6汇率风险管理.ppt

第四讲汇率风险管理 将要涉及的问题 企业和金融机构承担怎样的汇率风险 企业如何规避汇率风险 金融机构如何规避汇率风险 企业承担的汇率风险 交易风险 TransactionExposure 折算风险 TranslationExposure 经济风险 EconomicExposure 交易风险概念 1 企业以外币计价进出口以外币计价出口时 外币汇率的贬值将使出口商的本币收入下降 以外币计价进口时 外币汇率的升值将使进口商的本币成本增加 交易风险概念 2 从事外币借贷 借入外币贷款者 在外币汇率升值后 其偿还贷款的本币成本将上升 提供外币贷款者 在外币贬值后 其收回贷款的本币收入将下降 收入外汇红利等海外投资收入时 也存在交易风险 交易风险概念 3 有确定的时间段有确定的外汇现金流量因为存在货币兑换 所以存在交易风险企业和银行都承担交易风险银行承担的交易风险比企业频繁企业规避交易风险时往往依靠银行提供相应的金融服务 经济风险的表现形式 1 一家企业经常以外币计价进出口A国一家公司在B国出口时 与C国的出口商形成竞争一家企业不断地从国外子公司收入汇回利润 经济风险的表现形式 2 内销企业承担着经济风险国际投资中投资者承担经济风险 IdentifyingEconomicExposure AspenSkiingCompanyownsandoperatesskiresortsintheColoradoRokies cateringprimarilytoAmericans Changesindollar svaluewillaffectitsrevenue notcost Ifdollarbecomesstronger Ifdollarbecomesweaker IdentifyingEconomicExposure Pemex aMexicannationaloilcompany Oilexportsin Mostoperatingcost labor localsupplies servicesandmaterialsaredenominatedinpesos Avarietyofsophisticatedequipmentandservicestoaidinoilexploration drillingandproductionareimportedfromabroadwithpaymentindollars Ifpesobecomesstronger Ifpesobecomesweaker IdentifyingEconomicExposure Toyota thelargestJapaneseautocompany Morethanhalfofitssalesareoverseas primarilyintheUS Steel copper aluminum oil fromwhichplasticsaremade andothermaterialsthatgointomakingacarareallimported 经济风险的特点 经济风险是长期风险经济风险中的现金流量不确定经济风险包括交易风险经济风险不仅涉及到财务部门 也涉及到产 供 销等部门 折算风险概念 当子公司的财务报表向母 总 公司汇总时 因汇率的变动造成账面损失 于是 总公司对子公司的经营业绩评价受影响 上市公司的股票价格可能下跌 银行可能会因此拒绝提供贷款 折算风险的起源 属于国际会计范畴 合并财务报表能综合反映跨国公司全球经营状况 海外子公司以当地货币表示的财务报表内容 重新用母公司所在国货币来衡量 用现行汇率折算的项目有 折算风险分类 损益表风险 IncomeStatementExposure 除了固定资产折旧和销售成本按历史成本外 其他收入和费用一般按照会计期限的期末现行汇率折算 资产负债表风险 BalanceSheetExposure 凡是以期末现行汇率来折算的外币项目都存在折算风险 功能性货币与母公司货币 FunctionalCurrency 子公司所处环境中使用的货币 如果美国海外子公司的业务是母公司业务的有机组成部分 则两者都是美元 ParentCurrencyorReportingCurrency 如果美国海外子公司在当地 自给自足 则功能货币是当地货币 折算风险与会计方法 现行 非现行汇率方法 Current Non currentMethod 货币 非货币方法 Monetary Non monetaryMethod 暂时汇率法 TemporalMethod 现行汇率方法 CurrentMethod 财务会计准则 FASBNo 8与FASBNo 52 财务报表折算时使用的汇率 交易风险的管理策略 远期外汇市场避险货币市场避险期货市场避险期权市场避险互换市场避险 远期外汇交易的特点 参与者 既可以避险 也可以投机适合于大额交易场外交易 缺点 不能转让 流动性差交易成本打入远期汇率中远期合约必须要履约 缺点 不能利用有利的即期汇率带来的好处 远期外汇市场避险原则 将有外汇收入者 卖出远期外汇 以锁定本币收入将有外汇支付者 买入远期外汇 以锁定本币成本远期外汇交易的交割日 定期交割 但不能跨月 选择日期交割 择期远期交易 特点 为客户提供了交割的灵活性适合情况 企业有连续外汇现金流 结算日不确定银行定价原则 选择对客户最不利的价格 即 选择对银行自身最有利的价格 择期远期的使用 企业有外汇的连续现金流 一家英国出口商估计将在未来的年里收入 1000万 怕美元贬值 伦敦 即期汇率 1 1 6234 1 62551月期远期汇率 1 1 6340 1 63692月期远期汇率 1 12月期远期汇率 1 1 6780 1 6800 择期远期交易 举例 2004年9月28日 一家英国公司从美国进口 目前其付款日期尚未确定 但估计将在未来的3个月内进行 500万支付 于是 英国公司与银行进行了一个择期远期外汇交易 并在交易中买入 500万 假设现在在伦敦外汇市场上 从事该交易的银行报出的2001年9月28日的外汇行情如下 即期汇率 1 6210 1 623101月期远期汇率 1 6197 1 62722月期远期汇率 1 6140 1 61863月期远期汇率 1 6110 1 6135 择期远期交易 举例 2004年10月20日 一个英国出口商出口给一家法国公司 法国公司将于2005年1月20日之前进行支付 于是 英国出口商与银行从事了一个择期远期外汇交易 卖出远期欧元 在伦敦外汇市场上 从事该交易的银行给出的报价如下 即期汇率 1 5210 1 53101月期远期汇率 1 5297 1 53722月期远期汇率 1 5360 1 54603月期远期汇率 1 5410 1 5535 不交割远期合约 举例 美国进口商将买入 1亿结算日 1月22日 距今天90天 参考指数 90天后在纽约外汇市场上的收市汇率 参考指数现在的水平 1 3230 90天后 1 4163 1 2350 外汇掉期交易的运用 结算日不确定 假设一个英国出口商出口到法国 预期结算日不确定 于是 英国出口商在2002年5月1日随意地从事了一个2月期远期外汇交易卖出500万欧元 交割日为2002年7月1日 现在假设在2002年6月20日 英国出口商与法国公司达成一致 法国公司将于8月1日支付货款 2002年5月1日 伦敦外汇行情 即期汇率 1 423 4 1 431 21月期远期汇率 1 387 8 1 402月期远期汇率 1 36 1 373 83月期远期汇率 1 331 8 1 345 82002年6月20日 伦敦外汇行情 即期汇率 1 34 1 3511天远期汇率 1 4c 1 2cdiscount1月期远期汇率 1 2c 3 4cdiscount42天远期汇率 3 4c 1cdiscount 货币市场避险 企业有出口外汇收入 一家美国企业预期将在90天后收入S 40万 美元90天利率 7 20 7 50 pa新加坡元90天利率 7 65 8 00 pa现在的即期汇率 0 5500 S 企业该怎样利用货币市场避险 货币市场避险的做法 货币市场避险 企业将有外汇支付 一家美国企业在30天后将需要支付NZ 100万美元1月期利率 8 10 8 40 pa新西兰元1月期利率 6 00 6 30 pa即期汇率 0 6500 NZ 美国企业运用货币市场避险的结果怎样 货币市场避险的做法 经济风险的规避 营销和定价策略 市场的选择 本币升值时 本币贬值时定价策略 提高利润率 增加市场占有率 定价策略 举例 假设雅芳 Avon 以 2的单位价格在英国出口某一产品 当汇率为 1 8 时当英镑贬值为 1 5 时当英镑升值为 2 时 定价策略 需要考虑的因素 规模经济消费者对价格变动的敏感程度 需求价格弹性 奢侈品和必需品 增加产量的成本结构引起竞争的可能性产品是否存在差异价格调整的频率 经济风险的规避 生产策略 生产投入来源的调整产地的转换产地的选择提高生产率减少产品的供应品种重组生产经营对汇率的变动做好充分准备 生产场地的转移 本田转移至美国生产 发生在日元升值时没有完全规避汇率风险 用日元 从日本购买各种零部件 美元成本增加在美国实现的美元利润汇回日本 日元利润减少 生产场地的转移 美国汽车 当日元和其他货币贬值时 可能会减少美国市场对美国汽车的需求 美国以外的其他国家可能会减少对美国汽车的需求 解决途径 克莱斯勒 Chrysler 从日本进口汽车发动机和其他零部件 从日元贬值中获益 通过降价促销 因此 东南亚危机期间其经营稳定 减少产品供应 尼桑汽车 Nissan 1993的目标 满足每一位消费者的需要1993年的产品供应 仪表板 437种雷达 110种车内地毯 1200种 烟灰缸 300多种揿钮 6000种 结果 50 产品的销售利润只占公司总销售利润的5 决定 将产品供应减少40 经济风险的规避 企业内部技巧的运用 计价货币的选择冲抵 netting 匹配 matching 迟收早付 迟付早收 leads lags 建立多国货币中心 计价货币的选择 进口商 软货币本币硬货币出口商 硬货币本币软货币需要考虑的因素 市场环境 国际惯例 法国子公司 英国子公司 300 000 100 000 双边冲抵 法国子公司 英国子公司 300 000 100 000 双边冲抵 假设即期汇率 1 1 5 66666 67 解决方法 法国子公司将向英国子公司支付 233333 34 多边净额冲抵 举例 一家英国跨国公司分别在比利时 法国和美国拥有其子公司 预计在本月末 上述各自公司之间的债务情况如下 法国子公司将欠比利时子公司144381000比利时法郎比利时子公司将欠美国子公司1060070美元 美国子公司将欠法国子公司14438000法国法郎 而法国子公司将欠美国子公司800000美元 假设现在的汇率情况是 1 415 FF10 215 和BF68 10 要求 运用净额冲抵方法计算各子公司的净支付额 并对这一做法进行评价 墨西哥 墨西哥供应商 在墨西哥的子公司 法国 在法国的子公司 墨西哥客户 商品 Peso 零部件 支付 Peso 自然匹配 墨西哥供应商 在墨西哥的子公司 在法国的子公司 加拿大客户 商品 Can 零部件 Peso 平行匹配 迟收早付 迟付早收 假设一家英国公司将在未来3个月中收入 1000万 该公司预测美元将贬值 早收 2 可得 500万迟收 2 5 只得 400万进口商 日本某企业也预测美元将贬值 JY100 JY80 迟付注意 外汇管制预测的准确性公司海外经营重点税率筹资和理财问题当地少数股东的利益 多国货币管理中心 再开票中心 再开票中心 日本子公司 英