（会计学专业论文）公司治理和盈余质量——基于中国上市公司的实证研究.pdf

i 中文摘要 中文摘要 本论文论题为 公司治理和盈余质量 基于中国上市公司的实证研究 旨在考察公司治理机制和盈余质量的关系 本文以公司治理理论和盈余质量理论 为基础 对论题展开实证性研究 通过进行样本选择 构建公司治理综合指标 cgindex 建立模型 本文对实证结果进行分析和评价 揭示公司治理和盈余质 量之间的互动关系及规律 探讨我国上市公司实施盈余管理的策略和具体方法 通过实证研究发现 公司治理结构的缺陷是导致盈余质量低下的最根本的原 因 公司治理的健全和完善程度不仅直接影响着上市公司和资本市场的健康发 展 而且还制约着上市公司的盈余质量 本论文的研究成果证实了良好的公司治 理机制将带来高质量的会计信息 在公司治理越来越受人们关注的背景下 论文 为公司治理政策制定者提供了比较有价值的依据 本文所采用实证研究方法具体体现为 用主观应计项的绝对值大小作为表示 盈余质量的变量 除了用反映公司治理各方面的指标和盈余质量变量进行回归 外 还运用白重恩等的因子分析法构建出公司治理综合指标和盈余质量变量进行 回归分析 实证研究中运用 2005 年至 2006 年沪深两市除金融行业外的 2690 个 公司年数据 研究结果表明上市公司的综合治理水平和主观应计额的绝对值大小 负相关 和盈余质量正相关 通过深入研究 还发现盈余质量和第一大股东持股 比例 二到十大股东持股比例 董事长和总经理的兼任程度 公司规模 公司财 务杠杆程度等显著相关 在结构安排上 本文首先阐述公司治理和盈余质量的涵 义及其相关理论 随后探讨上市公司治理水平和盈余质量的相互关系 在文献综 述及提出相关假设后 运用沪深两市的数据 采用描述性统计 因子分析法 多 元回归分析等方法对公司治理和盈余质量之间的关系进行实证研究 最后 根据 实证结果 提出了改善公司盈余质量的建议 即如何从根本上改善我国上市公司 在公司治理方面的机制 以此来规范上市公司的会计行为 本文比较有特色之处 是 基于已有文献并结合国内外最新研究成果 在原有的修正琼斯模型基础上加 入了两个新变量 创建新的判别盈余质量高低的模型 使其能更好地分离出主观 应计额 关键词 公司治理 盈余质量 实证研究 盈余管理 ii abstract the topic of this paper is corporate governance and the quality of earnings an empirical research on chinese listed companies this paper aims at investigating the relationship between corporate governance mechanisms and the quality of earnings by employing empirical research method it reveals the interactive relationship between the two by taking steps such as sample choice the creation of a comprehensive corporate governance index cgindex and the building of regression models in the meanwhile the paper also discusses what methods enterprises use to manage earnings the empirical research shows the defect in corporate governance mechanisms is the key reason that causes poor earnings quality the soundness of corporate governance mechanisms not only has a direct impact on listed companies and the capital market but also influences the quality of earnings of listed companies the empirical result of this paper proves that good corporate governance mechanisms bring in high quality earnings nowadays as people pay more and more attention to corporate governance this paper can provide valuable evidence to regulation makers the empirical result method is demonstrated in the following procedures this paper chooses the absolute value of discretionary accruals as the proxy for the quality of earnings besides employing individual indicators which reveal specific aspects of corporate governance in the regression analysis with earnings quality this thesis builds a cgindex which is an index showing the comprehensive quality of corporate governance the paper uses 2690 data sets which date from january 2005 to december 2006 of chinese listed companies from the shanghai and shenzhen stock exchange those in the financial industry excluded the research result shows a negative relationship exists between the comprehensive quality of corporate governance and the absolute amount of discretionary accruals thus a positive relationship between the former and the quality of earnings deeper research reveals earnings quality correlates with specific variables such as the shareholding percentage of the top stockholder the no 2 to no 10 stockholders the extent to which the board chairman and the general manager are the same person the size of the company and its financial leverage status as to the structure of this paper first it clarifies the definition and basic theories of iii corporate governance and earning quality then it is followed by literature reviews and the putting forward of assumptions next various empirical methods such as descriptive statistics factor analysis multivariable regression analysis are employed to investigate the relationship between the two last but not least based on the research result the paper gives suggestions as to how enterprises can improve their quality of earnings to be specific they should improve the fundamental corporate governance mechanism in order to regulate earnings management behavior the unique feature of this paper is that the modified jones model is added with another two variables according to the latest research home and abroad by doing this the model performs better at separating discretionary accruals from total accruals thus telling more accurately whether the quality of earnings is poor or not keywords corporate governance the quality of earnings empirical research earnings management 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明 所呈交的学位论文 是本人在导师的指导下 独立进行研究工作所取得的成果 除文中已经注明引用的内容 外 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果 对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体 均已 在文中以明确方式标明 本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担 本人郑重声明 所呈交的学位论文 是本人在导师的指导下 独立进行研究工作所取得的成果 除文中已经注明引用的内容 外 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果 对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体 均已 在文中以明确方式标明 本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担 特此声明特此声明 学位论文作者签名 学位论文作者签名 年年 月月 日日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集 保存 使用学位 论文的规定 同意如下各项内容 按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本 学校有权保存学位论文的印刷本和电子版 并采用影印 缩印 扫描 数字化或其它手段保存论文 学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务 学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文 在以不 以赢利为目的的前提下 学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动 保密的学位论文在解密后遵守此规定 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集 保存 使用学位 论文的规定 同意如下各项内容 按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本 学校有权保存学位论文的印刷本和电子版 并采用影印 缩印 扫描 数字化或其它手段保存论文 学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务 学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文 在以不 以赢利为目的的前提下 学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动 保密的学位论文在解密后遵守此规定 学位论文作者签名 学位论文作者签名 年年 月月 日日 导师签名 导师签名 年年 月月 日日 1 第1章 绪论 第1章 绪论 1 1 研究背景和目的 随着我国社会主义市场经济体制的建立和完善 市场逐渐走向规范 会计信 息的地位不断提高 盈余质量越来越受到各方更多的关注 但是 上市公司严重 的会计信息质量问题 已成为困扰我国经济改革和发展的难题 我国上市公司会 计信息严重失真 盈余质量低下 不仅损害了中小投资者 债权人的利益 而且 降低了资源配置的效率 给处于发展期的中国证券市场以沉重打击 严重影响了 投资者的信心和积极性 阻碍了国民经济健康有序的发展 造成企业盈余质量低 下的原因有很多方面 笔者认为其深层原因在于我国企业缺乏完善 健全的公司 治理结构 这些年来公司治理受到越来越多的关注说明良好的治理机制可以减少 管理层的机会主义行为 改善财务报告质量 提高其可靠性 有关政策的制定者 同时也相信公司治理将保护及增强投资者对资本市场的信心 为了改善盈余质 量 政府部门和专家也开出了了相关策略和建议 如加强信息披露的监管以及陆 续实施会计委派制 会计代理制 财务总监制等方案 这些措施虽然起到了一定 的作用 但会计信息失真 盈余质量低下的问题并未得到根治 笔者认为 造成 我国盈余质量低下的因素是多方面的 但公司治理本身所存在的严重缺陷却是基 础性的 制度性的原因 上市公司的盈余质量和公司治理结构有着密切的联系 规范有效的公司治理 结构可有效地抑制造假的根源 是生产高质量盈余的环境保证 不健全的公司治 理结构难以为企业管理活动提供正确的导向和原则 从而不能生产出高质量的盈 余信息 反过来 高质量的盈余信息能帮助我们对公司进行有力的监督 是公司 治理结构机制有效运行的基础 基于该背景 本文试图论证公司治理和盈余质量 的关系 并提出改进盈余质量的措施 目前国内关于二者关系的研究多是规范性 研究 主要是从理论探讨这个角度来研究盈余管理和公司治理 国外却已经有相 当多的实证研究 而且实证结果良好 基于国内关于二者的实证研究较少 本文 选择对公司治理和盈余质量之间关系进行实证研究 从数量的角度来衡量盈余管 理和公司治理的关系 使盈余质量和公司治理的关系更加清楚和直观 笔者希望 通过本文的研究 在探索两者正确关系的基础上 提出一些改善我国上市公司盈 余质量的对策 进一步规范上市公司的会计行为 2 1 2 研究思路和方法 本文的研究思路是从公司治理和盈余质量二者的关系出发 首先通过构建一 个公司治理综合指标 cgindex 来考察二者的关系 接着再考察反映公司治理 的各个指标和盈余质量的关系 更深入地分析影响盈余质量的因素 最后根据实 证结果 提出改善我国上市公司盈余质量的建议 本文主要采用实证研究方法 同时辅以规范性的论证和研究 本文将规范的 理论分析 抽象的模型分析以及具体的实证检验结合 全面综合考察公司治理和 盈余质量的关系 本文实证研究比较有特色之处是 基于已有文献并结合国内外 最新研究成果 在原有的修正琼斯模型基础上加入了两个新变量 创建新的判别 盈余质量高低的模型 使其能更好地分离出主观应计额 1 3 论文结构和安排 本文共分六个部分 按照先规范性研究再实证性研究的顺序展开论证 其中 规范性研究集中体现为理论研究和文献研究 实证性研究则集中体现为数据模型 检验和评价 希望规范性研究与实证性研究相结合 对论题展开较深层次的挖掘 第一部分 绪论 阐述了本文写作的背景和意义 提出本文的写作目的 确定研究方法和思路 并指明论文的创新之处 第二部分 公司治理和盈余质量的理论框架 回顾该领域经典理论 并对该领域先锋理论作了简要归纳 为下文的展开奠 定理论基础 第三部分 公司治理和盈余质量二者关系 主要进行文献综述 对于国内外专家学者对于公司治理和盈余质量二者关系 的论著 代表性文献进行梳理 并作出英文文献检索 使实证研究的理论基础更 加深厚 第四部分 公司治理和盈余质量之间的关系假设 该部分假设的提出 对于本文研究的前提条件 研究范围予以界定 使得研 究结论更加科学 严谨 第五部分 建立模型 在以上理论研究的基础上 运用中国上市公司的具体数据进行实证分析 并 得出结论 3 第六部分 最终结论 结合理论研究和实证性研究 提出了改善我国盈余质量的相应政策建议和可 能的具体操作模式 1 4 论文创新之处和研究意义 本文创新性研究主要体现在以下几方面 1 借助白重恩 2005 等的因子分析法构建一个公司治理综合指标 分析其和 盈余质量的关系 绝大多数已有的文献仅仅从公司治理的各个方面进行分析 未 考虑各因素之间的联系 而公司治理是一个整体 本文将构建一个公司治理综合 指标进行分析 2 虽然已有文献中也有一小部分作者构建公司治理综合指标 但他们主要通 过盈余反应系数 erc 1或价格回报模型 price return model 来考察和盈余质量的 关系 如陈俊 陈汉文 2007 到目前为止笔者还没有发现任何文献以主观应 计额 可操纵应计项 的绝对值来作为盈余质量的替代变量 进而考察和公司治 理综合水平的关系 本文在这方面是一个突破 3 本文考察盈余质量的基本模型是修正的琼斯模型 modified jones model 2 但借助国外研究人员对该模型的改进 在此模型的基础上添加了两个新的变量 使模型能更好地分离出主观应计额 更有效地衡量企业盈余管理的程度 添加新 变量后的模型目前在国内的使用还很少 本文的研究意义从以下两个方面加以说明 学理意义 本文不仅从理论上丰富了公司治理和盈余质量两者关系的研究 而且从实证 上证实公司治理和上市公司的盈余质量的确存在关联性 本论文致力于回答盈余 质量如何受到公司治理因素的影响 并在确定该影响因素的基础上提出改善和提 高企业的盈余质量的建议 在研究两者之间的关系时 本文借鉴国外有关盈余管 理的最有效的测度模型 结合我国公司治理特征 进行实证研究 实践意义 由于现阶段我国证券市场还不成熟 公司治理机制还并不完善 这给企业的 1 erc 盈余反应系数 是用来衡量某一证券的超额市场回报相对于该证券发行公司报告盈利中非预期因素的 反应程度 盈利的信息含量越高 盈余反应系数越大 2 基本的琼斯模型认为随着公司营业收入的增加和固定资产规模的不断扩大 其相应的应收 应付项目及其 折旧额等应计利润项目也会自然增加 修正的琼斯模型从原来的模型主营业务收入中剔除了以应收账款形式 存在的一部分收入 认为把这一部分收入计入非主观应计项目类别是不合适的 具体请参照后面模型 4 盈余质量带来负面的影响 这已经成为我国目前经济环境中不容忽视的问题 如 何提高治理机制改善盈余质量亟待解决 中国证券监管部门早已意识到提高上市 公司治理水平对改进公司业绩 保护中小投资者及进一步发展证券市场至关重 要 本文对公司治理综合水平及治理各个方面机制的详细讨论及相应的定量分 析 不仅可以为有关监管部门和政策制定者制定适合于中国国情的各项法规提供 实证证据 以便更科学地制定政策 而且还有利于改善投资者的投资决策水平 投资者应当选择治理水平高的上市公司进行投资 其盈余质量更有保证 自身利 益能更好地得到保护 另外 本文反驳了认为盈余质量低下是会计行业自身问题的传统观点 指出 盈余质量低下根源在于公司治理机制的缺陷 如上市公司的股权结构不合理 一 股独大严重 董事会结构不合理 监事会失效等 虽然一些关于报告编制 披露 等的规定能够在一定程度上 治标 但不能 治本 本文致力于寻找到深层次 的公司治理原因 这对于企业健康发展 提高盈余质量 乃至完善资本市场都有 重要意义 笔者认为提高盈余质量 不仅需要完善上市公司各项法规 使会计盈 余确实能反映企业的实际经营成果 而且更需要从企业内部入手 提高公司治理 水平 5 第2章 公司治理和盈余管理理论概述 第2章 公司治理和盈余管理理论概述 2 1 公司治理理论概述 2 1 1 公司治理的概念 公司治理是现代公司体制权利结构的重要组成部分 是保证公司运营取得最 佳绩效的关键环节 关于公司治理的概念 常见的有以下几种 1 从狭义来看 有的学者 吴敬琏 1994 认为公司治理是由所有者 董事 会和高级经理人员组成的一种组织结构 在这种结构中 上述三者之间形成一定 的制衡关系 通过这一结构 所有者将自己的资产交由公司董事会托管 公司董 事会是公司的最高决策机构 可以对经理人员进行聘任 处罚及解雇 高管人员 在董事会的授权范围内管理企业 这个定义是从股东 董事会和经理人员三者之 间的关系出发加以定义的 是一种基于公司内部权力机关构造和组织机构设计的 解释 认为公司治理是权力结构安排和公司权力的内部制衡机制 2 从广义来看 公司治理是一整套法律 制度和文化安排 这些安排决定公 司的目标和行为 以及公司众多的利益相关者中 又谁来控制公司 怎样控制 分险和收益如何分配等 这些利益相关者包括股东 经理人员 职工 债权人 供应商等等 它界定的不仅仅是企业和所有者之间的关系 而且包括企业和所有 的利益相关者之间的关系 这种制度安排的合理性与否是企业绩效最重要的决定 因素之一 有的学者 钱颖一 1995 也曾在论文 企业的治理结构改革和融资 结构改革 中指出 公司治理结构是一套制度安排 用来支配若干在企业中有 重大利害关系的团体 包括投资者 经理 工人之间的关系 并从这种安排中实 现各自的经济利益 公司治理结构应包括 如何配置和行使控制权 如何监督和 评价董事会 经理人员和职工 如何设计和实施激励机制 3 公司治理是委托董事指导公司业务的一种制度 董事具有相应的义务和责 任 有效的公司治理制度应提供能够规制董事义务的机制 以防止其滥用权利 确保其为公司的最佳利益服务 何自力 2005 综上所述 仅从狭义上看 公司治理是指建立所有者对经营者的一种有效的 监督和约束机制的制度安排 这是一种适应现代公司产权制度的根本特点 所 有权和控制权分离而选择的制度 公司治理的目标是保证股东利益和公司价值最 大化 防止经营者对所有者利益的背离 其大体有三层含义 1 公司治理是董事 6 会的基本职能 2 公司治理的目标在于对股东利益负责和对经理进行监控 3 公 司治理是一种权利制衡体系 用一句话来概括就是 公司治理是对公司经理行为 进行监督和控制的制衡机制 其核心是在两权分离的情况下 所有者对经营者 的监督和激励的问题 即委托 代理问题 当然随着公司治理实践的发展 公司 治理的含义也有拓宽的趋势 如包括所有的利益相关者 本文主要从公司治理的 狭义定义出发来探讨公司治理和盈余质量的关系 在该定义下公司治理的主要目 标是保证股东利益和公司价值最大化 防止经营者对所有者利益的背离 2 1 2 公司治理存在的理论基础 公司治理的存在 归根到底是由现代公司制度存在的代理关系决定的 按照 奥利弗 哈特3 oliver hart 1995 在 公司治理理论和启示 一文中阐释的一样 委 托代理关系是公司治理存在的条件之一 委托代理关系的实质是委托人不得不对 代理人的行为后果承担风险 也就是说只要代理关系存在 便可能产生代理风险 这是由于委托人和代理人的目标函数不同 二者都追求自身利益的最大化 代理 人在行使代理权利的过程中可能为追求自身利益而损害委托人利益 由于股东对 经理的监督和控制减弱 就会出现这样的危险 公司经理将以损害股东利益为 代价而追求个人目标 如经理给自己支付过多的报酬和奖金 实行没有效益但可 以增强自身权利的投资 寻求使自己地位牢固的目标等 4 为减少代理风险 取 得最大化代理收益 委托人就必须对其代理人实施有效的激励和约束 以保证其 利益不受侵害 如果委托代理问题根本就不存在 公司中所有的个人都可以被指 挥去追求利润或企业净市场价值的最大化 或者去追求最小成本 每个人的努力 和其他各种成本都可以直接得到补偿 因此不需要激励机制调动人们的积极性 也不需要治理结构来解决争端 因为没有争端可言 但实际中代理问题的存在使 得如何建立有效的激励和约束机制成为核心问题 监督和激励产生的代理成本促 使企业建立一套既能有效地监督约束代理人的行为 又能激励代理人为委托人目 标和利益而努力工作的制度安排 而公司治理致力于解决此问题 奥利弗 哈特 oliver hart 1995 认为公司治理的存在除了具备委托代理关系 之外 还必须满足另外一个条件 即因代理产生的交易费用之大使代理问题不可 3 奥利佛 哈特现任哈佛大学经济系主任 哈特在企业理论上做出过突出贡献 他与格罗斯曼 hart rossman1986 以及与摩尔的论文 hart moore 1990 奠定了当代企业理论的基础 并为企业理论确立了 一个基于契约理论的分析框架 他的 企业 契约与金融结构 1995 已是企业理论的经典教科书 此外 哈特是不完全契约理论的开创者之一 他至今仍是该领域的领军人物之一 4 奥利弗 哈特 公司治理理论和启示 载 经济译文 1996 年第 2 期 第 73 页 7 能通过合约来解决 在标准的委托代理人模型中 假定签订一份完全合约是没有 费用的 但实际签订合约的费用可能很大 如果这些交易费用存在 所有的当事 人不能签订完全的合约 而只能签订不完全合约 况且若初始合约模棱两可 当 新的消息出现时 合约将被重新谈判 否则会引起法律争端 因此 哈特指出 在合约不完全的情况下 治理结构确实有它的作用 治理结构被看作一个决策机 制 而这些决策在初始合约下没有明确地设定 其分配着公司非人力资本的剩余 控制 即在资产使用权没有在初始合约中详细设定的情况下 治理结构决定其将 如何使用 相反如果有代理问题 但合约是完备的 也可以不需要公司治理机制 因为一切问题都可以按合同的规定得到处理和解决 但是现实中 公司存在代理 问题并且合约是不完备的 因此公司治理就显得至关重要 从以上的分析可以看出 公司治理是一种合同关系 公司作为一个契约的组 合 这些契约治理着公司发生的交易 使交易成本低于由市场组织这些交易时发 生的交易成本 由于经济行为人的行为具有有限理性和机会主义的特征 这些合 同是不可能事前预期各种可能发生情况的完全合同 因此不能对各种情况下缔约 方的利益 损失都做出明确规定 为了节约合同成本 不完全合同常常采取关系 合同的形式 就是说 合同各方不求对行为的详细内容达成协议 而且对目标 总的原则 遇到情况时的决策规则 分享决策权以及解决可能出现的争议的机制 等达成协议 从而节约了不断谈判不断缔约的成本 公司治理的安排 以公司法 和公司章程为依据 在本质上就是这种关系合同 它以简约的方式 规范公司各 利害相关者的关系 约束他们之间的交易 来实现公司交易成本的比较优势 2 1 3 我国公司治理的实践经验积累 自 1984 年我国第一家真正意义上的股份制企业成立以来 我国公司治理发 生了巨大的变化 90 年代初沪深圳证券交易所成立时 上市公司还根本没有建立 有效的治理结构 董事会中代表体现国家作为股东的机制仍未形成 上级行政机 关严重干涉企业决策 总经理和董事长由上级直接任命 自 1993 年 公司法 以及 上市公司章程指引 等法律法规的颁布以来 我国上市公司治理结构的基 本框架以法律的形式确定下来 公司法 规定了三会的职能和责任 规范了公 司的组合和行为 但实际中上市公司治理系统中仍存在很多不合理 不规范的现 象 如许多公司大股东一枝独秀 上市公司大股东间关系十分密切 董事会成为 国有股东一方的代言人 此时法人股比例很低 外部董事制度 债权银行介入公 8 司运作等制度还没能得到普遍推行 2000 年之后 证监会颁布了一系列法规 如 在上市公司中建立独立董事制度 完善公司管理层的激励机制 更加注重对上市 公司经营者的监督等 如投资者可以依据 证券法 63 条规定5 因上市公司或 券商虚假信息而致投资者在证券交易中遭受损失的 可以要求上市公司及券商承 担赔偿责任 2002 年 上市公司治理准则 的发布成为中国企业推进公司治理实 践的纲领性文件 近几年来 中国上市公司改革取得重大进展 大股东侵占上市 公司利益现象比以前有所好 法律和监管环境持续改善 董事会独立性和重要性 增强 新的激励机制在探索中进行 债权人在公司治理中的角色也开始得到关注 2005 年证监会发布了 上市公司股权分置改革管理办法 6 该办法将逐渐改变 我国上市公司股权的二元结构 公司治理得到进一步发展 以上的经验积累 为 本文的研究提供了实践上的佐证 2 1 4 我国公司治理存在的问题 尽管近几年来 我国在公司治理领域不断地进行探索 也取得了一些进步 但总体来说我国公司治理综合水平不高 还存在很多问题 以下罗列主要的几大 问题 1 所有者缺位和内部人控制问题所有者缺位和内部人控制问题 我国上市公司主要由国企改制而来 国家虽然拥有控股地位 但国有股股东 的代表 国有资产投资管理部门 并不是国有资本的真正所有者 而是代理人 这些代理人的目标函数并不一定代表全体股东的利益 没有发挥应有的职能 如 国有股份的代表经常缺席股东大会 另外随着国有企业改革 特别是放权让利改 革的不断推进 国家把经营自主权下放给企业 企业事实上落到了 内部入 手 中 股东难以有效地控制和监督企业经营者的行为 致使企业经理人员从事 机 会主义 行为 从而形成了事实上的内部人控制 2 我国上市公司董事会结构不合理 监事会作用有限 我国上市公司董事会结构不合理 监事会作用有限 5 证券法 第 63 条规定 发行人 承销的证券公司公告招股说明书 公司债券募集办法 财务报告 上 市报告文件 年度报告 中期报告 临时报告 存在虚假记载 误导性陈述或者有重大遗漏 致使投资者在 证券交易中遭受损失的 发行人 承销的证券公司应当承担赔偿责任 发行人 承销的证券公司的负有责任 的董事 监事 经理应当承担连带赔偿责任 6 股权分置改革 简称 股改 是中国证监会于 2005 年夏天开始推行的中国股票市场的一项改革 股 权分置 是中国股市的特殊现象 是指由于早期的制度设计 只有占股市总量三分之一的社会公众股可以上 市交易 流通股 另外三分之二的非流通股 国有股和法人股 则暂不上市交易 股改的基本思路是非流 通股东为违背当初发行上市时的法律承诺而向流通股东协商补偿方法以获得流通权 9 我国上市公司中 总经理与董事长兼任现象比较严重 且大部分董事会成员 由内部人组成 独立董事比例较低 股东大会 董事会不能真正起到对监督控制 作用 独立董事比例过低的情况直到最近一两年才开始好转 再者我国一股独大 的现象非常严重 使得董事会中要么国有大股东缺位 要么控制权落在其他控股 股东或内部人手中 严重影响了其独立性 妨碍了对管理层的客观评价和有效监 督 忽视了中小股东的利益 尽管我国在最近几年我国采取相关措施 来改变一 股独大的现象 但是 彻底改变还需要一个过程 根据 公司法 我国上市公司的董事会和监事会是两个地位平行的机构 但由于董事会具有决策权 监事会常沦为董事会的一个下属机构 监事会没有任 免董事会或管理层的权利 其监督能力受到限制 经常监管不力 监事会实力弱 小是我过公司治理的又一特征 3 我国上市公司的股权结构复杂 我国上市公司的股权结构复杂 我国上市公司的股权结构的突出特点是 国家股 法人股股份所占比重过大 且股权高度集中 流通股比重小而且股权非常分散 在流通股中机构投资者所占 比重非常小 上市公司的最大股东通常为一家控股公司 而非自然人 在这样的 股权结构下 小股东虽然名义上也拥有监督权 但由于流通股比重过小且分散 对上市公司的经理基本上缺乏监督的办法 此时企业政企不分由内部人控制 公 司控制权市场的运作效率低下 股票的市场价格偏离实际价值 股权结构复杂还体现在我国上市公司发行的股票的多样性 包括国家股 法 人股 社会公众股 a股 外资股7 内部职工股和转配股 前几种股票不能在市 场上流通 如此一来我国上市公司从一开始就是 非完全上市公司 总股本被 割裂为能上市股份和不能上市股份 股权结构十分扭曲8 这样一来企业在市场上 的融资行为也十分扭曲 阻碍了股权市场的有效竞争和资源的合理分配 综上所述 由于我国上市公司股权结构不合理 导致企业政企不分 目标政 治化 或由内部人控制 企业目标偏离股东价值最大化 董事会 监事会也没起 到应有的作用 2 2 盈余质量理论概述 2 2 1 盈余质量的定义 7 外资股包括 b 股 h 股 n 股等 8 潘玉林 公司治理结构和盈余质量 控股股东对上市公司盈余质量的影响 吉林大学 2006 年 10 对于 盈余质量 这一概念 在实际中很难有效进行量化表述和明确衡量 学术界一般有两种看法 一种认为高质量的盈余其信息含量应该高 该观点认为 盈余是一种包含多种信息的信号 这些信号影响着股票价格和报酬率 很多研究 人员建立模型 以股票价格 报酬率为因变量 会计盈余作为解释变量 来衡量 盈余的相关性和可靠性 如果过去的盈余对未来的预测能力越强 盈余信息含量 越高 质量就越高 这种评价的核心在于研究报酬 盈余 价格 盈余之间的关 系 主张从市场角度衡量盈余质量 实质上可以理解为一种 事后 的盈余质 量评价9 关于盈余质量的另外一种看法是基于盈余信息的决策有用性 该观点主要立 足于会计报表的项目构成及其关系 强调如何通过更为有效的会计计量方法反映 企业真实的经济活动 增加由会计报表所提供信息的决策有用性 虽然目前理论 界和学术界对于盈余质量的概念尚无定论 但实际的研究中往往将盈余管理看作 是盈余质量的一个反映 盈余管理程度越低 盈余质量越高 反之则相反 本文 也以盈余管理的程度作为衡量盈余质量高低的标尺 因此理解盈余管理的概念是 至关重要的 根据国外专家的描述 schipper 1989 盈余管理是指有目的地干预 对外财务报告过程 以获取某些私人利益的 披露管理 这里所说的 获取某 些私人利益 是和对外财务报告过程的中立性运作 neutral operation 相对立的 因为 现代财务报告的核心思想之一就是中立性原则以及由此而来的财务报告的 不偏不倚 盈余管理实质上是背离了中立性原则 由此造成对外财务报告有所偏 重 有所倚靠 魏明海 2000 盈余管理的出发点在局部利益 部分利益或某 些人的利益 它无疑会损害公众利益 在这个定义中 经理可以透过在公认会计 原则范围内的会计方法选择和将某些给定的方法用特别的方式加以运用 如改变 折旧资产的服务年限 用特定的存货计价方法等 来控制盈利 进行盈余管理 简言之 盈余管理是管理当局运用职业判断编制财务报告和通过规划交易以改变 财务报告 旨在误导其他会计信息使用者对企业经营业绩的理解 或为了影响那 些基于会计数据的契约的结果 healy and wahlen 1999 目前国外大多数对盈余管理的研究都是采用主观应计额 discretionary accruals 大小来衡量 我们知道财务会计的确认基础有权责发生制和现金收付制 基于权 责发生制计算出的是企业的净利润 而基于现金收付制可以计算出企业的经营活 动现金流量 这两者间的差异就是企业的应计项目 它指的是按照配比原则和权 9 刘亭立 盈余质量 国外观点分析和评价 11 责发生制应计入当期损益但又不直接影响现金流入或流出的那些收入或费用 公 司总的应计项目又可以分为非主观的应计项 nondiscretionary accruals 和主观 的应计项 discretionary accruals 非主观应计额是在尊重客观经济现实的前提下 对由于现金收付时点和交易事项发生时点不一致所产生的影响进行调整 是必然 存在的 且是正常的 主观应计额则是企业基于特定私人利益目的 是在某一或 某些特定时期通过对经济交易的刻意安排和财务报告的刻意调整创造出来的 这 种调整可以利用公认会计原则的弹性在公认会计原则约束范围内完成 但也可能 超出公认会计原则的框架 它是可以被管理层操纵的 是管理层进行盈余管理的 主要手段 本文将以主观应计额的绝对值大小作为替代盈余质量的变量 其越大 说明盈余的管理程度越高 盈余质量越低 本文用盈余管理的程度来代表盈余质 量 下面文中出现的盈余管理程度是盈余质量的象征 2 2 2 盈余管理存在必须具备的条件 根据国内专家的研究结果 魏明海 2000 盈余管理产生必须具备两个基 本条件 一个是契约磨擦 contracting frictions 另一个是沟通磨擦 communication frictions 如果委托人和代理人之间没有契约磨擦 他们之间的沟通也完全透明 的 委托人可以掌握并使用充分信息 盈余管理也就不可能发生在委托代理关系 的模型中 企业的经营中 人们常常事先设定一套契约则 但事实上 契约面临 随着经济和企业情况变化而变化的压力 由于固定的管理契约会和现实的需要产 生矛盾 盈余管理便应运而生 因此盈余管理常被用来解决由于管理契约和报告 规则和现实情形发生磨擦所引起的问题 另外人们之所以无法消除盈余管理 是 因为信息不对称阻碍了信息的交流和沟通 由于股东不直接参和企业的生产经 营 管理层也不会把所有的信息都通过财务报告及时传递给股东 这样以来就有 沟通磨擦 经理人员中存在机会主义倾向 一有机会就会背弃所做承诺 信息不 对称使得管理当局采取各种手段控制盈余数字 使其向有利于自己的方向发展 从会计学上分析 会计准则的不完善 准则中有关定义和准则的模糊性 一 些会计方法和理论的固有缺陷以及会计事项的不确定性都为盈余管理创造了空 间 比如说我们公认的会计确认基础是权责发生制而非现金收付制 但是前者对 收入和费用的确认中有很多主观的因素 由于权责发生制下的会计利润被分离为 现金和应计项目 因此很多管理人员就通过操纵应计项目达到操纵利润的目的 比如提前确认收入 或递延确认费用等 这些会计方法上固有的缺陷为盈余管理 12 提供了可能 另外有一些企业滥用 重要性原则 来进行盈余管理 由于会计理 论并没有做出具体规定什么是重要的 这给企业提供了盈余管理的机会 把重要 的事项放在非重要的类别里处理 掩藏企业的真实经营状况 还有企业外对坏账 准备 资产减值准备的计提都需要职业判断 这也为管理层管理盈余创造了空间 2 2 3 盈余管理的动机 盈余管理动机是指管理当局为了实现自身的效用或公司价值最大化而采取 各种盈余政策的内在动机和驱动力 在西方大量的文献中 盈余管理动机的研究 主要在以下三个方面 资本市场动机 表现在上市公司通过盈余管理来影响股票价格 迎合财务 分析师和管理部门公开的盈余预测 通过盈余管理 管理层可以创造出一个盈余 持续增长的假象 吸引投资者的资金 从而可以较低成本再融资或致使企业股票 需求量大增 股价快速上涨10 基于会计盈余数据的契约动机 主要集中在管理者是否通过盈余管理来 增加报酬或减少债务违约的可能性 由于许多管理者的报酬和企业盈余直接挂 钩 这使得管理层可以通过对会计政策和程序的选择来操纵盈余 另外企业的债 务契约中常常有一些限制性条款 如要求企业保持一定的流动比率 财务杠杆不 能过高 不能过度发放股利等 当企业的经营状况不佳 不能满足上述条件而面 临债务契约违约时 企业就有足够的动力来进行盈余管理11 政治成本动机 主要表现为回避政府行业管制 反垄断等而进行盈余管 理 避免受到政府的制裁或惩罚 降低政治成本 寻求政府的帮助或保护12 在我国 上市公司进行盈余管理的动机除了上述的几种之外 还常常包括为 了迎合证券市场监管政策的 ipo13动机 配股动机 维持上市资格动机等 如我 国 公司法 明文规定 在最近三年连续亏损的公司应暂停股票上市 受这个条 款的约束 为了维持上市资格 很多公司在首次出现亏损的年度显著调减利润 在扭亏为盈年度又显著调增利润 又比如上市公司若要在市场上增发配股 也要 达到相应标准 为了 圈 更多的钱 其有足够的动力进行盈余管理 10 burgstahler and eames 1998 management of earnings and analysts forecasts unpublished working paper university of washington erickson and wang 1998 earnings management by acquiring firms in stock for stock mergers journal of accounting and economics forthcoming 11 healy 1985 the effect of bonus schemes on accounting decision joae sweeney 1994 debt covenant violations and manager s accounting response journal of accounting and economics may 281 308 12 adiel ron 1996 reinsurance and the management of regulatory ratios and taxes in the property casualty insurance industry journal of accounting and economics 22 1 3 207 240 13 ipo 全称是 initial public offer 即 首次公开发行 指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式 13 2 2 4 盈余管理的基本特征 为了对盈余管理有更深入的了解 我们有必要对盈余管理基本特征进行研 究 盈余管理具有以下特征14 1 盈余管理的主体是企业管理当局或控制者 他们决定着会计方法的选择 运用以及会计估计的变动 他们也有权安排会计方法的运用时点和交易事项的发 生时点 在我国由于 一股独大 的现象非常严重 我国的盈余管理具有双重主 体 经常大股东们也参和到盈余管理中来 2 盈余管理的客体主要是公认会计原则 会计方法和会计估计 盈余管理有 时间和空间两个因素 公认会计原则 会计方法和会计估计等属于盈余管理的空 间因素 会计方法的运用时点和交易事项发生时点的控制则可看作是盈余管理的 时间因素 但盈余管理的最终对象还是会计数据本身 管理层通常会在会计数据 上大做文章 3 盈余管理是一种长期行为 它并不增加或减少企业实际的盈利 但会改变 企业实际盈利在不同的会计期间的反映和分布 盈余管理影响的是会计数据尤其 是会计中的报告盈利 而不是企业的实际盈利 2 2 5 我国上市公司实施盈余管理的策略和具体方法 我国上市公司常采取的盈余管理策略包括巨额冲销策略 利润最小化策略和 利润最大化策略 巨额冲销策略指企业通常在亏损年度最大限度地少计收入或多 计损失 通过 巨额冲销 的方式提前确认后期的损失和费用 这样以来企业可 以在后续年度显得连续盈利 利润最小化策略是企业在保持盈利的前提下 尽量 使企业的利润保持最低 采取该策略的企