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第十章财务报表分析 第一节财务报表分析概述一、财务报表分析的含义财务报表分析是根据企业财务报表等信息资料，采用专门方法，系统分析和评价企业的财务状况、经营成果以及未来发展趋势的过程。与其他分析相比，财务报表分析更强调分析的系统性和有效性，并强调运用财务数据发现公司的问题。财务报表分析既是过去财务流动的总结，又是未来财务预测的前提，在财务管理循环中起着承上启下的重要作用。二、财务报表分析的意义1.可以判断企业的财务实力。2.可以评价和考核企业的经营业绩，揭示财务活动存在的问题。3.可以挖掘企业潜力，寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径。4.可以评价企业的发展趋势三、财务报表分析的内容企业财务报表的主要使用者有以下几种：1.股权投资人为决定是否投资，需要分析公司未来盈利能力；为决定是否转让股份，需要分析盈利状况、股份变动和发展前景；为考察经营者业绩，需要分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力；为决定股利分配政策，需要分析筹资状况。2.债权人企业债权人因不能参与企业剩余收益分享，首先关注的是其投资的安全性，因此更重视企业偿债能力指标，主要进行企业偿债能力分析，同时也关注企业盈利能力分析。为决定是否给公司贷款，需要分析贷款的报酬和风险；为了解债务人短期偿债能力，需要分析其流动状况；为了解债务人长期偿债能力，需要分析盈利状况和资本结构。3.企业经营者企业经营决策者必须对企业经营理财的各个方面，包括运营能力、偿还能力、获利能力及发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握，主要进行各方面综合分析，并关注企业财务风险和经营风险。4.供应商5.政府6.注册会计师归纳起来财务报表分析的内容不外乎偿债能力分析、营运能力分析、获利能力分析、发展能力分析和综合能力分析等五个方面。四、财务报表分析的方法财务报表分析的方法主要有比较分析法、比率分析法和因素分析法。（一）比较分析法比较分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果变动趋势的一种方法。采用这种方法，可以分析引起变化的主要原因、变动的性质，并预测企业未来的发展趋势。比较分析法的具体运用主要有重要财务指标的比较、会计报表的比较和会计报表项目构成的比较三种方法。1.重要财务指标的比较这种方法是指将不同时期财务报告中的相同指标或比率进行纵向比较，直接观察其增减变动情况及变动幅度，考察其发展趋势，预测其发展前景。不同时期财务指标的比较主要有以下两种方法：（1）定基动态比率法定基动态比率=分析期数额固定基期数额100%（2）环比动态比率法环比动态比率=分析期数额前期数额100%2.会计报表的比较这是指将连续数期的会计报表的金额并列起来，比较各指标不同期间的增减变动金额和幅度，据以判断企业财务状况和经营成果发展变化的一种方法。具体包括资产负债表比较、利润表比较和现金流量表比较等。3.会计报表项目构成的比较这种方法是在会计报表比较的基础上发展而来的，是以会计报表中的某个总体指标作为100%，再计算出各组成项目占该总体指标的百分比，从而比较各个项目百分比的增减变动，以此来判断有关财务活动的变化趋势。采用比较分析法时，应当注意以下问题：（1）用于对比的各个时期的指标，其计算口径必须保持一致；（2）应剔除偶发性项目的影响，使分析所利用的数据能反映正常的生产经营状况；（3）应运用例外原则对某项有显著变动的指标做重点分析，研究其产生的原因，以便采取对策，趋利避害。（二）比率分析法比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。比率指标的类型主要有构成比率、效率比率、相关比率三类。1.构成比率构成比率又称结构比率，是某项财务指标的各组成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系。利用构成比率，可以考察总体中某个部分的形成和安排是否合理，以便协调各项财务活动。其计算公式为：构成比率=某个组成部分数值总体数值100%比如，企业资产中流动资产、固定资产和无形资产占资产总额的百分比（资产构成比率），企业负债中流动负债和长期负债占负债总额的百分比（负债构成比率）等。2.效率比率效率比率，是某项财务活动中所费与所得的比率，反映投入与产出的关系。利用效率比率指标，可以进行得失比较，考察经营成果，评价经济效益。比如，成本利润率、营业利润率和资本金利润率等利润率指标，从不同角度观察比较企业获利能力的高低及其增减变化情况。3.相关比率相关比率，是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。利用相关比率指标，可以考察企业相互关联的业务安排得是否合理，以保障经营活动顺畅进行。比如，将流动资产与流动负债进行对比，计算出流动比率，可以判断企业的短期偿债能力；将负债总额与资产总额进行对比，可以判断企业长期偿债能力。采用比率分析法时，应当注意以下几点：（1）对比项目的相关性；（2）对比口径的一致性；（3）衡量标准的科学性。（三）因素分析法因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。因素分析法具体有两种：连环替代法和差额分析法。1.连环替代法连环替代法，是将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。设某一经济指标是由相互联系的A、B、C三个因素组成，计划（标准）指标和实际指标的公式是：计划（标准）指标N=AB（AC）实际指标N=AB（AC）该指标实际脱离计划（标准）的差异 NN，可能同时是上列三因素变动的影响。在测定各个因素的变动对这一经济指标的影响程度时，若按A、C、B的替换顺序，则计算如下：计划（标准）指标 N=AB（AC） 第一次替代 N1AB（AC） A因素由A A 变动的影响NAN1N第二次替代 N2AB（AC） C因素由C C变动的影响NCN2N1第三次替代 N3 =AB（AC） N B因素由B B变动的影响 NBN3N2把各因素变动的影响程度综合起来，则：（N1N）+（N2N1）+（N3N2）= N3N = NNN 差额分析法设某一经济指标是由相互联系的a、b、c三个因素组成。计划指标N=abc 实际指标N=abc在测定各个因素变动对该指标的影响程度时，按a、b、c的替换顺序计算如下：第一次替代N1=abc第二次替代N2=abcNa=N1N=（aa）bcNb=N2N1=a（bb）cNc=NN2=ab（cc）差额=NN=NaNbNc由此可见，差额分析法适用于因素之间具有乘积关系，是连环替代法的一种简化形式。【例10-1】某企业2010年3月某种材料费用的实际数是5600元，而其计划数是4320元。实际比计划增加1280元。由于材料费用由产品产量、单位产品材料耗用量和材料单价三个因素的乘积构成。因此，可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个分析它们对材料费用总额的影响程度。现假设这三个因素的数值如表101所示。表10-1 三个因素的数值项 目单位计划数实际数产品产量件120140材料单耗千克/件98材料单价元/千克45材料费用元43205600根据表中资料，材料费用总额实际数较计划数增加1280元，这是分析对象。（1）运用连环替代法，计算各因素变动对材料费用总额的影响程度。具体如下：计划指标：120944320（元）第一次替代：140945040（元）第二次替代：140844480（元）第三次替代：140855600（元）（实际指标）因素分析：-5040-4320720（元）产量增加的影响-4480-5040-560（元）材料节约的影响-5600-44801120（元）价格提高的影响720-56011201280（元）全部因素的影响（2）采用差额分析法计算各因素变动对材料费用总额的影响程度。具体如下：由于产量增加对材料费用的影响为：（140-120）94720（元）由于材料消耗节约对材料费用的影响为：140（8-9）4-560（元）由于价格提高对材料费用的影响为：1408（5-4）1120（元）采用因素分析法时，必须注意以下问题：（1）因素分解的关联性（2）因素替代的顺序性（3）顺序替代的连环性（4）计算结果的假定性五、财务报表分析的原则和局限性（一）财务报表分析的原则财务报表分析的原则是：1.要从实际出发，坚持实事求是，反对主观臆断、结论先行、搞数字游戏。2.要全面看问题，坚持一分为二，反对片面地看问题。要兼顾有利因素与不利因素、主观因素与客观因素、经济问题与技术问题、外部问题与内部问题。3.要注重事物之间的联系，坚持相互联系地看问题，反对孤立地看问题。要注意局部与全局的关系、偿债能力与盈利能力的关系、报酬与风险的关系。4.要发展地看问题，反对静止地看问题。要注意过去、现在和将来之间的联系。5.要定量分析与定性分析结合。定性分析是基础和前提，没有定性分析就弄不清本质、趋势和与其他事物的联系。定量分析是工具和手段，没有定量分析就弄不清数量界限、阶段性和特殊性。财务报表分析要透过数字看本质，没有数字就得不出结论。（二）财务报表分析的局限性1.财务报表本身的局限性财务报表是企业会计系统的产物。每个企业的会计系统，受会计环境和企业会计战略的影响，使得财务报表可能扭曲企业的实际情况。由于以上两方面的原因，使得财务报表存在以下三方面的局限性：财务报告没有披露企业的全部信息，管理层拥有更多的信息，披露的只有其中一部分；已经披露的财务信息存在会计估计误差，不一定是真实情况的准确计量；管理层的各项会计政策选择，可能使财务报表扭曲企业的实际情况。2.财务报表的可靠性问题只有根据符合规范的、可靠的财务报表，才能得出正确的分析结论。外部的分析人员虽然不能否定是否存在虚假陈述，但是可以发现一些“危险信号”。对于存在危险信号的报表，分析人员要进行更细致的考察或获取有关的其他信息，对报表的可靠性作出判断。常见的危险信号包括：（1）财务报告的形式不规范，不规范报告的可靠性也应受到怀疑。要注意财务报告是否有遗漏，遗漏违背充分披露原则，很可能暗示存在对企业不利的真实情况；要注意是否及时提供财务报表，不能及时提供报告暗示企业当局与注册会计师存在分歧。（2）要注意分析数据的反常现象。如无合理的反常原因，则要考虑数据的真实性和一贯性是否有问题。例如：原因不明的会计调整，可能是利用会计政策的灵活性“修饰”报表；与销售相比，应收账款异常增加，可能存在提前确认收入问题；报告净利润与经营活动产生的现金流量净额的缺口增加，报告的利润总额与应税所得之间的缺口增加，可能存在盈余管理；大额的资产冲销和第四季度的大额调整，可能是中期报告有问题，年底时受到外部审计师的压力被迫在年底调整。（3）要注意大额的关联方交易。（4）要注意大额资本利得。（5）要注意异常的审计报告，无正当理由更换注册会计师，或审计报告附有保留意见，暗示公司财务报告可能粉饰过度。3.比较基础问题在比较分析时必然要选择比较的参照标准，包括同业数据、本公司历史数据和计划预算数据。 第二节财务比率分析指标记忆方法：单独记忆的指标：现金流量比率、产权比率、权益乘数、利息保障倍数一、短期偿债能力比率（一）可偿债资产与短期债务的存量比较流动资产与流动负债的存量比较有两种方法：一种是差额比较，两者相减的差额称为流动资金；另一种是比率比较，两者相除的比率称为短期债务的存量比率。1.流动资金流动资金流动资产-流动负债企业必须保持流动资产大于流动负债。流动资金越多，流动负债的偿还越有保障，短期偿债能力越强。流动资金是绝对数，不便于不同企业之间比较。因此，在实务中很少直接使用流动资金作为偿债能力指标。流动资金的合理性主要通过短期债务的存量比率评价。2.短期债务的存量比率短期债务的存量比率包括流动比率、速动比率和现金比率。（1）流动比率流动比率是全部流动资产与流动负债的比值，其计算公式如下：流动比率流动资产流动负债流动比率是相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较。此外，流动比率计算简单，被广泛应用。在使用流动比率时，注意以下问题：不存在统一的、标准的流动比率数值。流动比率过高的原因可能是：存货积压；应收账款增多且收账期延长；闲置现金的持有量过多（会造成企业机会成本的增加和获利能力的降低）。不能说流动比率提高（降低），短期偿债能力增强（降低）。还应分析存货周转率、应收账款周转率、速动比率、现金比率、现金流量比率。根据ABC公司的财务报表数据：本年流动比率7003002.33上年流动比率6102202.77流动比率是短期偿债能力的粗略估计。（2）速动比率速动资产与流动负债的比值，称为速动比率，其计算公式为：速动比率速动资产流动负债速动资产包括：货币资金、交易性金融资产和各种应收款项等；非速动资产包括：存货、预付款项、1年内到期的非流动资产及其他流动资产等。在使用速动比率时，注意以下问题：不能说高于1的速动比率的企业一定有偿还到期债务的能力；也不能说低于1的速动比率的企业没有偿还到期债务的能力。如果速动比率大于1，也会因企业现金及应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本。例如，采用大量现金销售的商店，几乎没有应收款项，速动比率大大低于1很正常。相反，一些应收款项较多的企业，速动比率可能要大于1。根据ABC公司的财务报表数据：本年速动比率（4461439812）3001.58上年速动比率（25121119922）2201.22ABC公司本年的速动比率比上年提高了0.36，说明为每1元流动负债提供的速动资产保障增加了0.36元。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。（3）现金比率现金比率（货币资金交易性金融资产）流动负债【注意】该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均余额。在使用现金比率时，注意以下问题：不能说现金比率越大越好，因为现金比率过高表明企业闲置的现金多，会造成企业机会成本的增加和获利能力的降低；用现金比率来反映短期偿债能力要比速动比率可靠。根据ABC公司的财务报表数据：本年现金比率（446）3000.167上年现金比率（2512）2200.168（二）经营活动现金流量净额与短期债务的比较经营活动现金流量净额与流动负债的比值，称为现金流量比率。其计算公式为：现金流量比率经营活动现金流量净额流动负债【注意】该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均余额。该比率越高，短期偿债能力越强。用经营活动现金流量净额代替可偿债资产存量，与短期债务进行比较以反映偿债能力，更具说服力。（三）影响短期偿债能力的其他因素1.增强短期偿债能力的表外因素（1）可动用的银行贷款指标；（2）准备很快变现的非流动资产；（3）有很好的偿债能力的声誉。2.降低短期偿债能力的因素（1）与担保有关的或有负债；（2）经营租赁合同中承诺的付款；（3）建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款。【例10-2】ABC公司是一个有较多未分配利润的工业企业。下面是上年度发生的几笔经济业务，在这些业务发生前后，速动资产都超过了流动负债。请回答下列问题：（1）长期债券投资提前变卖为现金，将会（）。A.对流动比率的影响大于对速动比率的影响B.对速动比率的影响大于对流动比率的影响C.影响速动比率但不影响流动比率D.影响流动比率但不影响速动比率 【正确答案】B（2）将积压的存货若干转为损失，将会（）。A.降低速动比率B.增加流动资金C.降低流动比率D.降低流动比率，也降低速动比率 【正确答案】C（3）收回当期应收账款若干，将会（）A.增加流动比率B.降低流动比率C.不改变流动比率D.降低速动比率 【正确答案】C（4）赊购原材料若干，将会（）。A.增大流动比率B.降低流动比率C.降低流动资金D.增大流动资金 【正确答案】B（5）偿还应付账款若干，将会（）。A.增大流动比率，不影响速动比率B.增大速动比率，不影响流动比率C.增大流动比率，也增大速动比率D.降低流动比率，也降低速动比率 【正确答案】C二、长期偿债能力比率衡量长期偿债能力的财务比率，也分为存量比率和流量比率两类。（一）总债务存量比率反映长期偿债能力的存量比率是总债务、总资产和股东权益之间的比例关系。常用比率包括：资产负债率、产权比率、权益乘数和长期资本负债率。1.资产负债率、产权比率和权益乘数 资产负债率（负债总额资产总额）100%产权比率负债总额股东权益权益乘数总资产股东权益根据ABC公司的财务报表数据：本年资产负债率（10402000）100%52%上年资产负债率（8001680）100%48%在使用时，注意：（1）资产负债率可以衡量企业资产对债权人利益的保障程度，保障程度提高，表明资产负债率降低；产权比率表明了债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。（2）一般情况下，资产负债率越低、表明产权比率越低、权益乘数越低，企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。2.长期资本负债率长期资本负债率是指非流动负债占长期资本的百分比，其计算公式如下：长期资本负债率非流动负债（非流动负债股东权益）100%根据ABC公司的财务报表数据：本年长期资本负债率740（740960）100%44%上年长期资本负债率580（580880）100%40%长期资本负债率反映企业长期资本的结构。（二）总债务流量比率1.利息保障倍数利息保障倍数是指息税前利润对应付利息的倍数。其计算公式如下：利息保障倍数息税前利润应付利息（净利润利息费用所得税费用）应付利息通常，可以用财务费用的数额作为利息费用，也可以根据报表附注资料确定更准确的利息费用数额。利息保障倍数表明1元债务利息支付有多少倍的息税前利润作保障，它可以反映债务政策的风险大小。利息保障倍数越大，利息支付越有保障。如果利息保障倍数小于1，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。利息保障倍数等于1也是很危险的，因为息税前利润受经营风险的影响，是不稳定的，而利息的支付却是固定的。根据ABC公司的财务报表数据：本年利息保障倍数（13611064）1102.82上年利息保障倍数（1609675）963.452.现金流量利息保障倍数现金流量基础的利息保障倍数，是指经营活动现金流量净额对应付利息的倍数。其计算公式如下：现金流量利息保障倍数经营活动现金流量净额应付利息它比利润基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是利润。根据ABC公司的财务报表数据：本年现金流量利息保障倍数3231102.943.现金流量债务比现金流量与债务比，是指经营活动现金流量净额与债务总额的比率。该比率表明企业用经营现金净流量偿付全部债务的能力。比率越高，承担债务总额的能力越强。其计算公式为：现金流量债务比（经营活动现金流量净额债务总额）100%注意：公式中的债务总额用期末数而非平均数；该比率越高，偿还债务总额的能力越强。根据ABC公司的财务报表数据：本年现金流量债务比（3231040）100%31%（三）影响长期偿债能力的其他因素1.经营租赁2.债务担保3.未决诉讼 三、营运能力比率营运能力比率是衡量公司资产管理效率的财务比率。常用的有：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、流动资金周转率、非流动资产周转率和总资产周转率等。这里主要介绍常用的应收账款周转率和存货周转率等，总资产周转率在盈利能力比率中介绍。（一）应收账款周转率1.公式应收账款周转次数营业收入平均应收账款应收账款周转天数=360应收账款周转次数2.在计算和使用应收账款周转率时应注意的问题（1）营业收入的赊销比例问题从理论上说计算时应使用赊销额取代营业收入。但是，外部分析人无法取得赊销的数据，只好直接使用营业收入计算。（2）应收账款的坏账准备问题如果坏账准备的数额较大，就应进行调整，使用未提取坏账准备的应收账款进行计算。报表附注中披露的应收账款坏账准备的信息，可作为调整的依据。（3）应收票据是否计入应收账款周转率由于大部分应收票据是销售形成的，是应收账款的另一种形式，所以，应将应收票据纳入应收账款周转率的计算。根据ABC公司的财务报表数据，假设坏账准备数额较大，年初为20万元，年末为25万元，一年按照360天计算，则：应收账款周转次数3000/（14398251119920）/29.00（次）应收账款周转天数360/9.0040（天）（4）应收账款周转期不一定是越短越好。（5）应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来（二）存货周转率1.公式存货周转次数营业收入（或营业成本）平均存货存货周转天数=360存货周转次数2.在计算和使用存货周转率时应注意的问题（1）计算存货周转率时，使用“营业收入”还是“营业成本”作为周转额，要看分析的目的。在短期偿债能力分析中，为了评估资产的变现能力需要计量存货转换为现金的金额和时间，应采用“营业收入”。在分解总资产周转率时，为系统分析各项资产的周转情况并识别主要的影响因素，应统一使用“营业收入”计算周转率。如果是为了评估存货管理的业绩，应当使用“营业成本”计算存货周转率，使其分子和分母保持口径一致。（2）存货周转天数不是越少越好（3）应注意应付款项、存货和应收账款（或营业收入）之间的关系（4）应关注构成存货的原材料、在产品、半成品、产成品和低值易耗品之间的比例关系（三）流动资产周转率流动资产周转率是销售收入与流动资产的比率，也有三种计量方式，其计算公式如下：流动资产周转次数=销售收入流动资产流动资产周转天数=360（销售收入流动资产）流动资产与收入比=流动资产销售收入（四）非流动资产周转率非流动资产周转率是销售收入与非流动资产的比值，也有三种计量方式，其计算公式如下：非流动资产周转次数=销售收入非流动资产非流动资产周转天数=360（销售收入非流动资产）非流动资产与收入比=非流动资产销售收入四、盈利能力比率（一）营业净利率1.公式营业净利率（净利润营业收入）100%该比率越大，则企业的盈利能力越强。2驱动因素营业净利率的变动，是由利润表的各个项目金额变动引起的。也可以分析销售毛利率和期间费用率等。（二）总资产净利率1.公式总资产净利率反映公司每1元总资产创造的净利润。其计算公式为：总资产净利率（净利润平均总资产）100%根据ABC公司的财务报表数据：本年平均总资产（20001680）/21840（万元）本年总资产净利率（1361840）100%7.39%2.驱动因素总资产净利率净利润/平均总资产100%（净利润/营业收入）100%（营业收入/平均总资产）营业净利率总资产周转次数由此可知，总资产净利率的驱动因素是营业净利率和总资产周转次数。总资产周转次数是每1元总资产创造的营业收入，营业净利率是每1元营业收入创造的净利润，两者共同决定了总资产净利率，即每1元总资产创造的净利润。（三）权益净利率1.公式权益净利率反映每1元股东权益赚取的净收益，可以衡量企业的总体盈利能力，计算公式为：权益净利率（净利润平均股东权益）100%根据ABC公司财务报表的数据：本年平均股东权益（960880）/2920（万元）本年权益净利率（136920）100%14.78%对于股权投资人来说，具有非常好的综合性，概括了企业的全部经营业绩和财务业绩。2.驱动因素权益净利率（净利润平均股东权益）100%（净利润/平均总资产）100%（平均总资产/平均股东权益）总资产净利率权益乘数由此可知，权益净利率的驱动因素是总资产净利率和权益乘数。由于提高权益乘数（即提高资产负债率）会同时增加企业风险，往往并不增加企业价值。另外，资产负债率的提高有诸多限制，企业经常处于资产负债率不可能再提高的临界状态。因此，驱动权益净利率的基本动力是总资产净利率。五、市价比率市价比率有市盈率、市净率和市销率三个指标，主要用于企业价值评估。（一）市盈率市盈率反映股东愿意为每1元净利润支付的价格。其计算公式为：市盈率每股市价每股收益其中：每股收益净利润流通在外加权平均股数流通在外加权平均股数流通在外的股数按照流通在外的时间占全年的比重计算的加权平均数流通在外的股数总股数-非流通股的股数非流通股指中国证券市场上的上市公司中不能在交易市场上自由买卖的股票，包括国家股、国有法人股、内资及外资法人股、发起自然人股等。假设ABC公司有10万股非流通股，本年4月1日增发了20万股流通股，7月1日回购了20万股流通股，则：流通在外加权平均股数（100-10）209/12-206/1295（万股）每股收益136951.43（元/股）假设年末的股价为10元，则市盈率101.436.99在计算和使用市盈率和每股收益时，应注意以下问题：（1）每股市价实际上反映了投资者对未来收益的预期。因此，市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期，相当于每股收益的资本化。（2）对仅有普通股的公司而言，每股收益的计算相对简单。在这种情况下，计算公式如上所示。如果公司还有优先股，则计算公式如下：每股收益=（净利润-优先股股利）流通在外普通股加权平均股（二）市净率市净率反映普通股股东愿意为每1元净资产支付的价格，其计算公式如下：市净率每股市价每股净资产其中：每股净资产股东权益流通在外股数假设ABC公司有10万股非流通股，本年4月1日增发了20万股流通股，7月1日回购了20万股流通股，则：年末的流通在外股数（100-10）20-2090（万股）年末每股净资产年末股东权益年末流通在外股数9609010.67（元）在计算每股净资产时，应注意所使用的是某一个时间点的股数，而不是一定期间的平均股数，这主要是因为净资产是针对某一个时间点而言的。（三）市销率市销率也称为收入乘数，是指每股市价与每股营业收入的比率，它反映普通股股东愿意为每1元营业收入支付的价格。其计算公式如下：市销率每股市价每股营业收入其中：每股营业收入营业收入流通在外加权平均股数假设ABC公司有10万股非流通股，本年4月1日增发了20万股流通股，7月1日回购了20万股流通股，则：本年每股收入3000953158（元/股）假设年末的股价为10元，则市销率1031.580.32六、杜邦分析体系杜邦财务报表分析体系是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以权益净利率为起点，以总资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对权益净利率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。（一）核心比率权益净利率是杜邦分析体系的核心比率，它有很好的可比性，可以用于不同企业之间的比较。权益净利率不仅有很好的可比性，而且有很强的综合性。（二）核心公式根据上面的分析可知：权益净利率总资产净利率权益乘数营业净利率总资产周转次数权益乘数这就是传统杜邦分析体系的核心公式，这个公式表明，为了提高权益净利率，管理者可以从营业净利率、总资产周转次数和权益乘数指标入手。（三）核心公式的分解营业净利率可以分解为净利润和营业收入，净利润可以按照利润表的结构分解；总资产周转次数可以分解为营业收入和平均总资产，总资产可以分解为流动资产和非流动资产，流动资产和非流动资产还可以按照资产负债表的结构进一步分解。（四）分析方法传统的杜邦分析体系中，常用的分析方法是因素分析法。下面以ABC公司权益净利率的比较和分解为例，说明其一般方法。权益净利率的比较对象，可以是其他企业的同期数据，也可以是本企业的历史数据，这里仅以本企业的本年与上年的比较为例。【例10-3】本年营业净利率1363000100%4.53%本年总资产周转次数营业收入/平均总资产3000/18401.63（次）本年权益乘数平均总资产/平均股东权益1840/9202假设上年年初的总资产年末的总资产，年初的股东权益年末的股东权益，则：上年营业净利率1602850100%5.61%上年总资产周转次数2850/16801.70（次）上年权益乘数1680/8801.91权益净利率=营业净利率总资产周转次数权益乘数上年:18.22% 5.61%1.701.91 本年:14.77% 4.53%1.632 权益净利率变动14.77%-18.22%-3.45%定性分析：本年与上年相比，权益净利率降低了，公司整体业绩不如上年。影响权益净利率变动的 不利因素是营业净利率和总资产周转次数下降；有利因素是权益乘数提高。定量分析：利用连环替代法可以定量分析它们对权益净利率变动的影响程度。（1）营业净利率变动的影响按本年营业净利率计算的上年权益净利率4.53%1.701.9114.71%营业净利率变动的影响14.71%-18.22%-3.51%（2）总资产周转次数变动的影响按本年营业净利率、总资产周转次数计算的上年权益净利率4.53%1.631.9114.10%总资产周转次数变动的影响14.10%-14.71%-0.61%（3）权益乘数变动的影响：权益乘数变动的影响14.77%-14.10%0.67%通过分析可知，最重要的不利因素是营业净利率降低，使权益净利率减少3.51%；其次是总资产周转次数降低，使权益净利率减少0.61%。有利的因素是权益乘数提高，使权益净利率增加0.67%。不利因素的影响超过有利因素的影响，所以权益净利率减少3.45%。由此应重点关注营业净利率降低的原因。（五）传统的杜邦财务报表分析体的局限性传统杜邦分析体系的局限性：计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配；没有区分经营活动损益和金融活动损益；没有区分经营负债与金融负债。【实务案例】基本资料武汉XX集团股份有限公司（以下简称“XX集团”）的前身是武汉某商场，创建于1959年，是全国十大百货商店之一。1986年12月改制为股份公司。1992年11月20日公司股票在深交所上市。2009年年末公司总股本为51亿股。公司是一家集商业零售、房地产、物业管理及餐饮服务为一体的大型集团公司。案例分析下面我们结合XX集团2009年年报和2010年中报从偿债能力、营运能力、获利能力方面进行常规财务报表分析。集团主要财务指标一览表分析内容指标2009.12.312010.6.30指标2009.12.312010.6.30资金结构状况资产结构流动资产率0.46070.2926存货比率0.33000.3370应收账款比率0.46810.4386长期投资率0.03340.0313在建工程率0.27150.1986续表分析内容指标2009.12.312010.6.30指标2009.12.312010.6.30资金结构状况负债结构资产负债率0.53440.5554产权比率1.33311.4495流动负债率0.46070.4649负债经营率0.07370.0906续表分析内容指标2009.12.312010.6.30指标2009.12.312010.6.30资金平衡状况固定比率1.49931.1978营运资本-5.0亿元-5.2亿元营运资金需求4.6亿元5.1亿元现金支付能力-9.6亿元-10.3亿元续表分析内容指标2009.12.312010.6.30指标2009.12.312010.6.30偿债状况流动比率0.61210.6295速动比率0.40640.4141资产负债率0.53440.5