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通用汽车破产案例研究Study of General Motors bankruptcy case摘要：2009年六月一日，通用汽车正式宣布破产保护，这家著名的美国大公司终因严重的资不抵债而宣布破产保护。从世界汽车界的领头羊到如今不得不依靠政府救助生存，其中有金融危机外在原因的影响，但最主要的还是通用公司的内部原因。本文首先简单介绍了通用公司，在分析通用公司近期财务比率的基础上，试图找出这些原因。ABSTRACT: On June 1, 2009, General Motors officially announced bankruptcy protection, this well-known large U.S. company was trapped in a serious insolvency. As the world leader in the automotive world past days now have to rely on government assistance to survive .Although this situation including the impact of external cause of the financial crisis, but the main reason is GMs internal problems. This article briefly describes the GM company and trying to find out the reason of bankruptcy by analysing financial ratios of this company.关键词：资不抵债 金融危机 通用公司 财务比率KEY WORDS: Insolvency Financial crisis GM Company Financial Ratios一 案情简况拥有百年历史的通用汽车公司成立于1908年9月，曾是世界上最大的汽车制造企业。在2008年以前，通用连续77年蝉联全球汽车销量之冠。 2009年6月1日，由于经营管理失误以及债务等问题，美国通用汽车公司正式递交破产保护申请。这是美国历史上第四大破产案，也是美国制造业最大的破产案。2005年第四季度，通用汽车公司亏损48亿美元，2005年全年的亏损则高达86亿美元。而且，到2005年底，通用汽车已经连续第五个季度亏损，其在美国市场的销量同比下跌22.7%。2006年，通用汽车公司继续亏损，但情况比05年有所好转，亏损19.7亿美元。2007年，通用汽车作为全球汽车销量的No.1，一年共售出超过936万辆，创下了通用100年历史中的第二个最佳记录仅次于历史最高的1978年。可是与此同时，也创下了历史亏损记录在全球范围内的净亏损额高达387亿美元。2008年，通用汽车二季度亏损高达155亿美金，在美国本土市场表现持续低迷，而以前曾有出色表现的通用欧洲市场也面临困境，通用汽车股价下跌了31.1，至4.76美元，这是该股自1951年以来首次跌破6美元。而通用汽车的市值也达到了1929年以来的最低水平。2008年11月7日第三季度财务报告显示，通用汽车亏损额达到25亿美元，目前持有的现金、有价证券和可利用资产共计162亿美元。11月10日，通用汽车的股票跌落24个百分点，每股价格仅为1.06美元，德意志银行将通用汽车的股票从“持有”转为“出售”。2008年12月2日通用汽车集团向美国国会提交了新的应对危机的计划，就申请250亿政府紧急救助贷款的使用做出了详细的说明，同时描述了旨在维持公司长期发展的可行性方案。通用声称，到本月底将至少需要40亿美元来帮助其维持日常生产，最迟到明年三月，通用将需要120亿美元贷款来帮其度过2009年。2008年12月19日，美国政府称，将于2008年12月份和2009年1月份分批向通用汽车和克莱斯勒提供134亿美元的短期贷款，两家公司则需按照总统布什（George W.Bush）宣布的拯救计划进行重组。2008年，丰田公司以60万多辆的领先优势终结通用长达77年的“老大”地位，下图为最近三年的通用汽车销售额及市场份额，由于经营不善，其市场份额逐年减少。 表1通用销售份额变动表（百万美元）2006年2007年2008年全球汽车行业销售额674017064967120通用汽车销售额909393708356通用汽车市场份额13.5%13.3%12.4%2009年2月17日通用汽车向美国国家财政部提交了重组计划详细方案，详细阐述了在全球经济严重下滑的背景下，通用汽车如何实现可持续的、长期发展的生存能力，并对此前提交向美国国会提交的长期发展方案的详细细节予以阐述。2009年2月20日，通用汽车收盘市值仅约10亿美元，而当天中国的东风汽车，收盘价为4.2元，按总股本20亿股来算，市值就超过了通用汽车。2009年3月30日美国通用汽车公司董事长兼CEO瓦格纳递交辞呈，通用发表简短声明称：“瓦格纳辞去董事长和CEO职务，即刻生效。”同时宣布弗理兹-韩德胜（Fritz Henderson）接替瓦格纳的工作，成为新任总裁和CEO。2009年4月27日通用汽车宣布新的重组计划，表示它还需要高达116亿美元的政府贷款，且一旦与债权人的债转股谈判不成功，通用“计划申请破产保护”。同时，宣称将在2010年之前削减掉四成以上经销商，关闭十三个全球工厂，减少两万一千小时工作时间。2009年5月11日通用汽车CEO韩德胜称，在距离美国政府规定的完成重组计划最后期限仅有两个多星期的形势下，这家美国最大汽车公司申请破产保护的 可能性进一步加大。2009年5月29日通用汽车股价下跌至1美元以下，低于正常情况下纽约证券交易所所规定的最低价格。当天，美国汽车工人联合会召开发布会表示，“忍 痛”向通用做出让步，同意通用提出的削减劳动力成本协议。这令通用花在劳动力成本上的费用大大降低，每年约可减少十二亿美元开销。截止2009年6月，公司负债达到1728.1亿美元，这远远超过了其所拥有的822.9亿美元资产。由于陷入了严重资不抵债的困境，当地时间2009年6月1日，通用汽车公司向纽约破产法庭递交破产保护申请，正式进入破产保护程序。冰冻三尺，非一日之寒。通用公司财务困境并非短短一年内发生的，为了具体说明其财务困境发展过程，我们可以通过不同时期的财务指标进行分析。二、财务风险原因分析（一）资不抵债的长期运作是通用破产保护的直接原因根据福布斯世界500强排行榜公布的通用汽车1995-2008年主要经济数据，1995年，通用营业收入1688.29亿美元，利润68.81亿美元，资产总额2171.23亿美元。1996年，其利润高达496.30亿美元，达到顶峰，此后其利润一直徘徊在20-60亿美元，2001年其利润仅为6亿美元，2005年起进入连年亏损时期，当年亏损105.67亿美元，2006年亏损19.78亿美元，2007年亏损高达387亿美元，2008年亏损308.6亿美元。从资产总额看，2004年达到峰值，资产高达4796.03亿美元，2006年资产缩水为1861.92亿美元，陷入了资不抵债的境地。下表为通用汽车公司偿债能力指标表，一般情况下，流动比率越高的话，企业的短期偿债能力就越强，债权人的权益就越有保证。也能说明企业拥有的营运资金多，可用作抵偿债务，而且表明企业可以表现的资产数额大，债权人遭受的损失风险小。一般认为2：1的比例比较合适。而通用公司的流动比率一直在1以下，而且逐年递减至不到0.6。速动比率的趋势也是如此。这表明通用汽车公司的偿债能力非常差，无法偿还到期债务最终导致其走向了破产。表2偿债能力指标表项目名称2006年2007年2008年流动比率0.950.860.56速动比率0.470.490.29资产负债率1.031.251.94（二）过高的成本和盈利能力不足是通用资不抵债的根本原因通过对通用汽车公司的主营业务收入与成本对照的，可以发现通用主营业务成本非常高，几乎等于其主营业务收入，在2008年甚至低于主营业务收入。可见通用在规模扩张的同时，没有做好成本控制，使得边际贡献反而降低了。根据通用汽车公司的利润表，我们可以计算以下的比率，对公司盈利能力进行分析。表3通用公司财务比率表通用汽车行业平均市场平均股价与销售额比率0.000.456.06市盈率（0.01）（17.12）22.83市净率（0.01）1.435.83股价与现金流比率（0.02）4.2637.74由上述分析数据可见，汽车行业非常不景气，各项比率都远远落后于市场平均水平，尤其是市盈率指标表示本行业大部分公司都陷入了亏损。而通用汽车公司比本行业汽车企业危机更加严重，市盈率负值较少并不说明其经营优于行业其他公司，只是说明公司在利润为负的情况下市价极低，其他三个比率更是明显低于行业平均。这表明，通用汽车公司的盈利能力非常差。（三）导致高成本低盈利的重要原因：劳务成本过高资料显示，2004年通用汽车在一辆车上要消耗1528美元的医疗保险和695美元的养老金，总计为2223美元。而丰田汽车在一辆车上消耗的是201美元的医疗保险和50美元左右的工人贡献奖金。而2005年情形显示，通用在一辆汽车上分摊的医疗保险数额是1850美元，养老金为700美元，总计2550美元。而丰田公司的平均医疗保险仍然保持在每辆车200美元左右，为工人提供的奖励还是50美元。如此，通用和丰田在每款产品上的成本差距达到可怕的2300美元。（四）导致高成本低盈利的另外一个原因：品牌过多，顾此失彼目前，通用汽车旗下品牌包括别克、凯迪拉克、雪佛兰、GMC、悍马、欧宝、庞蒂亚克、五十铃、萨博、土星和奥兹莫比尔。多品牌运作的确曾经给通用带来了甜头。多品牌的主要问题是机构臃肿，多个品牌独立运作，在物流、销售网络等环节上是多倍的增加，产品规划需要更多的沟通。通用汽车不停地在各个细分市场上进行研发，不仅加大了研发成本，而且失去了宝贵的市场和利润增长空间。通用汽车公司八大品牌中只有少数品牌市场销量较好，悍马、萨博、奥兹莫比尔、五十铃等几个品牌销量非常差，维持这些品牌对通用来说有弊无利。（五）通用汽车申请破产保护的外部原因美国经济危机导致的汽车销量大幅下跌。由美国次贷问题引发的金融危机，影响面开始波及全球各个地区，已经越来越演化成一场世界全面性的经济危机，由此带来的信贷紧缩和消费者信心大幅度下降的影响，作为耐用消费品的汽车行业将首当其冲进入销售寒冬。最新的数据表明，北美、欧洲、日本几大传统汽车市场销量下滑的速度，都远远超过了最悲观的业界事先预期。9月美国汽车月销量15年来首次跌破百万辆，同比减少近27%；欧洲主要18个国家汽车销量，已经连续四个月呈现下滑态势了；日本也不例外，几大主力车商在国内外市场全面下降，丰田和本田9月同样减少32%和24%。三、结论通用汽车因为自身经营的原因，生产成本过高、盈利低，而过高的成本和盈利能力的不足使其长期面临着资不抵债的压力，承