2013财务管理主观题押题考点.doc

2012财务成本管理主观题知识点财务管理目标（一）利润最大化理由缺点利润代表企业新创财富，利润越多企业创造的财富越多。（1）没有考虑利润的取得时间；（2）没有考虑利润和投入的关系；（3）没有考虑利润和风险的关系。（二）股东财富最大化股东财富的增加=股东权益的市场增加值=股东权益的市场价值-股东投资资本财务目标是股东财富最大化，企业价值的增加是由于权益价值增加和债务价值增加引起的，只有债务价值增加0以及股东投入资本不变，企业价值最大化才是财务目标的准确描述；股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额衡量，只有股东投资资本不变，股价的上升才反映股东财富的增加；股东财富的增加被称为“权益的市场增加值”，权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。社会责任是指企业对超出法律和公司治理规定的对利益相关者最低限度之外的，属于道德范畴的责任；企业可能在合法情况下从事不利于社会的事情；劳动合同规定的职工福利是企业的法律责任，劳动合同之外的职工福利才是社会责任。道德风险是经营者为自己的目标，不做错事，但不十分卖力。逆向选择是经营者为自己的目标而背离股东的目标（做错事）。例如，装修豪华的办公室，购置高档汽车；借口工作需要乱花股东的钱；或蓄意压低股票价格，自己借款买回。协调股东和经营者的方式是监督和激励。协调股东和债权人的方式是在借款合同中加入限制性条款(规定不得发行新债或限制新债的数额)、拒绝进一步合作（不再提供新的借款或收回借款）。狭义的利益相关者指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流有潜在索偿权的人。财务管理原则的种类自利行为原则双方交易原则是对资本市场中人的行为规律的基本认识有关竞争环境的原则信号传递原则原则引导原则有价值的创意原则是人们对增加企业财富基本规律的认识比较优势原则有关创造价值的原则种类期权原则净增效益原则风险报酬权衡原则有关财务交易的原则是人们对于财务交易基本规律的认识投资分散化原则资本市场有效原则货币时间价值原则（一） 竞争环境原则种类含义应用注意的问题自利行为原则指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的情况下人们会选择对自己经济利益最大的行动。（1）委托代理理论（2）机会成本的概念双方交易原则指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力。因此，你在决策时要正确预见对方的反应。双方交易原则还要求在理解财务交易时注意税收的影响。由于税收的存在，主要是利息的税前扣除，使得一些交易表现为“非零和博弈”。信号传递原则指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况；还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。引导原则指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。（1）行业标准概念（2）“免费跟庄”概念。不要把引导原则混同于“盲目模仿”。它只在两种情况下适用：一是理解存在局限性，认识能力有限，找不到最优的解决办法；二是寻找最优方案的成本过高。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则。(二)有关创造价值的原则种类含义应用注意的问题有价值的创意原则指新创意能获得额外报酬。（1）主要应用于直接投资项目；（2）还可应用于经营和销售活动。创新的优势都是暂时的，企业长期的竞争优势，只有通过一系列的短期优势才能维持。比较优势原则指专长能创造价值。比较优势原则要求企业把主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常的运行上。（1）“人尽其才、物尽其用”（2）优势互补。期权原则指在估价时要考虑期权的价值。广义的期权不限于金融合约，任何不附带义务的权利都属于期权。有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。净增效益原则指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。（1）差额分析法；（2）沉没成本概念。(三) 财务交易的原则种类含义注意的问题风险-报酬权衡原则投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。投资分散化原则指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。投资分散化原则具有普遍意义，不仅适用于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则。资本市场有效原则指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。在资本市场有效的前提下，投资金融工具的净现值为零。货币时间价值原则指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。应用：（1）现值概念（2）“早收晚付”观念。金融资产是以信用为基础的所有权凭证，收益源于经营资产的业绩，金融资产并不构成社会实际财富。经营资产能产生净收益，金融资产不能直接产生收益，金融资产决定收益在投资者之间的分配。衍生证券是公司套期保值或转移风险的工具，企业不应依靠衍生证券投机获利。固定收益证券指能提供固定或能提供根据固定公式计算的现金流的证券，不是必须是固定现金流。通货膨胀时金融资产的名义价值不变，而按购买力衡量的价值下降。实物资产与之不同，在通货膨胀时期名义价值上升，而按购买力衡量的价值不变。金融市场包括货币市场和资本市场。货币市场交易的证券期限不超过1年，包括国库券、可转让存单、商业票据。资本市场是期限在一年以上的金融资产交易市场，包括银行中长期存贷市场和有价证券市场。公式 速动比率速动资产/流动负债速动资产的理解 公式 现金比率（货币资金交易性金融资产）/流动负债含义 现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明每1元流动负债有多少现金资产作偿债的保障 注意 这里的现金不是通常意义上的现金，而指现金资产，包括“货币资金”和“交易性金融资产”。（一）产权比率和权益乘数基本公式 产权比率负债总额/股东权益 权益乘数总资产/股东权益关系公式 （二）长期资本负债率公式 提示 （1）企业的长期资金来源（长期资本）包括非流动负债和股东权益，因此，本指标的含义就是长期资本中非流动负债所占的比例。长期资本的构成 （2）资本结构管理中，经常使用该指标。流动负债经常变化，因此，本指标剔除了流动负债。 【提示】如果企业不存在流动负债的话，该指标与资产负债率一样。 （三）利息保障倍数公式 利息保障倍数息税前利润/利息费用 （净利润+利息费用+所得税费用）/利息费用 【提示】（1）分子中的“利息费用”是本期的全部费用化利息；包括本期发生本期费用化，还包括本期和以前期间资本化利息的本期费用化部分。 （2） 分母中的“利息费用”是本期的全部应付利息，包括费用化利息和资本化利息。 “应付利息”是债务筹资的应计费用，属于金融负债。“应付股利”中属于优先股的属于金融负债，属于普通股的属于经营负债。主要财务比率计算公式相关指标的关系1.税后经营净利率 税后经营净利润/销售收入 净经营资产净利率税后经营净利率净经营资产周转次数 2.净经营资产周转次数 销售收入/净经营资产 3净经营资产净利率 税后经营净利润/净经营资产 4.税后利息率 税后利息费用/净负债 5经营差异率 净经营资产净利率税后利息率 6.净财务杠杆 净负债/股东权益 7.杠杆贡献率 经营差异率净财务杠杆 8.权益净利率 净经营资产净利率（净经营资产净利率税后利息率）净财务杠杆 税后经营净利率=税后经营净利润销售收入销售净利率 =净利润 销售收入 可持续增长率=名 称系数之间的关系普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数预付年金终值系数与普通年金终值系数预付年金终值系数=普通年金终值系数（1+i）预付年金现值系数与普通年金现值系数预付年金现值系数=普通年金现值系数（1+i）报价利率是金融机构提供的利率，也叫名义利率，报价利率是包含通货膨胀的利率；有效年利率=（1+，报价利率不变时，有效年利率随每年复利次数的增加而递增；计息期小于一年时，有效年利率大于报价利率。 相关系数与组合风险的关系相关系数r组合的标准差p（两种证券）风险分散情况r=1（完全正相关）p=A11+A22组合标准差=加权平均标准差p达到最大。组合不能抵销任何风险。r=-1（完全负相关）p=|A11-A22|P达到最小，甚至可能是零。组合最大程度地抵销风险。-1r1（基本负相关或基本正相关）0p（A11+A22）资产组合可分散风险，但不能完全消除风险。相关系数介于区间1,1，相关系数=1，两证券组合的机会集是一条直线，不具有风险分散化效应。 变化系数=标准差/预期值相关系数与机会集的关系结论关系证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应越强。r=1，机会集是一条直线，不具有风险分散化效应；r1，机会集会弯曲，有风险分散化效应；r足够小，风险分散化效应较强；会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合，会出现无效集。资本市场线含义如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并与机会集相切的直线，是存在无风险投资机会时的有效集。存在无风险投资机会时的组合报酬率和风险总期望报酬率=Q风险组合的期望报酬率+（1-Q）无风险利率总标准差=Q风险组合的标准差，其中Q代表投资者自有资本中投资于风险组合的比例，1-Q代表投资于无风险资产的比例。如果贷出资金，Q小于1；借入资金，Q大于1。结论（1）资本市场线揭示持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和预期报酬率的权衡关系。在M点的左侧，同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，仅持有市场组合M，并借入资金以进一步投资于M。（2）资本市场线与机会集相切的切点M是市场均衡点，代表惟一最有效的风险资产组合。（3）个人的效用偏好独立于最佳风险资产组合。（4）持有多种不完全正相关的证券可降低风险。（5）资本市场线横坐标是标准差，纵坐标是报酬率。该直线反映两者的关系即风险价格。资本市场线系统风险(市场风险、不可分散风险)是影响所有资产的，不能通过资产组合消除的风险。这部分风险是由影响整个市场的风险因素引起，不能随着组合中资产数目的增加而消失。一般来讲，随资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。系数反映相对于市场组合的平均风险，单项资产系统风险的大小：（1）=1， 说明该资产的系统风险与市场组合的风险一致；（2）1，说明该资产的系统风险大于整个市场组合的风险；（3）1，说明该资产的系统风险小于整个市场投资组合的风险；（4）=0， 说明该资产的系统风险程度等于0。【提示】（1）市场组合相对于自己的系数是1。（2）绝大多数资产的系数大于零。若系数是负数，表明该资产收益与市场平均收益的变化方向相反。无风险收益率、市场组合收益率、系数都会影响证券收益；投资组合的系数是加权平均的系数，系数衡量的是系统风险所以不能分散，因此不能说系数一定比组合中任一单只证券的系数低。资本市场线与证券市场线的比较资本市场线证券市场线描述的内容由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。市场均衡条件下单项资产或资产组合的期望收益与风险的关系。测度风险的工具资产组合的标准差。单项资产或资产组合的系数。适用有效组合单项资产或资产组合（无论是否有效分散风险）斜率与投资人风险态度的关系不影响直线的斜率。投资者个人对风险的态度仅影响借入或贷出的资金量，不影响最佳风险资产组合。市场对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产要求的风险补偿越大。有效投资组合的期望收益与风险的关系，既可用资本市场线，又可用证券市场线描述。（1）平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 （2）纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。该债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，也称 “零息债券”。债券价值的影响因素1.面值：面值越大，债券价值越大（同向）。2.票面利率：票面利率越大，债券价值越大（同向）。3.折现率越大，债券价值越小（反向）。4.到期时间:折现率不变时，随到期时间的缩短，债券价值逐渐接近票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。（1）平息债券：付息期无限小（单一债券）溢价：随到期时间的缩短，债券价值逐渐下降折价：随到期时间的缩短，债券价值逐渐上升【扩展】其他条件相同时，对新发债券（不同债券比较）：溢价发行的债券，期限越长，价值越高；折价发行的债券，期限越长，价值越低；流通债券:价值在两个付息日之间周期性变动。（2）零息债券：价值逐渐上升，向面值接近。（3）到期一次还本付息：价值逐渐上升5.利息支付频率：债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。结论对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降； 对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升； 对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。公司资本成本的高低取决于三个因素：无风险报酬率 经营风险溢价 财务风险溢价运用资本资产定价模型估计普通股成本：通货膨胀率较低时，选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率；利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算值时，如果公司风险特征有重大变化，应使用变化后的年份作为预测期；由于影响股票收益率的因素很多，较短期间提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，应选择较长时间，既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期；使用每日收益率会由于有些日子没有成交或停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率的相关性，影响该股票值的准确性，因此使用每周或每月收益率能降低偏差。为更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价应使用权益市场的几何平均收益率。资本成本主要用于资本预算，通常只考虑长期债务，忽略短期债务。投资决策和企业价值评估的资本成本，只能是未来新债务的成本。对筹资人来说，债权人的期望收益是债务的真实成本，而非承诺收益。按以市场价值计量的目标资本结构计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金，而非账面价值、实际市场价值。估计债务成本的要点：（1）区分历史成本和未来成本。投资决策和企业价值评估的资本成本，只能是未来新债务的成本。（2）区分债务的承诺收益与期望收益。对筹资人来说，债权人的期望收益是债务的真实成本。因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。（3）区分长期债务和短期债务。资本成本主要用于资本预算，通常只考虑长期债务，忽略短期债务。目标价值权数体现期望的资本结构，而不像账面价值权数和市场价值权数只反映过去和现在的资本结构。按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。债务成本估计的方法1、到期收益率法：适用于目前有上市的长期债券的公司2、可比公司法：适用于没有上市债券的公司，但能找到合适可比公司。寻找与目标公司处于同一行业，有类似的商业模式、规模、负债比率、财务状况的有可交易债券的可比公司作为参照物。3、风险调整法：适用于没有上市的债券，且找不到合适可比公司。具体做法：（1）选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券；（2）计算这些上市公司债券的到期收益率；（3）计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率（无风险利率）；（4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；（5）计算信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率；（6）税前债务成本=政府债券到期收益率+信用风险补偿率4、财务比率法：适用于没有上市的债券，也找不到合适可比公司，且没有信用评级资料。按照该方法，需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率大体判断该公司的信用级别，使用风险调整法确定其债务成本。影响资本成本的因素影响因素说明外部因素利率市场利率上升，公司债务成本、普通股和优先股成本上升。市场风险溢价市场风险溢价由资本市场上供求双方决定，个别公司无法控制。市场风险溢价会影响股权成本。股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，推动债务成本上升。税率税率是政府政策，个别公司无法控制。税率直接影响税后债务成本和加权平均资本成本。内部因素资本结构适度负债的资本结构使资本成本最小。增加债务比重会使平均资本成本降低，同时会加大财务风险，引起债务成本和权益成本上升。股利政策引起权益成本的变化。投资政策如果公司向高于现有资产风险的资产投资，公司资产的平均风险会提高，使资本成本上升。企业价值评估的对象是企业整体的经济价值（公平市场价值），是未来现金流量的现值，不是公司股价的总值。股权现金流量受筹资结构的影响，包含财务风险，而实体现金流量不包含财务风险，故实体现金流量的风险小于股权现金流量.净经营性长期资产总投资=购置各种长期经营资产的支出-经营长期负债增加=长期经营资产净值变动+折旧摊销-经营长期负债增加=净经营性长期资产的增加+折旧摊销 市盈率的驱动因素 关键因素是增长率市净率的驱动因素关键因素是股东权益收益率收入乘数的驱动因素关键因素是销售净利率市盈率模型优点数据容易取得，计算简单；把价格和收益联系起来，直观反映投入和产出的关系；涵盖了股利支付率、增长率、风险补偿率的影响，有很高的综合性。局限性如果收益是负值，市盈率就失去了意义；除受企业基本面影响外，还受整个经济景气程度的影响。值显著大于1的企业，经济繁荣时价值被夸大，经济衰退时价值被缩小；值显著小于1的企业，经济繁荣时价值被缩小，经济衰退时价值被夸大。周期性企业的价值可能被歪曲。适用范围最适合连续盈利，且值接近于1的企业。市净率模型优点市净率极少为负值，适用于大多数企业；数据容易取得，容易理解；净资产账面价值比净利稳定，不像利润经常被人为被操纵；如果会计标准合理、会计政策一致，市净率的变化可反映企业价值的变化。局限性少数企业的净资产是负值，市净率失去了意义；固定资产很少的服务类企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，市净率比较没有实际意义；账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。适用范围主要适用于需要大量资产、净资产为正值的企业。收入乘数模型优点收入乘数不会出现负值，适用于亏损企业和资不抵债的企业；比较稳定、可靠，不容易被操纵；收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可反映变化的后果。局限性不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。适用范围主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或销售成本率趋同的传统行业企业。内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目。项目寿命相同，但投资规模不同，利用净现值和内含报酬率选优时结论有矛盾的，应以净现值法结论优先；动态回收期、静态回收期都没有考虑回收期满后的现金流量，不能衡量盈利性，只能大体衡量流动性和风险。回收期法的优缺点优点 （1）计算简便； （2）容易为决策人所正确理解； （3）可以大体上衡量项目的流动性和风险。 缺点 （1）忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的； （2）没有考虑回收期以后的现金流，不能衡量盈利性； （3）促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。 会计报酬率法的优缺点优点 （1）是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解； （2）使用财务报告的数据，容易取得； （3）考虑了整个项目寿命期的全部利润； （4）该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，便于项目的后评估。 缺点 （1）使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响； （2）忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。 相同点考虑了资金时间价值；考虑了项目期限内全部的增量现金流量；受建设期长短、回收额有无、现金流量大小的影响；在评价单一方案是否可行时，结论一致。区别点净现值现值指数内含报酬率性质绝对指标相对指标相对指标指标反映的收益特性衡量投资的效益衡量投资的效率衡量投资的效率是否受设定折现率的影响是（折现率高低影响方案的优先次序）否是否反映项目本身的报酬率否是项目风险处置的一般方法 （一）调整现金流量法把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后使用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。（二）风险调整折现率法对于高风险项目采用较高的折现率计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。风险调整折现率无风险报酬率（市场平均报酬率无风险报酬率）（三）两种方法的评价与实务中的选择1.调整现金流量法在理论上受到好评。 该方法对时间价值和风险价值分别进行调整。先调整风险，然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现。2.风险调整折现率法在理论上受到批评。采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整意味着风险随着时间推移而加大，会夸大远期现金流量的风险。使用企业当前资本成本作为项目资本成本，应具备两个条件：1、项目风险与企业当前资产的平均风险相同；2、企业采用相同的资本结构为新项目筹资。1、卸载可比企业财务杠杆：资产=类比上市公司的权益/1+（1-类比上市公司适用所得税税率）类比上市公司的产权比率2、加载目标企业财务杠杆目标公司的权益=资产1+（1-目标公司适用所得税税率）目标公司的产权比率 影响期权价值的因素影响因素影响方向股票市价与看涨期权价值同向变动，看跌期权价值反向变动。执行价格与看涨期权价值反向变动，看跌期权价值同向变动。到期期限对美式看涨期权，到期期限越长，价值越大；对欧式看涨期权，较长的时间不一定增加期权价值。股价波动率股价的波动率增加会增加期权价值。无风险利率无风险利率越高，执行价格的现值越低。故无风险利率与看涨期权价值同向变动，与看跌期权价值反向变动。预期红利预期红利发放，会降低股价。故预期红利与看涨期权价值反向变动，与看跌期权价值同向变动。 期权的价值=组合投资成本=购买股票支出-借款=S0H-借款期权价格=C0= S0N(d1)-PV(X)N(d2) d1= = d2=d1-DOL 盈亏临界点的销量越大,经营杠杆系数越大；边际贡献与固定成本相等，即息税前利润为零，经营杠杆系数趋于无穷大；销售收入对息税前利润的敏感系数即经营杠杆系数。无企业所得税条件下的MM理论基本观点1.企业资本结构与企业价值无关；2.企业加权资本成本与资本结构无关，仅取决于企业经营风险；不存在最优资本结构，筹资决策无关紧要。3.权益资本成本随财务杠杆的提高而增加。表达式有企业所得税条件下的MM理论基本观点1.随负债比例提高，企业价值提高，加权资本成本降低。【提示】理论上，当全部融资来源于负债时，企业价值最大。2.权益资本成本随财务杠杆的提高而增加。表达式VL=VU+PV（利息抵税）权衡理论观点在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构。此时的债务比率是债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。表达式VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）代理理论观点债务代理成本与收益的权衡。表达式VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益）根据代理理论，在企业陷入财务困境时，更容易引起投资过度与投资不足，发生债务代理成本。投资过度：企业采用不盈利或高风险项目而损害股东、债权人利益并降低企业价值的现象；投资不足：企业放弃净现值为正的项目而损害债权人利益并降低企业价值的现象。每股收益的无差别点的计算公式=决策原则当息前税前利润大于每股收益无差别点的息前税前利润时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之运用权益筹资可获得较高的每股收益。观点股利无关论（MM理论）（1）投资者不关心股利分配。（2）股利支付率不影响公司价值。【提示】该理论建立在完全市场理论上，又称完全市场理论。股利相关论税差理论如果不考虑股票交易成本，应采取低现金股利支付率,因为股利收益税高于资本利得税如果考虑股票交易成本，当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，应采取高现金股利支付率。客户效应理论边际税率高的投资者偏好低股利支付率。“一鸟在手”理论投资者更偏好现金股利，应采取高现金股利支付率。代理理论股东与债权人的代理冲突。债权人为保护自身利益，希望采取低股利支付率。经理人员与股东的代理冲突。股东为取得股利收益，希望采取高股利支付率。控股股东与中小股东的代理冲突。中小股东为防止控股股东的侵害，希望采取高股利支付率。信号理论成熟企业发高股利，预示企业没有好的投资项目，股价应该下降剩余股利政策是指在公司有良好投资机会时，根据一定目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留用，然后将剩余盈余作为股利予以分配。“剩余股利政策，是在公司有良好投资机会时，公司的盈余首先满足投资方案的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配”是错误表述，错误在于没有强调出满足目标结构下的权益资金需要。采用剩余股利政策的目的是保持理想资本结构，使加权平均资本成本最低。保持目标资本结构，是长期有息负债和所有者权益的比率，不是保持全部资产的负债比例不变。发放股票股利会改变权益内部结构（股本增加），股票分割不改变权益内部结构。股票股利股票分割相同点（1）普通股股数增加； （2）每股收益和每股市价下降； （3）资本结构不变（资产、负债、权益总额不变）。 不同点（1）面值不变 （2）股东权益结构变化（3）属于股利支付方式 （1）面值变小（2）股东权益结构不变（3）不属于股利支付方式 股票回购现金股利相同点（1）所有者权益减少； （2）现金减少不同点（1）股东得到资本利得，交纳资本利得税，税率低（2）对股东利益有不稳定影响（3）不属于股利支付方式（4）可配合公司资本运作（1）股东得到现金股利，交纳股息税，税率高（2）稳定的收益；（3）属于股利支付方式 股票回购、股票分割及股票股利的比较股票回购股票分割及股票股利股数减少增加每股市价提高降低每股收益提高降低资本结构改变，提高财务杠杆不影响控制权巩固或转移公司控制权不影响普通股发行定价方法基本公式适用范围市盈率法 根据每股预测净收益和发行市盈率确定 净资产倍率法(资产净值法) 在国外常用于房地产公司或资产现值重于商业利益的公司的股票发行。现金流量折现法根据对公司未来盈利能力的预测计算每股净现值，再按20%-30%的折让确定股票发行价。用于对新上市公路、港口、桥梁、电厂等前期投资大，初期回报不高，上市时利润偏低的公司。股权再融资（配股、增发）1.配股价格:一般采取网上定价。首次公开发行股票和配股的价格由主承销商和发行人协商确定。2.配股条件 上市公司向原股东配股，除符合公开发行股票的一般规定外，还应符合：拟配售股份的数量不超过本次配售前股本总额的30%；控股股东应在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量；采用证券法规定的代销方式发行。公开增发非公开增发增发对象没有特定发行对象，股票市场上的投资者均可认购机构投资者、大股东及关联方增发新股的规定最近3个会计年度连续盈利；最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%；最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。增发新股的定价发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价。发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%。认购方式通常为现金认购。不限于现金，还包括权益、债权、无形资产、固定资产等非现金资产。配股除权价格计算【提示】除权价只是作为计算除权日股价涨跌幅度的基准，提供的只是一个基准参考价。如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，使参与配股的股东财富较配股前有所增加，称为“填权”；反之股价低于除权基准价格会减少参与配股股东的财富，称为“贴权”。 配股权价值计算一般来说，老股东可以以低于配股前股票市场的价格购买配发的股票，即配股权的执行价格低于当前股价，此时配股权是实值期权，具有价值。满足以下一项或数项标准的租赁属于融资租赁：（1）在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人；（2）承租人有购买租赁资产的选择权，购价预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可确定承租人会行使选择权；（3）租赁期占租赁资产可使用年限的大部分（等于或大于75%）；（4）租赁开始日最低租赁付款额的现值相当于（等于或大于90%）租赁开始日租赁资产原账面价值；（5）租赁资产性质特殊，若不做重新改制，只有承租人能使用。融资租赁决策分析折现率的确定种类确定方法租赁期现金流量折现率采用有担保债券的税后成本期末资产的折现率全权益筹资时的资金机会成本杠杆租赁是出租人以引入的资产为抵押向另外的贷款者借款购入资产租出，出租人以收取的租金还贷。对承租人，杠杆租赁与直接租赁无区别。认股权证与看涨期权（以股票为标的）的类似性（1）均以股票为标的，其价值随股价变动；（2）到期前均可选择执行或不执行；（3）均有一个固定的执行价格。认股权证与看涨期权的区别（1）看涨期权执行时，其股票来自二级市场，而认股权执行时，股票是新发股票。（2）看涨期权不稀释每股收益和股价。标准化的期权合约，在行权时只与发行方结清价差，不涉及股票交易。认股权证的执行会引起股份数增加，稀释每股收益和股价。（3）看涨期权时间短，通常只有几个月。认股权证期限长，可长达10年，甚至更长。（4）布莱克-斯科尔斯模型假设没有股利支付，看涨期权可以适用。认股权证不能假设有效期限内不分红，510年不分红很不现实，不能用布莱克-斯科尔斯模型定价。认股权证的价值=附带认股权证债券的发行价格-纯债券的价值认股权证筹资的优缺点优点降低债券利率。发行附认股权证的债券，是以股权稀释为代价换取较低利息。缺点（1）灵活性较少。附认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。如果公司未来发展良好，股票价格会远超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失。（2）附认股权证债券的承销费高于债务融资。可转换债券筹资的优缺点优点（1）相比普通债券，可转换债券能使公司以较低利率取得资金，降低公司前期的筹资成本。（2）相比普通股，可转换债券使公司可能以高于当前股价出售普通股，有利于稳定公司股价。缺点（1）股价上涨风险。公司只能以较低的固定转换价格换出股票，降低公司股权筹资额。（2）股价低迷风险。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股要求，公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下，公司短期偿债压力更明显。（3）筹资成本高于纯债券。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但加入转股成本后的总筹资成本比纯债券高。最佳现金持有量的成本分析模式相关成本机会成本管理成本短缺成本与现金持有量关系正比例变动无明显的比例关系（固定成本）反向变动存货模式和随机模式都考虑现金的交易成本和机会成本。存货模式下的现金管理的相关成本（1）机会成本：指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益。机会成本=平均现金持有量有价证券利息率=（2）交易成本：指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。交易成本=交易次数每次交易成本=（3）最佳现金持有量：（4）最小相关总成本：随机模式计算公式（注意影响因素）（1）现金返回线（R）的计算公式：式中：b每次有价证券的固定转换成本； i有价证券的日利息率； 预期每日现金余额变化的标准差； L现金存量的下限。（2）现金存量的上限（H）的计算公式：H=3R-2L（3）下限的确定：受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。经济订货量基本模型及其变形（1）经济订货量（Q*）基本模型：（2）基本模型演变形式每年最佳订货次数（）=存货相关总成本=K+最佳定货周期 ()=经济订货量占用资金 ()=年平均库存单位购置成本=U企业设定某一顾客信用标准时，可通过“5C”系统评估赖账的可能性。含义品质顾客的信誉。能力顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量及与流动负债的比例。资本顾客的财务实力、财务状况。抵押顾客拒付或无力支付款项时能用作抵押的资产。条件可能影响顾客付款能力的经济环境。种类特点易变现率激进型（1）临时性流动资产短期金融负债（2）长期资产+长期性流动资产长期负债+自发性负债+权益资本资本成本低，风险收益高易变现率较低；营业低谷时易变现率小于1保守型（1）临时性流动资产短期金融负债（2）长期资产+长期性流动资产长期负债+自发性负债+权益资本资本成本高，风险收益低易变现率较高；营业低谷时易变现率大于1分类含 义流动资产临时性流动资产受季节性、周期性影响的流动资产。永久性流动资产经营低谷连续保持的、满足长期稳定需要的流动资产。流动负债临时性流动负债金融性流动负债自发性流动负债经营性流动负债放弃现金折扣成本= 在分配主产品和副产品的加工成本时，通常先确定副产品的加工成本，然后再确定主产品的加工成本。分步法成本计算期是固定的，与产品的生产周期不一致。产品成本计算的品种法适用于大量大批的单步骤生产；分批法适用于单件小批生产，如造船业、重型机器制造一般工业企业中的新产品试制、在建工程、设备修理；分步法适用于大量大批的多步骤生产，如纺织、冶金。分步法成本计算期是固定的，与产品的生产周期不一致。不需成本还原分步法逐步结转分步法平行结转分步法综合结转分步法分项结转分步法需成本还原逐步结转分步法要计算各步骤在成品成本，有利于各步骤在产品的实物管理和成本管理；平行结转分步法不计算各步骤在成品成本，当企业经常对外销售半成品时，应采用逐步结转分步法；采用平行结转分步法，每一步骤的生产费用也要在完工产品与月末在产品之间进行分配， “完工产品”是指最终完工的产成品；“在产品”是指本步骤尚未完工的在产品和本步骤已完工但后续步骤尚未最终完工的产品，不包括以前步骤尚未加工完成的在产品。区别点逐步结转分步法平行结转分步法完工产品的含义不同各步骤的完工产品最终完工的产成品在产品的含义不同仅指本步骤尚未完的半成品既包括本步骤未完工的半成品，也包括本步骤已完工但后续步骤尚未最终完工的产品是否计算半成品成本计算半成品成本不计算半成品成本（只分配不计算）生产费用与半成品实物转移是否同步生产费用随半成品实物的转移而结转生产费用不随半成品实物的转移而结转是否需要进行成本还原逐步综合结转分步法需要；逐步分项结转分步法不需要不需要各步骤能否同时计算产成品成本不能，需要逐步累计，直到最后步骤才能计算产成品成本各步骤能平行汇总计算产成品成本生产的基本条件的重大变化是指产品物理结构的变化，重要原材料和劳动力价格的重大变化，生产技术和工艺的根本变化。市场供求变化导致的售价变化、生产能力利用程度变化、工作方法改变而引起的效率变化，不属于生产基本条件的重大变化。标准工时是指在现有生产技术条件下，生产单位产品所需要的时间，包括直接加工的必要时间，也包括必要的间歇和停工，如工间休息、调整设备时间、不可避免的废品耗用工时。直接人工的价格标准是指标准工资率，可能是预定的工资率，也可能是正常的工资率；固定制造费用与变动制造费用的用量标准相同，包括直接人工工时、机器工时，两者应保持一致，以便进行差异分析。变动成本项目差异分析的责任归属用量差异价格差异材料用量差异人工效率差异变动制造费用效率差异材料价格差异工资率差异变动制造费用耗费差异主要责任部门主要是生产部门责任，但也不是绝对（如采购材料质量差导致材料数量差异是采购部门责任）采购部门人事劳动部门部门经理耗费差异=固定制造费用实际数-固定制造费用预算数 =固定制造费用实际数-生产能量固定制造费用标准分配率闲置能量差异=固定制造费用预算数-实际工时固定制造费用标准分配率 =（生产能量-实际工时） 固定制造费用标准分配率效率差异=（实际工时-实际产量标准工时） 固定制造费用标准分配率生产能量与实际产量的标准工时之差与固定制造费用标准分配率的乘积是能量差异；固定制造费用能量差异可以分解为闲置能量差异和效率差异。在月末（或年末）对成本差异的处理方法结转本期损益法调整销货成本与存货法依据标准成本是真正的正常成本，成本差异是不正常的低效率和浪费造成的，应直接体现在本期损益中。税法和会计制度都要求以实际成本反映已销产品成本和存货成本。处理方式在会计期末将差异转入“利润”账户，或先将差异转入“主营业务成本”账户，再随同已销产品的标准成本转至“利润”账户。在会计期末将差异按比例分配至已销产品成本和存货成本。差异账户特点差异账户期末余额为0。差异账户期末有余额，反映存货承担的差异。固定成本是指在特定产量范围内不受产量变动影响，一定期间的总额保持相对稳定（而不是固定不变）的成本，但这并不意味着每月固定成本的实际发生额都一样，因此“固定成本是一定期间的总额保持固定不变的成本”说法错误。约束性固定成本是不能通过当前的管理决策加以改变的固定成本。降低约束性固定成本只能从合理利用经营能力，降低单位固定成本入手。包括固定资产折旧、财产保险、管理人员工资、取暖费、照明费等。在一定产量范围内总额保持稳定，超过特定产量则开始随产量成比例增长的成本叫延期变动成本；半变动成本是指在初始基数的基础上随产量正比例增长的成本，即y=a+bx。制造边际贡献=销售收入-产品变动成本产品边际贡献=制造边际贡献-销售和管理变动成本=销售收入-全部变动成本（包括产品变动成本和期间变动成本）边际贡献率=销售利润率安全边际率盈亏临界点销售量Q0=安全边际量=正常销售量-盈亏临界点销售量=Q - Q0盈亏临界点销售额S0=安全边际额=正常销售额-盈亏临界点销售额=S-S0盈亏临界点作业率=或安全边际率=或固定预算（静态预算）定义特点适用范围在编制预算时，只根据预算期内正常、可实现的某一固定业务量（如生产量、销售量等）水平编制预算。适应性差，可比性差产品产销量稳定的企业，也可用于编制固定费用预算。弹性预算（动态预算）在成本性态分析的基础上，依据业务量、成本和利润关系，按预算期内可能的一系列业务量（如生产量、销售量、工时等）水平编制预算。预算范围宽，可比性强主要用于编制成本费用预算和利润预算，尤其是成本费用预算。弹性预算的编制（无论公式法还是列表法，都以成本性态分析为前提）方法编制要点优点缺点公式法成本的弹性预算固定成本预算数单位变动成本预算数预计业务量 （Ya+bX）便于计算任何业务量的预算成本。阶梯成本和曲线成本只能用数学方法修正为直线，才能应用公式法。列表法用列表的方式，在相关范围内每隔一定业务量范围计算相关数值预算。 不必计算即可找到与实际业务量相近的预算成本；混合成本中的阶梯成本和曲线成本，可按总成本性态模型计算填列，不必用数学方法修正为直线。在评价和考核实际成本时，需要使用插补法计算，比较