（会计学专业论文）我国上市公司盈利质量综合评价体系研究.pdf

内容摘要 随着我国市场经济的不断发展 企业财务报告信息显得越来越重 要 特别是在资本市场上 投资者主要通过财务报告信息去评价上市 公司的财务状况和经营成果 财务报告信息可以提供有关企业的多种 信息 但投资者最关注的是企业的盈利质量信息 建立一个综合的盈 利质量综合评价体系和模型 利用上市公司的财务报告信息 评价上 市公司盈利能力 盈利质量已经成为广大投资者投资乃至整个资本市 场健康发展的客观需要 全文主要分为四章 第1 章为导言 介绍 1 本论文研究背景 上市公司频频暴出丑闻 漂亮的报表背 后却掩藏着糟糕的业绩 如何透过企业漂亮的报表 鉴别上市公司盈 利质量 已经成为广大投资者投资乃至整个资本市场健康发展迫切需 要解决的问题 2 论文研究的主要问题 本文在引入现金流量以及成长性方 面的指标后 建立了一个较为完整的盈利质量评价指标体系 并且在 此基础上 采用层次分析法建立了评价模型与公式 3 研究思路与框架 本文针对目前上市公司盈利质量不高 而 我国对上市公司盈利质量的评价指标体系又不能如实反映出上市公 司的盈利质量的现状 通过改进 丰富现有的评价指标建立新的盈利 质量评价指标体系与评价模型 评价上市公司的盈利质量 并且本文 最后尝试采用新指标体系与评价模型对我国制造业上市公司的盈利 质量进行j 评价与排名 4 研究的方法 规范与实证相结合的方法 对上市公司的盈 利质量情况用实证的方法进行了分析 实证结果表明 我国上市公司 需利质量彳i 高 5 目前国内外对盈利质量研究的文献综述 目前国内外有关 盈利质量评价的研究较多 但资本市场仍然缺乏一个可操作的 适用 性强的评价指标体系来对公刊的盈利质量进行综合评价 第2 章讨论目前我国上市公司盈利质量评价的现状 存在的缺陷 以及创新思路 首先介绍国内外学者对盈利质量的定义 在借鉴的基 础上 作者对盈利质量作出了自己的定义 指出盈利质量评价应该从 盈利能力 获现能力 成氏能力三方面进行评价 其次指出我国目前 上市公司盈利质量评价侧重于盈利能力的评价 以会计收益信息为中 心 存在忽视现金流信息 以及盈利稳定性与成长性方面的信息的缺 点 因而不能全面反映上市公司的盈利质量 在此基础上 作者提出 自己的创新思路 在盈利质量评价指标体系中引入现金流 成长性 方面的指标 以综合反映上市公司盈利质量 第3 章主要采用描述性统计分析方法 从总体现金流 现金营运 指数区间分布 主营业务鲜明度 盈利 稳定性和持续性方面对我国制 造业上市公司盈利质量进行实证分析 实证结果表明我国上市公司的 盈利质量不高 表现在会计利润与现金流入不同步 企业主营业务鲜 明度不够高 企业盈利的持续性 发展能力不尽如人意 因此 单纯 采用会计利润的某个或几个财务指标来评价企业的盈利质量并不能 如实 客观的反应出上市公司真实的盈利质量 必须结合盈利能力 现金流量信息以及发展能力等三方面的财务指标对上市公司的盈利 质量进行综合性的分析 第4 章在第二 三章分析的基础上 提出了结合反映盈利能力 获现能力 成长能力等三方面的具体指标 创新我国盈利质量评价指 标体系 并利用层次分析法建立了评价模型和公式 该模型分为三个 层次 第一层次是目标层 反映上市公司的综合盈利质量 第二层是准 则层 指标包括盈利能力 获现能力和成长能力三个方面 反映上市公 司盈利质量的三个重要方面 第三层是指标层 共包括1 1 项指标 在 本章的最后 利用新的评价体系和评价模型 对我国制造业上市公司 的盈利质量情况进行了综合的分析 评价 并且按照评分结果进行了 排名 第5 章从政策法规准则的制定层面以及规范证券市场参与者等 角度提出了提高我国上市公司盈利质量的相关建议 奉沦文的创新体现在 l 作者在借鉴已有的研究成果基础上 选择能够反映盈利质量 的盈利能力 获现能力 成长能力三个方面的多项指标 构建了新的 上市公司盈利指标体系 并进而构造出具体的评价模型和公式 2 利用层次分析法建立的评价模型结构清晰 遵循了上市公司 盈利质量评价的原则 所建直的指标体系将盈利能力 获现能力 成 长能力三方并重 有机地结合为 个统一体 既全面的反映了上市公 刮的盈利质量 又科学的反映了各评价指标之间的逻辑关系 3 本模型具有较强的实用性 综合评价所采用的指标均米自于 上市公司的财务报表 数据获得方便 可操作性强 各项指标的具体 评分方法符合人们比较习惯的打分思路 便于计算 4 本模型是根据指标层1 1 项指标对准则层三个指标的不同影 响 通过合理的指标评分方法和权重分配来计算被评价上市公司的盈 利质量 能够科学的反映出这三个基本方面之间既相互依存又相互制 约的关系 关键词 上市公司盈利质量评价体系 a b s t t a c t w i t ht h ed e v e l o p m e n to fm a r k e te c o n o m y i no t l rc o u n t r y e n t e r p r i s e f i n a n c i a lr e p o r ti n f o r m a t i o ni sm o r ea n dm o r ei m p o r t a n t p a r t i c u l a r l yi n t h ec a p i t a lm a r k e t t h ei n v e s t o r su s ei t t oe v a l u a t et h el i s t e dc o m p a n y s f i n a n c i a lc o n d i t i o na n d o p e r a t i n g r e s u l t g e n e r a l l y f i n a n c i a lr e p o r t i n f o r m a r i o nr e f l e c t s m a n yk i n d s o fi n f o r m a t i o na b o u tt h ee n t e r p r i s e s e a r n i n gq u a l i t yi s o n eo ft h em o s ti m p o r t a n ti n f o r m a t i o nt h ei n v e s t o r s c a r ea b o u t t h e r e f o r e ad e e pr e s e a r c ho nt h ef i n a n c i a lr e p o r ti n f o r m a t i o n a n df i n dt h eu s e f u le v a l u a t i n gs y s t e r ah a si t sn e c e s s i t yt oe v a l u a t et h e l i s t e dc o m p a n y se a r n i n gq u a l i t y t h e p a p e r c o n c l u d e sf o u r p a r t s p a r tl i n t r o d u c et h eb a c k g r o u n d t h ei d e a t h em a i nc o n t e n to ft h e p a p e ra n d s oo n p a r t 2 a n a l y s e t h e p r e s e n t e v a l u a t i n gs y s t e m o f e a r n i n g q u a l i t y t h e a u t h o rf o u n di tc a n n o te v a l u a t et h el i s t e dc o m p a n y s r e a l e a r n i n gq u a l i t y w em u s tt r yt of i n dan e w e v a l u a t i n gs y s t e m m a d e u p b y t h r e ek i n d so fi n d e x e st h r o u g hw h i c hc a ne v a l u a t et h el i s t e dc o m p a n y s r e a le a r n i n g q u a l i t y p a r t3 i no r d e rt op r o v et h ej u d g eb e f o r e t h ea u t h o rt r y t oa n a l y z e t h el i s t e dc o m p a n y se a r n i n gq u a l i t yb yp o s i t i v ea p p r o a c h e s t h er e s u l ti s t h a tt h el i s t e d c o m p a n i e s h a v el o w e a r n i n gq u a l i t y a n dt h e p r e s e n t e v a l u a t i n g s y s t e m c a n n o td i s c o v e ri t t h e r e f o r e t o f i n dau s e f u l e v a l u a t i n gs y s t e mh a si t sn e c e s s i t yt oe v a l u a t et h el i s t e dc o m p a n y sr e a l e a r n i n gq u a l i t y p a r t4 b a s e do nt h ea n a l y s e sa b o v e t h ea u t h o rt r yt of i n dt h en e w i n d e x e sa b o u tc u r r e n ta n dd e v e l o p m e n ti n f o r m a t i o no ft h el i s t e dc o m p a n y i no r d e rt oe s t a b l i s han e w se v a l u a t i n gs y s t e ma n de v a l u a t i o nm o d e l i h o p e t h ei n v e s t o r sc a nu s et h e m t oe v a l u a t et h el i s t e d c o m p a n i e s s e a r n i n gq u a l i t yq u i c k l y p a r t5 t h ea u t h o rt r yt og i v es o n l ea d v i c eo nt h er e g u l a t i o n so f t h e p a r t n e r s b e h a v ei n t h e c a p i t a l m a r k e ti no r d e rt o i m p r o v et h el i s t e d c o m p a n y e a r n i n gq u a l i t y t h ec h a r a c t e r so ft h e p a p e r a r ea sf c i l l o w s 1 t a k i n g t h et h r e e e l e m e n t so f p r o f i t a b i l i t y c a s h f l o wa n d d e v e l o p m e n ta b i l i t yi n t oc o n s i d e r a t i o n a n dt h ee v a l u a t i n 2s y s t e mc a n 佗f l e c t st h el i s t e dc a m p a n y s e a r n i n gq u a l i t yw i t he l e v e nl o g i c e v a l u a t i n g i n d e x e s 2 w i t ha l lt h ei n d e x e s a b s t a i n e d d i r e c t l y s t a t e m e n t s o fl i s t e d c o m p a n y t h e e v a l u a t i n g p r a c t i c a b i l i t y f r o mt h e f i n a n c i a l s y s t e m h a s s t r o n g 3 h a r m n o n i z i n gt h ec o u n t e r a c t i o no fi n d e x e s t h ee v a l u a t i n gs y s t e m q u a n t i f i e st h ei n t e r a c t i o na m o n gt h et h r e ee l e m e n t s s o l v e st h em a r k i n g p r o b l e m sw h e n o n ei n d e xm a k e s d i f f e r e n te f f e c t so nt h e m k e yw o r d s l i s t e dc o m p a n y e a r n i n g q u a l i t y e v a l u a t i n gs y s t e m 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明 所呈交的学位论文 是本人在导师的指导下 独 立进行研究工作所取得的成果 除文中已经注明引用的内容外 本论 文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果 对本文的 研究做出重要贡献的个人和集体 均已在文中以明确方式标明 因本 学位论文引起的法律结果完全由本人承担 本学位论文成果归西南财经大学所有 特此声明 学位论文作者签名 李小兰 2 0 0 5 年4 月2 2 日 1 1 研究背景 第1 章导论 财政部在第八号 2 0 0 2 会计信息质量检查公告中称 在对2 0 0 1 年部分企业年度会计信息质量检查工作中 共查出这些企业资产不实 1 1 5 亿元 所有者权益不实2 4 2 亿元 利润不实2 4 2 亿元 其中 资产不实5 以上的企业有3 6 户 占总户数的1 8 7 5 利润不实1 0 以上的企业有1 0 3 户 占总户数的5 3 6 利润严重失真 虚盈实亏 企业1 9 户 原报表反映盈利1 3 5 亿元 实际亏损1 7 2 亿元 虚亏实 盈企业8 户 原报表反映亏损1 6 2 亿元 实际盈利4 1 3 亿元 有2 2 户企业存在账外设账问题 近年来 上市公司频频暴出丑闻 从郑百文到银广厦 从亿安科 技到蓝图股份等 漂亮的报表背后却掩藏着糟糕的业绩 使广大投资 者深刻地理解了金玉其外 败絮其中的现实含义 如何透过企业漂亮 的报表 利用会计信息间的制约和勾稽关系 来鉴别上市公司盈利能 力 盈利质量 已经成为广大投资者投资乃至整个资本市场健康发展 迫切需要解决的问题 1 2 论文研究的主要问题 奉论文主要解决上市公司盈利质量的评价问题 目前对我国上市 公司的盈利质量的评价主要是基于权责发生制基础上的会计收益的 评价 集中于资产负债表与损益表的财务分析 单纯会计收益评价有 一定局限性 而基于会计收益的单一的财务指标的盈利分析不能反映 卜i 市公司真实的盈利能力 盈利质量 因此 本文在引入现金流量 成长性方面的指标后 建立了一个较为完整的盈利质量评价指标体 系 并且在此基础卜 采用层次分析法建立了评价模型与公式 利用 各指标综合分析上市公司的盈利质量 避免了各单个评价指标各自为 政的缺点 旨在为上市公司的盈利质量评价做出新的尝试 1 3 研究的逻辑思路与框架 本论文针对日前上市公司盈利质量不高 而我国对上市公司盈利 质量的评价指标又不能如实反映出上市公司的盈利质量情况 期望通 过改进 丰富现有的评价指标建立新的盈利质量评价指标体系 为了 达到建立新的盈利质量评价指标体系的研究目的 在论文的框架上 本文首先介绍盈利质量以及相关的概念 其次对目前上市公司盈利质 量评价指标进行评价 指出其不足之处 然后对目前我国上市公司的 盈利质量进行实证分析 结果作者发现上市公司现金流与会计收益不 同步 业务鲜明度有待进一步提高 主营业务增长性与利润增长性不 同步 因此 采用单一的会计收益的评价指标对上市公司的盈利质量 进行评价 不能反映上市公司真实的盈利质量 最后在引入现金流信 息与成长性信息的财务指标后 采用层次分析法建立了上市公司盈利 质量综合评价模型与公式 并举例说明 1 4 研究的方法 在本论文中 作者力图通过规范与实证相结合的方法 对我国的 上市公司盈利质量进行评价 在评价目前我国上市公司的盈利质量的 评价指标体系时 对分析我国目前上市公司的盈利质量的现状采用了 实证的方法 论证了作者关于我国上市公司盈利质量不高 而目前的 盈利质量评价指标不能真实 全面反映上市公司盈利质量的判断 在 此结论的基础上 作者试图通过引入现金流量信息 成长性方面的信 息等 改进 完善我国的盈利质量评价指标体系 以使广大投资者有 和有关部门能够对我国上市公司的盈利质量进行综合 客观的评价 1 5 目前国内外关于本命题的研究现状 成果 存在的问 题及进一步研究的方向 1 5 1 目前国内外有关盈利质量评价研究较多 归纳如下 1 损益表分析法 利用损益表分析企业盈利质量主要包括两个方面 1 从主营业 务利润方面来分析盈利质量 在分析主营业务利润时 又可以从两方 面来分析 一是主营业务盈利能力是否相对比较稳定 二是主营业务 利润在利润总额中的比重 2 第二个方面是从非经常性损益来分析 分析非经常性损益在利润总额中的比重 魏刚 1 9 9 9 蒋义宏 2 0 0 1 等对我国上市公司利润构成与主 营业务利润等情况进行了分析 他们主要采用主营业务贡献率指标进 行评价 对i 9 9 9 年至2 0 0 1 年的年报进行了统计分析 他们发现 在 这三年中 非经常性损益占净利润的比重较大 并且非经常性损益在 净利润中的地位与贡献也与 年 俱增 不少s t p t 公司的净利润 在扣除非经常性损益后由盈利转为亏损 因此 认为这三年上市公司 的盈利质量堪忧 蒋义宏 牟海霞 2 0 0 1 进行实证分析得出结论 r o e 净资产 收益率 略高于6 的上市公司非经常性收益占净利润的比例显著高 于其他上市公司 盈利质量相对较差 i p o 上市公司发行年度非经常 性损益占净利润的比例显著高于发行次年 盈利质量相对较差 e p s 每股收益 略大于0 的微利公司非经常性收益占净利润的比例短 著高于其他上市公司 盈利质量相对较差 2 从现金制与应计制对比进行 分析 储一昀 王安武 2 0 0 0 认为只 有伴随现金流入的盈利才具有较 高质量 具体表现为以应计制为基础计算的有关盈利指标数值与以现 金制为基础计算的有关盈利指标数值的差异程度 一般而言 这一差异 越小 盈利质量就越高 他们利用应计制与现金制下的净资产收益率 每股收益 总资产收益率和销售利润率等8 个财务指标的对比分析 以 现金制一应计制 为对比指标 正值为盈利质量好 负值为盈利 质量差 并据此将盈利质量分为三个层次 1 8 个指标均为正值 盈利质量好 2 8 个指标有正有负 盈利质量一般 3 8 个指标 均为负值 盈利质量差 他们选择1 9 9 8 年中期报告第一次公布现金 流量表的2 6 4 家上市公司为样本进行了实证检验 结果发现 我国上 市公司的盈利质量呈两极分化的态势 即盈利质量好与盈利质量差的 公司比较多 而盈利质量一般的公司数量较少 3 经济增加值 e v a 的价值相关性 2 0 0 1 年8 月和2 0 0 2 年8 月 美国思腾思特管理咨询 s t e r n s t e w a r tc o n s u t i n g e v a 品牌的创造者 中国公司与 财经 杂志两次推出了 中国上市公司财富创造和毁灭排行榜 他们依据 经济增加值这一主要指标 对中国上市公司进行了排名 这在中国资 本市场中引起了广泛的影响 因为这是对盈利指标的一次改进 e v a 指标是在广义剩余收益的概念基础上产生的 其相对剩余 收益指标的改进体现在它对公认会计原则下的数据进行的多项调整 例如将研发 广告和营销费用资本化 具体计算公式为e v a n o p a t 一宜 t c 其中 n o p a t 为经过会计调整以及税收调整之后的营业净 利润 由于e v a 强调债务也是公司资本来源之一 所以n o 以r 调回 了财务费用 色为加权资本成本 t c 为公司资本总额 不同于资产 负债表中的总资产数 包括股权资本和债务资本 思腾思特公司认 为e v a 指标比传统的盈利指标更体现公司的价值 许多国际大公司 都已采用了e v a 指标评价公司价值 4 政策引导型分析 j o s e p ha h a r o n y c h i w j nj e v o n sl e e t j w o n g 2 0 0 0 的研究发现 中国国有企业存在盈利管理现象 在首次公开发行股票 i e o 之前的财 务包装过程中 资产收益率的中位数在i p o 当年达到顶峰 随后下降 资产收益率的中位数下降在不受保护行业统计上显著 而在受保护行 业统计上不显著 储一昀 王安武进行实证分析得出结论 目前我国上市公司盈利 质量普遍较低 盈利的获得和现金的流入不同步 存在t 定的盈利操 纵行为 拟配股上市公司为了获得配股资格 进行盈利管理 使其净 资产收益率达到规定标准 盈利质量低于其他上市公司的盈利质量水 平 亏损上市公司为了避免连续三年亏损而被摘牌 往往过多转销费 用或损失 尽可能将以后的费用提前预提 为扭亏和盈利打下基础 这种调减利润的逆向盈利操纵行为使其盈利高于平均水平 5 经验判断法 盈利质量分析是一项潜在高成 芩的分析性活动 把精力集中于经 验表明最有可能发现盈利质量下降的公司 可以降低这项成本 霍金 斯 h a w k i n s 1 9 7 8 总结了他认为具有较高盈利质量的公司的特征 1 一致的 谨慎的会计政策 2 税收收益主要来自公司的核心业务 3 销售收入能够很快转变为现金 4 净收益水平和收益增长不受所得税驱使 5 负债水平适当 从来不用资本结构操纵收益 6 从来不靠无法实现的货币和价格变动对盈利计划进行 粉饰 7 盈利水平稳定并且可以预测 霍金斯继续描述他称之为 会计红旗 a c c o u n t i n gr e df l a g 的 现象 旨在警告分析师企业存在潜在的盈利质量恶化问题 具体表现 有 1 审计报告很少 并且措辞与正常的不同 经常推迟审计 报告的提供时间 2 指派新的审计员 3 改变会计政策 或者实际采用会计政策往往是非保守的 4 债仅人 债务人借款 所得税费用中的递延部分 不注 资养老基金负债以及无形资产等项e j 非正常的n d i i 5 非重复性的收益增加 如销售资产的收益 6 f 列项目降低 酌量性管理成木 如研究和发展费用或 广告费用 毛利率 现金与流动性资产 存货周转率等 7 准备金发生变化 1 5 2 目前国内外对盈利质量评价研究存在的问题 虽然目前国内外对盈利质量评价的研究出现了上述丰富的研究 成果 形成了多种评价方法 但这些盈利质量评价方法往往只注重从 一个或几个方面如结构的分析 现金流的分析等方面单独判断该上市 公司有无盈利管理的动机或现象 从而做出盈利质量好坏的判断 没 有综合考虑各个影响盈利质量的因素 更没有形成一个评价盈利质量 的指标体系 也没有形成对各上市公司盈利质量评价的定量的考核标 准 因此 资本市场仍然缺乏一个可操作的 适用性强的标准来对公 司的盈利质量进行具体评价 1 6 本文的创新之处与不足 以及进一步研究的方向 1 6 1 本文的创新之处 1 作者在借鉴已有的研究成果基础上 取能够反映盈利质量的 盈利能力 获现能力 成长性三个方面的多项指标构建了上市公司 盈 利质量综合评价体系 并进而构造出具体的评价模型和公式 该模型 分为三个层次 第一一层次是目标层 反映上市公司的综合盈利质量 第 二层是准则层 指标包括盈利能力 获现能力和成长能力三个方面 第三层是指标层 共包括1 1 项指标 2 利用层次分析法建立的评价模型结构清晰 遵循了上市公司盈 利质量评价的原则 所建立的指标体系将盈利能力 获现能力 成长 能力三方并重 有机地结合为一个统一体 既全面的反映了上市公司 的盈利质量 又科学的反映了各评价指标之间的逻辑关系 3 本模型具有较强的实用性 综合评价所采用的指标均来自于 上市公司的财务报表 数据获得方便 可操作性强 各项指标的具体 评分方法符合人们比较习惯的打分思路 便于计算 4 协调了指标间正 反两个方面的交叉影响 本模型是根据指 标层1 1 项指标对准则层三个指标的不同影响 通过合理的指标评分 方法和权重分配方法来计算被评价上市公司的盈利质量 科学的反映 出这兰个基本方而之间既相互依存又相互制约的关系 1 6 2 木文存在的不足以及进一 步研究的方向 1 一般情况下 财务指标无法涵盖影响企业盈利质量的所有因 素 尤其是不能涵盖那些对企业盈利质量具有重要影响却又难以量化 的因素 如非财务指标产品质量 客户满意度 市场占有率等 这些 非财务指标均能从非财务角度度量盈利质量 甚至某些非财务指标所 要反映的正是那些关系到企业长远发展的关键因素 因此 单纯采用 财务指标评价 会使得评价结果带有一定的片面性 进一步研究的方 向是将各重要的非财务指标纳入到盈利质量的综合评价指标体系中 2 在采用层次分析法确定权数时 对于各指标的重要程度是基 于作者的判断 带有主观性 在对该问题进一步研究时 应充分发挥 专家的作用 如采用专家判断法 3 对各指标的异常值进行修正时 有可能会影响最后的评分结 果 作者无法确定这种影响的重要程度 4 对于各指标的选择 主要基于盈利能力 获现能力 成长性 等因素 这些指标选择的恰当性需要进一步的检验 采用综合评价模 型评价的结果也有待于进一步实证检验 第2 章目前我国上市公司盈利质量评价的现状 存在的问题及改进思路 2 1 有关概念 2 1 1 盈利质量的概念 近年来 国际国内都出现许多会计造假大案 如美国的 安然事 件 1 1 1 中国的 银广夏事件 等 都使得人们对盈利数据的真实性和 可靠性产生丫怀疑 正是在这种背景下 研究与探讨盈利质量成为国 内外会计学术界一个研究焦点 2 0 0 2 年美国会计学会 a a a 举办 一次以 盈利质量 为主题的研讨会 会计评论 于当年年底发 行了一期关于盈利质量研究主题的增刊 我国国内有关盈利质量的研 究也散见于各个期刊 但学术界和实务 界至今也未形成对盈利质量的 统一的定义 在讨论盈利质量时 有几个相关的概念 即盈利质量 盈余质量 利润质量等 作者认为 这三个概念实质上是对同一事物的不同表述 因此本文未对其概念进行严格区分 并且在文章中统一使用盈利质量 来进行表述 国外学者对盈利质量研究较多 列夫1 首先给出了他对盈利质量 的理解 会计盈利质量是指在报酬 盈利关系中盈利的解释能力 有些学者的看法与证券分析师对市盈率是否恰当的看法 e 才n 近 即市 盈率越低 盈利质量越低 认为可以在报酬一一盈利关系中利用这一 观念来评价盈利质量 换句话说就是 盈利质量的高低与盈利反应系 数的大小相关 也有学者认为盈利质量2 是指收益和评价公司业绩之 间的相关性 它的决定因素包括一个公司所处的商业环境和公司对会 计政策的选择和运用 j 利背 彳n 铷兰 杨橙争书i 资广市场台汁川究寸论 中闻人t 4 x 学h 版引 2 0 0 4 1 火j 利奥波恐a 们世 h l i u 约愉维双弛 午亦岩 张向热i 辛 蚶务7 1 f 7 4 分 斤 纤济 版f f 2 0 0 3 8 国内也有不少学者开始研究盈利质量 如周晓苏认为盈利质量3 从一个会计期间看 表现为会计利润的变现能力 从长远的观点看 表现为各期利润持续发展的稳定程度 目前较为流行的盈利质量定义是指盈利信息的投资者决策相关 性 即当期或历史盈利预测未来业绩的能力 借鉴上述概念 针对目前造假情况严重的现实条件 作者认为盈 利质量就是企业盈利的真实性 可靠性和相关性 真实性指公司账面 盈利与真实盈利之问的吻合度 可靠性指公司的账面盈利伴随有相应 的现金流入 相关性指公司各期盈利持续发展的稳定程度 因此 一 个良好的企业盈利至少应该包括三个方面 1 具有较好的盈利能力 2 盈利有现金的保障 没有现金保障的盈利能力是虚假的 是不能 持续的 3 盈利具有良好的成长性 能持续发展 相应地 对于公 司盈利质量的评价应该从这三大方面着手 2 1 2 盈利能力与盈利质量 由于在本论文中涉及到盈利能力与盈利质量两个不同的事物 因 此 有必要对其进行区分 盈利能力与盈利质量是相互区别 相互联系的两个概念 盈利能力 即获取利润的能力 在财务分析中 它是指以权责发 生制为基础 以利润表所列示的公司各财务数据为基本依据 通过一 系列财务指标的计算分析得到的 反映公司在一定时期内获取利润数 量多少的一种评价结果 盈利能力分析主要集中分析经营成果和资产 利用效率之间的关系 盈利质量 如前所述是指盈利的真实性 可靠性 相关性 在财 务分析中 是在分析盈利能力评价基础上 对公司盈利指标进行进一 步修1 卜和检验 对公司盈利状况从获现能力 成长性等多视角 全方 位综合分析得到的反映公司一定时期内获取利润的质量好坏的一种 评价结果 从以上分析可以看出 盈利能力给人以量的描述 盈利质量注重 川唬井 址j 咒驻 则分浙的微利企业利润顾墨计价 宄 会汁训究 2 0 1 0 给人以质的揭示 两者内涵不同 但同时两者又紧密联系 盈利能力 是盈利质量的一个核心 只有具有了良好的盈利能力 盈利质量才有 保障 4 2 2 目前我国上市公司盈利质量评价的现状 我国目前尚无针对上市公司盈利质量评价而制定的评价指标体 系 对上市公司的盈利质量评价包含在 企业业绩评价的内容中 因此 有必要对我国企业业绩评价进行介绍 我国企业业绩评价从产生到较为成熟大致经历了三个阶段 第一 阶段是1 9 4 9 1 9 7 8 年 为实物量考核阶段 第二阶段是2 0 世纪7 0 年 代末到9 0 年代 这一阶段为产值和利润考核阶段 第三阶段是2 0 世 纪9 0 年代以来 我国开始探索建立以投资报酬率为核心的企业业绩 评价方法体系 从1 9 9 2 年至今 政府 有关部门先后制定了五套业绩 评价指标体系 如表所示5 f 年份制定部 指标体系评价香占 j1 9 9 2国家计委 国务院生以利润指标为重点的 工业经济的运彳了敛益 产办 国家统计局6 项考核指标 j1 9 9 3 财政部偿债能力 营运能力 企业财务状况及经营 盈利能力笛8 项指标成果 l1 9 9 5财政部 从投资者 债权人 企业经济效益 社会贡献1 0 项指标 1 9 9 7 国家经贸委 计委 盈利能力 偿债能力 i 业经济的整体运行 统计局营运能力 发展能力状况 等7 项指标 1 9 9 9财政部 国家经贸委 财务效益状况 资产企业业绩评价 人事部 国家计委营运状况 偿债能力 发展能力3 2 项指标 财政部业绩评价系统的评价指标体系可以概括为 四个方面 三个层次 四个方面 是指财务效益状况 资产营运状况 偿债 能力状况和发展能力状况 三个层次 是指基本指标 修正指标和 评议指标 基本指标和修正指标都是定量指标 评议指标则为定性指 弼沦 3江 杯岖 的 坦学 阔人h 三l 民 0 畈人 利国 监申理阶百 艮企一 毫甄 一白陛一叭刘 奋 姜雌 标 具体如下表6 评价指标基本指标修正指标评议指标 评价内容指标 一 财务效益状况净资产收益率资本保值增值率经营者基本素质 总资产报酬率主营业务利润率产品市场占有能力 盈利现金保障倍数 服务满意度 成本费用利润率基础管理水平 二 资产营运状况总资产周转率存货周转率发展创新能力 流动资产周转率应收账款周转率经营发展战略 不良资产比率在岗员工素质 三 偿债能力状况资产负债率现金流动负债比率技术装备更新水平 已获利息倍数速动比率 服务硬环境 四 发展能力状况销售 营业 增艮率三年资本平均增长率 综合社会贡献 资本积累率三年销售平均增长率 技术投入比率 i 财政部业绩评价系统的评价指标体系主要适用于一般正常经营 的国有工商企业 其他企业可参照实施 由于其制定机构的权威性 许多非国有企业也是在此基础上进行调整后对本企业进行内部业绩 评价的 财政部企业业绩评价系统复杂 采用了三层指标进行递进修 正 相互补充 可以照顾到不同企业之间的差异性 从上表作者可以看到 第一部分财务效益状况的评价内容主要是 对盈利能力的评价 基本评价指标为净资产收益率 总资产报酬率 修正指标有资本保值增值率 主营业务利润率 盈利现金保障倍数 成本赞用利润率 在发展能力状况的指标中 也涉及了盈利发展能力 指标即三年销售平均增长率 各指标具体计算如下7 净资产收益率 净利润 平均净资产 i 0 0 总资产收益率 净利润 平均资产总额 1 0 0 资本保值增值率 扣除客观因素后的年术所有者权益 年初所有 者权a x1 0 0 丰营业务利润率 主营业务利润 主营业务收入净额x1 0 0 o 蚶歧都等 同f r 资小会妓琐计价操作圳则 1 0 9 9 7 蚶政a i 等 企u l i 0 t i 价k 计 鼻l i j 修i l 2 0 0 2 1 盈利现金保障倍数 经营现金净流量 净利润 成本费用利润率 利润总额 成本费用总额 1 0 0 三年销售平均增长率 当年主营业务收入净额 年前主营业 务收入净额 u 3 一l 1 0 0 2 3 我国现行企业盈利质量评价指标存在问题 从卜面可以看出 我围现有的盈利质量评价指标主要是基于盈利 能力中的会计收益的 只有盈利现金保障倍数使用了现金流量的信 息 对于成长 发展能力方面的指标只是使用了三年销售平均增长率 来进行评价 2 3 1 目前我国证券监管中会计收益的重要性 中国的市场化改革是一个逐渐强调企业的盈利性和以利润为中 心的过程 中国的会计改革也是一个赋予会计盈利数据越来越重要地 位的过程 我国的立法和行政机构已经广泛使用收益指标对公司从招 股上市到摘牌下市的全过程进行评价和监管 涉及的内容有 上市资 格的认定 上市发行价格的确定 配股的条件 股票交易的特别处理 暂停上市和摘牌退市等 所有这些政策层面的要求都使得盈利数据具 有神奇的色彩 具体如下 r 1 公司法 r 1 9 9 4 第1 3 7 条规定 股份公司要发行新股 必须 在最近二年内连续盈利 可向股东支付股利 公司预期利润率可 达同期银行存款利率 2 证监会发布的 关于上市公司配股工作有关问题的通知 1 9 9 9 年3 月1 7 目1 将配股条件中对净资产收益率的要求界定为 最近二 年 不满二年按实际年度计算 的平均净资产收益率在1 0 以上 农业 能源 原材料 基础设施 高科技等行业可以略低 但不得低于9 参加计算的任何一年都不能低于6 3 深交所和上交所制定的 股票上市规则 规定 上市公司若出 现最近两个会计年度审计结果显示的净利润均为负的异常财务状况 交易所将对其股票实行特别处理 s p e c i a lt r e a t m e n t 4 公司法 1 9 9 3 第1 5 7 条规定 上市公司如果最近二年连续 亏损 将由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市 第1 5 8 条进一 步规定 上市公司如果最近二年连续亏损 且在期限内未能消除 不 具备上市条件的 由国务院证券管理部门决定终止其股票上市 以上仅简要描述了决定上市公司股市命运沉浮的各种法规中会 计收益指标的重要地位 同时也从 个侧面揭示了上市公司操纵收益 的动机所在 因为既然立法机关如此看中这一指标 作为证券市场主 体的上市公司当然有兴趣去管理它 何况这个指标在操作时又有如此 大的弹性空间 2 3 2 会计收益的局限性 既然会计收益数据具有如此大的魔力 会计收益数据是否真的能 如实反映上市公司的盈利质量呢 会计收益是指会计核算采用权责发生制来衡量企业最终经营成 果的产物 权责发生制在收入的确认 费用的配比方面引入了大量的 主观判断 尽管在权责发生制框架内建立了收入确认理论 费用配比 理论和一致性等原则 并在实务中通过 公认会计原则 进行约束 一定程度上减少了这种主观性和随意性 然而实务中出现的所谓 创 造性会计 等现象及一些实证研究的结果说明 这些权责发生制程序 为拥有特定利益动机的管理当局留下的可操纵余地过大 不利于他们 如实汇报经管责任履行结果 不利于投资者和债权人在证券市场作出 正确的决策 冈而 随着经济的发展 会计收益的业绩评价功能受到 厂越来越多的质疑和越来越严厉的批 评 实务界 尤其是证券界认为 上市公司披露的会计收益信息 不仅相关性弱 容易为管理当局所操 纵 权责发生制实质上是 应计制 它是以收入和费用的归属期作 为f f 认收入和赀用的基础 即有收入时就记录 有费用发生时也记录 一不管现金实际在报告期是否流入或支付 在这种情况下 企业一 方嘶呵通过 待摊费用 和 递延资产 推迟确认本期实际发生的费 t j 利 f j 预提费刖 对期末才支付的费用给予提前确以 另一 方面 只要取得收款权力 无沦当期是否实际收到现金 收入都作为实现 从而使得账面价值可能会脱离实际经营业绩内容 甚至面目全非 因 此 权责发牛制使企业有可能在某种动机的驱使下 通过 创造性的 会计技术和战略分配的方法 对会计收益进行操纵 2 3 3 缺乏获现畿力 成长能力方面的评价指标 由于盈利质量体现在三个重要方面即盈利能力 获现能力 成长 能力 但是目前我国盈利评价方面的 借标只主要局限在盈利能力上 面 对获现能力的评价只有现金保障倍数这一个评价指标 对成长性 方面的指标也只有三年销售平均增长率来进行评价 因此 盈利质量 评价指标体系不全面 不能如实的反映被评价公司的盈利质量 2 4 对我国上市公司盈利质量评价指标体系改进的思路 目前对我国上市公司盈利质量评价的研究很多 包括实证的研究 和规范的研究 见导论研究现状部分 借鉴已有的研究成果 作者 针对我国目前盈利质量评价指标体系的缺点 提出两点改进思路 2 4 1 盈利质量评价指标体系改进思路一 引入现金流量信息 市场经济条件下 竞争异常激烈 企业要想站稳脚跟 不仅要想 方设法把自身的产品销售出去 更重要的是要及时收回销货款 以便 以后的经营活动能够顺利开展 f i n g e r 1 9 9 4 使用时间序列的方法检验了历史盈利与历史现金 流数据预测未来现金流的能力 他发现 历史现金流数据能够比盈利 更好的预测公司未来现金流 l o r e k 和w i l l i n g e r 1 9 9 6 使用多元时 间序列预测模型研究了现金流数据 他们发展出了一套包含历史现 金 盈利 短期应计项目在内的现金预测模型 他们发现 同时考虑 历史现金 盈利与应计项目的会计数据进一步提高了现金流的预测能 力 因此 向资本市场披露历史现金流数据应该能够显著提高盈利信 息的质量 程小可 刘雪辉8 在d k w 模型上结合中国经济环境设计出了检 8 挂小z j 刘 中c 1 钮小l 场披矗班套流i 0 南f jr l 中 经济j p 论ij 终济韬删 2 0 0 3 1 0 4 验现金流的边际信息含量的模型抉 泽过程 实证结果表明模型的较强 现金预测能力具有统计上的显著性 从而印证了 企业会计准则一一 现金流量表 引言中提到的预言 现金流信息的披露有助于投资者 预测企业的未来现金流量 经营活动是公司的主要业务活动 经营活动所产生的现金流量是 公司现金流量的主体 p r i m a r y c a s hs o u r c e 从对企业净利润的影响来 看 经营活动是确定企业净利润的主要事项 它可以说明企业在不动 用企业外部筹得资金的情况下 通过经营活动产生的现金流量是否足 以偿还负债 支付股利和对外投资 因此 引入经营活动的现金流量 的分析 对于评价上市公司盈利质量是十分有必要的 2 4 2 盈利能力评价指标体系改进思路二 引入稳定性 持久性 因素分析 盈利稳定性是指企业盈利水平变动的基本态势 如果企业当前的 盈利水平很高 但缺乏稳定 仍然是盈利质量不高的表现 盈利稳定 性要求企业的盈利水平不要上下波动或波幅较大 盈利的稳定性很大程度上取决二f 盈利结构的稳定性 盈利结构是 指构成企业不同性质的盈利的有机搭配和比例 盈利结构揭示了不同 业务利润在总利润中的比重 因为主营业务是企业的基本业务 它的 变动性相对其他业务较小 一个持续经营的企业总是力求保持主营业 务的稳定性 其结果也会使盈利水平相对稳定 所以 企业主营业务 利润的比蕈 可以反映出企业盈利的稳定性的强弱 这一点 在证豁 会规定新上市的公司主营业务 j j i f 副z 须占利润总数的7 0 以上之后 变得更为明湿和重要 盈利的持久恺 是指企业盈利长期变动的趋势 它有两层含义 一 是从长期看 仓业的盈利水平至少能按照现在的水平维持下去 它使 人们有理由或有信心相信企业会按照现在的行为继续进行下去 二足 从长期看 企业的盈利水平按照一定的增长速度持续增睦下去 第3 章我国上市公司盈利质量的实证分析 3 1 研究目的 本章研究日的是结合我国制造业公司的具体情况 评价我国上市 公司的盈利质量 并分析我国目前上市公司盈利质量评价指标体系的 缺陷 本章通过实证分析 考察了我国制造业上市公司2 0 0 2 2 0 0 3 年盈利质量的综合情况 期望通过本实证研究 对我国上市公司整体 的盈利质量进行粗略的评价 并且对我国目前上市公司盈利质量评价 指标体系是否能真实反映上市公司的盈利质量的现状进行分析评价 从而为建立新的评价指标体系打下基础 3 2 研究方法 本章在研究方法上 主要采用描述性统计方法比较现金制盈利与 权责发生制盈利之间的差异以及对上市公司的盈利稳定性与业务鲜 明度进行总体分析 研究假设是 如果实证结果表明现金制盈利与权 责发生制盈利有较大差异 则说明我国上市公司会计收益与现金流不 同步 盈利质量不高 研究假设如果得到证实 那么可以认为单纯用 会计收益指标来不能真实的反映上市公司的盈利质量 从而需要建立 新的盈利质量评价指标体系 3 2 1 样本选择 由于我国不同行业之间的生产经营的特点和条件差别很大 行业 之问的可比性比较差 因此在进行盈利质量评价时作者是分行业进行 的 并且由于篇幅的关系