（会计学专业论文）基于ifahp的中国上市公司财务危机预警研究.pdf

图内图书分类号 f275 5 国际图书分类号 369 管理学硕士学位论文 基于 ifahp 的中国上市公司财务危机预警研 究 硕 士 研 究 生 李洪伟 导师 艾文国教授 申 请 学 位 管理学硕士 学 科 专 业 会计学 所 在 单 位 管理学院 答 辩 日 期 2008 年 6 月 授予学位单位 哈尔滨工业大学 classified index f275 5 u d c 369 dissertation for the master degree of management study of fd early warning based ifahp for chinese listed company candidate li hongwei supervisor prof ai wenguo academic degree applied for master of management specialty accounting affiliation school of management date of defence june 2008 degree conferring institution harbin institute of technology 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 摘 要 财务危机是企业危机最综合最显著的表现 随着我国证券市场机制和企 业破产制度的完善 财务危机不但使企业遭受巨大损失 而且直接影响企业 的生存和发展 此外 大量企业同时陷入财务危机时 将有可能引发新的金 融危机 因此 如何有效地对企业财务危机进行预警 已成为迫切需要关注 和研究的问题 然而 现有的财务危机预警研究 有的围绕传统的基于统计 学的财务危机预测方法展开 缺乏系统性 有的依赖人工智能财务危机预测 方法 但尚不是很发达 有待进一步扩充和改进发展 而且他们都忽视了财 务危机概念的模糊性和不确定性 以及专家经验知识和非财务信息对财务危 机预警的重要作用 当前 正飞速发展的计算机科学 数据挖掘和模糊决策 理论 为本文从新的视角开展企业财务危机预警研究提供了思路 本文以财务管理理论和企业预警理论为基础 应用模糊数学 数据挖掘 以及决策领域的前沿理论 方法和技术 采用定量和定性相结合 规范和实 证相结合 机器学习和专家经验相结合的跨学科综合研究方法 对企业财务 危机预警的决策方法体系展开系统的研究 从剖析企业财务危机问题的现象和本质入手 本文提出了财务危机预警 的理论体系框架 并抓住基于定量财务数据的模糊综合评价方法来进行深入 研究 首先 样本数据集和定量财务指标体系的构建 从上海和深圳股票市 场收集 58 对上市公司各自的 30 个财务指标数据 经过排除残缺数据和异常 数据预处理后 对其展开充分的统计描述和正态检验 证明用该样本对财务 危机定量预测方法进行实验验证的适用性 随后通过指标均值比较 逐步判 别分析和共线性检验 逐步筛选得到财务危机预测的定量财务指标体系 其 次 在对传统的层次分析法进行改进的基础上 构建了基于 ifahp 的全新 财务危机预警模型 最后 设计了基于上述理论的财务危机预警信息支持系 统 本文对企业财务危机预警理论和方法体系的研究 建立了我国企业财务 危机预警指标体系 构建了基于 ifahp 的财务危机预警模型 设计了支持 此模型的信息支持系统 有助于完善该领域的理论研究 能够为实际企业开 展财务危机预警提供理论指导和技术支持 具有重要的理论和实际意义 关键词 财务危机 预警系统 ifahp 模糊决策 i 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 abstract financial distress fd is the most synthetic and notable business distress with the stock market mechanism and business bankruptcy law gradually being perfect enterprises in fd not only suffer great loss but also their survival and development are directly affected besides when many enterprises run into fd at the same time it may cause a new financial crisis in capital market so how to effectively make business fd early warning has already become a research topic worthy of urgent attention however some past fd early warning research only paid attention to traditional statistic fd prediction methods lack of systematism and others methods based artificial intelligence of fd preidciton should be further extended and improved because of they are not so developmented and they all ignored the fuzzy of the fd and the importance of experts experiential knowledge and non financial information for fd early warning nowadays computer science data mining and fuzzy decision making are developing rapidly which provides new idea for studying fd early warning from a new prospect based on financial management theory and business early warning theory following the newest theories methods and techniques in the fields of fuzzy matymatices data mining and group decision adopting the inter subject methodology integrating qualitative and quantitative analysis normative and empirical research and expert experience and machine learning this paper systematically studies the theory and method system for business fd early warning starting with anatomizing the phenomena and essence of business fd this paper puts forward a multi layer theory framework for fd early warning for lucubration it grasps methord of fuzzy decision making based on quantitative financial data firstly sample data set and quantitative financial ratios system were constructed data of 58 pairs of listed companies 30 financial ratios were collected from shanghai and shenzhen stock exchange after eliminating missing and abnormal data statistical description and normality test proved that these data sets were suitable for empirical experiments whose aim was to validate the effectiveness of quantitative fd prediction methods then quantitative financial ii 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 ratios system for fd prediction was refined through mean comparison stepwise discriminant analysis and collinearity test secondly we improve the traditional ahp then construct a new fd early warning mold based ifahp finally we study the construction of fd early warning system based the above theory and method theory and method system of business fd early warning proposed in this paper can greatly enrich the theoretical research fruit in this field it also can guide and support particular enterprises to implement fd early warning therefore this research is theoretically and practically important keywords financial distress fd early warning system ifahp fuzzy decision making iii 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 目 录 摘 要 i abstract ii 第 1 章 绪论 1 1 1 课题背景及研究目的和意义 1 1 1 1 课题背景 1 1 1 2 研究目的 3 1 1 3 研究意义 4 1 2 国内外研究现状综述 6 1 2 1 国外相关研究现状 6 1 2 2 国内相关研究现状 8 1 2 3 对国内外相关研究的评述 10 1 3 研究内容及研究方法 12 1 3 1 研究内容 12 1 3 2 研究方法 12 1 3 3 技术路线 13 第 2 章 现代企业财务危机预警相关理论 14 2 1 企业预警的基本理论 14 2 1 1 企业预警理论框架 14 2 1 2 企业预警与财务危机预警的关系 15 2 2 财务危机和财务危机预警的含义 15 2 2 1 财务危机的基本含义 15 2 2 2 财务危机的类型 16 2 2 3 财务危机预警的基本含义 17 2 2 4 企业财务危机周期 17 2 3 财务危机的警源分析 18 2 3 1 财务危机的外生警源 18 2 3 2 财务危机的内生警源 20 2 4 我国财务预警系统应用问题分析 21 2 5 本章小结 22 第 3 章 财务危机预警指标体系的建立 23 iv 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 3 1 备选财务指标集合的建立 23 3 1 1 财务危机预警指标的建立 23 3 1 2 财务危机预警指标的修正 23 3 2 财务危机预警指标的选择原则 26 3 2 1 财务危机预警指标应具备的特征 26 3 2 2 财务危机预警指标的选择原则 26 3 3 预警样本数据的选择 27 3 3 1 财务危机样本公司的选择标准 27 3 3 2 财务危机样本公司的选择 27 3 3 3 财务正常样本公司的配对标准 28 3 3 4 财务正常样本公司的选择 28 3 3 5 样本数据收集及预处理 28 3 4 财务危机预警指标的初步选择 29 3 4 1 财务指标的描述性统计分析 29 3 4 2 基于t检验分析的指标初步选择 30 3 4 3 基于前人研究的指标定性取舍 33 3 5 财务预警指标的进一步筛选 33 3 5 1 各指标变量间相关性分析 34 3 5 2 基于因子分析的财务指标二次选择 37 3 6 本章小结 38 第 4 章 基于ifahp的财务危机预警模型构建 39 4 1 从ahp到ifahp的方法改进 39 4 1 1 模糊集理论 39 4 1 2 原始的ahp法 40 4 1 3 ifahp方法的形成 45 4 1 4 ifahp方法的优势 48 4 2 基于ifahp理论的预警模型构建 48 4 2 1 指标值的规范化处理 48 4 2 2 财务评判专家小组的成立 49 4 2 3 指标权重的确定 50 4 2 4 模糊识别模式的构建 51 4 2 5 基于模糊识别模式的决策 53 4 2 6 预警信号的输出 53 v 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 4 3 新模型与其他模型的比较 54 4 3 1 模型适应性的比较分析 54 4 3 2 样本需求量的比较分析 55 4 3 3 模型精确性的比较分析 56 4 4 本章小结 57 第 5 章 基于ifahp的财务危机预警支持系统设计 58 5 1 财务预警支持系统目标及其功能设计 58 5 1 1 财务预警支持系统目标设定 58 5 1 2 财务预警支持系统功能设计 59 5 2 财务预警支持系统总体结构及流程 59 5 2 1 财务预警支持系统体系结构设计 59 5 2 2 财务预警支持系统流程 61 5 3 模型的计算机算法和系统数据结构设计 61 5 3 1 预警模型的计算机算法 61 5 3 2 财务预警支持系统的数据结构设计 63 5 4 基于ifahp的财务危机预警实证研究 63 5 4 1 预警样本数据的模型计算 63 5 4 2 实证研究的预警结果分析 64 5 4 3 财务危机的解决策略 64 5 5 本章小结 66 结 论 67 参考文献 68 附 录 72 攻读硕士学位期间发表的学术论文 88 哈尔滨工业大学硕士学位论文原创性声明 89 哈尔滨工业大学硕士学位论文使用授权书 89 致 谢 90 vi 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 第1章 绪论 1 1 课题背景及研究目的和意义 1 1 1 课题背景 1 1 1 1 课题的现实背景 当前 我国企业正处于内部市场经济体制改革逐 步深化和外部全球经济一体化逐步加快的关键时期 企业自成立之日起就经 受着 优胜劣汰 适者生存 的洗礼 在严酷的生存与发展竞争中 效率 创新能力 管理能力等方面处于劣势地位的企业必将被淘汰出局 在竞争中 胜出的企业将发展壮大 在这种激烈的竞争环境中 由于客观环境的不确定 性及人们对这种不确定性认识的局限性 企业面临的风险日益增大 诸多矛 盾都在企业微观个体中有所突现 甚至出现经营失败的危机 而财务危机是 企业危机的最综合 最显著的表现 即使由非财务因素引起的企业危机最终 也往往以财务危机的面目出现 因此 企业财务危机预警问题研究已成为现 代企业管理和财务管理的重要内容和热点探索问题 特别是亚洲金融危机所表现出来的国际银行系统的脆弱性 使得企业财 务危机预警研究成为金融风险评估中的一个重要组成部分 1 为了防止由企 业财务危机引发的金融风暴 不管是经济发达国家还是新兴发展中国家 都 更加致力于加强对企业财务危机问题的研究 试图在事前建立有效的财务危 机预警模型或系统 从而对可能陷入财务危机的企业强化管理 防范于未 然 此外 从我国企业的现实情况来看 如何有效地对企业财务危机进行预 警 并对相关问题进行探索和研究 已成为迫切需要关注的研究课题 首先 由于各种因素引发财务危机导致最终按法定程序宣告破产的企业 数量呈现上升趋势 由于受我国国情所限 从破产法颁布到 1993 年的五年 期间 全国法院受理企业破产案件仅 1153 件 2 近年来随着改革深化和市 场经济体制的不断完善 破产逐步成为市场经济运行的一种机制 企业破产 案例数量开始增加 1994 年到 1997 年我国法院审理企业破产案件 15479 件 最近几年 人民法院每年受理的企业破产案件数平均达 6000 件左右 有的年份已经突破 10000 件 据中国政法大学李曙光教授估计 截至 2005 1 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 年 破产法 运行 18 年期间 国有企业破产数量总共达到大约 8 万左右 3 目前 新的 企业破产法 已于 2007 年 6 月 1 日起开始实施 与旧的 企业破产法 相比 该法调整了适用范围 不仅适用于国有法人企业 而 且适用于法人型的私营企业 三资企业 上市公司与非上市公司 有限责任 公司与股份有限公司 甚至包括金融机构 因此 持续处于财务危机状态的 企业最终走向破产的可能性更大了 其次 我国证券市场的st制度迫使上市公司必须加强防范财务危机 防止因财务状况异常而进入st行列 随着中国股票市场的发展 中国对亏 损上市公司的管制规定也越来越严格 1994 年 7 月 1 日正式实行的 公司 法 157 条规定 上市公司如果在最近三年连续亏损 由国务院证券管理 部门决定暂停其股票上市 第 158 条规定 上述情形在限期内未能消除 由国务院证券管理部门决定终止其股票上市 4 其后 中国证监会为减少 来自上市公司方面的市场风险 于 1998 年 3 月 16 日正式公布了 上市公司 状况异常期间的特别处理 的规定 其中规定 如发生财务状况异常或发生 其他异常状况导致投资者对该公司前景难以判定 可能发生损害投资者利益 的情形时 交易所将对该上市公司实行特别处理 其中 财务状况异常 指的是最近两年连续亏损 或最近一年的每股净资产低于每股面值 或同时 出现上述情况 其他状况异常 指的是因自然灾害 重大事故导致公司生 产经营活动基本终止 或公司面临赔偿金额可能超过其净资产的诉讼等 上 市公司一旦发生上述两种状况 将白动进入所谓的st板块 此处需要指出 的是 2001 年 12 月 中国证监会在总结退市实践的基础上 根据实施过程 中的有关情况和各方面的反映 对 亏损上市公司暂停上市和终止上市实施 办法 进行了修订 发布了 亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法 修订 该办法规定 公司连续三年亏损 其股票即暂停上市 暂停上市 后第一个半年度公司仍末扭亏 交易所将直接做出终止上市的决定 5 新 的退市机制无疑对财务失败的上市公司再次提出了更加严厉的警告 再者 我国银行不良贷款比例较大导致信用风险较高的主要原因是企业 发生财务危机而不能按期偿还债务 银行信用风险以客户违约为最大特征 其实质是企业财务危机的转移 从而给银行带来很大的灾难 甚至引发金融 危机 据国际货币基金组织的统计 其成员国曾经历的金融问题或危机中由 于银行不良贷款引发的占 66 以上 而我国四大国有商业银行在 1998 年不 良贷款率曾高达 50 虽然从 2004 年 9 月末的 26 6 到 2005 年末的 8 6 不良贷款率一路下降到一位数 但是仍然承受着巨大的反弹压力 2 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 如何警惕和防止不良贷款反弹已经成为 2006 年我国金融工作的一项重要任 务 6 因此 企业财务危机已成为影响我国金融系统安全性的一个重要因 素 1 1 1 2 课题的理论背景 财务危机预警是企业财务管理领域的重要研究内 容 是一项在西方国家中广泛持续进行的研究课题 7 一般以现有的财务指 标为基础 依靠数学模型来预测企业是否将会发生财务危机 又称为 财务 困境预测 或 财务失败判别 最早的财务危机预警研究始于 1932 年 fitzpartrick开展的单变量破产预测研究 至今已有七十多年的历史 20 世纪 60 年代中期 由于市场需求巨大 财务危机预警开始在西方国家逐渐兴 起 至今仍是财务金融领域的热点探索问题 我国对财务危机预警的研究起 步较晚 最早始于吴世农和黄世忠 1986 2 对企业破产预测的探索性研 究 直到 20 世纪 90 年代末该领域才逐渐在国内兴起 虽然上市公司财务危机预警问题研究的必要性已逐渐成为实务界与理论 界的共识 然而由于企业财务危机产生的原因复杂 种类繁多 有些因素可 以度量 有些因素却难以量化 很难科学地计算和评价 从而使得研究的难 度较大 此外 我国学者从 20 世纪 90 年代末才开始兴起对该领域的探索 因此 与国外从 20 世纪 30 年代开始在该领域七十多年的研究历史和成果积 累相比 我国对企业财务危机预警为题的研究起步较晚 迫切需要后继研究 这结合我国企业的实际情况进一步深入的研究 财务危机预警所依托的各种理论在不断发展与成熟 单变量财务预测模 型 z 计分模型 多元预测模型 f 分数模型等理论已经有了很长时间的发 展历史 模糊层次分析法最初的应用起源于技术工程实践 后来被引入到经 济管理实践中 计算机技术的迅猛发展为将基于层次分析法模糊评价理论在 财务危机预警方面的应用带来了实际的应用条件 新的预警模型完全可以在 计算机上实现 这为企业财务危机预警研究开阔了新的思路 提供了新的理 论和技术支持 1 1 2 研究目的 本文将结合财务管理学 财务管理学 会计学 统计学 模糊数学和计 算机科学 对我国上市公司财务危机预警问题展开系统的研究 其目的是建 立一个基于 ifahp 的上市公司财务危机预警模型 进而满足企业管理实践 的迫切需要 帮助企业避开和化解可能出现的财务危机 3 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 财务预警需要对企业的财务状况进行评价 与财务评价相互依赖 互为 补充 而其关键是预警指标的确定和预警模型建立 据统计 目前的研究中 用的最多的方法是多元线性判别分析法和逻辑回归方法 最近也有学者用人 工神经网络方法来研究上市公司财务危机预警问题的 但人工神经网络方法 非常复杂 不易掌握 本文试图将模糊识别模式和改进的层次分析法相结合 来研究复杂的上市公司财务危机预警问题 力图在方法上有所创新 1 1 3 研究意义 该研究有助于丰富和完善企业财务危机预警的理论体系 有利于危机预 警方法的进一步创新 该项研究接触最新研究前沿 具有十分重要的理论意 义和广阔的应用前景 1 有助于丰富和完善企业财务危机预警的理论体系 财务危机预警 作为财务管理的一个重要方面 尚未形成一个系统完整的理论体系 现有的 财务危机预警研究主要集中在将前沿的数学理论和人工智能工具引入到财务 危机预警领域 而没有构建一套系统可行的财务危机预警体系 缺乏实际可 行 易于操作的应用探索 本文将从财务危机预警理论基础研究入手 构建 系统的财务危机预警理论和可操作性极强的预警系统 该研究有助于财务危 机预警作为财务管理的一个重要分支形成完整的理论体系 丰富了财务危机 预警的研究内容和研究成果 2 有利于财务危机预警方法的进一步创新 企业财务危机预警问题 具有复杂性 仅用传统财务理论和统计方法已不能满足对该领域进行深入研 究的需要 迫切需要多学科前沿理论和技术的充实 本文在系统分析企业财 务危机预警问题的基础上 对传统的层次分析技术进行改进 结合企业财务 管理领域的相关知识 进行企业财务危机预警新模型的研究 该研究不但有 助于财务管理与其他学科前沿理论和技术的跨学科综合 而且有利于财务危 机预警方法的进一步创新 3 有利于保护相关主体的利益并为其决策提供科学依据 企业处于 财务危机状态将严重威胁着与其存在交易 信用或投资关系的客户 供应 商 信用机构 债权人 投资者等的利益问题 有效的财务危机预警系统可 以为这些相关利益主体提供危机信号 有利于他们及时做出相应的交易 信 贷和投资决策 避免遭受严重损失 国有资产管理部门 可以根据财务预警 系统提供的信息对国有和国有控股上市公司进行监督和管理 确保国有资产 4 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 高效运营 保值增值 银行等债权人可以根据财务预警系统提供的信息进行 贷款决策 监控贷款风险 防止坏账发生 防范金融危机 股票投资者可以 根据财务预警系统提供的信息进行投资决策 为他们减少投资损失 获取投 资收益提供决策依据 审计人员可以根据财务预警系统提供的信息确定审计 范围 制定必要的审计程序 并帮助判断被审计公司能否维持经营或保持良 好的前景 进而提高审计人员的评估能力 降低审计风险 避免因未能正确 披露其经营失败而招致的法律诉讼 4 有利于加强上市公司的日常管理和资本运作 公司管理层可以根 据财务预警系统提供的信息及时发现财务状况恶化的原因 有针对性地采取 措施消除隐患 提高公司业绩 在经理市场上提高自己的身价 准备借 壳 或买 壳 上市的公司 可以根据财务预警系统提供的信息寻找宝贵 的壳公司 在谈判中争取主动 上市公司所在地政府可以根据财务预警系统 提供的信息 采取相应措施 确保就业和当地经济发展目标的实现 保持社 会稳定 上市公司的供应商可以根据财务预警系统提供的信息 制定相应的 信用政策和收账政策 保证应收账款及时收回 降低坏账损失 5 有利于拓展模糊识别理论的应用范围和模糊综合评价方法的进一 步发展与完善 将模糊集理论引入到财务预警模型中具有很深远的理论与实 际意义 首先 企业财务风险 资产安全等都是典型的模糊概念 致使在研 究中对企业的财务状况难以下精确定量化的定义 而借用模糊数学中的隶属 函数和模糊集的概念 有助于解决此问题 其次 这种应用符合将数学理论 应用于经济管理实践 采用量化分析手段研究定向性问题的趋势 再次 计 算机技术的成熟与广泛应用使大量的集合运算可以由计算机来处理 风险控 制人员很容易使用模糊数学这一工具 与此同时 本文通过在财务预警模型 中引入模糊集理论拓宽了模糊识别理论的应用范围 模糊综合评价方法应用 到财务危机预警领域的时间不长 还有很多工作要做 并且现有的这方面研 究还都是基于传统的 ahp 方法 该方法还存在很多缺陷 亟待进一步改 进 本文就是在这方法进行研究探讨 引入 ifahp 对传统的 ahp 方法进行 改进 并在此基础上构建全新的财务危机预警模型 为了弥补现有企业财务 预警模型的不足 将模糊集理论与方法引入企业财务预警系统 构建基于模 糊集的企业财务预警模型 为企业财务危机的警度测控 警兆识别以及防警 排警提供一条新的途径 5 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 1 2 国内外研究现状综述 1 2 1 国外相关研究现状 1 2 1 1 国外财务危机概念界定的研究现状 在国外的研究中 财务危机主 要用 financial distress 一词 beaver 1966 认为当企业出现破产 拖欠优先股股利 无力偿还债 务 银行存款透支等情况 就属于发生财务危机 8 altman 1968 把进入 法定破产程序的企业作为财务危机企业 9 deakin 1972 认为财务危机公 司包括已经破产 无力偿还债务或为债权人利益已经进行清算的公司 10 carmichael 1972 认为财务危机是企业履行义务时受阻 具体表现在流动 性不足 权益不足 债务拖欠及流动资金不足四种情形 11 foster 1986 将财务危机定义为除非对经济实体的经营或结构实行大规模重组 否则就无 法解决的严重变现问题 12 doumpos 1987 定义的财务危机包括资产净 值为负 无力偿还债权人债务 银行存款透支 无力支付优先股股利 延期 支付货款 延期支付到期利息和本金等情况 13 ross等人 1999 在总结 前人研究成果的基础上 把财务危机概括为以下四种情况 一是企业失败 即企业清算后仍不能支付所欠债务 二是法定破产 即企业或债权人向法院 申请宣告企业破产 三是技术破产 即企业无法按期履行债务合约付息还 本 四是会计破产 即企业的账面净资产为负 资不抵债 14 1 2 1 2 国外财务危机预测方法的研究现状 国外财务危机预测方法可以分 为以下几类 单变量模型研究 最早的是fitzpartrick 1932 开展的单变量 破产预警研究 他以 19 对破产和非破产公司作为样本 运用单个财务比率 将样本划分为破产和非破产两组 发现判别能力最高的是净利润 股东权益 和股东权益 负债这两个比率 15 尽管fitzpartrick研究的结果很不错 但一 直到 30 多年后的 1966 年才有人沿着他的这条思路继续研究财务危机的预警 问题 beaver 1966 使用由 79 对经营失败和经营未失败的公司组成的样 本 分别检验了反映公司不同财务特征的 6 组 30 个变量在公司破产前 5 年 的预警能力 他发现最好的判别变量是营运资本 流动负债和净利润 总资 产 beaver还发现越临近破产日 误判率越低 预见性越强 8 多元判别 分析方法 1968 年美国学者altman博士首次使用了多元线性判别分析对财 务危机预警进行了研究 根据行业和资产规模 他为 33 家破产公司选择了 6 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 33 家非破产配比公司 采用了 22 个财务比率经过数理统计筛选建立了著名 的 5 变量z score模型 根据判别分值 以确定的临界值对研究对象进行财 务危机判别 9 altman的研究成果克服了单变量模型出现的对于同一公 司 不同比率预测出不同结果的现象 与此同时 在西方掀起了公司财务危 机预警的研究热潮 logistic回归分析方法 由于作为两分类因变量的企 业财务状况的概率取值在 0 和 1 之间 违背了线形回归分析因变量连续的基 本前提 可用logistic函数对因变量进行变换 使其取值区间在整个实数集 中 得到logit线性概率模型用于研究企业财务状况与财务比率之间的关系 ohlson 1980 首先将logit 模型应用于财务危机预测领域 他使用 1970 年至 1976 年期间破产的 105 家公司和 2058 家非破产公司组成的非配对样 本 分析了样本公司在破产概率区间上的分布以及两类判别错误和分割点的 关系 他认为logistic 回归分析法比多元分析法更为合理 并且发现公司规 模是模型中的一个重要预测变量 财务结构次之 16 人工神经网络 进 入 90 年代后 随着科学技术的发展 西方的理论界及企业界对上述的线性 方法提出了质疑 因为它们的有效性依赖于严格的假设条件 如变量的多元 正态分布 独立性及等协方差矩阵等 只有当这些假设条件得到满足 这些 方法才有很好的效果 近期对人工神经网络的研究表明 由于它的非线性 非参数 自适应学习等特征 可作为模式识别的一个强有力的工具 人工神 经网络已成功地解决了许多金融 财务方面的问题 其中包括财务危机预警 的研究 如lecher sharda wilson tam和kiang wilson等分别运用了不 同的人工神经网络模型对财务危机进行了预警 并与传统的线性方法作了比 较 表明神经网络的预警效果强于传统的线性方法 人工智能其他方法 20 世纪 90 年代至今 许多人工智能方法 如遗传算法 粗糙集理论 案例 推理 支持向量机等 也被部分学者尝试于进行财务危机预测 模糊集理 论和层次分析法 财务预警需要对企业的财务状况进行评价 与财务评价相 互依赖 互为补充 而其关键是预警指标确定以及预警模型建立 以上介绍 的国内外研究者先后提出的单变量财务预测模型 z计分模型 多元预测模 型 f分数模型 上市公司财务失败预测模型等 17 这些模型通常以预先规 定的一个临界指标值作为判断依据 而企业的财务状况诸如 安全 与 危 险 等概念具有模糊性 因此不能准确 客观地认识企业的财务状况 1 2 1 3 国外财务危机预警指标体系的研究现状 beaver 1966 按四个标准 选择研究所需的初始财务指标 常用性 即选择财务文献中用于反映公司 财务状况的常用指标 先验性 即在先前的公司财务危机预测研究中具有 7 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 较好的预警效果 加入现金流指标 独立性 即排除任何可以由已选择 的指标转化而成的指标 按满足前三个标准之一加上第四个标准 他选择了 涉及现金流 净收益 资产负债关系 流动资产与总资产关系 流动资产与 流动负债关系 资产周转六个方面的 30 个财务指标分别进行单变量分析 8 altman 1968 则按照以往研究中对破产预测具有较好指示作用和他自 己认为比较重要两个原则选择 22 个财务指标作为初始指标组合 然后通过 逐步判别分析方法测试不同指标组合的预测能力 最终得到由 5 个财务指标 组成的预测模型 9 ohlson 1980 按照简单化原则选择的 9 个财务指标 是在以往文献中经常出现的 5 个指标基础上增加了资产规模变量 代表净收 益正负关系和总资产与总负债大小关系的两个虚拟变量 以及净收益变化趋 势变量 16 rose和giroux 1984 将以往财务危机研究中未曾出现的 130 个指标对 46 对失败和非失败公司进行均值比较 发现其中 34 个存在显著差 异 并将其与以往研究中经常出现的另外 27 个指标共同建立指标组合 采 用sda建立了最终包含 18 个指标的判别方程 提高了预测精度 表明新指 标可能提高新模型的预测能力 14 1 2 2 国内相关研究现状 1 2 2 1 国内财务危机概念界定的研究现状 国内把 financial distress 译 为财务危机或财务困境 在国外研究成果的基础上 学者们对财务危机概念 也提出了一些观点 谷褀和刘淑莲 1999 将财务危机界定为 企业无力支付到期债务或 费用的一种经济现象 包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间 的各种情况 由于资金管理技术性失败而引发的支付能力不足 通常是暂时 的和比较次要的困难 一般可以采取一定的措施加以补救 如通过协商 求 得债权人让步 延长偿债期限 或通过资产抵押等借新债还旧债 破产是财 务危机的一种极端形式 当企业资金匮乏和信用崩溃两种情况同时出现时 企业破产便无可挽回 18 后续研究中继续沿用这个定义的主要有孙星和李 秉祥 孙星和邱菀华 2005 认为技术性失败是指企业的资产总额大于负债 总额 但由于其财务状况不合理而导致企业不能清偿到期债务 19 而破产 则指企业的资产总额小于负债总额 即资不抵债的会计破产 李秉祥 2005 从存量和流量两个角度对企业丧失偿债能力进行补充解释 认为 从资本存量的角度来看 丧失偿债能力是指企业资产价值低于负债价值 8 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 企业净资产为负值 也称为会计破产 从现金流量的角度来看 丧失偿债能 力是指企业缺乏偿还即将到期债务的现金流 现金总流入小于现金总流出 即企业现金净流量为负值 其实质视为无偿债能力情形下的违约行为 20 1 2 2 2 国内财务危机预测方法的研究现状 国内财务危机预测方法研究主 要是引进国外的方法或在其基础上进行改进 方法的进展路线与国外大致相 同 典型的研究成果如下 吴世农和黄世忠 1986 最早介绍了fisher判别分析方法和财务指标在 预测企业破产中的应用 2 周首华等 1996 沿用altman的mda方法对z分 数模型进行改造 建立了财务危机预测的f分数模型 21 陈静 1999 使用 beaver和altman的模型对 27 对财务失败和非失败上市公司进行了立面分 析 单变量判定分析和多元判别分析 得出这些方法对中国市场有效的结论 4 周敏和王新宇 2002 将模糊优选与nns相结合 对财务危机进行动态 测定 学习和推理 强调了财务危机预警的动态性 22 黄继鸿等 2003 使用案例推理思想构造财务危机智能预警支持系统 体现了定量与定性预警 相结合的思想 但是直接采用最近邻案例的类别属性值作为预测结果 并且 没有使用实际数据来检验预测效果 23 李品芳等 2006 结合国内外有关 研究 运用多元逻辑回归分析方法 导入 2002 年在沪上市的上市公司财务 数据 建立财务危机预警模型 对创新不足进行探讨 24 模糊综合评价方法是模糊数学中应用的比较广泛的一种方法 在国内 很多人将模糊综合评价方法应用到各种学科问题的研究中 在财务危机预警 方面也有应用 高艳青和栾甫贵 2005 在对比分析了各种企业财务危机预 警方法的基础上 提出基于ahp方法的模糊综合评价方法 并以此为基础建 立了企业财务风险预警模型 并作了实证分析 25 层次分析法在国内大多 数时候被应用到工科问题的研究中 在经济管理方面应用较少 应用到企业 财务危机预警上的就更少了 米传军和李志祥 2005 在企业财务危机预警 研究中 应用ahp方法建立模糊综合评判模型 对影响企业财务经营状况的 多个指标进行总的模糊评价 克服了传统定量方法过于肯定的缺点 26 傅 俊元和吴立成以及吴文往 2004 在结合企业集团管理实践的基础上 理 性遴选具有较高显著性水平的财务风险预警指标 运用层次分析法确定各指 标的权重 在科学合理制定各预警指标评价标准的基础上 采用通行的指标 评分法对集团企业的财务风险进行综合评估 确定企业所处的财务风险级 次 从而实现对企业集团财务风险的有效监管和控制 27 从以上介绍可以 看出 国内对于将ahp方法应用到模糊综合评价法和指标评分法中来确定指 9 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 标权重方面已经做了一些工作 但是还没有克服传统ahp方法的缺陷 本文 将会对其进行改进 将已经在工程领域中广泛应用的改进层次分析法引入到 上述模型中 建立基于ifahp的模糊综合评价模型 1 2 2 3 国内财务危机预警指标体系的研究现状 国内学者凭主观经验分析 从盈利能力 营运能力 偿债能力 发展能力 现金流状况等方面进行预警 指标选择 例如 陈静 1999 以及吴世农和卢贤义 2001 分别先选择 4 个财务指标进行单变量分析 然后选择 6 个财务指标建立多变量统计模型 2 4 有人直接使用前人模型中的变量组合或在其基础上进行主观选择性增 减 例如 周首华 1996 在altman的z分数模型变量的基础上考虑了现金 流量信息 21 赵健梅和王春莉 2003 直接将altman的z分数模型中的 5 个 财务指标引入作为预警指标 28 还有人在定性主观选择初始指标组合基础 上用定量的统计方法 人工智能方法或其他方法对变量进行精简 例如 孙 星和邱菀华 2005 采用t 检验和相关分析从 10 个财务指标中选择 6 个作 为预警指标 19 谢纪刚 2005 对初始选择的盈利能力 营运能力 偿债 能力 现金能力四个方面的 41 个财务指标进行t 检验 sda和多重共线性 检验 最终选择 5 个具有信息含量的财务指标构建统计预警模型 29 1 2 3 对国内外相关研究的评述 纵观国内外财务危机概念的研究 在理论上 概念的界定 还存在许多 不同的观点 不同学者根据自己的研究设计给出了不同的解释 概念界定因 研究目的不同而不同 笔者认为 主要有两种思路 一是规范角度 认为财 务危机有轻重之分 轻的财务危机可能仅仅是短暂的资金周转困难 而严重 的财务危机则是经营失败或破产清算 财务危机企业往往经历轻微与严重财 务危机之间各种状态的动态转变过程 二是实证角度 为了使实证研究的样 本企业有明确的标志 或出于样本数据来源的限制 一批学者将财务危机界 定为某些能够明确表明企业财务出现困难的情形 如净资产为负 法定破 产 我国上市公司 st 等 财务危机的出现是一个动态持续的过程 是在一 段时间内财务状况持续异常的结果 但是这些异常财务状况不单表现为流动 资产小于流动负债引起的流动性资金不足 还可表现为销售收入萎缩 销售 毛利率降低 成本费用率升高 债务比率持续过高 资产周转缓慢等 并且 在一段时间内持续存在的各种异常财务状况正是引起财务危机爆发的企业微 观原因 实证研究部分 本文仍把 st 作为上市公司财务危机爆发的标准 10 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 在研究方法上 对于统计方法 其优点是简单 易用 省时 单变量分 析的缺点是每次预测只能使用一个财务比率 并且对于同一公司根据不同比 率进行分类预测时 势必造成冲突得出不同的结论 多元判别分析的缺点 基于自变量服从多元正态分布和协方差矩阵相等假设的 当研究样本不满足 这两个假设条件时 对应用多元判别分析方法得到的结果可能会持怀疑态 度 logistic回归分析的缺点 要求自变量之间不能具有线性的函数关系 即不存在共线性问题 30 对于人工智能方法 其优点是可以克服统计方法 的严格假设条件 人工神经网络的缺点 nns因网络结构无法固定而难以 理解 与统计方法比更是一种黑箱方法 31 过多重复训练将使网络对样 本数据产生过度拟合而失去跨样本预测的稳健性 32 预测的稳健性往往 以大大超出传统统计方法的样本量和变量数据为基础 其它人工智能方法的 缺点 ga和rs也具有结构不固定 通用性较差等缺点 33 34 以上介绍研 究者先后提出的预测模型通常以预先规定的一个临界指标值作为判断依据 而企业的财务状况诸如 安全 与 危险 等概念具有模糊性 因此不能准 确 客观地认识企业的财务状况 35 模糊综合评价方法是模糊数学中应用 的比较广泛的一种方法 在对某一事务进行评价时常会遇到这样一类问题 由于被评价对象是由多方面的因素所决定的 因而要对每一因素进行评价 在对每一因素做出一个单独评语的基础上 如何考虑所有因素而做出一个综 合评价 这就是一个综合评价问题 36 对于企业的财务危机状况 其影响 因素具有极大的复杂性 精确化能力的降低造成对系统描述的模糊性 运用 模糊手段来处理模糊性问题 将会使评价结果更真实 更合理 37 在预警指标体系上 从构成内容来看 当前的财务危机预警指标体系主 要由定量指标组成 主要表现为财务危机爆发前表现出异常征兆的财务指标 组合 从构建方法来看 每种构建方法都有其自身的特点 主观构建法主要 用于可借鉴研究成果较少的探索性研究阶段 按该方法构建的财务危机预警 指标体系主观性强 缺乏科学性选择的依据和说服力 定性选择法把前人的 代表性研究成果作为其指标体系科学性的依据 并通过自己的主观选择性增 减来适应不同的研究背景 但仍具有很强的主观性 对特定环境的适用性不 够 定性定量结合选择法 受主观影响较小 通常能够得到具有较大信息含 量的财务危机预警指标体系 是当前研究中的主流方法 但这种方法也可能 最终产生理论解释力相对较弱的财务危机预警指标组合 11 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 1 3 研究内容及研究方法 1 3 1 研究内容 本文主要从上市公司财务危机预警理论 财务危机预警指标体系建立 ahp ifahp 和模糊集理论的介绍以及基于 ifahp 的财