越南危机的“唤醒”效应.doc

越南货币贬值直接危及中国的可能性并不大，但是它可能唤醒东亚、东南亚和印度等地区和国家的金融危机，并对中国形成包围圈，从而威胁中国的经济大局。越南危机的“唤醒”效应文/梅新育，商务部国际贸易经济合作研究院副研究员越南市场已经出现严重动荡，而且形成货币危机的趋势愈发明显。如果外资银行、信用评级机构、在越美资商会等机构集体唱空的背后存在美国发动“颜色革命”的企图，那么，在政治、经济双重围剿之下，越南最终爆发货币危机的概率就更高。 如果越南最终陷入货币危机，那么可能通过什么途径传染？传染哪些国家和地区呢？ 从目前的情况来看，越南如果陷入危机，直接通过减少我国对越出口的传染效应不可能太大，因为越南不过是个经济小国，2007年GDP仅700.22亿美元，我国对其出口119.01亿美元，仅占我国2007年出口总额的0.98%。 因此，传染的首要途径可能是通过贸易联系与竞争性贬值传染其他东南亚国家，并进而对中国产生一定冲击；如果美国货币政策（包括汇率和利率政策）调整非常剧烈，这种冲击会更大。“季风效应”可能诱发东南亚各国集体贬值 越南货币的大幅贬值可能使高度外向型经济的东亚及东南亚国家利益受损，从而触发竞争性贬值的“季风效应”，同期美国降息周期的结束更是提高了这种危机爆发的风险。 因为越南货币的大幅贬值，在增强自身出口竞争力的同时，相对弱化了贸易伙伴的竞争力，降低了对方的出口，同时还降低了贸易伙伴进口品的价格，相应的消费价格指数以及货币需求也被降低了。最终结局是，越南成功地把货币风险转嫁到了贸易伙伴身上，使对方的外汇储备减少。 但作为贸易伙伴，肯定不会坐等危机临头，特别是对于高度出口导向的东亚、东南亚国家及地区而言，他们的经济与越南一样均严重依赖对美出口，因此为了自保，防止被越南货币贬值拖垮，他们只好采取竞争性贬值措施，通过集体贬值行动以减少采取单边贬值行动的动机。如此一来，危机将迅速扩大。1997年亚洲金融危机就是这样蔓延的。 而且，当多个国家或地区遭受主要工业化国家经济政策变化、主要商品价格变动等共同外部冲击时，往往必须实施类似的政策调整，从而导致货币或金融危机的传染。这方面的典型实例有德国统一后联邦银行的高利率政策触发了1992年1993年间的欧洲汇率机制危机，以及1995年1996年间美国汇率坚挺削弱了东亚的出口并导致了日后的金融危机。这种由于共同冲击而产生的传染又称作“季风效应”。鉴于伯南克已于近日宣布美国降息周期结束，从2002年以来持续大幅度贬值的美元汇率走势将很可能逆转，正当越南危机山雨欲来之际，此举提升了“季风效应”形成的风险。“唤醒效应”可能激发印度危机 当“季风效应”强化到一定程度，还有可能激发起显著的“唤醒效应”，推动危机及其传染的冲击力登上新台阶，印度则是最需警惕的国家。 人类具有遗忘的本能，投资者对既往事件的回忆并不完全。一国发生的危机能够引起他国对过去危机的回忆，使他们重新估算债务等经济变量，并在心目中赋予不利情况比平时更高的概率，从而使两国的价格发生同向运动。即使在完全的国内金融危机中，类似的“唤醒效应”也并不鲜见。1866年伦敦贴现市场的动荡始于1月份一家名为沃森-奥弗伦公司的铁路承包商破产，引起市场对名声显赫但实际上与沃森-奥弗伦公司毫无关系的贴现行奥弗伦-格尼公司的担忧，最终导致奥弗伦-格尼公司于5月11日破产。在中国，1996年底中国人民银行撤销与中国银行并无资本、人事瓜葛的中银信托投资公司，也在国内外金融市场上引起了对中国银行的担忧。 目前，与越南存在类似问题的发展中国家，在这种“唤醒效应”下相继崩盘的风险很高。特别是印度，该国2007年GDP为10989.5亿美元，相当于越南的15.7倍，一旦爆发危机，其冲击力将比越南大得多。偏偏笔者一向“看好”该国爆发货币危机的概率，因为该国是典型的“经常项目收支或贸易收支逆差+资本项目或金融服务市场自由化”国家。19502003年仅有两年贸易顺差，2005年以来整个经常项目收支也呈逆差，且逆差额从2005年的102.85亿美元上升到2007年的193.45亿美元，国际货币基金组织预计其今年经常项目收支逆差可达378.65亿美元，其资本项目和金融市场开放度却比中国和越南都高得多。更有甚者，该国有数百年英国殖民地历史，其精英阶层普遍接受英语和西方背景教育灌输，更容易接受西方盲目开放资本项目、金融服务市场主张的忽悠。在唤醒效应之下，印度等国将受到一定冲击，中国也会出现资本外逃加剧等问题。 关于以中国贸易收支顺差为由否定中国受冲击可能性的论点，回顾一下19971998年东南亚金融危机的经历就知道站不住脚了，因为1997、1998两年我国贸易顺差分别为404.22亿美元、434.75亿美元，非常庞大，但整个中国经济仍然受到了东亚金融危机的强烈冲击。因此，我们需要及早预防周边国家受到越南传染而形成“中国危机圈”，威胁中国经济。链接：越南中资企业勉力求生格兰仕：暂缓到越南设厂 今年4月上旬，全球最大的微波炉生产企业格兰仕原计划今年到越南投资，格兰仕集团的董事长梁庆德去考察越南市场。当时越南的情况没这么严重，只是与客户洽谈时，感觉到越南盾贬值得特别快，当地的企业需要不断地给工人调工资。但没想到恶化得这么快。工资快速上涨外，越南土地价格也飙升，海防、河内、胡志明等越南几大城市的土地比中国贵很多，每亩土地的价格大约为18万元人民币，而像广东省的中山市土地价格每亩才5万6万元人民币。因此，格兰仕去越南投资设厂的计划被越南突发的金融危机打破了。四川新希望集团：近两成利润被汇率吃了，危机中建第四工厂 目前，新希望公司3个工厂生产经营正常，成本上涨压力大。它60%的原材料是从国外进口的，进口时以美元结算，销售时却以越南盾结算。随着越南盾的大幅贬值，企业的进口成本也迅速增高。这其中，一部分原材料是从中国国内进口过来的，一方面是人民币升值，一方面是越南盾贬值，两方面的损失都得由公司来承担。而且考虑到市场的接受能力，新增的成本并不能完全由客户消化。所以，与正常状态相比，公司的利润要减少20%以上。不过，公司在今年上半年已经完成了全年的利润目标。 第二，新希望对越南危机的基本判断仍然是乐观的。他认为危机首先冲击的是金融业，其次是工业企业，农业企业受影响的程度较小。因此，公司不会修改既有的投资计划，第4家工厂的建设施工进度不会被推迟，仍将按照原计划于明年1月份建成投产。 第三，新希望预计越南政府将会出台保障民生的措施，可能会对食品产业提供财政税收优惠政策，这反倒是个机会。目前公司在越南还仅仅是生产饲料，但一直希望建立起饲料、养殖、宰杀、加工、销售、物流产业链。如果越南出台相关扶持政策，正好赋予了公司向上下游扩张的机会。另外，这场危机也将促使行业洗牌，一些小企业将因此退出市场，龙头企业将进一步扩大市场份额。中国建筑工程总公司：政府工程停工，但价格上涨可以消化 即将以IPO形式登陆A股市场的中国建筑工程总公司，是目前越南最大的国际承建商之一，负责大量越南政府工程的施工建设。虽然工程有政府信用作为担保，但受经济危机影响，当地政府已经停止了多个政府投资工程。 同时，建筑主要材料的钢材和水泥价格上涨30%以上，而粮食价格上涨一倍以上。由于和当地政府签订的是开放式合约，合同约定，建筑材料价格上涨超过一定幅度时，政府将予以补偿工程款，因此，价格因素可以被很快消化。重庆东力机械公司：大幅裁员，暂停上市 由于越南盾贬值速度过快，河内每小时都会公布一次越南盾兑美元的汇率，该公司与当地客户是以越南盾结算，因此压力非常大。为此，该公司一方面加紧收款，另一方面不得不缩小规模，首先是减少产量，并裁员了约2000人，占员工总数的三成多，其中中方员工占了2成多。目前该公司主要是在消化库存原材料，未来要看市场变化决定怎么走。另外，由于越南的股市暴跌，所以该公司原定3月份上市的计划也被无限期搁置了。 力帆集团：轿车项目紧急刹车 按照原计划，2008年6月力帆就要正式投资5000万美元的轿车项目，以越南为基地向东盟出口，并采取技术合作的形式，提高轿车