（金融学专业论文）我国商业银行跨国并购战略研究.pdf

摘要 2 0 世纪9 0 年代以来，在经济、金融全球化的客观背景下，银行跨国并购 浪潮席卷了全球，逐渐成为影响国际银行业格局的重要因素。各国商业银行作 为一国经济、金融的主体，在巩固国内市场的基础上，也越来越多地参与到或 即将参与到跨国并购的国际化进程中。我国商业银行跨国并购虽然有所进展， 但仍处于初级阶段，相比国外银行跨国并购的大刀阔斧，我国商业银行显然缺 乏必要的理论准备，因此对跨国并购进行深入研究，对于我国商业银行正确制 定战略，灵活运用相关理论，通过跨国并购方式积极开拓国际化道路具有重要 意义。 跨国并购是商业银行实现跨国经营的模式之一，在当前外部经济、金融环 境的有利推动以及银行自身战略发展的促使下，跨国并购成为了我国商业银行 跨国经营的主要选择。以往的论文多侧重于对银行跨国并购的动因分析、模式 选择分析以及并购后的效率分析等，忽视了战略选择的重要性，对战略目的没 有深层次的认识，对目标选择没有系统的研究。鉴于此，本文通过对跨国并购 的必要性和可行性进行分析，以发达国家跨国并购战略选择为借鉴，探讨了我 国商业银行跨国并购的战略目的、目标选择制约因素、并购时机选择以及支付 方式的选择问题，进一步对我国商业银行跨国并购提出建议。 关键词：我国商业银行，跨国并购，战略分析 a b s t r a c t s i n c et h e19 9 0 s ，u n d e rt h eo b j e c t i v eb a c k g r o u n do fe c o n o m i ca n df i n a n c i a l g l o b a l i z a t i o n , b a n k st r a n s n a t i o n a lm e r g e ra n da c q u i s i t i o n ( m & a ) w a v es w e e p sa c r o s st h e w o r l d , a n db a n k st r a n s n a t i o n a lm & a h a sb e c o m eo n eo ft h ec r u c i a lf a c t o r sa f f e c t i n gt h e p a t t e mo fi n t e r n a t i o n a lb a n k i n gi n d u s t r y t h e n , m o r ea n dm o r ec o m m e r c i a lb a n k s i n v o l v e di no r 、矶ub ei n v o l v e di nl r a n s n a t i o n a lm & a0 1 1t h eb a s i so ft h ec o n s o l i d a t i o ni n t h ed o m e s t i cm a r k e t ；t h et r a n s n a t i o n a lm & ao fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s b e l o n g st ot h e e a r l ys t a g es t i l l f a c i n gt h en e ws i t u a t i o nu n d e r o f t r a n s n a t i o n a lm & a t i d e ，t h ep r e p a r a t i o n o nt h e o r yi se n o u g h ，s ot h er e s e a r c ho ft r a n s n a t i o n a lm & a ，h a st h ei m p o r t a n tm e a n i n gf o r o u rc o m m e r c i a lb a n k st oe s t a b l i s hs t r a t e g i e s u n d e rt h ei n f l u e n c eo f b e n e f i c i a le x t e r n a le n v i r o n m e n ta n dt h ed e v e l o p m e n to f b a n k s t h e m s e l v e s ，t r a n s n a t i o n a lm & ai st h em a i nc h o i c eo fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s o p e r a t i n go u to fo u rc o u n t r y t h ep r e v i o u sp a p e r sm o s tf o c u s e do nt h em o t i v e s ，t h em o d e s a n dt h ee f f e c to ft r a n s n a t i o n a lm 气l a c k e dt h es t r a t e g i e sa n dt a r g e tc h o i c es t u d y s o ，t h i s p a p e ra n a l y s e st h en e c e s s i t ya n df e a s i b i l i t y o fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sd o i n g t r a n s n a t i o n a lm & a ，m e a n w h i l e , i tr e f e r e n c e st h ed e v e l o p i n gc o u n t r yb a n k st r a n s n a t i o n a l m & a ，t h e n , d i s c u s s e st h ed e s t i n a t i o n , - t a r g e tc h o i c ea n dp a y m e n tm e t h o d s a tl a s t ，g i v e s s o m ea d v i c ef o rc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s k e y w o r d s ：c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s ，t r a n s n a t i o n a lm & a ，s t r a t e g i e sa n a l y s i s 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导 下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的 内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的 作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集 体，均己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法 律责任由本人承担。 特此声明 学位论文作者签名： 乏长 ， 沙j 钆汨矽日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学 位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论 文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电 子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文； 学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览 服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论 文；在以不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的 部分或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守 此规定。 厂年。毕月矽日 p 月夕日 盔下 饫 弓寸 ： 7 名么n 签 护 者影夕 作 ： 文 名 论 签 位 师 学 导 1 1 选题的背景和意义 第1 章引言 2 0 世纪9 0 年代以来，经济全球化浪潮的一个突出特点就是跨国并购迅猛增 长，而其中银行业的跨国并购更是异常活跃，购并的规模之大、范围之广、影 响之深是史无前例的，它促进了资产存量的合理流动，整合了金融资源，提高 了资源的整体配置效率。像汇丰银行、苏格兰银行等超级银行的成立和发展更 是印证了国际银行业的发展史就是一部银行业的并购史。 在跨国并购的浪潮中，我国商业银行随着引资、上市的完成，也开始加速 跨国并购的进程，目前，工商银行、中国银行、建设银行、民生银行等先后发 起了1 3 起跨国并购，总金额超过1 0 0 亿美元，实现了海外业务的大飞跃。值得 一提的是近几年，我国经济一直保持较快的增长速度，而且随着国有银行竞争 力不断提高，以及我国推行的“走出去”的激励政策和人民币升值压力下管理 美元的需要等，促使跨国并购成为我国银行业实现国际化的重要战略选择。 目前，尽管我国商业银行跨国并购取得了一定的成绩，但相对于国外银行 尤其是欧美国家大银行的跨国并购而言，我国银行业的跨国并购尚处于起步阶 段，跨国并购的规模不大，涉及的范围不广，国内没有一系列成熟的跨国并购 经验可供借鉴，这也是商业银行跨国并购缺乏主动性的重要原因。从国内已有 的跨国并购研究来看，多侧重于并购动因、模式选择以及并购后的效应分析， 忽略了并购战略的重要性，尤其是目标选择、时机选择和支付方式选择的重要 性，本文正是在分析我国商业银行跨国并购必要性和可行性的前提下，以发达 国家商业银行跨国并购战略作借鉴，以我国商业银行跨国并购战略探讨为核心， 从而在并购对象、并购时机以及支付方式方面等给我国商业银行跨国并购提出 建议。 1 2 文献综述 到目前为止，国内外关于银行跨国并购行为的理论研究，尚未产生正式、 一致的模型来合理解释和分析跨国银行并购的决策因素。从地理位置、语言文 化等角度，b e r g e re ta 1 ( 2 0 0 0 ) 指出，显性壁垒o n ( 地理) 距离、不同的语言、文 化和管制妨碍了银行跨国并购行为的发生。在国家政策管制方面， b u c h g a y l e d e l o n g ( 2 0 0 2 ) 使用1 9 7 8 2 0 0 1 年间世界银行业发生的23 0 0 多起跨 国银行并购案例的数据组进行实证研究，结果发现一国的管制对于跨国银行并 购者的决策影响非常大；从政策角度来看，这意味着去除国与国之间的显性壁 垒将大大增加银行间并购行为的产生。从并购银行规模角度，r e p u l l o ( 2 0 0 0 ) 的 认为：在外国银行相对于本国银行规模较小，目标银行的市场收益更有挑战性 ( 波动性更大) ，并购行为能够减少并购银行外汇存款准备金的情况下，并购行 为更有可能发生。从财务指标角度，g l e bl a n i n ea n dr u d iv a n d e rv e n n e t ( 2 0 0 7 ) 使用1 9 9 5 - - 2 0 0 2 年的数据，采用计量模型从财务指标方面进行分析西欧银行并 购东欧国家的银行的微观决定因素，认为跨国并购是基于效率出发的。 从国内看，王果写的银行跨国并购影响因素研究一一基于亚洲国家数据 的分析( 2 0 0 7 发表于亚太经济) ，借助计量经济模型，通过对1 9 9 8 - - 2 0 0 6 年亚洲1 1 个国家和地区银行对外并购的考察，发现影响该地区银行跨国并购的 因素有各国g d p ，两围间贸易额，对外直接投资额，目标银行所在国和地区的 人均g d p 、信贷市场规模、预期g d p 增长率以及两国和地区腐败控制、调控 质量、法治规范的差异程度，这些变量从不同层面对银行发生跨国并购活动都 产生了一定的影响。胡蜂银行跨国并购一一理论、实证与政策协调，若银行 效率与经济发展程度呈正相关，则人均g d p 与并购行为呈负相关，亦即发达程 度越低的银行越容易成为并购目标。 总的来说，这些跨国并购决策理论的研究主要是建立在发达国家银行跨国 并购的基础上，虽然也有对亚洲国家的分析，但是由于我国经济和制度环境的 特殊性，这些理论不能直接照搬解释我国银行业的跨国并购，而必须立足于我 国国情和商业银行目前的发展状况，再者涉及的也只是通过建立计量模型，对 跨国并购的样本数据进行处理。但从我国国内已发生的并购案例来看，模型样 本太少，运用数学模型来预测的准确性不高，而且跨国并购要考虑的因素太多， 很难通过建立数学模型进行判断和决策。 1 3 研究方法、研究对象及结构安排 在研究过程中，本文主要采用纵向考察和横向比较相结合、规范研究与实 证研究相结合、理论研究与对策研究相结合等方法，希望在理论分析的基础l z ， 2 探索我国商业银行跨国并购的战略决策。 本文的研究对象是商业银行跨国并购的战略，共分为六章：第章为引言； 第二章为商业银行跨国并购的必要性研究，由两节构成，分别阐述了商业银行 跨国经营的紧迫性、跨国经营的模式选择以及我国商业银行跨国并购的必要性； 第三章为我国商业银行跨国并购的可行性分析，分为两节，分析了我国商业银 行开展跨国并购的有利的外部环境和银行因素；第四章为发达国家商业银行跨 国并购的战略研究，主要分析了早期大国银行的代表汇丰银行的跨国并购战略， 以及2 0 世纪9 0 年代才开始跨国并购的小国银行代表荷兰银行的并购战略；第 五章为我国商业银行跨国并购战略研究，分为五节，分别从我国商业银行并购 现状、战略目的、目标选择、并购时机选择以及并购支付方式进行全面剖析； 第六章为结论，进行总结以及对需进一步研究的方向进行建议。 3 第2 章我国商业银行跨国并购必要性分析 2 1 商业银行国际化发展的必要性 2 1 1 跨国银行、银行国际化概念界定 研究银行跨国并购问题，就离不丌对跨国银行的认识和理解。关于跨国银 行的界定标准很多。一般来说，跨国银行是设立在两个或两个以上国家的实体， 不问其制度如何，也可以说是在国外设立有分支机构的银行，其国际业务在很 大程度上是通过其海外分支机构进行的。英国银行家杂志认为，跨国银行 的实缴资本和未公开储备必须在1 0 亿美元以上，而且境外业务在其全部业务中 应占较大比重，且必须在伦敦、东京、纽约这三大国际金融中心设有分支机构， 经营国际融资业务；此外，我国著名经济学家曾康霖认为，跨国银行是以国际 业务为主并采取跨国经营方式的银行，本文跨国银行参照该定义。 所谓银行国际化，是指银行从事国际金融业务，到海外开展业务。从动态 的角度来看，银行国际化表现为一个过程，经营由国内发展到国外、由封闭走 向开放的过程，这个过程没有终点，是一个可持续发展的状态；从静态的角度 来看，银行国际化表现为要素的国际流动，这些要素包括客户、产品、资本、 网络、人力、管理等等，客户跨国选择、产品跨境销售、资金跨国流动等等。 跨国银行和银行国际化是相辅相成的，跨国银行是资本对外扩张的产物， 是银行国际化的表现形式和必然结果，也是衡量一个国家经济国际化程度的主 要标志之一，同时跨国银行的发展加速了银行国际化的发展。 2 1 2 商业银行国际化发展的必要性 入世后我国银行面临的市场环境发生了根本的变化。一是从相对封闭的市 场转向全方位丌放的市场。二是市场竞争的范围从国内市场转向全球市场。这 两个转变不仅意味着我国银行业将直接面对熟悉市场化运作的强大的外资银行 的挑战，而且意味着必须要走出国门，在全球市场上与国际性银行展开竞争。 l 、银行国际化是适应金融全球化的需要。从人类社会步a , - - 十一世纪，会 4 融全球化已经成为经济全球化的主要标志。所渭会融全球化，就是指世界各国、 各地区在金融业务、金融政策等方面相互交往和协调、相互渗透和扩张、相互 竞争和制约已发展到相当水平，进而使全球金融形成一个联系密切、不可分割 的整体。金融全球化潮流促使国际金融市场大幅扩张，跨国交易品种与规模持 续扩大，金融创新不断涌现，国际金融资本的效能大为增强，在世界范围内的 资源配置方面发挥极为重要的作用。为了在金融全球化进程中立于不败之地， 我国经济必须走出国门，而处于社会经济核心地位的银行业，其国际化发展道 路成为必然选择。 2 、银行国际化是提高银行国际竞争力的需要。我国已经加入w t o ，表现 为外资银行的进入将加大我国商业银行的竞争压力，从目前来看，我国商业银 行相比于国外发达国家的商业银行，在相关的银行金融制度、服务效率、经营 技术融资工具以及管理经验等方面仍存在差距，我国商业银行要想在全球服务 市场竞争格局中站稳脚跟，必须走向国际化，在实践中调整、在竞争中学习。 3 、银行国际化是客户行为国际化的要求。经济全球化使得我国经济对外依 存度大大加深，银行客户经营行为的国际化趋势大大增强，国内企业向海外市 场拓展能力越来越凸显，跨国企业对银行国际化经营的能力要求不再局限于国 际结算、进出口贸易融资等，为实现资产的增值保值，或是境外上市并购等行 为要求银行能提供类似于投资银行的服务，而我国商业银行目前在投资银行业 务方面所受限制太多、经验不足，这就要求我国商业银行能走出国门，去国外 学习相关知识，为我国跨国企业提供更优质的服务。 4 、银行国际化是分散风险的重要途径。任何经济都难免出现周期波动，银 行国际化是分散周期性风险从而实现商业银行可持续发展的重要途径。根据资 产风险管理的原理，一国银行资产的国际化，可以起到分散风险的作用。本土 市场出现波动时海外市场对分散风险非常有效，可以把风险降到最低限度，使 银行的经营更加稳健。同时，商业银行的国际化还可以促使其资产结构的最优 化组合，大大增强商业银行的盈利能力和经营能力。 5 、银行国际化是追求利润最大化的要求。银行是一个“经济人”，且资源 又存在着永远的稀缺性，对于单个银行而言市场是永远不会达到饱和的。那么 银行作为“经济人”，将遵循利润最大化的原则，在国内外两个市场中有效分配 有限的资源。银行跨国经营并不是因为其所拥有的资产在国内没有有利的投资 机会，而是因为这些资产投放到国外能带来更多的利润。也就是说，只要银行 5 从事跨国业务可以给银行带来高出国内业务的收益，银行就会发展其跨国业务， 即现代银行追求其利润最大化的动因在于其国际化经营存在比较利益。 2 2 跨国并购是我国商业银行国际化发展的重要路径 2 2 1 银行国际化发展的路径选择 从国际银行业的发展来看，银行国际化主要是通过两种路径进行：新建投资 和跨国并购。新建投资是指一国银行根据具体情况在另一国设立形式各异、规 模不一的海外分支机构，如代表处、分行、子行、网络银行等1 。跨国并购是跨 国收购和跨国兼并的总称，是一国企业( 并购企业) 通过一定的渠道和支付方 式，购入另一国的企业( 目标企业) 的所有资产或足以行使经营控制权的股份2 。 需要指出的是，银行跨国并购的参与方不一定是都是银行，只要是涉及到两个 或两个以上国家的银行及其在国际间的经济活动，例如银行之间的并购、银行 对非银行金融机构的并购以及银行对其他工商企业的并购都可统称为银行跨国 并购。 新建投资和跨国并购各有优缺点，银行往往会根据自身条件以及外部坏境 来选择国际化的路径，表2 1 给出了相关比较： 表2 1 银行新建投资和跨国并购的比较 新建投资跨国并购 准入门槛某些国家对设立分支机构有严格限制可以跨越设立分支机构的限制 协同效应3 协同效应小 协同效应依据整合程度而彳丁所不同 扩张速度所需时间较k利用既有的资源，能迅速进入市场 投入成本规模小，资金较为灵活资金乐力比较人 风险控制能较人程度上控制风险影响冈素较多，风险雉以控制 业务范同限制较多，业务范恫有限可以从事被并购方的所有业务 如上表所示，新建投资和跨国并购各有所长，银行在选择对外投资方式时， 应该根据自身情况以及投资海外的目标方具体情况而定。 卜i i 向荣，济南会融，2 0 0 5 年第2 期 2 ：i i 向荣，l i 肃联合人学学报，2 0 0 7 年1 月 3 协l 叫效j 避即总体效益要人十两个企业的效益的算术和 6 2 2 2 我国商业银行进行跨国并购的必要性 截至2 0 0 7 年年底，中国银行业在美国、r 本、英国、德国、澳大利亚等 2 9 个国家和地区仅设立6 0 家分支机构，海外机构的总资产共2 6 7 4 亿美元。因 美国市场的高准入门槛，当前只有中国银行、交通银行、招商银行获准在美国 开设分行。由于跨国并购能利用既有的业务网络和客户资源迅速占领市场，谋 求财务、管理、业务等方面的协同效应，而且在业务范围方面能有所发挥，跨 国并购逐渐成为银行国际化的重要路径选择。 1 跨国并购是突破金融壁垒的需要。目前一些国家在国外商业银行在本国 经营方面存在很多限制，禁止设立分支机构或是限制其业务的开展，类似于这 样的金融服务贸易壁垒，一方面来源于金融体系内在脆弱性和金融风险的危害 性，使得各国对外资金融机构的准入都持谨慎态度：一方面是本国政府为了加强 宏观调控能力和保护本国金融机构而采取的措施，例如，新加坡规定一般的外 资银行只能在新加坡办理离岸业务，不能参与本地银行的经营业务：德国规定不 允许外国银行的分行吸收德国投资公司的互助基金作为存款等。在这种情况下， 通过银行跨国并购方式，兼并或收购目标国的银行分支机构，就可以突破壁垒， 较快地进入国外金融市场，实现跨国发展海外业务的目的。 2 跨国并购是实现高效率扩张，快速地进入国外金融市场的必然要求。跨 国并购不仅有利于银行进入国外市场，而且还能起到“加速器”的作用。若仅 靠银行内部积累，无论是设立分行还是开发新金融产品，包括硬件设备、人力 资源、信息系统设计、广告促销等，都受本身资源( 人力资源、资本资源以及经 验等) 的限制，从而影响到发展的速度和程度，而通过并购，银行可以跳出本身 资源限制的框架，借鉴、利用原有银行健全的组织和专业技术，利用原有的规 章制度以及原有的客户群开展业务，从而可以较低成本实现快速的外部扩张。 例如，参股方式的并购比在新设投资的时间要短，其问可以省掉市场调研、建 设网点的实践，可以直接利用被并购方已有的市场占有率、客户基础等拓展业 务。 3 跨国并购是发挥优势互补并产生协同效应的主要方式。竞争优势包括一 家银行所具有的有形资源优势和无形资源优势，有形资源包括市场占有率、客 户基础、硬件设施等，无形资源包括银行的商誉、管理技能或者是某些行业经 验等。所谓竞争优势的转移，既包括从国外学习先进的管理经验和经营方针， 7 也蕴含了将国内具有竞争力的资源等转移到国外、经营国外市场，例如推广自 身品牌或获得目标银行的品牌。通过并购能很好地实现这种资源的双向传导。 4 跨国并购是我国商业银行实现“混业经营”，实现银行业务全能化的手 段。我国现阶段对银行业实行的是“分业经营”制度，金融业的混业经营是我 国的一种发展趋势，但根据1 9 9 5 年中华人民共和国商业银行法第3 条对商 业银行的经营范围的列举规定和第4 3 条对银行禁止业务的规定，商业银行在我 国境内只能丌展一般的诸如存贷之类的传统银行业务，而不能从事信托投资和 股票业务，也不能向非银行金融机构和企业投资，但银行法却没有规定银行在 境外不得进行混业经营。因此，国内的银行可以通过跨国并购不同业务类型的 金融机构或非金融机构使业务向综合化发展，来拓展银行的业务范围，进入证 券、保险等领域，向客户提供不同的金融产品和全面的金融服务，走全能银行 的道路。 5 跨国并购是提高银行的知名度和影响力的需要。信誉品牌作为企业的信 用、品牌价值的保障，已成为重要的无形资产。获得权威信誉品牌评审机构的 认可与褒奖，更是众多想创建世界级品牌的知名企业竞相追逐的目标。信誉的 社会贡献不仅局限于某个银行，在全球市场上对某个国家的银行业也将产生影 响，它可以增强消费者的信任度和忠诚度，提升企j 业的影响力等，而成功的跨 国并购能吸引世界眼球，帮助并购银行在公众中树立良好的形象，同时也给银 行业的经营创造了一个良好的外部环境。 8 第3 章我国商业银行跨国并购可行性分析 3 1 我国商业银行开展跨国并购有利的外部环境 随着我国金融体制改革的不断深化和金融市场对外开放进程的加快，从9 0 年代开始，我国经济一直保持较快的发展速度，完全有能力也更鼓励企业“走 出去”，让中国的企业获得更多的市场、资源和技术。尤其是近几年，我国对 外直接投资持续增加，为我国银行业的跨国并购提供了难得的机遇。 1 我国的国际地位和对世界经济的影响力进一步提高。党的十六大以来， 我国经济社会发展取得了举世瞩目的成就，国民经济平稳快速发展，综合国力 进一步增强，2 0 0 3 2 0 0 7 年间的经济增长率达1 0 以上，成为拉动全球经济增长 的主要力量之一。我国j 下逐步成为世界经济的核心，其他国家对我国的依存度 越来越高，贸易额逐年上升。 2 贸易顺差持续扩大，对外直接投资增加。政府实行严格的结售汇制度， 大量外汇盈余集中于中央银行手中，外汇储备持续高增长，2 0 0 6 年木突破1 0 0 0 0 亿美元，成为全球外汇储备最多的国家，2 0 0 7 年增至1 3 5 0 0 亿美元。据商务部、 国家统计局、国家外汇管理局发布的( 2 0 0 6 年度中国对外直接投资统计公报 显示，2 0 0 6 年，我国对外直接投资净额为2 1 1 6 亿美元，位于全球排名的第1 3 位，截止到2 0 0 6 年术为止，我国金融类对外直接投资累计额已达1 5 6 1 亿美元， 其中银行业1 2 3 3 6 亿美元，占7 9 。据统计，2 0 0 6 年通过收购、兼并实现的对 外直接投资又8 2 5 亿美元，占当年投资额的近四成；而且对外直接投资中多数 是盈利或持平的。 3 金融危机导致全球经济低迷、资本市场动荡，国际市场引资需求量增大。 美国金融危机引发的全球金融风暴，使得全球经济陷入衰退状态，美国等资本 市场动荡加剧，许多企业的资本严重缩水，这对于一直想走出国门的中国银行 业来说是一个百年不遇的大好时机，如果能抓住这个机遇，把国外受经济危机 影响的适合自身银行发展要求的企业加以并购，就能获得所必需的核心技术、 品牌等资源。历史的经验说明“危机”即是在存在危难的时刻，机遇与之并存， 经济衰退必将伴随着企业间并购行为的产生和金融机构廉价收购大量的海外资 产。在当前，国际市场的投资信心不足，资会需求量很大，这就形成了投资机 9 会，给中国银行业跨国并购提供了很好的机会。 4 人民币持续升值，对外购买力大增。中国外汇储备持续增长，人民币持 续升值，为国内银行国际化提供了有利条件，表现在两个方面：一方面是人民 币对外购买力增加，海外资产贬值，如果投资收益大于人民币升值的幅度，企 业和银行海外投资收益大增；另一方面是银行资产价值重估，国际地位和排名 提高。自2 0 0 5 年7 月人民币汇率制度改革到2 0 0 7 年末，人民币兑美元累计升 值超过1 0 ，进入2 0 0 8 年人民币升值压力有增无减。随着外贸和投资的发展， 人民币的流通范围不断扩大，随之，以人民币计价的各类资产及有关交易、结 算等相关业务将大大增加。 5 企业跨国并购为商业银行提供了机遇。一直以来政府大力推行企业“走 出去 政策，这导致了我国企业跨国并购活动r 益活跃，交易规模和数量快速 攀升，这对于我国商业银行拓展海外业务提供了机遇。企业海外并购的快速发 展增加了银行跨国并购的客户资源，使得银行有了丰富的海外经营网络，而且， 处于文化背景和历史交易的优势，一家商业银行参与某家企业的海外并购活动 后，当其自身进行海外并购时往往占有先机。 3 ，2 我国商业银行开展跨国并购有利的银行因素 随着内地银行业的全面丌放以及银行股改上市工作的顺利完成，一些大型 商业银行无论是资产规模还是财务实力方面，都已具备了跨国并购能力，中国 银行业已进入海外并购时代。 1 银行股份制改革基本完成并取得明显成效。国内银行通过剥离不良资产、 政府注资、引进战略投资者以及在香港或内地上市等一系列改革举措，取得了 明显成效：一是经营理念和经营模式明显改进，服务效率明显提高，努力为经 济和社会发展提供多层次、多方位的金融服务，不断改进流程和管理制度，加 快产品、业务和技术的创新；二是公司治理结构不断规范，新的体制和机制i = l 益发挥重要作用；三是内控机制和管理能力不断增强，风险防范体系不断完善， 风险文化初步建立；四是战略投资者的业务和技术合作计划正在落实，引“智” 和引“制”效用逐步体现；五是发行和上市工作基本完成，市场约束和促进作 用不断加强，对我图资本市场的整体发展发挥了积极作用；六是财务状况根本 好转，可持续性增强。 2 银行资金成本优势。一方面银行股改上市筹集了巨额资本，资本金过剩， l o 而且由于国人的传统习惯，国内储蓄规模也很大，投资国际市场是可行的运用 渠道之一；另一方面是我国保持着较高的外汇储备规模，有实力支持包括银行 业在内的国内企业开展跨国经营活动；再者，如果银行要开展跨国并购，无论 是从自有资金出发，还是在国内国际市场上通过各种融资手段进行融资的能力 也很强。 3 银行在海外已存在的分支机构和代表处等经营网络丰富。1 9 2 9 年中国 银行在伦敦成立第一家海外分行，此后在世界各大金融中心相继开设分支机构， 目前拥有2 7 个国家和地区的机构网络，与中国银行相比，我国其他商业银行因 为起步较晚，但是发展速度较快，发展潜力较大，例如，中国工商银行，从1 9 9 3 年在新加坡成立第一家境外分行以来，先后在世界各主要国际金融中心通过设 立、参资持股和控股等方式拓展分支机构，构筑了批发与零售银行业务、投资 和商业银行业务并举的综合银行服务体系。工商银行大力推进跨国经营战略， 不断扩张海外版图，目前该行境外分支机构总数已达1 0 0 家，境外机构资产总 额突破2 0 0 亿美元，这为银行实现跨国并购提供了经营网络。 4 银行积累了一定的跨国并购经验。国内银行开展国际业务已有2 0 多年的 历史，在跨国并购方面一共发生了1 2 起，虽然数量不多，在经历磨练的同时也 积累了宝贵的经验教训，使国内银行对国际市场有了较深的了解，对跨国并购 的横向和纵向的过程也有所了解，对于我国商业银行培养国际化人才，选定切 实可行的并购计划提供了帮助。 第4 章发达国家银行跨国并购战略分析 无论从并购历史的哪个时期来看，发达国家商业银行的跨国并购进程都是 开展得最早、发展最快，且获得的成就最大的商业银行。本节选取了发达国家 跨国并购中起步较早且具有典型意义的汇丰银行以及起步较晚的一些银行进行 分析： 4 1 早期跨国并购的代表- - i - 丰银行跨国并购战略分析 4 1 1 ；1 - 丰银行跨国并购概述 汇丰银行成立于1 8 6 4 年，是当时唯一将总部设于香港的英资银行。1 9 9 1 年更名为汇丰控股( 现汇丰银行是汇丰控股的创始成员和亚太地区的旗舰) 。经 过多次跨国收购和兼并行动，其从一个区域性银行发展成为全球性的金融“帝 国”，根据英国银行家2 0 0 7 年全球1 0 0 0 家大银行排名，无论市值还是按一 级资本排序，汇丰控股均名列世界第三。汇丰银行相关并购案例见下表4 1 。 表4 1 汇丰银行在海外目标市场的土要并购活动 时闻并购事件并购日标国 1 9 5 9 年收购印度有利银行、中东英格兰银行中东、印度 1 9 6 5 年收购香港第二家人银行恒生银行5 1 股权( 之后香港 增至6 2 1 4 ) 1 9 8 0 年 收购美国第1 7 家人商业银行海丰银行美国 1 9 8 3 年收购美国 证 券交易商美国 c a r r o l l m c e n t e e & i 埴c c i n 】e yi n c 1 9 8 6 年 收购加拿人的卑诗银行加拿人 1 9 9 2 年全面收购米特兰银行英国 1 9 9 7 年收购巴曲第五人银行b a n c ob a m e r i n d u sd ob r s i l 巴西 s a 和阿根廷金融集团g r o u pr o b e r t s 1 9 9 9 年 收购韩国汉城银行7 0 的股份和美国利宝集团韩国、美国 r e p u b li cn e wy o r kc o r p o r a t i o n 2 0 0 0 年收购法国商业信贷银行9 9 9 9 的股权、菲律宾法国、美国、菲律宾、泰国 p c i bs a y i n g sb a n k 、泰国第八人银行曼谷京华 银行7 5 的股份 续表 时间并购事件并购目标国 2 0 0 2 年 收购墨州哥第五人银行g r u p of i n a n c i e r ob i t a l 墨两哥 2 0 0 3 年 收购美国家庭国际银行h o u s e h o l d 关国、韩国、印度、 i n t e r n a ti o n a l ，i n c 、韩国a m t e k 资产管理公司、印度u t i百慕大地区 银行1 5 股权、百慕人银行等 2 0 0 5 年收购美国m e t r i sc o m p a n i e si n c 、美国、越南 越南科技商业银( 1 0 ，2 0 0 5 年：2 0 ，2 0 0 7 年) 2 0 0 6 年收购深圳市商业银行8 9 2 4 股权、巴拿马g r o u p o 中国、巴拿马、阿 b a n i s t m o 、阿根廷b a n c an a z i o n a l ed e ll a v o r o根廷 从表中可以看出，从2 0 世纪8 0 年代开始，“汇丰”开始“捕捉”欧美发达 国家的金融机构，继而在亚洲等新兴市场国家开拓市场，今天的“汇丰”，已成 为一家真正具有全球化背景的银行。其在全球8 2 个国家和地区设有超过1 万个 分支机构：其中，欧洲有3 3 0 0 多个分支机构，香港和亚太地区有6 0 0 多个，北 美有4 0 0 0 个左右( 其中有1 6 0 0 个位于墨西哥) ，南美有约1 9 0 0 个。全球化的战 略形成了全球化的资产组合，“汇丰”资产的3 0 左右分布在新兴市场( 以亚太 地区为主) ，3 0 左右分布在北美，4 0 左右在欧洲；而利润的5 0 来自于新兴市 场，2 0 来自于北美、3 0 来自于欧洲。 4 1 2 汇丰银行跨国并购战略目的 汇丰银行从一开始就确立了国际化发展的目标，其跨国并购战略是国际化 发展的一个重要组成部分，从汇丰银行跨国并购的历史发展来看，它的战略目 的主要三个： 1 市场开发战略。汇丰银行似乎从未放弃过任何的并购机会，一旦机会产 生，就会抢先进入该市场，并迅速进行业务扩张，不论是在存在严格限制的美 国等发达国家，还是在经济处于发展之中的中国，以及拉美等新兴市场国家， 汇丰银行都不曾停止过其并购的脚步。 2 分散风险。风险均衡分散的理念一直是“汇丰”所追求的目标。从2 0 世纪8 0 年代汇丰进军美国市场开始，美国就成为汇丰资本密集的第一战场，在 这里，汇丰完成了对美国许多大型金融机构的快速收购，为了分散区域集中带 来的风险，汇丰开始加速在欧洲、亚洲等地区的渗透，期望达到资产的合理配 置。在亚洲金融危机期间，其最大限度地分散了金融危机及香港泡沫经济破灭 的影响，并分享到美欧经济稳定以及新兴市场国家经济发展的成果。 3 实现利润增长。利润是银行这种特殊企业所追求的终极目标，2 0 0 6 年， 汇丰集团已连续三年获的收益的两位数增长，平均股东权益回报率超过1 5 ， 特别是2 0 0 6 年，税前利润创下了2 2 0 亿美元的历史新高，较上年同期增长5 8 ， 其中亚洲、中东和拉丁美洲等新兴市场业绩强劲，占集团税前利润总额的近5 0 。 总资产达到1 8 6 1 0 亿美元，市值2 1 2 0 亿美元，总资本比率1 3 5 ，每股股息o 8 l 美元，各地区分布情况见表4 2 。 表4 22 0 0 6 年汇丰集团各地区业绩情况单位：亿美元 地区 欧洲洲北美拉美 除税前利润 6 9 7 48 7 0 94 6 6 81 7 3 5 总资产 8 2 9 04 4 0 05 1 1 08 1 0 数据来源：汇丰银行2 0 0 6 年年报 4 1 3 汇丰银行跨国并购对象的选择 在并购过程中，汇丰的并购对象是有选择性的。在目标国的选择上，汇丰优 先选择了具有会融发展优势的欧美发达国家，如英国、美国等，因为这些国家 的巨大的个人消费能力给汇丰带来了可观的利润，也扩充了汇丰的业务地盘。 在业务成熟、经济实力逐渐雄厚的条件下，汇丰开始在亚洲等新兴市场国家拓 展，1 9 9 9 年在泰国就斥资3 6 6 1 9 亿泰铢收购了曼谷京华银行7 5 的股份，在越 南，拿出了1 7 3 0 万美元现会收购越南第三大银行1 0 的股份等等。在对这些国 家的资本布局下，汇丰的业务盈利能力形成了欧洲、美洲和亚洲各三分之一的 稳定结构。 在目标银行的选择上，汇丰银行的选择比较倾向于那些能够配合集团发展 战略和阶段性目标的企业，同时该类企业需具备潜在利润增长能力。 汇丰集团主席葛霖就曾说，只有并购对象和公司的战略达到完美的契合时， 这个并购效果才会更好，这种契合至少要让公司在并购过程中理解它所从事的 并购活动是整个公司发展战略的一个延伸。例如收购美国利宝银行，使汇丰拥有 了纽约州最大的银行服务网络：并购法国商业信贷银行，帮助汇丰在欧洲大陆的 零售银行业务上站稳了脚跟，使汇丰名正言顺地进入了欧元区，而且能够配合集 团的财富管理、工商及金融机构业务，以及资产管理等服务，便于其在全球推广 “增值管理”和“卓越理财”的经营方针。 1 4 同时，汇丰银行的并购战略十分注重被并购对象的未来盈利前景，包括被并 购对象的市场地位和品牌价值，特有的网络、客户、产品优势、服务经验以及发 展前景。如汇丰选择在1 9 9 2 年全面收购米特兰时机比较成熟，因为米特兰银行 1 9 9 2 年可望恢复盈利，如等米特兰银行恢复盈利之后，收购价肯定会大幅提高。 在受东南亚金融危机影响期间，来自香港汇丰的盈利大幅萎缩，但英国米特兰银 行却为汇丰带来了1 6 亿美元的利润，成为集团最大的盈利来源地。庞约翰曾表 示，汇丰的收购目标必须符合其业务战略，收购项目必须在首年达至增加每股赢 利，以及在3 - 4 年时问内，超越集团所动用的资金成本。同时，收购项目也要为 集团带来客户群或产品扩展的机会，并希望集团可在整合新收购业务的同时，能 带来额外的附加值。因此，汇丰银行通过有选择地收购，从而弥补了集团本身的 业务增长，大大巩固了自身在国际金融市场上的地位。 4 1 4 ；v 丰银行跨国并购时机的选择 在并购的过程中，时机选择是非常重要的，而汇丰非常善于捕捉并购机会。 尤其是市场处在周期性震荡或并购目标处在危机时期时，汇丰就会以低谷套利 的折价并购，且获利丰厚。 1 9 6 5 年，恒生银行因过快膨胀和扩张，造成流动资金不足，引致挤提风潮，汇 丰银行乘机以5 1 0 万港元收购了其5 1 的股权，不仅以极低廉的价钱购入最宝贵 的资产和业务，而且还消灭了一个强有力的竞争对手，还确立了汇丰在香港零售 业中的垄断地位。上世纪9 0 年代的“墨西哥金融危机”波及整个拉美地区，汇 丰乘机收购了濒临倒闭的巴西主要银行b a m e r i n d u s ，该银行在巴西的营业网点 数排名第2 ，并拥有巴西第7 大保险公司和第5 大基金管理公司。1 9 9 7 年，“汇 丰”又收购了阿根廷第6 大私人银行。1 9 9 9 年，阿根廷经济萧条进一步加深， “汇丰”则趁机加强在阿根廷的市场地位，收购了8 个分支机构，并增加了对 保险和年金业务的投入。亚洲金融危机后，汇丰把握住亚洲许多国家j 下在推进的 金融改革、开放金融市场的机会，收购了韩国最大商业银行之一汉城银行 7 0 的股权，使得汇丰在东北亚地区建立了重要据点。2 0 0 1 年，“汇丰又把视 线转向了危机中的土耳其。2 月，土耳其爆发政治会融危机，土耳其罩拉暴跌， 半年内银行资产缩水2 2 ，1 3 家银行被政府储蓄保险基会接管，2 0 0 1 年7 月， “汇丰”趁机收购d e m i r 银行，拓展了在土耳其的市场地位。 总的来说，汇丰善于在市场平稳或快速增长期做好埋伏性投资，待市场波 1 5 动时于低谷折价并购套利，这是“汇丰”的海外并购经验。 4 1 5 汇丰银行跨国并购支付方式的选择 汇丰在并购战术的运用上也十分灵活，主要表现在出资方式和股权份额上。 在出资方式上，汇丰主要以股票和现金方式筹集并购资金。汇丰银行由于在多地 上市，资金相对充裕，收购其他银行只是发行股票或证券，自己并不需要付出全 额现金。如在并购美国利宝银行的集资方式采用了三种办法：一是向市场配股集 资3 0 亿美元以筹集约1 3 的资金，二是通过发行债券获取1 3 的资金，三是以内 部现金支付约1 3 的费用。汇丰收购家庭国际银行就更省钱，实际上它并没有拿 什么资金，而是通过新发行的1 3 3 8 的股本来与收购家庭的股东换股就将家庭 国际银行据为己有。1 9 9 2 年，汇丰银行对米特兰银行的总收购价为3 6 9 亿英镑， 其中，以股票支付2 6 8 8 亿英镑，债券支付4 13 亿英镑，初始投资的现金支付仅 为5 5 亿英镑。在收购法国商业信贷银行中，汇丰支付的1 2 5 亿美元的报价中， 现会仅为3 0 多亿美元，其余8 0 多亿元用的依然是汇丰的股票。在并购股权份额 上，汇丰很多时候并不是一次性全面收购，而是以“蚕食 的方式，遵循以参股、 控股到全面收购的过程，最终实现全面控股。 4 22 0 世纪9 0 年代开始跨国并购的银行的战略分析 开始于2 0 世纪9 0 年代的全球第三次并购浪潮中，银行跨国并购成为领导 力量，金融全球化和信息技术革命导致全球银行业竞争的加剧，竞争的加剧又 迫使各国放松监管，这给银行跨国并购创造了有利的坏境，使得在之前的并购 浪潮中未使拳脚的银行都摩拳擦掌，1 9 9 8 年，我国工商银行收购西敏证券亚洲 分公司便在其列。 4 2 1 荷兰银行跨国并购概述 荷兰银行是由1 9 6 4 年成立的阿姆斯特丹和鹿特丹银行在1 9 9 0 年合并而成 的一家超级银行，作为荷兰本土最大、欧洲第五大、世界第十六大银行，1 9 9 9 年其总资产达4 6 0 0 亿美元，一级资本达1 7 8 1 7 亿美元，在世界上7 4 个国家和 地区有3 5 0 0 家分支机构，拥有1 1 万名职员。 1 6 作为一个小国银行，荷兰银行筹划着自己的长期计划，成为会融业最发达 的美国最大的外资银行。尤其是进入9 0 年代以后荷兰银行一直都在稳步地实施 着其国际化经营战略。1 9 9 5 年9 月收购美国证券行c h i c o r p 全面进军美国投资 银行领域，1 9 9 9 年5 月2 9r 又与美洲银行签订并购协议