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(会计学专业论文)民营企业集团财务风险管理研究.pdf.pdf 免费下载
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文档简介
华北电力人学硕十学位论文摘要 摘要 在市场经济中 民营企业集团面临的财务风险同益多样化和复杂化 其影响程 度也日益加深 对企业集团财务风险管理的研究是提升企业价值 促进企业健康发 展的关键所在 本文以民营企业集团为研究对象 对国内外财务风险研究现状进行了总结 全 面介绍了民营企业集团财务风险管理的基本理论 并在此基础上对民营企业集团的 财务风险进行了识别 分析 本文建立了定量指标和定性指标相结合的民营企业集 团财务风险评价指标体系 引入了模糊综合评价模型对财务风险进行评价 并在实 际案例中验证了模型的可行性 最后 提出了民营企业集团财务风险防范和控制的 对策 关键词 民营企业集团 财务风险 层次分析法 模糊综合评价 风险控制 a b s t r a c t 1 1 1t h em a r k e te c o n o m y m ef i n a i l c i a lr i s k sm a tm ep r i v a t ee n t e 叩r i s e 鲫u pf a c e di s b e c o m i n gi l l c r e a s i n 酉yd i v e r s i 丘c a t i o n 锄dc o m p l i c a t i o i l m l dt 1 1 e i n n u e i l c ea l s od e 印e n i n c r e a s i n 酉y r e s e a r c h i i l go n 缸锄c i a l 五s k sp l a y s 锄i n l p o n a n tr o l ei np r o m o t i l l ge n t e r p r i s e v a l u ea n dm a l i n ge n t e 印r i s ed e v e l o ph e a l m i l y t h ep a p e rt a k e sp r i v a t ee n t e r p r i s e 黟0 u p 硒a no b j e c t 砒l ds u m m a r i z c dm er 懿e a r c ho f f i i l a n c i a l 矗s k sm a i l a g e m 锄ti 盖lh o m ea 1 1 da b r o a d 跹di n 舾d u c e dt l l eb 捌cm e o r i e so fm e f i n a n c i a lr i s km a n a g 咖e n to ft h ep r i v a t ee n t e 印r i s eg r o u pc o m p l e t e l y i d e i l t i f i e dt l l e1 e i n a n c i a l r i s ko fp r i v a t ee i t e 印r i s e 印u pa tm i sf o u n d a t i o n a n dm e i lm ep a p e rb u i l tu pi n d e xs y s t 锄o f e v a l u a t i n g1 e i n a i l c i a lr i s ko fm ep r i v a t ee n t e 叩r i s e 目 0 u pm a tb a s e do nq u a n t i t i e si n d e x e s 锄d q u a l i t a t i v ei n d e x e s a i l di n t r o d u c e dm e 舵z yc o m p r e h e l l s i v ce v a l u a t i o nm o d e lt oe v a l u a t et h e 6 n a n c i a lr i s k v e r i f i e dt h ef c a s i b i l i t yo fm o d e li nm ea c t u a lc a s e a t1 a s t t h ep 印e rp u tf o r w a r d t h em e m o do fc o n t r o lf i n a i l c i a l 订s ko f 研v a t ee n t e 叩r i s eg r o u p s u np e n g a c c o u n t i n 曲 h d i r e c t e db yp r o f l iz e h o n g k e yw o r d s p r i v a t ee n t e r p r i s eg r o u p f i n a n c i a lr i s k a n a l y t i ch i e r a r c h y p r o c e s s f u z z yc o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o n r i s kc o n t r o l 华北电力人学硕十学位论文摘要 摘要 在市场经济中 民营企业集团面临的财务风险同益多样化和复杂化 其影响程 度也日益加深 对企业集团财务风险管理的研究是提升企业价值 促进企业健康发 展的关键所在 本文以民营企业集团为研究对象 对国内外财务风险研究现状进行了总结 全 面介绍了民营企业集团财务风险管理的基本理论 并在此基础上对民营企业集团的 财务风险进行了识别 分析 本文建立了定量指标和定性指标相结合的民营企业集 团财务风险评价指标体系 引入了模糊综合评价模型对财务风险进行评价 并在实 际案例中验证了模型的可行性 最后 提出了民营企业集团财务风险防范和控制的 对策 关键词 民营企业集团 财务风险 层次分析法 模糊综合评价 风险控制 a b s t r a c t 1 1 1t h em a r k e te c o n o m y m ef i n a i l c i a lr i s k sm a tm ep r i v a t ee n t e 叩r i s e 鲫u pf a c e di s b e c o m i n gi l l c r e a s i n 百yd i v e r s i 丘c a t i o n 锄dc o m p l i c a t i o i l m l dt 1 1 e i n n u e i l c ea l s od e 印e n i n c r e a s i n 酉y r e s e a r c h i i l go n 缸锄c i a l 五s k sp l a y s 锄i n l p o n a n tr o l ei np r o m o t i l l ge n t e r p r i s e v a l u ea n dm a l i n ge n t e 印r i s ed e v e l o ph e a l m i l y t h ep a p e rt a k e sp r i v a t ee n t e r p r i s e 黟0 u p 硒a no b j e c t 砒l ds u m m a r i z c dm er 懿e a r c ho f f i i l a n c i a l 矗s k sm a i l a g e m 锄ti 盖lh o m ea 1 1 da b r o a d 跹di n 舾d u c e dt l l eb 捌cm e o r i e so fm e f i n a n c i a lr i s km a n a g 锄e n to ft h ep r i v a t ee n t e 印r i s eg r o u pc o m p l e t e l y i d e i l t i f i e dt l l e1 e i n a n c i a l r i s ko f p r i v a t ee i t e 印r i s e 印u pa tm i sf o u n d a t i o n a n dm e i lm ep a p e rb u i l tu pi n d e xs y s t 锄o f e v a l u a t i n g1 e i n a i l c i a lr i s ko fm ep r i v a t ee n t e 叩r i s e 目 0 u pm a tb a s e do nq u a n t i t i e si n d e x e sa n d q u a l i t a t i v ei n d e x e s a i l di n t r o d u c e dm e 舵z yc o m p r e h e l l s i v ce v a l u a t i o nm o d e lt oe v a l u a t et h e 6 n a n c i a lr i s k v e r i f i e dt h ef c a s i b i l i t yo fm o d e li nm ea c t u a lc a s e a t1 a s t t h ep 印e rp u tf o r w a r d t h em e m o do fc o n t r o lf i n a i l c i a l 订s ko f 研v a t ee n t e 叩r i s eg r o u p s u np e n g a c c o u n t i n 曲 h d i r e c t e db yp r o f l iz e h o n g k e yw o r d s p r i v a t ee n t e r p r i s eg r o u p f i n a n c i a lr i s k a n a l y t i ch i e r a r c h y p r o c e s s f u z z yc o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o n r i s kc o n t r o l 声明尸州 本人郑重声明 此处所提交的硕士学位论文 民营企业集团财务风险管理研究 是本人在华北电力大学攻读硕士学位期间 在导师指导下进行的研究工作和取得的研究 成果 据本人所知 除了文中特别加以标注和致谢之处外 论文中不包含其他人已经发 表或撰写过的研究成果 也不包含为获得华北电力大学或其他教育机构的学位或证书而 使用过的材料 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的 说明并表示了谢意 学位论文作者签名 型 遂 日期 2 圆 2 z o 关于学位论文使用授权的说明 本人完全了解华北电力大学有关保留 使用学位论文的规定 即 学校有权保管 并向有关部门送交学位论文的原件与复印件 学校可以采用影印 缩印或其它复制手 段复制并保存学位论文 学校可允许学位论文被查阅或借阅 学校可以学术交流为 目的 复制赠送和交换学位论文 同意学校可以用不同方式在不同媒体上发表 传播学 位论文的全部或部分内容 涉密的学位论文在解密后遵守此规定 导师签名 日期 2 聊7 1 兰望日期 华北电力人学硕十学位论文 1 1 研究背景及意义 第一章引言弟一早 i 苗 改革开放以来 中国民营经济经历了从小到大 由弱到强 与时俱进的快速发 展过程 大型的民营企业集团也随之产生 其规模也在同益壮大 民营企业集团的 发展程度已成为影响中国市场化改革的关键因素 民营企业集团在国民经济发展中 处于举足轻重的地位 目前中国民营企业已超过中国企业总数量的6 0 是中国最大的企业群体 内 资民营投资总额在5 年间增长了近三成 2 0 0 5 年超过5 万亿元 占全社会固定资产 投资的比重高达6 0 2 0 0 6 年 5 6 8 家上市民企的营业总收入为6 6 6 0 亿元人民币 平均营业收入增长率为2 4 9 高于国有上市公司的1 9 7 中欧国际工商学院和 东方企业家 杂志联合评选的 民营上市公司1 0 0 强 企业集团总共缴纳税收为 1 6 5 8 4 亿元 员工薪酬累计达到2 1 3 0 7 亿元 民营企业集团在发展过程中由于 民营 的特点 诸如企业管理者素质 企业 管理水平和复杂股权关系等问题 以及 集团 的特点 诸如盲目扩充规模等问题 使民营企业集团面临的风险也大大增加 集团风险管理在集团管理中的作用越来越 重要 由于在企业的经营运作中 其最终结果都要体现在企业的财务上 财务风险 管理贯穿于风险管理的每一个环节 因此 民营企业集团财务风险的管理显得尤为 重要 是民营企业集团风险管理的重心 民营企业集团因财务风险而引发的危机乃至破产的企业日益增多 国内风云一 时的巨人集团由于财务风险意识不强 在巨人大厦建设上因盲目耗资而陨落 德隆 集团曾名震四方 一度成为我国最大的民营企业集团之一 同样也由于财务原因而 走向消亡 同时也有些民营企业集团利用自身优势 积极加强财务风险管理 在竞 争中不断做大做强 如保定长城汽车集团就是目前国内规模最大的民营汽车制造企 业 也是国内首家在香港上市的民营汽车企业 公司连续1 0 余年创造高增长和盈 利的业绩 以稳健经营而著称 积聚了雄厚的经济实力 同时也积累了大量的财务 风险管理的经验 由此我们可以看出 一方面 民营企业做大做强的愿望是应该得到鼓励和支持 的 这也符合我国经济发展的战略思路 而另一方面 民营企业一旦建立了较为稳 定的基础 转而走上扩张型的集团发展道路时 如何防范由此引发的各种风险 特 别是财务风险 成为企业集团迫切需要解决的关键问题 可以说 民营企业集团面 临的财务风险r 益多样化和复杂化 其影响程度也同益加深 因此 对其进行全面 华北电力人学硕十学位论文 的财务风险管理是提升企业集团价值 赢得竞争优势的关键所在 这一问题具有重 要的现实意义 1 2 国内外研究现状 笔者通过查阅文献发现有关财务风险的研究主要针对上市公司 对财务风险的 研究大多是理论研究或采用定量的分析方法建立数学模型来预测公司的财务风险 目前针对民营企业集团财务风险管理的研究还很少 1 2 1 国外研究现状 风险研究起源于德国 形成并发展于美国 1 9 0 1 年 美国学者h a 威利特第一 次对风险进行了实证分析 1 9 2 1 年 美国经济学家f h 奈特在 风险 不确定性和 利润 一书中 认为风险是可以通过一定的途径 方法 手段计量和测定的 1 9 3 1 年 美国管理协会保险部首先提出风险管理概念 1 9 3 2 年 成立纽约保险经纪人协 会 由纽约几家大公司组织定期的讨论风险管理的理论与实践问题 风险真正在美国工商企业中引起足够的重视并得到推广始于5 0 年代 1 9 6 3 年 美国出版的 保险手册 刊载了 企业的风险管理 一文 引起欧洲各国的普遍重 视 以后 对风险管理的研究逐步趋向系统化 专门化 风险管理也成了企业管理 科学中一门独立学科 但对财务风险的相关研究主要是2 0 世纪8 0 年代中期 在美 国开始的企业财务风险管理研究 据统计 美国各公司雇佣了约3 0 0 0 名专业的风 险管理人员 美国 加拿大还设有5 0 家独立的风险管理咨询公司 专门进行风险 管理咨询工作 财务风险管理的教育也得到重视和发展 现在美国各大学的管理学 院 商学院都普遍讲授财务风险管理课程 并把财务风险管理贯穿于各门经济类课 程中 在亚洲 日本于2 0 世纪8 0 年代未和2 0 世纪9 0 年代初 开始研究企业风险 管理问题 1 9 7 8 年 日本风险管理学会成立 同时 大学也开设了财务风险管理课 程 1 9 9 6 年l o 月 在新加坡召开的风险国际学术讨论会表明 财务风险管理运动 已经走向全球 成为一种国际性运动 1 2 2 国内研究现状 我国财务风险的相关研究 是从2 0 世纪8 0 年代末和2 0 世纪9 0 年代初开始的 台湾和香港学者先后对财务风险管理进行了理论研究和实践应用 台湾学者宋明哲 先生在1 9 8 4 年出版 风险管理 专著 香港保险总会于1 9 9 3 年出版了 风险管理 手册 阐述了财务风险的有关理论 大陆学者清华大学郭仲伟教授1 9 8 7 年编写的 风险分析与决策 一书 全面 系统的研究了风险分析与决策的方法 本书主要是借鉴国外风险理论 指导人们如 何对风险进行定性与定量相结合的研究 1 9 8 9 年北京商学院的刘恩禄 汤谷良发表 2 华北电力人学硕十学位论文 的 论财务风险管理 一文 第一次全面论述了财务风险的定义 特性及财务风险 管理的步骤和方法 1 9 9 4 年财政部的向德伟博士发表了 论财务风险 一文 全面 细致的分析了财务风险产生的原因及存在的基础 他认为 财务风险是一种微观风 险 是企业经营风险的集中体现 明确指出了财务风险的重要性 为财务风险理 论向更深一层推进奠定了基础 武汉交通大学余廉在实证考察和分析我国企业经营 现状的基础上 对我国企业由于管理失误等原因所导致的经营困境或破产倒闭等现 象及其规律进行了初步的研究 并对市场风险 组织风险 财务风险等 构建了初 步的预测指标体系和数理分析模型 但该研究主要体现在理论探讨方面 真正应用 于企业实践尚有一定差距和局限性 1 9 9 9 年北京大学于川等著的 风险经济学导 论 对经济风险尤其是我国所特有的经济风险 作了全面深刻的剖析 2 0 0 0 年 由尹平 陆宇健 马志娟合作编写的 股份制企业财务风险与防范 比较系统地对 财务风险进行了分析 1 2 1 近几年 我国理论界对财务风险的研究分为实证研究和规范研究两条路线 就 实证研究而言 大批学者纷纷介入对财务危机预警模型的研究 如2 0 0 4 年 张鸣 张艳 程涛合作编写的 企业财务预警研究前沿 张友棠发表的 财务预警系统 管理研究 等 都介绍了如何利用各种多变量模型分析企业的财务信息 预测企业 的财务危机 在规范研究方面 人们通常将企业的财务风险管理纳入企业内部控制 理论体系之内 并指出了内部控制环境对企业财务风险的影响 如阎达五的 企业 内部会计控制系统 和宋建波的 企业内部控制 就是如此 3 j 4 1 虽然目前国内关于财务风险的著作多数在定性分析和定量分析方面取得了一 系列的研究成果 但鲜有人在实践的基础上对财务风险的管理进行系统的研究 通 过笔者对国内外财务风险现状研究的归纳总结 可以看出 1 从综合整体角度研究较少 当前对企业财务风险形成及防范的研究大都 只是从致险因素的某个或多个侧面来讨论 对企业财务风险综合效应的分析不够 财务风险的引致因素涉及企业内部及其外部环境的各个方面 是一个十分复杂的系 统问题 仅从某个方面进行财务风险形成以及防范控制的研究并不是达到企业整体 风险防范的策略 2 评价采用定性指标较少 定量指标不可能涵盖影响组织财务风险所有因 素 特别是不能涵盖那些对组织财务风险具有重要影响的却又难以量化的因素 单 纯使用统计数据常常会使财务分析割裂丌来 忽略了企业各个不同方面的联系 因 此 如果单纯采用定量指标评价 得出的评价结果必然带有一定的片面性 适量采 用定性指标 可以在一定程度上实现对计量指标评价结果的验证和补充 3 对防范控制体系的系统性研究较少 对企业财务风险防范控制体系的分 析大多是针对某个或者某方面致险因素的策略 对财务风险的综合防范控制研究不 3 华北电力人学硕十学位论文 足 当前对企业财务风险防范与控制策略的分析 大多是对西方企业风险管理工具 的简单套用 缺乏针对我国集团公司发展特性的风险防范与控制策略体系的系统分 析框架 4 针对特定组织的财务风险研究较少 目前对财务风险的研究对象大多是 针对上市公司 对特定组织的研究较少 特别针对民营企业集团财务风险管理的研 究更少 而且研究缺乏系统性 1 3 本文的研究内容和思路 1 3 1 本文的研究内容 本文将尝试在财务风险基本理论的基础上 建立民营企业集团财务风险研究的 基本框架 希望本论文的研究能够引起企业集团经营者对财务风险的关注 使企业 集团能够更好的防范风险 利用风险 本文研究的主要内容如下 1 全面介绍民营企业集团财务风险管理的基础理论 主要包括民营企业的 界定 民营企业集团财务风险的概念 财务风险识别 财务风险评价 财务风险防 范等内容 2 结合民营企业集团财务风险管理的特点 根据风险管理理论 系统的对 民营企业集团财务风险环境进行分析 从而识别企业集团财务风险 找出影响财务 风险的主要因素 3 构建能体现民营集团特点的财务风险指标评价体系 选取适当的方法建 立民营企业集团财务风险的综合评价模型 并在民营企业集团中检验模型的可行 性 4 在对民营企业集团财务风险深入研究的基础上 提出针对我国民营企业 集团财务风险的具体防范措施 1 3 2 本文的研究思路 根据财务风险管理理论 企业集团的财务风险管理过程可以看作是一个系统管 理的过程 在这样一个系统中 财务风险管理者处于一个复杂系统的中心位置 该 系统不断地向风险管理者发送有关企业集团风险的信息 反过来 风险管理者也连 续不断地把关于对j x l 险和不确定性的反馈信息传递给组织的有关职能部门和有关 人员 本文核心部分把民营企业集团财务风险管理划分为三个子系统 1 企业集团 财务风险识别系统 2 企业集团财务风险评价系统 3 企业集团财务风险防范 与控制系统 民营企业集团财务风险管理研究的组织结构图如下所示 4 华 l 电力人学硕 学位论文 问题提出 上 k 营介 f p 集团财务风险管理基本理论j 上 民营企业集团财务风险识别 土 民营企业集团财务风险评价 上 民营企业集团财务风险防范和控制 图1 1 民营企业集团财务风险管理研究组织结构图 5 华北电力人学硕十学位论文 第二章民营企业集团财务风险管理理论概述 2 1 民营企业集团的概况及特征 2 1 1 相关概念的界定 目前 无论是学术界还是实践领域 关于 民营企业 一词的内涵和外延定义 很多 界限模糊 具有代表性的认识有以下几类 第一种观点将民营企业界定为个体和私营企业 根据我国有关企业登记管理规 定 各级工商行政管理部门只按照自然人和法人两大类对从事经营管理活动的企业 进行登记管理 自然人企业包括了个体企业和合伙企业 法人企业则包括全民所有 制企业 集体所有制企业 私营企业 外商投资企业等 而没有民营企业的说法 但这种观点受到质疑 因为既然个体企业和私营企业的概念已经存在 那么无论在 理论和实践上都没有必要用一个新的概念替代它们 第二种观点将民营企业界定为非公有制企业 民营企业除了个体和私营企业以 外 还包括三资企业 股份制企业等混合所有制企业 第三种观点将民营企业界定为国有企业以外的企业 即除了国有独资或者国有 控股企业以外的企业 民营企业是指非国有 集体的各种企业组织 包括个体工商 户 私营企业 三资企业 股份制有限公司 有限责任公司和股份制企业 第四种观点将民营企业界定为民间经营的企业 这种观点是基于 民营 和 官 营 的两个相对的概念上的 官营 是指各级政府或政府所属的法人投资而形成 的经济活动 如国有经济 民营经济一般是指在国家内的本国公民投资形成的经济 活动 实质是指本国公民投资 公民受益 公民承担风险的经济活动 这种观点多 见于各地方企业管理条例中 它所指的 民营的 是指具有民营企业的经营机制的 特征 具体来说 就是自愿组合 自筹资金 自主经营和自负盈亏的四自原则 在 我国 常常把这样一种经营机制称作民营机制 需要特别指出的是 并不标识经济 成分 而是对民营企业公有的全新经营机制的高度概括 基于这种观点 凡是不由 国家独资经营控制的企业都属于民营企业 其中包括了国有民营企业 比较上述四种不同的观点 不难发现 它们在内涵上的差别主要体现于把民营 看作是一种所有制形式还是经营机制 而在外延上的差别是 第一种观点的外延范 围最窄 第四种观点的外延范围最宽 从前到后依次扩大 本文采纳第三种观点 即把非国有企业定义为民营企业 这是因为 首先 国 有企业存在所有者缺位 内部人控制严重等现象 从而对企业的行为方式产生本质 的影响 其次 国有企业与非国有企业在行业分布 经营机制 行为方式以及政策 f 华北电力人学硕十学位论文 环境等方面仍然存在明显差异 最后 国有企业和集体企业在经济转轨过程中j 下逐 渐减少 并不断被改组为个体私营企业和国有股不占控股地位的混合所有制企业 这一点也是本文不采用第四种观点的重要原因 企业集团 g r o u pe n t e r p r i s e 源于只本 是从同本大型企业集团化借用而来 企业集团的定义 在发达资本主义国家最有权威的解释是1 9 8 6 年日本的金森六雄 荒宪治郎 森口亲司主编的 经济词典 所下的定义 企业集团是 多个企业相互 保持独立性 并相互持股 在融资关系 人员派遣 原料供应 产品销售 制造技 术等方面建立紧密关系而协调行动的企业团体 我国学术界认为 企业集团是多个法人企业通过以资金联结为主要纽带构成 的多层次的企业联合体 其成员在依据利益关系在生产经营 技术开发 市场开拓 投资发展等方面 密切合作 协调行动 形成利益共享 风险共担的利益共同体 在社会生产力高度发展的条件下 企业集团作为一种高级形态的经济组织形式 是 现代企业为增强竞争力 发挥垄断优势的产物 2 1 2 民营企业走集团化是必然结果 企业的本质是对市场价格机制的替代 是 作为通过市场交易来组织生产的替 代物而出现的 市场交易是存在交易费用的 这包括运输费用 中介佣金 各类 税费 签订使用费用等 而企业可以通过内化市场交易和企业家行政协调的过程节 约交易费用 这一理论也适用企业集团 即为了节约交易费用推动了企业集团的形 成 交易费用的大小是由资产专用性 不确定性和交易频率决定的 且与三者呈正 相关关系 为了节约交易费用 企业需要通过内化市场交易的活动来逐步消除三者 的影响 但另一方面 市场交易内化也是需要交易费用的 当企业能力有限 无法 通过单一法人的积累发展来达到内部交易费用小于外部交易费用的目的 就出现了 企业集团 8 集团化是企业深入发展的一种模式 集团化是企业发展到一定阶段为谋求更有 利竞争地位而出现的一种发展模式 首先是以企业集团的组建为标志 民营企业发 展到今天 实力已日趋强大 规模也趋向了大型化 为了规避越来越大的破产风险 要么就是自己做大 兼并其他弱小企业 成为行业中的强者 要么就是依附于强大 的企业 2 2 民营企业集团财务风险管理基本理论 2 2 1 企业集团财务风险管理的基本理论 一般来说 可将风险概括为 在特定的客观情况下 在特定的期间内 未来事 件的预期结果和实际结果发生偏离的可能性 风险无处不在 无时不有 它是伴随 7 华北电力人学硕十学位论文 人类社会发展过程而经常发生的客观现象 企业集团作为人类经济活动行为主体之 一 更是无时无刻不在与风险打交道 对财务风险的理解有狭义和广义之分 狭义的财务风险是指企业由于负债而给 企业财务成果带来的不确定性 广义的财务风险是指企业在经营过程中由于内外部 环境及各种难以预计或无法控制的因素的影响 而产生的在一定时期内企业实际财 务收益与预期财务收益发生偏离 从而蒙受经济损失的可能性 在市场经济条件下 企业的财务风险是各种风险因素在企业财务上的集中体现 一般包括筹资风险 投 资风险 资金收回风险和收益分配风险等 本文中研究的财务风险指的是广义的财 务风险 财务风险作为一种经济上的风险现象 无论是在实务界还是在理论界都得到了 广泛的重视 在财务实践中 财务风险的存在经常给那些管理不善的企业带来经济 损失 甚至会导致企业的破产 在理论界 财务风险是财务管理的核心内容 企业集团财务风险管理 是指企业集团为应对和改变所面临的各种财务风险状 况而事先采取的一系列管理措施和行为 这些措施和行为包括 如何识别企业集团 面临何种财务风险 评估这些财务风险对企业集团所造成的经济损失的大小及影响 程度 再由此决定企业集团采取何种风险防范控制策略 是风险规避 风险控制 风险转移 还是风险自留 如何预先防范可能出现的财务风险 一旦财务风险产生 后 如何控制风险的不良后果及如何降低风险损失 从而保证企业集团的生存和持 续发展能力 以取得企业集团经济利益最大化 由此可见 企业集团财务风险管理 主要包括以下三方面的含义 1 财务风险识别 企业集团财务风险识别是对企业集团生产经营过程中所 面临的各种财务风险进行分类 对各种财务风险的暴露情况进行识别 找出影响财 务风险的各种风险点 2 财务风险评价 企业集团财务风险管理包括对财务风险的大小进行测量 评估 对有关财务风险数据 采用数学方法对其进行具体量化处理 在此基础上 借助财务风险评估的方法和有关模型 对财务风险因素做出具体评价 以便为企业 集团财务风险决策提供依据 3 财务风险防范与控制 企业集团财务风险防范和控制就是企业集团在识 别 评估和分析财务风险的基础上充分预见 有效控制与处理风险 用最经济的方 法把财务风险可能导致的不利后果减少到最低限度的管理方法 这包括两方面内 容 一是要在财务风险发生前 采取各种措施最大限度地防止风险的发生或者把风 险控制到最小程度 即财务风险的预防 二是对无能为力 不能预防的财务风险 要采取控制措施 力求把财务风险发生后把风险损失降到最低 或者通过其他途径 把风险损失弥补回来 8 华北电力人学硕十学位论文 2 2 2 民营企业集团财务风险的特征 与中小型企业相比 民营企业集团的财务风险除具有一般的特征外 更有其特 殊性 主要表现在以下几个方面 1 民营企业集团财务风险的传导性 民营企业集团各子公司之间 母公司 与子公司之间存在着紧密的联系 任何一部分的风险 都将会导致集团整体风险的 发生 因此决定了我们对民营企业集团财务风险的研究 应从整体的角度考虑问题 把集团整体财务风险作为研究的主体 2 民营企业集团财务风险的影响因素众多 目前我国还处于市场经济的初 级阶段 部分民营企业集团产权不清 政企不分 还没能形成科学规范的公司治理 结构 和中小型企业不同 集团公司受宏观 微观经济环境的影响较大 集团公司 组织结构复杂 管理链条长 存在多重委托代理关系 3 民营集团公司财务风险影响大 破坏力强 民营企业集团财务风险的发 生是从量变到质变的过程 财务风险并非一朝一夕形成的 它是因为公司在理财过 程中对财务风险的漠视 没有对财务风险进行连续恰当的评估 或者没有及时对财 务风险采取较好的控制措施 以致长期积淀 一旦爆发就会给公司的生产经营带来 巨大影响 严重时甚至会使公司破产倒闭 企业集团一旦陷入财务危机 将会对对一个地区 一个产业的经济发展 乃至 一个国家起到重大影响作用 带来严重后果 不但冲击产业经济 甚至可以导致成 千上万的人失业 9 华北电力人学硕十学位论文 第三章民营企业集团财务风险识别 3 1 财务风险识别的内容和分类 企业集团财务风险识别 是企业集团财务风险管理的首要环节 通过对财务风 险的识别 可以全面识别企业所面临的财务风险 确定财务风险发生的概率及损失 程度 为财务风险评价提供依据 3 1 1 财务风险识别的内容 民营企业集团财务风险的识别是指对财务风险进行鉴别 对潜在的财务风险进 行系统的归类和辨别 主要包括通过对企业集团财务风险进行成因分析 找出企业 集团在生产经营过程中面临哪些财务风险 这些财务风险之间存在何种相互关系 财务风险的表现和影响财务风险的主要因素 在此基础上 为下一步进行财务风险 的测量 评估及风险防范和控制提供必要的准备 企业集团财务风险识别的目的 在于全面了解企业集团在经营过程中所面临的各类财务风险的暴露情况 认清风险 不利结果发生的原因和条件 并对各类财务风险的大小及影响程度做出初步的测量 和判断 以便针对其风险特点确定财务风险管理的重点和应对策略 3 1 2 财务风险的分类 企业财务风险按照财务活动的基本内容 可分为筹资风险 投资风险 资金营 运风险和收益分配风险四种类别 筹资风险是指企业在筹资活动中由于资金供需市场 经济环境变化等因素而给 企业财务成果带来的不确定 在整个筹资过程中 企业还面临着筹资时效 数量 工具选择的风险等等 投资风险是指投资项目不能达到预期效益 从而影响企业盈利水平和偿债能力 的风险 投资风险还包括了以下三种情况 一是投资项目不能按期投产 不能盈利 或虽已经投产 但出现亏损 导致企业盈利能力和偿债能力的降低 二是投资项目 并无亏损 但盈利水平很低 利润率低于银行利息率 三是投资项目既没有亏损 利润率也高于银行存款利息率 但低于企业目前的资金利润率 资金营运风险是指产品销售出去后货币资金收回的时间和金额的不确定性 具 体包括 是时间上的不确定性 表现为拖欠风险 拖欠j x l 险使资会循环中断 造 成企业结算资金不能及时回收和再生产资金的不足 二是金额上的不确定性 表现 为应收账款无法收回 形成坏账的风险 坏账直接对企业的现金流产生损失 收益分配风险是指由于收益分配而可能给企业今后的生产经营活动带来的不 1 0 华北电力人学硕十学位论文 利影响 这种风险有两个主要来源 一方面是收益确认的风险 即由于客观环境因 素的影响和会计方法的不当 有可能少计成本费用 多确认当期收益 从而虚增当 期利润 使企业提前纳税 导致大量资金提前流出企业而引起企业财务风险 另一 方面是对投资者分配收益的形式 时间和金额的把握不当而产生的风险 因此 企 业是否进行收益分配 在什么时问 以什么方式进行分配 都具有一定的风险 l7 1 3 2 民营企业集团财务风险环境分析 3 2 1 宏观环境 影响企业集团财务风险管理的宏观环境包括法律环境 经济环境 市场环境 社会环境 资源环境等因素 它们虽然存在于企业之外 但对企业财务管理产生重 大影响 它们的变化对企业来说是无法准确预见和无法改变的 宏观环境的不利变 化必然会给企业带来风险 如国际原油价格上涨 就会给运输业及相关行业带来增 加成本 利润下降 宏观环境的变化既可能带来某种机会 也可能带来风险 企业 的财务管理系统如不能适应变化 就会给企业理财带来困难 具体表现为对外部环 境的不利变化不能科学地预见 反应滞后 措施不力 3 2 2 微观环境 微观环境指与企业直接发生关系的各种因素 影响企业集团财务风险管理的微 观因素主要包括产权关系 管理模式 管理制度 治理结构等 1 产权关系不适应集团公司的发展要求 我国目前民营企业集团存在产权 模糊的现象 一些企业的前身与国家相关部门 机构有密切的关系 经过企业重组 改革成为股份公司或民营企业 但产权还是比较模糊 造成责 权 利关系的模糊 形成矛盾冲突的隐患 在公司治理上 没有依据母子公司产权关系建立规范化 法 制化公司治理结构 一旦发生危机情况 将给企业集团带来巨大的风险 2 管理制度不适应集团公司的发展要求 我国目前大多数的民营企业的所 有权归一个或一些主要投资者所有 家族式企业较为普遍 据 中国改革报 报道 约8 0 以上的民营企业家素质处于 经验型 专家型 管理技术复合型 演变 过程中的第一 第二阶段 家长式管理制度容易导致严重的独裁和集权化 导致整 个企业管理水平下降 企业容易走向衰败 同时 家长式管理制度使得企业短期投 机行为严重 只注重企业的利润 其结果不仅是自己利益受损 而且还影响了市场 的秩序 再次 经营者和所有者职责不明确 组织层级管理原则受到破坏 由于大 多数集团化民营企业的产权还停留在家族所有阶段 企业所有者同样担任重要管理 职位 没有形成所有权和经营权分离 难以实现明晰的职业经理人委托代理关系 管理层级之间的责权关系难以明确划分 导致越级指挥 越级汇报 多头管理现象 11 华北电力人学硕十学位论文 普遍存在 组织的统一指挥原则和专业分工原则受到破坏 3 管理模式不适应集团公司的发展要求 集团母子公司之间没有形成或建 立健全相互协作的管理模式 使企业集团内部交易成本过高 甚至高于外部市场交 易成本 没有充分实现资源的有效配置 母子公司之间缺乏战略协同性 资源配置 有效性 整体利益发展的驱动效应 使得母公司与子公司之间 各子公司之间各自 为政 没有达到集团整体发展效能 从而使得我国相当多企业集团 的信息严重不透 明 不对称 出于各自的利益 企业集团管理部门问不愿及时提供相关信息 更为 严重的是 企业集团各层面都在截留信息 甚至提供虚假信息 使得汇总起来的信 息普遍失真 会计核算不准 报表不真实 有时合并的会计报表还掩盖了子公司的 实际经营状况 4 治理结构不适应集团公司的发展要求 集团公司主要采取的是母子公司 制的治理结构 这种制度有效地把子公司的经营风险限制在一定范围内 母公司不 会因为子公司经营失误而遭受更多损失 更不会侵害其他子公司的利益 但是 这 种组织形式依然有引起财务风险的可能性 主要有两个方面的原因 一是由于内部 关联交易不可避免 个别子公司经营失败不仅会殃及其他与之有关系的子公司 而 且母公司也往往会对其采取财务救助措施 最终使集团整体上遭受严重损失 如 中 航油 事件曝光后 导致整个集团遭到前所未有的财务危机 二是企业集团为了获 得更多贷款 母子公司或子公司之间反复进行融资担保 一旦整个链条出现问题 将给整个集团造成灾难性后果 2 1 1 3 3 民营企业集团财务风险识别 3 3 1 民营企业集团筹资风险 企业的筹资风险可以分为现金性筹资风险和收支性筹资风险两类 现金性筹资 风险是企业在特定时点上由于现金流量出现负数而造成的不能按期支付债务本息 的风险 此种风险产生的根本原因在于企业理财不当所致 从而表现为现金预算的 安排不当或执行不力所造成的支付危机 或是由于资本结构的安排不当所致 以及 债务的期限结构不尽合理而引发了企业在某一时点的偿债高峰等 收支性筹资风险 是企业在收不抵支的情况下出现的到期无力偿还债务本息的风险 收支性筹资风险 不仅是一种理财不当造成的支付风险 更主要是由于企业经营不当造成的净资产总 量减少所致 民营企业集团筹资j x l 险主要表现为 1 负债筹资风险 根据 中国私营经济年鉴 提供的数据 我国民营企业向国有商业银行贷款 感到困难和很困难的占6 3 3 感到容易的仅有1 4 6 据我国学者提供的资料 1 2 华北电力人学硕十学位论文 民营企业的主要资金来源中 继承家业 劳动积累以及合伙集资的比重高达6 5 2 而银行与信用社贷款等外部融资仅占1 0 7 通过以上的资料我们可以看到我国民 营企业几乎完全靠自筹资会 民营企业很难通过讵规金融渠道融通资金 由于j 下常 的融资渠道不畅 民营企业的正常生产经营面临着两个方面的影响 一是融资成本 明显偏高 降低了企业的盈利能力 从而影响了企业的发展 一是缺乏长期稳定的 资金来源 不利于企业的稳步发展 从而产生财务风险 2 权益筹资风险 与负债筹资相比 权益筹资导致企业发生财务风险的可能性相对较低 但其成 本却相对较高 由于国家政策法规等原因 民营企业集团无论是争取额度直接上市 或是通过股权转让 借壳上市 还是发行企业债券 都存在诸多困难 一是政策缺 乏公平 上市筹资政策向国有大中型企业倾斜 在这种背景下民营企业集团取得上 市资格相对困难 二是民营企业集团上市后 为了吸引更多的投资 在进行财务信 息披露的过程中 存在着更大的利润操纵动机 一旦发生危机将会给企业集团带来 诉讼风险乃至破产 3 集团筹资风险 集团公司筹资风险表现为集团公司成员企业筹集资金给集团带来的风险 有借 入资金筹集风险和自有资金筹集风险 借入资金由于各种原因不能按期还本付息 时 企业要付出高息贷款 廉价出售企业产品等代价 使企业面临风险 具体表现 为集团公司存在的连带借款筹资风险 集团公司成员企业之间如果存在业务关系 一个企业的破产会给另一个企业带来严重的损失 当子公司面临借入资金的筹集风 险时 对于整个集团公司来讲 就会面临亏损的风险 当某一企业的借款筹集资金 出现困难 为了筹集资金 另一成员企业可能会为其担保 如被担保方不能偿还到 期的借款时 担保方要为其偿还借款而造成的损失 自有资金虽不存在还本付息的 问题 但如没有达到预期的投资报酬水平 还是会给将来的筹集资金带来不利影响 影响筹资风险的因素主要分为债务筹资影响因素和股票筹资影响因素 债务筹 资的影响因素主要有负债结构 利息率 期限结构 债种结构 利率结构 币种结 构等 负债结构是指企业负债总额的大小或在资产总额中所占比重的高低 在负债 等量的情况下 负债的利息率越高 企业发生的偿付风险就越大 期限结构是指企 业所拥有的长短期负债的相对比重 若负债的期限结构安排不合理 都会增强企业 的债务筹资风险 债种结构是指企业采用不同的筹资渠道所筹集来的资金的比例关 系 负债的利率结构是指企业以不同的利率借入的资金之间的比例关系 债务利率 结构中基本利率高低 以及利率的固定与浮动 都会涉及负债的资本成本 从而影 响债务筹资风险 股票筹资风险的影响因素有股票发行数量 股票发行价格 股票 发行时机 股利分配政策等 1 3 华北电力人学硕十学位论文 3 3 2 民营企业集团投资风险 投资风险可以分为收益风险 购买力风险和变现风险 收益风险是投资活动最 直接的风险 收益风险是指投资者取得投资收益的不确定性 如果投资于债券 企 业可能无法按期取得利息收入 如果投资于期权 企业或许获得比本金大几倍的收 益 购买力风险和变现风险也是企业投资活动最常遇到的两种风险 购买力j x l 险是 指在有通货膨胀存在的情况下 企业投资形成的资产和收益的实际价值因此而下 降 从而这部分资产的实际购买力下降的风险 变现风险与投资的机会成本相连 投出的资金在一定期限内无法收回 这其中会丧失许多其他的投资盈利机会 造成 投资风险的因素 主要是项目投资风险因素和证券投资风险因素 企业集团投资风 险是集团投资给集团内外部成员所带来的风险 民营企业集团投资风险主要表现 为 1 民营企业集团盲目多元化经营产生的风险 不断扩张是每一个企业的内在冲动 然而 一些民营企业集团在没有明确目标 和科学论证的情况下 盲目进行扩张 其仓促的增长方式使企业集团不具有核心竞 争力 最终的结果可能把原来的竞争优势也丧失了 从理论上来说 企业集团实施 多元化发展策略可以获得扩大市场影响力和分散经营风险等好处 但取得这些好处 也是有其必要前提的 如果不具备条件盲目扩张 在多元化业务中的每一项都达不 到有效的经济规模而缺乏优势 或企业实行无关联多元化经营战略 进入不太熟悉 的行业或从事不了解的业务 不仅起不到预期的分散风险的作用 反而会加大企业 的财务风险和经营风险 2 民营企业集团投资权限划分不清产生的风险 一般而言 企业集团的重大投资决策权集中于母公司董事会 子公司拥有一定 投资限额的投资决策权 在某些民营企业集团中 重大投资决策权虽然集中于母公 司董事会 但对子公司的可投资限额的模糊不清 导致子公司在论证时刻意隐瞒可 能大得多的实际投资额来争取投资 与此同时 集团未从母公司的角度 重新审查 子公司投资论证报告 导致一系列有害于集团利益的项目上马而最终颠覆集团 影响投资风险的因素很多 不可能在此一一列举和分析 其中具有普遍性且比 较重要的包括 1 投资项目收入的不确定性 如价格的波动
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