宏观策略报告.pdf

要点 要点 1 中美联合声明 建设全面互利经济伙伴关系 2 NYMEX 原油收盘 美国原油库存增加 NYMEX 原油期货周四大幅收低 美国能源信息署 EIA 公布的数据显示 美国上周原油库存大幅增加 与 此同时 美国劳工部 DOL 公布的数据显示 美国上周初请失业金人数低 于预期 此外 中国通胀率高企引发投资者对中国收紧货币政策的担忧 3 观点 宏观数据整体向好 中国股市反向解读 4 京住建委 鼓励单位自建公租房 北京 市人代会今天举行第三场新 闻发布会 市住建委新闻发言人秦海翔表示 本市将鼓励机关及企事业单 位等社会单位利用自有国有土地建设公共租赁房 小结 小结 假如经济复苏 或高涨 加上货币贬值 迎来商品牛市的可能性较大 2011 年商品期货市场以涨为主的格局可能难以改变 过去的一年中国股市的表 现与经济的增长不对称 沪深 300 成分股估值不高 短期继续关注银行再 融资和加息预期的影响 分析师分析师 吴守祥 研究中心 宏观策略小组 吴守祥 研究中心 宏观策略小组 TEL 010 88085522 Email wushouxiang 相关图表相关图表 10 8 6 4 2 0 2 4 6 8 10 Oct 96 Oct 97 Oct 98 Oct 99 Oct 00 Oct 01 Oct 02 Oct 03 Oct 04 Oct 05 Oct 06 Oct 07 Oct 08 Oct 09 CPIPPI 相关研究相关研究 股指期货交易策略研究 股指期货套利专题研究 美元 物价和通胀专题研究 加息预期影响股市 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观策略报告宏观策略报告2011 年年 1 月月 21 日日 table page 宏源策略早报宏源策略早报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 8 页 1 宏观信息和观点宏观信息和观点 1 1 中美联合声明 建设全面互利经济伙伴关系 声明说 胡锦涛主席和奥巴马总统认识到共同努力建设相互尊重 互利共赢的经济合作伙伴关系对两国和世 界经济极其重要 两国领导人同意推进全面经济合作 并将依托现有对话机制 基于以下要素 到将于今年五月 举行的第三轮中美战略与经济对话时进一步确立全面经济合作框架 1 2NYMEX 原油收盘 美国原油库存增加 NYMEX 原油期货周四大幅收低 美国能源信息署 EIA 公布的数据显示 美国上周原油库存大幅增加 与此同时 美 国劳工部 DOL 公布的数据显示 美国上周初请失业金人数低于预期 此外 中国通胀率 高企引发投资者对中国收紧货币政策的担忧 1 3 观点 宏观数据整体向好 中国股市反向解读 昨日 沪深两市受宏观经济数据公布 市场对加息预期增加等多重因素影响大幅走低 分析指出 昨日公布 的宏观数据整体向好 但是中国股市却反向解读 其实投资者对目前股市不必太过悲观 此轮大幅下跌 完全是 非理性的杀跌盘所致 而非理性的杀跌空间应该有限 目标可能是回补完 10 8 的缺口 2656 2677 99 昨日尾 盘已经碰触 预计今日回补完后应会企稳 1 4 京住建委 鼓励单位自建公租房 北京 市人代会今天举行第三场新闻发布会 市住建委新闻发言人秦海翔表示 本市将鼓励机关及企事业 单位等社会单位利用自有国有土地建设公共租赁房 2 经济的几个指标 经济的几个指标 table page 宏源策略早报宏源策略早报 第 3 页 共 8 页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 美国消费者信心依然低落 图图 1 美国消费者信心指数图 美国消费者信心指数图 0 20 40 60 80 100 120 140 160 Jan 00 Jul 00 Jan 01 Jul 01 Jan 02 Jul 02 Jan 03 Jul 03 Jan 04 Jul 04 Jan 05 Jul 05 Jan 06 Jul 06 Jan 07 Jul 07 Jan 08 Jul 08 Jan 09 Jul 09 Jan 10 Jul 10 密歇根大学消费者信心指数世界大型联合会信心指数 资料来源 宏源期货研究中心 美国失业率居高不下 图图 2 美国就业数据 美国就业数据 0 2 4 6 8 10 12 Jan 81 Jan 83 Jan 85 Jan 87 Jan 89 Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07 Jan 09 1000 500 0 500 1000 1500新增非农就业 右轴 失业率 资料来源 宏源期货研究中心 2010 年 12 月中国制造业采购经理指数 PMI 为 53 9 低于上月 1 3 个百分点 自 2009 年 3 月以来 该 指数已连续二十二个月位于临界点 50 以上的扩张区间 表明中国制造业经济总体继续呈现稳步增长的上升态 势 增速较上月略有加快 图图 3 中国 中国 PMI 指数指数 table page 宏源策略早报宏源策略早报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 4 页 共 8 页 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 Jan 05 Apr 05 Jul 05 Oct 05 Jan 06 Apr 06 Jul 06 Oct 06 Jan 07 Apr 07 Jul 07 Oct 07 Jan 08 Apr 08 Jul 08 Oct 08 Jan 09 Apr 09 Jul 09 Oct 09 Jan 10 Apr 10 Jul 10 PMI新订单产成品库存新出口订单 资料来源 宏源期货研究中心 中国 11 月出口同比增长 34 9 进口增 37 7 均远高于此前路透调查中值的 22 5 和 24 2 11 月出口环 比增长 12 8 进口环比增长 19 8 改变了市场对中国外贸四季度逐月下滑的预期 图图 4 中国进出口同比增速 中国进出口同比增速 60 40 20 0 20 40 60 80 100 Jan 00 Jul 00 Jan 01 Jul 01 Jan 02 Jul 02 Jan 03 Jul 03 Jan 04 Jul 04 Jan 05 Jul 05 Jan 06 Jul 06 Jan 07 Jul 07 Jan 08 Jul 08 Jan 09 Jul 09 Jan 10 Jul 10 200 100 0 100 200 300 400 500 贸易顺差出口同比进口同比 资料来源 宏源期货研究中心 主要商品从侧面印证我们对于宏观的判断 铜涨幅领先 道指次之 原油最慢 图图 5 铜 道指 原油走势图 铜 道指 原油走势图 table page 宏源策略早报宏源策略早报 第 5 页 共 8 页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源 宏源期货研究中心 美元短期的震荡会影响黄金的走势 但是美元指数不会改变全球货币贬值的大势 反映通胀预期的指标黄金 再度冲高 1300 以上 提醒我们通胀预期强烈 而且金融动荡 图图 6 美国黄金走势图 美国黄金走势图 资料来源 宏源期货研究中心 中国 11 月 CPI 为 5 1 PPI 为 6 1 图图 7 中国 中国 CPI PPI 指数指数 table page 宏源策略早报宏源策略早报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 6 页 共 8 页 10 8 6 4 2 0 2 4 6 8 10 Oct 96 Oct 97 Oct 98 Oct 99 Oct 00 Oct 01 Oct 02 Oct 03 Oct 04 Oct 05 Oct 06 Oct 07 Oct 08 Oct 09 CPIPPI 资料来源 宏源期货研究中心 BDI 反映海运费 同时也是经济 贸易活动的景气度 铁矿石 农产品价格对其较敏感 图图 8 BDI 指数走势指数走势 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2007年11月 2008年1月 2008年3月 2008年5月 2008年7月 2008年9月 2008年11月 2009年1月 2009年3月 2009年5月 2009年7月 2009年9月 2009年11月 2010年1月 2010年3月 2010年5月 2010年7月 2010年9月 2010年11月 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2007年11月 2008年1月 2008年3月 2008年5月 2008年7月 2008年9月 2008年11月 2009年1月 2009年3月 2009年5月 2009年7月 2009年9月 2009年11月 2010年1月 2010年3月 2010年5月 2010年7月 2010年9月 2010年11月 资料来源 宏源期货研究中心 目前沪深 300 成分股平均历史 PE 在 19 倍左右 适中 table page 宏源策略早报宏源策略早报 第 7 页 共 8 页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 9 主要指数估值 主要指数估值 国内主要指数市盈率 10 0 15 0 20 0 25 0 30 0 35 0 40 0 45 0 2008 05 09 2008 06 13 2008 07 18 2008 08 22 2008 09 26 2008 11 07 2008 12 12 2009 01 16 2009 02 27 2009 04 03 2009 05 08 2009 06 12 2009 07 17 2009 08 21 2009 09 25 2009 11 06 2009 12 11 2010 01 15 2010 02 26 2010 04 02 2010 5 7 2010 6 11 2010 7 16 2010 8 20 2010 9 21 2010 11 5 上证综指 深圳成指 沪深300 资料来源 宏源期货研究中心 table page 宏源策略早报宏源策略早报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 8 页 共 8 页 分析师简介 分析师简介 吴守祥 期货市场资深分析师 擅长宏观策略及股指期货研究 现任宏源期货研究中心首席宏观策略分析师 吴守祥 期货市场资深分析师 擅长宏观策略及股指期货研究 现任宏源期货研究中心首席宏观策略分析师 宏源期货研究中心宏源期货研究中心 宏观策略小组宏观策略小组股指期货小组股指期货小组能源化工小组能源化工小组 马春阳马春阳 010 88085521 machunyang 刘健刘健 010 88085531 liujian1 汪洋汪洋 010 88085515 wangyang1 吴守祥吴守祥 010 88085522 wushouxiang 曹自力曹自力 010 88085525 caozili 詹建平詹建平 010 88085541 zhanjianping 有色金属小组有色金属小组农产品小组农产品小组 王一多王一多 021 38571391 8017 wangyiduo 张磊张磊 010 88085546 zhanglei3 许骏许骏 021 38571388 8012 xujun1 王勇王勇 010 88085514 wangyong1 白净白净 010 88085516 baijing 邴美丹邴美丹 010 88085534 bingmeidan 翟博元翟博元 0991 6153111 zhaoboyuan 肖婷敏肖婷敏 010 88085520 xiaotingmin 免责条款 免责条款 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 也不保 证所依据的