注册会计师.财务成本管理·闫华红习题班·第14章

第十四章 其他长期筹资 本章考情分析 从考试来看，本章的 题型 既有 客观题 也有主观题。 客观题 【考点一】租赁的类型 分类标准 租赁的类型 特点 当事人之间的关系 直接租赁 该租赁是指出租方（租赁公司或生产厂商）直接向承租人提供租赁资产的租赁形式。直接租赁只涉及出租人和承租人两方。 杠杆租赁 该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。在这种形式下出租人身份有了变化，既是资产的出租者，同时又是款项的借入人。因此杠杆租赁是一种涉及三方面关系人的租赁形式。 售后租回 该种租赁是指承租人先将某资产卖给出租人 ，再将该资产租回的一种租赁形式。 租赁期的长短 短期租赁 短期租赁的时间明显少于租赁资产的经济寿命。 长期租赁 长期租赁的时间接近租赁资产的经济寿命。 全部租金是否超过资产的成本 不完全补偿租赁 是指租金不足以补偿租赁资产的全部成本的租赁 完全补偿租赁 是指租金超过资产全部成本的租赁。 承租人是否可以随时解除租赁 可以撤销租赁 可以撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除租赁。通常，提前终止合同，承租人要支付一定的赔偿额。 不可撤销租赁 不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁 。如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项，不可撤销租赁也可以提前终止。 出租人是否负责租赁资产的维护（维修、保险和财产税等） 毛租赁 指由出租人负责资产维护的租赁 净租赁 指由承租人负责维护的租赁。 经营租赁和融资租赁的比较 项目 特征 风险承担者 经营租赁 典型的经营租赁是指短期的、不完全 经营租赁是短期租赁，出租者承担与 补偿的、可撤销的毛租赁。 租赁资产有关的主要风险 融资租赁 典型的融资租赁是指长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。 融资租赁是长期租赁，与租赁资产有关的风险已经 转移给承租人。 【提示】会计准则对于租赁的分类 按照我国的会计准则，满足以下一项或数项标准的租赁属于融资租赁： （ 1）在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人； （ 2）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购价预计将远低于行使选择权租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权； （ 3）租赁期占租赁资产可使用年限的大部分（通常解释为等于或大于 75%）； （ 4）租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于（通常解释为等于或大于 90%）租赁开始日租赁资产原账面价值； （ 5）租赁资 产性质特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用。 【例题 1单项选择题】 甲公司 2009 年 3 月 5 日向乙公司购买了一处位于郊区的厂房，随后出租给丙公司。甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的 30，同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的 70价款。这种租赁方式是 ( )。 A经营租赁 B售后回租租赁 C杠杆租赁 D直接租赁 【答案】 C 【解析】在 杠杆租赁 形式下，出租人引入资产时只支付引入 所需款项（如购买资产的货款）的一部分（通常为资产价值的 20 40），其余款项则以引入的资产或出租权等为抵押，向另外的贷款者借入；资产租出后，出租人以收取的租金向债权人还贷。 【例题 2单项选择题】下列有关租赁的表述中，正确的是（ ）。 A.由承租人负责租赁资产维护的租赁，被称为毛租赁 B.合同中注明出租人可以提前解除合同的租赁，被称为可以撤销租赁 C.按照我国会计准则的规定，租赁期为租赁资产使用年限的大部分（ 75%或以上）的租赁，被视为融资租赁 D.按照我国会计制度规定，租赁开始日最低付款额的现值小于 租赁开始日租赁资产公允价值的 90%，则该租赁按融资租赁处理 【答案】 C 【解析】由承租人负责租赁资产维护的租赁为净租赁，所以选项 A 错误；合同中注明承租人可以随时解除合同的租赁为可以撤销租赁，所以选项 B 的错误在于把“承租人”写成“出租人”了；选项 D 的错误在于把“大于或等于租赁开始日租赁资产原账面价值的 90”写成“小于租赁开始日租赁资产公允价值的 90”。 【考点二】租赁决策 折现率的确定 流量 折现率确定方法 租赁期现金流量 租赁期现金流量折现率应采用有担保债券的税后成本。 期末资产 资产期末余值的折现率 根据评价项目（是否添置）时使用的项目成本确定 项目的必要报酬率确定，即根据全权益筹资时的资金机会成本确定。 【例题 3多项选择题】某企业已决定添置一台设备。企业的平均资本成本率 15%，权益资本成本率 18%；借款的预期税后平均利率 13%，其中担保借款利率 12%，无担保借款利率 14%。该企业在进行设备租赁与购买的决策分析时，下列做法中不适宜的有（ ）。 A.将租赁期现金流量的折现率定为 12%，租赁期末设备余值的折现率定为 18% B.将租赁期现金流量的折现率定为 13%，租赁期末设备余值的折现率定为 15% C.将租赁期现金流量的折现率定为 14%，租赁期末设备余值的折现率定为 18% D.将租赁期现金流量的折现率定为 15%，租赁期末设备余值的折现率定为 13% 【答案】 BCD 【解析】根据教材“租赁期现金流量的折现率为税后有担保借款利率，租赁期末设备余值的折现率为全部使用权益资金筹资时的机会成本（即权益资本成本）”。因此，本题只有 A 的说法正确。 【考点三】损益平衡租金 当事人 损益平衡租金的确定 计算方法 承租人 损益平衡租金是其可以接受的最高租金 找到租赁净现值为零的租金数额（不需记忆教材的公式，令租金为未知数， 只要会计算净现值， 并令净现值为 0，倒求租金即可。） 出租人 损益平衡租金是其可以接受的最低租金 【例题 4多项选择题】下列关于租赁分析中的损益平衡租金特点的表述，正确的有（ ）。 A.损益平衡租金是指租赁损益为零的租金额 B.损益平衡租金是指税前租金额 C.损益平衡租金是承租人可接受的最高租金额 D.损益平衡租金是出租人可接受的最低租金额 【答案】 BCD 【解析】损益平衡租金指的是净现值为零的税前租金，所以， A 不正确， B 正确；对于承租人来说，损益平衡租金是可接受的最高租金额，对于出租人来说，损 益平衡租金是可接受的最低租金额，所以， C、 D 正确。 【考点四】 租赁存在的原因 原因 备注 （ 1）租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税。 节税是长期租赁存在的主要原因 （ 2）通过租赁降低交易成本。 承租人通过租赁可以降低交易成本，交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因 （ 3）通过租赁合同减少不确定性。 【例题 5单项选择题】短期租赁存在的主要原因在于（ ）。 A.能够使租赁双方得到抵税上的好处 B.能够降低承租方的交易成本 C.能够使承租人降低资本成本 D.能够降低出租方的交易成本 【答案】 B 【解析】租赁公司可以大批量购置某种资产，从而获得价格优惠，对于租赁资产的维修，租赁公司可能更内行更有效率，对于旧资产的处置，租赁公司更有经验。由此可知，承租人通过租赁可以降低交易成本，交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因。 【考点五】优先股的特点 【例题 6多项选择题】相比较债券筹资，利用优先股筹资的特点是（ ）。 A.从投资者来看，优先股投资的风险比债券大 B.从筹资者来看，优先股筹资的风险比债券大 C.不支付股利不会导致公司破产 D.优先股股利不可以税前扣除，其税后成本通常高于负债筹资 【答案】 ACD 【解析】从筹资者来看，优先股筹资的风险比债券小。 【例题 7多项选择题】能使优先股的资本成本低于债券资本成本的税务环境是（ ）。 A.对投资人的优先股利有减免税的优惠可以提高优先股的投资报酬率，使之超过债券投资，以抵补较高的风险 B.发行人的税率较低，优先股成本增加较少，投资人所得税率较高，可以得到较多的税收减免 C.发行人的所得税率与投资人所得税率均较高 D.发行人的税率较高 , 投资人所得税率较低 【答案】 AB 【解析】优先股存在的税务环境是：（ 1）对投资人的优先股利有减免税的优惠可以提高优先股 的投资报酬率，使之超过债券投资，以抵补较高的风险；（ 2）发行人的税率较低，优先股成本增加较少，投资人所得税率较高，可以得到较多的税收减免。在这种情况下，筹资公司有可能以较低的股利水平发行优先股，使得优先股筹资成本低于债券筹资成本。 【考点六】认股权证的特征 认股权证与（以股票为标的物）的看涨期权有类似性 （ 1）它们均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动； （ 2）它们在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权； （ 3）它们都有一个固定的执行价格。 认股权证与看涨期权有区别 （ 1）看涨期权执行时，其股票 来自二级市场，而当认股权执行时，股票是新发股票。 （ 2）认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。看涨期权不存在稀释问题。标准化的期权合约，在行权时只是与发行方结清价差，根本不涉及股票交易。 （ 3）看涨期权时间短，通常只有几个月。认股权证期限长，可以长达10 年，甚至更长。 （ 4）布莱克 -斯科尔斯模型假设没有股利支付，看涨期权可以适用。认股权证不能假设有效期限内不分红， 5-10 年不分红很不现实，不能用布莱克 -斯科尔斯模型定价。 【例题 8单项选择题】 2008年 8月 22 日甲公司股票的每股收盘 价格为 4.63 元，甲公司认购权证的行权价格为每股 4.5 元，此时甲公 司认股权证是 ( )。 A 平值 认购权证 B 实值 认购权证 C 虚值 认购权证 D零值认购权证 【答案】 B 【解析】 认购权证 属于买权，当市价高于 行权价格 时，属于实值 认购权证 。 【例题 9多项选择题】认股权证与以股票为标的物的看涨期权相比的相同点在于（ ）。 A.它们均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动 B.它们在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权 C.它们都有一个固定的执行价格 D.权利的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价 【答案】 ABC 【解析】认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。看涨期权不存在稀释问题。标准化的期权合约，在行权时只是与发行方结清价差，根本不涉及股票交易。 【例题 10单项选择题】在公司发行新股时，给原有股东配发一定数量的认股权证的主要目的是（ ）。 A.为避免原有股东每股收益和股价被稀释 B.作为激励发给本公司的管理人员 C.用来吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券 D.为了促使股票价格上涨 【答案】 A 【解析】选项 B 是单独发给管理人员时才有的作用；选项 C 是认股权证与公司债券同时发行时才具有的作用。选项 D 不是认股权证的作用。 【考点七】认股权证的筹资成本 附带认股权债券的资本成本，可以用投资人的内含报酬率来估计。 计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和（税前）普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。 【例题 11多项选择题】下列关于附带认股权债券的筹资成本表述正确的有（ ）。 A.认股权证的筹资成本与普通股的资本成本基本一致 B.如果投资附带认股权证债券的税后内含报酬率高于普通股成本，发行人不会接受 C.认 股权证的筹资成本一般应大于债券的资本成本但低于普通股的资本成本 D.如果投资附带认股权证债券的内含报酬率低于债券票面利率，发行人不会接受 【答案】 BC 【解析】附带认股权债券的资本成本，可以用投资人的内含报酬率来估计。计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受，所以A 不正确。如果投资附带认股权证债券的内含报酬率低于债券票面利率，投资人不会接受，所以 D 不正确。 【考点八】可转换证券 1.特征 特征 需要注意的问题 可转换性 可转换证券，可以转换为特定公司的普通股 。这种转换，在资产负债表上只是负债转换为普通股，并不增加额外的资本。认股权证与之不同，认股权会带来新的资本。这种转换是一种期权，证券持有人可以选择转换，也可选择不转换而继续持有债券。 转换价格 即转换发生时投资者为取得普通股每股所支付的实际价格。转换价格通常比发行时的股价高出 20%-30%。转换价格通常比发行时的股价高出 20%-30%。 转换比率 转换比率是债权人通过转换可获得的普通股股数。转换比率 =债券面值转换价格 转换期 可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。超过转换期后 的可转换债券，不再具有转换权，自动成为不可转换债券（或普通债券）。 赎回条款 设置赎回条款的目的：可以促使债券持有人转换股份；可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失； 限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。 回售条款 设置回售条款可以保护债券投资人的利益；可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者。 强制性转换条款 设置强制性转换条款，是为了保证可转换债券顺利地转换成股票，实现发行公司扩大权益筹资的目的。 【例题 12多项选择题】 以下关于可转换债券的说法中，正确的有（ ）。 A.在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换 B.转换价格高于转换期内的股价，会降低公司的股权筹资规模 C.设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益 D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险 【答案】 CD 【解析】在转换期内逐期降低转换比率，说明越往后转换的股数越少，促使投资人尽快进行债券转换。 股价上扬时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。转换价格高，有利于增加公司的股权筹资规模。 2.可转 换债券的 估价与 成本 【例题 13多项选择题】下列有关表述中正确的有（ ）。 A.附带认股权证债券与可转换债券的购买者均可获得 1 份债券和 1 份股票的看涨期权 B.附带认股权证债券与可转换债券的持有人若要执行看涨期权必须放弃债券 C.可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者 D.附带认股权证的最低价值，应当是债券市场价格与纯债券价值的差额 【答案】 ACD 【解析】附带认股权证债券若要执行看涨期权无须放弃债券。 【例题 14单项选择题】 若公司直接平价发行普通债券，利率必须达到 10%才能成功发行，如果发行股票，公司股票的贝塔系数为 1.5，目前无风险利率为 3%,市场风险溢价率为 6%，若公司目前适用的所得税率为 25%,则若该公司若要发行可转换债券，其综合税前融资成本应为（ ）。 A.10%到 12%之间 B.10%到 16%之间 C.大于 10% D.低于 12% 【答案】 B 【解析】股票资本成本 =3%+1.5 6%=12%，税前股票资本成本 =12%/（ 1-25%） =16%。 可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间，如果它的税后成本高于权益成本，则不如直接增发普通股；如果它的税前成本低于 普通债券的利率则对投资人没有吸引力。因此可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间。 3.可转换债券筹资的优点和缺点 优点 （ 1）与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。降低了公司前期的筹资成本。 （ 2）与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。有利于稳定公司股票价格。 缺点 （ 1）股价上扬风险。公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。 （ 2）股价低迷风险。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转债持有 者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显。 股价低迷风险。 （ 3）筹资成本高于纯债券。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。 【例题 15多项选择题】下列有关发行可转换债券的特点表述正确的有（ ）。 A.在股价降低时， 会降低公司的股权筹资额 B.在股价降低时， 会有 财务风险 C.可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性 D.可转换债券的票面利率比 纯债券低，因此其资本成本低 【答案】 BC 【解析】在股价上扬时， 公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额，而在股价降低时，实际上会提高公司的股权筹资额，所以 A 选项不正确。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高，所以 D 选项不正确。 主观题 【考点一】租赁决策 【例题 16计算分析题】甲公司欲添置一台设备，正在研究应通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下： （ 1）如果自行购置该设备，预计购置成本 1500 万元。该项固定资产的税法折旧年限为 5年，法定残 值率为购置成本的 5%。预计该资产 3 年后变现价值为 600 万元。 （ 2）如果以租赁方式取得该设备，乙租赁公司要求每年租金 470 万元，租期 3 年，租金在每年末支付。 （ 3）已知甲公司适用的所得税率为 40%，出租人乙公司的所得税率为 20%，税前借款（有担保）利率 10%。项目要求的必要报酬率为 12%。 （ 4）合同约定，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转让。 要求： （ 1）计算甲公司利用租赁取得设备相比较自行购买设备的差量净现值。 （ 2）计算甲公司能够接受的最高租金。 （ 3）计算乙公司利用租赁出租设备的净现 值。 （ 4）计算乙公司能够接受的最低租金。 【答案】 根据我国准则的规定，判别租赁的税务性质： 该项租赁在期满时资产所有权不转让； 租赁期比资产使用年限 =3 5=60%，低于规定的 75%； 租赁最低付款额的现值 =470（ P/A,10%， 3） =470 2.4869=1168.843（万元），低于租赁资产的公允价值的 90%（ 1500 90%=1350 万元）； 该租赁合同的租金可以直接抵税。 年折旧 1500（ 1 5） 5 285（万元） 3 年末变现价值 600 万元 3 年末账面价值 1500 285 3 645（万元） 资产余值变现损失减税 =（ 645 600） 40 18（万元） （ 1）甲公司利用租赁取得设备相比较自行购买设备的差量净现值： 单位：万元 时间（年末） 0 1 3 3 避免资产购置支出 1500 税后租金支付 470（ 1 40） 282 丧失的折旧抵税 -285 40%=-114 失去余值变现 600 失去余值变现损失减税 18 差额现金流量： 1500 396 618 折现系数（ 6%） 1 2.6730 折现系数（ 12%） 0.7118 避免资产购置支出现值 1500 各期现金流量现值 1500 -1058.508 439.8924 净现值 1.60 （ 2）购置成本损益平衡租金（ 1所得税率）（ P/A,6%,3）损失的折旧抵税（ P/A,6%,3） -丧失的期末资产余值现值 0 1500损益平衡租金（ 1 40%）（ P/A,6%,3） -114 (P/A,6%,3） -439.8924 0 损益平衡租金 (1500-114 2.6730 439.8924)/(1-40%) 2.6730=471（万元） 甲公司能够接受的最高租金为 471 万元。 （ 3）乙公司利用租赁出租设备的净现值： 单位：万元 年份（期末） 0 1 3 3 购置设备现金支出 -1500 税后租金 470（ 1 20） 376 折旧抵税 285 20 57 余值变现 600 （账面余值） 645 （余值变现损失） 45 余值变现损失减税 45 20 9 现金流量合计 1500 433 609 折现系数（ 8%） 1 2.5771 折现系数（ 12%） 0.7118 现值 1500 1115.8843 433.4862 净现值 49.37 （ 4）折旧抵税（ P/A,8%,3） +租金（ 1 20）（ P/A,8%,3） +期末资产余值现值资产购置成本 0 57（ P/A,8%,3）租金（ 1 20）（ P/A,8%,3） 609 (P/F,12%,3)-1500=0 可接受的最低租金（ 1500 57 2.5771 433.4862） （ 1 20） 2.5771 =446.05（万元）。 【例题 17计算分析题】 A 公司欲添置一台设备 ，正在研究应通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下： （ 1）如果自行购置该设备，预计购置成本 4072.90 万元。该项固定资产的税法折旧年限为 10 年，法定残值率为购置成本的 5%。预计该资产 5 年后变现价值为 200 万元。 （ 2）如果以租赁方式取得该设备， B 租赁公司要求每年初支付租金 930 万元，租期 5年，租金在每年初支付。 （ 3）已知 A 公司适用的所得税率为 40%, B 公司适用的所得税率为 30%，同期有担保贷款的税前利息率为 10%，项目要求的必要报酬率为 14%。 （ 4）若合同约定，租赁期内不得退租，在租赁期满租赁资 产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款 200 万元。 要求： （ 1）若 A 公司有可供抵税的收益，通过计算说明 A 公司应通过自行购置还是租赁取得。 （ 2）计算若 B 公司有可供抵税的收益，接受此租赁合同是否有利。 （ 3）若 B 公司没有可供抵税的收益，接受此租赁合同是否有利。 【答案】 （ 1）因为在租赁期满租赁资产归承租人所有，所以在这种情况下，承租人的租赁费不能直接抵税，而需要分别按折旧和利息抵税。因租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据计算“内含利息率”。 4072.9-930-930（ P/A， i， 4） -200（ P/F， i， 5） =0 设 i=9%， 4072.9-930-930 3.2397-200 0.6499=0 所以内含利息率 i=9% 时间（年末） 0 1 2 3 4 5 支付租金： 930 930 930 930 930 支付利息 282.86 224.62 161.13 108.49 归还本金 930 647.14 705.38 768.87 821.51 未还本金 3142.9 2495.76 1790.38 1021.51 200.00 200 承租人净现值： 税后 有担保借款成本 =10%（ 1-40%） =6% 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 避免设备成本支出 4072.9 租金支付 -930 -930 -930 -930 -930 利息抵税 113.14 89.85 64.45 43.40 支付资产余值价款 -200 差 额 现 金 流量： 3142.9 -816.86 -840.15 -865.55 -886.60 -200 折现系数（ 6%） 1 0.9434 0.89 0.8396 0.7921 折现系数（ 14%） 0.5194 各年现金流量现值 3142.90 -770.63 -747.73 -726.72 -702.28 -103.88 净现值 91.66 由于净现值大于 0，所以应该租赁。 （ 2）出租人的净现值： 税后有担保借款成本 =10%（ 1-30%） =7% 简化处理： 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 购置设备现金支出 -4072.9 租金 930 930 930 930 930 利息收益纳税 -84.86 -67.39 -48.34 -32.55 资产余值收回成本 200 现金流量 -3142.90 845.14 862.61 881.66 897.45 200 折现系数（ 7%） 1 0.9346 0.8734 0.8163 0.7629 折现系数（ 14%） 0.5194 各年现金流量的 -3142.9 789.87 753.40 719.7 684.66 103.88 现值 净现值 -91.39 书上处理： 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 购置设备现金支出 -4072.9 税后租金 651 651 651 651 651 销售成本减税 279.00 194.14 211.61 230.66 246.45 资产余值收回成本 200.00 现金流量 -3142.90 845.14 862.61 881.66 897.45 200.00 折现系数（ 7%） 1.00 0.9346 0.8734 0.8163 0.7629 折现系数（ 14%） 0.5194 各年现金流量的现值 -3142.90 789.87 753.40 719.70 684.66 103.88 净现值 -91.39 由于净现值小于零，所以 B 公司接受此租赁合同没有利。 （ 3）简化处理： 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 购置设备现金支出 -4072.9 租金 930 930 930 930 930 利息收益纳税 0 0 0 0 资产余值收回成本 200 现金流量 -3142.90 930 930 930 930 200 折现系数（ 10%） 1.00 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 折现系数（ 14%） 0.5194 各年现金流量的现值 -3142.90 845.46 768.55 698.71 635.19 103.88 净现值 -91.11 书上处理： 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 5 购置设备现金 -4072.9 支出 税后租金 930 930 930 930 930 销售成本减税 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产余值收回成本 200.00 现金流量 -3142.90 930.00 930.00 930.00 930.00 200.00 折现系数（ %） 1.00 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 折现系数（ 14%） 0.5194 各年现金流量的现值 -3142.90 845.46 768.55 698.71 635.19 103.88 净现值 -91.11 由于净现值小于零，所以 B 公司接受此租赁合同没有利。 【考点二】可转换债券与认股权证的成本与估 价 【例题 18计算分析题】 A 公司是一个高成长的公司，目前股价 15 元 /股，每股股利为1.43 元，假设预期增长率 5%。 现在急需筹集债务资金 5000 万元，准备发行 10 年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为 7%， A 公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，投资银行给出两种建议 : 方案 1:建议债券面值为每份 1000 元，期限 10 年，票面利率设定为 4%，同时附送 30张认股权证，认股权证在 5 年后到期，在到期前每张认股权证可以按 16 元的价格购买 1 股普通股。 方案 2: 建议发行可转换债券筹资，债券面值为每份 1000 元，期限 10 年，票面利率设定为 4%,转换价格为 20元 , 不可赎回期为 9年 ,第 9年末可转换债券的赎回价格为 1060元。 要求： （ 1）确定方案 1 的下列指标： 计算每张认股权证的价值； 计算公司发行附带认股权证债券的税前资本成本； 判断此附带认股权证债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。 （ 2）确定方案 2 的下列指标： 确定发行日纯债券的价值和可转换债券的转换权的价格； 计算第 9 年末该可转换债券的底线价值； 计算该可转换债券的税前筹