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国际金融管理计算与详解1. 80年代，中国某金融机构在东京发行100亿日元债券，年利率8.7%，期限12年，到期一次性还本付息272亿日元。按当时规定，需以美元兑换日元偿还。 若发债日汇率：USD/JPY 222.22；清偿日汇率：USD/JPY 109.89请计算该笔外债的交易风险。解：如果汇率不变,偿还272亿日元需要1.224亿美元;但是, 现在日元汇率升值了,偿还272亿日元需要2.475亿美元,成本增加了1.251亿美元.2. 中国某公司某年9月对澳大利亚直接投资4000万澳元。第一年税后利润700万澳元，以美元汇回国内。投资日汇率：AUD/USD 0.8456 汇回日汇率：AUD/USD 0.6765计算这笔投资利润的交易风险。如果汇率不变,汇回利润应为591.92万美元;但是, 现在澳元汇率贬值了,汇回利润只有473.55万美元了,利润减少了118.37万美元.3. 美国一家出口公司出口一批货物到新西兰，并将在90天后收入40万新西兰元。该公司如何利用货币市场规避新西兰元贬值的汇率风险呢？假设新西兰元借款的年利率为8%该公司现在借入90天期限的新西兰元，并立即将其转换为本币，那么，需要借入多少新西兰元呢？假设新西兰元借款的年利率为8%，则今天需要借入的新西兰元金额为：Borrowed amount to hedge NZ$ receivables = NZ$400 000/(1+2%)=392 157(新西兰元)4某年3月1日，一家英国出口商出口到法国，并将在3个月后收入货款500万欧元。假设该企业想运用货币市场规避欧元贬值的风险，得到以下市场行情：利率：欧元2%pa2.8%pa,英镑1%pa1.6%pa即期汇率：1=1.47421.47533个月远期汇率: 1=1.47821.4793如果银行只允许企业借整数金额,则具体该企业该如何避险呢?解:3月1日:(1)英国企业按照2.8%pa的利率借入500万欧元,并立即按照即期汇率1=1.4753卖出500万欧元,收到本币3 389 141;(2)将所得到的英镑按照1%pa存入银行3个月;(3)按照1=1.4782买入3月期35000欧元(即欧元借款的三个月利息:500万X2.8%/4=35000欧元).6月1日:(1)收入的货款500万欧元被用来偿还债务的本金;(2)交割3月远期合约,支付23 677.45 英镑用得到的35000欧元偿还债务的利息;(3)英镑净收益= 3 389 141(1+1%X3/12) -23 766.45 =3 373 936.40(欧元)该计算结果与借入4965243欧元的做法所实现的英镑净收益差额不大。5. Dayton, 是一家美国天然所管道生产商,刚刚取得了一份出口到英国的贸易合同,金额 1,000,000. 支付条件是从现在的3月份到3个月后的6月份. Scout Finch 是该公司的财务主管.她将如何管理外汇风险 ? 经过分析,她认为可接受的底价是收回$1,700,000,这就意味着英镑的最底价格是$1.70/。金融市场行情如下： 即期汇率:$1.7640/三个月远期汇率: $1.7540/(英镑贴水年率为 2.2676% )Dayton的资本成本率: 12.0%。英镑三月期借款利率: 10.0%(三月期利2.5%)英镑三月期投资利率: 8.0%(三月期 2.0%)美元三月期借款利率: 8.0%(三月期 2.0%)美元三月期投资利率: 6.0%(三月期1.5%)Dayton的外汇咨询顾问预测三个月后的即期汇率将为: $1.76/.给定:英镑3个月期看跌期以的购买价格为: strike price of $1.75/ ； a premium cost of 1.50%A利用货币市场避险现在在即期市场上借入975,6101,000,000/(1+2.5%), 然后转换为本国货币: 975,610 X1.7640= $1,720,976 三个月后: Receive 1,000,000, Repay 975,610 loan plus 24,390 interest, for a total of 1,000,000What is the hedge income or loss?取决于$1,720,976 的投资收益。B利用远期市场避险远期汇率是$1.7540/所以,英镑收入的本币价值锁定为:$1,754,000如果她能取得至少8%的投资收益,则货币市场避险法优于远期市场避险法;反之,远期市场更优!n 购买期权的本币成本:Cost of option=(Size of option)x(premium)x(Spot rate) = 1,000,000 x0.015x$1.7640=$26460假设我们用未来值比较各种避险策略的优劣n 假设使用 12% 的资本成本率计算,则期权成本的未来价值为: $26460(1+3%)=$27,254n 即每单位英镑的期权成本为: $0.0273 $27,254/1000,000= $0.0273当汇率高于$1.75/ 时, Dayton将会放弃执行期权合约,而按当时的即期汇率卖出英镑n 如果3个月后即期汇率为 $1.76/, Dayton 将按即期汇率卖出英镑得到$1,760,000 : 1,000,000X $1.76/ =$1,760,000n 此时,净收益将为: $1,760,000 - $27,254 =$1,732,746.n 如果3个月后即期汇率低于 $1.75/, Dayton执行看跌期权合约以$1.75/的期权协议价格卖出 1,000,000 ,得到 $1,750,000n 此时,净收益将为: $1,750,000 - $27,254= $1,722,746.n 期权避险是否优于远期市场避险或者货币市场避险,取决于财务管理者风险厌恶的程度. n 与远期市场相比,英镑必须升值到足够的程度以至超过了远期汇率$1.7540 与期权费成本 $0.0273/之和.因此,the breakeven upside spot price of the pound must be $1.7540+$0.0273=$1.7813 /.n 如果未来的即期汇率升值到超过了$1.7813 /, 则期权避险优于远期市场避险.n 如果未来的即期汇率下降到$1.7813 /以下, 则远期市场避险优于期权市场避险.6. Ashland, Inc.,是一家美国公司, 1个月后需要支付NZ $1,000,000 .它将如何管理其外汇风险? 假设金融市场行情:新西兰证券投资30天收益:0.5%；美元30天贷款利率为:0.7%；新西兰元的即期汇率: $0.65/NZ$ 借入本币:30天后的1,000,000NZ$相当于现在的:1,000,000/(1+.005) = NZ$995,025则该公司需要借入的本币数额是:995025X0.65=646766美元将借入的本币转换为NZ$外汇: 646766/0.65= NZ$995,025将外汇投资于外国市场得到: 995025(1+0.5%)=1,000,000NZ$用所得外汇偿还对外支付公司的进口成本为所借本币的本息和: (646766X1.007)= $651,2937. 一家从德国进口的美国公司将在1个月后支付26 万欧元，该公司希望利用期货交易规避欧元升值的风险。如果今天外汇市场上即期汇率为$1.2221/,所选择的期货合约的价格为$1.2247/。1个月后，即期汇率变为$1.2351/,而相同期货合约的价格变为$1.2367/。请通过具体步骤分析美国公司利用期货交易避险的结果。一份欧元标准期货合约为12.5万欧元。第一，期货交易的结果分析：由于外汇暴露是26万欧元，需要买入2份（26/12.5）欧元期货合约。在1个月后再将期货合约卖出，实现对冲，于是，期货交易赚得的利润为：（1.2367-1.2247)X125000x2=3000(美元)第二，企业后来在现汇市场上买欧元时因汇率升值而多支付的美元成本为：（1.2351-1.2221)X260000=3380(美元)为什么期货避险实现的利润没有完全规避现汇市场上的汇率损失呢？一是合约的标准化使企业有1万欧元没有规避风险，由此造成130美元的额外损失(1.2351-1.2221）X（260000-250000)二是基差风险，即期货合约的价格虽然与现汇市场市场价格波动是同向的，但变动幅度不同，由此造成250美元的额外损失(0.013-0.012)X125000X2。8. 美国F公司将在180天后支付20万英镑，公司财务主管目前正打算使用（1）远期外汇市场避险；（2）货币市场避险；（3）期权避险；（4）不避险。该公司得到的有关金融行情如下： (1)今天的即期汇率：$1.50/ (2)180天的远期汇率： $1.47/ (3)利率水平分别为：英镑和美元180天存款利率均为4.5%，180天借款利率均为5.0%(4)期限为180天的英镑看涨期权执行价为$1.48/,期权费$0.03/(5)期限为180天的英镑看跌期权执行价为$1.49/,期权费$0.02/(6)公司预测180天后，市场上的即期汇率水平如下表：可能出现的结果 发生概率 $1.43/ $1.46/ $1.52/ 20% 70% 10%那么，该财务公司主管应该如何选择呢？避险方法的比较（1）远期市场避险买入180天远期英镑，锁定未来美元成本为：20万X1.47=29.4万（美元）（2）货币市场避险今天借入期限为180天的美元资金，并立即将所借美元转换为英镑，之后，将英镑存入银行180天，180天后将到期的20万英镑存款金额用来对外支付。今天需存入银行的英镑数额= 20万/（1+0.045)=191,388(英镑)今天需借入的美元数额=191388X1.50=287,082(美元)180天后该公司需要偿还的美元总债务= 287，082X（1+0.05)=301,436(美元)（3）看涨期权避险买入看涨期权的情况：假设F公司只在180天需要支付英镑时才决定行使还是放弃期权，执行价$1.48/，期权费为$0.03/。180天后即期汇率可能出现的情况每单位英镑的期权费行使还是放弃期权包括期权费在内的每单位英镑的美元成本买入20万英镑支付的美元总成本发生概率 $1.43/ $1.46/ $1.52/ $0.03 $0.03 $0.03 放弃 放弃 行使 $1.46 $1.49 $1.51$292 000$298 000$302 000 20% 70% 10%(4)不避险180天后F公司按照即期汇率买入英镑的美元成本为：预期180天后的即期汇率水平买入20英镑需支付的美元成本 概率 $1.43/ $1.46/ $1.52/ $286,000 $292,000 $304,000 20% 70% 10%结论：远期市场避险明显比货币市场避险所花费的美元成本少。将远期市场避险与买入看涨期权避险相比，期权避险的成本高于远期避险成本的概率为80%。因此，三种避险方法中，远期市场避险是F公司避险的最好方法。如果对F公司不避险的概率分布进行分析，可以发现不避险比远期市场避险所产生的成本更少。因此，F公司有可能不避险。9. A公司的财务人员最近比较烦：企业准备向美国出口一批货物。双方在某年3月1日签订合同，约定以美元支付总额为500万美元的货款，结算日期为同年6月1日。虽然担心由于美元贬值而使其结汇人民币减少，但他们不知道应该选择何种避险工具。银行外汇专家介绍，目前流行的汇率风险管理工具包括远期、掉期、期权、掉期期权以及它们的组合。具体使用哪个或哪些工具组合，要看企业使用外汇的实际情况。 针对A公司的情况，银行为其设计了三种方案。 方案一；用远期结汇交易锁定结汇汇率。假设远期结汇率为1美元兑人民币7.9620元。方案二：买卖两个价格相同的看涨与看跌期权。买入看涨期和卖出看跌期权，标的都是美元兑人民币，执行价都为7.98，期限也都是3个月，名义本金都为500万美元。按照当时彭博社的报价，看跌期权的期权费是3.193万美元，而看涨期权的期权费则是3.4275万美元。n 方案三：买卖两个不同价格的看涨期权企业卖出一个标的为美元兑人民币的看涨期权名义本金500万美元，执行价8.01，期限3个月，期权费1.1335万美元；同时买入一个以美元兑人民币为标的、名义本金、期限都与前者一样的看涨期权，但执行价格为8.0850，期权费是1.0955万美元，及其汇率为1美元= 8.0330元人民币。n 方案一；用远期结汇交易锁定结汇汇率即在6月1日以事先约定的价格（1美元兑人民币7.9620元）结汇。这样就规避了汇率变动可能带来的风险，到时候A企业可以用7.9620的汇率换回3981万人民币元。n 方案二：买卖两个价格相同的看涨与看跌期权买入看涨期和卖出看跌期权，标的都是美元兑人民币，执行价都为7.98，期限也都是3个月，名义本金都为500万美元。按照当时彭博社的报价，看跌期权的期权费是3.193万美元，而看涨期权的期权费则是3.4275万美元。通过买卖期权，企业就有2345（3.4275万-3.193万）美元收入，并用即期汇率8.0330换回18837.39元人民币。期权到期日，美元汇率如果低于7.98被执行看跌期权，如果高于则执行看涨期权，无论哪种方式，企业用500万美元换回来的都是3990万元（500万X7.98)人民币。n 方案三：买卖两个不同价格的看涨期权企业卖出一个标的为美元兑人民币的看涨期权名义本金500万美元，执行价8.01，期限3个月，期权费1.133