（金融学专业论文）我国金融控股公司风险监管研究.pdf

我国金融控股公司风险监管研究 摘要 近年来 我国金融改革开放步伐逐步加快 但是在分业经营 分业管理模式 下 我国金融机构的服务水平和整体市场竞争力与西方国家金融业存在很大差 距 金融资源的利用远未达到最优化 且存在风险易于集中问题 不利于金融业 的整体平稳健康发展 金融控股公司就是在这一背景下产生的 它源于国内一些 金融机构大胆进行体制创新和业务创新的有益尝试 然而 当前我国金融监管当 局并未对金融控股公司的发展提出整体性 规划性的制度安排 对金融控股公司 的监管也处于摸索阶段 基于此 研究金融控股公司的发展尤其是如何监管就显 得非常必要 本文首先应用经济学原理 分析金融控股公司的涵义 特征 重点分析了风 险 包括利益冲突 风险传染 降低透明度和金融安全网搭便车 以此作为研 究基础 研究分析了我国金融控股公司的发展模式 特点及存在的主要风险 然 后 从主要监管理念 模式与体系等方面研究了国外对金融控股公司的主要监管 策略 同时 对我国金融控股公司风险监管现状进行了全面分析 重点剖析了难 点与存在的问题 最后 本文参照经济发达国家金融控股公司经验 考虑我国实 际特点 从未来的监管体制 监管重点与相关策略角度提出了我国加强金融控股 公司风险监管的思路 关键词 金融监管 控股公司 风险 模式 r e s e a r c ho nt h er is ks u p e r v i s i o nt oo h i n a sf i n a n c i a l h o i d i n gc o m p a n i e s a b s t r a c t c h i n a sr e f o r m a t i o na n do p e n n e s sh a sb e e ns t e p p e dt h e s ey e a r s b u t w i t h i nt h e p a t t e mw h i c h f i n a n c i a li n d u s t r i e sa r em a n a g e da n ds u p e r v i s e dd i v i d u a l l y t h es e r v i n g l e v e la n dw h o l ec o m p e t i n gp o w e ra r ef a rl e s st h a nf i n a n c i a li n d u s t r i e so fw e s t e r n n a t i o n s a l s o t h ef i n a n c i a lr e s o u r c e sh a v en o tb e e nu s e do p t i m a l l y b e s i d e st h e p r o b l e m sa b o v e r i s ki se a s i l yc e n t r a l i z e d w h i c hi s n o tc o n t r i b u t e dt ot h es t e a d y h e a l t h yd e v e l o p m e n to f t h ew h o l ef i n a n c i a li n d u s t r y i no r d e r t oa v o i dt h e s ep r o b l e m s f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e sc a f f l ei n t ob e i n g t h e yw e r ed e r i v e df r o mb e n e f i c i a l p r a c t i c e s o i ls y s t e ma n ds e r v i c eo fd o m e s t i cf i n a n c i a li n s t i t u t i o n s w h i l e c u r r e n t s u p e r v i s i o nh a sn o tp r o v i d e di n t e g r i t ya r r a n g eo nr e g u l a t i o n t h es u p e r v i s i o n t o f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e si si ne x p l o r i n gp h a s e b e c a u s eo ft h i s r e s e a r c h i n gt h e d e v e l o p m e n to ff i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e s e s p e c i a l l yh o w t os u p e r v i s et h e ml o o k s v e r yn e c e s s a r y f i r s t l y t h et h e s i sa n a l y z e st h em e a n i n ga n dc h a r a c t e ro ft h ec o m p a l l i e s p u t t i n g e m p h a s e so nt h er i s ko ft h ec o m p a n i e sa p p l y i n ge c o n o m i c st h e o r y s u c ha sb e h a l f c o l l i s i o n r i s ki n f e c t i o n r e d u c i n gt r a n s p a r e n c y p i c k u pi nf i n a n c i a ls e c u r i t yn e t b a s e do nt h i s t h et h e s i si n v e s t i g a t e st h ed e v e l o p i n gp a n e h bc h a r a c t e ra n dt h em a i n r i s k t h e n t h et h e s i sd i s c u s s e st h em a i ns u p e r v i s i o ns t r a t e g i e so v e r s e a si nt h ev i e wo f k e yc o n c e p t p a t t e r na n ds y s t e m a tt h es a n l et i m e i ta n a l y z e st h ec u n e n ts i t u a t i o no f t h er i s ks u p e r v i s i o ni no u rc o u n t r yc o m p r e h e n s i v e l y w h i c he x p l a i n sd i f f i c u l t ya n d p r o b l e m si m e n s i v e l y f i n a l l y b a s e do nt h ee x p e r i e n c e so v e r s e a sa n da c c o r d i n gt ot h e p r a c t i c a lc h a r a c t e ro fo u rc o u n t r y t h et h e s i sp r o v i d e st h eb r o o d yr o u t eo nh o wt o s t r e n g t h e nr i s ks u p e r v i s i o nt of i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e si nt h ev i e wo fs u p e r v i s i n g s y s t e me m p h a s i sa n dc o r r e l a t i v es t r a t e g i e s k e yw o r d s f i n a n c es u p e r v i s i o n h o i d i n gc o m p a n y r i s k p a t t e r n 独创声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果 据我所知 除了文中特别加以标注和致谢的地方外 论文中不包含其他人已经发表或撰写 过的研究成果 也不包含末获得 逵 垫遗直基丝噩噩挂型直明 鲍 奎拦亘窒2 或其他教育机构的学位或证书使用过的材料 与我一同工作的同志对本研 究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意 学位论文作者签名 步延进签字日期 2 0 0 6 年6 月2 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留 使用学位论文的规定 有权保留并向国家有 关部门或机构送交论文的复印件和磁盘 允许论文被查阅和借阅 本人授权学校可以将学 位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索 可以采用影印 缩印或扫描等复制手 段保存 汇编学位论文 保密的学位论文在解密后适用本授权书 学位论文作者签名 步延进导师签字 签字日期 2 0 0 6 年6 月2 日 签字日期 年月日 学位论文作者毕业后去向 工作单位 青岛银监局 通讯地址 青岛市香港西路6 9 号 电话 8 3 0 7 9 11 0 邮编 2 6 6 0 7 1 0 1 问题提出 近年来 在金融自由化和金融市场全球化的浪潮中 各国金融监管当局相继 放弃金融分业监管体制 纷纷制定或修改法律 允许本国金融机构实施多元化经 营 随着金融机构之间的竞争加剧 为取得协同效应 在竞争中取得优势 金融 机构之间兼并盛行 出现了许多同时从事银行业务 证券投资业务 保险业务的 多元化金融集团 根据我国加入w t o 的承诺 一家大型跨国金融集团的不同类 型子公司可以分别申请进入国内金融市场的不同领域 而我国目前实施的是分业 经营和分业监管 银行 证券和保险机构还限于分业经营范围 在分业经营的模 式下 我国金融机构一方面面临国际金融机构潜在的竞争 另一方面又受国内监 管条件和经济环境的限制 于是纷纷寻找能在这二者之间进行平衡的突破口 在 内外压力的推动下 不仅我国金融应当采取分业经营体制还是混业经营体制的争 论重新生起 而且中信 光大等一些本来就持有其他金融机构股权的大型金融机 构集团已经要求调整内部股权结构 开始组建金融控股公司的努力 实践中 形 成了四种不同类型的金融控股公司 各种金融控股公司的出现对我国分业监管框架构成挑战 金融控股公司增加 了额外风险 其业务活动会对金融体系的安全产生直接重大影响 其子公司从事 的金融业务本身的信用 市场等风险依然存在 这类风险都可以通过分业监管得 到控制 但金融控股公司由于存在复杂的组织结构和内部关系网络 在内部各种 金融业务的互动过程中会出现新的风险 倘若不加以监管 会给金融体系造成潜 在危害 因此 加强金融控股公司监管成为当前金融监管当局面临的一个亟需解 决的重要问题 然而 我国现行分业监管体制难以有效对金融控股公司实施监管 现行分业 监管体制虽有专业性强的优点 但在监管金融控股公司时面临着诸如信息障碍 风险监测障碍等难题 尤其是在分业监管的实践中很容易出现监管 真空 重 复监管 监管标准不统一等问题 为金融安全埋下隐患 而从风险监管角度看 现行监管体制存在对风险的认识不够全面 监测分析不够客观等问题 因此 研 究金融控股公司的风险监管特别是探讨监管体制的创新就显得非常必要 0 2 研究方法与技术路线 本文采取理论分析 比较分析 实证分析和定量分析相结合的研究方法 一 是理论研究与实际调研相结合 本文注重在实践中验证理论的可行性 同时通过 我国金融控股公司风险监管研究 实践丰富和深化理论 突出应用性研究特征 二是定性研究与定量研究相结合 本文首先应用经济学理论进行了分析研究 然后通过相关的定量模型 数据 结 合中国的国情和国外的经验 分析出加强金融控股公司风险监管的对策 三是静 态分析与动态分析相结合 本文的研究在静态分析相关理论的基础上 以发展的 思想为指导 注重动态考察控股公司的发展 通过动态分析的方法 提出具有说 服力的对策 四是比较分析方法 本文对不同国家金融控股公司风险监管策略进 行了比较分析 试图从中探索出可资借鉴的国际经验 五是综合运用图表 文字 等工具进行分析论证 本文贯彻 理论 实践 理论 的分析范式 按照 控股公司发展的经 济学理论基础 风险分析 理论性监管体系构建 实践分析 的逻辑路 线 先对理论进行综述 用实践绩效与数据进行论证 然后进行理论提炼 归纳 再对深化的理论的可行性进行实践论证并提出相应对策 o 3 理论意义 实际应用价值与创新点 当前 国内外关于金融控股公司风险监管的全面性 整体性和规划性的研究 尚不多见 本文利用经济学基础理论分析出控股公司存在的主要风险 针对风险 探求出相应的监管对策 全面 动态地构建监管体系 具有一定的前瞻性 理论 意义较为明显 基于现行监管体制的难点与存在的问题和我国金融控股公司风险监管的不 足 借鉴国外风险监管经验 全面构建风险监管框架 重点 相关要求 对加强 我国金融控股公司风险监管 促进金融控股公司规范 稳健发展具有指导作用 本文创新点主要有以下几个方面 在对金融控股公司风险分析上 先应用经 济学原理进行了理论分析 然后对不同模式的风险进行了比较分析 并归纳提炼 了我国金融控股公司的主要风险 综合运用了示意图 表格 数据 文字等研究 工具 在研究方法与工具上实现了创新 在展望未来我国金融控股公司风险监管 体制基础上 提出了加强风险监管的重点与相关策略 这是对策上的创新 1 1 金融控股公司的涵义与特征 1 1 1 控股公司的概念 在各产业的控股公司中 金融控股公司是近年来蓬勃兴起的一种金融结构形 式 要对其有所了解 首先要对控股公司进行相关分析 控股公司 h o l d i n g c o m p a n y 的定义 因为研究目的之不同而有所区别 例如美国学者 r o b e r t w h a m i l t o n 将控股公司定义为 持有他公司大多数股票的公司 而控股 公司除了持有股份外 并不经营其他业务 德国企业形态论专家r l i e f m a n 则将 控股公司定义为 以持有其它公司股份或证券为基础 发行自身的证券 股票 公司债 来进行证券代位之企业 在实业操作层面 各国在关于控股公司的立法 中对其界定偏向于狭义之规定 例如1 9 9 7 年前日本 独占禁止法 第九条将控 股公司定义为 以持有股份支配日本国内公司事业活动为主要事业之公司 1 9 9 7 年该法修正后则将控股公司定义为 持有子公司股份的价额合计占总资产的比重 超过百分之五十之公司 因而一般来说 控股公司 h o l d i n gc o m p a n y 是指依 靠拥有其他公司达到决定性表决权的股份 而行使控制权或从事经营管理的公 司 控股公司一般都拥有子公司的财务控制权 经营决策控制权 下属公司的人 事任免权等权利 并直接派人进行经营管理 拥有其他公司股份并能够实际控制 经营活动的公司称为母公司 p a r e n tc o m p a n y 亦称为总公司 资产全部或部 分隶属于母公司 但法律上和经营上相对独立的公司称为子公司 s u b s i d i a r y c o m p a n y 或称为附属公司 随着控制权的延伸还会派生出孙公司 即子公司的 下属公司等 控股公司对发达国家的经济 社会发展起到相当大的带动作用 它 涉足各行各业 影响整个社会经济的发展 其成熟发展对发展经济 理顺社会关 系具有十分重要作用 1 1 2 金融控股公司的涵义 简单地说 金融控股公司即是母公司经营某类金融业务 通过控股兼营其他 金融业务及工业 服务业等活动的控股公司 金融控股公司实质是一个以股权结 合起来的金融集团 该集团一般以一个金融机构为控股母公司 全资拥有 或控 股 专门从事某些具体业务 如银行 保险 证券等 的子公司 这些子公司都 具有独立法人资格 都可独立对外开展业务并承担相应的民事责任 集团公司能 决定或影响其子公司的重大决策及最高管理层的任免 通过内部的业务协同 集 4 我国金融控股公司风险监管研究 团实际上可以进行多元化混业经营 不同机构对金融控股公司给出了不同的定义 主要有以下方面 1 由巴塞 尔银行监管委员会 国际证券联合会 国际保险监管协会发起的金融集团联合论 坛于1 9 9 9 年2 月颁布了对金融控股集团的监管文件 该文件指出 金融控股公 司是指在同一控制权下 完全或主要在银行业 证券业 保险业中 至少为两个 不同的金融行业大规模提供服务的金融集团 至少两个不同的金融行业活动往往 受两个以上行业监管当局监管 如果是跨国金融控股公司 还将受多个国家的监 管当局监管 2 1 9 9 9 年1 1 月美国国会通过的 金融服务现代化法案 在涉及 银行组织结构的条款中创造了 金融控股公司 这一新的法律范畴 按该法案规 定 金融控股公司的母公司可以是商业银行 证券公司及保险公司 并可以从事 全方位的金融服务 银行参与承购证券的业务 承揽保险业务及不动产开发 保 险 证券公司从事银行业务均要求以控股公司的形式进行 其金融混业经营通过 经营不同业务的子公司来实现 各子公司在法律和经营上是相对独立的 3 国 内有学者认为 金融控股公司是一种经营性控股公司 指母公司经营某类金融业 务并通过控股兼营其他金融业务及工业 服务业等活动的控股公司 还有人认为 是在同一控制权下 完全或主要在银行业 证券业 保险业中 至少为两个不同 的金融行业大规模提供服务的只从事股权投资的金融集团 由此可见 金融控股公司的概念与各国的金融背景 政府的监管水平以及对 所设立的金融控股公司的要求有关 考虑到目前我国设立金融控股公司的目的是 为了将其作为从分业到混业的桥梁 我国的金融控股公司应经营两种或两种以上 的金融业务 基于目前政府监管水平有限的状况下我国各金融类子公司只能从事 自己业务范围内业务等情况 本文将金融控股公司定义为 对两家或两家以上商 业银行和非银行金融机构或非金融机构完全拥有或控制性持股 并至少从事银 行 证券 保险等两种或两种以上的经营活动 但其金融类子公司只能从事范围 内业务的金融集团 1 1 3 金融控股公司的特征 与一般金融机构相比 金融控股公司具有如下特征 1 规模巨大 金融控股公司往往通过股权的杠杆控制作用 在各个分业领域设立子公 司的形式 将银行 证券 保险及信托等不同性质的金融机构归于旗下 经营管 理着庞大的金融业务与非金融业务 如到2 0 0 2 年年末 美国花旗集团在全球1 0 6 个国家开展业务 管理着1 0 5 1 5 亿美元的资产 为整个集团服务的员工达2 5 万 人 我国金融控股公司风险监管研究 2 业务多元化 金融控股公司的业务范围可以涉及商业银行 证券 保险 信托和租赁等 在此模式下 控股公司可以为客户提供 一站式金融服务 和 网络化金融服务 同时 金融产品的创新更为迅速和便捷 衍生新的金融业务 开发新型边缘产品 和金融交叉品种 3 竞争优势明显 与一般金融机构相比 金融控股公司可以通过增加某一金融服务产品的数量 来降低成本 获得规模经济 也可以通过增加金融服务产品的种类降低成本 获 得范围经济 并且可以通过风险对冲 消化不同行业和地区子公司的风险 同时 更有效地利用资本市场的融资功能 筹集资金补充资本金 扩大公司规模 提高 公司抵御金融风险的能力 4 风险来源多 一方面许多金融控股公司是通过全球范围内大举兼并不同类型的金融机构 形成的 另一方面 在金融控股公司的模式下 由于其子公司仍然是分业的 或 者说是专业化的 而集团是全能的 金融控股模式只是部分地排除了全能银行的 风险 而分业经营下金融机构的问题仍然存在 如产品市场风险和资本市场风险 等i 此外 金融控股公司还存在资本金重复计算 财务杠杆效应突出 各类金融 子公司之间 银行 证券和信托 存在利益冲突等风险 因此 与一般金融机构 相比 金融控股公司风险来源增多 风险的传播性和杀伤力更大 矗 1 2 金融控股公司的风险 金融控股公司面临的风险纷繁复杂 从不同角度可以有不同的分类 一般来 讲 金融控股公司的风险按具体来源可以分为经营风险 财务风险和集团管理风 险 经营风险包括市场风险 信用风险 操作风险和经营战略风险 财务风险则 主要体现为流动性风险 资本安全风险和财务杠杆风险 集团管理风险是金融控 股公司模式本身的集团化特征所带来的现实的和潜在的管理风险 这种集团化特 征包括 产权关系复杂化 财务主体多元化 财务决策多层次化和内部交易经常 化 集团管理风险的表现形式为集团利益冲突风险 传递性风险 信息不对称风 险和集团成员自主权不足风险 1 2 1 金融控股公司的一般性风险 1 集团利益冲突风险 金融控股公司一般拥有商业银行 投资银行 保险公司 信托公司和投资基 金等不同的业务部门或子公司 由于各种金融业务部门的相关利益主体存在结构 6 我国金融控股公司风险监管研究 性差异 因此 上述利益关系的调整必然会导致一定的利益冲突 使其中一方或 多方乃至整个集团的经营管理产生风险 比如为支持证券价格 商业银行可能向 第三方不谨慎地发放贷款用以部分或全部购买其控股公司下投资银行所承销的 某种证券 从而导致该商业银行资产质量的恶化 又如网上金融服务的开办和发 展 由于会与传统赢利部门产生争夺集团公司投资和目标客户等竞争 可能引起 这些部门的消极反应 同时网上综合服务平台作为一种 公共产品 在运营过程 中容易产生 搭便车行为 和 道德风险 金融集团向同一客户提供不同性质 的金融服务 可能不坚持正常的业务标准而形成利益冲突 最为常见的是 金融 集团下属的商业银行为某一客户提供贷款 证券公司为该客户发行证券 其中的 好处是可降低单位产品的平均成本 但也存在风险 一是如果同一集团的不同机 构联合行动 商业银行利用信贷活动所掌握的信息向客户推销低质量证券 这会 损害投资者利益 二是他们向没有还款能力的客户高利率发放贷款 帮助客户优 化资产负债后包装上市 然后由客户用向投资者募集的资金还款 2 传递性风险 金融集团化产生的风险传染有两种 一是有形的风险传染或称为财务传染 即一个金融集团内的金融机构在通过发放贷款 投资或提供担保挽救陷入财务困 境的其他机构时 它本身面临了风险 二是无形的风险传染或称为声誉传染 指 即使金融集团中的其他金融机构不向陷入财务困境的其他机构提供有形的支持 客户和其他市场主体和机构仍认为它们属于同一集团 任何损失最终由所有成员 机构分担 因而减少与本来没有风险的成员机构的业务往来 金融机构的风险易于传递 但同一集团成员机构之间的风险传递更加明显 即集团某一成员机构发生经营事故可能导致另一个成员机构的流动性困难或大 幅度地影响后者的业务量 风险传递的途径一般有三条 一是集团内部日常关联 交易 这种交易可能是明显的 包括贷款和投资等 如银行用流动性负债购买有 价证券 证券的价格风险就会从证券交易部门扩散到银行部门 也有可能是隐含 的 比如集团内部的担保和转移定价 二是集团成员破产救助 当一个集团成员 陷入财务困难 可能由于已有的资金往来关系而使其他集团成员被迫救助 产生 新的资金风险 或者控股公司管理者通过收取不恰当的管理费用或以其他方式挪 用附属公司利润等资金救助面临破产危机的成员 从而影响到集团内部其他实体 的清偿力 流动性和盈利性 三是即使金融集团中的其他金融机构不向面l l 盎风险 的机构提供直接的 有形的支持 市场主体和有关机构也会认为它们属于同一集 团 任何损失最终由所有成员机构分担 从而对整个集团丧失信心 3 信息不对称风险 金融集团的内部交易会降低其财务状况的透明度 产生信息不对称风险 金 7 我国金融控股公司风险监管研究 融控股公司往往是规模庞大的大型金融集团 集团结构和内部交易的复杂性使得 集团公司上下常常信息沟通不畅 向上的信息无法保证管理高层了解经营风险和 当前的经营状况 向下的信息也无法保障公司的目标 战略和预期以及已有的政 策和程序 能够传达到下层管理人员和员工 同时 集团公司内部的信息沟通障 碍也不能保证一个部门或经营单位的信息可以由其他单位分享 这种信息不对称 风险来自于金融控股公司在规模扩大后没有及时建立起一个涉及全部业务活动 的 安全可靠的管理信息系统 从而使得公司各级决策层不能得到有关财务 经 营状况的综合性信息以及与决策有关的外部市场信息 也无法准确判断和区分集 团成员所面对的真实风险 比如 在各个成员机构资本之和的基础上未剔除或部 分剔除相互投资而得出集团整体的资本 在各个成员机构的利润之和的基础上未 剔除或部分剔除内部之间的相互利润分配而得出的集团整体利润 未剔除或部分 剔除内部机构之间的同业拆入 同业拆出以及应收款项 应付款项而虚增资产和 负债 4 集团成员自主权不足风险 x 低效率 非资源配置产生的低效率称为x 低效率 资源非优化配置产生低效率常常是 有形的 容易引起关注 而x 低效率常常是无形的 易于忽视 金融集团化的x 低效率源于不同金融机构的员工待遇和福利存在差别 这种差别在集团化之前被 认为是市场竞争的结果 是自然的 可接受的 但集团化后则难以被接受 造成 部分员工激励不足 降低金融集团化收益 金融集团化的另一种x 低效率源于企 业文化和经营理念等方面的差异甚至冲突 其典型表现为集团成员自主权不足风 险 金融控股公司内部各金融机构的董事会和管理层可能缺乏必要的自主权 可 能在集团的控制和指令下不能独立 客观地审查其他成员机构的信用和财务状 况 不能在利益冲突的情况下理性地行动 也就是说集团成员因缺乏必要的自主 权可能导致集团成员不能有效执行相关法规和政策 不能防范关联交易引起的风 险 如果金融控股公司主要控制方是非金融企业 不受金融监管当局的监管 那 么集团成员的自主权问题会更加突出 一方面非金融机构的管理者不熟悉金融业 的规则和规律 难以对下属的金融机构实施有效的内部控制 常常是控制过度或 控制不足 另一方面 因为集团成员没有足够的自主权 不能根据市场和价格的 变化调整资产分布 不能自主决策执行监管当局的要求 这不仅仅会由于自身经 营管理无效而产生风险 而且可能因为不及时采取纠正措施 进一步恶化风险 5 金融安全网搭便车 许多国家对商业银行建立了以存款保险制度为核心的金融安全网1 但对证 券 保险和其他金融机构没有类似制度 在单一金融机构中 这种安全网能够独 我国现行做法实际上是一种隐性存款保险 在多数情况下由政府动用公共资金救助危机机构 8 我国金融控股公司风险监管研究 立地对商业银行发挥作用 但金融集团化使得其他机构在经营不善或风险巨大的 情况下 通过内部转移价格 担保等机制将风险转移到商业银行 使得公共安全 网承担了额外的损失 如图卜1 所示 图卜1 金融控股公司金融安全网搭便车 6 资本安全风险和财务杠杆风险 显而易见 金融控股公司的资本安全风险主要源于金融控股公司内部资本的 重复计算 财务杠杆风险是指金融控股公司在负债能力上具有杠杆效应 这种杠 杆效应产生于控股使企业规模日益庞大 并形成一个金字塔式的控制体系 层层 连锁控股使其可依据同样的资本取得更多的借款 从而提高负债的可能 对其控 制的资产和收益发挥很大的杠杆作用 亦会降低治理结构的透明度 使得其他利 益关系人很难识别和判断其关联方 集团内部报告关系和财务与管理责任 在出 现风险和形成损失时也难以落实责任 1 2 2 不同模式下的金融控股公司风险比较 1 金融控股公司的模式 根据母公司是否有业务经营 可将金融集团化分为两种 一是母公司为纯粹 控股公司 二是经营性控股公司 1 母公司为纯粹控股公司 即母公司作为金融控股公司只负责对附属金融 机构的投资与管理 不经营具体业务 这种模式称为模式i 如图1 2 所示 图1 2 金融集团化模式 9 我国金融控股公司风险监管研究 具体而言 有两种战略 是自下至上法 不同性质的金融机构通过市场机 制合并后设立控股公司 这在我国尚无先例 二是自上而下法 即先有控股公司 然后并购金融子公司 比如我国的平安集团 母公司为纯粹控股公司模式的效率 表现为母公司不经营业务 对附属机构的业务和投资实行集中管理 更加专业化 不论合并设立还是设立后并购 业务之间一定具有足够的互补性 而且在合并和 扩张中产生明显的规模经济和范围经济 x 效率取决于合并后不同品牌的整合程 度 从风险看 母公司本身没有具体业务 能够比经营性母公司较好地协调和解 决利益冲突问题 母公司本身没有营业收入 对附属机构的损失以出资为限 不 会直接牵涉到其他机构 因此有形的财务传染程度低 内部和关联交易不存在于 母子公司之间而只在附属机构之间 2 经营性控股公司 即母公司本身经营业务 同时通过股权或委派董事 控制附属金融机构 进一步讲 可区分母公司是金融机构还是工商企业 将前者 称为模式i i 后者称为模式i i i 如图卜3 图卜4 所示 图1 3 金融集团化模式 图卜4 金融集团化模式 从形成机制看 模式i i 通常是以一家规模较大的商业银行或保险公司为母 公司 对规模较小的证券公司及其他金融机构进行股权投资 模式i i i 通常是由 一家企业集团对中小金融机构投资而形成 从效率上看 经营性控股公司对附属 机构的战略规划和管理不够专业化 模式i i 中母子公司的业务互补性大 集团 整体的业务互补性大于模式i 而模式i i i 中母子公司的业务不存在互补性 集 l o l l r p l 我国金融控股公司风险监管研究 团整体的业务互补性一般低于模式i 模式i i 中母公司本身经营金融业务 其 附属机构可利用母公司品牌很快进入市场 但在模式i i i 中由于母公司经营的业 务不是金融业务 所以附属金融机构不能利用其品牌 从风险角度看 模式i i 的利益冲突程度最高 风险传染也最易发生 在模式i i i 中 作为母公司的工商 企业与附属金融机构之间的内部交易多 而且往往对金融机构形成巨大风险 由 于工商企业的企业文化与经营理念明显不同于金融机构 模式i i i 的x 低效率也 明显高于另外两种模式 在模式i i 中 如果母公司为商业银行 它需要为附属 机构承担相应债务 同时通过并表方式承担经营风险 因此公共安全网搭便车问 题最为严重 2 不同模式的效率 风险比较及一些国家的实践 综合以上分析 可得出金融控股公司不同模式的效率 风险比较 从效率上 看 模式i 母公司为金融持股公司 与模式i i 母公司为金融机构 相当 模 式i i i 母公司为工商企业 最低 从风险上看 模式i 最低 模式i i 居中 模式i i i 最高 综合效率与风险两个方面 模式i 最为可取 模式i i i 不可取 详见表卜1 表1 1 金融控股公司三种模式的效率 风险比较 要素母公司纯粹控股公司经营性控股公司 模式 l1 11 1 1 管理专业化程度高低低 产品互补性 由 大小 效率范围经济明显明显 不明显 规模经济明显明显不明显 x 效率中大小 利益冲突程度 低高中 风险传染程度低高中 风险 内部交易 低中高 x 低效率 中 不明显明显 公共安全网搭便车一般严重一般 正因为存在这些差别 一些国家对金融控股集团的模式进行了法律规定 韩 国 金融控股公司法 规定金融控股公司除了对附属机构行使控铝4 权以外 不能 从事其他盈利性活动 台湾地区金融控股公司法 规定金融控股公司仅限于投 资及对被投资事业的管理 不能开展其他业务 也就是说 韩国和台湾地区只允 许采取模式i 即设立纯粹控股公司 母公司不经营具体业务 只执行管理职能 美国在 金融现代化法案 中提供了两种模式 一是允许控股公司下附属金融机 构 即模式i 但金融控股公司不能经营工商业务 二是允许银行作为母公司设 我国金融控股公司风险监管研究 立附属机构经营证券和保险业务等 即模式ii 鉴于模式ii 风险较高 美国要 求申请成为母公司的银行额外满足三个条件 资本充足 管理良好以及社区再投 资 c r a 评级为满意或良好 从实践看 美国在 金融现代化法案 颁布之后 主要是原来的银行控股公司转为金融控股公司 即金融集团化模式主要采取了模 式i 模式 的案例并不多 日本主要采取模式i 形成了三菱东京 三井住友 瑞穗和日联金融集团 英国普遍采用模式i i 以大型商业银行为中心组成金融 集团2 2 这种结构又称为银行子公司结构 我国金融控段公司风险监管研究 2 我国金融控股公司的发展模式 特点与主要风险 2 1 主要发展模式 总体上看 我国金融控股公司存在四种类型 一是由金融机构形成的金融控 股公司 如中信集团 光大集团 平安集团等 二是三大国有商业银行独资或合 资成立的金融控股公司 如中国银行国际控股公司 中国建设银行国际金融有限 公司 中国工商银行的工商东亚金融控股公司等 三是由企业集团形成的金融控 股公司 如山东电力 海尔集团 首创集团 中银国际 宝钢集团 招商局集团 希望集团 华能集团 华侨城集团 东方国际集团 深圳国有资产投资管理公司 等企业集团 都形成了至少在两个金融领域同时投资的控股结构 四是由地方政 府对所属地方金融机构重组形成的金融控股公司 如威海城市商业银行等 2 1 1 金融机构类的控股公司及金融架构 尽管目前我国金融业实行分业经营和分业管理 我国的法律也未明确金融控 股公司的法律地位 但是由于历史原因 我国存在着以金融机构身份同时控制着 银行 证券 保险 信托等机构的金融集团 如中信 光大 平安集团等 中信集团成立于1 9 7 9 年 以中国国际信托投资公司名义注册 经营内容涵 盖了金融业和非金融业 1 9 8 7 年成立了中信实业银行 它是继交通银行之后成 立的国内第二家股份制商业银行 后来又陆续成立了中信证券与合资保险公司 加上前后成立的一系列其他金融类公司 如租赁 期货 信托 基金 中信形成 了大陆第一家门类最齐全的一个金融类公司的组合 目前己完成注册的中信控股 公司是经国务院批准设立的第一家规范的金融控股公司 其持有的股权为 中信 实业银行 1 0 0 中信证券 4 9 中信嘉华银行 5 5 信诚保险 5 0 长盛基金管理公司 2 5 中信金融控股是中信集团全资的 对下属子公司行使 管理职能的母公司 不是利润中心 本身不直接经营业务 按照目前国内的法律 还是采取分业经营 分业管理的模式 控股公司在投资决策 风险控制 财务核 算 产品创新 发展规划方面 起到实质性领导作用 该集团目前正在进行多方 面的整合工作 一是对金融实体进行股份制改造 如中信证券从1 9 9 8 年进行股 份制改造 目前中信所占比例不到5 0 中信实业银行也在安排进行股份制改造 对中信信托进行业务规划 当信托公司产生一定的盈利基础和市场份额 再考虑 股份化改造 中信计划将所属的银行和证券在境内上市 其中中信证券已经上市 二是建立统一的数据仓库和信息中心 统一整个网络系统 建成中信金融网 实 现各金融机构的资源共享 三是建立风险控制系统 将下属金融子公司的主要稽 我国金融拧股公司风险监管研究 核力量集中到金融控股公司 做到实时和事后监控 四是发展金融交叉产品 中国光大集团成立于1 9 8 3 年5 月 由中国光大 集团 总公司 简称北京 总部 和中国光大集团有限公司 简称香港总部 组成 是以经营银行 证券 保险等金融业务为主体的国有特大型企业集团公司 北京 香港两个总部由一套 班子组成 董事会统一领导 其主要职能是按照 谁投资 谁负责 的原则 管 理着全资 绝对控股 相对控股 合资参股的6 0 家企业和项目 目前光大集团 持股的主要金融机构包括光大银行 光大证券 光大永明保险 申银万国证券 具体持股比例为 持有中国光大银行2 4 1 6 的股权 而在香港上市的光大控股 股份有限公司则持有中国光大银行2 1 3 9 的股权 光大银行4 5 5 5 的股权为光 大集团所控制 光大证券公司也是并表计入中国光大集团总公司的金融机构 其 股权的5 1 为中国光大集团总公司持有 另4 9 则由在香港上市的光大控股公司 持有 光大永明人寿保险公司5 0 的股权为中国光大集团总公司持有 另外5 0 6 为外方持有 中国光大集团总公司持有申银万国证券公司1 9 9 3 的股权 是其 第一大股东 2 0 0 1 年9 月以来 集团确立了 规范化金融控股集团 的发展目 标 发展方式由过去的 齐头并进 逐步转到金融主业 管理体制由过去的多个 法入经营 一个法人负责转到集团管理 分业经营上来 集团职能由过去的重投 资 轻管理转到着重加强对所属企业的管理上来 平安集团1 9 8 8 年成立 拥有目前仅次于中国人寿的中国第二大寿险公司 是仅次于中国人保和太平洋财产保险的第三大财产保险公司 分别占有2 8 9 9 6 和 9 8 的市场份额 1 9 9 3 年1 2 月经人民银行批准 摩根斯坦利和高盛两大国际财 团参股平安保险 各占7 6 的股权 平安保险成为第一家在中国大陆吸收外资 参股的保险企业 随后平安保险进行了股份制改造 经过数次的增资扩股和股权 转让 目前平安保险的股东数已超过5 0 个 其中十大股东占据了8 8 6 的股权 2 0 0 1 年1 2 月 中国保监会批准了平安保险的分业方案 原平安保险股份公司更 名为平安保险 集团 公司 控股设立平安寿险 占9 9 产险 9 9 平安信 托 9 5 以及平安海外公司 1 0 0 其中平安信托又以3 0 的比例控股平安证 券 分业后 为发挥集团公司的综合优势 在集团层面成立集团执行委员会 设 立c o o c f o d i o c h r o 等首席执行官 为控制风险 在分业前管理委员会的基 础上 成立投资管理 预算管理 产品管理 渠道管理和信息管理五大决策委员 会 对集团重大的资金运用计划进行集中决策 2 1 2 银行类控股公司及金融架构 变 三大国有商业银行通过在境外设立独资或合资投资银行向金融控股集团转 1 4 我国金融控股公司风险监管研究 中国银行是最早成立金融控股公司的 1 9 7 9 年 中国银行在香港成立了一 家财务公司 中国建设财务 香港 有限公司 开始涉足资本市场业务 以此为 基础 于1 9 9 8 年在英国注册了中银国际 中国银行国际控股有限公司 后迁至 香港 标志着其市场重心的转移 1 9 9 9 年 中国银行又与英国保诚集团合资成 立了资产管理公司和信托公司 开拓香港的公积金市场 中银国际是中行在海外 设立的全资附属的全功能投资银行 证监会已批准中银国际在大陆注册 可经营 全部证券业务 中行的金融控股公司架构已经展开 t 1 9 9 5 年 中国建设银行与摩根斯坦利合作成立了中国国际金融有限公司 建行拥有4 2 5 的控股权 根据特许 它可以从事众多投资银行业务 该公司已 经为中国电信 北京控股 上海宝钢 招商银行等企业上市完成了h 股和a 股的 承销工作 建设银行通过控股中国国际金融有限公司 开始了其金融控股公司的 经营格局 中国工商银行与香港东亚银行合作在香港收购了擅长投资银行业务的西敏 证券 改名为工商东亚金融控股公司 从事香港和内地的投资银行业务 近年来 工商银行又斥资收购了香港友联银行 直接涉足在港的零售业务 据悉 工行将 在香港成立金融控股公司 重组其金融业务 从而使工行香港分行 工商国际 工商东亚和友联这四家银行分工更和谐 形成银行批发业务 零售业务和投资银 行业务有机结合的格局 现中国工商银行总行已设投资银行部 除三大商业银行之外 其他商业银行也跃跃欲试 目前招商银行筹建其金融 控股公司的计划正在实施之中 迄今为止该银行已经控股或参股了如国通证券 香港江南财务 长城证券 2 1 世纪科技投资公司 深圳金融租赁有限公司以及 有待设立的合资保险公司等一些非银行金融机构 拉开了我国股份制商业银行组 建金融控股公司 集团 的序幕 交通银行到2 0 0 5 年已经走完 财务重组一引 进战略投资者一境外公开上市 股份制改革三部曲 目前该行正计划由其2 0 0 0 年成立于香港的中国交通银行保险公司作为发起入 牵头成立合资的保险公司 此外 由交通银行参股6 5 的交银施罗德基金管理公司首发基金 这样 在基金 保险 证券三大领域 交通银行已有自己的布局 并且都是独立的法人机构 交 通银行资本充足 内部管理加强 加上战略合作伙伴汇丰集团的帮助以及上海国 际金融中心的需要 建设国际化的金融控股集团的条件更趋成熟 民生银行也把 金融控股公司作为其未来经营的发展方向 开始了金融控股公司的发展步伐 四大资产管理公司是一类独特的金融机构 根据近期的发展 它们正在向投 资银行转变 在资产重组 债转股过程中 其业务已涉及上市推荐 股权承销 财务与法律咨询 资产及项目评估以及银监会 保监会批准的其他业务 并可以 向人民银行申请再贷款 资产管理公司因为债转股控股了许多大型国企或上市公 我国金融控股公司风险监管研究 司 这些公司又参股许多金融机构 在我国现有分业经营格局内 资产管理公司 巧妙地在商业银行和资本市场之间搭起了桥梁 2 1 3 企业集团类控股公司及金融架构 近年来 在金融机构的增资扩股中 产业资本 民营资本入股银行 证券 保险等金融机构 值得注意的是民营资本对中国金融业的各个领域逐步渗透 从 类型上看 银行 证券 保险 基金 信托 财务 金融租赁等各领域都有民营 资本的介入 据有关资料统计 民营资本控制着股份制商业银行总资本的1 4 6 拥有中国十家全国性股份商业银行总资产已达1 6 2 8 亿元 占股份商业银行累计 总资产的6 8 2 若加上上市银行公众股东持股 民营资本约占有股份制商业银 行资产的1 4 6 占保险公司保费收入的7 4 对证券公司的控制程度超过1 3 控制着中国一半的金融租赁公司 在中国民营金融中最突出的是包括泛海系 爱 建系 东方系 德隆系 万向系 希望系 金信系 农凯系在内的八大家族 他 们在金融领域的投资高达上百亿元 对金融机构的控制力较强 由于企业集团对 金融投资不受限制 这类金融公司发展较快 但是由于投资不像金融机构那样受 到严格的监管 这类金融机构蕴含一定风险 如德隆系和农凯系先后出现了金融 风险 下面用德隆系来阐释企业集团类控股公司的金融架构 如图2 1 所示 0 图2 1 德隆公司金融控制图 吨 箩 1 6 鍪里叁壁堡墼竺望墨堕些竺竺壅 南昌商行 2 0 0 3 年硪盘 从事童 醺镗投监 p 2 0 0 3 牵斟4 0 0 0 万元 荐艘1 2 1 2 硪为每 z 六段秘 2 0 0 1 隼3 旯涟八占 龟2 9 或南晕七六蹬毒h 2 0 0 2 年9 旯戡2 0 0 0 乃 元遴a 占n 7 3 p 2 0 0 0 年避人占3 1 4 7 2 0 0 1 牟 纛扩段息占2 4 斡 2 0 0