（管理科学与工程专业论文）电力建设项目财务评价的风险分析研究及系统开发.pdf

摘要 目前，风险分析的理论研究很多，但关于投资项日财务评价风险分析的理 论和实践都很少。针对这种现状，本文从电力建设项目着手，对可行性研究阶 段财务评价风险分析的理论和实践进行研究。 本文主要内容分为三部分:一、简单介绍了财务评价风险分析的基本概念， 并指出了电力建设项 目财务评价中应主要考虑的风险因素及其常用的概率分 布;二、在对传统财务评价风险分析和动态财务评价风险分析比较的基础上提 出了基于蒙特卡洛模拟方法的财务评价风险分析方法，对该方法中的相关性问 题和概率拟合度问题进行了深入探讨;三、在实践方面，进行了电力建设项目 财务评价风险分析系统的设计与开发。 关键词 :财务评价，风险分析，蒙特卡洛模拟 abs tract n o w a d a y s , t h e r e a r e a l o t o f r e s e a r c h e s a b o u t r i s k a n a l y s i s . b u t t h e r e s e a r c h a b o u t r i s k a n a l y s i s o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l i n i n v e s t m e n t p r o j e c t i s f e w . i n t h e p a p e r , a r e s e a r c h o f t h e t h e o r y a n d p r a c t i c e a b o u t r i s k a n a l y s i s o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l i n t h e p r o c e s s o f f e a s i b i l i t y r e s e a r c h i s d i s c u s s e d . t h i s p a p e r c h i e fl y c o n s i s t s o f t h r e e p a r t s : f i r s t l y t h e c o n c e p t s a b o u t r i s k a n a l y s i s o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l a r e s i m p l y i n t r o d u c e d , m a i n r i s k f a c t o r s a n d c o m m o n p r o b a b i l i t y d i s t r i b u t i o n s i n t h e p r o c e s s o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l i n t h e p o w e r c o n s t r u c t i o n p r o j e c t s a r e p o i n t e d o u t . s e c o n d l y c o m p a r e d c l a s s i c a l r i s k a n a l y s i s o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l w i t h d y n a mi c r i s k a n a l y s i s o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l , r i s k a n a l y s i s o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l o n t h e b a s i s o f mo n t e c a r l o i s p u t f o r w a r d , a n d a d e e p d i s c u s s t o t h e q u e s t i o n s o f p e r t i n e n c e a n d f i t n e s s i s m a d e i n t h e p a p e r . f i n a l l y o n t h e s i d e o f p r a c t i c e , t h e d e s i g n a n d e x p l o i t a t i o n a b o u t r i s k a n a l y s i s s y s t e m o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l i n t h e m o d e r n p o w e r c o n s t r u c t i o n p r o j e c t a r e ma d e i n t h e p a p e r . z h a o x u h o n g ( e n g i n e e r i n g m a n a g e m e n t ) d i r e c t e d b y p r o f . x u h o n g k e y wo r d s : f i n a n c i a l a p p r a i s a l , r i s k a n a l y s i s , mo n t e c a r l o 摘要 目前，风险分析的理论研究很多，但关于投资项日财务评价风险分析的理 论和实践都很少。针对这种现状，本文从电力建设项目着手，对可行性研究阶 段财务评价风险分析的理论和实践进行研究。 本文主要内容分为三部分:一、简单介绍了财务评价风险分析的基本概念， 并指出了电力建设项目财务评价中应主要考虑的风险因素及其常用的概率分 布;二、在对传统财务评价风险分析和动态财务评价风险分析比较的基础上提 出了基于蒙特卡洛模拟方法的财务评价风险分析方法，对该方法中的相关性问 题和概率拟合度问题进行了深入探讨;三、在实践方面，进行了电力建设项目 财务评价风险分析系统的设计与开发。 关键词 :财务评价，风险分析，蒙特卡洛模拟 abs tract n o w a d a y s , t h e r e a r e a l o t o f r e s e a r c h e s a b o u t r i s k a n a l y s i s . b u t t h e r e s e a r c h a b o u t r i s k a n a l y s i s o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l i n i n v e s t m e n t p r o j e c t i s f e w . i n t h e p a p e r , a r e s e a r c h o f t h e t h e o r y a n d p r a c t i c e a b o u t r i s k a n a l y s i s o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l i n t h e p r o c e s s o f f e a s i b i l i t y r e s e a r c h i s d i s c u s s e d . t h i s p a p e r c h i e f l y c o n s i s t s o f t h r e e p a r t s : f i r s t l y t h e c o n c e p t s a b o u t r i s k a n a l y s i s o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l a r e s i m p l y i n t r o d u c e d , m a i n r i s k f a c t o r s a n d c o m m o n p r o b a b i l i t y d i s t r i b u t i o n s i n t h e p r o c e s s o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l i n t h e p o w e r c o n s t r u c t i o n p r o j e c t s a r e p o i n t e d o u t . s e c o n d l y c o m p a r e d c l a s s i c a l r i s k a n a l y s i s o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l w i t h d y n a m i c r i s k a n a l y s i s o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l , r i s k a n a l y s i s o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l o n t h e b a s i s o f m o n t e c a r l o i s p u t f o r w a r d , a n d a d e e p d i s c u s s t o t h e q u e s t i o n s o f p e r t i n e n c e a n d f i t n e s s i s m a d e i n t h e p a p e r . f i n a l l y o n t h e s i d e o f p r a c t i c e , t h e d e s i g n a n d e x p l o i t a t i o n a b o u t r i s k a n a l y s i s s y s t e m o f f i n a n c i a l a p p r a i s a l i n t h e m o d e r n p o w e r c o n s t r u c t i o n p r o j e c t a r e m a d e i n t h e p a p e r . z h a o x u h o n g ( e n g i n e e r i n g m a n a g e m e n t ) d i r e c t e d b y p r o f . x u h o n g k e y wo r d s : f i n a n c i a l a p p r a i s a l , r i s k a n a l y s i s , mo n t e c a r l o 倒丝. o口 尸qf 月 本人郑重声明: 此处所提交的硕士学位论文 电力建设项目 财务评价的风险分析研 究及系统开发 ，是本人在华北电力大学攻读硕士学位期间， 在导师指导下进行的研究 工作和取得的研究成果。 据本人所知， 除了文中 特别加以标注和致谢之处外， 论文中不 包含其他人已经发表或撰写过的研究成果， 也不包含为获得华北电力大学或其他教育机 构的学位或证书而使用过的材料。 与我一同 工作的同志对本研究所做的任何贡献均已 在 论文中作了明确的说明并表示了谢意。 学 位 论 文 作 者 签 名 : z 2 - - m - 日 期 :-),-v s -, 3 , 2 关于学位论文使用授权的说明 本人完全了解华北电力大学有关保留、 使用学位论文的规定， 即: 学校有权保管、 并向 有关部门送交学位论文的原件与复印 件; 学校可以采用影印、 缩印或其它复制手 段复制并保存学位论文; 学校可允许学位论文被查阅或借阅; 学校可以 学术交流为 日的，复制赠送和交换学位论文; 同意学校可以用不同方式在不同媒体上发表、 传播 学位论文的全部或部分内容。 ( 涉密的学位论文在解密后遵守 此规定) 作者签名 导师签名: 日期: 荟姻. ; l s 3 . ? 亥 习 州 匀 日期:o .犷 , 0 3 . a 矛 华北电力大学硕士学位论文 第一章 绪论 1 . 1风险及风险分析概述 1 ， 1 . 1 风险与不确定性 无论是在日常生活还是经济活动中， “ 风险”和 “ 不确定性”都是被人们广泛 运用的概念。风险与不确定性都表明了一种状态，即一个特定事件或活动的结果很 可能与估计的或预测的结果不同。他们既有紧密的联系，又有区别。 ( 1 )不确定性是风险的起因 人们对未来事物认识的局限性和未来事物本身的不确定性使得未来经济活动 的实际结果可能偏离预期结果。这就形成了经济活动结果的不确定性，从而使经济 活动的主体可能得到高于预期的效益或遭受一定的损失。普遍的认识是将可能遭受 损失称为 “ 风险” 。 ( 2 )不确定性不可计量，风险可计量【 ” 不确定性是指发生与否不确定，发生时间不确定，发生状况不确定，发生结果 不确定。概言之，不知发生的可能性，难以用定量的手段来衡量。而己知发生的可 能性，就称之为风险。风险可以用定量的手段来衡量。 风险和不确定的不同并不在于其实质不同，而是程度的不同。在成本估算、预 测或项目管理方面，这种区别都没有什么实际用途。因此在本论文中，风险和不确 定性是可以互相代替的。 1 . 1 . 2 投资项目的不确定性与风险 在经济活动中， 风险是不以人们意志为转移地客观存在着， 投资项目也不例外。 尽管在投资项目的前期工作中已就项目 产品市场、采用技术、环境保护、配套条件 和投融资等方面作了详尽的研究，但基于人们对客观事物认识能力的局限性，以及 预测本身的不确定性，项目 经营的将来状况会与设想的状况发生偏离，项目实施后 的实际结果可能与预测的基本方案产生偏差，致使预测结果带有不确定性， 投资项 目因而有可能面临风险。 投资 项目 可行性 研究指南 【 2 ， 对投资项目 风险的定义是: 投资项目 风险 是指 由于这种不确定性的存在导致实际结果偏离预期结果造成损失的可能性。风险大小 华北电力大学硕士学位论文 第一章 绪论 1 . 1风险及风险分析概述 1 ， 1 . 1 风险与不确定性 无论是在日常生活还是经济活动中， “ 风险”和 “ 不确定性”都是被人们广泛 运用的概念。风险与不确定性都表明了一种状态，即一个特定事件或活动的结果很 可能与估计的或预测的结果不同。他们既有紧密的联系，又有区别。 ( 1 )不确定性是风险的起因 人们对未来事物认识的局限性和未来事物本身的不确定性使得未来经济活动 的实际结果可能偏离预期结果。这就形成了经济活动结果的不确定性，从而使经济 活动的主体可能得到高于预期的效益或遭受一定的损失。普遍的认识是将可能遭受 损失称为 “ 风险” 。 ( 2 )不确定性不可计量，风险可计量【 ” 不确定性是指发生与否不确定，发生时间不确定，发生状况不确定，发生结果 不确定。概言之，不知发生的可能性，难以用定量的手段来衡量。而己知发生的可 能性，就称之为风险。风险可以用定量的手段来衡量。 风险和不确定的不同并不在于其实质不同，而是程度的不同。在成本估算、预 测或项目管理方面，这种区别都没有什么实际用途。因此在本论文中，风险和不确 定性是可以互相代替的。 1 . 1 . 2 投资项目的不确定性与风险 在经济活动中， 风险是不以人们意志为转移地客观存在着， 投资项目也不例外。 尽管在投资项目的前期工作中已就项目 产品市场、采用技术、环境保护、配套条件 和投融资等方面作了详尽的研究，但基于人们对客观事物认识能力的局限性，以及 预测本身的不确定性，项目 经营的将来状况会与设想的状况发生偏离，项目实施后 的实际结果可能与预测的基本方案产生偏差，致使预测结果带有不确定性， 投资项 目因而有可能面临风险。 投资 项目 可行性 研究指南 【 2 ， 对投资项目 风险的定义是: 投资项目 风险 是指 由于这种不确定性的存在导致实际结果偏离预期结果造成损失的可能性。风险大小 华北电力大学硕士学位论文 既与损失发生的可能性 概率)成正比，也与损失的严重性成正比 3 风险分析与风险管理 通常认为整个风险管理过程可分为风险分析和狭义的风险管理两大步骤。风险 分析包括风险辨识、风险估计和风险评价;狭义的风险管理是指根据风险分析的结 果，制定计划对风险进行控制，并对控制机制本身进行监督以确保其成功。它包括 风险规划、风险控制和风险监督。 风险分析和风险管理是一个连续不断的过程，可以在项目寿命期的任何一个阶 段进行。但是，在项 目的早期阶段就开始风险分析和风险管理，效果最好。 4 风险分析的 具体内 容 3 建设项目风险分析是对影响项目目标的不确定性进行估计和评价。项目风险分 析一般在项目前期准备阶段进行， 作为项目可行性研究的一部分， 为项目投资决策、 项目 招投标、项目目 标的确定与优化提供技术支持。当然在整个项目 生命周期其他 阶段仍然需要进行风险分析工作，但其作用没有在前期阶段大。风险分析根据分析 方法不同一般分为定性和定量两个方面。对于一个工程项目进行风险分析的过程， 可以分为三个阶段:风险辨识、风险估计、风险评价。其具体过程如 1 - 1 所示: 风险辨识 辨识主要风险占 计变量相 风险估计 估计风险发生的概率大小川 估计风险的 概率分布 估计项目风险潜在影响 图 1 - 1 ( 1 )风险辨识 从系统的观点出发， 横观工程项目 所涉及的各个方面， 纵观项 目发展的全过程 华北电力大学硕士学位论文 既与损失发生的可能性 概率)成正比，也与损失的严重性成正比 3 风险分析与风险管理 通常认为整个风险管理过程可分为风险分析和狭义的风险管理两大步骤。风险 分析包括风险辨识、风险估计和风险评价;狭义的风险管理是指根据风险分析的结 果，制定计划对风险进行控制，并对控制机制本身进行监督以确保其成功。它包括 风险规划、风险控制和风险监督。 风险分析和风险管理是一个连续不断的过程，可以在项目寿命期的任何一个阶 段进行。但是，在项 目的早期阶段就开始风险分析和风险管理，效果最好。 4 风险分析的 具体内 容 3 建设项目风险分析是对影响项目目标的不确定性进行估计和评价。项目风险分 析一般在项目前期准备阶段进行， 作为项目可行性研究的一部分， 为项目投资决策、 项目 招投标、项目目 标的确定与优化提供技术支持。当然在整个项目 生命周期其他 阶段仍然需要进行风险分析工作，但其作用没有在前期阶段大。风险分析根据分析 方法不同一般分为定性和定量两个方面。对于一个工程项目进行风险分析的过程， 可以分为三个阶段:风险辨识、风险估计、风险评价。其具体过程如 1 - 1 所示: 风险辨识 辨识主要风险占 计变量相 风险估计 估计风险发生的概率大小川 估计风险的 概率分布 估计项目风险潜在影响 图 1 - 1 ( 1 )风险辨识 从系统的观点出发， 横观工程项目 所涉及的各个方面， 纵观项 目发展的全过程 华北电力大学硕士学位论文 既与损失发生的可能性 概率)成正比，也与损失的严重性成正比 3 风险分析与风险管理 通常认为整个风险管理过程可分为风险分析和狭义的风险管理两大步骤。风险 分析包括风险辨识、风险估计和风险评价;狭义的风险管理是指根据风险分析的结 果，制定计划对风险进行控制，并对控制机制本身进行监督以确保其成功。它包括 风险规划、风险控制和风险监督。 风险分析和风险管理是一个连续不断的过程，可以在项目寿命期的任何一个阶 段进行。但是，在项 目的早期阶段就开始风险分析和风险管理，效果最好。 4 风险分析的 具体内 容 3 建设项目风险分析是对影响项目目标的不确定性进行估计和评价。项目风险分 析一般在项目前期准备阶段进行， 作为项目可行性研究的一部分， 为项目投资决策、 项目 招投标、项目目 标的确定与优化提供技术支持。当然在整个项目 生命周期其他 阶段仍然需要进行风险分析工作，但其作用没有在前期阶段大。风险分析根据分析 方法不同一般分为定性和定量两个方面。对于一个工程项目进行风险分析的过程， 可以分为三个阶段:风险辨识、风险估计、风险评价。其具体过程如 1 - 1 所示: 风险辨识 辨识主要风险占 计变量相 风险估计 估计风险发生的概率大小川 估计风险的 概率分布 估计项目风险潜在影响 图 1 - 1 ( 1 )风险辨识 从系统的观点出发， 横观工程项目 所涉及的各个方面， 纵观项 目发展的全过程 华北电力大学硕十学位论文 将引起风险的主要因素找出来，并且分析它们引起投入 ( 费用)和产出 ( 效益)变 化的严重程度，风险辨识常用的方法有专家调查法、特尔菲法等。 ( 2 )风险估计 对辨识出来的各个风险因素所引起的结果及其严重程度进行估计，求出每一个 风险因素发生的概率分布。风险估计的方法可分为两类:一类是主观概率法;另一 类是客观概率法。 3 )风险评价 风险评价与决策紧密相连，直接为决策服务。评价的方法大致可分为两类:一 类属于规范的决策方法，给出方案选择的规则，并选出最佳方案;一类是用来检验 各种风险因素对评价指标的影响，而不进行方案的选择。现行的各种项目评价方法 有蒙特卡洛模拟法、层次分析法、模糊数学法等。 1 . 2 国内外风险分析及软件应用的发展概况 . 2 . 1 国外风险分析的发展概况“ 、 ， 工程风险分析的理论研究是伴随着国际工程建筑市场的形成和发展而产生的。 早在二战期间，在系统工程和运筹学领域中就开始应用风险分析技术，而把风险分 析技术用于工程项目管理还是在五、六十年代，伴随着西方社会战后重建，特别是 西欧经济的复苏，在欧洲兴建了一大批大型宇航、水电、能源、交通项目，巨大的 投资使项目管理者越来越重视成本管理，而复杂的工程项日 环境又使项目本身面临 极多的不确定因素，如何定量地事先预计不确定性对工程项目成本的影响成为管理 者一大难题。为此，学者们先后开发、研究了各种项目风险评估技术，如早期的项 目 计划评审技术以及后来的敏感性分析和模拟技术等。在最初的研究中只是用数理 统计和概率的方法来描述、评价影响项目目标的一维元素，如时间或成本变化的影 响。随着新的评价方法的不断产生，对工程风险的分析也向综合、全面、多维方向 发展。 经过几十年的理论研究和探讨以及在实践中的初步应用，国际学术界已对工程 风险管理的理论达成较一致的看法，认为风险管理是一个系统工程，它涉及工程管 理的各个方面，包括风险的辨识、评价、控制和管理，其目的在于通过对项目环境 不确定性的研究与控制，达到降低损失、控制成本的目的。为促进该领域的交流与 合作，国际学术界定期召开有关学术会议，交流和探讨取得的最新研究成果，形成 了浓厚的学术研究气氛。 近二、 三十年来， 风险分析也己经发展成为一门独立的学科。 总结其发展历程， 华北电力大学硕十学位论文 将引起风险的主要因素找出来，并且分析它们引起投入 ( 费用)和产出 ( 效益)变 化的严重程度，风险辨识常用的方法有专家调查法、特尔菲法等。 ( 2 )风险估计 对辨识出来的各个风险因素所引起的结果及其严重程度进行估计，求出每一个 风险因素发生的概率分布。风险估计的方法可分为两类:一类是主观概率法;另一 类是客观概率法。 3 )风险评价 风险评价与决策紧密相连，直接为决策服务。评价的方法大致可分为两类:一 类属于规范的决策方法，给出方案选择的规则，并选出最佳方案;一类是用来检验 各种风险因素对评价指标的影响，而不进行方案的选择。现行的各种项目评价方法 有蒙特卡洛模拟法、层次分析法、模糊数学法等。 1 . 2 国内外风险分析及软件应用的发展概况 . 2 . 1 国外风险分析的发展概况“ 、 ， 工程风险分析的理论研究是伴随着国际工程建筑市场的形成和发展而产生的。 早在二战期间，在系统工程和运筹学领域中就开始应用风险分析技术，而把风险分 析技术用于工程项目管理还是在五、六十年代，伴随着西方社会战后重建，特别是 西欧经济的复苏，在欧洲兴建了一大批大型宇航、水电、能源、交通项目，巨大的 投资使项目管理者越来越重视成本管理，而复杂的工程项日 环境又使项目本身面临 极多的不确定因素，如何定量地事先预计不确定性对工程项目成本的影响成为管理 者一大难题。为此，学者们先后开发、研究了各种项目风险评估技术，如早期的项 目 计划评审技术以及后来的敏感性分析和模拟技术等。在最初的研究中只是用数理 统计和概率的方法来描述、评价影响项目目标的一维元素，如时间或成本变化的影 响。随着新的评价方法的不断产生，对工程风险的分析也向综合、全面、多维方向 发展。 经过几十年的理论研究和探讨以及在实践中的初步应用，国际学术界已对工程 风险管理的理论达成较一致的看法，认为风险管理是一个系统工程，它涉及工程管 理的各个方面，包括风险的辨识、评价、控制和管理，其目的在于通过对项目环境 不确定性的研究与控制，达到降低损失、控制成本的目的。为促进该领域的交流与 合作，国际学术界定期召开有关学术会议，交流和探讨取得的最新研究成果，形成 了浓厚的学术研究气氛。 近二、 三十年来， 风险分析也己经发展成为一门独立的学科。 总结其发展历程， 华北电力大学硕十学位论文 将引起风险的主要因素找出来，并且分析它们引起投入 ( 费用)和产出 ( 效益)变 化的严重程度，风险辨识常用的方法有专家调查法、特尔菲法等。 ( 2 )风险估计 对辨识出来的各个风险因素所引起的结果及其严重程度进行估计，求出每一个 风险因素发生的概率分布。风险估计的方法可分为两类:一类是主观概率法;另一 类是客观概率法。 3 )风险评价 风险评价与决策紧密相连，直接为决策服务。评价的方法大致可分为两类:一 类属于规范的决策方法，给出方案选择的规则，并选出最佳方案;一类是用来检验 各种风险因素对评价指标的影响，而不进行方案的选择。现行的各种项目评价方法 有蒙特卡洛模拟法、层次分析法、模糊数学法等。 1 . 2 国内外风险分析及软件应用的发展概况 . 2 . 1 国外风险分析的发展概况“ 、 ， 工程风险分析的理论研究是伴随着国际工程建筑市场的形成和发展而产生的。 早在二战期间，在系统工程和运筹学领域中就开始应用风险分析技术，而把风险分 析技术用于工程项目管理还是在五、六十年代，伴随着西方社会战后重建，特别是 西欧经济的复苏，在欧洲兴建了一大批大型宇航、水电、能源、交通项目，巨大的 投资使项目管理者越来越重视成本管理，而复杂的工程项日 环境又使项目本身面临 极多的不确定因素，如何定量地事先预计不确定性对工程项目成本的影响成为管理 者一大难题。为此，学者们先后开发、研究了各种项目风险评估技术，如早期的项 目 计划评审技术以及后来的敏感性分析和模拟技术等。在最初的研究中只是用数理 统计和概率的方法来描述、评价影响项目目标的一维元素，如时间或成本变化的影 响。随着新的评价方法的不断产生，对工程风险的分析也向综合、全面、多维方向 发展。 经过几十年的理论研究和探讨以及在实践中的初步应用，国际学术界已对工程 风险管理的理论达成较一致的看法，认为风险管理是一个系统工程，它涉及工程管 理的各个方面，包括风险的辨识、评价、控制和管理，其目的在于通过对项目环境 不确定性的研究与控制，达到降低损失、控制成本的目的。为促进该领域的交流与 合作，国际学术界定期召开有关学术会议，交流和探讨取得的最新研究成果，形成 了浓厚的学术研究气氛。 近二、 三十年来， 风险分析也己经发展成为一门独立的学科。 总结其发展历程， 华北电力大学硕士学位论文 大致可划分两段: 1 9 6 0 年以前为第一阶段，这个阶段投资风险研究主要用传统的经 济一则会分析法。经济一财会分析法有风险调查法、成本一效益分析、敏感性分析 等，这些方法都是假设资源没有限制的原则下，侧重数学分析和解析计算，由于简 化了风险问题本身的相关性和复杂性，使得这些方法在实际中的应用受到限制。 1 9 6 0 年以后为第二阶段，此时将管理方法引进了研究领域，创立了工程一管理科学 法，工程一管理科学法主要有决策树法、概率分析法、数理方法、模拟法、随机网 络法等，其中概率分析法在建设项目 财务评价风险分析中得到了广泛的应用。这些 方法偏重于研究在限定资源条件下，各种风险因素对投资决策参数和管理目 标的影 响程度。由于利用先进的计算技术，从而避免了复杂的数学分析过程，在实践中的 应用越来越广。在美国、日本、香港等国家和地区，均有从事市场分析、估价和咨 询管理公司，这些机构通常是运用先进的工程一管理科学的方法与手段，帮助投资 者进行风险决策。 可见， 国外风险分析的系统研究和量化研究都达到了较高的水平， 是我国借鉴和参考的主要内容。 2 . 2国内风险分析的发展概况 风险管理技术是6 0 年代以来的现代项目 管理中不可缺少的工具。但我国在7 0 年 代末、8 0 年代初引进项目管理理论与方法时，由于当时实行的是计划经济体制、人 们的风险意识普遍较差、风险管理的环境尚未形成等一些原因，只引进了项目管理 的基本理论、方法与程序，未能同时引进风险管理，所以风险管理当时也未能在中 国开展， 风险分析相关的研究也几乎没有。 直到8 0 年代中期实行市场经济体制以后， 随着中国经济的不断发展，国外各种风险管理的理论与书籍被介绍到中国，同时也 被应用到项目 管理中，风险管理相关的理论和实践研究才有了较大的改善，在国际 工程、金融、房地产等领域都开展了这方面的应用研究，并取得了非常明显的效果 和一定的经济效益。风险管理也逐渐成为建设项目可行性研究中的重要组成部分。 虽然风险管理在中国己逐渐被采用，并且在大型项目管理中显示了广阔的前 景，但仍然存在一些难点，主要问题简述如下: ( 1 )企业家和政府的风险意识依然淡薄 由于中国采取改革开放的政策，大量外资涌入中国，使经济成份发生了变化， 因此造成了中国投资主体多元化。多元化的投资主体带来了新的经营观念和较高的 风险意识，因而许多外商投资项目 采取了项目的风险管理技术，许多非国有经济成 份的企业在不断增强风险意识。此外，许多政府官员也汲取了风险管理的思想，一 些地方政府主管科技的部门开始为风险管理的研究提供资助。但为数极少，尚未形 成一种制度。 大多数企业家和政府的风险意识依然淡薄， 不愿在资金短缺的条件下， 增列风险管理费用，只增列少量不可预见费，从而导致大的风险一旦真正发生，企 华北电力大学硕士学位论文 大致可划分两段: 1 9 6 0 年以前为第一阶段，这个阶段投资风险研究主要用传统的经 济一则会分析法。经济一财会分析法有风险调查法、成本一效益分析、敏感性分析 等，这些方法都是假设资源没有限制的原则下，侧重数学分析和解析计算，由于简 化了风险问题本身的相关性和复杂性，使得这些方法在实际中的应用受到限制。 1 9 6 0 年以后为第二阶段，此时将管理方法引进了研究领域，创立了工程一管理科学 法，工程一管理科学法主要有决策树法、概率分析法、数理方法、模拟法、随机网 络法等，其中概率分析法在建设项目 财务评价风险分析中得到了广泛的应用。这些 方法偏重于研究在限定资源条件下，各种风险因素对投资决策参数和管理目 标的影 响程度。由于利用先进的计算技术，从而避免了复杂的数学分析过程，在实践中的 应用越来越广。在美国、日本、香港等国家和地区，均有从事市场分析、估价和咨 询管理公司，这些机构通常是运用先进的工程一管理科学的方法与手段，帮助投资 者进行风险决策。 可见， 国外风险分析的系统研究和量化研究都达到了较高的水平， 是我国借鉴和参考的主要内容。 2 . 2国内风险分析的发展概况 风险管理技术是6 0 年代以来的现代项目 管理中不可缺少的工具。但我国在7 0 年 代末、8 0 年代初引进项目管理理论与方法时，由于当时实行的是计划经济体制、人 们的风险意识普遍较差、风险管理的环境尚未形成等一些原因，只引进了项目管理 的基本理论、方法与程序，未能同时引进风险管理，所以风险管理当时也未能在中 国开展， 风险分析相关的研究也几乎没有。 直到8 0 年代中期实行市场经济体制以后， 随着中国经济的不断发展，国外各种风险管理的理论与书籍被介绍到中国，同时也 被应用到项目 管理中，风险管理相关的理论和实践研究才有了较大的改善，在国际 工程、金融、房地产等领域都开展了这方面的应用研究，并取得了非常明显的效果 和一定的经济效益。风险管理也逐渐成为建设项目可行性研究中的重要组成部分。 虽然风险管理在中国己逐渐被采用，并且在大型项目管理中显示了广阔的前 景，但仍然存在一些难点，主要问题简述如下: ( 1 )企业家和政府的风险意识依然淡薄 由于中国采取改革开放的政策，大量外资涌入中国，使经济成份发生了变化， 因此造成了中国投资主体多元化。多元化的投资主体带来了新的经营观念和较高的 风险意识，因而许多外商投资项目 采取了项目的风险管理技术，许多非国有经济成 份的企业在不断增强风险意识。此外，许多政府官员也汲取了风险管理的思想，一 些地方政府主管科技的部门开始为风险管理的研究提供资助。但为数极少，尚未形 成一种制度。 大多数企业家和政府的风险意识依然淡薄， 不愿在资金短缺的条件下， 增列风险管理费用，只增列少量不可预见费，从而导致大的风险一旦真正发生，企 华北电力大学硕十学位论文 业或项目就将不可能恢复财务稳定和连续经营，这是制约项目风险管理在中国发展 的主要障碍。 ( 2 )风险管理的技术难点多川 风险识别困难美国及其它发达国家均有专业的风险研究报告或风险一览 表，一些大型企业或专业的保险经纪人公司、项目咨询公司还制定自己的风险管理 手册。这一切均为做好风险识别提供了良好的基础。但是，目前中国尚无此类研究 与报告，极少有单位在项目完成后对项目中的风险进行总结与评价。这样一来，中 国的项目 若要进行项目 风险管理，就只能从识别风险源开始，这样研究费用必将大 增，风险管理成本也必然随之提高。为了避免这类成本的增加，一些中国项目的主 管单位或业主，常聘请外国风险管理专家来完成风险识别工作。但是外国专家工资 与费用均较高，并没有达到降低费用的目的，还可能因为中国与外国的实际情况不 同造成风险源误列或漏列，反而对以后的分析与评价造成影响。 风险评价的误差大由于基础工作不扎实，风险评价中无历史资料可借鉴， 或者为了查找历史资料要花费巨大精力和时间。此外，风险识别阶段会有误差，即 使评价做得再好，也可能会因主要风险源的漏列而前功尽弃。 风险处理手段落后一般风险处理手段有三:风险控制、风险自留、风险转 移。大多数中国项目经理或项目主管部门都愿意采用前两种手段。但其弊端是明显 的:其一，风险控制的含义是采取一切手段避免风险、消灭风险或以应急措施将己 经发生的风险造成的损失控制在最低限度。 这一切， 均需要在一定前提下才能实现， 比如，回避风险意味着采取别的高成本技术方案:应急措施意味着更大的实际风险 开支等。此外，一旦风险真的发生，就将破坏项目财务的稳定。其二，风险自留的 前提是:风险评价表明该风险发生的概率非常小，或风险造成的损失在项目 储备资 源限度之内。但是，中国的大多数项目多不进行风险评价，或设置少量的项目储备 ( 如不可预见费) ，就认为可以包容全部风险。 . 2 . 3 风险分析软件应用发展概况 在软件应用方面，国外公司开发的软件主要有 r i s k ( + l o t u s l - 2 - 3 )、 p e r a ( + o p e n p l a n ) , m o n t e c a r l o , ( r i s k ( + e x c e l ) 等，这些软件价格都l l 较昂贵; 国产风险分析软件近几年得到迅猛发展，其中p r i s k a 最具有代表性。总的来说，以 上这些软件用户界面友好，数据处理能力非常大，是风险分析的得力工具。但是 p r i s k a 是基于p r o j e c t 的项目 风险分析软件，是对项目 具体任务进行不确定分析而 对项目 整体进行风险分析的，其中主要研究的是项目 工期方面的风险;而财务评价 阶段的风险分析主要是针对风险因素而对项目 进行现金流量的风险分析，所以用 p r i s k a 进行财务评价阶段的风险分析不是很适合。 华北电力大学硕十学位论文 业或项目就将不可能恢复财务稳定和连续经营，这是制约项目风险管理在中国发展 的主要障碍。 ( 2 )风险管理的技术难点多川 风险识别困难美国及其它发达国家均有专业的风险研究报告或风险一览 表，一些大型企业或专业的保险经纪人公司、项目咨询公司还制定自己的风险管理 手册。这一切均为做好风险识别提供了良好的基础。但是，目前中国尚无此类研究 与报告，极少有单位在项目完成后对项目中的风险进行总结与评价。这样一来，中 国的项目 若要进行项目 风险管理，就只能从识别风险源开始，这样研究费用必将大 增，风险管理成本也必然随之提高。为了避免这类成本的增加，一些中国项目的主 管单位或业主，常聘请外国风险管理专家来完成风险识别工作。但是外国专家工资 与费用均较高，并没有达到降低费用的目的，还可能因为中国与外国的实际情况不 同造成风险源误列或漏列，反而对以后的分析与评价造成影响。 风险评价的误差大由于基础工作不扎实，风险评价中无历史资料可借鉴， 或者为了查找历史资料要花费巨大精力和时间。此外，风险识别阶段会有误差，即 使评价做得再好，也可能会因主要风险源的漏列而前功尽弃。 风险处理手段落后一般风险处理手段有三:风险控制、风险自留、风险转 移。大多数中国项目经理或项目主管部门都愿意采用前两种手段。但其弊端是明显 的:其一，风险控制的含义是采取一切手段避免风险、消灭风险或以应急措施将己 经发生的风险造成的损失控制在最低限度。 这一切， 均需要在一定前提下才能实现， 比如，回避风险意味着采取别的高成本技术方案:应急措施意味着更大的实际风险 开支等。此外，一旦风险真的发生，就将破坏项目财务的稳定。其二，风险自留的 前提是:风险评价表明该风险发生的概率非常小，或风险造成的损失在项目 储备资 源限度之内。但是，中国的大多数项目多不进行风险评价，或设置少量的项目储备 ( 如不可预见费) ，就认为可以包容全部风险。 . 2 . 3 风险分析软件应用发展概况 在软件应用方面，国外公司开发的软件主要有 r i s k ( + l o t u s l - 2 - 3 )、 p e r a ( + o p e n p l a n ) , m o n t e c a r l o , ( r i s k ( + e x c e l ) 等，这些软件价格都l l 较昂贵; 国产风险分析软件近几年得到迅猛发展，其中p r i s k a 最具有代表性。总的来说，以 上这些软件用户界面友好，数据处理能力非常大，是风险分析的得力工具。但是 p r i s k a 是基于p r o j e c t 的项目 风险分析软件，是对项目 具体任务进行不确定分析而 对项目 整体进行风险分析的，其中主要研究的是项目 工期方面的风险;而财务评价 阶段的风险分析主要是针对风险因素而对项目 进行现金流量的风险分析，所以用 p r i s k a 进行财务评价阶段的风险分析不是很适合。 华北电力大学硕士学位论文 1 . 3 本文研究的内容及意义 3 . 1 本文的主要研究内容 电力建设项目投资一般可以分为前期决策、投资实施和经营管理二个基本阶 段。在每一个阶段都存在不同的风险，这种风险是动态变化的。本文主要是研究电 力建设项目前期决策阶段对风险的评价。从对风险的研究方法上说可以分为两种: 定性分析和定量分析，本文主要从定量的角度来分析投资项目的风险。 对投资项目进行财务评价风险分析主要是从投资项目的现金流层次上开始分 析。由于项目的工程风险、市场风险及政策风险等等的影响作用最终都会在现金流 上体现出来，所以为了观察各种风险因素对投资项目的综合作用，直接分析项目现 金流的风险和不确定性，以净现值作为评价指标。 文章先是详细归纳和总结了影响电力投资项目财务评价指标的主要风险因素， 为了形成动态的和全面的分析结果，而后引进蒙特卡洛模拟方法。以蒙特卡洛模型 为线索介绍风险分析中所运用的各种分析方法，包括专家调查法、敏感性分析法、 解析法等。重点研究了蒙特卡洛模拟过程中的儿个难点和关键点。 在研究各种风险因素对电力建设项目 投资的影响的基础上，依据系统工程的理 论和分析方法，建立了基于蒙特卡洛方法的电力建设项目 财务评价风险分析模型， 通过模型可以对电力建设项目风险进行定量的评价，并得出科学的结论。 论文最后在电力建设项目 财务评价风险分析理论模型的基础上，进一步研究它 的应用模型，用计算机编程的方法研究投资项目财务评价风险分析系统的开发。 3 . 2 本文研究的意义 从理论研究和实际应用来看，本论文研究有以下几方面的意义: ( 1 )在理论上，研究了从财务角度对投资项目 进行风险和不确定性的模拟方法， 在传统净现值分析方法的基础上，引入了蒙特卡洛技术，利用相应的统计分析方法 解决了风险和不确定性的体现问题。对模拟过程中的一些关键问题加以具体分析， 使得模拟过程更为准确，丰富了国内投资项目 财务风险分析领域的分析方法。 ( 2 )本文的应用对象主要是火电建设项目，所以力求研究结果具有一定的实际应 用性， 在研究过程中尽量做到理论联系实际， 以实际的模拟过程来体现方法的应用。 并为使用者提供了与财务评价风险分析系统开发相关的技术，对于整个模拟过程、 模拟技术的具体细节以及分析方法有了进一步的分析，有利于促进该方法的发展和 应用。 华北电力大学硕士学位论文 第二章 电力建设项目 投资过程及风险因素 电力建设项目财务评价的风险分析与一般的大型建设项目财务评价的风险分 析有很多相似之处，但也有它的独特之处。 2 . 1 电力建设项目 投资过程 2 . 1 . 1 电力建设项目特点 电力建设项目具有大型建设项目的一般特点，同时又具有自身的特点，总结起 来 有 如 下 几 点 b , 9 ( 1 )建设周期长 一般的建设项目均含有一定的工程量及设备购置，并且要经过若干年建设才可 以实现。电力建设项目也是如此，要投资建设整个生产和流通环节相适应的发电、 送电、变电、配电、和营业销售等整个电力系统，因而建设投资多、工期长，特别 是建设大型水、火电站和远距离的送变电设备，需要投资更多。由于建设周期长、 投资持续时间也长，而资金的回收