3月份宏观经济指标预测及分析.doc

宏观研究3月宏观经济数据预测表：主要数据指标预测%3月全年GDP8.48.5CPI3.53.3PPI-0.31.5消费15.016FAI2120出口-3.512进口816工业增加值11.111.3信贷8千亿8万亿M212.614袁吉伟分析师知识创造价值观点引导思考经济如期回落，宏观政策值得期待本期报告摘要：l 宏观经济稳步回落，硬着陆风险较小，一季度GDP增速约为8.4%。无论是先行指标还是同步指标都表明，经济增长动能不足，回落态势明显。我们预测一季度我国GDP增速为8.4%，较去年四季度增速继续放缓0.5个百分点。l 物价略有反弹，3月份CPI约为3.5%，PPI约为-0.3%。受到前期寒冷天气以及油价等原材料价格上涨的推动，3月份CPI将较2月份有所反弹，但是不改上半年CPI下降趋势。l 三架马车动力不足，外贸出口继续呈现疲态。3月份，项目开工进程加快，固定资产投资好于前两个月。外贸出口依然没有明显好转，进口表现将优于出口，3月份贸易逆差额将有所收窄。开年以来，消费动力不足，表现略逊于预期。l 信贷投放有望达到8000亿元，社会流动性较为宽松，M2增速将回落至12.6%。随着项目开工的增多以及生产活跃度提升，资金需求将上升，不过制约信贷投放的供求端因素并没有实质改变，预计3月份新增信贷将略有反弹，为8000亿元。3月份为一季度存贷比考核时点，银行大力吸收储蓄，M2将有将大增幅，不过受制于去年同期较高基数，M2将有所回落，降至12.6%。l 宏观经济调控政策值得期待。两会后，相关经济政策将得到落实，如果一季度经济数据较预期差距过大，不排除刺激政策力度加大的可能。财政政策方面，今年主要是结构性减税，加强对水利水电、保障房等民生、基础性设施的建设支持力度。货币政策方面，央行依然维持较为稳健的政策基调，促使银行均衡投放信贷。4月份，为稳定经济增速以及保持社会流动性平衡，有可能下调存准率，降息概率较小。宏观研究3月份宏观经济数据预测与分析2012年4月1日（第三期）重要声明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。3月份宏观经济指标预测及分析 3月份，主要宏观经济数据依然延续一季度经济增速放缓的趋势。 一、一季度GDP增速约为8.4% 一季度GDP将延续经济缓慢回落态势，我国通过宏观调控主动放缓经济增速，同时利用多种手段调整经济结构，缓解经济发展过程中出现的各种结构矛盾。总体看，一季度GDP增速约为8.4%，较去年第四季度放缓0.5个百分点。图表1：先行指标显示经济增速仍处于下降通道 数据来源：统计局、OECD图表2：自去年以来我国GDP增速持续缓慢放缓 数据来源：统计局 二、物价有所反弹，3月份CPI为3.5%，PPI为-0.3% 受到3月上旬寒冷天气以及阴雨天气影响，蔬菜供给受到扰动，同时也给南方叶菜种植带来负面影响，同时近期石油价格高位震荡，也增加了蔬菜供给中的运输成本。3月份中上旬蔬菜等物价较2月份有较大反弹。不过，3月份以来猪肉价格持续回落，正如我们预期的此轮猪肉价格上升周期在春节后结束，目前猪肉价格已进入下降通道，猪粮比显著下降。我们从商务部和农业部观察到的高频物价指数也显示，3月份农产品价格有一定反弹。我们预计，3月份CPI环比增速约为0.1%，高于同期历史均值，增幅为3.5%，较上月回升0.3个百分点。一季度，CPI增幅约为3.7%。图表3：农产品批发价格指数回升 数据来源：农业部图表4：猪肉价格持续回落 数据来源：商务部 近期，随着开工项目增多以及国际大宗商品价格的上升，工业品出厂价格呈现持续回升态势，以有色金属、钢铁、水泥等最为显著。预计，工业品出厂价格延续今年以来的环比反弹态势，不过受到去年同时基数较高的影响，预计3月份PPI将继续回落至-0.3%，一季度PPI增幅约为0.1%。 三、三架马车动力不足，投资增速约为21%，消费下略升至15%，外贸进出增速回落 （一）一季度固定资产投资约为21.2% 3月份项目开工进度加快，正值换届选举年，地方政府投资热情和冲动依然不减，只是受到中央宏观调控以及资金压力，项目建设进度有所迟缓。不过，从各地方政府披露的信息看，今年固定资产投资依然较为饱满，固定资产投资增速不会有大幅度回洛的问题。预计一季度我国固定资产投资（不含农户）增速约为21%。 （二）3月份社会消费零售总额增速约为15% 今年前两个月，消费动力不足，社会消费品零售总额低于市场预期，这可能与当前较高的物价水平、居民预期收入水平可能受到经济回落影响等有关，同时消费刺激政策退出也影响到了消费增长。3月份，消费仍没有很好的启动，百货、超市等场所零售额环比增幅有限。我们预计，3月份社会消费品零售总额增速为14.2%。图表5：消费者信心指数有回落趋势 数据来源：统计局（三）3月份出口增速约为-3.5%，进口增速约为8%2月份受到去年同期基数较低影响，外贸进出口增速大幅反弹，尤其是进口表现更为突出。3月份，外贸形势依然严峻，主要是国外需求并没有摆脱疲软态势，发达经济没有十分显著的企稳迹象，发展中国家经济增速也在逐步放缓。不过，我国今年在稳定出口的同时，加大对于进口的力度，试图解决贸易不平衡问题，尤其是对于石油、粮食、高技术设备的进口增速将保持高位。预计，3月份，出口增速约为-3.5%，进口增速约为8%。图表6：出口订单弱势波动数据来源：统计局，位术势 资 比. 四、3月份新增信贷8000亿元，M2增速约为12.5%受到开工项目增多、企业生产经营活动恢复正常带动，资金需求将有所上升，同时银行加大吸储力度，有利于加大信贷资金供给。预计，3月份新增信贷将有一定反弹，上升至8000亿元，但是受到今年监管、资金供求端的约束，料银行更加均衡的投放信贷。3月份，为银行存贷比考核时点，近期银行加大吸储力度，不过资金脱媒问题依然严重，存款稀缺性显著。预计，3月份M2增速约为12.6%。 五、宏观政策值得期待 两会后，各部门将加紧研究落实今年经济