（会计学专业论文）我国企业的新资本投入和配置结构研究——以海信、海尔和联想为例.pdf

我国企业的新资本投入和配置结构研究 以海信 海尔和联想为例 捅要 由传统生产要素投入所带来的比较优势 其力量正在减弱 低工资 低成本 低利润 低附加值的制造业经济模式 也必将升级换代 取而代之的是自主创新 模式 因此 自主技术研发 信息投资和知识资本增长所带来的企业核心竞争力 开始替代企业的比较优势 对此 人们亟待期望学界给予理论解释 本文采取案例和事实分析方法 研究技术 信息和知识等新生产要素的资本 化 以及新资本配置问题 其思路是 一方面通过对新资本理论的考察 在界定 新资本的基础上 对其进行产权分析 阐述新资本的结构 另一方面 通过对实 例企业的要素资本配置情况进行研究并探讨其真实的技术 知识等新资本的配置 状况 进而得出我国企业资本配置和资本选择的改进建议 本文共分为六个部分 第一部分论述了选题背景和研究对象 第二部分在参 考了大量国内外文献资料的基础上 总结了资本生产原理与资本配置理论 并对 资本投入和配置结构相关研究进行综述 第三部分主要是对新资本理论进行了考 察 第四部分则是对样本企业进行实例描述并表达自己的基本观点 本文研究表 明 作为我国著名企业的海信电器 青岛海尔和联想集团的新资本配置比重较低 由此推导出我国多数企业在技术 信息和知识等占用水平比较低 未能有效发挥 新资本作为中国企业经济发展的核心驱动力的功效 同时也发现 新型资本样态 在企业资产增值和资本利用效率方面发挥着越来越重要的作用 其产权具有新的 特征 第五部分对实例企业新资本配置及其结构展开分析 探讨每个企业的配置 现状 第六部分为结论 对全文进行总结 并给出一些建议 本文的创新之处在于 1 研究发现 我国著名优秀企业的自主技术研发能 力总体水平比较薄弱 海信集团 海尔集团和联想集团的技术资本投入水平都比 较低 2 研究视角和命题比较新颖 本文将要素资本引入公司财务理论的研究 之中 探讨新要素资本的产权 结构和配置问题 3 研究工具比较新颖 采用 一种新的内部资产负债表 要素资本平衡表研究样本企业的要素资本配置 研 究效果较好 关键词 要素资本 新资本 配置结构 o u rc o u n t r ye n t e r p r is e sn e wc a pit ai ln v e s t m e n ta n d aiio c a tio ns t r u c t u r er e s e a r c h ac a s es t u d yo fhis e n s e h a iera n dl e n o v o a b s tr a c t c o m p a r a t i v ea d v a n t a g eb r o u g h tb yt r a d i t i o n a l c a p i t a l i s d e c r e a s i n g t h eo l d m a n u f a c t u r i n ge c o n o m ym o d e lb a s e do nl o ww a g e s l o wc o s t l o wp r o f i ta n dl o w v a l u e a d d e dm u s tb eu p g r a d e d w h i c hs h o u l db er e p l a c e db yi n d e p e n d e n ti n n o v a t i o n m o d e t h e r e f o r e t h ec o r ec o m p e t i t i v e n e s sb r o u g h tb yi n d e p e n d e n tr d i n f o r m a t i o n i n v e s t m e n ta n di n t e l l e c t u a l c a p i t a lg r o w t h b e 百nt or e p l a c ee n t e r p r i s ec o m p a r a t i v e a d v a n t a g e a n dp e o p l eu r g e n t l ye x p e c tt h e o r e t i c a li n t e r p r e t a t i o nf r o ma c a d e m i c t h ea r t i c l e a d o p t s c a s e a n a l y s i s a n df a c t a n a l y s i sm e t h o d r e s e a r c h e st h e c a p i t a l i z a t i o na n dn e wc a p i t a la l l o c a t i o np r o b l e mo ft e c h n o l o g y i n f o r m a t i o na n d k n o w l e d g e o no n eh a n d t h ep a p e ri n v e s t i g a t e sn e wc a p i t a lt h e o r y a n a l y s i si t s p r o p e r t ya n dd e s c r i b et h es t r u c t u r eo nb a s eo ft h ed e f i n i t i o no fn e wc a p i t a l o nt h e o t h e rh a n d a f t e rs e r i e sr e s e a r c h e so ne n t e r p r i s e s e l e m e n t sc a p i t a la l l o c a t i o n d i s c u s s t h er e a ln e w c a p i t a la l l o c a t i o ns i t u a t i o na b o u tt e c h n i c a lc a p i t a la n dk n o w l e d g ec a p i t a l t h e nc o m et oac o n c l u s i o na b o u th o wt o i m p r o v e0 1 1 1 c o u n t r ye n t e r p r i s e sc a p i t a l a l l o c a t i o na n dc a p i t a lc h o i c e t h ep a p e rc o n s i s t so fs i xs e c t i o n s t h ef i r s ts e c t i o ni n t r o d u c e st h eb a c k g r o u n da n d t h et h e s i so ft h ep a p e r t h es e c o n ds e c t i o ns u m m a r i z e sc a p i t a lp r o d u c t i o np r i n c i p l e a n dc a p i t a la l l o c a t i o nt h e o r y a n dr e v i e w sa c h i e v e m e n ti nr e l e v a n tr e s e a r c ha b o u t c a p i t a li n v e s t m e n ta n da l l o c a t i o ns t r u c t u r e t h et h i r ds e c t i o ni n v e s t i g a t e sn e w c a p i t a l t h e o r y t h ef o r t hs e c t i o nd e s c r i b e ss a m p l ee n t e r p r i s e sa n de x p r e s sb a s i co p i n i o n t h i s p a p e rs t u d i e ss h o wt h a t a sc h i n a sw e l l k n o w ne n t e r p r i s e s h i s e n s e h a i e ra n d l e n o v o t h e i rn e wc a p i t a la l l o c a t i o np r o p o r t i o ni sl o w a sar e s u l to fi t t h ea u t h o r d e d u c e sm o s te n t e r p r i s e si n 0 1 1 i c o u n t r yh a v el o wt e c h n o l o g y i n f o r m a t i o na n d k n o w l e d g ea s s e t sc o m p a r e dt ot o t a la s s e t s t h e yh a v ef a i l e de f f e c t i v e l yp l a yn e w c a p i t a la st h ec o r ed r i v i n gf o r c ee f f i c a c yo fc h i n e s ee n t e r p r i s ee c o n o m i cd e v e l o p m e n t t h ep a p e ra l s of o u n dt h a tn e wc a p i t a lp l a y sa l li m p o r t a n tr o l ei ne n t e r p r i s ea s s e t a p p r e c i a t i o na n dt h eu t i l i z a t i o ne f f i c i e n c yo ft h ec a p i t a l a n di t sp r o p e r t yr i g h th a sn e w f e a t u r e s t h ef i f t hs e c t i o na n a l y s i sa n dr e s e a r c h e se a c he n t e r p r i s e e l e m e n t sc a p i t a l a l l o c a t i o ns t r u c t u r e t h el a s ts e c t i o ns u m m a r i z e st h et h e s i sa n d g i v e ss o m e s u g g e s t i o n t h ep o s s i b l ei n i t i a li d e a so ft h i st h e s i sa r e 1 t h i sp a p e rs t u d i e ss h o wt h a to v e r a l l l e v e lo fc h i n e s ew e l l k n o w nc o m p a n i e s i n d e p e n d e n tt e c h n i e a lr e s e a r c ha n d d e v e l o p m e n ta b i l i t yi sw e a k t e c h n o l o g yc a p i t a li n p u tl e v e l so fh i s e n s e h a i e ra n d l e n o v oa r el o w 2 n e wr e s e a r c ha n g l ea n dp r o p o s i t i o n t h i sa r t i c l ei n t r o d u c e s e s s e n t i a lf a c t o rc a p i t a li n t ot h er e s e a r c ho fc o m p a n yf i n a n c i a lt h e o r y t h e nd i s c u s s n e we l e m e n t sc a p i t a lp r o p e r t y s t r u c t u r ea n da l l o c a t i o np r o b l e m 3 n e wr e s e a r c h t o o l s t h ep a p e rb a s e do nan e wi n t e r n a lb a l a n c es h e e t b a l a n c es h e e to nf a c t o r c a p i t a l r e s e a r c hs a m p l e se n t e r p r i s e s e l e m e n t sc a p i t a la l l o c a t i o na n da n a l y s i st h e a l l o c a t i o nq u e s t i o n so fn e wf a c t o rc a p i t a l g e tb e t t e rs t u d ye f f e c t k e yw o r d s e s s e n t i a if a c t o rc a p i t a i n e wc a p i t a l a ii o c a t i o ns t r u c t u r e 我国企业的新资本投入和配置结构研究 以海信 海尔和联想为例 1 绪论 1 1 选题依据与研究背景 1 1 1 选题依据 众所周知 企业资本主要由人力资本 财务货币资本 以及物质设备及自 然资源资本等资本项目构成 近年来 一些企业开始重视智力资本 社会资本 的投入 资本管理成为企业界关注的重点课题之一 学术界对此也有强烈反映 有关智力资本 社会资本研究的文献也特别多 事实上 从农业经济到工业经 济 再到知识经济 经济形态的转型使经济发展的主导因素也在发生变化 由劳动 土地 资本等传统生产要素占主导地位逐渐转变为技术 信息 知识 和人的智力等非传统生产要素起主导作用 这种变化导致新型资本形态及其衍 生品愈来愈多 主要体现为人力资源资本化 人们的智力资本化 技术资本化 信息资本化和知识资本化 由此 生产要素如何转化为资本形态 开始被人们 所关注 并引发了一系列企业界和学术界非常关心且急需得到解释的热点问题 我国企业的新型资本的投入和配置结构如何 现代企业的资本选择应该是怎样 的等 由于作者本人具备一定的财务学学习背景和知识积累 并对上述企业新 资本优化配置问题有着浓厚的兴趣 故此 将企业新型资本配置问题作为毕业 论文的研究命题 美国著名管理学教授大卫 j 蒂斯 d a v i dj t e e c e 曾经说过 今天 在社会科学领域很可能没有什么比破解企业和国家竞争优势之谜更具野心的项 目了 国家之间的竞争也将从追求有形的物质要素优势 转变成主要追求占有 更多无形的技术 信息和知识要素 新要素占有的多少将主宰国家的兴衰 有 形资源贫乏的国家 只要占有较多无形资源 崛起于世界的速度将更快 日本 以色列等国家就是证明 同样 有形资源丰富 但却依然极度贫困的非洲从另 一方面进行了反证 1 世界著名经济学家麦迪森以世界各国2 0 0 年经济增长实绩 定量地证明 知识和技术进步是经济增长的主要因素 同样 美国管理学大师 彼得 德鲁克 p e t e rd r u c k e r 认为 知识社会 本质上是 后资本主义社 会 因为正是知识的运用者和制造者 而不是传统的 资本家 的投资 才 是经济增长的源动力 其实 早在1 9 5 7 年 美国经济学家罗伯特 默顿 索洛 1 王大勇 企业知识资本化及知识资本积累问题研究 博士学位论文 上海 同济大学经济与管理学院 2 0 0 5 1 我国企业的新资本投入和配置结构研究 以海信 海尔和联想为例 r o b e r ts o l o w 应用全要素生产率 t f p 分析方法检验其提出的新古典增长 模型时就发现 资本和劳动投入只能解释八分之一左右的经济增长 其余八分 之七的经济增长索洛用外生的技术进步作了说明 技术对经济增长的贡献开始 在理论上得到认同 2 0 世纪8 0 年代初期 罗默提出了 新经济增长理论 或 内生经济增长理论 该理论认为知识是一个重要的生产要素 技术进步是一个 内生变量 是知识积累的结果 经济增长的原动力是知识积累 资本积累并非 关键 新经济增长理论 的提出 标志着建立在知识和信息的生产 分配和使 用基础上的经济 知识经济 亦称智能经济 在理论上的初步形成 知识经 济作为一种崭新的经济形态正悄然兴起 技术 信息 知识成为经济运行中占 主导地位的最活跃的生产要素 那么 生产要素如何转化为资本形态 资本的形成机制是什么等问题 开 始被人们所关注 并且引发了企业界和学术界非常关心且急需得到解决的一些 热点问题 诸如我国企业的新型资本存量和分布情况如何 现代企业的核心资 本究竟有哪一些 企业新型资本的投入和配置结构如何等 这些问题亟待学术 研究给出解释 1 1 2 研究背景 1 国家战略 宏观政策和法律制度背景 知识产权保护背景 2 0 1 1 年3 月 十一届四中全会审议通过的 国民经济和社会发展第十二个 五年规划纲要 中明确提出 今后五年 要把科技进步和创新作为转变经济发展 方式的重要支撑 拥有自主知识产权是科技创新的重要标志 也是经济实现内部 驱动发展的重要因素 发达国家的经济发展实践表明 把科技进步和知识产权保 护等上升到国家的战略高度来加以贯彻落实是促进经济可持续发展的重要推动 力 也是国家核心竞争力所在 1 9 9 4 年欧盟制定的 第四个科技发展和研究框 架计划 以及美国的 国家标准与技术研究院 n i s t 和 先进技术计划 a t p 等规划都无一例外的突出技术进步是提高生产效率的最重要因素 早在上世纪 8 0 年代 邓小平就曾提出 科学技术是第一生产力 的著名论断 技术 信息 知识对经济发展如此重要 它们不仅在国家政策和国家战略等 方面得到重视和肯定 而且得到法律制度 保护知识产权的相关公约 条约和法 律条文 的保护 国际上早在一百多年前就已开始建立保护知识产权制度 来保 护智力劳动成果和发明创新 1 8 8 3 年在巴黎签署了 保护工业产权巴黎公约 1 8 9 1 年在马德里签署了 商标国际注册马德里协定 1 9 2 5 年签署了 工业品外 观设计国际保存海牙协定 1 9 5 7 年签署了 商标注册用商品和服务国际分类尼 2 我国企业的新资本投入和配置结构研究 以海信 海尔和联想为例 斯协定 1 9 5 8 年签署了 保护原产地名称及其国际注册里斯本协定 1 9 7 0 年 签署了 专利合作条约 1 9 8 9 年签署了 关于集成电路的知识产权条约 等等 我国在2 0 世纪8 0 年代开始逐步建立知识产权制度 1 9 8 3 年3 月 中国实行商 标法 1 9 8 5 年4 月实行专利法 1 9 9 2 年1 月1 7 日 中美两国政府签署 关于保 护知识产权备忘录 至1 9 9 4 年5 月 中国已经加入了 商标国际注册马德里协 定 专利合作条约 等保护知识产权的主要国际公约 2 企业的研发投入 技术创新和知识产权背景 知识产权发展背景 我国的r d 支出 自上世纪九十年代以来便不断增长 根据 2 0 0 8 中国科 技统计年度报告 我国2 0 0 7 年度r d 经费支出总额为3 7 1 0 2 亿元 比上年增 加7 0 7 1 亿元 位居世界第五位 随着r d 经费总量的大幅增加 我国r d 经费 与国内生产总值之比 近年来也实现了连续增长 从1 9 9 6 年的0 6 0 上升到2 0 0 7 年的1 4 9 我国各类企业作为技术创新主力军作用越发凸显出来 继2 0 0 0 年 达到6 0 0 之后 2 0 0 7 年这一比重更是再创新高 达到了7 2 2 8 7 年间 比重 提高了1 2 2 8 个百分点 企业作为技术创新的主体地位更加突出 相对于以往从 外部引入技术的传统偏好 我国企业开始更加注重开发自有技术 近年来 大中 型工业企业不断增加技术投入 2 0 0 7 年更是汇集了全国4 8 4 6 的科技活动人员 来开发新产品 2 0 0 7 年度报告资料显示 我国企业自身的r d 经费支出超过从 国内外购买技术的支出 r d 经费支出和购买支出的比值从1 9 9 9 年的1 o 8 8 上 升到2 0 0 7 年的l 0 6 8 中国工业生产主要集中在全球工业生产链中的高能耗 高污染 资源密集型 技术含量相对较低的产业 根据国际通行标准 企业要保持生存 研究开发费用 要占销售收入的2 以上 要保持领先水平 研究开发费用要达到销售收入的5 以上 然而据 2 0 0 8 中国科技统计年度报告 2 0 0 7 年 我国企业r d 经费投入 强度 r d 经费与主营业务收入之比 仅为0 8 1 同年 高技术产业r d 强度 r d 经费占工业总产值的比重 为1 3 8 同时 根据o e c d 统计数据显示 美 国 加拿大 英国 瑞典 丹麦和芬兰高技术产业的r d 强度都在1 0 以上 日 本也达到9 9 6 德国和法国也在8 左右 而韩国和意大利高技术产业的r d 强 度也4 0 以上 2 尽管我国少量企业的技术研发投入比重已达到销售收入的9 但相比之下 我国高技术产业整体的研发投入强度明显不足 从总体来看 中国产业技术创新的动力和能力已经得到增强 但技术创新仍 然不足 这突出地表现为 我国企业所拥有的自主知识产权较少 据有关资料统 2 颜珲 r d 活动 自主创新与最优知识产权保护研究 硕士学位论文 淄博 山东理工大学产业经济学 2 0 0 9 3 我国企业的新资本投入和配置结构研究 以海信 海尔和联想为例 计 2 0 0 5 年我国仅万分之三的企业拥有自主知识产权的核心技术 在高技术领 域 大多数专利被国外企业在华专利所覆盖 核心技术所有权不在我方 我国企 业所处的环境和发展阶段使技术创新 重视新要素资本已经成为其发展必须做出 的选择 企业只有在核心要素资本和产品上具有长期积累的特殊能力 才能不断 扩展并进一步形成企业的核心竞争力 1 2 研究的问题和意义 1 2 1 研究的问题 一直以来 传统要素资本是企业竞争优势的最初来源 但是 由传统生产要 素投入所带来的比较优势力量正在减弱 以人力资本为例 低廉的劳动力成本成 就了 中国制造 的品牌和 廉价世界工厂 的地位 但物价上涨 生活消费成 本的上升以及工人维权意识的增加 使我国的劳动力成本日益攀升 截至 富士 康加薪 事件的发生 中国结束了以人力成本为竞争优势的时代 就此看来 低 工资 低成本 低利润 低附加值的制造业经济模式也势必应该升级换代 取而 代之的是自主创新 自主品牌模式 而自主创新 自主品牌模式正是我们要走的 中国制造 或中国创造 之路 中国制造 之路取决于技术资本 信息资本 知识资本等企业的核心竞争力的培育 资本是企业可持续发展的原动力 进入资 本时代之后 技术 信息 知识也开始资本化 成为企业新的重要资本 新的要 素资本 技术资本 信息资本 知识资本在企业的具体配置状况是怎样的 是 否在企业资本总额中占据较大比重 企业的资本选择又应该如何改变 这是学术 界非常关心的问题 也是作者的兴趣所在 1 2 2 研究意义 资本投入和资本配置是财务管理的重要研究内容 加强资本投入产出及其配 置机制的研究 有助于财务学理论研究取得新的进展 同时 也有助于实际企业 提升财务管理水平 本文通过对海信 海尔 联想三家著名企业的新资本 技术 资本 知识资本 信息资本 存量及占用水平进行描述性统计 主要探讨在 中 国制造 之路上 技术资本 信息资本 知识资本等新资本在我国企业的配置水 平 在此过程中 本文一方面证明新要素资本在我国企业中资本属性的确立以及 其产权特征 另一方面 通过确定各新要素资本的当前构成比例 明晰我国企业 资本选择的改进措施 因此 本文的学术意义在于通过新要素资本的资本属性的 考察和新要素资本结构的分析 丰富和验证要素资本理论 另外 本文的实践意 4 我国企业的新资本投入和配置结构研究 以海信 海尔和联想为例 义在于通过对技术 信息 知识等新要素资本的分析和构建 为企业核心竞争力 的建立和培育提供一定的借鉴思路 1 3 研究方法 研究工具与论文框架 1 3 1 研究方法 本文主要采用案例分析的方法 通过实际企业的真实事实分析问题 理论与 实践相结合 完成研究任务 论文以资本配置理论为理论依据 综合运用财务学 要素禀赋 要素资本等相关理论 将理论与实践相结合 定性分析与定量分析相 结合 实证分析与规范分析相结合 财务管理方法与写作研究方法相结合 笔者 认为 科学的研究方法是指引我们进行科学研究的强大的工具平台 研究总是有 特定目的的 在整体目标的指引下 任何有助于达成研究目的的方法和路线都是 可以尝试的 鉴于此 本文综合运用多种方法来进行我国企业新要素资本配置研 究的 而不是纯粹为某一种具体形式 其中 最主要的研究方法是理论与实践相 结合 笔者认为 真正有用的理论必须是能够指导并运用于实践的 因此 理论 应服务于实践 本文使用海信 海尔 联想三家样本企业的新要素资本配置水平 对比资本配置机制原理 围绕市场和企业中出现的突出问题 找出问题所在 提 出解决措施 定性与定量分析相结合也是本文参考的研究方法 定性研究侧重于 质 的 方面的研究 运用文字语言描述 阐述以及探索事件 现象和问题 定量研究侧 重于 量 的方面的研究 运用数字语言描述 阐述以及揭示事件 现象和问题 本文主要用定性分析方法研究企业的要素资本配置问题 同时结合定量分析方法 阐述样本企业的资本配置 以增强说服力 学术研究方法从不同视角划分 有不 同提法 规范分析方法最关心事情 应该是什么 的问题 往往是从一定的价值 判断出发 提出行为标准并以此作为处理经济问题和制定经济政策的依据 最后 探讨如何才能达到这些标准的分析和研究方法 实证分析方法最关心事情 实际 是什么 的问题 其所研究的内容具有客观性 能够被实践所检验 该方法以实 践为研究的起点 从事物之间的关系和规律出发 运用统计和计量分析等方法预 测和分析经济行为 笔者从中国企业的现实出发 在研究我国企业新要素资本配置问题时 运用 案例分析的方法 余菁 2 0 0 4 提出 案例研究是一种经验性的研究 而不是一 种纯理论性的研究 其研究的意义在于回答是 为什么 和 怎么样 的问题 我国企业的新资本投入和配置结构研究 以海信 海尔和联想为例 而不是回答 应该是什么 的问题 3 v l a d i m i rn v a p a i k 2 0 0 0 亦强调了小样 本统计学的问题 为抽象理论研究在实际中的巨大作用提供了坚实的数学基础 同时也为案例研究指明了方向 y i n 1 9 8 4 为案例研究下了一个很经典的定义 即案例研究是一种经验主义的探究 e m p i r i c a li n q u i r y 他研究现实生活背 景中的暂时现象 c o n t e m p o r a r yp h e n o m e n o n 在这样一种研究情景中 现象 本身与其背景之间的界限是不明显的 研究者运用大量事例证据来展开研究 由 于篇幅有限 笔者选取海信 海尔 联想三家样本企业进行案例分析 但是在这 些有限样本观测中推导出的结论仍具有一定的推广意义 1 3 2 研究工具 本文研究我国企业新要素资本配置水平 所依托的工具是改进的内部资产负 债表 要素资本平衡表 近十年来 会计学界很多学者对资产负债表的结构 内容和方式进行了有益 探索 提出了一些改进措施 田洪红 邵希娟 2 0 0 8 罗福凯 2 0 1 0 如罗福 凯根据会计学恒等式原理和资产负债表机制 于2 0 1 0 年提出了 要素资本平衡 表 一种新的资产负债表 按照生产过程的实际情况将企业的要素资本资产计 入资产负债表左边 形成要素资本的占用 同时在右边列示各种要素资本资产的 购置能力 形成要素资本来源 这样一来 企业在某一个时期所拥有的要素资本 及其所应该履行的要素资本义务一目了然 资产负债表演进过程4 如表1 1 所示 表1 1资产负债表的演进过程 报表性质内容分类依据 构成部分 计量依据反映内容包括范围 传统资产时间长短与流动流动资产 非流动资历史成本 历史信息 会计准则规定的 负偾表性产 流动负债 非流项目 动负债 股东权益 经济值资与价值和主营业主营和非主营资产 当前价值将来可能与价值有联系的 产负债表务的关系债务索取权 其他资产生的现项目 本索取权 普通股索金流量 取权 要素资本生产要素的性质生产要素资本 货币市场价值资产构成与企业经营有关 平衡表差别 资源 非货币资源及其占有 的全部项目 水平 本文基于要素资本平衡表 测算要素资本配置结构 具体阐述如下 人力资 本配置水平 人力资产 总资产 财务资本配置水平 货币财务资产 总资产 物质 3 余菁 案例研究与案例研究方法 经济管理 2 0 0 4 2 0 4 引自 罗福凯 要素资本平衡表 一种新的内部资产负债表 中国工业经济 2 0 1 0 2 8 9 9 9 6 我图企业的新资本投入和配置结构研究 以海信 海尔和联想为例 资本配置水平 物质设备资产 总资产 技术资本配置水平 技术资产 总资产 信 息资本配置水平 信息资产 总资产 知识资本配置水平 知识资产 总资产 1 3 3 论文框架 本文共分为六部分 第一部分 着重论述本文的课题来源 选题依据和选题 背景 突出强调技术 信息 知识等新要素资本对企业构建新的核心竞争力的重 要作用 指出本文的研究主题 介绍研究方法 研究工具和论文框架 第二部分 在参考了大量国内外文献资料的基础上 总结了资本生产原理与 资本配置理论 并对资本投入和配置结构相关研究进行综述 发现学界关于资本 配置的研究基本上都是关于财务资本配置的 仅有少数几位学者从要素资本角度 出发研究企业资本配置 而且还都只是停留于理论阶段尚未深入企业实践检验 第三 四 五部分 是本文的核心部分 该部分首先对新资本相关理论进行 考察 通过界定技术 信息 知识等新资本 进行新要素资本产权分析 进而阐 述新资本的结构 从而为分析企业的要素资本结构打下理论基础 接着 笔者选 取国内著名的海信 海尔和联想三家企业作为样本 对它们的基本情况进行了描 述 从实证的角度 运用要素资本平衡表测算三家公司2 0 0 7 2 0 0 9 年的资本配置 结构 继而分析其具体的新资本配置状况 基于样本企业最后探讨我国企业的新 资本配置问题 海信电器 海尔集团 联想集团等企业 基本代表了我国大多数 企业的发展模式和历程 以这些企业为实例 就有一定的代表性和可靠性 第六部分 则是对本文的总结 包括结论 创新之处和研究的局限性等 以 及对要素资本配置结构研究的展望 如何考察我国所有企业的要素资本配置状 况 得出企业最优要素资本配置结构是笔者以后需要继续加以研究的地方 2 文献述评 2 1 资本生成原理与资本配置理论 2 1 1 新旧资本命题的说明 传统的人力资本 财务资本和物质资本 在本文被称之为旧资本 例如 以 美国麻省理工的萨缪尔森 托宾 索洛为代表的新古典综合学派 与以英国经济 学家剑桥大学卡尔多 斯拉法及意大利学者帕西内蒂为代表的新剑桥学派 他们 之间展开的 两个剑桥资本之争 实际就是旧资本理论之争 一般认为 前者 是将1 8 7 0 年 边际革命 以来的新古典经济理论进行综合的新古典综合派 强 我国企业的新资本投入和配置结构研究 以海信 海尔和联想为例 调 技术关系 在经济变量决定中的最终作用 它秉承的是新古典技术关系上的 供求分析传统 后者则是将凯恩斯经济学与斯密1 7 7 6 年以来的古典经济理论相 联系的新剑桥学派 强调 社会经济关系 在经济变量决定中的最终作用 它秉 承的是古典剩余经济的社会关系分析传统 两个剑桥之争 实际上就是两种经 济传统争论的当代表现 争论的焦点是资本与收入分配理论 其根源或本质仍然 是劳动 土地和资本之间配置关系的争论 为新古典综合学派与新剑桥学派所共 识的新古典理论及其推论在解决现实生活问题时似乎都能提出合理的解释 即 理性经济人的供给与需求是商品价格及生产要素价格的决定力量 所不同的是 对这一理论的构成基础学界还有分歧 比如其基本特征是边际生产率还是总量生 产函数 一般均衡论和新古典分配理论的关系等 尽管如此 有一点确定无疑 那就是 新古典理论研究是通过一套技术关系 运用边际原理 加入资源稀缺性 要素和产品的可替代性 厂商和消费者的最大化行为等假设 随后推论出新古典 的边际生产力分配论 5 相比传统的人力资本 财务资本和实物资本 有学者提出技术资本 信息资 本和知识资本 其研究基础是以交易费用为核心的企业合约理论 与传统资本理 论以古典经济学 组织和分工 或新古典经济学 稀缺资源配置 为理论基础的 资本研究不同 因而 一些学者将技术资本 信息资本和知识资本统称为新兴要 素资本6 也就是本文所谈的新资本 企业拥有和创造的技术 信息和知识等 成为决定企业核心竞争力形成的关键 产品的价值越来越取决于凝结在产品中的 先进新要素的含量 资本是经济增长和企业可持续发展的发动机 生产过程是资 本产生的必要条件 完成交易过程则是资本产生的充分条件 资本的产生有三个 关键因素 第一是劳动生产过程 第二是在合约上确立产权关系 第三是完成市 场交易进入新的经济过程 第一环节的启动需要开发新的生产业务和新的生活方 式 第二环节需要立法 第三环节需要扩大社会再生产规模的配合 市场经济里 只有资本才创造价值7 资本产生过程见图2 1 所示 从下图发现 新兴产业的开发和新生活方式的出现是新资本诞生的源泉 众 多新生产要素投入新的生产过程 生产出新产品 随后这些新产品登记所有权凭 证 通过自由选择 自由买卖完成交易过程 这样 新兴产业的部分生产结果就 转化为资本了 成为社会扩大再生产的原动力 现代科学技术 信息资源和知识 等新生产要素与创造资本相融合形成的新资本 会催生崭新的先进生产力和新兴 5 王璐 剑桥资本争论 与新古典分配理论的质疑 当代财经 2 0 0 4 8 1 2 1 9 6 罗福凯 财务理论的内在逻辑与价值创造 会计研究 2 0 0 3 3 2 3 2 7 7 罗福凯 资本的生成原理与技术资本的产权特征 工作论文 2 0 11 年2 月 8 我国企业的新资本投入和配置结构研究 以海信 海尔和联想为例 产业 爱 二 圈 圈 图2 1 新资本产生过程及其原理 注 该图示来自罗福凯 资本的生成原理与技术资本的产权特征 工作论文 2 0 l i 研究者发现 以往适用于工业化之前使用很宽泛的 易于引起概念不清的 资 本 范畴 严格说来实际是 财务货币资本 在我国 人力资源 货币资本 机器设备和原材料 技术 信息 知识等资源已是必不可少的生产要素 它们被 投入财务资本从市场购入企业后 经过其产权的确认和交易过程就形成了人力资 本 财务资本 实物资产资本 技术资本 信息资本和知识资本 目前 要素资 本的研究 基本上厘清了技术与人力资本 物质设备及自然资源资本 信息资本 知识资本的区别8 在要素资本存在前提下 企业可能会出现新的资本雇佣模式 如 劳动雇佣资本 技术雇佣资本 信息雇佣资本 知识雇佣资本 等 至此 要素资本研究取得重要进展 笔者认为 要素资本理论的核心思想在 于 一个国家或地区中推动其社会和经济发展的众多生产力因素要想成为一种生 产要素 就必须作为商品在市场上进行广泛地等价交换并形成新的相对独立的产 业 该理论有两个财务规则9 一是 企业的技术水平与员工数量成反比 二是 技术与劳动的替代率远高于机器设备与劳动的替代率 2 0 1 0 年 罗福凯教授提 出了新的内部资产负债表 要素资本平衡表 作为企业绩效评价和测算竞争力 的新财务工具 这也是本文的研究工具 2 1 2 资本配置理论 资本配置是指将企业资本在不同来源之间进行组合 在不同用途之间进行分 配 涉及财务活动的全过程 在考察资本配置问题过程中 现有研究者按照资本 来源和配置机制的差异将微观资本配置问题从以下两个角度进行研究 一方面 3 详见罗祸凯教授的 生产要素重新确认与国有经济结构调整 要素资本 价值函数与价值创造 财 务理论的内在逻辑与价值创造 论要素资本理论中的技术 信息和知识 论要素资本 要素资本平 衡表 一种新的内部资产负愤表 等文章 9 罗福凯 论要素资本 由一则故事引发的思考 财经理论与实践 双月刊 2 0 0 9 3 0 1 3 8 9 我国企业的新资本投入和配置结构研究 以海信 海尔和联想为例 研究资本是如何通过信贷市场和证券市场把资本配置给各种不同组织形态的企 业 即外部资本市场在企业之间的资本配置 另一方面 研究不同组织形态的企 业是如何把资本配置到各个分部或子公司 并通过它们把资本配置给不同的投资 项目 即内部资本市场在企业内部各个投资项目之间配置资本 换言之 学者们 分别从内部资本配置和外部资本配置探讨资本配置问题 而且 这里的资本配置 不是仅局限于货币财务资本 也同样适用于人力资本 物质资本 技术资本和知 识资本等 一 外部资本配置 1 9 5 8 年 m o d i g l i a n i 和m i l l e r 资本成本 公司融资和投资理论 的发 表 提出了企业资本结构与价值之间关系的理论 即资本结构删定理 由此激 发了广大经济学者研究企业投资问题的兴趣 2 0 世纪7 0 年代以来 人们放松完 美资本市场的假设 从信息不对称 代理问题出发 研究外部资本配置问题 一 信息不对称下的外部资本配置 从债券融资的角度出发 s t i g l i t z w e i s s 1 9 8 1 1 9 8 3 在考察债券市场 时指出 在现行市场利率水平下 企业的债券融资需求不能得到全部满足 即出 现信贷配给 c r e d i tr a t i o n i n g 现象 由于银行无法事先确定贷款人的信贷风 险 当贷款利率提高的时候将会产生两种可能 要么是低风险贷款人因为逆向选 择而退出 要么是贷款人冒险选择更高风险的投资项目 m y e r s 1 9 7 7 考察了企 业债务融资对企业后续投资行为的影响 他认为 当企业面临不错的投资机会时 由于 债务悬置 的存在 企业极有可能不会将债务作为融资的优先选择 1 0 这 样一来 企业的投资行为又会出现效率损失 t o w n d e n d 1 9 7 9 a g h i o n b o l t o n 1 9 9 2 开展了一系列研究 认为 负债契约会给企业家型企业 带来投资不足 问题 出于对企业管理者可能的自立行为的担心 企业家的自有财富水平越高投 资不足问题越严重 从股权融资的角度出发 m y e r s m a j l u f 1 9 8 4 也认同企业投资决策就不 再是有效率的 他们假设企业管理者代表股东利益 但是因为存在不对称信息 即便是面临很好的投资机会 企业也有可能不乐于采纳股票融资方式 反而出现 了投资不足问题 二 引入代理问题的外部资本配置 j e n s e n 1 9 8 6 1 9 9 3 的研究表明 企业管理者总是有扩大企业规模的倾向 o 当企业负债的市值低于面值时 按照偿还的优先次序 新投资所赚取的利润总是先拿去清偿原有债务的 现有投资的网报等于是打了折扣 企业的股东同时也是企业的管理者 这类企业被称为 企业家型企业 c m c p r c n c u r i a lf i r m s i o 我国企业的新资本投入和配置结构研究 以海信 海尔和联想为例 而盲目营造帝国的偏好可能不利于企业价值的增加 此时 通过引入负债可以遏 制管理者 营造帝国 的行为 因为在资本市场的监督下 他们有向债权人返还 现金的压力 就不得不考虑企业的盈利能力 这样便大大避免了其随意扩张 处 置资源的活动 d e w a t r i p o n t t i r o l e 1 9 9 9 a 1 9 9 9 b 从职业代理人的激励角 度考察 发现身为代理人的经理人对声誉和职业的关注也会产生正面 积极的激 励 然而在某些特定情况 代理人为了短期业绩的增长 可能会忽视长期业绩甚 至以未来的损失为代价来开展某些短期行为 早在1 9 9 0 年 s c h a r f s t e i n s t e i n 就提出 经理人可能因为 羊群效应 盲目跟从他人的选择 而丧失了自己的判 断力 同时 当经理人出于自身安全的考虑时 保守不失为一种保险的举措 h e a t o n 将经理人自信同企业投融资行为联系起来开展研究 认为 过于自信经 理人要么会导致投资不足 要么会导致投资过剩 总而言之 信息不对称 代理问题等因素通过多种机制扭曲了资本在企业之 间的资本配置 使得企业间的外部资本配置没能实现帕累托最优 可能带来过度 投资或投资不足的问题 而这些恰恰成为了人们研究内部资本配置问题的动力 二 内部资本配置 事实上 早在2 0 世纪7 0 年代理论界和实业界就意识到 对于资本这一重要 生产要素的配置而言 除了外部资本市场以外 企业内部的资本配置也至关重要 a l c h i a n 1 9 6 9 w i l l i a m s o n 1 9 7 5 w i l l i a m s o n 认为内部资本市场代替外部资本市场的原因有三个 第一 外 部资本市场由于在获取企业内部信息时存在障碍或成本过高 不可能根据市场状 况对企业经营进行连续的微调 而内部资本市场在信息的真实性 及时性 准确 性等方面均占有优势 对市场环境的适应性也相应加强 第二 在内部资本市场 中 企业能更迅速转移 配置资源 通过削减对某些业务的资金配置 将其重新 分配到更有前途的业务中 第三 内部资本市场增强了企业避开法规限制及避税 等方面的能力 从而提高了企业的适应性 1 2 学术界对于内部资本市场的存在性 进行了验证 表明公司中确实存在内部资本市场 n 学术界对内部资本配置效率问题始终存有争议 一种观点认为 内部资本市 场能减少信息不对称 增加激励 从而使得企业内部资金的配置效率提高 企业 1 2 参见 赵霞 内邮资本市场若干问题研究 公司治理角度 硕士学位论文 成都 两南财经大学会计 学 2 0 0 8 王峰娟 安国俊 企业集团内外部资本市场的互补与互动 基于华润集凹的案例研究 财经问 题研究 2 0 0 9 1 4 3 4 8 1 3