董事会结构与公司绩效关系.doc

董事会结构与公司绩效关系【摘 要】对于董事会在公司治理结构中所处的中心地位，提高董事会的质量是建立有效公司治理结构的核心任务，也是影响公司绩效的重要因素之一。本文在借鉴已有的董事会结构与公司绩效关系研究的基础上，选取我国创业板上市的153家公司的2010年数据进行了实证研究，得出董事会规模对公司绩效有显著的正向影响、外部董事与公司绩效有显著的倒u型关系的研究结论。【关键词】董事会；规模；结构；公司绩效一、引言公司治理结构是一个具有重要理论和实践意义的课题，自20世纪80年代中期以来，在西方发达国家，有关公司治理结构研究成果大量涌出，尤其是董事会的设置问题更是学者们一直关注的焦点。作为股东和管理层之间的桥梁，董事会在公司治理中占据着一席之地。好的董事会能够选择、激励一个优秀的经营团队为公司取得良好的业绩。董事会特征可以从多方面进行描述，本文主要从董事会规模、董事会结构两方面入手进行研究。关于公司董事会结构对公司业绩的影响，无论从理论研究还是从实证分析上目前尚没有定论。并且，在中国选取创业板上市公司的相关数据进行研究的文章也相对较少，所以选取这一类的数据进行研究具有较强的指导意义。二、样本选择与变量定义1、样本选择本文选取我国深圳证券交易所创业板截止到2010年12月31日上市的，剔除有数据缺失或已退市的，最后得到153家公司作为样本，取2010年的相关数据，使用spss16.0统计分析软件进行实证分析。（所用数据来自巨潮资讯网）2、变量定义（1）因变量：公司绩效指标，本文采用净资产收益率（roe）来衡量公司绩效，roe是公司净利润与年初年末净资产平均值之比率。（2）自变量：董事会规模（size），本文采用董事会人数的自然对数来表示；独立董事（indr）用独立董事在董事会中的比例来表示；女性董事（women）用女性董事在董事会中的比例来表示。（3）控制变量：为了减少其他因素对研究结果的干扰，采用公司规模和负债比例（db）作为控制变量。公司规模用总资产（asset）的自然对数来表示，负债比例用负债总额与资产总额的比例来表示。三、实证分析1、样本数据的描述性统计表1 变量描述性统计descriptive statisticsnminimummaximummeanstd. deviationroe153.025.199.08043.025809size1531.62.62.128.1751n(董事会人数)1535138.51.401indr（比例）153.25.63.3661.05491indr（人数）153253.080.499women（比例）153.000.454.12919.115693women（人数b153.013.685.13166.101710ln(asset)15310.45012.680115099.519599asset1533.432.89.246.63表1对实证过程中所涉及的相关变量进行了描述性统计。由表中的基本统计数据可知，创业板上市公司之间的roe差异不太大，标准差为0.026；与其他版块上市公司相比，创业板上市公司的资产负债率明显较低，维持在13%左右；同时创业板内部公司之间公司规模存在很大差异，有68家公司的总资产规模超过10亿，最大的公司规模达到32.8亿，最小仅为3.4亿，相差10倍左右；董事会规模以79人为主，独立董事为34人居多，平均比例为36.61%。女性董事人数主要分布在02人之间，占董事会总人数的比例在045.4%之间，平均值仅为12.9%，占有的比例相对较小。2、模型的建立及分析我们选择使用固定效应分析方法，应用的基本模型为：roe=+1 bs+2 bs 2+3 control variables +e其中，a为截距，1,2，3为待估系数，bs代表解释变量，control variables代表控制变量，e为随机干扰项。在基本模型的基础上，我们设计了三个模型来进行实证研究：roe=+1 size+2 size2 +db+ln(asset)+e （1）roe=+1indr+2 indr 2 + db+ln(asset)+e （2）roe=+1women+2 women 2 + db+ln(asset)+e （3）分别采用三个模型进行统计分析，实证研究结果如下表：表2 模型检验结果模型1模型2模型3a0.064(0.383)-0.172(-1.997)-0.33(-0.707)size0.112*(-1.695)size2-0.024(0.604)indr0.510*(1.712)indr 2-0.587*(-1.658)women-0.20(0.455)women 2-0.006(-0.46)db0.028(1.379)0.032(1.554)0.03(1.456)ln(asset)0.012 *(2.941)0.012*(2.9)0.1*(2.4)f3.19*3.5013.099adj-r0.0540.0620.052*代表在5%的水平下显著，*代表在10%的水平下显著四、结论本文利用我国153家创业板上市公司2010年的截面数据，实证检验了董事会规模、结构与公司绩效的关系，得出以下结论：1、由表2可知，size和roe的相关系数在10%的置信水平下显著。可得，董事会规模对公司绩效有显著的正向影响。首先，董事会人数较多会使得董事会内部的专业知识、管理知识得以较好地达到互补的效果。其次，大的董事会往往有代表多方利益的代表参与，如代表少数民族、妇女、劳工、社区乃至环境保护者等的代表参与，因而有利于协调各方利益。再次，大的董事会有利于吸引各种不同的意见，减少公司的经营风险。2、由表2可知，indr、indr2与roe的相关系数在10%的置信水平下均显著。可得，独立董事与公司绩效有显著的倒u型关系。独立董事的引入有利于提高公司董事会的独立性，减少ceo控制董事会的机率。独立董事有利于公司治理效率的提升，能够优化管理监控和提供相关专业技能，已经成为解决管理者与股东之间代理问题的有效手段。但从研究结果表明，独立董事只在一定的范围以内有助于改善上市公司的经营业绩，过多的独立董事反而造成公司业绩的减少。因为独立董事过多，内部董事必然减少，而内部董事参与公司日常管理，了解公司经营状况，对提高董事会的决策效率发挥重要作用；再者，内部董事可以减少外部董事与ceo之间的信息不对称，从而使董事会能更有效地监督和评价ceo的工作。3、由表2可知，women、women 2 与roe的相关系数并不显著。可得，女性董事所占比例对公司绩效没有显著影响。女性董事虽可能具有良好的教育、工作背景，但由于其谨慎的思想，考虑事情较多，决策速度相对缓慢，可能会错过最佳的决策时机，且会因为谨慎思想抵制具有过高风险的公司决策，会造成公司错过一些风险高但收益也很高的项目，不利于公司价值的提高。参考文献：1孙永祥,章融.董事会规模、公司治理与绩效j.企业经济,2000(10).2张振,陆佳.董事会规模、结构与公司绩效j.中国证券期货,2011(09).3李平生.董事会规模、管理特征与公司业绩关