（金融学专业论文）我国金融控股公司风险问题研究.pdf

ab s t r a c t abs t ract wi t h t h e f a s t m a c r o e c o n o m i c d e v e l o p m e n t o f c h i n a a n d c h in a a c c e s s i o n t o wt o , t o t a l l y o p e n t o t h e o u t s i d e i n t h e f in a n c i a l f i l e d g i v e s n o t o n l y a g r e a t o p p o r t u n i t y , b u t a l s o a c h a l l e n g e . i n o r d e r t o f a c e t h e c h a ll e n g e o f f o r e i g n fi n a n c i a l e n t e r p r i s e s , t h e n e w i s s u e d l a w o f c o m m e r c i a l b a n k 乡 v e s a b i g s p a c e f o r m i x e d o p e r a t i o n . a s a n e w f o r m o f f in a n c i a l c o m p a n y i n t h e t r a n s i t i o n fr o m s e p a r a t e o p e r a t i o n t o m i x e d o p e r a t i o n , fi n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y a p p e a r s i n r e c e n t y e a r s a n d d e v e l o p s q u i c k l y . n o w i n d e v e l o p e d c o u n t r i e s , f i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y h a s b e e n a m a in s t r e a m f o r m o f f i n a n c i a l c o m p a n y . m o s t o f b i g b a n k s i n t h e w o r l d t o d a y a r e fi n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n i e s . t h e d e v e l o p m e n t a n d g r o w t h o f t h e s e f i n a n c i a l c o m p a n i e s i n d i c a t e s t h a t t h e fi n a n c i a l h o l d in g c o m p a n y h a s p o s i t i v e e ff e c t i n fi n a n c i a l i n d u s t ry . t h e d e v e l o p m e n t a n d p r e s e n t c o n d i t i o n o f f in a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y i n c h i n a h a s b e e n f o c u s i n t h e fi n a n c i a l f i e l d n o w a d a y s . t h e r e a r e m a n y r i s k s i n t h e o p e r a t i o n o f f in a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y , s p e c i a l l y i n t h e fi n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n i e s n e w l y g r o w u p i n c h i n a . we l a c k t h e e x p e r ie n c e 加 p r a c t i c e a n d t h e r e i s n o t a n y r e l a t e d l a w t o r e s o l v e t h e p r o b l e m s i n t h e o p e r a t i o n i n fi n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y , w h i c h m a k e s f i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y f a c i n g m o r e s e ri o u s r i s k . a s t h e r i s k i n t h e f in a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y h a s i t s s p e c i a l i n fl u e n c e a n d c a u s e s , i t i s t h e o r e t i c a l a n d r e a l i s t i c s i g n i fi c a n c e f o r u s t o d e v e l o p t h e f i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y t h a t w e a n a l y z e t h e f e a t u r e s o f t h e fi n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y , c o m p a r e t h e e x p e ri e n c e o f d e v e l o p i n g fi n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y i n d e v e l o p e d c o u n t ri e s , e x p l o r e a n i d e a t o d e v e l o p f in a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y w h i c h fi t t h e c o n d i t i o n o f ch i n a . k e y w o r d s : t h e f in a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y fi n a n c i a l ri s k ri s k m a n a g e m e n t 摘要 南开大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解南开大学关于收集、保存、使用学位论文的规定， 同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、 扫描、 数字化或其它手段保存论文; 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根据控股公司经营业务范围的不同 分为: 单一银行控股公司、 金融服务控股公司和多元化控股公司等; 根据控股公 司产权性质不同分为:国有金融控股公司和私有金融控股公司。 0 1 . 1 . 2 金融控股公司的 特征 金融控股公司是一种多元化金融集团的组织结构， 主要是金融业为主体， 可 以 完全或者主要在银行、 保险、 证券行业提供服务的集团公司。 它一般表现为由 一个公司拥有或控股若干个子公司， 这些子公司都具有独立法人资格， 都有相关 的营业执照， 都可独立对外开展相关的业务和承担相应的民事责任。 而集团公司 拥有资源的使用调拨， 从整体上对于各个子公司的业务调整控制。 我们可以归纳 得出其主要有以下特征: 1 .集团混业，联合经营。金融控股公司这一多元化经营集团，实际上整个集 团经营涉及多个行业领域， 可以实现混业经营的效果。 由一个控股公司作为集团 的母公司， 下属多家子公司分别在不同的行业领域内经营。 控股公司可能是投资 机构， 也可能是拥有金融业业务金融机构， 各个子公司联合在一起进行经营活动。 集团公司掌握子公司的控股权， 所以子公司的行为势必体现集团公司的意志， 有 整体利益。 2 . 子公司分业，规避风险。金融控股公司下面的子公司实行分业经营，不同 金融业务分别由不同法人经营， 独立经营， 独立核算。 子公司各自 经营自己的业 务， 它的作用是防止不同金融业务风险的相互传递， 并对内部交易起到遏制作用。 子公司与母公司之间的关系是以资本为纽带， 通过股权联系在一起的， 母公司不 能影响子公司具体的经营活动。 第二节金融控股公司的产生 金融控股公司最早出现在 2 0世纪中后期的美国，随后逐渐在世界各地的金 融业内部相继出现。金融控股公司在美国产生形成，有其自身的原因。 。谢平等， 金融控股公司的发展与监管 ，中信出版社，2 0 0 4 . 第一章金融控股公司的概况 1 . 2 . 1 美国金触业模式的变化 在全球金融业的发展过程中，主要有两种模式:一种是以美国为代表的分业 型， 银行、 证券和保险分别由 不同的机构经营; 另一种是以德国为代表的混业型， 银行可经营证券和保险业务。 分业型金融模式是指银行与其他金融机构及商业部门相互分离的 “ 分离银 行” 体制， 这样的金融机构是一个独立的法人， 独立拥有执照， 经营一种单一的 业务。 现在美国虽然已 经没有银行与其他金融机构相分离的限制， 但是在一个金 融控股公司之内， 银行与证券公司也要有防火墙， 而且银行与商业分离的限制至 今还存在。 混业型金融模式下， 金融机构在业务之间可以混合进行交叉经营。 这 样的金融机构是一个独立的法人可以拥有多种执照， 进而经营多种业务。 德国的 银行体系是混业经营银行的原型，不仅能提供短期银行信贷和中间业务， 而且能 通过承销和股票投资而开展长期资本业务; 银行与其投资和持股的商业和工业部 门之间可以通过董事会建立紧密的关系。 1 9 3 3 年以前， 美国的投资银行和商业银行通常是一家金融机构经营的， 大多 数西方国家对金融业的经营范围没有严格的限制。 在1 9 2 9 - 1 9 3 3 年的大萧条期间 美国经济跌入了史无前例的低谷. 整个国家的银行体系濒于崩溃， 大约占 美国银 行总数4 0 %的1 1 0 0 0 家银行倒闭或被兼并。银行总数由2 5 0 0 家锐减到1 4 0 0 0 家。 1 9 3 3 年3 月， 罗斯福总统宣布全国 银行业暂停营业， 在公众舆论的压力下美 国国会陆续通过了 1 9 3 3年银行法 ，也就是 格拉斯斯蒂格尔法 ，从而 奠定了美国金融业的分业体制。 该法的几条主要条款第2 0 条和3 2 条明确规定商 业银行与投资银行业务 ( 证券业务)分离以及禁止银行董事兼职等内容。此后， 如韩国、日 本以及中国等国家纷纷效仿，金融业实行分业经营。 在实行了半个多世纪的分业经营体制后，在 1 9 9 9年 金融服务现代化法 正式被美国国会通过， 允许金融控股公司从事具有金融性质的任何业务， 即可同 时开展银行、证券和保险业务。该法案彻底废除了美国3 0 年代大萧条时期实行 的分业体制， 使美国金融业迈入一个新的时代， 它标志着美国 金融业由分业体制 彻底转变为混业体制。 1 . 2 . 2 美国金触控股公司的形成 、美国金融控股公司的出现 美国在 2 0世纪初，金融业较为发达的美国东北部地区就出现了银行控股公 。刘振亚，姚文雄， 现代商业银行外部环境 ，载于 中国城市金融1 9 9 7 年第1 期。 第一章金融控股公司的概况 司。这些银行控股公司是一家或者多家银行控制一家或者多家银行及公司的股 权， 同时也出现了多家银行联合在一起形成银行集团， 进而控股其它银行和公司 的组织形式。 而1 9 2 9 - 1 9 3 3 年的经济大萧条让整个银行业经历了一次生与死的考 验，美国政府通过法律对于金融业实施了较为严格的限制。1 9 5 6 年， 银行控股 公司法颁布以后，单一银行控股公司取得了较快的发展，到1 9 7 0 年美国全国 有1 / 3 的银行都变成了单一银行控股公司，并经营多种业务。 具有代表意义的金融控股公司是 1 9 9 8 年4月，美国花旗银行与旅行者集团 合并成为花旗集团， 至此， 花旗集团可以开展全能化的金融业务， 其业务覆盖了 全球范围内的零售、 保险、 投资银行等几乎所有的金融服务领域， 成为全球第一 家业务范围最广的国际金融服务集团。 此后， 金融控股公司迅速发展， 并在短短 几年内，世界各国都相继出现了金融控股公司并迅速发展壮大。 二、美国金融控股公司出 现的必然性 金融控股公司在美国的产生和发展是内外部因素共同作用的结果。 1 9 9 9 年美 国 金融服务现代化法创造了“ 金融控股公司”这一新的法律范畴， 废除金融 跨业经营的限制， 结束了美国金融业分业经营的体制， 允许创设金融控股公司从 事 “ 金融业务、辅助金融业务以及补充性金融业务” ，世界金融业由分业经营走 向混业经营。其原因主要包括以下几个方面: ( 一) 银行业内部的竞争压力。 美国的银行业内部存在激烈的竞争， 使得银 行业的传统业务的利润越来越低， 这就促使银行本身为了谋求发展壮大， 获得更 多的利润，不得不规避既有制度的限制，寻求利润增长空间。 ( 二) 金融业技术的创新。随着金融业的发展， 在技术上不断创新的金融工 具又引致金融各业的相互渗透与融合， 金融业的界限与差异渐趋模糊， 对新的金 融组织形态提出了要求。 混业经营的趋势己经形成， 科技飞速进步并引起信息技 术的迅猛发展， 由 于数据处理成本和通讯成本的下降， 金融业务的可交易能力得 到了显著增强。 金融业逐渐发展成为信息技术高度集中的行业， 从而引发了金融 业务范围及经营方式的重大变革。 信息技术所带来的网络技术使管理庞大的金融 机构成为可能，由此对形成综合性金融机构起到了助推作用。 ( 三) 经济全球化带来的外部竞争。 随着经济全球化的深化和金融的国际化 趋势的加强， 对于金融机构的竞争力提出了新的要求。 国外混业体制下的金融机 构凭借向 全球客户提供全方位金融服务的优势， 占据有利的竞争地位， 使得美国 银行不得不开展新的业务，参与国际竞争。 。张志柏， 论金融控股公司 ，载于 证券市场导报 ，2 0 0 1 . 3 第一章金融控股公司的概况 1 . 2 . 3 金触控股公司的作用 金融控股公司的出现和发展， 为金融业的发展注入了新的活力，并为全球经 济的发展， 提供了巨大的推动力。 金融控股公司凭借自身的特点， 在金融业内部 竞争乃至金融业的国际竞争中，发挥了巨大的作用。 首先， 金融控股公司具有分业经营和混业经营双重优点。 金融控股公司这一 新的组织模式， 一方面能够有效的回避了金融风险的问题， 另一方面可以 较大幅 度的提高金融效率。金融控股公司的母公司通过构建内部防火墙制度隔离了风 险， 进而不直接参与子公司的经营: 此外， 金融控股公司的子公司独立经营，独 立的财务核算， 这样强调银行、 证券、 保险等子公司作为独立的机构受相应监管 机构的监管， 避免风险在机构内部的传递; 由于母公司下面的子公司可以从事各 种金融业务， 所以金融控股公司又避免了分业经营所可能造成的金融资源的浪费 和金融服务效率的降低; 这一制度安排通过母公司对各子公司的股权控制从而有 可能将各子公司推荐上市或引入新的投资者， 有利于壮大控股公司自 身资本的实 力， 构造多元化的产权主体， 规范公司内部法人治理结构， 进而推动这个金融业 乃至整个经济的发展。 其次， 金融控股公司这一新型的金融机构组织和管理构架， 更好的促进了金 融机构自 身的发展壮大。 在分业经营的条件下， 金融控股公司作为银行控股公司 之后形成的一种组织， 其差异性主要在于集团的控股公司为一非银行金融机构或 金融集团， 并取得相应的金融牌照。 金融控股公司能够打破分业经营的机构组织 特点， 可使商业银行借助这种制度形式突破传统银行业务的狭窄范围， 通过金融 业的兼并实现对消费者多元化服务。 例如商业银行对投资银行的收购可以 在极短 时间内获得投资银行的巨额科技投资、 高超的投资银行技术和庞大的资产经营业 务市场以及全球性的结构， 从而能从事机构股本融资， 定息债权融资等业务， 有. 效利用投资银行的营业网点， 开展银行的多种金融服务， 促进商业银行和证券公 司的业务渗透向全能型银行发展。 第三， 金融控股公司可以 更好的实现规模收益。 从理论上讲，一个企业形成 一定规模以后， 容易产生规模经济同时也容易产生规模不经济， 并且在单一业务 受损方面会付出比小企业大得多的代价。 当一家银行发展成一定规模， 而只有单 一业务， 一旦这一业务出现不景气， 那么这家银行受到的损失也是巨大的。 但如 果银行可以拥有多种业务， 那么当某一业务不景气时， 银行整体受到的影响将不 至于过大。 从实际操作来看， 金融控股公司可以 将服务同一客户的固定成本分摊 到多种产品上， 并利用自 身的机构和渠道低成本销售附加产品。 对于消费者， 也 可以 在同一个经营网点上实现多种服务的组合购买，进而节省交易成本。 第四，满足了市场上消费需求.金融控股公司的多元化服务功能。在分业管 第一章金融控股公司的概况 理体制下， 银行业务范围被严格限制， 但是以金融控股公司的方式可以在各个子 公司经营不同的金融领域， 实现业务的多元化。 对于消费者来说， 最理想的消费 方式是从一个金融机构享受到多种金融服务。 在分业经营体制下， 消费者在银行 无法享受到保险、 证券等金融服务，同样在保险公司也无法享受到银行、 证券等 金融服务。而金融控股公司可以利用一个网点，为客户提供多种金融服务业务。 消费者可在一个网点同时办理银行、 保险、证券等业务。 这样， 不同金融机构或 同一机构的不同部门 之间实现了业务的交叉，使得控股公司的整体优势得以发 挥。 第二章 金融控股公司的风险分析 第二章 金融控股公司的风险分析 金融控股公司其实质是金融业从分业经营向混业经营的过渡形式， 它通过机 构和业务的融合， 在硬件资源、 金融产品等方面实现资源共享和优势互补， 产生 了一种巨大的协同效应优势， 提高了行业竞争力， 使金融服务水平提升到一个崭 新阶段。 其存在于发展与整个金融行业状况关系甚密， 其经营本身也存在着风险。 金融控股公司的风险主要来源于两个方面: 一、 作为一种新型的金融机构组织形 式， 本身是金融机构， 具有普遍意义上的金融风险; 二、 作为一种公司的组织形 式， 增加了控股公司在组织结构、内部控制、 关联交易方面的复杂性， 具有公司 集团内部的特有风险。本章就这两个方面对于金融控股公司存在的风险进行分 析。 第一节 金融控股公司的金融风险 金融控股公司的子公司完全或者主要经营着银行、 证券和保险等金融领域的 业务，对于子公司或者整个公司来说，它属于金融机构的重要组成部分。因此， 金融控股公司具有普遍意义上的金融风险。 2 . 1 . 1 金胜风睑的含义 金融风险，一般是指金融机构在经营过程中，由于决策失误，客观情况变化 或其他原因使资金、财产、信誉有遭受损失的可能性。 一家金融机构发生的风险所带来的后果， 往往超讨对其自身的影响。金融机 构在具体的金融交易活动中出现的风险，有可能对该金融机构的生存构成威胁; 具体的一家金融机构因经营不善而出现危机， 有可能对整个金融体系的稳健运行 构成威胁; 一旦发生系统风险， 金融体系运转失灵， 必然会导致全社会经济秩序 的混乱，甚至引发严重的政治危机。 金融风险的主要可能来源于以下几个方面:1 . 风险可能来自 借款人不履行约 定的还款承诺;2 . 风险可能来自 金融机构支付能力的不足;3 . 风险可能来自 市场 利率的变动;4 .风险可能来自 汇率的变化;5 . 风险可能来自国家宏观经济金融决 策的不适时宜或失误:6 . 风险可能来自金融机构重要人员的违规经营;7 .风险可 能来自 其他国家或地区的政治经济形势变化; 8 . 风险可能来自 金融衍生产品的过 度使用;9 . 风险可能来自 金融机构的过快发展。 。 什么是金融风险h t tp :/ / z h i d a o .b a i d u .c o m / q u e s t io n /5 6 4 0 1 4 6 .h t n l 第二章金融控股公司的风险分析 无论是金融风险来自 于哪个方面的原因， 它们都有一个比较明显的表现， 那 就是某一项金融资产在将来某个时期内的收益面临着可能的损失。如上面所述， 一旦金融风险发生，很可能会引发行业危机，危害经济发展与社会稳定。 2 . 1 . 2 金触控股公司普追意义上的风脸 这里我们所说的金融控股公司普遍意义上的风险， 指的是金融控股公司本身 经营的业务主要是银行、 证券和保险等金融领域内的业务， 因此对于金融行业内 金融机构所存在的风险， 金融控股公司同样存在。 具体的说， 金融控股公司和普 遍意义上的金融机构共同 存在的风险， 理论界经过分析并己 经达成共识的金融风 险主要包括以下几个方面: ( 一)信用风险 信用风险( c r e d i t r i s k ) ， 也称履约风险， 指的是合约双方不能如期履行合约， 一般是在以 信用关系规定的交易过程中， 交易的一方不能履行给付承诺而给另一 方造成损失的可能性。 在赊销过程中， 信用风险是指买方到期不付款 ( 还款) 或 者到期没有能力付款， 造成货款拖欠或无法收回的可能性。 在金融控股公司， 或 者说不仅仅在金融机构， 在所有的商业机构中， 都存在这样的合约无法如期履行， 给合约方造成经济以及其他方面的损失。而这样的损失，在金融控股公司内部， 由于金融行业涉及的业务交易数额较大， 因此一旦出现损失， 对于整个公司来讲， 后果是非常严重的。 ( 二) 流动性风险 流动性风险金融机构不能为减少负债或增加资产而融资， 造成经营困 难的风 险。 流动 性 ( l i q u i d i t y ) 是指某种资 产转换为 支付清偿手 段或 者说变现的 难易 程 度。 由于现金不用转换为别的资产就可以直接用于支付或清偿， 因此， 现金被认 为是流动性最强的资产， 但是金融机构为了自己的经营活动得以顺利进行， 不仅 仅要有流动性较好的现金， 还要有流动性稍差一些的其他的金融资产。 由于金融 机构经营业务的性质特殊， 进而对于流动性的要求很高， 一旦金融机构的流动性 出现风险， 那么就会直接威胁到企业的经营. 金融机构的流动性风险主要表现在: 一是存贷比 例较高， 资产流动性较差; 二是不良 贷款比率较高， 资产流动性受阻; 三是资产多元化程度低， 贷款占资产比重过大; 四是资金来源渠道狭窄， 对存款 的依赖性过大: 五是组织资金贪大求快， 负债稳定性差; 六是资产负债期限不相 匹配。 金融控股公司由于涉及的不只一个方面的金融业务， 因而对于资产流动性 的要求更高， 流动性风险对于金融控股公司来说， 一旦风险发生其危害程度更大， 损失更多。 ( 三)利率风险 第二章 金融控股公司的风险分析 利率风险指的是金融机构的经营由于受到市场利率的变动造成直接或者间 接损失的风险。 利率变化， 无论是市场利率还是政府控制的利率的变化， 都会直 接影响金融资产的价格。 而金融控股公司所经营的业务与金融资产密切相关， 如 果利率作出调整会对金融机构的经营状况有显著的影响。 当官方利率或市场利率 变化时， 金融控股公司资产的收益与市场价值以 及负债的成本与市场价值发生的 不利于金融控股公司的变化， 其财务状况在利率波动时面临着很大不确定性。 利 率的波动会给金融控股公司的经营管理带来巨大的风险.难以预料的利率变动会 严重影响金融控股公司的盈利水平、管理方式及创新发展能力。 ( 四)汇率风险 外汇汇率的波动， 会给从事国际贸易者和投资者带来巨大的风险， 这种风险 称之为汇率风险， 它表现在两个方面: 贸易性汇率风险和金融性汇率风险。 我们 这里所提到的汇率风险， 主要是指金融性汇率风险。 在国际金融市场上， 借贷的 都是外汇， 如果借贷的外汇汇率上升， 借款人就会遭受巨大损失， 汇率的剧烈变 化甚至可以吞噬大企业，外汇汇率的波动还直接影响一国外汇储备价值的增减， 从而给各国央行在管理上带来巨大风险和国难。 此种汇率风险称为金融性汇率风 险。 金融控股公司经营的业务中， 也会涉及到外币业务的经营， 这样汇率风险也 就同样会影响到金融控股公司的经营状况。 ( 五)其他风险 金融机构的风险除了 上面提及的信用风险、 流动性风险、 利率风险和汇率风 险等方面以外， 还有一些其他方面的风险。 这些其他方面的风险与上面提到的主 要风险相比， 其发生更不易受金融机构的监控， 而且一旦发生， 其造成的危害性 可能比上面几个方面的风险都严重。这些风险主要包括由自 然灾害，经济危机， 法律制度等方面引发的风险. 金融控股公司作为金融机构的一种组织形式， 对金融机构所要面对的普遍性 风险无法回避，因此这些也就成为金融控股公司所面临的风险。 第二章金融控股公司的风险分析 第二节 金融控股公司特有的风险 金融控股公司作为金融集团的一种形式， 不但存在着金融机构的一般共性金 融风险， 而且还会面临金融控股公司制度特有的金融风险， 处置不好甚至还会产 生风险放大和传染的后果。 金融控股公司的组织架构决定了其自 身存在着特殊的 风险产生、 扩大和传染 机制， 因为金融控股公司涉及金融领域内不只一种业务， 有些公司仅仅在金融领 域内 部金融业务， 而还有金融控股公司不仅仅有金融业务， 而且涉及金融领域以 外的实体经济业务。 而这些业务虽然分别属于不同的子公司独立经营， 但是由 于 集团的控股地位， 使得各个子公司之间以 及与母公司之间的业务和非业务关系更 加复杂，使得金融控股公司面临着与其他金融机构相区别的特殊风险。 2 . 2 . 1 连带风险 金融控股公司的连带风险， 也称传染性风险，是指金融控股公司各个子公司 之间， 以及各个子公司与母公司之间的经营风险会相互影响， 相互传染， 一旦其 中一个出现了风险， 这一风险会产生连带关系， 影响到其他的子公司甚至整个金 融控股公司的经营。 金融控股公司是由商业银行、 投资银行和保险公司等多种金融机构作为子公 司组成的有机整体， 这个有机整体通过母公司的控股关系相互连接起来。 在这种 组织体制下， 虽然子公司独立经营， 财务上独立核算， 但是其某一子公司、 某一 个部门或分支机构的危机， 通过控股公司作用机制的传递作用， 使整个金融控股 公司都面临风险，产生“ 多米诺骨牌”效应。 如果子公司出现经营困难， 可能会引发其他子公司甚至整个集团的流动性困 难或利润额降低， 这是金融控股公司下属子公司之间存在有形或无形联系的必然 结果。 如果在各子公司之间存在业务上的往来， 如贷款、 投资和担保等， 那么单 一子公司的经营就会影响到其他子公司乃至影响到母公司的经营。 即使在业务上 子公司之间没有联系， 那么单一子公司的经营状况也可以使市场对金融控股公司 的整体信心受到影响， 进而影响到整个公司的经营状况。 同样道理， 母公司业务 的经营状况同样会影响到子公司的经营。 这就是我们所讲的连带风险， 子公司和 母公司之间的连带关系相互影响给公司经营带来的风险。 此外， 相对独立的子公 司之间也会由于公众的 信心效应出现严重问题， 最终成为席卷整个金融控股公司 的危机。 如果一个子公司出现了财务问题， 例如丧失偿付能力或丧失流动性， 其 它的子公司由于己有的资金往来而被迫救助， 这样就可能引发新的资金流动性困 第二章金融控股公司的风险分析 难，从而影响集团整体的流动性，甚至因此破产倒闭，这就是风险传染。 英国巴 林银行的倒闭就是例证. 此外， 金融控股公司的这一风险连带关系不仅仅危害整个金融控股公司的经 营， 甚至可以传染到其它金融控股公司或其它金融企业， 然后传染到其它经济主 体， 甚至由一个国家传染到另一个国家， 结果可能导致系统性金融风险甚至是世 界性金融危机。 历史上出现的金融危机， 无一不说明各个金融部门之间风险的连 带机制， 使得整个经济出 现危机。 如短期内 银行资金进入股票市场过多， 也容易 迅速拉升股价，带来股市“ 泡沫” ， “ 泡沫” 膨胀破裂，引起股市暴跌， 银行无法 兑付， 发生金融危机。 金融控股公司控制巨大的金融资源， 金融控股公司使金融 机构与产业之间的联系更密切， “ 金融航母” 级的金融控股公司如果沉没，将对 整体经济产生莫大影响。 目前， 为了防范金融控股公司的连带风险， 各个国家普遍使用的主要措施是 设置防火墙。 防火墙主要有法人防火墙和资金防火墙。 法人防火墙要求金融控股 公司内部把金融业务与非金融业务分离， 经营银行、 证券、 保险等不同业务的机 构分离，分别设立独立的子公司。资金防火墙限制同一控制权下的银行、证券、 保险等金融在资本、业务、资金的联系，以防止不同业务机构的风险相互传播， 特别是保护银行不受其它机构的风险传染。 例如， 美国对银行控股公司中的银行 向非银行关联机构贷款规定了限制条件。 然而， 一方面防火墙的成本很高， 在 公司之间真正建立起来需要各方的不断努力; 另一方面防火墙的作用在金融控股 公司中难以有效体现， 金融控股公司为了经营优势上实现协同效应， 需要突破防 火墙的限制， 而在监管成本上， 对于防火墙的监管成本也很大。 管理层出于维护 市场声誉的考虑，会有强烈的动机穿透防火墙。汉密尔顿 ( h a m i lt o n ) 银行股份 公司就曾作出突破防火墙限制的行为， 最终导致了整个银行的破产。因此， 虽然 有防火墙机制，但是金融控股公司中的连带风险仍然十分巨大。 2 . 2 . 2内部交易风险 金融控 股公司的内 部交易 “ n t r a - g r o u p t r a n s a c t i o n s ) 是指金融 控股公司内 被 管制实体直接或间接地依于同一集团内部的其他实体来履行契约性或非契约性 的、 支付性或非支付性债务所进行的任何交易， 简单的说， 就是金融控股公司的 子公司之间发生的资产和负债。 这些资产和负债可是确定的， 也可是或有的。 其 行为包括资金和商品的相互划拨、 相互担保、 抵押， 为了避税或逃避监管目的相 。 金融控股公司特殊金融风险的法律防范及对现行公司法律制度的挑战 h t t p :/ / w w w . c o r p l a w i n f o .e c u p l . e d u . c n / p ri n t p a g e . a s p ? a r t i c l e l d = 2 9 0 3 第二章 金融控股公司的风险分析 互转移利润等。 与之相近的好友关联交易是指公司或其附属公司与在本公司直接 或问接占有权益、 存在利害关系的关联方之间所进行的交易。 内部交易具有两重 性:一方面，内部交易可以为集团带来范围经济，降低经营成本， 增加利润，改 进风险管理的效率， 更有效地管理资本和债务; 另一方面，内部交易可能导致风 险传递，使得经营中发生的困难更加复杂化。 金融控股公司的子公司独立经营不同的业务，其中不仅仅是金融服务业务， 而且还包括金融业以外的实业， 如汇丰集团控股公司的涉及多种实业领域。 这样 各个子公司之间业务的往来不可避免。从某种意义上来说，金融控股公司追求 经营上、 财务上乃至于管理上的协同效应， 增强其抗风险能力， 必然要有内部交 易和关联交易的存在。 如果各个子公司之间存在虚假交易， 不等价交易等，将使 得风险更为巨大， 对整个集团的经营产生较大的影响。 具体来说， 金融控股公司 的内部交易主要体现在下面几个方面:1 . 各个子公司之间交叉持股;2 . 一个公司 代表另一个子公司进行交易:3 .各子公司之间相互提供担保、贷款或承诺;a . 主 要股东的风险，包括贷款和承诺、担保等表外风险;5 . 在集团内部配置客户风险 资产: 6 . 子公司之间资 产的买卖。 作为金融控股公司这一新型的组织形式， 为了发挥其自 身的特点和优势，内 部交易与关联交易在一定程度上是金融控股公司实现一体化与协同效应所必须 的， 也是金融控股公司区别于一般金融机构的重要方面。 因此， 其内部交易的风 险较之普通的金融机构的内部交易风险，尤为巨大。 2 . 2 . 3 财务风险 财务风险是指金融控股公司由于没有保持一定的资本充足率而不能按照预 定的计划支付股利和到期债务， 以及由于财务杠杆作用使得子公司的赢利变动引 起整个集团公司财务状况变动的风险。资本是金融机构抵御风险的最后一道防 线， 是金融机构债务的最终保证. 金融机构属于高杠杆行业， 维持最低资本保证， 对维护债权人利益， 保护金融体系的稳定有重要意义。 金融控股公司由于采取控 股的形式， 进入多个金融领域， 因此也就具有很大的财务风险， 主要表现为金融 控股公司财务杠杆效应和内部资金的重复计算。 0 1 9 9 2 年1 2 月，巴塞尔银行监管委员会、 证券委员会国际组织和保险监管国际协会联合发 布的 集团 内 部 交 易 和 风 险 控 制 原 则( i n t r a - g r o u p t r a n s a c t i o n s a n d e x p o s u r e s p r i n c i p l e s ) 第二章 金融控股公司的风险分析 财务杠