（金融学专业论文）利率市场化环境下我国商业银行贷款定价探索.pdf

摘要 一国实行何种利率政策，是管制还是市场化，与其经济发展现实 密切相关。第二次世界大战结束以来，大多数国家的利率政策都经历 了一个政府管制到市场化的过程。在战后经济恢复和发展时期，为了 实现某种经济计划或产业目标，几乎所有的国家都实行低利率管制政 策。随着经济发展水平的不断提高，经济增长方式的转变，尤其是经 济体系走向市场化过程的不断深入，这种低利率管制固有的弊端日渐 凸现。从2 0 世纪8 0 年代初开始，许多国家都积极进行利率市场化改 革。改革开放后的中国也不例外，实行利率市场化改革是经济发展的 必由之路。 1 9 9 6 年全国统一银行间拆借市场建立，同业拆借利率随即放开， 其上限管制被取消，由拆借双方协商确定，这标志着我国利率市场化 改革迈出了实质性的第一步。1 9 9 8 年部分国债和金融债券的发行采 用市场利率发行方式。1 9 9 8 年至1 9 9 9 年连续两次扩大贷款利率的浮 动幅度，贷款利率的最高上浮幅度由1 0 扩大到3 0 ，在大额外汇存 款方面实行市场化，保险公司的人民币大额存款利率与商业银行自主 协商。2 0 0 0 年9 月，外币的大额对公存款利率放开。 2 0 0 2 年简化贷款利率种类，取消了大部分优惠贷款利率，完善 了个人住房贷款利率体系。2 0 0 3 年对邮政储蓄存款计息办法进行改 革。2 0 0 4 年金融机构贷款利率浮动区间在下限保持不变的前提下， 提高上限，即在贷款基准利率基础上，商业银行、城市信用社贷款利 率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的1 7 倍，农村信用社贷款利 率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的2 倍，金融机构贷款利率的浮 动区间下限保持为贷款基准利率的0 9 倍不变。同年对金融机构在央 行超额准备金存款利率进行两次调整，并实行差别准备率制度。 2 0 0 4 年1 0 月2 8 日，央行上调了人民币基准利率，其中更加引 入注意的是，在上调利率的同时，放宽了金融机构贷款利率的浮动区 间，准许商业银行可以下调存款利率，放开贷款利率上限和存款利率 下限，实现了“贷款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性目标。 应该说，央行准许商业银行下调存款利率，反映了央行逐步开展利率 市场化的政策意图。 本文对国际上的贷款定价研究进行了回顾，分析了其理论基础和 研究范式，对信贷配给、利率的逆向选择、利率的激励效应和贷款担 保等贷款定价理论进行了简单的分析和介绍，对风险调整收益法、价 格领导法、客户盈利分析法等三种国际上较成熟的定价方法进行剖析 并指出其适用范围。 从理论上讲，在完善昀金融市场上，银行的贷款利率将受到实际 g d p 、通货膨胀等宏观因素的影响。由于我国正处在金融市场完善和 银行改革的进程之中，因此，利率结构、商业银行的产权制度改革、 银行资产负债管理体系及股份制商业银行的发展和外资银行的进入 等微观因素也会影响到商业银行贷款定价权的行使。 在获得贷款定价权之后，银行必须进行风险识别和分类，建设和 完善利息和非利息成本费用核算以及经济资本的配置等核心管理系 统，根据每笔贷款的具体风险程度向借款人报出有竞争力的价格。当 前进行贷款的科学定价无疑还缺乏基础参照系其外部基础是收 益率曲线体系，包括不同资信等级和不同期限的收益率曲线；内部基 石则是内部信用评级体系的建立和完善。 假设公司资产仅由普通股和负债两部分构成。由于公司为有限责 任实体，公司所有者( 即普通股股东) 对公司资产所承担的责任以其投 入资本为限。这样在债务到期时，公司所有者就拥有一个选择权：是 偿付债务继续经营企业，还是拒绝偿债? 若公司资产市场价值大于债 务到期值，股东就会偿付债务，保留控制权。相反若公司资产市场价 值小于债务到期值，股东则会拒绝偿债，而将公司控制权转移给债权 人。显示了普通股股东在债务到期日与看涨期权买方在期权到期日所 面临决策的相似性。 在市场决定利率的情况下，当企业向银行申请贷款时，银行会综 合分析企业的信用履约能力、盈利能力、偿债能力、经营及发展能力 等各方面情况，通常会对资产负债比率、企业资产回报风险、无风险 报酬率等指标进行考核，以确定是否给予贷款以及贷款利率的大小。 在众多指标中，假设无风险报酬率为已知，根据公司普通股的看涨期 权特性，借助b l a c k s c h o l e s 的看涨期权定价模型，结合企业价值构 成理论，利用公司普通股价值模型与企业价值构成模型的联立方程与 等价变换，得出一个除了外生变量外，只含有企业资本结构九、企业 资产回报风险o2 以及银行贷款利率i 的模型，即银行贷款定价模型。 对该定价模型进行敏感度分析，可以看出银行贷款利率i 随公司资产 负债率入和企业资产回报风险o2 的增加而上升，即公司负债率和资 产回报风险越大，其贷款利率就越高。此结果与理论和实际情况相符。 本文采用规范分析和实证分析相结合的方法对商业银行贷款定 价进行研究，力图实现逻辑与历史的统一。本文的创新之处在于借助 b l a c k s c h o l e s 的看涨期权定价模型，根据银行方的资产就是借贷方 的负债，再假设公司资产只由普通股和银行贷款构成，将贷款定价转 化为分析负债经营公司普通股的看涨期权定价问题，最后从期权角度 来设计贷款定价模型，实现了贷款定价研究从定性研究向定量研究的 转变。该模型除考虑了企业的经营风险因素外，还同时考虑了企业融 资结构所带来的财务风险，能更加全面地反映商业银行贷款的保障程 度。 总之，本人结合现实情况运用攻读硕士学位阶段所学的经济学、 金融学和财务管理等知识，对商业银行贷款定价进行了初步探索，目 的是为我国商业银行在度过加入w t o 的保护期后，面对国际银行业的 激烈竞争立于不败之地提供一丝绵薄之力。但是鉴于本人才疏学浅， 文中一定有疏漏和不足之处，敬请评审专家和答辩委员指出，本人将 继续研究以求改进和完善。 关键词：贷款定价利率市场化商业银行期权定价 a b s tr a c t t h e r ea r et w os o r t so fi n t e r e s tr a t ep o l i c y ，o n ei si n t e r e s tr a t ec o n t r o l ， a n dt h eo t h e ri si n t e r e s tr a t em a r k e t i z a t i o n w h i c ho n eac o u n t r yp r a c t i c e s i sc l o s er e l a t e dt oi t se c o n o m i cd e v e l o p m e n ta c t u a l i t y t h en a t i o n a l i n t e r e s tr a t ep o l i c yi nm a j o r i t yc o u n t r i e sh a se x p e r i e n c e dap r o c e s sw h i c h g o v e r n m e n tc o n t r o lw e n tt om a r k e t i z a t i o ns i n c et h ew o r l dw a ri ie n d i n b o t h p o s t w a re c o n o m i c i n s t a u r a t i o na n d d e v e l o p m e n tp e r i o d ，f o r r e a l i z i n g ac e r t a i ne c o n o m i cp l a no r i n d u s t r yt a r g e t ，a l m o s t a l lo f c o u n t r i e sp r a c t i c e dt h el o wi n t e r e s tr a t ec o n t r o lp o l i c y w i t ht h ee c o n o m i c d e v e l o p m e n tl e v e li n c r e a s i n gc o n t i n u o u s l y , t h ee c o n o m yi n c r e a s ew a y c h a n g i n g ，e s p e c i a l l yt h ee c o n o m i cs y s t e mh e a d i n gf o rm a r k e t i z a t i o n p r o g r e s si n c r e a s i n g l yt h o r o u g h ，t h ep r o p e ri r r e g u l a r i t yo fl o wi n t e r e s tr a t e c o n t r o lg r a d u a l l ya p p e a r e d f r o mb e g i n n i n go f1 9 8 0 s ，m a n yn a t i o n sa r e p o s i t i v et op r a c t i c et h er e f o r m a t i o n o ft h ei n t e r e s tr a t em a r k e t i z a t i o n c h i n a ，a f t e rr e f o r ma n do p e n u p ，i sn oe x c e p t i o n ，p r a c t i c i n gi n t e r e s tr a t e m a r k e t i z a t i o nr e f o r m a t i o ng r a d u a l l yi sa l s oh e ri n e v i t a b l ec h o i c e a sf e d e r a lf u n d sw a sf o u n d e di nt h ew h o l ec o u n t r yi n1 9 9 6 ，t h er a t e w a su n l o o s e n ，w h o s eu p p e rl i m i tw a sc a n c e l l e d t h a tm e a n sr a t er e f o r m h a ss t r o d ei t sf i r s tm a t e r i a ls t e p s o m eo fn a t i o n a ld e b ta n db o n d sw e r e i s s u e db yt h em e a n so fm a r k e t i n gr a t ei n1 9 9 8 f r o mt h ey e a r1 9 9 8t o 1 9 9 9 ，t h e r ew a st w i c ei n c r e a s i n gt h ef l o a tr a n g eo fr a t e ，b y1 0 t o3 0 o ft h et i p t o pf l o a tr a n g e b i gf o r e i g nd e p o s i tw a sm a r k e t e da sw e l l ，w h o s e r a t ew a sd e c i d e db yc o m m e r c i a l b a n ka n di n s u r a n c ec o m p a n y t op r e d i g e s tk i n d so fl e n d i n gr a t e ，t oc a n c e lm o s to ff a v o r a b l e l e n d i n gr a t e ，a n dt op e r f e c tp e r s o n a lh o u s i n gl e n d i n gr a t es y s t e m ，w h i c h a l lw e r ed o n ei n2 0 0 2 i n2 0 0 3 t or e f o r mt h em e a no fp o s t a ld e p o s i t i n 2 0 0 4 ，t oi n c r e a s et h eu pl i m i to nt h eb a s eo fd o w nl i m i to fl e n d i n gr a t e f l o a tr a n g eo ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n w h i c hm e a n s ，o nt h eb e n c h m a r ko f l e n d i n gr a t e ，t h eu pl i m i to ff l o a tr a n g eo fc o m m e r c i a lb a n ka n du r b a n c r e d i tu n i o ne x p a n d s1 7t i m e so ft h a to fb e n c h m a r k ，2t i m e sf o rr u r a l c r e d i tu n i o n m e a n w h i l e ，d o w nl i m i to fl e n d i n gr a t ew a s n tc h a n g e da ta 1 1 e x c e s sr e s e r v er a t ew a sa d j u s t e dt w i c e ，a n dt oc a r r yo u td i s t i n c t i o n r e s e r v er a t ea sw e l l ，i n2 0 0 4 o n2 8 ”o c t 2 0 0 4 ，c e n t e rb a n ki n c r e a s e db e n c h m a r kr a t eo fr m b ， w i d e n e dl e n d i n gr a t ef l o a tr a n g eo ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n ，p e r m i t t e d c o m m e r c i a lb a n kt od o w nt h ed e p o s i tr a t e ，w h i c hw i t n e s st h eg o a lo f c e n t e rb a n kt or e f o r mt h er a t e a tp r e s e n t ，f e d e r a lf u n d sr a t e ，r e p u r c h a s ea g r e e m e n tr a t e ，d i s c o u n t r a t eo fn o t e ，n a t i o n a ld e b tr a t e ，a n db o n d sr a t ea r ea l lm a r k e t e d a f t e r m a r k e t i n gr a t e ，d e p o s i tr a t ew i l li n c r e a s e ，l e n d i n gr a t ew i l ld o w n ，t h eg a p w i l lb e c o m es m a l l s o ，c o m m e r c i a lb a n ks h o u l dc h a n g ei t sc u r r e n t c o n d i t i o n ，d e p e n d i n go nt h eg a p ，t ow o r k o nm a k eap r i c eo nl e n d i n gr a t e t h et h e s i sr e v i e w si n t e r n a t i o n a ll e n d i n gr a t er e s e a r c h ，a n a l y z e s w h o s et h e o r yb a s ea n dr e s e a r c hp a t t e r n ，i n t r o d u c e sc r e d i ts u p p l y ， c o n v e r s ec h o i c e o fr a t e ，i n s p i r i n ge f f i c i e n tr a t e ，a n di n t r o d u c e st h r e e p r i c i n gm e a s u r e si n t e r n a t i o n a l t h e o r i l y , l e n d i n gr a t ec a n b ea f f e c t e db yr e a lg d p , i n f l a t i o nr a t ea n d o t h e rm a c r ot e r m so nm a t u r ef i n a n c i a lm a r k e t a si nt h ep r o c e s so fr e f o r m ： r a t es t r u c t u r e ，p r o p e r t yr i g h ti n s t i t u t i o n a lr e f o r mo fc o m m e r c i a lb a n k ， b a n kb a l a n c es h e e tm a n a g e m e n ta n dd e v e l o p m e n to fs t o c kb a n k ，a n d i n t r o d u c t i o no ff o r e i g nb a n kw i l lh a v es o m ea f f e c to nl e n d i n gr a t ep r i c e a f t e rp r i c i n gt h el o a n ，b a n ks h o u l di d e n t i f ya n dc l a s s i f yt h er i s ki n o r d e rt os e tu pc o r em a n a g e m e n ts y s t e m ，t h e np r i c el o a nb ye a c ho fr i s k i ti sg e n e r a l l yt h i n k i n gc u r r e n tl o a np r i c i n gs y s t e ml a c ko fb a s i cf r a m eo f r e f e r e n c e ，i n c l u d i n gd i f f e r e n td e g r e eo fc r e d i ta n dy i e l dc u r v eo fd i f f e r e n t t e r m s s u p p o s et h a ta s s e to fac o m p a n yc o n s i s to fc o m m o ns t o c ka n dd e b t a st h el i m i t e dc o m p a n y , h o l d e r sh a v eac h o i c e ：w h e t h e rt op a yt h ed e b t 2 a n dc o n t i n u er u no rd e n yp a y i n g ? i fm a r k e tv a l u eo ft h ec o m p a n yw e i g h o v e rd e b t v a l u e ，h o l d e r s w i l l p a y t h e d e b t ，k e e p i n g c o n t r o l r i g h t ， o t h e r w i s e ，t h ec o m p a n y w i l lb et r a n s f e r r e dt oc r e d i t o r c a l lf o ro p t i o ni sak i n do fr i g h tt h a tb u y e rc a nb u yt h eo p t i o na ta d e a lp r i c ei nap e r i o d w h e ni tm a t u r e ，i ft h em a r k e tv a l u ew e i g ho v e rt h e d e a lp r i c ea n dc o m m i s s i o n ，t h eb u y e rw i l lb e n e f i t ，b u ts e l l e rw i l ll o s e o t h e r w i s e ，i ft h em a r k e tv a l u es m a l l e r ，b u y e rw i l lg i v eu pt h er i g h t ，j u s t l o s et h ec o m m i s s i o n ，w h i t e ，s e l l e rw i l lg e tt h ec o m m i s s i o n r 圆r h e nae n t e r p r i s e a p p l y i n g f o rl o a n ，b a n kw i l l a n a l y z e c o m p r e h e n s i v e l yt h ec r e d i t ，b e n e f i tc a p a c i t y ，p a y b a c ka n do t h e rt h i n g so f ae n t e r p r i s eo nt h eg r o u n do fr a t ei sd e c i d eb ym a r k e t t h e nb a n kw i l l d e c i d ew h e t h e rt ol e n dt ot h ee n t e r p r i s ea n dt h el e n d i n gr a t e w h i c hc a n b ed o n eb yl o a np r i c i n gm o d e l f r o mt h ea n a l y s i s ，i t c a nb ef o u n d ， l e n d i n gr a t e w i l lr i s ea l o n gw i t ht h ei n c r e a s eo fd e b ta n dr i s ko fa c o m p a n y ，w h i c hm a t c h e dt or e a ls i t u a t i o n t h et h e s i sa d o p t sc r i t e r i o na n dd e m o n s t r a t i o n ，i no r d e rt or e s e a r c h l o a np r i c i n g t h ec r e a t i o no fs u c ht h e s i sl i e si na n a l y s i n gc a l lf o ro p t i o n p r i c i n go fc o m m o ns t o c ko fd e b tc o m p a n yi n s t e a do fa n a l y z i n g l o a n p r i c i n gb y b l a c k - s c h o l e sc a l lf o ro p t i o np r i c i n gm o d e lo ns o m e h y p o t h e s i s t h e ni td e s i g n sl o a np r i c i n gm o d e l f r o mt h ea n g l eo fo p t i o n ， i nw h i c ht h e1 0 a np r i c i n gr e s e a r c ht r a n s f e r sf r o md e t e r m i n et h en a t u r et o f i xq u a n t i f y t h em o d e lt a k ea c c o u n ti nm a n a g e m e n tr 话ko fac o m p a n y ， f i n a n c i a lr i s kb r o u g h tb yf i n a n c i n gs t r u c t u r eo fac o m p a n y ，w h i c hc a n r e f l e c tt h es a f eo f l o a nc o m p r e h e n s i v e l y k e yw o r d s ：l o a np r i c i n g c o m m e r c i a lb a n k i n t e r e s tr a t em a r k e t i z a t i o n o p t i o np r i c i n g 3 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究 工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体 均已在文中以明确方式标明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担a 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名：唐为民 2 0 0 6 年4 月1 7 日 刖舌 2 0 0 1 年1 2 月1 1 日，中国成功加入w t o ，同时成为世界三大国际 经济组织成员国。时至今年，我国金融业已经跨入加入w t o 后的第5 个年头。目前来看，中国政府的入世承诺正在逐步实现，金融业对外 开放步伐也在逐步扩大。 按照加入w t o 之前许多政府部门或研究机构的预测，五年过渡 期之后，外资银行的外币存款市场份额将上升到1 5 ，人民币存款市 场份额将上升到5 2 0 ；外币存款市场份额可超过1 3 ，人民币贷款 市场份额将达到1 5 左右。目前外资银行已经度过登陆国内初期的投 石问路阶段，其数量在2 0 0 2 年出现下降以后，2 0 0 3 2 0 0 4 年出现恢 复性上升。截至2 0 0 4 年1 0 月2 ，外资银行在华设立代表处2 2 3 家， 营业性机构2 2 3 家，数量超过历史最高水平。与之相对应，外资银行 资产规模也在不断扩大，占中国银行业总资产份额呈现上升趋势，截 至2 0 0 4 年1 0 月，外资银行资产总额约比入世当年增长1 2 倍。更为 重要的是，外资银行盈利能力也大幅提高。2 0 0 3 年在华外资银行实 现盈利2 3 5 亿美元，比2 0 0 1 年增长2 0 3 。 外资金融机构的进入，为我国金融市场发展带来活力。首先，外 资进入有利于打破金融垄断，提高金融效率。其次，外资金融机构为 我国金融发展带来许多金融创新方法和先进的管理经验，同时也为我 们提供了良好的合作伙伴和学习榜样。 同时，也带来了巨大的挑战。外资金融机构市场份额的扩大将导 致国内金融机构市场的萎缩，而市场份额的缩小和优质客户的减少又 将导致盈利能力的下降，并最终影响自身收益。此外，金融业既是资 本密集型产业，又是技术密集型行业。外资金融机构的管理人员不可 能全部来自国外，中资金融机构中懂业务、熟悉国内市场的业务骨干 将是他们努力争取的对象。 1 王召，来来几年w t o 对中国金融业的影响( n ) ，经济参考报，2 0 0 5 年3 月2 3 日 2 中国人民银行2 0 0 5 年货币政策执行报告 3 中国人民银行2 0 0 4 年货币政策执行报告r l 在金融业逐步开放的过程中，中国人民银行于2 0 0 0 年公布了中 国利率市场化改革的基本思路，即先农村后城市、先外币后本币、先 贷款后存款、先长期大额后短期小额。以利率市场化为核心的利率改 革已成为国内外金融业不断研究的主题，2 0 世纪8 0 年代以来西方主 要国家已取得了不少发展经验。从我国实际情况看，为适应社会主义 市场经济体制改革要求，保证中央银行货币政策的有效性，利率市场 化将是我国金融体制改革的方向。我国利率市场化的最终目标就是形 成在社会资金供求关系中，以基准利率为中心，市场利率为主体，既 有国家宏观调控功能，又具有市场自我调节功能的一种利率管理系 统。 据中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌判断1 ， 在经济全球化的大势下，一国金融实力的大小往往直接决定该国对国 际资源的利用水平，国际资源争夺的实质是金融战，争夺的焦点越来 越集中于资源的定价权与标价权。传统上，国际资源争夺主要集中在 开采权与实际控制权，但是自上世纪7 0 年代石油危机以及相应的资 源类期货市场建立以来，国际资源的争夺越来越集中于资源的定价权 与标价权。 金融资源无疑是极其重要的一类资源。以前，资金的定价权在央 行，商业银行没有调整的权利，只有执行的义务。在经济金融一体化 进程中，为提高商业银行的竞争能力和盈利能力以及防范风险的需 要，央行推出了利率市场化改革，其目的旨在将存贷款的定价权交还 商业银行。 长期以来，国内外学者对商业银行贷款定价问题进行了大量的研 究。安德鲁h - 陈( a n d r e whc h e n ) 2 等研究了合约成本对贷款价 格的影响，指出贷款利差依赖于银行内部对贷款的监管成本。詹姆 斯t 费尔古斯( 7 a m e stf e r g u s ) 3 通过对建筑贷款数据的分析， 提出了基于期权的贷款定价模型。陈燕玲( 2 0 0 2 ) 对利率市场化以后 1 江诵，定价权与标价权足国际资源争夺的焦点( n ) ，中国经营报，2 0 0 6 年4 月3h 2c h e r t ，h n d r e w h ，r e s e a r c h 如f i n a n c e , v e l u m e l 8 a m s t e r d a m ；n e wy o r ka n dl e n d o n ：e l s e v i e r s c i e n c e 。 j a i 2 0 0 l 3f e r g u s ，j a m e st t h e 1 9 8 9 9 2c r e d i tc r u n c hf o rr e a ie s t a t e ：ar e t r o s p e c t i v e j o u r n a lo ft h e a m e r i c a nr e a le s t a t e u r b a ne c o n o m i c sa s s o c i a t i o n s p r i n g9 4 v o i 2 2i s s u e1 2 商业银行如何选择具体的贷款定价模型提出了若干主张。庄新田 ( 2 0 0 2 ) 等利用极大值原理，研究了信息不对称条件下的银行贷款定 价策略，并给出了相应的定价模型。蒋东明( 2 0 0 4 ) 通过对比国外典 型定价模型的优缺点，设计利率市场化进程中的贷款定价改革策略， 旨在为我国商业银行提升信贷市场竞争力提供指引。中禾( 2 0 0 4 ) 提 出了建立内部资金转移定价系统、加快管理会计系统的开发与应用、 按新资本协议要求建立和完善内部评级系统和加强经济资本管理促 进贷款定价体系的完善的建议。魏克薇、谢赤( 2 0 0 4 ) 利用期权定价 模型演变而来的信用评价模型，运用数学方法作为工具，描述借款企 业与其潜在的违约可能性之间的因果关系，并计算出贷款的预期损 失，得到贷款的实际价值，进而对贷款进行定价。毕明强( 2 0 0 4 ) 设 计了基于贡献度分析的贷款定价方法。它从银行与客户的整体关系入 手，计算出包括贷款在内的一系列产品价格组合，帮助银行确定出有 竞争力的价格。刘永生( 2 0 0 4 ) 、单国霞( 2 0 0 4 ) 等对贷款风险度给 出风险溢价，对期限风险引用国债利率期限结构复利模型进行模拟和 估算。李丙泉( 2 0 0 2 ) 提出了综合贷款定价模型，并对定价模型的具 体步骤和操作技术做了系统阐述。王化锋、秦丽军、赵向东( 2 0 0 2 ) 从贷款定价的原则和因素分析着手，提出贷款价格由核心价格、风险 附加价格和可折让价格三部分组成，并建立了贷款定价数学模型。同 时，利用决策树实现了贷款定价决策。曹霞、常玉春( 2 0 0 2 ) 在贷款 定价模型中大胆引入期限复利概念、成本与基准利率相机抉择原则， 设计了复利贷款定价模型。 本文尝试利用欧式看涨期权定价理论对商业银行贷款定价进行 研究。本文章节安排如下： 第一章，推进利率市场化给商业银行经营带来的变化。包括利率 市场化进程综述、外部市场环境、内部治理结构及经营方式、自主贷 款定价是商业银行生存关键等内容； 第二章，国际上对贷款定价的研究。包括贷款定价的理论基础、 国际上对贷款定价的前沿研究等； 第三章，影响贷款定价的微观因素分析。包括完善的利率结构是 商业银行行使利率定价权的基础、资产负债管理体系的建立是商业银 行行使利率定价权的必要条件和股份制商业银行的发展会促使商业 银行利率定价机制在竞争中完善等； 第四章，定价体系的基础。包括收益率( 利率) 曲线体系是外部 基石和内部信用评级体系的建立和完善是内部基石等； 第五章，利用期权理论为商业银行贷款定价。包括问题的提出、 期权理论介绍、商业银行基本贷款利率模型设计、模型敏感度分析和 结论等； 第六章，系统支持。包括建立资产负债管理系统、充分利用贷款 二级市场价格发现功能和实现信用衍生产品的定价功能等； 第七章，结论。 第一章推进利率市场化给商业银行经营带来的变化 第一节利率市场化改革进程综述 中国人民银行于2 0 0 0 年公布的中国利率市场化改革的基本思 路，即先农村后城市、先外币后本币、先贷款后存款、先长期大额后 短期小额，描述了中国利率市场化改革起动阶段即建立现代市场利率 制度的基本框架阶段的基本思路。 1 9 9 6 年全国统一银行问市场建立，同业拆借利率随即放开，其 上限管制被取消，由拆借双方协商确定，这标志着我国利率市场化改 革迈出了实质性的第一步。1 9 9 8 年部分国债和金融债券的发行采用 市场利率发行方式。1 9 9 8 年至1 9 9 9 年连续两次扩大贷款利率的浮动 幅度，贷款利率的最高上浮幅度由1 0 扩大到3 0 ，在大额外汇存款 方面实行市场化，保险公司的人民币大额存款利率与商业银行自主协 商。2 0 0 0 年9 月，外币的大额对公存款利率放开。2 0 0 2 年简化贷款 利率种类，取消了大部分优惠贷款利率，完善了个人住房贷款利率体 系。2 0 0 3 年对邮政储蓄存款计息办法进行改革。 从2 0 0 4 年1 月1 日起，中国人民银行扩大金融机构贷款利率浮 动区间。贷款利率浮动区间不再根据企业所有制性质、规模大小分别 制定。商业银行、城市信用社贷款利率浮动区问扩大到 0 9 ，1 7 ， 即商业银行、城市信用社对客户贷款利率的下限为基准乘以下限系数 o g ，上限为基准利率乘以上限系数1 7 ；农村信用社贷款利率浮动 区间扩大到 o 9 ，2 ，即农村信用社贷款利率下限为基准利率乘以下 限系数0 9 ，上限是基准利率乘以上限系数2 。 2 0 0 4 年1 0 月2 8 日中国人民银行再次宣布进一步放宽金融机构 ( 城乡信用社除外) 的贷款利率浮动区间，原则上不再对贷款利率设 定上限，贷款利率下浮幅度不变，同时，建立人民币存款利率下浮制 度，金融机构以人民银行规定的人民币存款基准利率为上限，实行存 款利率下浮制度。这个政策的出台可以说基本上赋予了金融机构自主 定价的权利，作为利率市场化改革的核心环节存贷款利率的放开 已经有了实质性的突破，利率市场化改革迈出了关键的一步。 2 0 0 5 年1 1 月周4 ) f l 行长提出了“十一五”期间利率市场化改革 路径：逐步放开大额和长期存款利率，简化并逐步放开小额外币存款 利率的上限管理，实现小额外币存款利率的完全市场化。至此，我们 可以对利率市场化改革进程做如下总结： 一、存款利率的市场化 2 0 0 4 年1 0 月一年期人民币存款利率由1 9 8 提高到2 2 5 ，上 调0 2 7 个百分点。其他各档次存款利率也相应调整。放开大额外币 存款利率，3 0 0 万( 含3 0 0 万) 以上美元或等额其他外币的大额外币存 款利率由金融机构与客户协商确定。2 0 0 2 年3 月，人民银行将境内 外资金融机构对境内中国居民的小额外币存款，统一纳入境内小额外 币存款利率管理范围。2 0 0 3 年7 月，境内英镑、瑞士法郎、加拿大 元的小额存款利率放开，由各商业银行自行确定并公布。小额外币存 款利率由原来国家制定并公布7 种减少到境内美元、欧元、港币和日 元4 种。2 0 0 3 年1 1 月，小额外币存款利率下限放开。商业银行可根 据国际金融市场利率变化，在不超过人民银行公布的利率上限的前提 下，自主确定小额外币存款利率。赋予商业银行小额外币存款利率的 下浮权，是推进存款利率市场化改革的有益探索。2 0 0 4 年1 1 月，人 民银行在调整境内小额外币存款利率的同时，决定放开1 年期以上 小额外币存款利率，商业银行拥有了更大的外币利率决定权。 2 0 0 5 年人民银行又统一了企业与个人的定期存款期限和利率。 二、贷款利率的市场化 2 0 0 4 年1 0 月一年期人民币贷款利率由5 3 1 提高到5 5 8 ，上 调0 2 7 个百分点。其他各档次贷款利率也相应调整。自2 0 0 0 年9 月 2 1 日起，放开外币贷款利率，各项外币贷款利率及计结息方式由金 融机构根据国际市场的利率变动情况以及资金成本、风险差异等因素 自行确定。 三、下调超额准备金存款利率 金融机构在人民银行的超额准备金存款利率由年利率1 8 9 下调 到l6 2 ，再进一步到2 0 0 5 年3 月1 7 日，央行将金融机构在中国人 民银行的超额存款准备金利率从原来的1 6 2 下调到0 9 9 ，迫使商 业银行提高资产负债管理的能力与水平。超额准备金存款利率的下调 有利于促进商业银行进一步提高资金使用效率和流动性管理水平，稳 步推进利率市场化。 四、民间借贷对利率市场化的借鉴 民间借贷利率是反映资金体外循环程度的指示器，是反映民间借 贷资金供求的指标。民间借贷的发展还需要依靠一定的市场经济环 境，如社会信用度的发展，资金的交易成本与资金的供给等。由于民 间借贷的范围都是在本地内部，类似于关系借贷，拥有较低的交易成 本，借贷双方信息也高度对称，偿还率及整体信用水平较高。 民间借贷的利率是完全市场化的利率，它完全反映资金供求状况 及风险，按照市场化的成本收益原则实行差别定价。民间借贷利率的 市场化操作方法可以引入商业银行，为商业银行实行存贷款利率市场 化改革所借鉴。 第二节外部市场环境 一、银行经营风险加大 1 、同业竞争加剧，业务流失严重 在市场经济体制下，各银行之问的相互关系是以竞争为基础的。 同业间开展相互竞争，是市场经济体制的内在表现。但是在竞争过程 中，为了规避风险，银行都向优质客户倾斜，主要体现在组织存款、 贴现票据、开展中间业务等环节。在收取手续费方面能减免就减免， 存款利率尽量上升，贷款利率尽量下降，无原则地迁就大客户，反而 使得优质客户的流动性大大增强，业务流失严重。 2 、存贷利差缩小，盈利能力下降 利率市场化后，对优质客户信贷市场的竞争必然导致贷款利率的 降低，而存款市场的激烈竞争又导致存款利率的上升，双向竞争的结 果是银行存贷款利差的缩小。对于以存贷款利差作为盈利主要来源的 银行来说，利差缩小将导致盈利能力的下降。 3 、业务创新层出不穷，风险防范压力增大 当前，金融创新已成为银行生存和发展的重要推动力。纵观国内 外银行业，经营体制、管理模式、服务方式和产品的创新日新月异： 从传统的分业经营到提供一站式综合服务的混业经营，从传统的资产 负债管理到新兴的客户管理，从面对面的柜台服务到电子化远程服 务，从单一的存贷款产品到为客户量身定制个性化和多样化的金融产 品，创新活动- n 未曾停止，创新模式从产品主导向客户主导演变。 在创新中求发展，已成为银行业走向成功的必由之路。业务创新在帮 助银行提高效率、提高盈利能力、提高服务水平的同时，也会给银行 带来各类风险，如信用风险、市场风险、操作风险、法律风险、声誉 风险、技术风险等等，需要严加防范。特别是目前，银行对许多创新 业务还缺乏管理经验，对潜在风险认识不足，因此，创新要以防范风 险为前提，坚持区别对待、强化内控、充分披露的原则，加强对业务 创新的风险管理，将其纳入银行整体风险管理体系。 法律环境和中介机构的完善 l 、伴随着资本市场发展和w t o 框架婴求，法律体系逐步健全 金融法制建设直接影响着金融生态环境的有序性、稳定性、平衡 性和创新能力，决定了金融生态环境将来的发展空间。完善的法律可 以有效保护债权人、投资人的合法权益，打击金融违法行为，树立诚 信意识和道德规范。在这方面，我国的有关法律制度正在逐步完善。 2 、信用评级完善 信用评级c r e d i tr a t i n g ( 也称信用评价、信用评估、资信评级、 资信评估等) 是社会信用体系的重要内容和基础。信用评级是信用评 级机构以独立的第三方立场，根据规范的评级指标体系和标准，运用 科学的评级方法，履行严格的评级程序，对市场参与者的信用记录、 内在素质、管理能力、经营水平、外部环境、财务状况、发展前景等 进行全面了解、考察调研、研究分析后，就其在未来一段时间履行承 诺的能力及可能出现的各种风险给予