对企业流动性指标的解读.doc

企业流动性指标的解读今年以来的信贷收紧，企业的流动性风险日益严重，部分资金密集型企业和中小型企业首当其冲成为资金链最为紧张的信贷主体。从信贷流向的角度来看，中小企业的贷款已被挤出，这便出现了国有企业流动性还很充沛，而私营企业很紧的现象。这一方面佐证了中小企业资金流动性趋紧的事实，另一方面也反映出中小企业和私营企业的流动性风险将越来越大。而于去年集中爆发的由民间高利贷引发的地域性中小企业大规模债务危机，其最主要的原因也归属于资金流动性问题。因此，在此不利的经济形势下，银行在企业信贷审查中对于其流动性指标也有了新的解读方向：和经济景气时企业成长性等指标更受关注不同，对于现在的财报，银行关注资金流动性、库存等指标。而针对一些常见的指标，如销售收入、利润等，也要仔细研究相对的变化情况。一些以销售为导向的行业（如汽车行业），目前很容易出现利润的增幅低于销售收入增幅的情况，如果行业内的企业为了完成任务量和销售指标，而把利润摊薄，就容易出现增收不增利的情况。这就需要银行深层次挖掘企业的真正意图，仔细甄别企业所处行业是否真正面临风险，以此来判断企业所处的行业周期和企业自身存在的信贷风险。另外，除了库存、销售收入、利润等静态指标解读以外，银行对企业流动性指标的考察，还可以结合现金流量表中的现金流量分析指标作为补充，从动态上给予全面考核，给予流动性指标审查以全新的视角，以此防范企业资金的流动性风险。一、考察企业流动性指标的两个角度（一）资金流动性指标资金流动性指标最常用的是流动比率，包括：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率等。不过，值得注意的是，银行对资金流动性比率的考量需要有微弱转向。根据年报判断一个企业的业绩情况，要将各项会计指标综合起来考察，而且因为各个行业间以及企业之间的差异性比较大，考察的指标侧重也会有所不同。比如流动比率这项指标，对于房地产企业而言，当其存货增加较多时，它的流动比率也是增加的。但是由于房地产企业的存货是土地，而土地不可能很快去变现。因此对多个行业比较时，如果对房地产企业也用流动比率考察可能就有失偏颇。银行需要针对行业的不同特点，对流动比率进行修正，让其更加符合实际情况，而且注意不同行业的流动性没有可比性。在实际操作中，银行可重点关注那些能反映企业资金紧张程度的指标，包括货币资金的充裕程度、银行存款的增减、应收账款的变化情况。另外，在宏观经济增长放缓的情况下，企业毛利率可能会出现下降，财务费用可能会增加，资金紧张的企业的业绩下滑得可能会更加迅速。财务费用增长率和企业资金流动性下滑的放大效用需要引起银行的高度关注。（二）库存指标部分企业近期出现增收不增利的情况，主要是因为企业处于去库存的状态中，因此，库存指标也成为需要重点考虑的方面。例如，目前的汽车业、房地产业均发出高库存警报，可能在未来一段时期内影响企业的资金流动性水平，需要银行密切关注。值得注意的是，去库存化一方面表现为企业利用低价促销手段去库存，这已经体现在利润里面。另一个是存货方面计提的减值准备需要关注，自2010年第四季度开始，企业计提的减值准备开始增多。三、考察企业流动性指标的具体方法在所有的流动性指标中，企业的现金流量分析指标值得银行重点关注。从其构成可以分析企业所处的生命周期及信贷风险，可以从企业的经营活动现金净流量是否能满足投资需要来分析企业对外部融资（借债）的依赖程度，及现金管理水平、利用投资机会的能力等，深度挖掘企业的现金流量指标，可以为银行提前防范企业的流动性风险做出风险警示和风险预防。（一）从现金流量的构成分析企业所处的生命周期及信贷风险企业的现金流量来源于或分布于经营活动、投资活动与筹资活动三个方面。三个方面净现金流出或流入不同方向及比重的组合，反映不同的财务信息，也对应于银行不同程度的信贷风险。例如经营性现金流为负、投资与筹资性现金流为正，则表明企业可能处于经营效果不佳，投资本金回收弥补现金不足，仍需借债才能维持经营，财务状况正在恶化的阶段；而企业经营性现金流为正、投资与筹资性现金流为负，则表明企业经营状况良好，偿还债务，用经营现金继续投资，融资需求小的阶段等。值得注意的是，以上只是根据现金流量各组成部分的方向所作的一般分析，在实际中，银行的授信策略还应根据企业所处的宏观经济环境、行业经营特点及现金流量的比率分析，全面考察评价才能对其信贷风险作出准确判断。（二）从企业经营活动现金净流量分析企业的资金管理水平从企业经营活动现金净流量是否能满足投资需要，可以判断出企业对外部融资（借债）的依赖程度，及现金管理水平、利用投资机会的能力。判断指标为：现金投资比率近5年经营活动现金净流量近5年资本支出、增加存货、发放现金股利之和。该比率若大于、等于1，表明企业从经营活动中得到的现金足以满足投资所需，一般没有外部融资尤其是向外借债的需求。若企业向银行提出借款申请，说明其有很好的投资机会。该企业整体的筹资弹性大，财务风险小，信用等级高，银行应根据对其具有投资项目的收益及风险分析来决定贷款发放与否。若该比率小于1，则该企业需外部融资才能维持现有的投资规模。一般在该比率大于0.6的情况下，若企业又处于成长期，说明其现金管理与利用投资机会能力较强，信贷风险较小，银行可对其进行信贷支持。（三）从现金流量分析指标分析企业的偿债能力和流动性由于现金是企业还本付息的直接工具，利用现金流量分析指标对银行来说比其它偿债能力指标如资产负债比率、流动比率、速动比率等对信贷决策起更为直接、安全、实用的参考作用。该类指标有：（1）现金流量对流动负债比率经营现金净流量流动负债。该指标反映企业偿还短期债务的能力。在不同行业对该指标有不同的要求，一般应大于1，银行对企业的短期贷款应尤其重视对该指标的衡量。（2）现金流量对总负债比率经营现金净流量总负债。该指标旨在衡量企业承担债务的能力，一般设置标准值为0.25，是评估企业中长期偿债能力的重要指标，同时它也是预测企业破产的可靠指标，银行对企业的中长期贷款分析中应关注此指标。（四）从现金流量分析指标分析企业的现金盈利能力具体指标有：（1）销售现金比率经营活动现金净流量销售额。该指标反映了企业的产品销售政策及收账政策的严宽程度及管理水平。比率高一般为好。（2）资产现金回收率经营活动现金净流量总资产。该指标反映企业资产产生现金（而非会计上的收益）的能力，与企业的其他盈利能力指标相结合，更直接地反映了企业盈利对长期支付能力、偿债能力的长远保证。（五）从现金净流量与会计收益的对比指标看企业的现金收益质量指标为：营运指数经营现金净流量（经营活动会计净收益非付现费用）。该指标反映企业来源于经营活动的会计收益中有多少实现为当期现金，可以衡量企业往来类账目规模、变化频度及对现金经营效益的影响，有助于银行分析信贷企业经营现金流量不足的原因及其中隐含的风险。（六）从现金循环周转天数分析企业的现金管理效率及资产流动性企业的现金循环平均天数存货周转天数应收款项周转天数应付款项周转天数。对银行来说，信贷企业的现金周转天数短，则表明该企业管理层对现金流量管理重视，对下游企业采取较严的商业信用与应收款管理政策，对上游企业也有较好的商业信用意识，从信用度及资产管理水平的角度衡量来看，有利于银行对其信贷债权的保全。综上所述，在上面的指标分析中，衡量信贷企业偿债能力、外部筹资依赖度、盈利能力、收益质量、现金管理效率的指标用的都是“经营活动现金净流量”，因为对一个处于健康常态的企业来说，经营活动是会计收益与现金流量的主要来源，也是企业主体业务，是反映其各方面管理效率与竞争能力，从而衡量其信贷风险的主要因素。银行在实际工作中，也可根据信贷企业的行为属性、业务特点、所处生命周期，及针对