（金融学专业论文）信用风险综合计量模型及其在我国商业银行中的应用研究.pdf

i 姆人学闺际t 商与管理学院信用风险综合计量模型及儿托我田商业银行中的廊用州究 摘要 本文在借鉴传统和现代信用风险计量模型的基础上 结合信用风险的具体特 征和关键影响因数来建立信用风险综合计量模型 同时根据对我国商业银行信用 风险及其管理状况的研究和我国金融市场发展状况的研究 论述了该计量模型在 我国商业银行的应用前景及所需完善的工作 希望以此来提升我国商业银行信用 风险计量和管理水平 促进市场经济健康 稳定地发展 本文共分五个部分 第一部分 阐述论文的研究背景 目的 理论基础和研究方法 第二部分 对传统的信用风险计量模型和现代信用风险计量模型进行比较分 析 第三部分 在借鉴传统和现代信用风险计量模型的基础上 结合信用风险的 具体特征和关键影响因数建立信用风险综合计量模型 第四部分 信用风险综合计量模型在我国商业银行应用研究 第五部分 根据对我国商业银行信用风险及其管理状况的研究和我国金融市 场发展状况的研究 分析了为配合信用风险综合计量模型有效运行 我国目前尚 需完善和加强的基础工作 本文创新之处 信用风险损失和收益的不对称性 使得信用风险损失分布具有 尖峰 和 厚 尾 的现象 我们很难用一个确切的分布函数来描述信用风险损失分布状况 同 建立在信用风险损失服从某函数分布这一假设基础上的信用风险计量模型相比 本文建立的信用风险综合计量模型创新之处在于 没有假设信用风险损失服从某 函数分布 而是通过对影响信用风险最关键因素的研究以及对信用风险损失分布 具有 尖峰 和 厚尾 的特征的研究 把信用风险损失分解为预期损失 非预 期损失 异常损失几个部分 通过对各部分损失的计量加总来确定风险资产总的 信用风险 关键词 信用风险信用风险计量预期损失非预期损失 塑 兰塑塑 堕 竺型兰堕笙里璺堕堡垒 堡篓型苎 生垄璺塑些壁 三 塑坐里坐塾 a b s t r a c t o nt h eb a s i so fc o n s u l t i n gt r a d i t i o n a la n dm o d e r nc r e d i tr i s km e a s u r e m e n tm o d e l i n c o r p o r a t i n gt h ec o n c r e t ec h a r a c t e ra n dk e yf a c t o ro fc r e d i tr i s kt h i sp a p e rt r yt o e s t a b l i s hac o m p r e h e n s i v ec r e d i tr i s km e a s u r e m e n tm o d e la n da tt h es a m et i m e a c c o r d i n gt ot h er e s e a r c ho fc r e d i tr i s k a n dc r e d i tr i s km a n a g e m e n to np r e s e n t s i t u a t i o no fc h i n ac o m m e r c i a lb a n ka n dt h ec o n d i t i o no fc h i n af i n a n c i a lm a r k e tt h i s p a p e rd i s c u s s t h ea p p l i c a t i o np r o s p e c t o ft h em o d e la n de m p h a s i z et h a tm u c h f u n d a m e n t a lw o r k sw i l lb et od of o rt h ee s t a b l i s h m e n ta n do p e r a t i o no ft h em o d e li n d o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k s ih o p et h em o d e ld i s c u s s e di nt h i sp a p e rw i l lb eh e l p f u l t oi m p r o v et h el e v e ro fc h i n ac o m m e r c i a lb a n k s c r e d i t r i s km e a s u r e m e n ta n d m a n a g e m e n ta n dt h e np r o m o t et h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to fc h i n a ss o c i a l i s tm a r k e t e c o n o m y t h i sp a p e rh a sf i v ep a n s f i r s t l y s i m p l yi n t r o d u c i n gt h er e s e a r c hb a c k g r o u n d t h ea i m t h e o r yb a s ea n d r e s e a r c hw a yo f t h i sp a p e r s e c o n d l y c o m p a r i n gt r a d i t i o n a lc r e d i t r i s km e a s u r e m e n tm o d e lw i t hm o d e m c r e d i tr i s km e a s u r e m e n t t h i r d l y o n t h e b a s i s o fc o n s u l t i n gt r a d i t i o n a la n dm o d e r nc r e d i tr i s k m e a s u r e m e n ti n c o r p o r a t i n gt h ec o n c r e t ec h a r a c t e ra n dk e yf a c t o ro fc r e d i tr i s kt h i s p a p e re s t a b l i s hac o m p r e h e n s i v ec r e d i tr i s km e a s u r e m e n tm o d e l f o u r t h a p p l i c a t i o nr e s e a r c h o nd o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k so fc o m p r e h e n s i v e c r e d i tr i s km e a s u r e m e n tm o d e l f i f t h i n c o r p o r a t i n gc r e d i tr i s ka n dc r e d i tr i s km a n a g e m e n t o i lp r e s e n ts i t u a t i o no f c h i n ac o m m e r c i a lb a n k sa n dt h ec o n d i t i o no fc h i n af i n a n c i a lm a r k e tt h i sp a p e r e m p h a s i z et h a tm u c hf u n d a m e n t a lw o r k sw i l l b et od of o rt h ee s t a b l i s h m e n ta n d o p e r a t i o no f t h em o d e l t h ec r e a t i o no f t h i sp a p e r t h el o s sd i s t r i b u t i o no fc r e d i tr i s kh a st h ef e a t u r eo f l e p t o k u r t i c a n d f a tt a i l 卜海大学国虬 t 商1 j 管理学院信用风险综台计量模型投1 l f f 我国商业银行中的应用研究 b e c a u s et h eg a i na n dt h el o s so ft h ec r e d i tr i s ki sa s y m m e t r i cw h i c hm a k ei td i f f i c u l t f o ru st od e s c r i b et h el o s sd i s t r i b u t i o ni nc o n c r e t ef u n c t i o n c o m p a r i n gw i t ht h ec r e d i t r i s km e a s u r e m e n tm o d e l st h a ta s s u m et h el o s sd i s t r i b u t i o no fc r e d i tr j s kc o n f o r mt o o n ec o n c r e t ef u n c t i o nt h ec r e a t i o no ft h e c o m p r e h e n s i v ec r e d i tr i s km e a s u r e m e n t m o d e le s t a b l i s h e di nt h i sp a p e ri s n o ta s s u m i n gt h el o s sd i s t r i b u t i o no fc r e d i tr i s k c o n f o l y nt oo n ec o n c r e t ef u n c t i o nb u ta c c o r d i n gt ot h er e s e a r c ho nt h ek e yf a c t o r so f c r e d i tr i s ka n dt h ef e a t u r eo f l e p t o k u r t i c a n d f a tt a i l o fc r e d i tr i s kt h em o d e l d e c o m p o s et h el o s so ft h ec r e d i t r i s k i n t ot h r e ep a r t sn a m e da se x p e c t e dl o s s u n e x p e c t e dl o s s e x t r e m el o s sa n dt h e nc o m p u t et h el o s so fe v e r yp a r tr e s p e c t i v e l y a n dt h es u mo ft h el o s so fe v e r yp a r tt om e a s u r et h et o t a lc r e d i tr i s k k e yw o r d s c r e d i tr i s k c r e d i tr i s km e a s u r e m e n t e x p e c t e dl o s su n e x p e c t e dl o s s 原创性声明 本人声明 所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作 除 了文中特另t l h n 以标注和致谢的地方外 论文中不包含其他人已发表或撰 写的研究成果 参与同一工作的其他同志对本研究所做的任何贡献已在 论文中作了明确的说明并表示了谢意 签名 本论文使用授权说明 日期 逆 垄 本人完全了解上海大学有关保留 使用学位论文的规定 即 学校 有权保留论文及送交论文复印件 允许论文被查阅和借阅 学校可以公 布论文的全部或部分内容 保密的论文在解密后应遵守此规定 签名骥导师签名 日期 形 卜海大学国际工商与管理学院信用风险综台计量模型及n 在我国商业银行中的应用研究 第一章导论 第一节论文的研究背景 2 0 世纪9 0 年代以来 在经济 金融全球化的背景下 金融创新和金融衍生 工具的发展使得信用风险以指数方式增长 金融机构的信用不断扩张 面临的信 用风险日益膨胀 并由此产生了一系列地区乃至世界范围的金融危机 如英镑危 机 墨西哥金融危机和亚洲金融危机等 这就使得各国或地区及其金融机构受到 信用风险的严峻挑战 特别是在东南亚金融危机发生后 人们更加意识到金融风 险的巨大破坏作用 在全球范围内 所有金融机构都面临着不断增加的信用风险 信用风险度量和管理研究已成为风险研究领域最具挑战性的课题 作为金融体系 的核心 银行不再满足于过去的 手工作坊 一般的信用风险管理 开始积极探 索更为有效的管理信用风险的技术 伴随着金融工程理论的发展 出现了信用衍 生产品 信用风险管理技术也取得了前所未有的突破性进步 同信用风险发展过程相适应 信用风险的度量和管理也有个发展过程 在 7 0 年代以前 计量和管理信用风险的方法和模型主要是借助于各种报表提供的 静态财务数据 进而通过分析经济体的各种信息来主观地评价其信用质量 到了 8 0 年代后 信用市场的发展和信用风险的变化使得信用风险计量和管理研究领 域开始出现许多新的量化分析方法 计量模型和管理策略 目前我国形成了以四大国有商业银行为主体 有若干政策银行及若干全国性 与区域性商业银行一起组成的银行产业 在体制上 我国银行体系还处于转轨时 期 政府 企业和银行关系扭曲 缺乏有效的约束机制 银行业尤其是国有商业 银行资产质量不佳 在经营上 银行风险意识淡薄 缺乏有效的内控机制和风险 防范措施 致使信用风险不断堆积 潜伏的危机因素很多 特别是不断增长的不 良资产 已成为当前银行要解决的最突出的问题 我国商业银行的整体信用风险 表现在 l 商业银行不良资产数额巨大 首先 存量贷款风险巨大 尽管从2 0 0 1 年底 四大国有商业银行陆续剥离出 大量的不良资产交由资产管理公司处置 但是截止2 0 0 4 年9 月底 商业银行的 1 海大学国际丁商与管理学院信用风险综台计量模型及1 l 舀我周商业银行中的应用研究 平均不良资产率仍然达到1 33 7 2 银行的资本的充足率较低 根据巴塞尔协议要求 资本的充足率 即商业银行的资本金与总资产的百分比 不得低于8 若低于这一比率 商业银行的运行将处于高风险状态 截止2 0 0 4 年9 月 我国所有银行类金融机构的平均资本充足率仅为6 8 左右 低于这一 比率的银行资产占银行总资产的比例接近5 7 银行自身抵御风险能力低 信贷 资金安全性缺乏保证 3 国有商业银行的贷款比重过高且投向高度集中 目前国有商业银行贷款占其银行总资产的7 5 而国外一般不超过5 0 其 贷款总量的8 0 左右集中在国有企业 而国有企业创造的产值只占全部工业增加 值的3 0 这意味着贷款难以保证效益和及时收回 并且贷款风险集中 加之目前 国有企业转轨中的破产倒闭 从而增大了银行的信用风险 我国商业银行虽然面临着巨大的信用风险 但我国商业银行信用风险的计 量和量化管理的研究很是薄弱 表现在 1 信用风险计量管理技术落后 我国商业银行信用风险计量管理技术仍处于传统的比率分析阶段 银行内部 信用评级不够普遍 主要是使用专家分析和计算贷款风险度的方法进行信用风险 计量 2 信用风险管理基础薄弱 目前 我国商业银行信用风险管理基础薄弱 存在问题包括 基础数据体系 不完备 数据缺乏可用性 真实性 及时性 一致性 评级所使用客户财务信息 和管理信息不完善 无法得到完整的借款人评级结果 缺乏不同等级的违约概率 估计和违约损失估计 缺乏抵押物评估价值的及时更新 尤其对在建工程 办理 产权证件房屋做抵押的抵押物的跟踪管理基础薄弱 3 信用风险管理体系不完善 组织体系方面表现出风险管理条块分割 全面风险管理框架不完善 各种风 险管理政策的综合协调程度不高 难以从总体上测量和把握风险状况 方法体系 方面 现行制度上没有把信用风险的计量分析明确规定为同常性工作 缺乏独立 的风险报告程序 致使管理层 决策层不能及时 全面 准确地掌握信用风险状 i 海大学田恸 t 商 j 管理学院信用风险综台计量模型及l e f 我围商业银行中的应用 i j 究 况 近而影响决策的科学性 缺少对风险进行深度定性和定量分析的方法和模型 第二节论文研究的目的 随着我国加入w t o 我国的企业和金融机构将面临来自国外同行的激烈竞 争 金融业 特别是银行业必将面临着巨大的风险和挑战 与此同时 我国金融 机构特别是商业银行风险的度量和管理研究又很是薄弱 因此 根据我国实际情 况 借鉴和学习国外先进的金融风险预测方法 技术与管理经验 建立全面系统 的商业银行信用风险度量和管理体系 强化我国金融业特别是银行业风险管理能 力势在必行 本文的研究目的就是在借鉴和学习国外先进的金融风险度量和量化 管理模型的基础上建立信用风险综合计量模型 以强化对中国金融业 特别是银 行业的风险防范和量化管理 第三节论文的理论基础和研究方法 信用风险计量模型大体上分为两类 一类为集中于预测违约损失的违约模 型 即d e f a u l tm o d e l 模型 d m 模型 又被称为二状态模型 是指只考虑风险资 产价值的两种状态 即违约和不违约 另一类为以信用资产市场价值波动为基础 计算价值损失的m a r k t o m a r k e tm o d e l 模型 m t m 模型 又被称为多状态模型 是指风险资产价值在计划期内由于信用等级的下降而导致风险资产市场价值损 失 而不是仅仅考虑违约时价值损失 两模型的主要区别在于 d m 模型只考虑 违约和不违约两种状况i 而m t m 模型在计算信用资产价值的损失和收益时既考 虑了违约因素 同时又考虑了信用资产信用等级上升或下降以及由此而发生的信 用价差变化等因素 本文建立的信用风险综合计量模型是把这两类模型的优势结合在同一个模 型当中 这不仅是对这两种模型理论的继承 更为重要的是在继承这两种模型理 论的同时有了新的理论创新 具体表现在 通过刺信用风险最关键的几个因素研 究以及对信用风险损失分布具有 尖峰 和 厚尾 的特征的研究 把信用风险 损失分解为预期损失 非预期损失 异常损失几个部分 通过对各部分损失的计 量并加总从而确定风险资产 总的信用风险 信用风险计量和管理研究是一项盒融领域广为重视的前沿课题 本文在广泛 海大学同峨t 商ij 管理学院信用风险练台汁量模型及jl d l 我田商业银 中的心用研宄 收集国内外观有信用j x l 险计量资料的基础上 建立一种新的信用风险计量模型并 采用定量分析 个体分析 组合分析的方法对风险资产及其组合的信用风险进行 了探索和研究 对如何计量与量化管理商业银行信用风险作了 些理论尝试 第二章信用风险计量方法的比较分析 第一节信用风险的界定 关于信用风险的涵义 有许多不同的观点 传统观点认为 它是指交易对象 无力履约的风险 即债务人未能如期偿还其债务造成违约而给经济主体经营带来 的风险 另一种观点认为 信用风险有广义和狭义之分 广义的信用风险指所有 因债务人违约所引起的风险 如资产业务中的债务人不按时还本付息引起的资产 质量恶化 负债业务中的债务人大量提前取款形成挤兑 狭义的信用风险通常是 指信贷风险 还有一种观点 称为第三种观点 认为 信用风险是指由于债务人 违约而导致损失的可能性 更为一般地 信用风险还包括由于债务人信用等级变 动及履约变化导致其债务的市场价值变动而引起损失的可能性 本文采纳第三种观点 随着风险环境的变化和风险管理技术的发展 传统观 点己经不能反映现代信用风险及其管理的本质 这是因为信用资产不仅会因为债 务人的直接违约而发生损失 而且债务人履约可能性的变动也会带来风险 表现 在 一方面 一些影响债务人信用状况事件的发生 如信用等级降低 盈利能力 下降 会给债权人带来风险 另一方面 在信用基础上发展起来的交易市场使贷 款等流动性差的资产价值能得到更恰当价格是随着债务人的还款能力的变化而 不断变动的 这样 债务人信用状况的变动也会随时影响资产价值 而不仅仅在 违约发生时出现 正是从这两个方面来看 现代意义上的信用风险不仅包括违约 风险 还应包括由于债务人信用状况和履约能力上的变化导致债权人资产价值发 生变动遭受损失的风险 与传统信用风险解释相比 这种对信用风险的界定更切 合信用风险的本质 作为信用风险计量模型的概念框架 不同的信用风险界定将 会直接影响到信用风险计量模型的建立 拇人学冈衔 t 商 管理学院 竹用风险综合 十量模 及儿d 我田商业银行中的应用 0 宄 收集国内外现有信用风险计量资料的基础上 建立一种新的信用风险计量模型并 采用定量分析 个体分析 组合分析的方法对风险资产及其组合的信用风险进行 了探索和研究 对如何计量与量化管理商业银行信用风险作了 些理论尝试 第二章信用风险计量方法的比较分析 第一节信用风险的界定 关于信用风险的涵义 有许多不同的观点 传统观点认为 它是指交易对象 无力履约的风险 即债务人未能如期偿还其债务造成违约而给经济主体经营带来 的风险 另一种观点认为 信用风险有广义和狭义之分 广义的信用风险指所有 因债务人违约所引起的风险 如资产业务中的债务人不按时还本付息引起的资产 质量恶化 负债业务中的债务人大量提前取款形成挤兑 狭义的信用风险通常是 指信贷风险 还有一种观点 称为第三种观点 认为 信用风险是指由于债务人 违约而导致损失的可能性 更为一股地 信用风险还包括由于债务人信用等级变 动及履约变化导致其债务的市场价值变动而引起损失的可能性 卒文采纳第三种观点 随着风险环境的变化和风险管理技术的发展 传统观 点己经不能反映现代信用风险及其管理的本质 这是因为信用资产不仅会医为债 务人的直接违约而发生损失 而且债务人履约可能性的变动也会带来风险 表现 在 一方面 一些影响债务人信用状况事件的发生 如信用等级降低 盈利能力 下降 会给债权人带来风险 另一方面 在信用基础上发展起来的交易市场使贷 款等流动性差的资产价值能得到更恰当价格是随着债务人的还款能力的变化而 不断变动的 这样 债务人信用状况的变动也会随时影响资产价值 而不仅仅在 违约发生时出现 正是从这两个方面来看 现代意义上的信用风险不仅包括违约 风险 还应包括由于债务人信用状况和履约能力上的变化导致债权人资产价值发 生变动遭受损失的风险 与传统信用风险解释相比 这种对信用风险的界定更切 合信用风险的本质 作为信用风险计量模型的概念框架 不同的信用风硷界定将 会直接影响到信用风险计量模型的建立 会直接影响到信用风险计量模型的建立 上海大学国际工商与管理学院信用风险综合计量模型及其神 我国商业银行中的应用研究 第二节信用风险计量方法比较分析 信用j x l 险计量是对债权人的资产和资产组合进行评估 衡量由于债务人的资 信状况等变化而可能给银行带来的损失 信用风险计量的主要任务就是揭示信用 风险发生的概率及信用风险的数值 信用风险计量的准确与否将对债权人的损益 有直接影响 如果对信用风险估计不足 就可能导致采取的措施不充分 债权人 遭受损失 对信用风险估计过高 又会使管理成本加大 降低债权人的收益 一般将信用风险计量方法分为传统信用风险计量方法和现代信用风险计量 方法 实际上 这两类方法之间有着或多或少的联系 有些现代信用风险计量方 法本来就是对传统信用风险计量方法思想的集成和发展 因此现代信用风险计量 方法与传统信用风险计量方法并不存在绝对的界线 这里所谓的传统信用风险计 量方法是指发展相对较早 较成熟的一些方法 本文所比较传统的信用风险计量 方法有 专家法 分类和回归树分析 财务分析法 包括z e t a 分析法和资信评 分模型 所比较的现代信用风险计量方法主要是c r e d i tm e t r i c s 模型和k m 模 犁 2 1 传统信用风险计量方法 1 专家法 专家法就是一些专家凭借自己的专业技能和主观判断 对贷款企业的一些关 键因素权衡以后 评估其信用风险 作出相应的信贷决策 其中最为常见的就是 五 c 法 即从品德 c h a r a c t e r 资本 c a p i t a l 偿债能力 c p a c i t y 抵押品 c o l l a t e r a l 环境 c o n d i t i o n 五个方面去判断债务人的信用 也有的专家要求在 五 c 法的基础上还要考虑企业的连续性 c o n t i n u e 和管制 c o n t r 0 1 等方 面因素对债务人信用的影响 目前还有许多银行在信贷决策的过程中使用专家方 法 2 分类和回归树分析 分类和回归树分析是一种根据一定的标准 通过建立二元分类树来分析被考 察对象特定品质的方法 商业银行在应用分类和回归树分析来估测债务人的风险大小时 首先必须通 j 一海大学国期 t 商与管理学院信用风险综合计量模型及其托我国商业银行中的应用i j 究 过对大量的类似的债务人的资料进行统计分析 确定各类分级指标的经验临界值 大小 然后再根据债务人提供的财务报表 计算出各自的比率指标并同相应的临 界值比较来建立相应的分类树 如下图2 1 所示回 一级 二级 三级 图21 分类和回归树分析法 根据分类和回归树分析法估测出债务人违约风险的大小 可将贷款划分为五 级 区别对待 分类监管 第一级是正常贷款 c u r r e n ta s s e t s 该级贷款能够如 期还本付息 且风险在商业银行可以承受的范围之内 第二级是特别关注贷款 e s p e c i a l l ym e n t i o n e da s s e t s 该级贷款的债务人目前尚未违约 但存在一些可能 对其财务状况产生不利影响的主客观因素 这些因素若继续存在 可能对债务人 的还款能力产生影响 第三级是次级贷款 s u b s t a n d a r da s s e t s 该级贷款的债务 人的还款能力出现了明显问题 依靠其 f 常经营收入已无法保证足额偿还贷款本 参 l i 杨力编著的 商业银行风险管理 1 9 9 8 年1 0 月 上海财经人学川扳社 向 大学国 t 商q 管理学院信用风险综台计量模型发j l 我因商业它磴行中的心用研究 息 须执行担保才可能抵补 第四级是可疑贷款 d o u b t f u la s s e t s 该级贷款的债 务人无法足额偿还贷款本息 即使执行担保 办肯定要发生一定损失 第五级是 损失贷款 l o s so fa s s e t s 该级贷款在采取所有可能的措施和一切必要的程序之 后 仍无法收回 商业银行一般通过注销或冲帐来加以处理 3 财务分析法 信用风险往往是由财务危机引起的 所以要及早发现债务人的一些预警财务 趋向恶化的财务特征 判断债务人的财务状况 从而为信贷决策提供依据 基于 这一动机 银行通常将信用风险的测度转化为企业财务状况的衡量问题 这类方 法的主要代表有z e t a 分析法和资信评分模型 1 z e t a 分析法 z e t a 分析法通过对资产收益率 收益的稳定性 累积的盈利能力 债务的 还本付息 流动性 资本化程度 规模这七个变量的分析来确定债务人违约风险 的大小 商业银行可通过上述七个变量来分析债务人当前的盈利能力 风险 即 收益的变动性 利息偿付 长期的盈利能力 流动性 杠杆比率以及规模等 在实际应用中 通常用简化的a l t m a n 模型来分析债务人违约的可能性 a l t m a n 模型通过使用债务人的各种财务比率和这些比率的权重来对违约风 险进行总体的计算 其中各种比率的权重是基于违约与非违约债务人过去的情况 得到的经验数据 该模型采取的函数形式是 z 1 2 x 1 1 4 x 2 3 3 x 3 十0 6 x d 0 x 5 z 的数值越高 债务人的违约风险类别就越低 较低或负的z 值表明债务人 属于相对较高的违约风险类别 根据a l t m a n 模型 债务人违约的i 涵界值z n 为2 6 7 5 如果z 2 6 7 5 债务人则被划入非违约组 当 1 8 1 z 2 9 9 时 a l t m a n 模型判断失误较大 称该区域为未知区 z o n eo f 这里 x i 营运资本0 总资本的比率 x 2 保留盘余 总资奉的比毕 爿3 利息和税收前的收入q 总资产比率 d j i i 禁的市场价值 引支期债务帐面价值的比半 x 5 销售颥lj 总资产的比牢 上海入学国际t 商 管理学院 奇用风险综台计量模型及 e 曲 我国商业银行中的应用刎 究 i g n o r a n c e 在实际运用中 任何z 值低于1 8 1 的公司都应看作为高风险范围 商业银行将不会对这个债务人发放贷款直到它改善了它的收入状况 运用a l t m a n 模型的根本前提之一就是假设债务人的经营环境以及经营状况 是按照目前的趋势基本稳定地向前发展 2 资信评分模型 资信评分模型是用来预测债务人违约的可能性 从而估计相应的信用风险 该模型通过抽取样本进行多元线性回归 得出如下函数表达式 y 一2 0 4 3 4 5 2 4 x 1 o 0 0 5 3 x 2 66 5 0 7 爿j 4 4 0 0 9 x 4 0 0 7 9 1 x 5 0 1 0 2 0 x 6 式中 y 是内生变量 表示债务人的违约倾向指数 它是外生变量x 的线 性组合 由 2 1 式可以计算出债务人违约概率尸的大小 雎专 2 1 传统方法是建立在对债务人大量统计资料分析研究的基础之上 主要通过对 债务人经营状况的考察来估测其违约风险的大小 传统方法运用和测算非常方 便 其在信用风险计量管理的历史上有过重要作用 但其基本是对债务人违约状 况的定性分析 即使是部分的定量分析也仅仅限于对债务人违约概率的估计 如 资信评分模型就是用来预测债务人违约的可能性 传统方法对债务人违约或信用 等级降低而产生的风险没有进行计量 这就使得传统方法在风险量化管理时具有 很大的局限性 随着经济的发展和金融风险的不断加大 特别是一些金融衍生产 品的出现 使传统方法已不能适应不断扩大的金融信用风险 随着金融理论的不 断发展和一些金融衍生工具的出现 在2 0 世纪9 0 年出现了一些信用风险计量的 新方法 其中最具有代表性的就是j p 摩根银行的信用度量术 c r e d i tm e t r i c s 模型 和k m v 公司推出的k m v 模型 2 2 现代信用风险计量方法 现代信用风险计量方法在2 0 世纪9 0 年代取得了突破性进展 出现了一些新 曲五 现余 适销忡i i l g g 资产总值 并2 净销售额 现金 适销悄 r 券 3 e n l v 资产总值 爿4 债务总值 资产总值 爿5 定资产总值 净值 6 运t f 资命 净销售额 j 海大学国轴 t 商与管理学院 信用风险练台汁量模型及扎在我国商业银行中的成用研究 的信用风险计量模型 如jp 摩根银行的信用度量术 c r e d i tm e t r i c s 模型 瑞士银 行金融产品部开发的信用风险附加模班 j c r e d i tr i s k k m v 公司推出的k m v 模 型 麦肯锡公司推荐的c r e d i tp o r t f o l i ov i e w 模型等 本文对两个应用最广泛的 c r e d i tm e t r i c s 模型和k m v 模型作比较 2 2 1 信用风险度量术 c r e d i tm e t r i c s 模型 c r e d i tm e t r i c s 模型是jp 摩根银行于1 9 9 7 年开发的 该模型在假设风险资 产价值的变化服从正态分布的前提下 以信用评级为基础 刻画风险资产及其组 合在信用等级发生变化时其价值的变化来计量信用风险 该模型的核心思想是某一风险资产或资产组合的价值不仅受到违约的影响 也受到信用等级变化的影响 违约只是信用等级变化的一个特例 其具体计算步 骤是 首先 确定各项风险资产经过一个计量周期后的价值和风险资产价值的波动 率 由信用等级上升 下降或违约引起 其次 根据各风险资产回报之间的相关系数来求解整个风险资产组合价值的 波动率 最后 由整个风险资产组合价值的波动率计量在一定置信水平下整个风险资 产组合信用风险损失 下面通过一个简单案例来阐述c r e d i tm e t r i c s 模型 某银行现有两项风险资产 一项是金额为1 0 0 0 0 美元 期限为5 年的贷款 年利率为6 债务人的初始信用是b b b 级 另一项是金额为1 0 0 0 0 美元 期 限为3 年的贷款 年利率为8 债务人的初始信用是a 级 我们用c r e d i t m e t r i c s 模型来计量该银行这两项风险资产组合的信用风险 首先 确定各项风险资产经过一个计量周期后的价值 本例以年为计量周期 和价值的波动率 用标准差表示 1 先计量b b b 级资产一年后的价值 和价值的波动率 o 根据一年期信用等级转移概率矩阵观察到的b b b 级资产信用等级变化情 况 如表2 1 所示 一年后它有o 0 2 的可能性变为a a a 级 也有53 0 的可能 性变为b b 级 而保持信用等级不变的可能性为8 6 9 3 上海大学国际工商j i 管理学院信用风险综台计量模型及其存我国商业银行中的成用i i 咒 表2 1一年期信用等级转移概率矩阵 初最一年后可能的信用等级的概率 等级a a aa aab b bb bbc c c d 违约 a a a 9 0 8 l 8 3 3o 6 8 o 0 60 1 2 0 o o a a0 7 09 0 6 57 7 90 6 4o 0 60 1 40 0 2o ao 0 92 2 79 1 0 55 5 207 40 2 6o 0 100 6 b b bo 0 2o 3 35 9 58 6 9 35 3 01 17o 1 2o 1 8 b b o 0 3o1 4 0 6 7 7 7 3 8 0 5 38 8 410 01 0 6 boo 1 10 2 40 4 36 4 88 3 4 64 0 75 2 0 c c c o 2 200 2 21 3 02 3 8 1 1 2 4 6 4 8 6 1 9 7 9 资料来源 c r e d i tm e t r i c s t e c h n i c a ld o c u m e n t j r m o r g a n i n c 1 9 9 7 由于债务人信用等级的变化会影响贷款剩余现金流折现时所使用的贴现率 或者说每一种未来的信用等级状态都有一个与之相应的贴现率 这个贴现率是用 来折现未来收回贷款现金流的折现率 它实际上可由一个与之相应信用等级的公 司债券零息票收益率曲线来表示 处于不同信用等级贷款的市场价值就是用相应的零息票利率把它的未来现 金流折成现值 表2 2 给出了不同信用等级的一年期零息票利率 表2 2不同信用等级的一年期零息票利率 信用等级第一年第二年第三年第四年 a a a 3 6 04 1 7 4 7 3 51 2 a a3 6 5 4 2 2 4 7 8 517 a3 7 24 3 249 353 2 b b b4 1 04 6 75 2 55 6 3 b b5 5 5 6 0 2 6 7 87 2 7 b6 0 570 28 0 38 5 2 c c c1 5 0 51 50 21 4 0 3 13 5 2 资料来源 c r e d i tm e t r i c s t e c h n i c a ld o c u m e n t j r m o r g a n l n c 19 9 7 如果债务人违约 则不会产生承诺的现金流 贷款可收回的价值取决于债务 人所处的信用等级 表2 3 根据历史数据给出了违约发生时不同信用等级贷款可 收回的比率 本金的百分比 卜海人学国际二r 商 j 管理学院信用风险综含计量模型 5 乏l c 硝俄国商业银 丁中的应用研究 表2 3不同信用等级贷款的可收回率 信用等级贷款可收回率 a a a7 8 a a 7 7 a 5 7 b b b5 3 b b4 2 b 3 5 c c c 1 7 资料来源 c r e d i tm e t r i c s 一t e c h n i c a ld o c u m e n t j r m o r g a n i n c 1 9 9 7 现在我们可以根据5 年期年利率为6 的1 0 0 0 0 美元b b b 级资产一年后信用 等级的变化情况来计量其一年后的市场价值 如表2 4 所示 表2 4b b b 级资产信用等级变化而产生的贷款价值的分布 信用等级该等级下概率加权贷款价值与 概率加权的 一年后的 概率 贷款价值贷款价值均值的偏离 偏离平方 信用等级 x 2x a a ao 0 21 0 9 3 521 82 2 7 8l o 3 2 a a0 3 31 0 9 1 73 6 0 32 0 9 81 4 5 2 5 a59 51 0 8 6 46 4 6 4 11 5 6 8l 4 6 2 8 8 b b b3 6 9 31 0 7 5 3 9 3 4 7 5 8 4 5 8 1 8 2 34 7 b b5 3 01 0 2 0 15 4 06 5 5 0 6 213 5 8 0 6 3 b1 1 7 9 8 0 9 1 1 47 7 8 9 8 2 9 4 3 9 1 2 c c c0 1 28 3 6 31 0 0 4 2 3 4 4 26 5 9 4 1 3 2 d 违约 o 1 8 5 3 0 0 9 5 4 5 4 0 725 2 6 2 8 0 6 合计 1 0 01 0 7 0 728 5 6 8 4 0 5 注 一项年利率为r 期限为n 初始本金为a 的贷款 一年后债务人的信 用等级发生了变化 此时这项贷款的市场价值a 为 上海火学国际 二商与管理学院信用风险综台计量模型及j i 在我国商业银行中的应用研究 肛缸h 等 南 嵩 z 其中 i j 1 2 n 一1 表示信用等级变化后第j 年新的信用等级所对应的 零息票利率 表2 4 中的 就是利用式 2 2 分别计算出来的价值 非违约时价值 如 1 0 9 3 5 1 0 0 0 0 6 1 0 0 0 0 x 6 t i 0 0 0 0 x 6 彳 1 o 0 0 0 x 6 1 0 0 0 0 1 6 一 1 3 6 0 0 4 n 4 1 7 2 1 4 7 3 3n 5 1 2 4 由表2 4 中的 就可以求得该项贷款市场价值的均值卢m 1 0 7 0 7 2 由表2 4 中的 来求取该项贷款市场价值的波动率盯 撕丽虿百丽 2 9 2 7 2 根据同样的方法 如表2 5 所示 我们可以求出a 级风险资产的市场价 值 以 和波动率 盯 胁 1 1 4 8 38 9 盯 以互丽 1 4 9 8 表2 5a 级资产信用等级变化而产生的贷款价值的分布 信用等级该等级下概率加权贷款价值与 概率加权的 一年后的 概率 贷款价值贷款价值均值的偏离 偏离平方 信用等级 x 2 a a a0 0 91 1 5 2 51 0 3 74 11 11 5 2 a a2 2 71 1 5 152 6 1 3 93 1 1 l2 1 9 6 a9 1 0 5 1 1 4 9 5 1 0 4 6 6 1 9 1 1 1 11 1 2 3 8 b b b5 5 21 1 4 2 66 3 0 7 1 5 7 8 91 8 4 9 8 b b0 7 41 1 1 3 48 2 3 9 3 4 98 99 0 5 9 3 b0 2 61 0 9 4 92 8 4 6 5 3 4 8 97 4 3 8 8 c c c0 0 19 6 5 9o 9 6一1 8 2 4 8 9 3 3 30 2 d 违约 o 0 65 7 0 034 2 5 7 8 3 8 92 0 0 7 20 3 合计 1 0 01 1 4 8 3 8 92 2 3 7 57 其次 根据各风险资产之间资产回报的相关系数来求解整个风险资产组合价 值的波动率 上海大学国际工商与管理学院 信用风险综合计量模型驶其铀 我国商业银行中的应用研究 我们假设上述两项风险资产的资产回报间的相关系数 p 为0 2 则 上述两项风险资产组合价值的波动率 盯 为 o b 8 8 z d 2 p h b 8 j o h 8 b a 抠磊丽i 五i i i 西习藤丽丽巧秀丽 3 5 4 3 6 最后 由上述两项风险资产组合价值的波动率计量在一定置信水平下这两项 风险资产组合信用风险 在正态分布的假定条件下 根据风险价值 v a r 方法 可以计量这两项风 险资产组合在一定置信水平下信用风险损失 例如置信水平为9 9 时 则这两项 风险资产组合的信用风险为 9 9 的v a r 2 3 3 0 8 2 5 6 6 即表示以9 9 t 拘概 率保证这两项风险资产组合的每天信用风险损失不超过8 2 56 6 万美元 2 2 2 信用风险的期权定价模型 k m v 模型 k a 4 v 模型是著名的风险管理公司k m v 公司开发的一种现代信用风险计量 模型 与c r e d i tm e t r i c s 模型从债务人的信用评级变化的历史数据中分析出债务 人的信用状况不同 该模型采用了一种从债务人所有者权益变化的角度并运用基 于期权的公司债务定价理论计算债务人的违约概率和信用风险损失 模型的基本思想是 违约被定义为债务人不能正常支付到期的本金和利息 即企业的资产价值小于企业负债水平便是违约 因为此时该企业即便将其全部资 产出售也不能完成全部偿还义务 因而发生违约 该模型有两个前提条件 1 公司资产价值 服从几何布朗运动 即在任一时间t 公司资产 价值 k 的变动满足方程 d v 脚恸 盯 v d z 2 为了与莫顿期权定价理论一致 k m v 模型风险资产的定价是基于风险 中性框架的 即任何包含风险的现金流量的现值都可以用无风险利率作为折现率 来对包含风险的现金流量进行折现 根据莫顿期权定价理论 公司所有者权益是公司资产价值的期权 假设公司 前提2 见本章附录i 解释 卜海大学国际工商与管理学院信用风险综合计量模型及其 l 我国商业银行中的应用研究 现在资产价值为 公司在t 时的资产价值为 公司现在的所有者权益为e 公司在t 时的所有者权益为e d 为公司在t 时将要支付的债务 公司资产价 值的波动性为1 3 公司所有者权益波动性为仃 如果 d 那么公司在时刻t 资不抵债 所有者权益e 为0 d 那么公司在时刻t 将支付全部债务 所有者权益e 为巧一d 所以 e 朋缸 o