[文史科学]【新金融大师当代最成功的投资】

本书来源互联网，版权归作者和出版社所有，用于读者学习交流。下载后请在24小时内删除，如喜欢，请购买正版。如作者不同意转载，立即通知网站，网站立即删除。- Page 1- - Page 2- 当代最成功的投资大师们的投资理念 新金融大师是历史上最畅销的投资读物的改进版。将它与该领域的其他 经典著作相比后，福布斯杂志写道：“没有任何一本书比得过约翰特雷恩所著 的新金融大师。” 在新金融大师一书中，约翰特雷恩对当今从彼得林奇到乔治索罗 斯等投资天 们的 作 ，该书 交 的 ， 出 在 和新 投资的最 ， 在 得 得 时经 者们 如何作出 ，于currency1一“的fifl和如何用最 的 currency1的。 约翰特雷恩 John Train 约翰特雷恩是约特雷恩史斯”的，该 是 的最大的投资”。他的其他于投资的著作有资本 与资本 金融。特雷恩 福布斯杂志约时 和其他 物 写过 。 - Page 3- 新金融大师 - Page 4- 一 罗斯 的投资者 成功的投资者 出新奇的投资 。 罗斯是 的一“：他 “ 。当他 一“ 比 所相fi的 有 时，他在其他的投资者意 到 交 的 ，将 的 投 “ 。 例如葡萄牙，在1974年 极左派接管 后， “ 一直在内战的边缘 徘徊。 类似于在萨 瓦多阿兰德统治 下的智利。政府请来许多 业活动 帮助动一 左派运动：在智利， 千来 古巴；在葡萄牙， 千来 苏联。资本都流向 ，商业萧条 。然后，葡萄牙 的右派政党竭力 重新夺取权力而斗争，并且击败 极左势力，左派的冒险 失败 。后来， “ 又开始复苏，fi誉开始逐步地恢复，旅游和商业 重新抬头，尽管都没有恢复到的标准。开始出现一些大的 工业投资， 不过， 票 “向来都很敏感的 却一直不对 资开放。 在1984年，罗斯觉得时机成熟 ，他想 设 接近葡萄牙管理投资 的金融当局。1985年，是6“月后，他 获准将他在当地 票交 所 的交 中所赚取的利润兑换成美元。里斯本最重要的投资告诉他，葡萄 牙的 票是不 得推荐的。然而，罗斯仍然建议他们购买里斯本交 所上 的所有24 票，即将上 的所有的新 。他最后总共持有35 票，此后葡萄牙的 票行不断看涨。他 次大胆的行 获得 辉煌的胜利。 罗斯在1984年的 一次 是在 地利。 地利的 票 不 ， 不到23年，是1961年的一 准。许多 都通 过一些 投资的 来 它们的资本 ，其中 ，它的经 和 在 索瓦特 总统的社党政府领 下 经 。罗斯 地利政府正准 步其后 。他 fi， 的金融 们 他们正在 ，看有 没有动 将很对 地利进行投资。于是他向 地 利一 要行在约的currency1机”“一“ 如何 投资 地利 票。是 行不知道， 没有对 “ 感 ，然它的经 fi，很成功。 地利 的fifl 都是没有用的，fl此，罗斯 。在政，他向”“有 政治派 者其他的利” 对放开 票 和 投资。当 是没有的时 ，他觉得不过 时机 。 一“出现 ：斯利 地利 票的 是 67， 是一“ 的 。通过 ，罗斯现 是一“ 的统，fl “ 9 成，其中有3 正在 。斯 利 地利的 的流动。然而， 是fl 大交 是在 交 所 进行的 。行 的交 很 。罗斯 ，“斯 利该 。” 一 ，是fl 斯利的 的 ， 许 fl 投资者不 意动 想， 投资对 地利没有 。fl此， 罗斯投下 他的 ，在 年， 票 上涨 145。 在 一“时，罗斯 fi德 的 即将 来。它 经 15 年，而且，正在 成一 力要 “ 开放它的资本 ，他在 时 所 的，“在接下来的3年，德 的 将 得极 有利 。 “ 的 投资 大一 。”他 一“德 的经 ， 他想买一 - Page 5- 票。 “经 “，他是 该 罗斯 一些建议 告新的消fl 和每天的价格。“不，”罗斯回 ，“德 将有一“难置fi的扩 张。假如我 规 基础的价格作标难，我卖掉 些 票。”他继续 买进，同时 在展。在1986年夏天，即 在18“月内翻 一番 后，他又转手抛掉 。 罗斯不喜欢做多头交 ，同喜欢做空 卖掉他没有的 票，希望在后 便宜的价格 仓 重新买回。“现一“都 不 解的 是一件很有乐的，”他 ，“找到一“所有的都 是 牛 的 ，然后做空 。”在同一年， 他的 地利的投机 旅一，他 在4年内 翻 6番的瑞典 将下跌。 年，瑞典 的下跌幅度只有 10左右，是，罗斯做空的 些特适于投机的 票， 爱立fiASEA 玛歇和风布罗下 4060。 1986年，他再一欢想做空。 次是在挪威。他所解释的 ，“他们 有丰厚的石油收 ，他们 一切都 。是从 后，石油价格暴跌。 而 一年早些时 ， “ 到 历史最 价位。 显然是一“适合做空 的 。”不断上涨的挪威 没逃脱1987年的 灾难。1987年11月， 罗斯重新买回 挪威的 票其他所有卖空的 票。 1985年，罗斯到马来 岛试 一把。 时，新 坡有着42的储蓄 。 用经 学的术语讲，总理李光耀驾驶着一艘超重的船。他要 和员都 要 中央统一管理的退休基金currency1付款项，然后，他允许用 笔钱的一 购买蓝筹 。接着，他又削减 投资的税收。 对 票的需 创造 条件。 是， 于经 和 都很虚弱，并没有在上产生 现象。 从 1984年的8. 2下 到1985年 季度的1. 4。fl此，政府采取 大量 的 急措施来 经 。是，一 要 新 坡控 的，泛 洋电 力却偏偏在此时破产 。 在香港马来亚 慕大 莱和 英 有很多。政府慌 手脚，11月2 ，新 坡和 隆坡的 票交 所 。 罗斯告诉他在政府中的 ， 交 所是一“ 大的。上， 当 “交 所在不 后重新开张时，价格下 25。然而，对于罗斯 来 ， 是一“跌到 的fi ，fl此，他进 。马来亚 在 恢 复有 行新 票上 ，新 坡通过 类似的 。 和 削减税收一 成 需 的涨，最后 的上 。在18“月内， “ 都翻 一番。罗斯觉得， “ 都是 然资源 基础的经 ，如 到商 价格有些 的上 的 ， ， 将继续 下。 罗斯喜欢巴，在 ，他有大量的投资，尽管它的 是不兑 换的。他在20 70年代早进 巴 。一“ 票交 所的 员 告诉他， 开在 里投资是不的。fl此， 通过 来做。 “ ， ， 在 里 ”罗斯“。 “我是 。” “ 员回 。 罗斯用一“他从 相 的巴的 在行开 一“ ，用它购 买 票，currency1付行 金，做 大量交 。“ “ 在12年 内上涨 10 15。不是一 票，而是 “ 票 是道斯 一 下到 23000 。”他 。 - Page 6- 罗斯对 用一“来规交 所的控currency1在一“ 进行投资不总 是有 。假如 “ 约翰“ 经告诉罗斯他准 进 ，是 在 上是不的，罗斯不知道他现在做得如何 。 罗斯的fi总是在每“ 的最大行 的 来持有他的 fl，特是在约有currency1机的行。他的理 是，假如一“ 生 的经 机， 最大的行将是最后一 破产的机。 一“ 的 “要 罗斯量一“有很 的投资 的 的 “要是： 1. “ 现在一比过运转得 。 2.它的成要比们 想的 。 3. 是兑换的。 的兑换是一“很有的“。他 等到该 经是兑换 后是最 的。 是一“本的“。假如它将 在一“月后 成兑换的 ， ，他将等一“月。只要该 成兑换 的，不没有大量的投资机。 是一“基本 。 4.对于投资者来 ， 流动。他 ：“假如我 ，我总是希 望 从中脱出来。” 又 其他fl，假如任何其他 都不进 该 ， ，购买 是”的。fl此，罗斯总是一统的 进行投资，便 解他的 者将 的。们有时 ，他们正在想 接近中央行局。 然而， “权，用罗斯的 ，用空头currency1票来投资者。 罗斯 ，他 将度亚作 一“投资 。1988年，它的 现 兑换。 洋边缘地正在 ，度亚 然资源丰 ， 它的大量的的 正习于从资本 中获取利。一“ 在 投资的 员 经产生 。 建立一“ 票 ，fl 在 “地的其他 都有。24 票上 只买其中的 。 所有 些措施都是成功的。然后，他们“，“ 然我们 经成功地 买， ，我们如何不 当地买 ”罗斯 “投资 只是 开始，假如他是对的，它将进一步向展。他看 作 经 基础的 产 ， 并且 在石油 将有一“ 转。“再过5年， 瑞 林奇和 斯 在 有 。再过 7年，商业将 来， 奇 Bache 在此开 。 将 到最 。现在，不管，一“ 意冒险的 投资者 该和度亚的经 约，买下所有获得的 票和每一新 上 的 票。” 罗斯 ，约翰“ 电 他， “ 的显得出奇 的便宜。罗斯回 ，他想知道 。有许多 的都便宜，并且 将一直便宜，fl此，他想知道 的 fl。当他进 地利和葡萄牙进 行购买时，投资者 不知道在 些 如何进行投资。fl此，当他 解 到 一fifl有行时， 到一“ 的投资 ，fl 的需 正 在上 。 地 - Page 7- 我向罗斯 我 在利用 新现的油 的经。我现 投资于 者 都的空地是一“有利 的 。它们不是利 控currency1的对 象，投资者不 投 大量的资本来扩展 的商业。许多 开的利润都 流到 政府手中，fl 政府总是要对石油利润 税。 利将扩展到相 的政府， 意 着 多的政府员 多的 机和 多的 用 ，fl此， “都 一 大 。 在苏格兰，在 油现 ， 用 投资比 票投资 得多，fl 后者不得不 有最 的领域 者 领头来卖 油管 者 油设 运 。 近都 的地 来是不 的，同时 带来 少的麻 烦。 罗斯同意 ，是，他 出，假如 坏 ，地卖不出。 而尽管一“ 票 垮 一 3/ 4。你 少总 从中退出来。我回 一 “ 得 ”希望而没有流动，在早一些 生的 他后来利用 些 的复苏。在 ，当 得严峻 时， 有一些金融资本转 不动产领域。你” 立刻卖掉它，fl而不 受到暂时击的影响， 是它的 势：从远来看，持有地的 是 所有投资fi中最有利 的。罗斯并没有驳，他 仍然是喜欢流 动的。 动过早 有时，罗斯在掘新 时犯急病。1985年，伊 和阿 汗的 冲突削减 对 出口 地毯。在受到一“于泊 经 正在逐步 的闻的动下，是fl 对 里的地毯需 的，罗斯 到 德 满都。泊 票交 所的负责对 “孤独的美 的 感到 。 上，在 “ 只有9 票，而且很少交 。当他盯着在 德满都的 要 道的小店时， 一句 ，“ 是一“正的初级社。它 落后， 复杂，并且没有通讯网络。”他 乘汽车喜马拉雅山旅行是一“比在 此投资 的意。 背 如何判断不同 的风险和机呢 通过旅行，通过阅读历史和哲学 而不是在商业学院。罗斯 他 的成功，来 于现 些都不 的和算却没有的地 。他用基普林的一句 ：“他 知道只有英 知道的英 的 些酉吗 ”他 ，他美 的 来看英 ，英 的 来看美 。 是一“学生的时 ，他开始 和投资运动。60年代 初他在耶鲁大学毕业 后获得奖学金，进 牛津大学。在 “时 ，他 fi英镑要开始下跌。fl此，他每天都只在手头上 留很少的钱：他 英 镑贬 后美元对英镑的汇 将 ，到 时再兑换 有利。贬 最终是 生 ，是，罗斯在英 政府 布英镑下跌 经返回到美 的 中。 罗斯是一“有 风格的“来 亚拉巴马州的穷小子”。他在 莫 - Page 8- 波利斯 Demopolis大 是一“只有 7800口的小镇。他 的电 码5头， 记。最近的 是有着19000的塞 马，离他 50 英里远。他的父 是一“古的亚拉巴马州 族的成员， 博登学管 理一 生产埃 默胶和甲醛的工厂。 罗斯 耶鲁大学，1964年毕业。 于一时拿不要从 职业， 他申请 研究生院，并在学校和 的招聘者谈过。其中一位来 多米克合伙的招聘员和罗斯谈得很投机，罗斯当然有 工 作。到最后，罗斯解释道，他 在 “秋天牛津。他“他的 安排做一“夏天的 工作。 是一“不同寻 的要 ，是最终得到 妥 善安排。在 时，罗斯不债券和 票。是他立刻喜欢上 证 券业。 “我所喜欢它的 fl不是它挣钱，fl 在 “时 我没有钱，是， 假如你， 用你的智慧，并且 “ ， ，你得到一切。 在 时，我对 上正在生的有 浓厚的 ，经 贪婪地阅读。 你不 领带 ，不 乡村俱乐。你做你想做的，并得到相 的 酬。我 ， 是我所见过的最有的。” 年秋天，他 牛津。 在 ，作 一“矮“子，他舵手的fl赢得过划船比赛的冠军。 约翰 “ 在南 的小镇大，并 耶鲁和牛津。他们是通过巴利 学院院 相 的。 罗斯 很 ， 有些 ，是 而准 地 要 。他总是 着一件运动 克和不相 的 子，不 大 ， 在约严 的 天 。在他回到美 时，他意 到他对 金融最有 。他想成 一“在任何地 和任何物上都投资的 手。 1965年夏天，他回到 多米克合伙，在该的 交 工作。在接下来的 年，他从军 。在军 中，他经 着他的 的 有价证券，并且下 要赚钱。 “我想赚到 的钱便我不再 工作 。”他 。 离开军 后，他 是在巴 工作，然后 克 德工作。在 里工作时，他 一“道理：“你最 得 。在20 60年代有 许多并不知道他们正在做 。现在的而 ，许多正在赚钱， 他们不知道是赚来的。”接着，他 格和 。 当1970年在安 德和 布雷克罗德工作时，他 乔治索罗斯。 他们 成 投资领域中最成功的 子 。他们合作 后从没有 一年是 的，并且，从1969年12月31 到1980年12月31 ，索罗斯基金的赢利 到 3365，而同时的标准普 合 上 大约42。开始的时 ，他们只有 “和一“书。索罗斯做交 ，罗斯进行研究。 “基金的特 在于独立 ，罗斯和索罗斯都没有时 的研究。“他们总是大流。没有 做而 ，”索罗斯 ， “ 是最的破产 。”是，罗斯不把他 当成是一“的 者 从1959年每年都购买美 currency1的 票，然后每年都 的。 在与 不同的同时， 证 的正 。 “基金的最大的成功，来 大的和总“ 的力 即与 相对的的势。罗斯在他 的投资中仍是 持 一 向。他当时解 他现在总是领 。 - Page 9- 释 ：“我们感 的不是 “在下“季度的利润 者1975年的运 的 ，而是 泛的社经 政治fl，在将来的 “时 如何改 “产业 “ 票fifl的 运。我们所 见的和当的 票 价格 在的大 ，fl 我们赚钱。” 是 所的头脚 的 。 在后的10年中，索罗斯和罗斯仍然是有的 者，尽管职员 经 到13。在同一时，该基金管理的资金 开始时的1200美 元到2.5美元 是一“ 罗斯在1980年离开的fl，他 大的基金 得” 管理。到他离开时，他的 到1400美元。 罗斯 是“一“极度的孤独者，特立独行者， 者”。他有些 放”不的想 ，车 行拉美 。他 他通 不喜欢与交 ，尽管 他很乐意在 比亚商业研究生院 有价证券。他用 一次的收 作 ，取得 比亚“的终生员资格。巴特 过罗 斯的一“， 是“ 对 动的罗斯正在重复着本格雷 30年的工作 将的投资 带 。” 他划将他的大钱 牛津和耶鲁的旅游“，其他有和他一 的 。假如学生们同意在 续的 年中75的时 在 ， ，他们将每年获得1.8美元。 ，将没有任何资助。对他的 比亚 的学生，他 ，“学习历史和哲学 。 都比到商学院学习 ：当 员，远旅行。”只有 ，他 ，他们 对生活有一“ 的 解。 罗斯一度 拿一“工商管理 学位。然而，多米克合伙 的一位 级合伙告诉他：“对 做空，你将在一次交 中学到比在商学 院的 年中多的。”罗斯没有。的，不 他学 如何赚钱。 他在1968年开始做投机生意。在1970年1月，他感觉到 即将到来，他 用所有的钱买 多“机 设 的 票权。 1970年5月21 ，他卖出 他的 票权。“我做得 多 。”他 。有些的价 在 “月 中翻 3番。 持续 “月，然后罗斯又做空。是， 地向展 2年。罗斯 掉 他所有的钱。 不算多，是失的 是他所有的钱。他觉得多米克的合伙是对的， 是一次最有用的经历。 他是 意用他5000美元的代价，而不是5000美元的代价来经历它。 时，他 对他来 最 的赚钱 是经 基金，通过基 金，他买卖，卖空。从此后，他从来没有 做空，赚 很多钱。 “当们 我很 运时，我很生 ，”他 。“做空的时 ：我告诉 们 得 来，他们最 卖掉他们的 票。我告诉他们，我 将算做空。是，他们回 ， 证基金在工业 有牛 的记 。 然后，开始有 麻烦，他们的 票下 。接着，们将此归 于我。他们 将石油价格的下跌归 于我。我不理解 “ fifl的 的，直到它生到我头上 。” 基于他的 向，他于 1971年在瑞 行开 一“正的付税 ，并开始在 拿大购买 位的金条。他的 行 开始于“持 有金fl在美 再次成 合 。他有一张 布里 的 ，显 在1949年中 的 立行 等 着将 兑换成 金的 的 ， 他 刻的象。他一次带一 fl金条进 美 ，一他 时不 多的麻烦。他持有大量的 金作 一“ 险fi”，尽管他不相fi金 - Page 10- 价不 上涨：一南 的 势不，它的政府和都不得 卖掉他们在 持有的 金， 金价回落。 他 进一步用瑞 ，并同时持有大量德 马克来 。作 一“ 代 ，罗斯对 兰 地利 和新 坡元感到满意。在1987年，他 觉得美元对 元将大幅度下 ，是，同时现京 是一“垄断的 。他对 些年来大美 投资者仍不 得 和债券作 防 美 元和美 下 的一“ 手 而困惑。 现在“ 经退休”，管着他 钱的罗斯 ，“每“都梦想赚很多 钱，是，我告诉你， 是不 的。”他将他的很多成功都只归于勤奋。 他 ，当他是一“职的 经理时，“我生活中最重要的是工作。在 工作做 ，我不做任何其他。”当他与乔治索罗斯合作时， 他搬进 里 塞德大道一所漂亮的 有艺术风格的 子。他每天骑 行车 布 道上的 。在 ，他不地工作 10年 没有休过一 次假。他现在仍 在 所 子里。他用英 俱乐的风格来装修它。“ 时，我工作最紧张，”他 ，“我 解 “ 的走向，做到的 我都做到。”他 ，当他的 和其他所有都不同时，他从不对 是 正 感到焦 。“其他在晚上不 睡，我却 枕”忧。” 展望 美 政府 经失 控currency1， 贬 度 超过 历史上的任何时 。在罗马， 贬 花 300年，在牙花 一“ 些，在19 的英 花 50年，然而，在最近的12年中，美 的政赤 上 超过 该 历史的任何一年。在18 和19 美 是一“纯债 ，是 些 钱 用于生产积累。现在借钱是用于currency1付军开currency1和转移currency1付。在 年内， 美 的 债将超过 上其他 的总和。 的储 贬 ，在 历史上是没有 例的，罗斯 ， 此带来的一“没有在金融 上映出来。 接下来的步骤 不管生 ，肯是 的。不 ， 些借钱 美 的 到 里的势失 控currency1，将 借钱 美 。到 时，政府 将 如下 ： 1.坐 不理，美 的 来弥补 空。是我们只有3的储蓄 ， fl此利 将涨到18 20。 时，债 将消失，交 将受到控currency1 然 而，不是对 经流 的钱，而是对在 内的钱。 2.通过政政想 储蓄。 3.削减开currency1。 些措施中的任何一都将 经 。fl此，一 政 机在所难 。 将大范围地破产，许多在 和京的将退出商业领域。此 时的萧条转 经 机要看政们的 ：他们极有采取 的 。” 如何，到1992年共和党将下台。 currency1 灾难，罗斯相fi有一些步骤是 的。 - Page 11- ，资本利得税 该取消。然后，储蓄税 该削减，恢复对艾拉斯和 克夫划的 惠 款。1986年取消 些 手 是一“严重的失。 然而，罗斯相fi，本“不在于税收，而是currency1出。例如，美 政府 每年用50美元currency1持16600“糖 。我们每磅的价格是22美，而 的价格是每磅9美。 “消fl拉美 的感到伤，fl 他们 的糖价 。罗斯的看 与政府相，他建议一次付 糖 一大笔钱， 然后放弃 “行业。 投资 票 在 内的有价证券投资中，罗斯从行业的 “出， 在 投资，他将 押在一“ 一。 ，他展 一“泛的投资概念。 然后，他买下他 有展 的 一行业的所有买到的 票。 是 他在一“ 买下所有 票的 。他如何 些行业呢 他要是寻找 重要的不同寻 的 而不管商业条件的 波动。“现 买 卖的 机的 ，是寻找 些 到的 现的概念 者 。不 时 你看到一些时，不要盯着它 ， 是棕毯，而 ， 毯 如何 ， 者 毯正在如何 上正在生的 正在 它现 在和 年不同。假如你看到一 要破产 ，它最终不一破 产。假如你看到一 正在极 地展，它 一 地展。 看 是如此。而且通过 ，我的意是 ，而不是商业 的 ，我总在寻找一些将有出色业的， 怕当经 正在 坡 时。 70年代的石油工业是一“例子。在经 中生 并不要紧。石油企业 和石油 票展得很 。经 运行得不 的fl 一是fl 石油 票运转 得 ，fl 它们 。是，我的意正在于此：石油工业中所生的 要等10年左右的时 。” 罗斯寻 要的 类型： 1.灾难。例子 洛克希德克莱斯勒International Har-vester。 些 大的 机，暗 该所在的工业领域 在灾难 中。通 是，当一“行业 在 机 中时，着 “要的破产， 在破 产边缘，该 “行业在准 着一次弹，只要改 “基础的势在。作 成 的媒 所需fl的一“例子，罗斯用 currency1工业：它 经破 产很多年 ，是，没有 将它从工业领域中逐出。 2.朝着 坏 向的 。 通 符合“树不到天上”的 规 。 当一“行业是如此的盛行， 于投资机持有 行业中顶级的80 上的 fl， ，们肯地 些 票在 上是价格过 的。在 下，罗斯将对 些 票中的许多做空，而不是一。在此， 投资者需要特小，fl 现在价位很 的并不意 着它不再走得 一些。fl此，当向着 坏的要 即将生时，罗斯总是仔细研究， 力 谨慎。 3.新势。“ 然美”是一“例子。当70年代妇女们开始放弃过fl的 妆 本不妆时，罗斯研究 雅芳业的 票，并，尽管 超过70，它最终是要垮的。他130美元的价格做空，一年后，他 于25美元的价格 仓。 - Page 12- 些行业 幼 管中造 又 活动 医院 锁店和 垃圾 理业。罗斯回忆1969年 一次垃圾 理业的议，当时新的竞争 该行业脱离 政府 者玛 亚的寡头控currency1。其他的代，其中一些 行 都很粗鲁， 地现 有出 垃圾议然而，现 在许多是同行 粗鲁的在棕榈滩有 子，他们中的一些在 约 票交 所上 。最近，他看中 园艺业的 疗养中等等 fl 退休员的和他们对休闲活动的需 正在。 一“例子是托车。在50年代，“托车”意 着 他所 的“” 用的”“ 廉的”。然而到 60年代，本做告 ，“本 带你见最 的”， 许见到马 柯 福布斯。罗斯没有时掌握 一机，是他 ，假如他当时和现在一精，一现本 得投 资，所有 本的企业都 得投资。 的要 势 医院，它们在一 代 都是 政府和慈 善基金经 的，今天，它们来多地 利所有； 戒酒中和 精神病中。 ，有活动 产业。当罗斯是一“孩子的时 ，它们 是一些歹毒的，他的母 不想他和 在里 的交 。她他 们 “拖车垃圾”。 旅店业的 锁店的类似。罗斯 出，在过的30年里，希 的 扩充 100。过，在不同的 都有旅， 的旅， 是，所有 些旅都 不同所有和经 。然后，们意 到在同一旗帜 下 锁店的 经 它们 带来规模，并且在质量控currency1 有所改 进。 当托 所 幼 中所取代时， 一“远的 在20 70年代 生 。“在我成的时 ，我托 所。托 所有一位 上的小姐。当 我们的妈妈 滩 做 “时代妈妈做的任何时，她收留 “ 的 所有孩子，并 我们。是， 的 是没有 织的， 者”的 不经 的。在70年代，展出 一些 作幼 中的物。它们的展有许多 fl：一“是fl 它 有 ， 有 织，对于们来 ，送孩子到幼 中 便宜。此 ，它们改 税 ， 你新的 ，当你工作时， 你的孩子予 。我们有 “的职业女的现象。我的意是，妈妈 回到工作中， 上作 者想工作。fl此，它是一“新的概念，一“有 展的新的 。一些 的小姐们走到 一，展 幼 中 的 锁业。幼 上在1972年开业 ， 只是一 没有 的 亚拉巴马。你 在此开的价格买到所有你想要的。我记得它 是fl 我是它当时唯一的一“机投资者。现在，它当然 经成 一“ 有活力的产业。 4.当政府 行动的时 ，他将钱投 “领域。1974年，当洛克希 德 谣破产时，罗斯成 它的最大的 持 者。罗斯 意 到，在1973年的阿 战争中，尽管色有 级的飞机和飞行员，是 埃的空军仍对色空军有极大的 势。罗斯现，苏联 埃电子 设 ，然而，美 不 色 些设 ，fl ，在战 ，我们将 防卫努力”中在 的 上，fl此阻 术设 的远展。 解到 “，罗斯推断，美 将不得不在 防电子 赶上苏联。洛克希德有 最 的一些设 ，它的 票从每 2美元上 到每 120美元；劳罗 - Page 13- 从每 0. 35美元上 到每 31美元；E统每 0. 50美元上涨到每 45美元。在 “时 ，E统鲜 知，是罗斯通过洛克希德和它最 大的竞争者诺斯勒普，并且通过阅读商业月 和向防卫 ” 解到它。 当E统每 上涨到8美元时，罗斯和一位行 它。 “行 对 E统的很感 ，是，他 ，到它每 涨到10美元 ，他不 他 的行买它，fl 是 机的投资政所规的最 下限。们有不同 的“疯狂的标准”，罗斯 ，例如，一“ 要有5000美元的 本 等。 到政府的向，罗斯把 意力放在收款代理业上， 是“很神 很有的行业。政府贷款 学生小商业和许多其他的。在过的 十年里，政府一直对回收 笔钱 不大。70年代，政府 将 一工作 转 的代收机做。盘活10美元对政府而 ，意 很小，是， 它对于一 小来 ，却是一笔天 ，代收机通 是 的小 。 一“现是 机。 军机 在 持内 道的通行 中 于地位，1975年它 到 机 经过时 。 有 ： 买新的 机，改进 的 机， 者不做 笔生意，将它 出。 采用 ，将它的 机从44台减 8台 在 ，所有独 立的 机 在一 只有24台 机。一 ，即大 的 马上扩展 1000。 一“ 政府 而改 的行业是疗养院。直到60年代，年 习 于 看他们的父母。是，后政府通过医疗 助和医疗 险currency1度来 的 力度，并 疗养院 currency1持，疗养院开始创 大型的共项 。当其中的一“最大的，即 季破产时，们现它 用 假冒 的 ，并且，其他许多 证资不 债，而不是正的赚钱。其他 闻接 而 ，fl此 “行业在 上都垮 。不 ，罗斯 意到其中 的一些 经开始约 它们的 作，卖掉一些 ”利 的currency1机和 的生意，正在 得赢利。fl此，他进行 一些 。尽管该行业有 闻， 是美 口仍在不 地，fl此，他仍投资 利业， 后来有很大展。 机的例子例证 罗斯 一条重要的 理： 的重要。 罗斯 ， 的在于正 把握 ，共产 者 盛和任 何其他都不排 条 。我 是本书中最有用的 。 他又用石油工业的例子来证 一 理。罗斯“， 在本 70年代石油的价格上涨 一 的感觉是石油 出 织 上涨的。然 而，他驳道，从1960年，石油 出 织每年都想抬 油的价格， 是，从没有成功过，价格总是再一次 下跌。正的 fl要 到 早一些 的时 。在19 50年代，最 院判美 政府管currency1天然 的价格。 政府后 做 ，并且价格 得 生产天然 本没有利润 ，经 是 地 掉 于到本 50年代 “60年代，美 很少有天然 。然而与此同时，消者 到天然 作 一 的 ：它比石油 便宜和 。逐 地，转向 天然 ，此时，天然 的开采 正在急下 。fl此，到 70年代初，许多天然 经没 的 。罗斯记得， 管债券的 书 经不再允诺将天然 的 - Page 14- 量来currency1付债券的利fl。从 - 恩 即一 设 商的一 fl年度 告中，他 解到在美 用的的量正在fi步下 ，而 是fl 们不再 持石油和天然 的 量而开采 。 罗斯 勒currency1， 一的 。所有都告诉他，商业条 件很。他 ， 些石油破产，并且fl此 范围内的 天 然 消是不想的。fl此，从受 失最大的 石油开始， 他买 油 的 票，“油的 票，和在 一行业中的所有的其他。 不 后，石油 出 织的油价翻 番，而且，石油 运 一 大的推动力。然而，在1971年，是石油 出 织最终于1973年成 功地 油价的 年，罗斯 经断天然 工业在 内 有重大 展。基本fl早在，石油 出 织 在物理学上 作“ fl”的。 ” 如何，接下来“树不到天上”的 出现 。当石油价格从 每2.80美元上涨到每40美元时， “ 都在从fi运动： fl ， 小型的车，有 的设 。与此同时，石油开采有 很大的进步。 作 “fl的 ， 开始向 向转，并不断 。石油和 天然 的价格 和 票 下跌 。 最近一“相似的，他 ，是用设施的 票。罗斯觉出在 “ 行业一“重要的政府 背 的 正在到来： 些肯不是受限currency1的 对象。现在的管currency1比的 不利， 对于他们来 是难的，fl此， 有所改进， 在取消管currency1的。 今 ，没有接管者， 没有收购，只有一次合并。 些中的一些有大量资金流 。从1981 年 一次购买开始 今，罗斯大概有30不同的用的 票。他不 想在本 90年代出它们，而且， 是后算卖出，要一次把 “fifl卖掉。对于他来 ，它们都”于一 票， 者 少是一概念。 他其喜欢大 用和多米源 亚电力。多米 经建立许多电厂，最后放弃 一“， 它没有最后成。当罗 斯开始买时，它的 票的收 是1314。着资本currency1出项的 和石油天然 价格的下跌，多米的有 很大的改善。罗斯 出，在用商业领域， 的扩大是不利的 你不得不建电厂来满 需 。同时，他觉得允许在不同领域不同 开展竞争对 一行 业的 展是 有利的。 他所看 的 的用业是 安和 安共 。罗斯每 62美元买 后者的 有 债基金的累积 。它不 后便涨到每 90美元。每 有20美元的累积 fl，它时currency1付。fl 此，罗斯的 票每 花 他42美元，在 “价位上它将有20的收 。 罗斯 ，当开始 付 fl的时 ，他卖掉 些 票。在90年代， 该的普通 每 赚4美元。它 从相 的地购买 的装机 量。而且，假如 要的 ，它从电厂转到天然 的电厂。 术和fi 罗斯在 票 中的 是 有 其中 一是：他从不与 经 和证券员 。“你 卖 些。”他们的 不作用， - Page 15- 他 他们都是大流者，“ 当你告诉他们正在生 的时 ，他们不不相fi你，而且对你仔细 的证 。” 他的 ，最重要的是“养一独立 的 ”， 他和乔治索罗斯做得 有利 一。他 ：“我向来 只是坐在 阅读是 的。我不是 ，fl此，当我和们交谈时，它 我的 。我 多地成功，是fl 我坐在后 ，阅读，算，想出一些 不合 规的 ，不管它们是如何的。假如我只是持我 知道得 currency1的，而不是告诉我的，我现 票 ，而且 有利 。” 他 ，他从来不从内fifl中赚钱，即便是合 和理的。罗 斯的 ，内fifl十次有 次是的，fl 它本来是不正 的， 者 fl 它 经 断 取 。“假如你从总 里获得内fifl， ， 你将 失你一 的钱；假如你从局 获取内fifl， ，你将 光 你所有的钱。fl此，离他们远 。”他建议道。 当他是一 职的 经理时，他 阅读 少来 5“不同 的 40多 和80多 月 ， Variety出版 Publishers Weekly时代 IronAge等。 其中的许 多都 ” ，而且充满 共代理机所 的fifl。是，有时 有一 建设的 者告。他读成 上千年度 告，并 许多 内交 。他现在仍然大量阅读，是比少一些。 罗斯的许多投资 都来 对我们 围 的。一“典型的现 是 一克。美林的经 ，有一次美林的一“经 请他 开一“现金管理 ，罗斯 意到他的现金管理 currency1票是 他从来没 过的 一克currency1作的。他 ，现它有一“最早对其他 经 用的票和fi用 的成有的算机统。他研究 ，喜欢它，不 后他成 它的一“ 。该 票从1980年中的 每 6美元上 到1986年中的每 30美元。 他买 票的一“本 是持 票 如此便宜， 于尽管 得坏 ，生的最坏 是你的资本在一 时 内将没有 。罗 斯 ：“我总是 。”例如，在一“ 于破产的时 购买它的 票。一“不总做空头生意：不管你如何正 ， 与你的意 相的 向运动，并且 你 掉一大笔钱。 他从不试 逃税收。他所 的 ，当他来 时，“立志于税 收“”。他从不 税。许多税的 都是灾难的，他 出。 他的交 的正 得他 赚钱。罗斯活 于商 流通领域， 他做 油和马 生意，他 在糖交 所购买 一“位，作 的 糖价格 的 接 。 他 有 要同时有 票的空头和多头。总有一些赚钱，总 有一些时 坏。 投资 - Page 16- 他的一“ 要 是，不要 钱。假如你不知道你不要做。收 你的钱， 券的 将其 来， 者在 资金 投资， ， 看电影， 酒，做任何你想做的。 “然而，朝着你希望的 向展。从 资金 取出你的钱， 将它投进，不管将生 。并且，不管它是 ，将它留在 里， 年 者 年十年。” “你将知道 时 再将其卖出，fl 你将比任何其他都 解得多。 收回你的钱，把它放回 资金 ，等 着下次将出现的。当你再做 的时 ，你将赢大笔钱。” “fl此，我的本建议是不要 钱。 你知道的，然后寻找赚 钱的机。” 总 罗斯喜欢总，它们是他要的工。“成千上张总 ，许许多多的。”他不 用算机，而是用手工工作。他过 “做 项工作，现在减到 一“。他不利用任何算机资 ，fl 不知道 些是 。他 ，没有fifl比的fifl 。假如基本 ， ，将成 何， 一“的 。一 “其 该 标准普 价 者经 的 告中的 手 ， 回到年度 告和证交要 的10“ 细的K 中寻找 始 。 罗斯 ，当他写fi 一 时，他总是向他们索 他们与任何管理 机有的 件。 些 件中有些是他不知道的。他 出对于 些在美 交 的 ，其是 些美 款的收者，一“ 该在年度 告 ，索取它在美 的20“K 美 只需currency1作10“K 。 是 重要的，fl 的年度 告的fifl极不充。 在 中，罗斯 ，资产负债比 重要。他很看重 的算。他喜欢买 于破产边缘的。 中的有用现金告诉 他尽管 是 ， 并不 。他 ， 和 销只是一记 ，并没有正的现金流出。 他在 十年的时 成 的总的格。当他犯 一“严重的 时，他在他的基本下 一条，映他 的： 收 款项的势等等。他现 的总是 不少的 10 15年 解一“所 要的有历史意 的看 。 例子看 例如，他研究许多年的利 ：当 的时 ，它们 当 的时 ，它们 罗斯喜欢买很的，只是在即 将 的时 ，而不是它们 经 。fl此，他需要知道最多到 度，又 到 度。 罗斯 ，他知道1987年的 没有见，fl 他从没有到通 过手工做总的其他。在 的时， 都做，是，在萧条 时，你要学仔细。 - Page 17- 他仔细 的一些比 如下： 1.资本currency1出： a. 对； b.对 的比例； c.对厂 和设 总投资的比例； d.对厂 和设 投资的比例。 “资本currency1出对 的比例不是一“学的，是，它 多年 的， 一“ 的 。当它 时， 一行业 在 ， 当它 时， 时 上没在投资， 一看 ，fl 一行业 的 一出现不 。 2.然后，他研究销与 收款项，债与所有者权的比例和其他比例。 当 没有 时，当 收款项 时，当边 利润是20税 本收 25 时，当资本currency1出每年4050的 度大 时，罗斯觉得 正是一“标准的 的标志，是做空的大 时机。 他 出，每“行业都作 成 在过。在本 40年代和50年代， 当作一“ 展的工业。大的成行业都在后 “时 复苏，是 并不它们重新成 成 。是，当它们正 是成 时， ，你有 一“做空的机 现顶 一“行业在即将转 萧条 ，是的呢 罗斯 金融 业，投资行 和 票经 例予 。他们用 大量的员， 扩展他们的，在 中赚钱。然后，大 商学院的毕业生都 布 他们希望成 投资行 。在 “时 ， 局 时不远 。例如，在1980 年，阿雷用 5的 商学院的毕业生。3年后，阿雷破产 。1986 年， 登 萨基 后用 5的 商学院的毕业生，在2年 内 困，大量地员，并削减建 划，等等。 1986年 ，罗斯在大杂志上 ，他 在 票 的一 “大回 后，将 着一次暴跌。并且他正在准 对投资行和经 票做空，fl 他们过度扩张， 规模过大，开 一些新的机并出现 其 他一些 到展顶 的特 。上，他们在1987年都严重 退。 找到 罗斯喜欢用 行 有的 比 来量 ；他 ，当它 们 到 的限度时， 一 开始展 。例如，当一“行业 的 “最大的正在 时，本 70年代晚的汽车工业 ，要汽车工业将不再在 最不的 要条件获得改善。 上， “在60年代受到过fl限currency1的工业 ，在70年代的管currency1中 ， 并且，它的资本需 下 。fl此，他买 福特通用汽车和美 汽 车 不 ，不是克莱斯勒的 票。一“相似的“， 经 我算出，在 一时，管理和现代所需要的资金超过 当时通用汽车的 价 。 - Page 18- 到的，出现在今天的用业中。它们有”穷尽的“，是，又不没 有 一行业。fl此，罗斯currency1 一“收购划。当他看到 “要的 正在 ，并且资本currency1出开始 时，他 “行业要复苏 。 本格雷 的要 是当 票便宜得不你 本 时，你 该购买。罗斯对 的 通是，当有向 的 向转 的 fl时，你 该 买 。 “是 的 如何到来。他 ：一“ 行业的很 ， 是 票却有 独特的价 。最 购买 票的是fl 他们的 父在该工 厂工作， 类似的 fl。然后，是格雷 的购买。大概在 “时 ， 该行业生产的产 开始 竭： 出现 一“的 。然后， “ 开始看涨，一“ 大的购买 开始 。然后， 票上涨得来 ， 的经 都 得活 来，fl此，他们的 开始买 。接下来是经 过5年的复苏 后，们 它是“成 然并 如此，并且， 多的仍要购买。 是，在 票价格上 最 时， 比例开始向它们最坏的 向 展。最后，们买 是fl 他们不动子。罗斯 ， 时，他母 将 电 他， 她想买该 票。 “妈妈，您 想买 ”罗斯“。 “fl 该 票 经翻 番。”他母 回 。 “不，妈妈，您不该 做，”罗斯将 ，“ 是 票 上最 险 的一“ 。” 接下来的是该 票下跌，所有运作都与不 的走势相。最后，罗 斯的母 又电 。 “我想卖掉它。” “ ” “fl 它下跌 90。” “不，妈妈，你不 做。” 1987年3月，罗斯 到 票 将有一次暴跌。他 ，1987年金融 的 是 所助成的 上是联邦赤 。下 是 “月 我们谈 后我写的： 一下跌，势头将 猛：道斯 在一天 内跌300 ，尽管 下跌要等 到3000 开始。我们 看到一“ 的价格，是，他 许要到1988年 现。 “ 许是在6天内， 许是6“月”在每一“正的金融恐慌中，们最终都是抛 ，fl 抛是惟一 。当下 到来 时，罗斯 ，权 将消失，职工 和 档债券同时消失。他 今天买 档债券是天大的愚蠢。他 有 美 政府 的债 券， 同等质量的债券。他 ，我们正 着 困难的时 ，fl 政赤 ，fl 最近的税 currency1改革 。他 历史将把 一 与1986年斯穆特一 利 等同来。罗斯 ， 次 投资和储蓄 代价的 在 进消的改革，将我们带向 一“的 向。然而，他并没有 有一“ 的经 萧条。他 限于 和金融 。他 京和敦的 要将破产。 建议 10月暴跌后的一年，他并没比 乐。罗斯在1988年11月 ， - Page 19- 新总统将 布一些新措施，fl此， 票 将有一次最后的价格回 。 是，” 乔治布 上做 ，一 灾难 不 ，并且，在 1992 年，他将不再次当 。其， 在1987年4月开始 。联邦储 员 艾格林斯潘 经 中 大量新currency1的钞票，暂时缓解 一 势。是， 是一currency1 剂，而不是治愈。没有知道 有多 。 在 中，商 一“合理的价格，然后又跌 一“便宜的价格， 然后跌 一“不敢相fi的手奉送的价格。此后， 得正 ， 每“都要脱手。在美 ，接下来的将是正的痛苦和 ， 的 经开始 。 最近 年的收购 经开始 得不成功 ，许多在出卖他们的债 券 付他们最近行贷款 到的麻烦。 兼并所currency1付的价格 得 在最近的15年内将不有经 退。然而，罗斯 地 次 落做 很 的 证。 仍 在疯狂 中：不理智的不断生，例如比斯合并。 并且， 的道德 准是悲的。罗斯的一“学生在一“著 的 申请一fl工作， 向罗斯 一 试学生的。罗斯 他 ，是在道德 有 “。 ：“ 不重要。他 我们赚 钱吗 ” 一 电 向他”“他 正在找工作的学生的。罗 斯 ，他 ，是 正 感和德。他是 用 。罗斯 相fi， 在其他许多同生着。 一年，他 正在到来的金融 机将不一影响到 “经 。然而， 现在fl 所有的借 过多，他 ，它将 渗透到 “经 中。他不 知道接下来的将是通 紧缩，是通 膨胀，是通 膨胀紧 着通 紧 缩。他希望通过 金融工，而不是做空来对付 暴跌。他希望他有 的智慧想出 付生的任何的合适 。 失 唐德特卢普破产 ，尽管他对它不currency1，罗斯 。约的不动 产一直 的 currency1撑着，然而， 经 。合作寓在 地产生。在 “时 ，fl 要currency1付修，约许多最大的 宅将再一次 空出。罗斯 fi，艺术 将 ，利用 一势的 是对索斯比 卖行的 Sothebys 票做空。 在下跌 千不要 相fi它的 。罗斯的一“ “比 ”是一 石油”驻一“要行的头。罗斯告诉他，油价将狂跌。 比 对此嘲笑，他回 ：“它将涨到100美元一。”然而，到 1985 年，比 开始改 的 ，他适时进行 交 。 得即便是 油价 到21美元一，行将安。到 1986年，油价跌到8美元一。 比 作 石油”的头 解 。经过 灾难 后，他 里呢 他 成 行的产管理的管， 他们最大的证券基金出谋划 。 金呢 金 千年来一直是统的 手 。是，它在 “相 当的时内落后于购买力。它在恶通 膨胀的下本 该 ， - Page 20- 是，它今天不 的 与70年代是不同的。fl 在90年代 在其他 的 手 ，是，罗斯不 它是 。 美元 罗斯 ，他相fi美元持续下跌。上， 然政府似 相fi美元 下跌对 是最 的， ，他 证道，将钱带到 是一爱 的行 ， 他购买 。美元下跌极有失控currency1。他相fi，交 控currency1 是不 的，只有 ，美元下跌的最后“生” 出现。此后， 重新持有美元 。 其他 罗斯对 其他地 不乐。他 ， 本 在1987年 上 涨。他在1988年开始对 “ 做空，他做空的每 票都赚钱，然 经 正在 到新的 度。 如此，它只意 着 本是 。现在，台湾 和 都在开始下跌。英 有 的利 和相的收曲，而且，英 政格劳 ，他将不采取措施 经 。 罗斯 ，1992年 最 的 件是中 的开放和 的统 一。然而后者并不 然对我们有利， 将限currency1进口。 重美 的 “，尽管美 显然在帮助 ， 少暂时是 。 21 ，” 如何将是中 的 。中 喜欢努力工作；他们企业 似地 ；他们 极 地 着；他们准 着 天的利来推迟今 的享受。他们把 中 放在他们 作 一“如何成功的例子。fl此， 罗斯 ，你的孩子学汉语 特的建议 尽管 在一 阴郁 中，是，有一些的。有些共设施 是很有赚头的，其是用设施。不 得 。他喜欢 安 安共大 用设施和多米源。他 喜欢currency1， 行，和一些 业 基础的。 于 ，到度亚试试 。 在做空时， 索斯比 卖行。 - Page 21- 迈克 斯登 德 智多谋的投资 迈克 斯登 德20年的投资生涯是投资史上最伟大的业 一。如 你在1967年7月，在斯登 德合伙开业时，投1美元于他的 利基金， 20年后，你将得到100美元，年均 合 扣除他的代理是27 。他是如何成功的呢 fl 一是斯登 德每年付 其在 的智囊3500美元酬金。只 要你 意， 些钱买到 大量的研究成 ：上 “的经 划 概研究。上，斯登 德本经做过金融 的工 作， 金融 写过稿，并 洛布洛兹作过员。 其，迈克 斯登 德对 的研究不 感 。在大多投资者 的桌子上你看到许多 经 的年度 告， 年来的 势， 来 的研究等。是，如 你看看斯登 德的 ，你 看不到 些 。所付的3500美元究竟买 些 呢 付出 多酬金，斯登 德 并 要买所谓的 ， 些 他 于 作“卖 ”的位置时 编造过。他只是希望 些 他在”的竞争对手 多一些 势。 一 ，颇有收一词不 他的 大成功。他从“ 向运 动”中获取 大的收。如他所 的：“我们进 债券 是fl 我们 利 朝着 “ 向运动我 看的是 运动的总“，然后试 找出一些符合我们 的 票。 与 把 意力放在找有利 的大 而不 的 相。” 斯登 德 作 智多谋的投资 。 ，他有一“大的总“的 与我们通 从读 中得出的概念一的概念： 元将要上涨，通 膨胀将 厉 ，该是石油 价回 的时 。有一“总的框架后，他着手寻找“ 。 于他付 金，fl此，他不断地获得有利 的交 的消fl。“我们 估 通用电下年 一季度的赢利。”“花旗行 巴 于 机中。”一些 的经 如此有影响， 于他们改 意影响 “ 。当 些重要的 改 意时，斯登 德希望 是“ 一知 者”。 ” 准 ，fl 只要 些在斯登 德 后得到fifl的 他的是准 的 。所，如 你看 现有 得克萨斯仪的 票将要上涨，而它 天的上涨 ，不要 讶：斯登 德 许是最早得到 消fl的。 从经 立 来看，同斯登 德交道的最大 势是，如 他fi任你， 他立即 你 ，不 柔寡断。从一“紧急电 中，你得到一“ 10 的 。 此，你 神贯 。如 经 一 票缠 ，他 合理的价格帮他买下很大一fl。作 回 ，如 斯登 德得到有 一 票下跌的消fl，他经 设 阻 一消fl 知。 对于斯登 德来 ，正如赛 上的赛手，做 ， 是在在的。做 “ 一知者”现在的 势大不如 。在1970 年和1971 年 疯狂的年代， 是在任何一“ 取得一的年代里， 势地位是”与比的。现在，斯登 德 的 不在少，一“行动 的精的投资商很 从经 得到最早的通知。 正是每年 代理用所买来的权利。它的 一“ 是你得到超过 的紧俏 始 。在 饥不 的下， 一 势”疑等于是 在你的行 头上生出 一大笔 。 - Page 22- ， 研究所讲的，是今后的 梦里 。作 投资者， 斯登 德 ，一 的收 51015等不断多的收，比 买 票来，等到来 上涨，要舒得多。fl ， 遥远的 本不现。例如，1983年，他117美元的价格买 80 IBM， “ 票上涨幅度 慢，涨 15。大多 ，涨势，觉得不甘 于此，没有理睬它。后来，该 又跌回 120美元，到手的收又没有 。而斯登 德不同的是借 1美元，每 117美元买 ，132美元卖 出，赚 1000多美元。然后，在 价 到顶 时卖空 25 ，在它跌 到120美元时 仓，又赚 美元。 在很多时 ，我进行交 的的“不是 利润，”一年中每一 “月赚一笔钱的斯登 德 ，“而 多的是它 我 其他的机。我 得到 接触许多的机。交 是催剂。我很羡慕 些做的投资者， 他们 一远的标而不断地等 。上，历史上没有 “成功的投 资者 胜我 。我总是赚些小利润，我赚的大多钱都等 一 年多的时 。” 是斯登 德允许的“ 向”下 的时 限度。 于他的大多交 的时限。 是，对于斯登 德来 ， 成功的是 证券交 ，他善于推 大 的 走势。他有时 做多，有时转到 空。“我有 六“证 券员， “交 员，一“经 师。经 师的任是寻找 一 时 经 将有重要 。我所希望的是我凭借 “经 师的 在 多的相 同 不同的 找到。” 有 ，斯登 德是一“ 的经 者，尽量 的投资。一“ 基金的 ，即共同基金的乔治基恩 ，“尽管他的 上每年的 转 都很 500-1000，是，我 斯登 德是一“ 风险的经 者，他总是做 交 。” 他经 着 合伙基金。一 是针对 内付税投资者的，大量利用 利 即借钱； 一 很少 用利 ，它的 是 内的 税机； 有一 。它们在 投资 向时 是一的，其是投 资者类不一。斯登 德把每“合伙基金的合伙的限currency1在 多99“ 。如 有 多的 ，他将不得不把 基金 册 投资。 年来， 他一直在 “限度内活动。合伙每年开一次 大，一些退出， 有一 “补进，是仍有一串的 补 。 当斯登 德对 一投资fi十 时，他通过 最早成立的机 斯登 德合作基金大量借钱。有一些例子，一“是我 的1985年IBM 的漂亮的一仗。 一“是在1981年，他得知中 债有利 。他的合 伙经 师乔治利 经是联邦储 行的 员 ，现在的14 的利 要下。他投资 5000美元，借 2美元，买 2.5美元 的5年 债。然后，他焦急地等 着利 下 时，基金 1000 美元。他失 一些 ，最终 “ 赢 。投资2.5美元 其 中基金只有5000美元，赚 4000美元。斯登 德合作基金在1981 年有10的收。 年，他投资中政府债券，收上 到97。 不到3年，斯登 德又回到 债券 。1984年后，他投资4美元， 大是借来的钱，购买中政府债券， 利 下。他的 再次 下对 ， 时利 创记 的 ，最 惠的利 接近15，利 是13。 - Page 23- 1985年7月，他2500的利润出债券。 正如他的助手所 ，“对 “来讲，没有 他胆怯的。” 他喜欢动出击。例如，他插手IBM 是fl 一位同的 而行动的。 “同 斯登 德要买2 5 。上，他买 十 。 斯登 德 天的时 是在一“大的船头 的木currency1控currency1台后度过的，里 充满 荧光屏，钮闪光灯。他 不 得很特。他的典型扮是： 开领的 色T恤衫， 上 色的 子。他“型胖而圆，留着络腮胡子，圆柱 的肚子凸 豹。他嗓音柔和，fi带嘶哑， 温 雅。他谈吐不 凡，与其 是 的 ，不如 杂志社的编辑。他承他超重：他 经过大峡牧 ，一“亚利桑 的温泉减肥， 不佳，fl此，他4 天回来 ，而不是 的7天。 大多投资者一，斯登 德 手 。他出生于约布鲁克林的 一“珠宝商 。一岁时，父母离异。作 补 ，他的父 没有 他现金， 而 他100 克 的 票，100 比亚天然 票。 斯登 德13岁时，在布鲁克林着手研究交 道 踪“ 电讯”上所载 的 些 票价格。他 过，“我 时对 票一窍不通，我所 的中没有 一“ 解 。”他开始 地进 美林的 ，“同 些着雪 茄的看屏幕。我 它 。”不 ，他开始买卖 票。 格 的智商 得斯登 德16岁成 中学业， 亚 大学金融学院，19岁毕业。1960年，他 不迟疑地 他的职业： 巴洛克互助基金从研究工作，一 80美元 金。巴洛克 ，他 在 并不成功。在 地 金融 写作，他 美 的军经 工作。他的不断 出的 念头 得他不”中精力回 一“， 如“你对通用汽车看” 最终，他 解 。“ 。”他 ， “我 我在 的生涯从此 。” 后来，斯登 德在利布罗兹做员。他 一次推荐的 票是 湾和 工业的 票，涨 。很 的时 内，斯登 德成 师。他开始同 一“ 德 兹一合作。 兹在 AG 克 工作，他将斯登 德推荐 他的异父 罗德 fl，管理 多米克合伙的资本 他们 均是同年进 学院的。1967年7月 10 ，斯登 德 fl和 兹 筹” 770美元，成立一 ， 响 神 。 年获利30， 年获利84。 和标准普 合 的6.5和9.3 成 鲜的对比。他们开始 的业，斯登 德 不再回头 。 “ 时 美 ，”斯登 德回忆道。 1969年 ， 有3000 的资本。 “30岁下的创 者均成 。 斯登 德是要的交 者，而 fl和 兹从研究。在70年代 很多员工，步子总是很的 到 一直 。斯登 德 ， 它意 着“来不 ，做要经历14次谈判的交 。”10多年 度的 是偏 狂地力于 投资， 得斯登 德感觉到他的 ，他 望休fl。 “我总是有的地 于 一“。我 我的 做 呢 我 “ 做 呢 是我一生中做得最 的吗 ”fl 不断地 些“所困 ， 10年来的投资业得 不 ，斯登 德于1978年休 - Page 24- 假。他把 600 资产中的400交 当时 有1.1美元资金的斯 登 德合作基金 理，退休 ，正如他 的，他 多， 胖 210磅， “ 远退休， 不回来”。是，他的 们本不相fi，fl 他 于工作，不 放弃。 他没有再接近 ，如他所 的 ，再不看有 的 。 他开始寻找其他的 。大时 和他的 在 大 的 中央园的寓他们的位于约州基斯山 的24英 的休闲地。在 ，他 ，做 ，弹currency1 ，网 ，读 的 约，研究园 艺和，步和放，修 子， 次色旅游。一年后，他又回 到他 “光的业”中 。 fl 斯登 德休假的 年，他找不到合适的赚钱的职业。“我试 做 一些没有 多约 的职业，”他 ，“休假我回做如同的 ，对于工作的的有 泛的 少的疑“。”即不再 钱 而工作。他“的 统超过 1美元。 于他的合伙， fl1976年离开，在 格成立 他 的投资合 作基金 特 克机 后来他 经 一些基金。 兹1979 年接着建立 HPB合作基金，是一“的投资基金。于是，斯登 德 currency1马，而且得 出色。他有他的一 上的 fl。 斯登 德和他的子“ 在约基斯山 的 漂亮的小里 度过。 有一“工fi，网 ，游fl。有一天，我到他时，他 着 色汗衫， 色的克 ， 着 子。当时，内有很多。 currency1马在新 地上 。有一 现代的 子 看用。一 始的小木 fl 本 们游fl 换 用，斯登 德把它改造成他 独的 ，里 有电电 。有时，斯登 德 他要在 休fl，并请 来。是，他总是 在 ，盯着荧光屏和电 ，而”他的。 斯登 德在约”后有一 商用温 。他在 910 ， 并 ，在 上出。“ 是用来赚钱的，”他经 。是从来 没有成功，所后来他把它卖 。是，他是布鲁克林物园的投资代理。 后来，他开始投资于电影业。 他对大 很 ，并且读 很多 的书。fl 于 的历史，他 色很多次，并且在 投资。他 fl大地， 于他 。他 ，他现在从的资金管理 的工作不将他 。 他望有朝一 他 上一“等级。我“他如何把他的后从过于 的 险中解放出来 他的 子正在我们讲 ，斯登 德想 一 ，他 希望 通过把他做 而不是 的的念 他的孩子来现 “ 标。 并不是每“都 上斯登 德的fi，都理解他fl投资失所 的不。他的员 ，上，他对 比对 刻。“” 票 是是 他 的，” 里斯联合的波特福 ，“他都将失归于 。”斯登 德承。“我是一“美 者，我 要 有些 不 现。” 杂志的一 用他的员的 ：“ 是“ 的 经历，在 工作是” 相fi的痛苦。”斯登 德“一盯着你所有 的每一 票”。员补充道，“他要 。不回 每一“ 票的“， - Page 25- 他不你走。 对有些来 是 紧张 ” 在 些不当的 许是 的 力下，有些 斯登 德 再次退出。如同他所 的，“有时我想离开 。有许多我 经做过。 我总是 该从一些对 有用的工作来度过我的时光。” 例如，他在休假 的一“ 是：色投资是一件有意 的。 投资 恶 通 膨胀，大的 机和小 寡的生意头 。他同他的色合伙在所谓的开从 地产和建 业。最终，他 色 的商业 垮 。是，他没有放弃。他买 “ 最 大的 厂的 fl，并且把色 MSC fl有限 美林。 交 “我从不插手 不 的交 ，”斯登 德 ，“如 员进来做 一fl 告，我花 时 研究此 告并做出 。员的 告要 最佳获利管理的 等。我向于少管一些。我 有意的员 一“工作范围。如 没有 妥，我复 该 告。我的要作用是 规一“一 的 向， 我们的投 量 接受的风险 。” “我的工作是试 尽获得最 的资本回 ， 用泛的 而不 于任何一特的 来 到 “标。每天我 “ “风险与获利 的比 是正 。我们 要 的是投资，其次是新 。当新 有 力时，我们大量收购。 ，我们把证券借 经 ， 获得最大 的收的空头。过经 留所有的收 ，近 年我们得到40 90 的收。 ，我们进行 利交 ， 购买破产购买交 权。 ， 我们尽地利用一些现代的投资工，如 等。我有 “交 员 十 经 交道。我不独 做投资来取得 些成 。” 似 是AW斯的理 ，我“道：一些 的 ， 他们 ， 并 地控currency1他们 A W斯合伙在1974年垮 ， 们留下 刻 的象。 “不，”斯登 德回 ，“我 花大量时 做 。”斯早 理 他” 有地 ，是，他 相对价 。所，他 于对质 作多，对质 作空。证 “理 从没取得成功。 斯的有他的 票并与资本的管理者 其他采取来 有 fi 的立 ，他的合伙此 利基金。是， 并不风险。“我的基 金一直都在做空， 做 比 少见，它的收 却 到3040，” 斯登 德 。 斯登 德看不 些买便宜 票的投资者， 。你 工业展竞争展和其他一些fl。 我们谈到 罗 特威 ，他是一“著 的投机商，现 退休。“他 不做研究。”斯登 德不相fi地 着头 ，“他 于经 和阅读 告。他是“胆小怕的。” “我大的投资都是它们的 然展而 的 我不 的将它们 在手头很时 。我经 对我的 ，要的基础进 行 ，尽管你下的 掉。我判断出 对 的 ， - Page 26- 少在 内不失手。” 们经 “斯登 德他的资金运用中的一些共同 。他 ，一直在 ： “1982年，是利 游 。1985年， 的收来 一 莫特 的意大 利。我们50美买进，3美元卖出。19731974年，我们在下 的 中所投资的证券上涨 3040。” 在同类 票中，斯登 德其喜欢投资 些算购回 票的， 行 带来 的上涨， 投资者一“卖 价钱的机。 如 看看他的投资项，你现找不到 智力上的 哲学上的 索， 里有大 的。是，很多时 ，他在 票上的收 成 他收的要。他在 活 时， 意力”中于 运动 的任何领域。总 ，一句 ，他不断地 于 中。 “我是从做证券员开始的 研究管理，研究不同工业 的相互 影响，等等。 是在1967年，们乐地 看 。的在寻找一 有展 的 的 的。 然 一 流行的“漂 亮的中年” 现象。们 意投许多钱买 类 票，并且继续寻找新生 的蓝筹 。每“都在寻找 新概念新。他们 得对价 不敏感 ， 对 不。 找到1015的年 合 ，用 不 道 。 产生 一 ”休 地下的觉。所有 些 19731974年的 。” “今天 的是做 交 算机，我们同 大 它的 作用。我希望不 重新回到。” “来多的资金管理者 ，他们需要很多 ：他们 和 本 交道，知道 金的价格，有收 的证券。例如，假如 突然 ， 是 fl 它通 映 算机的 的 。fl此，你 得 些是如何 的。” “我 于 标准普 。”他 ，“他们是 要的一 的 。在学上在一算 来 的正 价： “价格 准 地 机成本，即你fl没有有该 票所放弃的价 ，减你通过 运用你的资本做其他投资所赢得的价 。在上 11 0011 15 的 价 过头， 牛 ， 意 着对 的乐。是，如 价格过 持续 天 ， 有来多的 象。当 价过 ，价 持续上涨，到最后 没有新的 。” “ 与者很少 得 交 的动机。一“要 fl是掌握在机手 中的 美元 持 和 “月的流动，fl 些机需要钱 作 工业资本， currency1付 险， 其他任何开currency1。换句 ，它是正的 的钱。fl此，假如一“经 在 内 风险 酬 机 机的 ，是很有力的。” “ 交 是如何进行的呢 当标准普 价 到一的标准 时，算机 卖出 ，买进项下的 票。一“不用买下所有500 票。 算，少于400 票 到同的的。fl此，你做 些突然 的 的交 。 的只是有很多 的 运用到一些大的 业 中，如所罗。” 空 - Page 27- 斯登 德 经向大， 他 过，卖空需要一理 克 一念，即对美 等念是 恶的； 下 念是很难的，即相比于做多 失100来 ，做空 失 多。 然而，斯登 德的投资 是“不 ， 得子”， 险与收 并 。1972年，他卖空 著 的 的 票，如波拉罗德 电产业雅 芳业等， 时它们的 在30 35左右，在1973年 一度 4045。在1976年的 色一月，他的基金做 一“最大的空 交 ， 是， 却不断上 。 运的是， 些 失只是 然现象。在1973年，斯 登 德卖空 夫 和布罗德 最大的建 商的10 票， 40元的价格卖出。 于受利 和通 膨胀的影响， ，该 跌 20 美元，他在 时 仓，是后来价格又跌 4美元。 我“ 些 票做空。大多的经是做空头是赚不到钱的，只不 过是通过做空来 做多的成本。 “做多时，我向于 些 的 票，它们 ，有 力。在做 空时，我向于 些美 最有 的，它们是投机者 的领域。我通 对 中的 做空。我做空的 票向于与我做多的 相，它 们是 利的 票，它们总有大机与抬 其价格，我 做不成功。我的 年不断的“是 些投机者望落空的时 ， 是 困难的。” “一“投机质的投资望对于 来 是一件 ，是你需要 来承受 些难。我向于 地做空。我正在对 做空，该 有50美元的 ，只有一产 合开 一产 与 竞 争，有一正在开的产 ，即 治疗仪。它现在的票 价 只有2 美元。我在此做空，除 痛苦 ， 没有得到。” 他 到 在 建的一 。他们都是资金管理者和经 。他们寻找 些 做空，并且通过破产获取8090 100的 利润的。他们喜欢透过假象掘价 。 是一“对智力要 的领域， 是一“ 受怕的游 在其中，投 一的量，例如，斯登 德对佳”做 大约一年时 的空，而且做得很大。 在80年代早 “色收购，直 年每 都 续赢利。他们currency1作胶带，并通过 出卖它们的 ”权利来获利。他们从 的赢利 告 基础的 中 获取 的美元。斯登 德 ，他19美元的价格开始对佳做空， 是 价却涨到46美元。 当我们谈 的时 ，佳又跌 6美元下 。 斯登 德做得最 的 票是 资源。在 破产 ，他的获利 是他1968年的成本的7 8。他 ，“我们都是大 ，对它的业fi 。我卖只是fl 它涨得 。” “我对一些 本 做空 钱。我不理解 本证券 收 和 的。显然，债券收 ，你看到的 。”在 “时 ，他告诉我，他对24 票做空，对40做多。 他每天多次 他的 票。他向于将 意力”中在“上，而不是成 不 后它的价格又跌下来 。 石油开采仪，它与 德基金串谋currency1造 许多虚假交 。后来它们都破产 。 - Page 28- 功上。假如 天一只 票做得 ， ，相的 。如 不 ，他 开始找“，一出 “。只是一次 然的波动，是，他想将 意力”中在它 上，直到他 ，它是 然的。 他喜欢控currency1 些 意的的 票。fl此，他 走在流 行势的 。 在60年代和70年代，他 ，智力资源 用于企业兼并领域 它在今 天仍 如此 和研究领域，很少直接进行交 活动。是 于过20 年念的转 ， 不再是的 。巴特不再是 ，而是一 些 者，阿 阿德 艾 和 米古德史斯成 。 在1975年，没有对交 所 进行的交 进行 告。fl此， 利 活动在于 级 与交 所 。斯登 德记得，他收购 70 州中央的 票，当时该 67 87 18 美元的价格行。后来， 里斯 一“ 级 向他 7080 进行 交 。斯 登 德立刻 的 量，现 是一“大的 有力的 。他下 6.15美元一 买下 所有的fl。40后，他地卖出，赚取 超过 400美元的利润：多美的一“小时 是 里斯的 的。他 本 该 约 票交 所 ， 该 的 量。” 如何，斯登 德合作基金成 暴 。当时 “机的 是向 开的，从 后 紧紧地 。现在， “ 不在 。 投资助手 有出色的经 吗 斯登 德 ，他地要从经 获取大量的fi fl，是，从没有现一 经 机在一 的时 内总是 很 的。他 有一 “例 。他“善”，例如付1000美元 克特， 的 和讲，他现是 ”用 的。“我 只是 ，”他 。 他 意到， 些 要的 在于代理的很少 成 伟大的 。假如一“正伟大， ，对于他来 出卖他的 将是没有意 的， fl 回 。”的 现出卖他们的意在经 上是划得来的。 大多经 “ 都不敢 到 中试一试， 者假如有一 流与他 们的 相，他们很改 意”，斯登 德 。 于他 ，他 他做的所有都是在现 的 。 在金融学院学习 ，他现概 是有价 的一，它 得他 如地 理不的和不 切的。概 他 理 的 ， 是商业划开 ：它 得他 得 的力。他 采取概 的 做 同质的 ， 得一“与 术有的 ，例如，当对一“中的 术知道 少时，做出 。斯登 德 ，他 不知道256KRAM是 ，是，假如在该工业领域在一“重要的 ，他 重 ，“一些正 的“， 许比 些正对此很 解的“得 。 通过类推，他 不同的相似地 理，例如，新的算机对 上其他算机的冲击， 它对债券 的冲击， 者，有 本何时 - Page 29- 算进 道斯 票 的“。 斯登 德每年都要和一些著 的经 学 一次。他们对 年的 议 后 仍 持 。所有的统资 债和收 债 和 生产总 债和 收 的比 都是最的。对于 些， 斯登 德 ，“一“ 不 要对 “ 理石油美元冲击 然后 的通 膨胀其他我们 看见的 的统 。总是有 的一些 。在60年代，们谈 联邦 员的破产；现在，他们正想知道如何 理在得克萨斯 的 。” “你知道在 中的 的“：你看 的 票下 6 ， 者，仍 没有开涨。有很多正在 理 些奇 的 件 CATS 类 他们从没有 看到过一次灾难的 。许多与者将要上一次 骇，其是在映的 灵敏 经下 后。” “我记得在1974年当 下跌60 后的一“暴跌 ，我下 一“ ，通过一“我正在交道的经 做空。是 “统出 毛病，他 们来不 理 一 ， 200美元的。 是历史上最大 的 失。许多都没有 过。 一 ，我们 经 的 度而 ， 该统运转得相当 ，石油美元约 机 债，在历经 些击后统仍然在。” 建议 “历史上很活 的 经 得迟钝 ，”斯登 德 ，“有价证券 险 划 的 和正在 的机投资 得 。 们过 用 的钱左右 正是他们的工作。现在，他们的资 本 不满 他们的工作。他们只 一些 便。” “最 的是机的经 没有建立他们 的资本回 的成 ，fl此，他们不正取得地位。着管currency1的放， 再造的功正在 一些大放弃。”我 出， 和过 经 的 相。理 一直 机投资者将 fi。“ 本没有生，”斯登 德 ， “他们都在绕圈子。” 接下来的一 时的 票 将如此吗 此一 时 ，他告诉 比亚商学院，有 “ fl 成 的上 ： 利 和美 的经 fi政 有利于 “ 的 “工业基础。 是 通过买的政来 缩小 票的 ，并需 的感觉到买比建一“ 便宜。 现象在美 成 一“currency1 fl。只要仍 持 不 ， 没有赢利 其他。 新的currency1 fl是债。它“将成 的 来经 的一“ ”，斯登 德 。他进一步 ，债的 用与10 15年不同：“对于 负债的理解不同 。我不知道在 fl子里的，在6年 6年多 ， 想得到一位罗德里的总统将允许和 政赤 ，并且在6年 中 行赤 政政， 得 “ 的赤 翻 一番。我成时的理对此 是持对 度，然而，他做 ，并且，它成 经 现象中的一“重要的 成 。与债“有的债质量 债政府债与消者债 些 成 一“ 的fl 所有 些 如此 大， 于改 - Page 30- 我们的生活 。1983年来的 票价格的上涨相对于其他fl而 ， 与债的新的 用相。” “相对于赢利 资产 其他任何而 ， 上的债有 大的 。它成 一“最终将要 塌的经 斜，它得不到currency1持。 些债最终 fl拒付而转成”利fl的 票， 将 通 膨胀。” 斯登 德 到我们正在进 一“ 险的时， 着新一轮的通 膨胀 他意 石油 工产 和其他商 的价格。他证美 元 得进口成本 。他觉得在1988年初，通 膨胀将 ，到年 到4。他 在持续的消currency1出和 改善的帮助下，经 将 于大多的 。他 一fi贷紧缩的政 利 和的 T- bill的利 将上 一 “ 所有 些都出现 。作 一 防措 施，他削减 他的”利fl的 票。 当他 的时 ，斯登 德“ ，将生 假如通 膨 胀 ， 是的， ，早的后 将是 的利润，fl 有 大 的需 量，们将有 多的钱 消。假如通 膨胀受到 的抗， ，将生产currency1石油， 些基础产 将 他们的利润。然后， 联邦储 员将施 力，经 开始 冷。 斯登 德 ， 在许多fl的作用下 持中展，例如通 膨 胀的 和从投机 向投资 的转 。他想知道不同的影响相互 不 销，削弱牛 ，是不 然 下跌。 假如 的时 到来 ，用 来 呢 “假如很，例如，在经 收缩时，不兑现他们的债券， 者不断到fl债缠而即将破产的闻， ， 持资金的流动 是的。只有现金与现金等价物 你。” ， 金呢 斯登 德回 ，在六年， 金价格是800美元，联邦 员正 在走向解“，没有 到通 紧缩。在 时 ， 金 是一“解 。是，他不相fi 有力 的 ，他 ：“我从没做过 金，不想。 金是一“理学概念 基础的交 手 将来的通 膨 胀 的 ，等等诸如此类 而不是经 学概念 基础的。与 其他不同，在 有许多新的 正在出现。假如我 立 ， 我宁 对 金做多而不是做空。” - Page 31- 利普 洛特 赚钱天 利普 洛特 又 瑞是投资业中经最丰 的。在20年代早 进 一行当，现今他 豪地 ，他 在喧闹的投资 中奋斗 67载。在91岁 龄时，他 然每天早上很早地来到他的 ，他在 的 “ 子一“孙女 “员的帮助下运 着一“总 超过2.25美元 的基金，该基金大 所有 直到1988年 有一“ 族 的成员进 。在他的 10“十年中，他似 然 持着充沛的“力，他大而仁 慈的脸上布满 的皱纹。他经 笑， 感到十 切。 他的 位于约 42大 的一古的用艺术 装饰的 楼内，正对着中车站的南出口。在他 桌的 贴着一句 ：“一张资 积如山的桌子是天 的标志。”“看看 “”他笑着 道，“我子 送 我的。”所有投资经理的桌子上都 满 资 一 与投资管理 者不同，他们总是希望在 些资 过时 ，最大限度地 利用，从中 找到 多的fifl。 75年的 橄榄 比赛 在 洛特 墙上有一句莎 比亚的 ：“我们要做的 一件 是 所有的师。”然他本是波 地产师的 子。他带着 得意的神 道：“我的 一“进 的 是1669年的德 望重的丹 古金。”我对他 ，我的父 父是师，都出生于波 。我的 父是一位牧师，1805年进 大学。显然， 洛特 一切都很正 。 “你看过今年的 耶鲁橄榄 比赛吗 ”他用 带新英格兰口音的 腔“道。我 我没 。“ 有意的比赛。14比10，我在30码 的位子上 动。我敢 ，我是 内唯一的一“ 从耶鲁“建 成后一直看比赛的。 耶鲁比赛创立于1913年， 比赛很 棒： 大学36比0大获胜。” 55年的复合利 洛特在1928年5月创 锋基金。当时大约有25“ ，是他 的 和 。他持经 “基金 “多 ，直 他退休。在55年内， 锋基金的复合年收 13 如 从大萧条的 算 15。 意 着一“ 始 如 投资1美元并把每年的收又重新投资，在 洛特 退休时他得到800美元 当然，他在30年代初受到一次 失50的 击。如今，13并没 不， 在通 膨胀很 时却是相当 的收 。不管，我们的经是在中复合利 创造奇 。 现在 锋管理本 所持有， 洛特只持有其中很小一 。最初他一“运 “基金；后来他兼并 管理并把它的大 票 位于波 的希 多 的克柯甘。在 时成立 一“ 投资 员，它 柯甘 锋基金的研究总 洛特本， “ 在波 。fl此每天早上 洛特通过电 与他们交谈， 出当天的工作划。 “ 是我们的 织 我们的运 。”他 道。他的一“ - Page 32- 洛特“没有任何偏见”， 是他并没有任何造作 浮 。 锋 基金的议舒适而意。 有一度 锋基金的中有 位 旬 ： 洛特本，洛 普 瑞斯利普 利。 们经 对 一“ 年 成的 怀疑。 洛特很喜欢 “挑战，他fi年龄意 着智慧。 困难将要来 “你 我们 着一次萧条，对吗 ”我“ 洛特。 “是的，恐怕如此。我有“ ，他是 在 亚的比斯利汉 。 一天晚上他 一“鸡尾酒，并对在 的每“谈 对 票 经 的看 。一“ 伙过fl乐： 我没有任何 票，fl而 下跌对 我没有影响。我的同“他， 你的工作 比斯利汉 的很多 产业都极 如比斯currency1迈克拖拉机等等。 “过于乐 的 伙大一 ，他” 想失工作后，而 在萧条的时 是很 生的。 是我一生中头一次的感到 黯淡。现在的 与 1929 年如此相，fl而产生相同的后 。” 洛特向来是“乐派，fl此 当 们得知他 出现一次严重的 动 上是90年代初的一次 退时，都感到异 。 他 是 的最 呢 德 债券吗 “我想 是。我仍然乐于在美 投资。我是“旅行 ，我过100多“ ，并 且11次 游 。是每次回到 的时 ，我都想，回到 上 “最伟大 的 多 啊。 许 本比我们 ，我却只想 在 。” 萧条总 你大一 “ 望有谁准 地 萧条，” 洛特 。“当我在布利斯合伙 找到 一fl工作时，威斯利米切 博 比亚大学经 学 到 。 “合伙”“ 他对经 的看 。米切 博 ”得有 恼怒，如 一笔”他乐意劳。不管 ，他是回 他一直在写一本书，fl此没有时 “经 。 而 生在1929年大 的一“月” 经 学在1929年 布当时不生1920 1921年 的萧 条，我向他 件。 洛特 ：“ 经 学本来不 该在， 它 大学丢脸。1929年，感恩fi 过，该学在波 行 一次 议。我的一“ 与克利夫兰托拉斯的莱昂德P艾耶斯上校和 米胡 一 咖啡。艾耶斯上校是 内一流的经 学 ，而 米胡 是 票 的 。他们都 次 ，只是 ，而不影响 到他们 任何的生活 。 有一些 出的物，然得到最 的fifl，却做出 的判断。”“ ，直觉是是最 的 ，” 1929 年， 经 学在大 生后立刻 布，“不生1920 1921 年 严重的萧条。我 们并没到的currency1算 范围的商 的萎缩不断上涨的 利 等“。” 一年 年 ， “学又 布，“ 很充 本 的商业 是fi的。” - Page 33- 我“道。他fi感遗憾地补充道：“直觉 意 要比统 。一“ 该凭 的感觉行。” 我接着 ：“我们再回到 萧条的 然 ” “我不知道如 不是萧条currency1除 经 中的债，我们又该 。现在 债 多 。想一想 “欠 债，有时他不得不继续借债，而有时又要 债。当我到我的一“ 一“ 徒 于所谓边 而 严重 机时，我大 。们不想到一“ 徒有 证金 。 我 一“，他是我感 的一“的大 ， 困：他的 票从60跌到24。他在 证金 中的资产从 美元 成 零，并欠 政府30美元的税。 “做生意时负债是合理的， 证金负债 票 债 险，fl 它来得 。你只要 电 在 票 中产生负债，而一“商 不得不见行 ，向他解释：他的资产是 ，他的现金收 从 里来， 他的生意如何运作，他想要钱 ，他想要的贷款如何产生收 来 贷款。 “克 算把约 算削减5美元， 意 着要解许多 。我下里在一“管理良 的大企业的 里看到过一fl内 忘 ， 划很 。减掉所有一 旅游项；本没有头等舱； 要把所有100瓦的灯泡拧下来换上25瓦的灯泡。”我对他 ，我 在大萧 条时 有要 每“ 子中只留一盏灯。 洛特笑 笑。 偏 通过研究出的投资 的经历其想，我逐步 到，他们经 是 一新的投资 者 少修改 的 。罗伊普瑞斯 创造 票有多年累积收的想；本格雷 把投资艺术通过一 一准学， 在80年代 得十流行；“ 把 “ 作 其投资领地。 洛特 出他 的吗 交 “我喜欢 交 的 票，尽管我比大多 。大 意 着通用电 IBM 类，我 在 些不 的中 。它们并 不在约证券交 所上 的 票 受到 纵，不 大 理所 影响。比如 ，我记得温巴 柯奇 工业所有花里胡俏的“ ” 票，他们的 天价是通过许多 卖 产不断 作来持的。我逃它们 如同逃瘟疫。 “拉 柯立 有一“基金 做 交 证券基金。它 大约300 票。一它们中的一“正上 ，他卖掉它。该基金收极 ，在 我 管理的基金中，我把大约一 的钱投到 交 的证券上。” 交 票的 ，见 1。 我“ 洛特他是证 交 票天生比上 票有 的价 。 “不，” 洛特 ，“所有的垃圾 都通过 交 销，有一些冠上 的宝石，比如 克希 撒韦。” 后来它申请并获准在约证券交 所 - Page 34- 上 他 他 巴特，巴特掌握着 克希 撒韦， “他 是我的 ，他比我。他在通用 上证 一 。 是一 展缓 慢的，当 克希 撒韦购买 票时，我对 ： 啊， 次犯 “。当我 意到 次交 时通用 的 价约 60美元。在 “月后，它 120美元 ” 洛特在讲 类时出 沉 而音很重的 笑，他特喜欢 些受到解的 。 于 一 fl， 洛特 许 巴特的一“ 的版本。 的 ，他们在 上很相似：圆袋并有很灿烂的笑 。 者都有一 违 规的格：他们寻找不要的，他们都喜欢不 的 票，比 如 桥梁，不在意它们 冷落 多 。特是，他们都有成功的 价 投资者 有的。多年来，他们交换想。 洛特喜欢看到收 ，补充道：“如 一“ 续15年收 ， 下一年的很很。” “我喜欢阅读 的资产负债。我得到大量的年度 ，我都要看， 少要浏览一下。如 中 权比 很 ， 者流动比 很 ，我不 再看下 。我不想看到负债，而且流动比 少要大于 2。如 它 是用业，我希望看到合理的比 良 的地域条件良 的管理 。” “比如 ，我所喜爱的一“ 票是玛格玛电力。我们 族 持有该 多 年。 上，我在大约4美元时买 玛格玛电力的 票，并在把 要产销并currency1算时45美元卖掉 该 ，然后把所得重新投 到玛格 玛的剩余中。玛格玛有一很大 势 即 利福亚州的 规， 近的用业 最 的 规成本价格购买玛格玛生产的电力。fl此 它的 是 对有 证的， 在大萧条时是极有帮助的。它并不是们所 的 投资，fl 他们从 过它，对我而 ，它却是 对 的。” 我 有“ ：在投资一要 看一下的物资本。fl此，我 “ 洛特他是看过玛格玛，他 他过。“它位于 金山的喷泉。 当你接近它时，感觉棒极 ，你看到 汽从地 来。” 我“他， 资本 销而 ，他感 的的最 限是多少。 “ 很难 ，我通 喜欢有 千 ，并且资本 少在5000美 元上的。” “我是一些古 小的收” 。我有一些 亚的 然桥的 票。 架在桥上 ，fl此你如 想要看一下桥要下到山中， 从 你抬头看到它。桥下 的土地归所有，他们有一“餐一 “汽车旅，们经 上一 天。总有一天， 亚州的管理当 局出现 “败 子，他们 于 价的价格买下它，同时，我并不 意 等 。” 巴特经 评价 洛特：“从的成来看， 远远超过 上的任何。每一位投 资者都 该研究他的想。”他 洛特“不熟悉 ，而且对 交 本的格 解。如 投资“们建一“ 廊，他一位十位”。 - Page 35- 所有者管理 “我的 一“重要准 是管理者本要有的大量 票。我写fi 石膏的。他有 票，当时每 20美元，当然现在 多。我现它的总有500 的 票，于是写 fi。是， 我得到的 复却我感到 ： 布 生有多少 票是他 的， 与”。我不同意 。在SEC要 把其 级职员 们有的 票 于 是正 的，现在却一是不对的。一“ 级职员 少 把他一 的 投 到他所在中，如 他对没有多 大的fi，他不该成 的要领 。如 他们 都不想要 票， 我买它吗 ” 洛特“道。他又补充 ，他总是研究 署的 托书 并从中寻找内持 量 大的。 我对他 似 是一“ 持成功的 ，是在 洛特从业的 多年中，商业 经有 ，他对此看呢 “不，商业 是 ，偏离 是要冒风险的。有些很，成功，例如做 投资， 的很少。我看过一“研究 证金 均交 寿 的 告，只有 到 年。有一“14年 失所有的钱，他的初始资本有 美 元。”于 ， 里是 洛特的12“投资概念： 1. 少持有涉5商 业领域的10 票。2. 少 年一次重新评估持有的每一 票。3. 少把 所有资金的一 投在带来收 的 票中。4.在任何 票时都要 到最 不重要的影响fl。5. 理 失，而缓慢地现利润。6.不要把多于25 的资金投 到不马上得到 细fifl的 票上。7.瘟疫一 “内fifl”。8.努力寻找，千不 左右。9.不要过fl 评价 票的。10.当 价很 利 上涨经 时， 少 把一 资金投在 债券上。11.尽量少借钱 只在 价很 利 很 正在下 跌经 不 时借钱。12.要留出适当比例的资金，用购买经 十 乐的的 票权。 解管理 他总是 过“经 吗 “希望如此。一天只有 “小时， 一年又只有 多天。我有 多们切的 票需要 解。年度 告中 fi中过fl乐的口 ，总我感到失望。如 他的fi有一的悲， 对我而 是一“ 兆头。我很欣赏 行经理的 ，他对我 宁 从下” 里到坏消fl，而不是 消fl。 消fl 证 。 如 我们早 知道坏消fl，他 ， 对它做 。 特皮 埃 到一“ 他总 “所困 。皮埃 回 ，他 从一“地 来， 里6000没有任何“， 很 奋， ： 我 意 。 我 想你不 ，皮埃 回 道： 它 乌德劳墓地。” 医生作 投资者 摘 投机的艺术 约：大杂志修版，1930； 蒙特 林： 拉瑟出版，1979 年 - Page 36- “我有一“ 是位著 的医生，在投资上他总是改 意。一次他 对我 ， 票 是 。我后再不买 票 。他 购置威切斯特 的 产，然后只收取租金。我“他，如 他在 夜 电 管 冻 ，他做 后，他放弃 购买 产的算，于是，他跑到 美林。当他看到大厅内都是些年青在工作，后又回来对我 ： 我 不把钱交 些小年 管理。你 意管理我的钱吗 我告诉他我不 意。 大夫，我 ， 你 改 的意 。医生总是很的投资者。” 我“他 fl是 。“一“医生 尽地不对他的病犯。他不 只有2/3的时 是对的，如 他的正 他不 医生 一行。 对于投资， 证2/3的时 正 经相当不 。fl此当医生们开始投 资并现 时，他们 得紧张不安。”相，当他的 票下跌时， 洛特 不在意。 比大多 特殊 他看 近年来所有11次 ，有时要到很远的地 ， 一次在亚 马 上看 。除 一时不多的爱 ，他承没有其他 活 动的 爱 。 “每“都是特殊的，” 洛特接着 ，“我想我比大多 特殊。” 做 一“开诚布而且诚的， 洛特总是 不豫地 他的 并 行，大多时 他十持 的意见。有些不 喜欢 统 的新英格兰的直接 当的行 ，有 得赞 。一“ 他是一“与 相 的：有的格，没有任何内疚。 他出生在马萨诸塞州的里恩 位于波 10英里。后来他们又 后搬 到威 斯利和克 敦。在克 敦他上 中，然后 坎布里奇。 在1914 1917年的4年中，他成 大学本 ，并修 一年的商学 院 ，当时正 于 一次 大战，他 军 fi 的 空。他 在9月fl成 在 的训 ，准 1918年 马其诺击战，此 时 离 职从空运工作。他 “做一“活的胆小鬼比做一“的英 雄 ”，接受 fl工作。空运工作并 没有风险，他所在小 的13 “中有一位飞行员在飞机失时 。 1919年退伍后，他 波 的一 小工作 早 。开始对他每 挣15美元，5“月后涨到每 20美元。 于感到 小再难有大作 ，他辞职 。他 游美 并在1920年11月在 雅 找到一“销债券的工作，在 里他到 他的子。伊丽莎 斯 古德在约做社工作，与 洛特一有旅游癖，她来到雅 并继续 从社工作。 一“ 和的妇女 伊丽莎 在 年 。她丈夫 她是一“美的子。“我总是告 诉她 经 十 地美， 上我 她 地美。” 他 。作 威 斯利的毕业生，她是她们校 。她活 于斯 斯 戴 的 堂活动中。当 洛特的女 8岁时，师在学校“她大后希望成 - Page 37- 的时，她回 ：“一“我妈妈一 和的女。” 洛特 伊丽莎 做投 而 恭。 他们一回到波 。 洛特又回到他的从销。在 “月后他再次辞职 ，fl 他不喜欢销。他 大杂志社。他 上有 “工作：大的特约作者波 新闻局的记者 者均” 于著 的克莱斯W巴 。 一直持续到1927年，他 约“开创 一番业”。他 利茨并与伊丽莎 在斯 斯戴 租 一 子。 不 后，他们买下 子并在 一直 49年。在1975年，当他 们孩子均 大成后，他们搬 斯 斯戴 的一“合作寓。 洛特和他的子有 “ 子和一“女 。一“ 子有 “孩子， 一 “有 “孩子。他们共同经 着一 ，他们每“有该1/4的 fl，而 洛特有1/2的 fl。他的一“孙女是的员。 洛特的 女 嫁 一位医生，有“孩子，她 在斯 斯戴 ，离她父母不远的 地 ，现在 在约的林。 在 斯 利茨与 恩威特开后， 利茨开始 。他从大 杂志社用 洛特作 的经 ， 利茨与8 行一 成立 一 早的投资fi托，即美 不大 投资。 利茨 的合伙向 些 证 是 对安的。 洛特每天负责管理其证券 合 并出议。一些德 对美 感到 并对美 currency1是 怀疑。当然在最后，当美 currency1与其他美 一 时，最终 从证券 合中砍掉 。 洛特讲 “时又带着他 有的 笑。 我所经历的最 运的 大萧条 ， 利茨在1932年辞退 洛特。fl此 洛特开创 的 业 他现在 ， 是他所经历的最 运的，尽管当时他不 想。 开始时，他有 “合伙，一“是他在 利茨的助手，一“是推销员。 与在大萧条开创业的一，他们在 业的头10年内花钱极 fi俭 他 现在 当时有些过fl 。他们得不，并且积累 资本，” 是“ 是。他的推销员合伙有一批 的， 洛特 ：“我们其他 兜。” 洛特获得 一fl阿 拉 ，他 阿 拉 是最 的石油。他推断阿 拉 的 一有良 的判断力 并理解他所 的一切，他从 中a头的开始，不断走 离他的 汇 120 不远的。很他牙始 b开头的 ，并与 他们 成 多年的 。在 理一“坏 的过 中，“B” 生收到 一些模 不currency1的 交 票，它上 着车时刻。在一张 色 上写着 价 5美元而出价 10美元。 洛特在 些 票时现，10美元的价 格很便宜，便在 “价位上买 所有 票。此时，一“SEC的代出现 ， 并“他 买它。SEC的“道：“你 解它的管理吗 ” 洛特 不 解，并“道：“你“ 些吗 ” “SEC的 他 有所有 票的 ，他 意到 价从5美元一下 到10美元 来“一下。 洛特 ：“ 并 改 我对 的看 ，SEC其如此。” 在1988年，他 意到一“ 柯电力的小型用业有批 年 - Page 38- 到利 6的债券很不。一天，他设 89美元的价格买 一些债 券并93元价格卖 他的一“，赚 不少。很他接到一“地证券经 的电 ，后者现 债券很有赚头，该经 “道：“ 的 次 柯电力债券交 是不是你买进的 ” 洛特承 有其，“你留在 手里吗 ”“不， 经卖掉 ，” 洛特 。“多少钱卖掉的 ” 洛特回 ：“ 与你”，我告诉你是93fl。”经 不“ 地大 道： “对于一“在 年后要 付的 六的债券， “价格 便宜 。” 他多次过 南 ，是 光，是 工作 他 是 投资者基金的，该基金要购买 金。他子与他花天时 租车从德到开普敦，行 1500英里。“ 是一“美丽的 ，我有些 在 。” ，美 的投资者抛掉南 的 票是有其积极的意 呢 “没道理。从看，族 离是不道德的。美 是 的 ， 到和族 的作用。 不 我们离开。我记得有一次， 我在一“ 织议上见 一些来 联合 术 的学生代们，他们 极力 要卖掉在南 做销生意的的 票，我对他们 是很不智 的，并“他们： 你们 不做一些正有用的 我们对 美 安 很坏。 上，我们从他们 里 来 “ 。 你们不 安 做些 许你们做些 呢 他们看着我， 想 不光 夺 不 ，我理解他们不对美 安”动于 。” 赚钱头 洛特 他所 的 的投资者 有的精神 “ ， 赚钱头。 它，他讲 “：“多年，约正经历一 ，你在 餐中不得不要一 。”有一天， 洛特得知”后 收 不是它 的消而是 离，他意 到该 最终要安装 来把用 多的 用 很大一是 掉 与 用 少的用 开来。他对此 研究，现最成 者的是 量。他仔细 “并现一“ 是行 托拉斯的一“成员持有2000 票 一“ 奋的fi 。 标均不。fl此 洛特 他的 买 票，年后获得丰厚回 。 他 ：“赚钱头是一 癖，学头。”他 “例子 ，他 有一“ 堂不是布道，而是对贴在 的赞美 中的 极有 ，他 不 用 些 做算术游 并最终不得不请 牧师把它们取下来， 然后他 布道。 我记得GH 代的书中讲 一“度学奇 斯里内瓦萨拉玛 的， 代医院看望拉玛 ，并对他 来的时 乘 一 代 1729的汽车， 意到他的病 17290，一“ 凡的 ，他评 道。拉 玛 马上抗议 ：“不， 代，它是一“ 有的 ，它是用 不同 “立 和的最小的。” 一“ 行很难理解 ” 与比的学 投资头。 即123+13 和103+93 - Page 39- 洛特投资 在1939年，每磅 糖的价格 于1美。 时战争 。 洛特知道 在战时糖价总要上涨，他找到一 行2 票的古巴糖业，其中 1.3 拿大” 行控currency1。在重 过 中，获得 不同 类型的证券： 押票债券 普通 。当糖价上涨时，普通 价 。他在1.75美元时买 一 ，在7 8美元时买 多。在 60美元时他卖 大该 票，最后一 卖 200元。 他有一次 意到希 斯特每 25美元的利 7的 在通过该 的 。 只有在 续4“季度都放 利后 有投票权。 而该 证普通 的投票权，多年来一年只一次 fl。 洛特 锋基金买 一些希 斯特的 。许多基金中投资的交 商 锋的 大，他们中的一些经 在 大 开尽 对基金的证券 合挑毛病。 付 些， 洛特 希 斯特的管。该 卖掉它的一fl ，fl此 洛特告诉 位管 每年卖一fl ， 复如 做只currency1撑14年， 洛特回 对 而 没 不 。 在回 “时的 局 ，他是卖掉 票。在接着 的议中，一位交 商“他，“你如何 理 斯特 ”“我把它卖 。” 洛特回 ，该交 商似 有些 。一年后， 涨到 洛 特出时价格的2。如 不是 些交 商的 缠， 洛特不如此 出。 “我在投资时总喜欢把一量的资金用于购买垃圾 ， 是一 博。我所受到的 失通 都是fl 概念 ，它们很少赚到钱。是现在 有一垃圾 我感 ： “统。 “用 产生的 汽来切 物 currency1 厚 。我 们没有 意到它，fl 它没有赚到 钱。” 洛特的桌子上 着大约34英厚的年度 告fi件和 件，我 ， 许是勤奋的标志。 “我不记得 张桌子是经 过，” 洛特 ，“我在 利茨 工作的时 ，我所在的是经 研究。在我离开 后， “不 在 。我花一美元买下 张桌子，fl 他们 经不需要它 ，我很喜欢 张桌子，它 经 我工作 60年。” 告 洛特 ，下一次 到来 ” 兆。 “我正在抛 票，买进债券。”他 。“通用电IBM 类的债券。 是我仍然 留 许多 票，比如 类的。在经 机的时 ，只 有 些 型的 良 的 活下来。” - Page 40- 乔治索罗斯 级的投机 乔治索罗斯在共证券投资基金领域创下 是最 的投资记 ：19年中，他 持 一“年均34的赢利 。如斯登 德一，他很 地 利用 借贷 一经 ，fl此，统的基金经 者和他比来，不同 而语。1969年的1元，经他的运作，到1988年 成 280多元。他 的量子基金， 拉索 基地，现在 成 20美元。他大约有其中的 25，fl此他很 有。 和所有的大投资者一，他现在开始 得不是 。与经 业紧其后的巴特 他利用 从他 的 险的投资中获取 利润不同，他有受运的时 。例如 在1981年，他的基金总下 23。许多投资者，其中大是 经 业的 ， 于 怕他把剩下的 掉，便资，他的基金正 减少 一 。然而，下一年，1982年，是 的一年，他的基金 57，到1983年 ，他经 的资金超过 历史上任何一年。不 运又 ，1987年生 一次怕的下 ，在 天 内， 失 8.4美元， 减 28，然最后14的赢利 一年。 在 1987年大 ，索罗斯在接受采 时 ， 本的 价格 ，fl而他对 本 票做空，是，最 的却是 ，10月7 是“ 灾难的 子。 天后， 道索罗斯购进 10多美元的 ，从而 他在美 的 本金翻 一番。在 暂的弹 后， 又开始下跌， 索罗斯恐 ，急 将手中的 票脱手。当他的 经 标准普 合约时， 些商们，currency1一贪得”，当价钱从230 到200 于 票价 20时仍不 投标。在索罗斯fifl开后，标准普 马上 开始 ，一直 到244.50。索罗斯不得不在现金交 上大量抛 票。 在 下， 们 得敏感不难理解 。索罗斯的 对 对大 多投资者而 是极难理解的， 不用 用 ；他的 很复杂，对 要 很 ， 时刻 意 。一典型的索罗斯的做 是，同时投 资于 元 和 英镑 ，如 做对 ，将获得丰厚的利润；如 做 ， 将是灾难的。 索罗斯 经 到 所有精的金融 上， “类莫不如此 到的最 ，即利用余生 类多做的 望。许多收”艺 术 ，然后送 特的， 资助博物慈善和共机等， 与他们的 相符。索罗斯 创建 一 基金并 它的活动， 一件 有的，的，正如我们将要看到的。 他和漂亮的 任子 在 大 ，在南安普敦有一 装 饰豪 的 边，在 盛 格和敦 有一 。他到很多地 旅游，喜欢网 ，并且是一“出色的 雪 手。 一些“投资者采用 索罗斯的 ，在不同的 上，利用金融工 的作用，同时进行投机。我 有一“例子，一位生活在洛桑的意大利 工业金融 ， 年 感到 金价格将上涨，投 大量的资金且借助 行贷款来 他的力。他 续购买 “ 金。当 酬到来时， 是一笔 的收 且是 税的。当时他 不豫地将他的做 告诉 其他 ，是只有极少 他。 些天 中的 一例子是位埃，他始终 - Page 41- 在权 上 持着美元的投 ，上千美元的收 不断流进他的 。他和 位意大利不同，只有他的经 知他的行踪。他终归是 特的物，然 到 顶 ，却于” 的贪fi，和他们的阿 拉 一将10美元投 到 上， fl积奇， 却直 到 破产的 。 如过 ，特总是后继有。 没有机与 的 博。 些大投机者比索罗斯 有 者经比 他 有，索罗斯却是惟一允许 投资者 乘他 船的。 些 做的们，上都收到 有的 。 是，当我 索罗斯 持”中精力的工作 时，他上 开始 。fl此，他的投资者始终 持 不难理解。索罗斯有时显得豫豫： 他一直有业上的帮手， 罗斯和特德 ，并从1981年 开始寻找的手，便将基金的资金 他。后来，他到 一些 经理员，安排他们在他的 上。他们的工作经 是进行 交 。 乔治索罗斯 始的音 地索罗是一位 有 的，毛曲，下巴fi，”的。他嗓音 ，有些粗，带 有 牙利口音 他讲 语和德语，受过良 的正规 。他的父 在 一次 大战中 ， 经历 的布 克革 ， 后逃 出来。 次 大战中的乔治是一“孩子， 经历 生的挑战： 作 德 统治下的 牙利 ， 经 转 地， 在 里。 战争 年后，乔治移到 英 ， 时他17岁。在敦经 学院的学业 成后，他来到格和 瑞兰德，成 一 票 汇者。经 “内 利”，算受 票 债券的相对价 ，交换不同的证券。 索罗斯于1956年来到美 ，在迈和威 工作，和他的 一 位子安丽 一位有音乐天的德 女 一 在格林威治 的小寓里。他的工作是销 证券，是利 fi税的行，减少 美 对 证券的购买。他花 3年时 用来写一本于哲学的书，最后 放弃 ，其中的一些想在他的新作金融 金术 中有所显现。1963年，他 证券者的fl 阿德和S布雷 诺德。他们创立 的离 基金，索罗斯于1969年受 掌管该基金。 一年，他写 一fl 忘 ， 一新的投资工 地产投资托拉斯 REIT的 。 他正 地 “行业很 ，它将经历 过度展和萎缩 “ 。 他购买 票，当1974年 地产业过时抛出，挣得一大笔利润。1971 年他基金投资的1/4是 本证券。 1969年， 经39岁的索罗斯 不再 ，转而和 罗斯合作， 共同创立量子基金 是历史上最大最 成功的基金。 于没有在美 证券 员登记，不在美 出，fl此 都是 ，要是 。 索罗斯同时进行多 投机买卖， 商 票和债券 ， 此currency1付 大量的 证金。他将基金的资金基本上投在 票上，而 将借贷资金投在商 和 上。他卖空大多机 爱的 票，如 斯 波拉德和特洛比 ，fl此在1973年和1974年都赚取 利润，而 年正 是大多投资者胆战 的 子。他又120美元的价位卖空 雅芳 票 约：蒙和舒斯特，1987 年。 - Page 42- 是“典型的“一次” 票，索罗斯成功 。 于索罗斯的在，他的基金最 现 防债的 ，对 产 业的 走在 的 。1979年有M/A通讯8的 fl，1980 年有波特比兰克与诺 23的 fl学与 子5.3的 fl划研究所3.4的 fl。 内 量子基金早的成功与罗斯的工作不开，罗斯在索 罗斯的里持有20的 权。索罗斯头里装着许多念的， 理 交 ，罗斯 是一位 票 。 1979年，美 证券交 员 控索罗斯 纵 算机学 票的价 格，他 接受 款；1986年，他又 控突破 交 限量，同受到 款。其每次件都是不 奇的。fl 进行 大量复杂的 作而不违背 任何限currency1， 是不的。 1987年，索罗斯的 里又多 一批员。他安排一些做风险 汇， 一些做权 利，一 员 和他一 着经 的动 ，一 马负责在美 的投资业， 一小 马负责 ，他划 本的 业 建一currency1 伍。有一“做空的小 ：一“内派出的经理，其他 是 独立的。每一位经理都独立地有 的一本“书” 索 罗斯词典里的词： 型 ，当索罗斯看 票时，他将 负责购 买该 票。他 他的任是 每一次交 一的工作员， “ ”，他 作 一 ，站在后 ，比赛规 的 。 我对索罗斯有一与 不同的感觉，fl 我的 一位 其是惟 一的，如 不算军 的 是一位在敦受过 的 牙利 经 学 ，埃米 德凡，最后成 投资业 子。 牙利是一“ fi的族， 他们习于 来 不同 向的 fi者，他们的语 马 语 是任 何 都不理解的。他们 生的fl来 解 ，对生活不 有任何 不切 的 想。埃米 德凡和索罗斯一，力 在 的经 行中 泛意 上的标；除投资业 ，他和瓦里里昂夫一道做大 企业工业”和政府的“， 他们 投 产出。里昂夫 是诺 经 学奖获得者，投 产出经 学 父 里昂夫经是索罗斯 基金的成员。索罗斯显然不喜欢 一的生活 ，他在其他上做 努力，如著书立 他 恼的是，理解他著作的 没有，即便是评 ，创立他“的基金。他没有的 ，不 任何俱乐 。 我向索罗斯 过埃米 德凡，他不是一“ 领 者，想创立一所 学校，很不 ，后来告 。“我不行，”索罗斯 ，“ 不是我的 。 我知道，将学校 得有些是招来年 的。” 索罗斯基金 索罗斯创设 项基金，用来 想在 的 。开放社 基金 约基金，开始于1979年，在 范围内行。 牙利索罗斯基 金创始于1984年，除他 ，请 位 任：瓦里昂 “1988 年和1989 年的上 年，索罗斯基金的比道斯 要 。 - Page 43- 夫利普 撒威廉D 。设立基金的的是“currency1持 牙利生 的社 革 创造， 和 的创新”。它设立 补助金 和奖学金，对 书和其他机 资助，currency1持于社 革的研究经 学研究和理学研究，帮助 艺术和其他领域。索罗斯 ， “基金 在 牙利“ 代理”而著。 索罗斯基金中有一“有的项， 共同投资。 是一 意大利行米兰商和一 牙利行 牙利商。他们在布 斯 一“古 里创立 管理训中。美 驻 牙利大 马克“ 默最 出 “想 。 G阿 比金院 ， 成立大并讲 。他 莫斯的一些学者对苏联与 项活动，他希望时 派苏 联学生到该校学习。学校 师将 的 美 的 拿大的一 英 的 和 位 牙利 成。最初设想有 currency1学生。 索罗斯苏联基金 在 和经 领域currency1持 巴乔夫的“新”。它 和 巴乔夫 基金 合作 议，现在它 成 独立的基金， 创新基金。最初的的是帮助苏联学 的学者学生到 旅游 学习。是，基金 “概念并不 多苏联所熟悉，在苏联的在不是 一件 而 的 盛 1988年3月7 的一 道 ， 该基金成立一年后不在莫斯有 。现在， 一些，它 经 开始影响罗斯知 的生活。 我 踪 索罗斯在南 的慈善业，在 里，他 经很 熟于 如何帮助落后地的们，不是有一“最初的影响力，要生下 量创造慈善业的 “标准。我感到索罗斯是我们 “时代最 有想力最出的慈善 一，他的 “色最终 他在金融领 域的成黯然失色。 商 索罗斯的著作金融 金术 他从1985年8月18 到1986年11月 7 的交 行 。 我们读下，看到索罗斯喜欢用 来词 。他 一 交 时 “正的时 试”。 本 记 索罗斯最成功的一 时。在 ，他基金的 资产价 一。 记开始于1985年8月， 联想里总统1984年的 ， 后的减税和 防开currency1的行动，它们开创 美元和 的时。美 对抗苏联，在政上 开放，欢 投资者与美 经 的扩张， 是 投资者喜欢看到的。在 看来，美 的地位 很特殊： 上 所有的 要 于受到苏联的威，要 于内 fl而 投资者望 而却步。fl此， 于 fi 的美 然 大量 投资，有的是直 接进行，有的是通过瑞 卢 拿进行。 在里总统 政的 ，大量 资的流 ， 美元 和资本 一派 象， 新一轮的经 扩张， 又 多的资金 而 ，美 元 。索罗斯将 现象 “里大 ” 看他 的奇特复杂 的 ，即 2， “模型暗 走向泡 经 的，从本质看， - Page 44- 经 最终一 的，债成本超过重新借债的力的时 是它 在的最后限。 在 ，许多力量都 破它，于是，美元贬 ， 大量投机资本 逃， 过来又 经 的 退，造成 下 的局 。 大 e： 汇 购买一 位本 所需的 的量；e=上 i： 利 p： 内相对 的价格 P=本 价格 的上 度于 价 格 的上 度 v：经 活动 N： 投机的资本流动 S：投机的资本流动 T： B：政府 算 开始 是索罗斯商业 记开始时的背 1985年8月18 ，基金总 6.47美元。读者许记得在 一时，投资者 利 的 ， 后是暴跌；经 的是所谓“ 着 ”。 票上 时显得 大，是 利 持的 票在 下 显 得很 弱。 在 记里，索罗斯 他本不相fi 统的。他 “大 ” 经开始 ，fl此美元 ，利 回 和 退是不 的。他放弃 购 买 票的算，购买 接管的的 票，产 险 的 fl， 他 来 一“最佳业年。 于 ，他正通过购买马克和 元而在弱 上大做 。他 克将解，fl此卖空 大量石油。 ，索罗斯最初的 合是下所的1985年8月16 的。 后，即9月6 ，他并没有得到利润。马克和 元贬 ，而索罗 斯在 上的多头生意 7美元，超过 基金总 ，fl此他 失 重。 到9月6 ，他手中的马克和 元 接近8美元， 超出基 金总 2美元。 - Page 45- 量子基金 100 1985 ： 8.169.6 9.2710.1811.811.2212.6 投向 美元* -73-182-289-433-592-567-569 马克 +467+491+550+680+654+668+729 元 +244+308+458+546+806+827+826 英镑 +9 +10 -44-72 -86 -87 -119 其他 +50+45 +16+34 +42 +40 +33 证券持有量 美 票与 +604+588+445+253+442+707+1020 票 +183+163+142+152+206+251+271 美 债券 -1130 -77 0 +580+1074+751 本债券 +354+300 石油 -121-145-176-37 -187-214-150 基金 647627675 721 782 841 867 票价格 4379423845614868526756695841 *美元的 量即是在 “要 上 如所的投资超过基金资本的。 击败 元 美 政负责 ”的 政和中央行行议在 行。当天晚上 是香港 一的早上，索罗斯大量买进 元， 元大幅 ， 他的资产一下子 10，他的 元持有量 4.58美元。 在9月28 的 记里，索罗斯将 次行议 “生 中 的一次挑战一 的利润 弥补 年来 买卖 失的总和”对于 不走运的们而 ，4年时 句 currency1地 买卖的难。 如 读者看 9月6 的 记，在量子基金上，看到他持有的马克 4.91美元， 元 3.08美元，总7.99美元，超过基金总 。到9 月27 ，马克对美元的汇 从2.92 1 2.68 1 ， 9， 元对美 元的汇 从242 1 217 1 ， 11.5。下大 的 的持有量 和从7.91美元 到10美元， 于 票和石油 的 ， “基金的 利润 7.6，是 8 10的利润 其他 的 失所 销。 索罗斯 票 的跌落， 美元的 地位： 票的弱走势， 得消者和商 都 fi。而且， 票价格下 弱 它们的 价 ， 不 。 - Page 46- 量子基金 100 1986 1.102.21 3.264.4 4.85.207.218.8 9.1210.3111.7 持有量 美元* -1 +39 +81 +63 +153+744+159+1192+221+1141+1076 马克 +609+783+1108+1094+816+795+164+905+1280+1334+485 元 +612+726+492+474+504+159+549+141+335-955-956 英镑 -278-343-389-380+177-21-25-25+3 +3 +7 其他 +21 +81 +63 +50 +57+148+202+177+221+201+201 证券持有量 美 设票与 +1663+787+1226+432+1062+380+53+955+1122+589+407 票 +318+426+536+499+578+573+604+563+629+460+436 美 债券 +958+215+326+652+656+313-541-503 +1073+427 本债券 +259 +1334+2385+2348+1232+983 石油 -224-55 -28 -29 -12-75-43 +85+97-12728 基金 942 1205129212511290136714781472148414691461 票价格 63508122870384218684920298859628961092969320 *美元的 量是在 “要 上 如所的投资超过基金资本的。 累积投资于 到1985年11月fl的 一“ ，索罗斯对美元的投资 到 最 。 马克和 元的总 14.6美元， 是基金价 的 。 意 着他 过的势头，继续 投 即进行所谓累积投资。对于想在 汇买 卖中 风险 的们来 ， 是一“ 机，fl 一势 转， 怕 是 暂的，你将 灾难。 “我一直 投 的 fl，在于我 fi 转 不复在：我早 成的 于浮动汇 的 是， 只生在转 上，一势 成，它 消失 。” 投机者的 。 着的规 索罗斯继续他的做 ，同时 意到其他投机者没有 到 “于浮 动汇 的新规 ， 他没有意 到 “规 ，不然他早 到 他 的 美，利用美元下跌 一机赚到 多的钱。后有所不 同，他看到“当所有的 者都 习 一规 的时 ，游 的规 将 生 。如 当局很 地把握 势， 投机者将获得与风险相的收。 投机者最终fl 没有相 的 酬而失fi，而此时当局现 他们的 标， 将是我 买进的时刻。” 我 请读者 意 ， 是看currency1 的 。大多投机者 的 弱 是他们 过 的规 ，即用局的 他们的“经 。如 接下来的不同于的经， 者需要 用新的时，他们 - Page 47- 将不知所措。 你总对过的件 总 ，是过的规 却不适用于 来，fl 它们是不 的 的。在 有着规 的游 ，它们是有用 的，理解 的要 在于理解规 是如何 的。 回到索罗斯的 记上来，1985年11月的头一“ ，索罗斯意 到 一“ 特 织 的解，将是 克解的兆。他此时 在石油 上的空头交 1.8美元，在不断购进 油的 票， fl是，石油作 的 油厂将 于油价下跌而获利。 11月fl， 通过 格拉 罗德 修正， 在削减政府开currency1。当 时正 里 巴乔夫最 级谈获得成功， 防开currency1得削减。索罗斯 感到 将是 回 的兆，fl此 购进 票 。 此 ， 本债券 于 内的利 上 而 于萎 中。索罗斯 于 议 成 经 的 议， 本的利 将 。而且，他 ： 购买债券的最 时机是 利 于利 当收曲转向时。 fl此，他购买 3美元的 本债券 。 在1988年12月，他 出美 上10 30年的债券在年 的 收曲 向， 只是一 现象，而英 债券 的 向 代着 退的兆。 孤 一 现在的索罗斯有的基金价 8.5美元，其中 元和马克多头价 15 美元，有8.7美元的英镑空头，他在 上下的 超过基金总 6 美元。 同时，他在 票 上做多，买进10美元，在债券 上做多金 15美元，在石油 上 做空，金 2元。 准 地算出 些资产的总价 是困难的。 于资产放大的 ，到 1988年11月，粗fi估算，索罗斯经 的资产总 40美元，在不同的 上， 做多 做空。他直接控currency1的资产 8美元，放大比例 5。 他于12月8 ，“我向来都对物的展充满fi，并持 的投 资 。”看来似 是 的是，他后来的 却和 月fl时大不一 。当时他 “大 ” 经到 最后一“ ，fi用膨胀 经 ， 防建设 资金；当fi用 瓦解 后，一切都将 败下。11 月，他对生的一切都有 currency1 的 ，又重新作出 评价：政府 经 织 一次 行动来 currency1美元下跌，fl此美元的下跌最终将很小。而且，美 元和债券 的回 有助于fi美元，fl 债券价格上 有利于联邦储 员 利 。 生 中的牛 fl此，索罗斯写道，“我们站在 的边缘上。”许多 合并，过剩的生产力得到 控currency1，没有 合并的 成本。美 元贬 减缓 价格对美 的 力。将 些和统一的 经 政联 来看，他感到 极 ， 票将再次大幅 ，超过它们的资产价 。 对如何削减美 的政赤 不currency1，对如何 “债 的经 - Page 48- 良。尽管如此， 解 些“所做出的努力 经 对 的fi 。 索罗斯的 ，大多 克 有一“ 的 曲：价格 ， 产量大，便持一的收 ，而 又 价格进一步下跌。fl此他 在石油 上 持空 地位。 到1986年1月初，索罗斯的投资 有 很大的 。映他牛 的有，他在美 票和 上的投 6.43美元，对 的投 从4700元 到3.18美元，总投资 到20美元，他在 内债券的投 20.70美元。他抛掉 防范美元风险的5美 元投资， 他在美元上的 投资 到 基金总 下。此 ，他在石油 空头上的投资 到2.24美元，一“月 索罗斯相fi，牛 通 在成熟 经受 ，在成熟后 时 出现 。 没有 兆，此时远远 到 “ 。 不断 在2月fl，他的 票减少到12美元，到3月26 ，他觉得 对 票牛 的理 是正 的，石油价格下跌 他的 一 ；fl此他购买 内 的 票， 总 到18美元。他的基金从1月初的9.42美 元 到 13美元。 在4月4 ，他又从 票上退，卖出8.31美元，接下来的一 又 购进7.09美元 肥 些经 5月20 ，他再次卖出6.87 美元， 些做 泛用于 。 票类 索罗斯 票的2/3，占总 票的40，成 类：芬兰 票 本和 地产 票香港 地产 票。芬兰 小些，价格偏 ， 有一些著 的。后 是同一概念下的不同类：过度的流动造 地地产业的 。 于 本的业， 经有10多年没有展， 票 其价 的一小出。他们现用借来的钱投资于商业不动产 业，从而获取利润， fl是借款利 于 地产业利润 。fl此， 本的 业在借贷经 地产业 极有经，很大扣出。 与 共生 7月，索罗斯 对着 互相 的理 ： 一，我们 于一“ 大 的牛 上； ，石油价格的下跌继其他fl 后一次 退， 将葬送 。 一“投机 同时 相的理 做 行动准 ，在读者看来是不 议的，上在许多 合 做是智的。在 与 的军谈判中， “ 轨”战fi：如 你不除署的 弹，我将署 的 弹；如 你除 ，我不再持。并且，在“澄currency1 ，我将 最 坏署 弹，同时不 的。 - Page 49- 我现，当在 要的 力时 有利的和不利的， 不是在 者 一“中庸的 ，而是在不同的时 销 力。fl 此，你不得不记 不同的 和相 的 。例如，战争毁掉一“ ， 对 当然是不利的， 一 ，战争意 着currency1出扩大和通 膨 胀，fl此在战时，投资者抛掉贬 的 而屯积 物， 些用 票来 代的产 。战争的恐通 经 势 落，然后又重新恢复， 是 销一，然后 销 一。 然 的是 一，投机 者 该 记 时都生， 采取相 的措施。 7月 索罗斯又一次困惑于 。他到，油价下跌对经 有利 有不利的一 ，它阻 美 油的开采与石油有的currency1出，得克萨斯 和其他产油州 受其 。新税currency1改革出台后， 地产业的逃税 困难， 地产业有所 温。 业弱， 防开currency1 减。 到 ，消者是经 的最后 fl。 贬 政府 经 而 利 的努力 困难，fl 利 对 于 资本是 要的。 fl此，在“生 中的牛 ”假设下，索罗斯看到 相的。做 他的 很有：“一 来，我不放弃建立在仍然有的假设 上的做 ； 恰恰相，我将在新假设 上采取相的做 。”如 一“基金中的 “ 多“投资经理采取 不同的 通 都是成功的战fi，出现 他们 少暂时地 在 相背离的轨道上。 他 一“大多投资者困惑的例子。“如 我最初进行一项投 资，然后卖空相等的fl， 价格下跌20 即 它同时影响多头和空头 ，我在多头上投资将只剩下80。如 我适时地收回空头投资， 弥补 失；即 价格上涨 空头交 受到 失，要比价格下跌时的 多头交 的 失小。” 他 出，现比 “例子复杂许多，fl 他同时在 “ 上 作，例 如他在7月中旬是如此。“在 一，7月14 ，我购买 标准普 ， fl 我们的 术，收盘价将 。道斯 在上 一 7月7 下 63 ， 在下 一有一次下跌， 成一“瀑布 的 。 当 上 价格收盘时，我在 天改 做 ，到 时，我的 空头比重 超过 多头。我抛出 一些债券，买进一些 券 。 然后我挤进 本债券 ，在美 债上的空头量 一。 些 fi背后的想 是，我希望有的行动有助于 利 ，着美元贬 ， 美 债券的 将是负 的，同时 本债券将进一步 。” 我们中有多少将它算currency1 些从索罗斯商业 记中 出来的 ，将 读者一“于他fi的基 本象，当然，只有书 多的fifl。 最近的 动 在1988年的一次 行动中，他做出 一“的是奢侈的 ，对 抗美元在泰 上成功的投机。 后来，索罗斯积聚 大量的“资产，他驾驶的不再是一艘价 1500 元的 上小艇，而是20美元的远洋 轮。他 成 一“ 规蹈矩的 - Page 50- ，他的美 票中的大是道斯蓝筹 。 他积极寻找 些 价 于其破产价 的，从 一 上看，他最终 成 一位“价 ”投资者。他的谋们 他做工作，他只负责大。他 成 夏龙currency1债券的最大有者，特波桑 中 fl的持有 者。波桑 是一“贪得”者，他控currency1 一“又一“的，他本 戚 拿着 ，有 津贴。波桑 诉是难 的，终于他在 罗里 判 有 。夏龙破产后，索罗斯竭力收回债券。他52美元的价格卖空 波音的 票，在得知T布恩皮肯算购买该后，他又45 美元的价格进行收购。索罗斯插手一大批小，如 克和恩罗代。 出 有它们的currency1 。 作 向 ，索罗斯的 ，要是针对 投机者 出来的，是，他 的许多独特的想仍然 得“。 社与“ 蒙经一针见 地 出 在作 波 多 和一 想 的。 该作 ， 倡进步；而想 该 上 有 的想。“你在 上作 ，却不掩盖“的质。”与 此相似，索罗斯一 倡控currency1 ，谴责不廉耻的 金行 ， 一 ， 当物的展” 转的时 ，他对 进行投机，fl 是游 规 所允许的。 投资 下 是索罗斯的投机 ： 1.从小做。如 利，做大些。他的 是，在浮动汇 时 代，物展的势 fi 有 。 2.不要奢望”所不知。“投资者有限的资金和有限的智慧来 作 ， 他们不 知道每一件。只要知道 胜过其他，他们 经有 。” 例如，当索罗斯受于威 出 证券时，现德 要行的证券投 资超过 行资产价 ，fl此，如 你购买行 票，你 上不花任何代 价获得 利润。 些是想 行 正当时们所需要知道的，他 做 。 “理 很有 力，它不需要特 细的资 。然而出于同的 fl，索罗斯现投资于 术 票是困难的，fl 需要知 。他fl此过 80年代的 术 。 3.一“投机商 currency1他敢承 的风险的 度。 是最难判断的 一。 尽量 索罗斯 他从不花很多时 来研究经 ，不读 的研究 告，基 本上通过看 来 立 的 。他经 和 著 的fifl机取得联 。 1981年，他有18 员，大做管理工作。“我从没有见过他们， - Page 51- 不知道他们的 ，”索罗斯 。到1988年，他 ：“我 不currency1有多少 员许接近50。” 理 索罗斯到要有 票 行 理 ：基本理 ， 术理 和“有 ”理 。 1.他和许多在 上取得卓成 证 有 理 的 有 理 ， 是不的。宿 索罗斯现象用运 来解释， 如此的 ，莫 特 是fl 运 的缘。商没 有相fi 一理 。索罗斯讥讽道，“有 理 有 ， 没 有 。” 2. 术的理 基础很 弱， 用中“很多。 3.基本 收力资产等fl成的价 着 票价格。 是 票价格改 基础价 ，通过 票的买卖，企业的合并等。 我的 是 票价格最终将 价 。投资者不同于投机商，不 。是，