财务管理总复习例题(2013年).doc

例一、（时间价值）1、家企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为40万元。如延期至5年后付款，价款为52万元，设企业5年期存款利率为10%，试问现付同延期付款比较，哪个有利？解：现在付款为40万元；40万元5年后的本利和（按单利计）=40 *（1+10%*5）=60万元所以，通过计算可以知道还是5年后还有利，可以得到8万元的利益（60万元-52万元）若按复利算：5年后的本利和=40*FVIF(10%,5)=40*1.611=64.44万元，更合算2、某企业年初向银行借款50万元，第一年年末开始还款，每年还款一次，等额偿还，分5年还清，银行借款利率为12%。要求：计算每年应还多少钱？已知：年金现值=50万元；i=12%；n=5年你应该知道要求的是什么？求年金PVA=A*PVIFA（12%，5） A=PVA/PVAIF（12%，5）再请思考：（1）某企业有一笔5年后到期的借款，数额为2000万元，为此设置偿债基金，复利率为10%，到期一次还清借款。则每年年末应存入银行的金额为多少？这是已知年金终值，求年金。FVA=A*FVIFA(10%，5) A=FVA/FVIFA(10%，5)（2）C公司现在借入2000万元，约定在8年内按年利率12%均匀偿还，则每年应还本付息的金额为多少？3、利民工厂有一笔123，600元的资金，准备存入银行，希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为复利10%，该设备的预计价格为240，000元。要求：试用数据说明7年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。（答案：两种做法：（1）已知现值（123,600元）求终值，与240，000元比较，终值为：123，600*FVIF（10%，7）=240,896元，够买了。（2）已知终值（240，000）求现值，与123,600元比较，现值为：240，000*PVIF（10%，7）=123,120元，即只需123,120元就够了。）例二、（分项财务指标分析）1、某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为145万元，年初应收帐款为125万元，年末流动比率为3，年末速动比率为1.5，存货周转率为4次，年末流动资产余额为270万元。一年按360天计算。要求：（1） 计算该公司流动负债年末余额。（2） 计算该公司存货年末余额和年平均余额。（3） 计算该公司本年销货成本。（4） 假定本年赊销净额为960万元，应收帐款以外的其他速动资产忽略不计，计算该公司应收帐款平均收帐期。解：（1）流动负债年末余额：流动比率=流动资产/流动负债 流动负债=流动资产/流动比率 流动负债年末余额=270/3=90万元（2）存货年末余额：存货=流动资产-速动资产 速动比率=速动资产/流动负债 速动资产=速动比率*流动负债=1.5*90=135 存货年末余额=270-135=135万元 存货平均余额=（145+135）/2=140万元 （3）本年销售成本：存货周转率=销售成本/存货平均余额 销售成本=存货周转率*存货平均余额 =4*140=560万元 （4）根据题意，应收帐款以外的其他速动资产忽略不计，而流动资产由速动资产和存货构成。故 年末应收账款=年末流动资产-年末存货 =270-135=135万元 （或：年末应收账款=年末速动资产= 1.5*90=135万元） 则：应收账款平均余额=（125+135）/2=130 应收账款周转率=960/130=7.38（次） 应收帐款平均收帐期=360/7.38=48.8（天）2、另见历年考题归纳中2000年和2010年的题目及答案。例三、（杜邦模型） 某公司近两年有关财务比率数据如下：权益报酬率总资产报酬率权益乘数销售净利率总资产周转率第一年？（14.9%）？（7.38%）2.024.53%1.6304第二年？（12.12%）？（6%）2.023%2要搞清楚杜邦模型中公式之间的关系：所有者权益报酬率=总资产报酬率*权益乘数总资产报酬率=销售净利率*总资产周转率因此：所有者权益报酬率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数例四、（资本成本） 某公司资金总量为1000万元，其中长期借款200万元，借款利率为10%，手续费忽略不计；企业发行总面额为100万元的3年期债券，票面利率为12%，由于票面利率高于市场利率，故该批债券溢价10%出售，发行费率为5%；此外公司普通股500万元，预计第一年的股利率为15%，以后每年增长1%，筹资费率为2%；优先股150万元，股利率固定为20%，筹资费率为2%；公司未分配利润总额为40万元，该公司的所得税率为40%。问：如何确定个别资本成本和加全平均资本成本解：先计算个别资本成本：1、长期借款成本率=10% *（1-40%）=6%2、企业债券成本率=100*12%（1-40%）/100（1+10%）（1-5%）=7.2/104.5=6.89%3、普通股成本率=15%/1-2%+1%=16.3%4、优先股成本率=20%/1-2%=20.4%5、未分配利润成本率=15%+1%=16%加权平均资本成本=200/1000*6%+110/1000*6.89%+500/1000*16.3%+150/1000*20.4%+40/1000*16%=1.2%+0.75%+8.15%+3.06%+0.64%=13.8%（关键是个别资本成本的计算）例五、（杠杆计算） 环宇公司年销售额为800万元，变动成本总额为400万元，固定成本总额为150万元。企业资金总额为1000万元，资产负债率为50%，负债利息率为10%。 要求：1、 计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。2、 结合本案例谈谈杠杆系数与企业风险的关系。解：1（1）经营杠杆系数（DOL）=(2) 财务杠杆系数（DFL）=1.25 注：I=1000万50%10%=50万元（3）联合杠杆系数(DCL)=DOLDFL=1.61.25=2或者= 2. 经营杠杆系数是息税前益余变动率相当于产销量变动率的倍数，本案例为1.6倍。财务杠杆系数是普通股每股盈余变动率相当于息税前益余变动率的倍数，本案例为1.25倍。而联合杠杆系数是普通股每股益余变动率相当于产销量变动率的倍数，本案例为2。由此可见，本案例的经营风险和财务风险都是存在的，而两者同时作用的风险更大。当然，若市场稳定的话，其收益也是比较大的。例六、（杠杆计算）五达公司下年度生产单位售价为12元的甲产品，该公司有两个生产方案可供选择：A方案的单位变动成本为6.75元，固定成本为675，000元，B方案的单位变动成本为8.25元，固定成本为401，250元。该公司资金总额为2，250，000元，资产负债率为40%，负债利息率为10%。预计明年销售量为200，000件，该企业目前正在免税期。要求：（1） 计算两个方案的经营杠杆、财务杠杆。（2） 计算两个方案的联合杠杆，对比两个方案的总风险。解：（1） A方案的经营杠杆系数=A方案的财务杠杆系数=1.315【注：I=225000040%10%=90000】B方案的经营杠杆系数= B方案的财务杠杆系数= (2) A方案的联合杠杆系数=2.81.315=3.68B方案的联合杠杆系数=2.151.35=2.9A方案的风险大于B方案的风险。 例七、 （最优资本结构选择，比较资金成本法）P638【5-17】比较资金成本法：初始资本结构决策 追加资本结构决策例八、（最优资本结构选择，每股收益分析法）某公司2006年初的负债与股东权益总额9000万元，其中，公司债券1000万元（按面值发行、票面年利率为8%，每年年末付息，三年到期）；普通股股本4000万元（面值1元，4000万股）；资本公积2000万元；留存收益2000万元。2006年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元资金，现有以下两个筹资方案可供选择。方案一：增加发行普通股200万股，预计每股发行价格为5元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年到期。预计2006年该公司可实现息税前利润2000万元，适用的企业所得税税率为33%。要求：计算每股盈余无差异点处的息税前利润，并据此确定该公司应当采用哪种筹资方案。解：（1） 资金结构变动情况表。 单位：万元筹资方式原资金结构增加筹资后资金结构增发普通股增发公司债券公司债券（i=8%）100010002000普通股（面值1元）400042004000资本公积200028002000留存收益200020002000资金总额90001000010000普通股股数400042004000（2） 不同资金结构下的每股益余。 单位：万元项目增发股票增发债券预计息税前利润20002000减：利息80160税前利润19201840减：所得税633.6607.2税后利润1286.41232.8普通股股数42004000每股盈余0.30620.3082计算每股盈余无差异处的息税前利润： 解得：将代入上式：则有：=0.268该公司应采用增发公司债券的筹资方案。【注：也可将2000万代入进行比较：EPS股=万元EPS债=0.3082万元应采用债券方式筹集资金。】例九、某公司现有普通股100万股，每股面额10元，股本总额为1000万元，公司债券为600万元（总面值为600万元，票面利率为12%，3年期限）。2008年该公司拟扩大经营规模，需增加筹资750万元，现有两种备选方案可供选择：甲方按是增加每股面值为10元的普通股50万股，每股发行价格为15元，筹资总额为750万元；乙方案是按面值发行公司债券750万元，新发行公司债券年利率为12%，3年期限，每年付息一次。股票和债券的发行费用均忽略不计。公司的所得税税率为30%。该公司采用固定利率政策，每年每股股利为3元。2008年该公司预期息税盈余为400万元。要求：1、计算公司发行新的普通股的资本成本；2、计算公司发行债券的资本成本；3、计算两种筹资方式的每股盈余无差异点时的息税前盈余，并判断该公司应当选择那种筹资方案？解：1、 新股普通股资本成本100%20%2、 债券资本成本12%（130%）8.4%3、 列表4、筹资方式原资本结构增加筹资后资本结构增发普通股增发公司债券公司债券600万600万1350万普通股1000万1750万1000万资金总额1600万2350万2350万股数100万150万100万计算EPS无差异点处的EBIT：（注：162=135012% 72=60012% ）得EPS无差异点处的=342 =1.26将400万公司预期息税盈余代入EPS公式计算：得： =1.666 =1.53结论：1.661.53 所以应选择发行债券方式筹集新增资金例十、公司价值分析法（例子见大纲P646） 公司价值分析法归纳（基本思路）：寻找综合资本成本最低，企业价值最大的资本结构。具体步骤：企业价值V=S+B S公司股票折现价值 B公司长期债务折现价值 1、计算资本成本： 公司债务资本成本Kb=I（1-T）/B=I/B(1-T)=Kd(1-T) 普通股资本成本Ks=Rf+（Km-Rf） 综合资本成本Kw=B/V*Kd(1-T)+S/V*Ks 2、计算公司的总价值： 假定债务的市场价值是其面值（说明不用计算，会直接给出），股票的价值按照永续年金计算折现价值，则： S=（EBIT-I）(1-T)/Ks V=S+B=（EBIT-I）(1-T)/Ks+B例十一、（净现值计算） 见历年考题归纳中的净现值计算题 这类题目要注意几点：1、 现金流量的计算；2、 贴现率的计算：有三种情况，给定；资本资产计价模型；个别资本成本；3、 计算净现值4、 做出决策例十二、（内含报酬率计算） 华凯公司于199