《财务管理学》的理论体系与财务管理的价值观.doc

财务管理学的理论体系与财务管理的价值观 关键词财务管理结构目标价值观 在资本经营时代财务管理是企业管理的核心企业的财务实力包括企业的资本规模、筹资能力、管理以及收益分配政策等是决定企业兴衰成败的主要因素随着我国资本的发展和开放财务运作在企业增长和扩张中的作用将越来越突出因此几乎所有管理专业都开设了财务管理学；全国高等自学考试还设置了财务管理专业由于财务管理学既有较强的理论性又有较强的实用性涉及到（学）、管理学（学）、等很多学科的基本原理和方法所以很多学生平时学习和复习备考都感到比较困难为此本文以全国自学考试指定教材和财务管理学自学考试大纲为依据首先对财务管理学的理论体系进行梳理以便于学员对财务管理学有一个整体的把握；然后对财务管理学的一大难点财务管理的价值观进行重点分析 一、财务管理学的理论体系 1.财务管理理论的基本结构 研究财务管理理论首先面临的是财务管理理论结构的起点问题理论界主要有财务管理起点论、财务管理假设起点论、财务管理目标起点论、财务本质起点论等几种观点一般以财务管理环境为起点按“财务管理环境财务管理假设财务管理目标财务管理内容和方法”来构建财务管理理论体系 尽管财务管理环境对财务管理理论影响很大但在财务管理学中一般不详细地讲因为还有其他课程（如：、税法、金融学）专门讲这方面内容财务管理假设隐含在财务管理内容和方法中比如：筹资、投资、收益分配等主要财务活动都隐含了理财主体、持续经营等假设筹资、投资、收益分配都是在特定主体内进行的都要求企业在可以预见的将来不会出现破产清算如果预见企业会面临破产清算那么谁也不愿向企业投资所以财务管理学中主要讲财务管理的目标、内容和方法 2.财务管理目标现代企业财务管理都是指股份公司的财务管理 财务资本的稀缺性一直维持着“资本雇佣劳动”的；按照这一逻辑投资者是公司的所有者职工和经理人员是公司的雇员股份公司是股东的公司股东拥有公司的所有权（控制权和剩余索取权）因此股份公司财务管理的目标是股东财富最大化股东财富即股票的市场价值等于普通股数量乘以每股市场价格在普通股数量一定的情况下股东财富最大化也就是每股市场价格最大化每股市场价格的变化综合反映了股份公司的收益和风险 进入20世纪80年代以后资本对公司发展的作用越来越大“人力资本产权”日益受到重视人们逐渐认识到：企业不仅是股东的企业也是经营管理者和职工的企业是所有利益相关者包括债权人、供应商、客户、国家、社区等共有的企业所有利益相关者都在企业投入了一定的生产要素都在一定程度上承担了企业经营的风险20世纪80年代末美国29个州相继修改公司法从上明确规定了公司对利益相关者的责任和义务企业成为了一个真正的性机构不仅为股东服务也为所有利益相关者服务企业财务管理的目标将由股东财富最大化转向企业价值最大化 3.财务管理的内容和方法 财务管理的内容包括财务管理基本理论、财务管理通用业务理论、财务管理特殊业务理论财务管理特殊业务理论包括企业并购、企业破产、国际企业财务理论等一般在高级财务管理学中讲授财务管理学主要讲财务管理基本理论和财务管理通用业务理论 财务管理基本理论包括：财务管理的概念、原则、方法等；财务管理通用业务理论包括：企业投资理论、企业筹资理论、企业分配理论所以财务管理学的理论体系可图示如下： 二、财务管理的价值观 价值有账面价值（价值）和经济价值（市场价值）之分资产的账面价值是指资产的交换价格即购进或取得资产时付出的代价会计学中所讲的价值主要是指账面价值是按币值不变假设和成本原则对过去交易或事项反映的结果资产的经济价值是指资产能给企业带来的未来经济利益（现金净流量）是面向未来的预期价值是市场价值财务管理学中讲的价值是指经济价值是未来现金净流量的现值之和明确这一点对于财务管理学中重点和难点的理解和掌握包括：风险价值、股票和债券的价值、企业价值等十分重要 1.投资风险价值 投资的基本目的是获取收益（报酬）这种投资收益具有两个突出的特点：第一是未来的收益是预期未来能获得的现金净流量因为是预计的所以与实际收益可能不一致即这种收益是有风险的；第二是超过货币时间价值的额外收益如果投资项目的预期收益小于货币的时间价值（无风险收益）投资者会把钱存入而不进行其他投资 投资的风险价值就是由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益又称为投资的风险收益一般用风险收益率表示所以： 投资的期望收益率=无风险收益率+风险收益率 或E（R）=Rf+（RmRf）这就是资本资产订价模型（CAPM）式中：市场平均收益率Rm大于无风险收益率Rf这是投资的前提条件 2.股票价值和债券价值的评估 财务管理主要是财务决策即面向未来所作的选择所以财务管理中所讲的股票价值、债券价值都是指评估价值 股票价值和债券价值评估的原理都是一样的即：预期现金流入量的现值之和只是由于股票投资和债券投资的现金流入量的具体形式不一样所以具体的计算公式有些不同 1股票价值的评估股票投资所带来的现金流量包括两部分：一是持有股票获得的股利；二是出售股票获得的收入（出售价格）假设：持有股票n年第1n年的股利分别为：D1、D2、D3、Dn第1n年的贴现率分别为：i1、i2、i3、in；第n年出售股票的价格为Pn.那么股票目前的价值或价格P0 为：P0=D1/1+i1+D2/（1+i2）2+D3/（1+i3）2+Dn/（1+in）n+Pn/（1+in）n （1）若永久持有股票（不出售股票n没有Pn）则： P0=D1/1+ii+D2/（1+i2）2+D3/（1+i3）2+Dn/（1+in）n （2）若n且i1=i2=i3=in=i（每年贴现率相同）则：P0=D1/1+ii+D2/（1+i）2+D3/（1+i）3+Dn/（1+i）n=nt=1Di/（1+i）t （3）若n每年贴现率相同且D1=D2=D3=Dn=D（每年股利相同）则： P0=D/1+i+D/（1+i）2+D/（1+i）3+D/（1+i）n=D1/1+i+1/1+（1+i）2+1/（1+i）3+1/（1+i）n=D1/i1/（1+i）nI linP0n=linnD1/i1/（1+i）ni=D/I 这就是零成长股票估价模型也是永续年金现值的计算方法 （4）若n每年贴现率相同且股利以固定比例g增长即： D1=D0（1+g）D2=D1（1+g）=D0（1+g）2D3=D2（1+g）=D0（1+g）3Dn=D0（1+g）n则： P0=D0（1+g）/1+i+D0（1+g）2/（1+i）2+D0（1+g）3/（1+i）3+D0（1+g）n/（1+i）n=ni=1D0（1+g）t/（1+i）t 若：ig当t时P0D0（1+g）/ig=D1/ig 即：P0=D1/ig这就是固定成长股票估价模型 （5）由P0=D1/ig变形得：i=D1/P0+g.这就是普通股和留存收益资本成本计算公式通过这种变形看得很清楚公式中的股利是D1即预计的下一期股利而不是当年的股利D0. 债券的价值评估债券投资能够带来的现金流量包括两部分：一是利息额；二是还本额所以债券价值的评估方法与债券的还本付息方式有直接的关系 a.分期付息、到期还本债券的估价模型 依据基本原理债券的发行价格（目前的价值）=各期票面利息的现值之和+面值（还本额）的现值设：债券的面值为M计息期为n年票面年利率为ib市场年利率（贴现率）为im 则：每年的利息为Mib 债券的发行价P0=nt=1M.i/b（1+im）t+M/（1+im）n 若n=1则：P0=M.ib/（1+im）+M/（1+im）=M.1+ib/1+im a.