现金流贴现模型Discounted Cash Flow .xls

假假设设条条件件一一 假设我打算在2011年投资购买交通银行股份 投资期为5年为例 第第一一部部分分 预预测测前前5 5年年的的现现金金流流 Project Project 5 5 yearsyears CashCash flows flows 1 上年度 2010 公司现金流 Prior year cash flow 公司上年度现金流的数字 2 增长率 Growth rate 与公司往年盈利对比的盈利增长率 3 现金流量 Cash flow 于公司将所有盈利分发的情况下 股东所得的现金流 现金流 n 1 X 1 0 16 n 1 2 5 4 折现参数 Discount factor 将未来价值化为现值的数值 1 1 0 12 n n 1 2 5 5 现值 Present value 将未来的价值贴现为第一年时的价值 将未来现金流乘以贴现参数所得出的数值 3 X 4 6 贴现现金流总和 第第二二部部分分 剩余价值 Terminal Value Residual Value 剩余价值是通过恒定增长模型计算得出的 即假设公司从第五年开始以每年5 的速度恒定增长 7 第五年的现金流 Cash flow in year 5 在公司将所有盈利分发的情况下 股东于第五年所得的现金流 8 增长率 Growth rate 公司于第5年后的增长率 9 第六年的现金流 Cash flow in year 6 在公司将所有盈利分发的情况下 股东于第六年所得的现金流 10 要求回报率減增长率 Required rate of return minus growth rate 要求回报率亦作资本成本 以要求回报率与增长率之差作为贴现率将永恒的剩余价值转换为于第6年时的价值五年后的价值 Terminal Value 11 五年后的价值 Terminal Value 公司五年后的价值 12 五年后的贴现参数 Discount factor as of year 5 将公司第五年的价值转化为第一年的现值 9 10 13 贴现公司余值 经折算为第一年价值的公司余值 计计算算结结果果 公司的内在价值 前5年贴现现金流总和与贴现公司余值之和 其反应公司的现在全部价值 经投资分析后的假设 贴现率 0 12 前五年增长率 0 16 五年后增长率 0 07 PART1 预测前五年现金流 年份 2011201220132014 上年度公司现金流0 60 6960 807360 9365376 增长率 or 预计增长 0 160 160 160 16 现金流量0 696 0 80736 0 9365376 1 086383616 贴现参数 折现率 0 89285714 0 79719 0 7117802 0 635518078 现值 现金流量 折现率 0 62142857 0 64362 0 666609 0 690416428 前五年贴现总额 PART2 预测五年后剩余价值 年份 2016 上年度公司现金流1 26020499 增长率 预期五年后的恒定增长 0 07 现金流量1 34841934 贴现参数 假设折现率不再变化 0 56742 现值 现金流量 折现率 26 9683869 贴贴现现总总和和 30 3055375 净现值 贴现总值 买入价格 净值 0 市值被低估 可买入 净值 g 可知 把公式 4 代入公式 3 中 得出不变增长模型的价值公式 假如去年某公司支付每股股利为1 80元 预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5 的速率增长 因此 预期下一年股利等于1 80 1 0 05 1 89 元 假定必要收益率是11 根据公式 5 可知 该公司的股票等于1 80 1 0 05 0 11 0 05 1 89 0 11 0 05 31 50 元 而当今每股股票价格是40元 因此股票被高估8 50元 建议当前持有该股票的投资者出售其股票 方程 5 可用于解出不变增长证券的内部收益率 首先 用股票的当今价格代替V 其次 用k 代替k 其结果是 经过变换 可得 用上述公式来计算上例公司股票的内部收益率 得出 由于该公司股票的内在收益率小于其必要收益率 显示出该公司股票价格被高估 不变增长模型与零增长模型的关系 零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例 假定增长率g等于0 股利将永远按固定数量支付 这时 不变增长模型就是零增长模型 从这两种模型来看 虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制 但是在许多情况下仍然被认为是不现实的 由于不变增长模型是多元增长模型的基础 因此这种模型极为重要 戈戈登登股股利利增增长长模模型型又称为 股股利利贴贴息息不不变变增增长长模模型型 戈戈登登模模型型 Gordon Model 在大多数理财学和投资学方面的教材中 戈登模型是一个被广泛接受和运用的股票估价模型 该模型通过计算公司预期未来支付给股东的股利现值 来确定股票的内在价值 它相当于未来股利的永续流入 戈登股利增长模型是股息贴现模型的第二种特殊形式 分两种情况 一是不变的增长率 另一个是不变的增长值 在戈登模型中 需要预测的是下一期股利及其年增长率 而不是预计每一期的股利 以下就是固定股利增长率政策下未来股利的流入量表 根据这个模型 公司的股利政策会对股票价值产生影响 这个模型十分有用 原因之一就是它使投资者可以确定一个不受当前股市状况影响的公司的绝对价值或 内在价值 其次 戈登模型对未来的股利 而不是盈余 进行计量 关注投资者预期可以获得的实际现金流量 有助于不同行业的企业之间进行比较 尽管这个模型的概念十分简单 但是除了一些机构投资者以外 应用范围并不广泛 因为如果缺乏必要的数据和分析工具 它用起来就非常麻烦 股利增长模型被麦伦 戈登教授得以推广 因此被称为 戈登模型 这个模型几乎在每一本投资学教材中都会出现 纽约大学教授Aswath Damodaran在他所著的 投资估价 一书中写道 从长期来看 用戈登模型低估 高估 的股票胜过 不如 风险调整的市场指数 尽管任何一种投资模型都不可能永远适用于所有股票 但戈登模型仍被证明是一种可靠的方法 用以选择那些在长期从总体上看走势较好的股票 它应该是投资者用来在其投资组合中选择其中一些股票时运用的有效工具之一 该模型认为 用投资者的必要收益率折现股票的必要现金红利 可以计算出股票的理论价格 戈登模型 Golden Model 揭示了股票价格 预期基期股息 贴现率和股息固定增长率之间的关系 用公式表示为 由于股票市场的投资风险一般大于货币市场 投资于股票市场的资金势必要求得到一定的风险报酬 使股票市场收益率高于货币市场 形成一种收益与风险相对应的较为稳定的比价结构 所以戈登模型中的贴现率i应包括两部分 其一是货币市场利率r 其二是股票的风险报酬率i 即i r i 故戈登模型可进一步改写为如下公式 这一模型说明股票价格P与货币市场利率r成反向关系 r越高 股价P越低 反之亦然 这一关系被现今各国实践所证实 如果我们假设股利永远按不变的增长率增长 那么就会建立不变增长模型 T时点的股利为 假如去年某公司支付每股股利为1 80元 预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5 的速率增长 因此 预期下一年股利等于1 80 1 0 05 1 89 元 假定必要收益率是11 根据公式 5 可知 该公司的股票等于1 80 1 0 05 0 11 0 05 1 89 0 11 0 05 31 50 元 而当今每股股票价格是40元 因此股票被高估8 50元 建议当前持有该股票的投资者出售其股票 方程 5 可用于解出不变增长证券的内部收益率 首先 用股票的当今价格代替V 其次 用k 代替k 其结果是 零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例 假定增长率g等于0 股利将永远按固定数量支付 这时 不变增长模型就是零增长模型 从这两种模型来看 虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制 但是在许多情况下仍然被认为是不现实的 由于不变增长模型是多元增长模型的基础 因此这种模型极为重要 戈戈登登股股利利增增长长模模型型又称为 股股利利贴贴息息不不变变增增长长模模型型 戈戈登登模模型型 Gordon Model 在大多数理财学和投资学方面的教材中 戈登模型是一个被广泛接受和运用的股票估价模型 该模型通过计算公司预期未来支付给股东的股利现值 来确定股票的内在价值 它相当于未来股利的永续流入 戈登股利增长模型是股息贴现模型的第二种特殊形式 分两种情况 一是不变的增长率 另一个是不变的增长值 根据这个模型 公司的股利政策会对股票价值产生影响 这个模型十分有用 原因之一就是它使投资者可以确定一个不受当前股市状况影响的公司的绝对价值或 内在价值 其次 戈登模型对未来的股利 而不是盈余 进行计量 关注投资者预期可以获得的实际现金流量 有助于不同行业的企业之间进行比较 尽管这个模型的概念十分简单 但是除了一些机构投资者以外 应用范围并不广泛 因为如果缺乏必要的数据和分析工具 它用起来就非常麻烦 股利增长模型被麦伦 戈登教授得以推广 因此被称为 戈登模型 这个模型几乎在每一本投资学教材中都会出现 纽约大学教授Aswath Damodaran在他所著的 投资估价 一书中写道 从长期来看 用戈登模型低估 高估 的股票胜过 不如 风险调整的市场指数 尽管任何一种投资模型都不可能永远适用于所有股票 但戈登模型仍被证明是一种可靠的方法 用以选择那些在长期从总体上看走势较好的股票 它应该是投资者用来在其投资组合中选择其中一些股票时运用的有效工具之一 由于股票市场的投资风险一般大于货币市场 投资于股票市场的资金势必要求得到一定的风险报酬 使股票市场收益率高于货币市场 形成一种收益与风险相对应的较为稳定的比价结构 所以戈登模型中的贴现率i应包括两部分 其一是货币市场利率r 其二是股票的风险报酬率i 即i r i 故戈登模型可进一步改写为如下公式 假如去年某公司支付每股股利为1 80元 预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5 的速率增长 因此 预期下一年股利等于1 80 1 0 05 1 89 元 假定必要收益率是11 根据公式 5 可知 该公司的股票等于1 80 1 0 05 0 11 0 05 1 89 0 11 0 05 31 50 元 而当今每股股票价格是40元 因此股票被高估8 50元 建议当前持有该股票的投资者出售其股票 从这两种模型来看 虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制 但是在许多情况下仍然被认为是不现实的 由于不变增长模型是多元增长模型的基础 因此这种模型极为重要 戈戈登登股股利利增增长长模模型型又称为 股股利利贴贴息息不不变变增增长长模模型型 戈戈登登模模型型 Gordon Model 在大多数理财学和投资学方面的教材中 戈登模型是一个被广泛接受和运用的股票估价模型 该模型通过计算公司预期未来支付给股东的股利现值 来确定股票的内在价值 它相当于未来股利的永续流入 戈登股利增长模型是股息贴现模型的第二种特殊形式 分两种情况 一是不变的增长率 另一个是不变的增长值 根据这个模型 公司的股利政策会对股票价值产生影响 这个模型十分有用 原因之一就是它使投资者可以确定一个不受当前股市状况影响的公司的绝对价值或 内在价值 其次 戈登模型对未来的股利 而不是盈余 进行计量 关注投资者预期可以获得的实际现金流量 有助于不同行业的企业之间进行比较 尽管这个模型的概念十分简单 但是除了一些机构投资者以外 应用范围并不广泛 因为如果缺乏必要的数据和分析工具 它用起来就非常麻烦 股利增长模型被麦伦 戈登教授得以推广 因此被称为 戈登模型 这个模型几乎在每一本投资学教材中都会出现 纽约大学教授Aswath Damodaran在他所著的 投资估价 一书中写道 从长期来看 用戈登模型低估 高估 的股票胜过 不如 风险调整的市场指数 尽管任何一种投资模型都不可能永远适用于所有股票 但戈登模型仍被证明是一种可靠的方法 用以选择那些在长期从总体上看走势较好的股票 它应该是投资者用来在其投资组合中选择其中一些股票时运用的有效工具之一 由于股票市场的投资风险一般大于货币市场 投资于股票市场的资金势必要求得到一定的风险报酬 使股票市场收益率高于货币市场 形成一种收益与风险相对应的较为稳定的比价结构 所以戈登模型中的贴现率i应包括两部分 其一是货币市场利率r 其二是股票的风险报酬率i 即i r i 故戈登模型可进一步改写为如下公式 假如去年某公司支付每股股利为1 80元 预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5 的速率增长 因此 预期下一年股利等于1 80 1 0 05 1 89 元 假定必要收益率是11 根据公式 5 可知 该公司的股票等于1 80 1 0 05 0 11 0 05 1 89 0 11 0 05 31 50 元 而当今每股股票价格是40元 因此股票被高估8 50元 建议当前持有该股票的投资者出售其股票 戈戈登登股股利利增增长长模模型型又称为 股股利利贴贴息息不不变变增增长长模模型型 戈戈登登模模型型 Gordon Model 在大多数理财学和投资学方面的教材中 戈登模型是一个被广泛接受和运用的股票估价模型 该模型通过计算公司预期未来支付给股东的股利现值 来确定股票的内在价值 它相当于未来股利的永续流入 戈登股利增长模型是股息贴现模型的第二种特殊形式 分两种情况 一是不变的增长率 另一个是不变的增长值 根据这个模型 公司的股利政策会对股票价值产生影响 这个模型十分有用 原因之一就是它使投资者可以确定一个不受当前股市状况影响的公司的绝对价值或 内在价值 其次 戈登模型对未来的股利 而不是盈余 进行计量 关注投资者预期可以获得的实际现金流量 有助于不同行业的企业之间进行比较 尽管这个模型的概念十分简单 但是除了一些机构投资者以外 应用范围并不广泛 因为如果缺乏必要的数据和分析工具 它用起来就非常麻烦 股利增长模型被麦伦 戈登教授得以推广 因此被称为 戈登模型 这个模型几乎在每一本投资学教材中都会出现 纽约大学教授Aswath Damodaran在他所著的 投资估价 一书中写道 从长期来看 用戈登模型低估 高估 的股票胜过 不如 风险调整的市场指数 尽管任何一种投资模型都不可能永远适用于所有股票 但戈登模型仍被证明是一种可靠的方法 用以选择那些在长期从总体上看走势较好的股票 它应该是投资者用来在其投资组合中选择其中一些股票时运用的有效工具之一 假如去年某公司支付每股股利为1 80元 预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5 的速率增长 因此 预期下一年股利等于1 80 1 0 05 1 89 元 假定必要收益率是11 根据公式 5 可知 该公司的股票等于1 80 1 0 05 0 11 0 05 1 89 0 11 0 05 31 50 元 而当今每股股票价格是40元 因此股票被高估8 50元 建议当前持有该股票的投资者出售其股票 根据这个模型 公司的股利政策会对股票价值产生影响 这个模型十分有用 原因之一就是它使投资者可以确定一个不受当前股市状况影响的公司的绝对价值或 内在价值 其次 戈登模型对未来的股利 而不是盈余 进行计量 关注投资者预期可以获得的实际现金流量 有助于不同行业的企业之间进行比较 尽管这个模型的概念十分简单 但是除了一些机构投资者以外 应用范围并不广泛 因为如果缺乏必要的数据和分析工具 它用起来就非常麻烦 股利增长模型被麦伦 戈登教授得以推广 因此被称为 戈登模型 这个模型几乎在每一本投资学教材中都会出现 纽约大学教授Aswath Damodaran在他所著的 投资估价 一书中写道 从长期来看 用戈登模型低估 高估 的股票胜过 不如 风险调整的市场指数 尽管任何一种投资模型都不可能永远适用于所有股票 但戈登模型仍被证明是一种可靠的方法 用以选择那些在长期从总体上看走势较好的股票 它应该是投资者用来在其投资组合中选择其中一些股票时运用的有效工具之一 零零增增长长模模型型 出自 MBA智库百科 零零增增长长模模型型 Zero Zero GrowthGrowth Model Model 什什么么是是零零增增长长模模型型 零增长模型是股息贴现模型的一种特殊形式 它假定股息是固定不变的 换言之 股息的增长率等于零 零增长模型不仅可以用于普通股的价值分析 而且适用于统一公债和优先股的价值分析 零增长模型实际上也是不变增长模型的一个特例 特别是 假定增长率合等于零 股利将永远按固定数量支付 这时 不变增长模型就是零增长模型 这两种模型来看 虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制 但在许多情况下仍然被认为是不现实的 但是 不变增长模型却是多元增长模型的基础 因此这种模型极为重要 零零增增长长模模型型的的公公式式 零增长模型假定股利增长率等于0 即g 0 也就是说未来的股利按一个固定数量支付 贴现现金流模型的公式如下 式式中中 V 股票的内在价值 Dt 在未来时期以现金形式表示的每股股利 k 在一定风险程度下现金流的合适的贴现率 根据这个假定 我们用D0来改换方程 1 中的Dt 公式2 因为k 0 按照数学中无穷级数的性质 可知 代入公式 2 21 中 得出零增长模型公式 公式3 式式中中 V 股票的内在价值 D0 在未来无限时期支付的每股股利 k 到期收益率 例如 假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为8元 必要收益率为10 运用公式 3 可知1股该公司股票的价值等于8 0 10 80 元 而当时1股股票价格为65元 每股股票净现值等于80 65 15 元 说明该股股票被低估15元 因此建议可以购买该种股票 编辑 零零增增长长模模型型的的应应用用 零增长模型的应用似乎受到相当的限制 毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股利是不合理的 但在特定的情况下 对于决定普通股票的价值 仍然是有用的 而在决定优先股的内在价值时 这种模型相当有用 因为大多数优先股支付的股利是固定的 公式1 零增长模型是股息贴现模型的一种特殊形式 它假定股息是固定不变的 换言之 股息的增长率等于零 零增长模型不仅可以用于普通股的价值分析 而且适用于统一公债和优先股的价值分析 零增长模型实际上也是不变增长模型的一个特例 特别是 假定增长率合等于零 股利将永远按固定数量支付 这时 不变增长模型就是零增长模型 这两种模型来看 虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制 但在许多情况下仍然被认为是不现实的 但是 不变增长模型却是多元增长模型的基础 因此这种模型极为重要 零增长模型假定股利增长率等于0 即g 0 也就是说未来的股利按一个固定数量支付 贴现现金流模型的公式如下 例如