固定模式，没有经验可循，完全是探索性的。就新技术发明家办 9 江苏大学硕士学位论文 企业来说，这里的企业家角色与传统意义上的企业家也有很大的不同，对他来说， 直觉可能比规则更为重要。 2 2 企业资信评估概述 2 2 1 企业资信评估的内涵 1 、企业资信的内涵 资信是信用的履约能力和可信任程度。资信有广义和狭义之分。狭义的资信 指货币借贷中的偿债能力、履约状况、守信程度及由此而形成的社会声誉。它是 以偿还为条件的价值运动特殊形式的反映，从属于信用关系。而广义的资信是指 各类市场的参与者( 包括各类企业、金融机构和社会组织) 及各类金融工具( 股 票、债券、基金) 的发行主体履行各种经济承诺的能力及可信任程度，已超出了 金融市场的范畴，并涵盖社会经济生活的各个领域。 企业资信就是指一个企业履行自身承诺的能力与意愿。这里所讲的企业资信 有两层含义，一是企业是不是有积极的履行承诺的意愿，从而一直保持着良好的 信用记录；二是企业是不是具备保持良好资信水平的能力。前者可以通过考查企 业的历史记录，看其是否具有良好的履行承诺的意愿；后者可以通过评估机构的 评估结果，看企业是否具备履行承诺的能力。 对于企业资信的构成要素，理论界有几种不同的观点，以下列举其中较有代 表性的三种”。 ( 1 ) 5 c 要素 1 9 1 0 年，美国银行家w d l i a mp o s t 在发展信用的4 c 要素一书中首先提 出组成企业信用的4 c 要素：品格( c h a r a c t e r ) 、能力( c a p a c i t y ) 、资本( c a p i t a l ) 、 担保品( c o l l a t e r a l ) ，后来银行家e d w a r deg r e e 主张加入企业环境( c o n d i t i o no f b u s i n e s s ) ，因而得名5 c 信用要素。其中担保品和环境为外部因素，品格、能力、 资本为内部要素。 ( 2 ) 5 p 要素 有的学者认为，企业信用不外乎5 要素，即：借主( p e r s o n ) 、借款用途 1 0 江苏大学硕士学位论文 ( p u r p o s e ) 、还款财源( p a y m e n t ) 、债券保护( p r o t e c t i o n ) 、前景预期( p e r s p e c t l v e ) ， 合称5 p 要素。 ( 3 ) 信用方程式 美国的贝克曼和巴特尔( t h e o d o r en b e c k m a n & r o b e r tb a r r e l s ) 两位教授 又将信用5 c 要素中的品格、能力和资本3 个内在要素排列成不同组合，创建出 著名的信用方程式： 良好的信用= 品格+ 能力+ 资本 基本的信用= 品格+ 能力+ 资本不足 = 品格+ 资本+ 能力不足 低劣的信用= 品格一能力一资本 = 资本一品格一能力 欺诈的信用= 能力一品格一资本 这就是说，企业具有良好的信用，必须具备品格、资本和能力等三项要素， 如果资本不足或者能力不足，就不能说是良好的信用，只能算是基本的信用。如 果只有品格，没有能力和资本：或者只有资本，没有品格和能力，那就属于低劣 的信用。如果只有能力，没有品格和资本，这就可能成为欺诈的信用，使市场经 济的害马，十分危险。 信用方程式为日后蓬勃发展的资信评估和资信评估业务提供了理论支持。 就目前国内情况来看，企业资信在许多领域里得到具体体现。 首先，在申请银行贷款和申请担保等领域中，企业信用的具体体现就是企业 是否具有按期还本付息的愿望和能力。企业信用就是其还本付息的历史记录。 其次，在资本市场中，企业债券所占比重会越来越大，将成为企业融资的重 要渠道。企业的信用体现在是否能对其债权人按时还本付息的能力和意愿。企业 的信用就是其能否按照约定按时还本付息的历史记录。 第三，在正常的商业往来中，如合资合作，投标，赊销等，企业的信用体现 在对合同的履约能力和履约意愿。企业信用就是对合同执行结果情况的记录。 第四，在执行政府有关法律法规方面，企业的信用在于其是否能严格执行有 关法律法规，比如企业在经营、纳税、年检、质量等方面是否有违规及处罚记录。 2 、评估的内涵 1 1 江苏大学硕士学位论文 评估是根据所掌握的材料，针对某种目的，对事物进行定性和定量说明和评 估的过程。一般说来，它只是根据周围条件和部分事实对具体事物进行评估，是 一种相对客观公正的意见与判断。 3 、企业资信评估的内涵 关于企业资信评估，有多种不同的解释： ( 1 ) 企业资信评估是以一套相关指标体系为考量基础，标示出企业偿付其 债务能力和意愿的过程【9 】。 ( 2 ) 企业资信评估即由专业的机构或部门，根据“公正、客观、科学”原 则，按照一定的方法和程序，在对企业进行全面了解、考察调研和分析的基础上， 作出有关其信用行为的可靠性、安全性程度的估量，并以专用符号或简单的文字 形式来表达的一种管理活动 4 7 1 。 ( 3 ) 企业资信评估是专业的机构采用公正、科学、权威的资信考核标准， 对企业的基本素质、经营水平、财务状况、盈利能力、管理水平和发展前景等方 面进行综合分析和评价，测定企业履行各种经济契约的能力和可信任程度，并以 国际通用符号标明信用等级，向社会公分”j 。 ( 4 ) 企业资信评估是由信用服务机构根据规范的指标体系和科学的评估方 法，以客观公正盼立场，对企业履行经济责任所承担的能力及其可信程度进行评 价，并以一定的符号表示其信用等级的一种有组织的活甜堋。 ( 5 ) 企业资信评估就是对企业履行相应的经济契约的能力及其可信程度所 进行的一种综合分析和测定，是市场经济不可缺少的一种中介服务1 5 1 。 ( 6 ) 企业资信评估是对各类企业所负各种债务能否如约还本付息的能力和 可信任程度的评估，是对债务偿还风险的评价【4 】。 ( 7 ) 企业资信评估是以信用关系中的偿债能力及其可信程度为中心，对被 评估企业进行公正审查和评价的活动【2 ”。 ( 8 ) 根据起源和发展趋势，企业资信评估有广义与狭义之分，狭义的资信 评估是对企业的偿债能力、履约状况、守信程度的评价：广义的企业资信评估则 指各类市场的参与者( 企业、金融机构和社会组织) 及各类金融工具的发行主体 履行各类经济承诺的能力及可信任程度h 4 】。 从以上可以看出，企业资信评估主要包含：专业机构、特定企业、履约能力、 江苏大学硕士学位论文 评价、符号等因素。 因此，本文认为，企业资信评估是由专门机构根据规范的指标体系和科学的 评估方法，以客观公正的立场，对各类企业履行各类经济承诺的能力及可信任程 度进行综合评价，并以一定的符号表示其信用等级的活动，它是建立在定量基础 上的定性判断。 2 2 2 企业资信等级的分类 按标准普尔的资信评估分类，企业资信评估的资信级别为三等九级，即： a a a 、a a 、a 、b b b 、b b 、b 、c c c 、c c 、s d d 。企业的信誉级别设置及说明 如表2 1 所示。 表2 - 1 标准普尔企业资信等级和信用度关系表 资信等级信用度说明 a a a 信用极好偿还债务能力极强，为标准普尔给予的最高评估。 a a 信用优良偿还债务能力很强，与最高评估差别很小。 偿还债务能力较强，但相对于较高评估的债务发 a信用较好 债人，其偿债能力较易受外在环境及经济状况变动 的不利因素的影响。 目前有足够偿债能力，但若在恶劣的经济条件或外 b b b 信用一般 在环境下其偿债能力可能较脆弱。 目前有足够偿债能力，但若在恶劣的经济条件或外 b b信用欠佳 在环境下其偿债能力可能较脆弱。 违约可能性较b b 级高。发债人目前仍有能力偿还 b信用较差 债务，但恶劣的商业、金融或经济情况可能削弱发 债人偿还债务的能力和意愿。 目前有可能违约，发债人须倚赖良好的商业、金融 c c c信用很差 或经济条件才有能力偿还债务。如果商业、金融、 经济条件恶化，发债人可能会违约。 江苏大学硕士学位论文 目前违约的可能性较高。由于其财务状况，目前正 c c 信用极差在受监察。在受监察期内监管机构有权审定某一 债务较其它债务有优先偿付权。 当债务到期而发债人未能按期偿还债务时，纵使宽 限期未满，标准普尔亦会给予d 评估，除非标准 普尔相信债款可于宽限期内清还。此外，如正在申 s d d 无信用请破产或已作出类似行动以致债务的偿付受阻时 标准普尔亦会给予d 评估。当发债人有选择地对 某些或某类债务违约时，标准普尔会给予。s d 评估 ( 选择性违约) 。 2 2 3 企业资信评估的作用 资信评估联系着投资人和筹资人，在资本市场中的作用非常明显而重要。它 的主要作用可以体现在以下几个方面： 1 、为筹资企业开拓融资渠道创造条件。随着市场经济体制的建立，企业的 投融资环境有所改变。企业再不能依靠财政拨款来解决资金问题，必须面向金融 市场通过发行股票、债券等有价证券或直接融资来募集资金。而在金融市场上投 融资双方互不相识，只有建立公正的资信评估制度，才能使双方取得共识，消除 相互猜疑，促进投资融资活动的发展。资信评估可以为筹资企业提供客观公正的 资信等级证明，提高知名度，扩大宣传效果，让公众认识自己，相信自己。这对 筹资企业和投资者双方有利，是筹资和投资之间的桥梁，也可以保证融资活动顺 利进行，降低融资成本。在当前社会资信发生危机的时候，有些企业不守资信， 撕毁协议的情况时有发生，资信评估尤其显得重要。 2 、为投资者选择投资途径提供决策信息。随着金融市场的发展，各种金融 工具日益增多，投资渠道十分广阔，广大投资者迫切需要了解筹资企业的资信状 况，以便优化投资抉择，保证投资安全。建立资信评估制度可以为投资者选择投 资对象提供科学的依据。资信评估机构站在第三者的立场上，可以客观公正地提 供投资融资信息，提高投资透明度，减少投资盲目性，便于投资者相互比较，做 出最优选择，更好地维护投资者的利益，防止欺骗行为。特别是资信评估结果公 1 4 江苏大学硕士学位论文 布以后，可以引导资金、劳力、技术等生产要素向资信等级高的企业和项目流动， 限制资信等级低、财务质量差的企业和项目进入市场，实现投资优化选择，使生 产要素得到合理配置。 3 、为全社会增强信用意识起到宣传作用。市场经济是信用经济，信用既是 企业的生命，也是市场经济体制下进行正常交易的基础，建立信用评估制度，能 督促企业提高信用意识，不断提高经营管理水平，走集约化经营道路，以便在社 会上树立良好形象，提高知名度。而信用差的企业就会遭到淘汰，为社会所不齿。 所以，建立信用评估制度，具有督促企业增强信用约束，自觉维护信誉的意义， 也为全社会增强信用意识起到宣传作用。 4 、为政府加强金融市场调控作出有益贡献。金融市场的稳健运行主要靠法 制作保证，但也要有良好的社会信用为基础，没有稳健发展的企业客户和健全完 善的投资融资体制，金融机构的风险就很难防范和化解，金融市场的正常秩序就 无法保证。为了保证金融市场的健康发展，除了要建立有效的金融监管体系以外。 还要重视社会力量的辅助作用。信用评估站在第三者的立场上，对债券发行质量 进行评价，防止劣质债券进入市场；对企业资信状况进行评估，鼓励绩优企业直 接融资：还向社会提供各种资信信息，有利于社会公众选择投资渠道，降低投资 风险。金融市场是充满风险的市场，怎样回避市场风险，保证市场参与者特别是 广大投资者的利